Sadovaya Group SA

Raport analityczny dla spółki
Sadovaya Group SA
przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
przez Notoria Serwis S.A.
1 grudnia 2011 r.
1
Informacje o firmie
Sadovaya Group SA
Adres: route d Esch 412F, L-2086 Luksemburg
tel. +380 6442 52 552
fax. +380 6442 55 558
strona internetowa: www.sadovayagroup.com
Akcjonariat
Connektico Ventures Limitem
75%
Pozostali
25%
Źródło: Notoria
Rada Dyrektorów
Alexander Tolstoukhov – przewodniczący rady dyrektorów
Vitaliy Dovgal – członek rady dyrektorów, dyrektor generalny Kopalni Sadovaya
Iryna Daryina – członek rady dyrektorów, dyrektor finansowy
Nadezhda Tanushkina – dyrektor ds. wzbogacania węgla i jakości
Elena Abrosimova – dyrektor działu prawnego
Alexander Miroshnik – członek rady dyrektorów, dyrektor handlowy
Działalność
Sadovaya jest czwartą co do wielkości
spółką górniczą na Ukrainie. Główne
obszary jej działalności to wydobycie,
odzysk i wzbogacanie węgla kamiennego,
jak również handel. Grupa prowadzi
działalność w regionie Doniecka i
Ługańska. Działające tam centra górnicze
mają roczną wydajność około 600 tys. ton.
Spółka wydobywa głównie węgiel
energetyczny
dla
elektrowni
konwencjonalnych, a także węgiel
sortowany używany w metalurgii, chemii,
produkcji żelazostopów, szkła oraz w
innych gałęziach przemysłu. Pod kontrolą
ma 16 hałd pogórniczych i zbiorniki
odpadów poflotacyjnych, które składają się
z węgla pozostałego z poprzedniego
wydobycia oraz przetwarzania i nadal
zawierają duże ilości surowca. Zakłady
odzysku węgla charakteryzują się roczną
wydajnością około 60 tys. ton.
spółka zaczęła rozszerzać działalność i
rozpoczęła wydobycie węgla. Rok 2003 to czas
prywatyzacji kopalni. W 2007 r. zakupiono
kompleks górniczy Rassvet w celu rozpoczęcia
wydobycia antracytu klasy T. W 2010 r.
nastąpiła zmiana formy organizacyjnej spółki w
celu wejścia na międzynarodowe rynki
kapitałowe. W Luksemburgu zarejestrowano
spółkę holdingową Sadovaya Group, której
akcje zadebiutowały na warszawskiej giełdzie
pod koniec grudnia 2010 r.
Strategia
Grupa zakłada zrównoważoną ekspansję
działalności w oparciu o progresywny model
biznesowy, doświadczoną kadrę zarządzającą i
zaangażowanie w działania z zakresu
społecznej odpowiedzialności biznesu. Spółka
zmierza do sukcesywnego zwiększenia
wydajności
produkcji
dzięki
instalacji
nowoczesnego sprzętu górniczego.
Plany
Historia
W 1995 r. powstała kopalnia Olvin-Trade
LLC działająca pod tą nazwą do 2007 r.,
gdy zmieniono ją na Sadovaya. W 2002
 Grupa planuje zwiększyć wydajność
operacyjną produkcyjną w swoich obecnych
kopalniach poprzez zwiększenie liczby
czynnych przodków ścianowych oraz
2
mechanizację
wydobycia
instalacji
nowoczesnego
górniczego.
dzięki
sprzętu
 W prognozach półrocznych Sadovaya
wskazuje działalność odzysku węgla
jako najbardziej dochodową. W 2011 r.
grupa planuje budowę dwóch zakładów
wzbogacania o rocznej wydajności 0,7
mln ton węgla przeznaczonego do
sprzedaży. Ze względu na to, że koszt
odzysku węgla z odpadów jest około 34 razy niższy niż koszt wydobycia
węgla, spółka szacuje, że marża brutto z
tej działalności może przekroczyć 75%
w 2012 r. Po zakończeniu prac
budowlanych wolumen odzysku węgla
ma się zwiększyć 10-krotnie. Segment
ten ma generować większość gotówki
grupy już w 2012 r.
 Spółka zamierza kupić dwa nowe złoża
węgla,
w
Roskoshniy
i
Krasnoluchskaya Severnaya. Zasoby
tych złóż szacuje się na 99,1 mln ton.
