Fundusz absolutnej stopy zwrotu, z aktywną

październik 2016
IPOPEMA MAKRO ALOKACJI
KATEGORIA A
Fundusz absolutnej stopy zwrotu,
z aktywną alokacją aktywów.
We wrześniu fundusz osiągnął stopę zwrotu +0,19%. Stopa zwrotu w ujęciu od początku kwartału
wyniosła +1,88%.
Łukasz Jakubowski
CFA
Mariusz Zaród
Wrzesień nie okazał się przełomowy na globalnych rynkach akcji, a banki centralne wciąż pozostawały
w centrum uwagi. Negatywnie przez rynki odebrana została wypowiedz Mario Draghiego o tym, że
przedstawiciele ECB do tej pory nie dyskutowali o przedłużeniu QE. Obecny program kończy się w marcu
2017 roku i powszechnie przyjmuje się, że zostanie wydłużony. Jeśli tak się nie stanie, może to stanowić
negatywne zaskoczenie dla rynków finansowych. Posiedzenie FED-u nie przyniosło nic nowego, powtórzone
zostały zapowiedzi o możliwości podniesienia stóp jeszcze w 2016 roku, czyli utrzymana została retoryka
stosowana od początku roku. Niespodzianką natomiast było działanie BOJ, który zapowiedział skup
krótkoterminowych obligacji przy utrzymaniu rentowności na długim końcu krzywej. Wywołało to mini hossę
na Japońskich bankach, gdyż takie działanie jest dla nich bardzo korzystne (patrz wykres W1).
Wielkość bilansu FED-u
Wielkość bilansu ECB
Wielkość bilansu BOJ
Recesje (NBER)
BoE (Gilt Purchase Operation + Corporate Bond Scheme)
Wielkość bilansu Bank of Swiss
4,5
Stopy zwrotu %
4,0
3,5
1 miesiąc
0,19
3 miesiące
1,88
6 miesięcy
2,25
2,5
3,90
2,0
1 rok
3 lata
3,0
1,5
1,51
1,0
0,5
Historia wycen PLN
0,0
2003
130
120
521
021
110
511
011
100
501
001
95
59
06.12.2011
30.09.2016
09
2005
Makro alokacji Kontrakty terminowe - -11,43%
Gotówka - 3,97%
Akcje - 11,57%
gotówkowy
2009
2011
2013
2015
2017
Wiele działo się w europejskim sektorze bankowym, gdzie powróciły obawy o wypłacalność Deutsche
Banku. Źródłem tych obaw była kara, jaką nałożono na bank w USA. Początkowo podano, iż wartość kary
wynosie 14 miliardów dolarów, natomiast później pojawiły się informacje, że może wynieść „tylko” 5,4 miliarda
dolarów. Pogłoski o słabej kondycji finansowej banku pojawiały się już wcześniej, stąd też obawy, że kara
mogłaby przyczynić się do jego upadku. Bankructwo tak dużej instytucji finansowej byłoby problemem nie
tylko dla sektora, ale też dla europejskiej gospodarki (patrz wykres W2).
WIG Index (Polska)
Alokacja %
2007
Wielkości bilansów największych banków centralnych w trylionach USD W1
S&P500 Index (USA)
Deutsche Bank AG
DAX Index (Niemcy)
40%
20%
0%
31.12.2015
-20%
-40%
-60%
czerwiec 2015
Instrumenty dłużne - 84,46%
wrzesień 2016
Notowania akcji Deutsche Bank AG na tle wybranych indeksów (31.12.2015 = 0%) W2
październik 2016
IPOPEMA MAKRO ALOKACJI
Waluty %
KATEGORIA A
Zbliżający się 8 listopada powoduje, że coraz więcej uwagi poświęcane jest wyborom prezydenckim w USA,
gdzie Hilary Clinton rywalizuje w wyścigu wyborczym z Donaldem Trumpem. Wśród obserwatorów panuje
opinia, że zwycięstwo Trumpa zostanie negatywnie odebrane przez rynki finansowe ze względu na jego
trudne do przewidzenia decyzje polityczne. Ważne w tym kontekście mogą być dni debat kandydatów,
gdyż mogą zaważyć na wynikach wyborów (9 oraz 19 października).
EUR - 9,91%
USD - 27,02%
PLN - 63,07%
Spółki kontrolowane przez Skarb Państwa zachowywały się bardzo słabo we wrześniu. Szczególnie
widoczne było to w sektorze energetycznym, gdzie zapowiedzi podwyższenia wartości nominalnej akcji
(umożliwiające pobranie dodatkowego podatku) wywołały niezadowolenie inwestorów, a indeks WIG
Energetyka stracił 8,9% i był najsłabszym sektorem na GPW. Wśród spółek należących do szerokiej grupy
ryzyka znajdują się: PGE, Energa, Enea, Tauron, PGNiG, PKN Orlen, Lotos, KGHM, JSW, PKO BP, PZU, Grupa
Azoty. Do łask mogą natomiast wrócić akcje banków, gdyż w prasie pojawiają się informacje wskazujące,
że ustawa frankowa będzie mniej dotkliwa dla banków, niż wcześniej oczekiwano (patrz wykres W3). Z
sektorowego punktu widzenia, najlepiej zachowywały się akcje z sektora telekomunikacja (+9,7%) oraz
surowcowego (+7,3%). Z tego ostatniego sektora bardzo dobrze radziły sobie KGHM i JSW, które rosły w
reakcji na wzrost cen miedzi i węgla koksującego (patrz wykres W4).
Na koniec maja zaangażowanie w akcje (uwzględniając instrumenty pochodne) wyniosło ok. 8,6%.
Składały się na to inwestycje w wyselekcjonowane spółki, które były zabezpieczane przed spadkami przy
wykorzystaniu kontraktów terminowych.
Sektory %
Ubezpieczenia
22,86
Handel detaliczny
19,23
Banki
14,91
Deweloperzy
9,91
Informatyka
9,04
Media
4,95
Rynek kapitałowy
4,92
Przemysł elektromaszynowy
4,09
Przemysł chemiczny
2,97
Inne Usługi
2,52
Pozostałe
4,60
WIG Index (Polska)
WIG Banki
WIG Energetyka
40%
30%
20%
10%
31.12.2015
0%
-10%
-20%
Struktura geograficzna %
Polska
Niemcy
czerwiec 2015
wrzesień 2016
Zmiana wybranych indeksów branżowych (31.12.2015 = 0%) W3
98,18
1,82
WIG Index (Polska)
WIG Telekomunikacja
WIG Surowce
60%
40%
20%
0%
31.12.2015
-20%
czerwiec 2015
wrzesień 2016
Zmiana wybranych indeksów branżowych (31.12.2015 = 0%) W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.