Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Spadek cen przyspiesza
September 15, 2014
Dynamika cen konsumpcyjnych obniżyła się w sierpniu do -0,3% r/r osiągając nowe
historyczne minimum, co było zgodne z oczekiwaniami rynkowymi.
Za obniżenie inflacji, podobnie jak w poprzednim miesiącu, odpowiadały przede
wszystkim spadki cen żywności (-1,8% m/m) oraz odzieży i obuwia (-2,7% m/m). O ile
dynamika spadków dla drugiej kategorii wpisuje się w sezonowy trend (za który
przyjmujemy średnią dynamikę dla ostatnich czterech lat w tym miesiącu) i wynika z
wyprzedaży kolekcji letniej, to pierwsza kształtuje się nieznacznie poniżej tego trendu.
Wykres 1. Miesięczna dynamika cen żywności.
102
101,5
101
100,5
100
99,5
99
98,5
98
97,5
97
Jan
Feb
Mar
Apr
May
Jun
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
2014
Żywność mm
4Y avg za m-c
Źródło: Raiffeisen Researh.
Silniejszy niż zwykle spadek cen żywności przypisywać należy jednak bardziej
utrzymującym się tendencjom spadkowym surowców rolnych na rynkach światowych niż
wprowadzonemu w sierpniu embargu na eksport do Rosji. Najbardziej podatne na nie
produkty, czyli warzywa i owoce, taniały bowiem podobnie jak w ostatnich latach. Może
to wynikać również z faktu, że ich ceny spadały już silnie w poprzednich miesiącach przez
co przestrzeń do ich obniżania znacznie się zmniejszyła.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Wykres 2. Miesięczne dynamiki cen owoców i warzyw.
110
108
106
104
102
100
98
96
94
92
90
Jan
Feb
Mar
Apr
May
Jun
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
Sep
Oct
Nov
Dec
2014
Owoce m/m
4Y avg za m-c
110,0
105,0
100,0
95,0
90,0
85,0
Jan
Feb
Mar
Apr
May
Jun
Jul
Aug
2014
Warzywa m/m
4Y avg za m-c
Źródło: Raiffeisen Researh.
Zgodnie z oczekiwaniami do spadku inflacji przyczyniły się również taniejące paliwa (0,5% m/m), które są rezultatem trwających od lipca silnych spadków cen ropy. Ich wpływ
na ceny transportu był jednak skutecznie neutralizowany przez podwyżki cen lotów
międzynarodowych, które wzrosły aż o 48,2% m/m.
W kierunku wyższej inflacji oddziaływały z kolei po raz trzeci z rzędu podwyżki cen usług
telekomunikacyjnych, co przyczyniło się do wzrostu inflacji bazowej, której dynamikę
szacujemy na poziomie 0,5% r/r wobec 0,4% r/r w lipcu.
Dzisiejszy odczyt wskaźnika CPI potwierdził, że jego ujemna dynamika przeciągnie się
prawdopodobnie na wrzesień, a nawet październik, co utwierdzi prawdopodobnie
większość członków Rady w słuszności decyzji o obniżce stóp procentowych. Pytaniem
pozostaje teraz na jak głębokie cięcia może zdecydować się gremium. Rynek wycenia
obecnie cięcia o łącznej skali 75 pb. Uważamy jednak, że bardziej prawdopodobnym
scenariuszem pozostają dwie obniżki o łącznie 50 pb z uwagi na oczekiwany przez nas
wzrost inflacji powyżej 1,5% w przyszłym roku. Płytsze cięcia pozwoliłyby bowiem na
dłuższy okres stabilizacji stóp procentowych, co stwarzałoby bardziej korzystne otoczenie
makroekonomiczne dla działalności przedsiębiorstw.
Michał Burek
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może
zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół
Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez
pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w
każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez
pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na
podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego
lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta.
Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko,
potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i
księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie
sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego części nie
stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego
produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i
dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem
inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym
opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi
przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym
do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest
przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające
powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy
obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z
niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych
postanowień.