Po transakcji łączny wolumen złóż
grupy zwiększy się pięciokrotnie do
122,2 mln ton.
 Grupa zamierza zwiększyć udział
własnego węgla w łącznym obrocie
węglem zgodnie z planami zwiększenia
wydajności i wydobycia węgla.
Uwagi
 Spółki zależne Shahta Sadovaya LLC i
Shahta Rassvet-1 LLC otrzymają 25
mln USD pożyczki z ukraińskiego JSC
OTP Banku. Finansowanie zostanie
wykorzystane na spłatę istniejących
pożyczek w wysokości 18 mln USD i
program inwestycyjny Shahta Sadovaya
LLC,
szczególnie
budowę
pola
Roskoshniy. Pierwsza wypłata środków
spodziewana jest 16 grudnia.
 Na
początku
września
podtrzymała plan oddania do
dwóch nowych ścian w
Rassvet-1 i uruchomienie
spółka
użytku
kopalni
dwóch
zakładów odzysku węgla z odpadów do
końca 2011 r. Wcześniej uruchomiona
została nowa ściana w kopalni Sadovaya. W
sumie pozwoli to podwoić codzienną
wielkość własnego wydobycia węgla, tak
aby zmniejszyć udział węgla zakupionego w
całkowitej sprzedaży spółki.
 Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju
(EBOR) udzielił spółce pożyczki w
wysokości do 36 mln USD na sfinansowanie
inwestycji
w
produkcję
węgla
energetycznego z hałd. Całkowity koszt
projektu szacowany jest na 48 mln USD.
Pierwszy etap inwestycji zakłada budowę
dwóch zakładów przetwarzania odpadów.
Pierwszy ma być gotowy w II kwartale, a
drugi w IV kwartale 2012 r.
Podstawowe dane finansowe (na 30.11.2011)
Cena akcji (PLN)
8,00
Zakres z 52 tygodni (PLN)
7,50-14,39
Stopa zwrotu 12 miesięcy (%)
-14,5
Średni wolumen obrotów na sesję
77,09
w 2011 r. (tys. szt.)
Średni wolumen obrotów na sesję
w III kwartale 2011 r. (tys. szt.)
54,75
Średni wolumen obrotów na sesję
12,39
w listopada 2011 r. (tys. szt.)
Kapitalizacja rynkowa (PLN mln)
368,38
Wartość księgowa (PLN mln)
226,17
Akcje w wolnym obrocie (%)
25,00
Liczba akcji
43 085 693
Cena/zysk
11,40
Cena/wartość księgowa
1,63
III kwartał 2011
Przychody (tys. USD)
19 034
Wynik operacyjny (tys. USD)
2 963
Wynik netto (tys. USD)
2 091
Marża zysku brutto ze sprzedaży
20,1%
Marża zysku operacyjnego
15,9%
Marża zysku brutto
11,8%
Marża zysku netto
11,1%
Źródło: Notoria
3
Notowania
Źródło: Notoria
Inwestorzy, którzy zapisali się na
akcje nowej emisji w pierwotnej ofercie
publicznej spółki, mieli duże powody do
zadowolenia w pierwszych tygodniach po
debiucie walorów na GPW. Cenę emisyjną
ustalono na 8,6 zł. Już w dniu debiutu
akcjonariusze wzbogacili się o 21%, a do
połowy stycznia notowania poszybowały do
13,7 zł. Zwyżkę akcji węglowych spółek na
GPW tłumaczono powodzią w Australii –
największym światowym producencie węgla
koksującego. W wyniku potopu prace
musiało przerwać wiele tamtejszych kopalń.
Blisko 60% zwyżka wartości akcji w tak
krótkim czasie musiała skończyć się
realizacją zysków, która cofnęła kurs do
poziomu z otwarcia notowań z pierwszego
dnia handlu. Stąd byki ruszyły do kolejnego
ataku na szczyt, ale nie udało się go poprawić
i w efekcie od połowy kwietnia kurs wszedł
w krótkoterminowy trend spadkowy. W tym
czasie
wskaźnik
RSI
dwukrotnie
sygnalizował silne wyprzedanie papieru, ale
nie zmobilizowało to byków do działania. W
ostatnim czasie kurs spółki znajduje się w
wąskim przedziale konsolidacji nieco ponad
poziomem 9 zł, po udanej obronie dołka w
rejonie 7,7 zł. MACD wygenerował sygnał
sprzedaży, ale na razie gracze nie mogą
obrać zdecydowanego kierunku.
Dane finansowe
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. USD)
I-IX'10
I-IX'11
zmiana %
Aktywa
64 989
97 006
49,3
Aktywa trwałe
31 515
42 179
33,8
Aktywa obrotowe
33 474
54 827
63,8
Zapasy
10 362
24 388
135,4
Kapitał własny
28 953
69 432
139,8
300
431
43,7
BILANS
Kapitał zakładowy
4
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
35 807
27 574
-23,0
Zobowiązania długoterminowe
9 186
7 609
-17,2
Zobowiązania krótkoterminowe
26 621
19 965
-25,0
Przychody netto ze sprzedaży
40 757
62 409
53,1
Zysk (strata) z działalności operacyjnej
9 444
11 112
17,7
Zysk (strata) brutto
7 334
10 354
41,2
Zysk (strata) netto
7 878
9 895
25,6
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
4 182
-17 566
-
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
-1 443
-9 634
567,6
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
-2 684
-207
-92,3
Przepływy pieniężne netto
55
-27 407
-
Środki pieniężne na początek okresu
39
32 451
83107,7
Środki pieniężne na koniec okresu
156
4 924
3056,4
32 314
43 086
33
0,90
1,61
79,86
0,24
0,23
-5,80
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Liczba akcji (tys.)
Wartość księgowa na jedną akcję
Zysk (strata) na jedną akcję
Źródło: spółka
Wskaźniki finansowe
ZYSKOWNOŚĆ
I-IX'10
I-IX'11
Marża zysku brutto ze sprzedaży
28,0%
22,2%
Marża zysku operacyjnego
23,2%
17,8%
Marża zysku brutto
18,0%
16,6%
Marża zysku netto
19,3%
15,9%
Stopa zwrotu z kapitału własnego
36,3%
19,0%
Stopa zwrotu z aktywów
16,2%
13,6%
PŁYNNOŚĆ
2010-09-30 2011-09-30
Kapitał pracujący
6 853
34 862
Wskaźnik płynności bieżącej
1,26
2,75
Wskaźnik płynności szybkiej
0,87
1,52
Wskaźnik podwyższonej płynności
0,09
0,25
I-IX'10
I-IX'11
Rotacja należności
44,4
33,1
Rotacja zapasów
92,2
129,7
Cykl operacyjny
136,6
162,8
Rotacja zobowiązań
237,0
106,2
Cykl konwersji gotówki
-100,4
56,6
Rotacja aktywów obrotowych
221,8
237,2
Rotacja aktywów
430,5
419,7
AKTYWNOŚĆ
ZADŁUŻENIE
Wskaźnik pokrycia majątku
2010-09-30 2011-09-30
91,9%
164,6%
5
Stopa zadłużenia
55,1%
28,4%
Wskaźnik obsługi zadłużenia
6,9
12,6
Dług/EBITDA
Źródło: Notoria
3,8
2,6
 Wzrost produkcji i sprzedaży oraz
sprzyjające ceny węgla pozwoliły
Sadovaya Group zwiększyć przychody
w po III kwartałach o 53,1%.
Nabywców znalazły 873 tys. ton węgla,
czyli 72% rocznego planu.
 Zadłużenie spółki zmniejszyło się o
23% w ujęciu rocznym. Stopa
zadłużenia spadła z 55 do 28,4%, a
wskaźnik płynności bieżącej wzrósł z
optymalnego poziomu 1,26 do zbyt
wysokiego 2,75.
 Niepokoją wysokie ujemne przepływy
pieniężne z działalności operacyjnej. Po
trzech kwartałach 2011 r. spółka wykazała
tu kwotę –17,6 mln USD, podczas gdy przed
rokiem wygenerowała 4,18 mln USD
gotówki.
Analiza porównawcza konkurencji
Wybrane dane za 2010 r.
Bogdanka
JSW
New World
Resources
Sadovaya
Przychody (tys. USD)
1 230 447
7 288 900
6 158 409
193 980
Zysk (strata) z działalności
operacyjnej (tys. USD)
276 472
1 946 900
1 166 483
36 035
Zysk (strata) netto (tys. USD)
229 811
1 454 200
923 993
23 387
Zysk netto na akcję (USD)
6,76
133,60
3,49
0,54
Wartość księgowa na akcję (USD)
57,62
537,38
12,12
4,08
Aktywa (tys. USD)
2 828 045
10 611 300
8 943 193
287 882
Kapitał własny (tys. USD)
1 959 765
5 849 400
3 205 447
175 869
Zwrot na kapitale (ROE)
11,7%
24,9%
28,8%
13,3%
Zwrot na aktywach (ROA)
8,1%
13,7%
10,3%
8,1%
Wskaźnik płynności bieżącej
1,65
1,53
2,90
1,99
30,4%
42,5%
64,2%
38,8%
Stopa zadłużenia
Źródło: Notoria
Na tle konkurentów z branży
notowanych na GPW ukraińska Sadovaya
jest mikrusem.
Pod względem przychodów do
najbliższej Bogdanki brakuje jej ponad 6
rzędów wielkości. A co dopiero do
Jastrzębskiej Spółki Węglowej, która
sprzedaje
prawie
38
razy
więcej.
Akcjonariuszy bardziej jednak od skali
prowadzonego biznesu interesują wskaźniki
6
opisujące jego efektywność. Tu Sadovaya
plasuje się w bliskim sąsiedztwie gigantów.
Pod względem zwrotu na kapitale ukraińska
spółka nieco góruje nad Bogdanką przy
identycznym zwrocie na aktywach 8,1%, ale
w stosunku do JSW i New World Resources
nadal ma wiele do nadrobienia. Na GPW
notowana jest jeszcze jedna spółka węglowa
z Ukrainy – Coal Energy, ale nie
opublikowała jak dotąd raportu rocznego (ma
przesunięty rok obrotowy kończący się w
czerwcu).
Prognozy finansowe na rok 2011
Zarząd (aktualna)
Zarząd (wcześniejsza)
Przychody ze sprzedaży (mln USD)
84,2
98,0
Zysk netto (mln USD)
17,9
22,5
Źródło: Spółka
Analiza sektora
 Światowy rynek węgla stymulowany
jest głównie przez popyt krajów regionu
Pacyfiku na czele z Chinami i Indiami.
Kraje te potrzebują coraz więcej węgla
do produkcji energii elektrycznej, na
którą popyt szybko rośnie. Chiny do
końca 2012 r. chcą oddać do użytku
elektrownie węglowe o mocy 94 GW,
co oznacza, że wkrótce będą
potrzebowały o 300-350 mln ton węgla
rocznie więcej niż obecnie.
 W USA trwa budowa elektrowni
węglowych o mocy 18 GW, które mają
być oddane do użytku do 2012 roku.
Szacuje się, że z tego powodu USA
będą potrzebowały rocznie o 70-80 mln
ton węgla więcej niż obecnie. To
napędza koniunkturę na węgiel i
wywołuje presje na wzrost jego cen.
pierwotnej na Ukrainie wynosi około jednej
trzeciej.
 Ukraińskie górnictwo węgla kamiennego
zdominowane jest przez przedsiębiorstwa
państwowe, w większości nierentowne. W
2005 r. wydobycie jednej tony węgla
kosztowało 148 UAH, podczas gdy w
sprzedaży osiągano cenę 126 UAH. W 2010
r. do jednej tony węgla państwo dopłacało
już 156 UAH.
 Roczne wydatki budżetowe na wsparcie
sektora wynosiły 5,9 mld UAH w 2007 r.,
7,7 mld UAH w 2008 r. i 6 mld w 2009 r.
Permanentne niedoinwestowanie przekłada
się na spadek wydobycia. Obecne
wydobycie stanowi około 40% osiąganego
w 1989 r.
 Ukraiński sektor węglowy dysponuje
trzecimi co do wielkości rezerwami
węgla energetycznego na świecie,
jednak pod względem wydobycia
Ukraina plasuje się na 11-12 miejscu na
świecie.
 W Unii Europejskiej narzucane limity
emisji dwutlenku węgla prowadzą do
zastępowania węgla innymi rodzajami
energii, w tym głównie energią odnawialną.
Zaprzestaje się planowania elektrowni
węglowych, a realizacja już zaplanowanych
projektów często jest zawieszana.
 W ostatnich pięciu latach Ukraina
produkowała od 70 do 80 mln ton węgla
kamiennego rocznie, z czego węgiel
energetyczny stanowił 50%. Udział
węgla w strukturze zużycia energii
 Węgiel w Polsce będzie tracił na znaczeniu
jako paliwo dla elektroenergetyki, ale i tak
na długo pozostanie dla Polski paliwem
strategicznym. Wyzwaniem jest utrzymanie
zdolności
wydobywczych
i
7
konkurencyjności
wobec
importu.
Udział węgla w strukturze źródeł
energii pierwotnej wynosi przekracza
50%, produkuje się z niego ponad 90%
energii elektrycznej i stanowi około
75% paliw używanych przez ciepłownictwo.
W perspektywie do 2030 r. udział węgla
jako źródła energii pierwotnej ma spaść do
około 40%, a jako źródła produkcji energii
elektrycznej netto do około 56%.
Wieści z branży
 W roku obrachunkowym 2010/2011
Coal
Energy
zanotował
wzrost
produkcji węgla o 180% r/r do 1,63 mln
ton. Przychody spółki za 9 miesięcy
roku obrotowego wyniosły 109,22 mln
USD wobec 38,58 mln USD w
2009/2010. W tym czasie EBITDA
wyniosła 40,42 mln USD wobec 9,04
mln USD rok wcześniej. Zysk EBIT
wyniósł 36,2 mln USD po 9 miesiącach
2010/2011 wobec 7,76 mln USD w
analogicznym okresie r.ub. Zysk netto
sięgnął po 9 mies. 2010/2011 kwoty
29,64 mln USD wobec 3,3 mln USD
rok wcześniej.
 Bogdanka planuje wydobycie około 6
mln ton węgla w 2011 r., natomiast w
kolejnych latach ma ono sukcesywnie
rosnąć, do docelowego poziomu 11,5
mln ton w 2014 r. Właśnie ruszył
próbny rozruch ściany wydobywczej w
Polu Stefanów – to największy projekt
zwiększający
wydobycie
węgla
realizowany obecnie w Polsce. Spółka
nie planuje na razie rozwiązania rezerw,
jakie zawiązała na poczet podatków od
tzw. wyrobisk górniczych.
 Grupa Jastrzębskiej Spółki Węglowej
do 2015 r. zamierza zainwestować
grubo ponad 1 mld zł w projekty
energetyczne – zapowiedział Jarosław
Zagórowski, prezes JSW. Grupa ma
stać
się
samowystarczalna
energetycznie, dodatkowo zarabiając na
sprzedaży nadwyżek prądu i ciepła na
rynku. Cel ten mógłby zostać osiągnięty
poprzez budowę dużych jednostek (o
mocy 400–800 MW), opalanych
węglem energetycznym
przez kopalnie grupy.
wydobywanym
 Bogdanka złożyła prospekt w Komisji
Nadzoru Finansowego, niezbędny do
wprowadzenia
do
obrotu
akcji
pracowniczych. Załoga kopalni dostała za
darmo 3,243 mln papierów, stanowiących
nieco ponad 10% kapitału. Przez dwa lata
nie mogli nimi handlować.
 Warta ponad 180 mln zł inwestycja w szyb
w kopalni Zofiówka, którą realizuje Kopex
dla JSW, została wstrzymana i może się
opóźnić o pół roku.
 Espirito Santo podtrzymał rekomendacje
„kupuj” dla akcji Bogdanki i JSW. Według
brokera ten rok może być rekordowym pod
względem wyników dla drugiej z nich –
przychody JSW w 2011 r. mogą wynieść
10,88 mld zł, a zysk netto 3,37 mld zł. Ceną
docelową akcji JSW wyznaczono na 190 zł,
a Bogdanki – na 163,8 zł.
 NWR
rozpoczął
budowę
kopalni
Dębieńsko, która pochłonie 411 mln EUR
nakładów inwestycyjnych (CAPEX) oraz
133 mln EUR przedprodukcyjnych kosztów
operacyjnych, związanych z istniejącą
infrastrukturą. Złoża Dębieńska to ok. 190
mln ton.
 NWR podtrzymała cele produkcyjne i
sprzedażowe na 2011 r.: wydobycie ma
wynieść 11 mln ton węgla, a produkcja
koksu 800 tys. ton. Do zewnętrznych
odbiorców ma trafić 10,3 mln ton węgla i
720 tys. ton koksu.
8
Analiza makroekonomiczna
Polska
Ukraina
357,4
102,0
PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR)
9,4
2,3
PKB (%)
3,8
4,2
Deficyt budżetowy (% PKB)
7,9
5,0
Inflacja (%)
2,6
9,1
Bezrobocie (%)
9,6
8,8
Eksport towarów (mld EUR)
117,4
38,4
Import towarów (mld EUR)
Źródło: MG
130,8
45,4
Wskaźniki makro na koniec 2010 r.:
PKB (mld EUR)
Polska
 Inflacja
HICP
(zharmonizowany
wskaźnik cen konsumpcyjnych, obliczany
według ujednoliconej metodologii Biura
Statystycznego
Unii
Europejskiej)
wyniosła w październiku 3,8%, wobec
3,5% we wrześniu. W ujęciu miesięcznym
ceny wzrosły o 0,7%. Liczony przez GUS
wskaźnik CPI w październiku wyniósł
4,3% rok do roku.
 Według założeń budżetowych na 2011 r.,
w nadchodzących 12 miesiącach PKB
wzrośnie o 3,5%. Niektórzy członkowie
Rady Polityki Pieniężnej prognozują
jeszcze wyższy wzrost PKB o 4-4,5%.
Powinno to korzystnie wpływać na
kształtowanie
się
popytu
konsumpcyjnego.
 Ministerstwo Gospodarki szacuje, że
utrzymanie wysokiej dynamiki produkcji
przemysłowej pozwoli w IV kwartale
osiągnąć około 4% wzrost gospodarczy.
Według szacunków GUS, produkcja
sprzedana przemysłu w październiku 2011
r. była o 6,5% wyższa w porównaniu z
analogicznym
miesiącem
2010
r.
Wskaźnik cen produkcji sprzedanej
przemysłu wzrósł w październiku o 8,5%
r/r.
 Premier Donald Tusk zapowiedział w
expose, że od 2012 r. pracodawcy i
samozatrudnieni zapłacą składkę rentową
wyższą o 2 punkty procentowe od
dotychczasowej.
Według
ekspertów
Instytutu
Badań
nad
Gospodarką
Rynkową, będzie to oznaczało nie tylko
wzrost bezrobocia, ale też powiększanie
się szarej strefy w gospodarce.
Ukraina
 Gospodarka Ukrainy przeżyła załamanie
2009 r. (spadek PKB o ponad 15%) w
skutek globalnego kryzysu, ale w
następnym roku wyszła na prostą. Wzrost
gospodarczy wyniósł 4,2%. W okresie
styczeń-lipiec 2011 r. produkcja rolna
wzrosła o 9,1%, produkcja roślinna o
18,2%, a produkcja zwierzęca o 2,8%.
Pogłowie bydła rogatego zmniejszyło się
w ciągu roku o 3,8% (do 5,2 mln szt.),
spadło również pogłowie trzody chlewnej
(o 2,8% do 8,1 mln szt.), wzrosło
natomiast pogłowie drobiu (o 1,4% do
238,4 mln szt.).
 W okresie styczeń-czerwiec 2011 r.
ukraiński eksport towarowy osiągnął
wartość 32,8 mld USD, (+42,5%),
natomiast import wzrósł o 50,8% i
osiągnął wartość 38,4 mld USD. Struktura
towarowa ukraińskiego eksportu ma
charakter surowcowy. Największy udział
miały wyroby metalurgiczne (34,4%),
artykuły rolno-spożywcze (18,2%) i
produkty mineralne (14,5%).
 Bank Światowy prognozuje wzrost PKB
Ukrainy w 2010 r. na 4,3%, wzrost cen
konsumpcyjnych na poziomie 10%, a
9
deficyt rachunku bieżącego bilansu
płatniczego – na poziomie około 3%.
 Premier Rosji Władimir Putin namawia
Ukrainę do przystąpienia do unii celnej, w
której oprócz Rosji są już Białoruś i
Kazachstan, a Kirgizja zgłosiła akces.
Według szefa rosyjskiego rządu, Ukraina
zyskałaby na tym około 6,5-9 mld USD
rocznie.
Podsumowanie
Sadovaya Group to mała spółka nie tylko jak
na rynek ukraiński, ale także polski. Z
notowanymi na GPW Bogdanką i JSW nie
ma się co równać. Na plus można jej zapisać,
że na rodzimym rynku radzi sobie całkiem
dobrze, co kontrastuje wyraźnie z
deficytowymi
przedsiębiorstwami
państwowymi.
Spółka
rozwija
się
dynamicznie,
choć
z
niskiej
bazy
poprzednich lat łatwiej się odbić. Inwestor
rozważający zaangażowanie kapitałów w
prywatne ukraińskie spółki węglowe musi
jednak brać pod uwagę szereg ryzyk
związanych z ich działalnością na
tamtejszym rynku, na którym wiele zależy od
arbitralnych decyzji administracyjnych, np.
udzielanych
corocznie
licencji
na
poszukiwanie i wydobycie.
10