docpobierz pełny raport
download 
Reklamacja Transkrypt
pobierz pełny raport
Marzec 2012 Złoto Wydarzenia na rynku złota Datą sporządzenia raportu jest: 30 marca 2012 r. Datą pierwszego udostępnienia raportu jest: 30 marca 2012 r. Cena, 30 marca 2012 r.: 1666 USD/oz Docelowa cena, 2012 rok: 2 000 USD/oz Raport analityczny Piotr Kowalski Analityk DI Investors [email protected] tel. +48 22 378 9136 Główne wnioski Podtrzymujemy prognozę wzrostu ceny złota do 2000 dolarów za uncję w 2012 roku. Od 26 września 2011 r., czyli daty publikacji naszego ostatniego raportu, złoto znajduje się w korekcie długoterminowego trendu wzrostowego. Korekta ta, tak jak to miało miejsce w latach ubiegłych, jest procesem bardzo pozytywnym dla zachowania stabilności dotychczasowego długoterminowego trendu wzrostowego. Z przecenami podobnej wielkości mieliśmy do czynienia w przeszłości dwukrotnie. Za pierwszym razem wycena złota spadła o 25%, a za drugim o 33%. Aktualnie trwająca korekta obniżyła wycenę o 20%, co pokazuje dobrą kondycję strony popytowej. Potwierdza ją też szybkość obrony poziomów zagregowanych przy wartościach 1520 - 1580 dolarów za uncje. Przerwa w trendzie wzrostowym, w trakcie której nie dochodzi do znaczącego zniesienia wcześniejszych wzrostów dowodzi, że trend wzrostowy będzie kontynuowany. W związku z tym, w przyszłości należy oczekiwać spokojnego budowania bazy pod dalsze wzrosty. Dlatego podtrzymujemy poziom 2000 dolarów za uncję, jako naszą cenę docelową na 2012 rok. Raport o rynku złota, marzec 2012 Ważne wydarzenia Za istotne wydarzenia dla rynku złota w ostatnim okresie uznajemy następujące wydarzenia: Kontynuację proinflacyjnej polityki banków centralnych. Banki centralne Japonii oraz Anglii zwiększyły dotychczasowe programy luzowania ilościowego o odpowiednio 128 i 79 mld dolarów. FED zakomunikował, że będzie utrzymywał stopy procentowe na rekordowo niskim poziomie do 2014 roku. Ponadto Ben Bernanke, szef amerykańskiego banku centralnego, stwierdził, że gospodarka amerykańska powinna rosnąć szybciej, gdyż obecne tempo wzrostu nie zapewni odpowiednio szybkiej poprawy na rynku pracy. Zostało to odczytane przez rynek, jako zasygnalizowanie przez prezesa Rezerwy Federalnej Radzie Gubernatorów konieczności wprowadzenia kolejnego programu stymulującego gospodarkę. Kontynuowana będzie operacja twist zamiany krótkoterminowych papierów na długoterminowe, a środki z zapadających obligacji hipotecznych reinwestowane będą na rynku kredytowym. Wśród instytucji zabiegających o poprawę płynności na rynkach finansowych na prowadzenie wyszedł Europejski Bank Centralny (EBC). W dwóch rundach operacji LTRO (polegających na udostępnieniu bankom komercyjnym kredytów oprocentowanych na poziomie 1 proc. w skali roku) EBC wpompował w rynek więcej niż FED po upadku Lehman Brothers. Tym samym prezes EBC, Mario Draghi dał dowód kontynuacji włoskiej tradycji debazowania wartości swojej waluty, tak jak to miało miejsce z włoską lirą, której wartość od 1973 roku spadła w ciągu 28 lat względem dolara o 75%. W 2011 roku banki centralne kupiły 440 ton złota. Jest to o 360% więcej niż rok wcześniej. Oznacza to, że banki centralne drugi rok z rzędu były kupcem netto na rynku złota. Jeżeli tendencja utrzyma się to instytucje te będą dużym wsparciem strony popytowej również w tym roku. Centralny Bank Indii opublikował notatki robocze, z których wynika chęć dalszego zwiększania rezerw złota przez tę instytucję. Jednym z motywów miałby być fakt, że zwiększaniu w ostatnich latach rezerw walutowych nie towarzyszył wzrost zapasów kruszcu. Ostatni raz Centralny Bank Indii zwiększył rezerwy złota w 2009 roku kupując od IMF 200 ton. Prezydent Boliwii zatwierdził ustawę umożliwiającą bankowi centralnemu zakup złota z krajowych kopalni po cenach rynkowych. W czwartym kwartale 2011 r. chińscy importerzy kupili kilka razy więcej złota niż w tym samym okresie roku poprzedniego. Import kruszcu do Państwa Środka w pierwszych dziesięciu miesiącach ubiegłego roku stanowił aż trzykrotność importowanego złota przez cały wcześniejszy rok. Raport o rynku złota, marzec 2012 Spis treści Główne wnioski .................................................................................................. 2 WaŜne wydarzenia ............................................................................................. 3 Spis treści........................................................................................................... 4 Korekta jako krótki przystanek w trendzie wzrostowym ..................................... 5 „Wskaźnik Z” potwierdza stabilność trendu wzrostowego .................................. 6 Sentyment na rynku złota ................................................................................... 7 Ceny docelowe w raportach banków inwestycyjnych ......................................... 8 Waluacja spółek wydobywczych ........................................................................ 9 Relacja ceny złota do wartości akcji ................................................................. 10 Podsumowanie................................................................................................. 11 Raport o rynku złota, marzec 2012 Korekta, jako krótki przystanek w długoterminowym trendzie wzrostowym Pierwsza, w 2006 roku, spowodowała spadek ceny złota o 25%, a druga (z 2008 roku) obniżyła notowania o 33%. Obecna rozpoczęła się w sierpniu 2011 roku. Okazała się ona jednak dużo płytsza od poprzednich, ponieważ zniosła kwotowania kruszcu o zaledwie 20%. Tego typu korekty są procesami pozytywnymi i pożądanymi dla zachowania stabilności długoterminowego trendu wzrostowego. Biorąc pod uwagę aktualną cenę złota, sposób obrony poziomów wsparcia wynikających z analizy technicznej oraz dystans do długoterminowej średniej kroczącej można stwierdzić, że kondycja strony popytowej jest dobra. Przerwa w trendzie wzrostowym, w trakcie której nie dochodzi do znaczącego zniesienia wcześniejszych wzrostów dowodzi, że trend wzrostowy będzie kontynuowany. Tym bardziej, że kolejne lokalne minima znajdują się coraz bliżej linii trendu wzrostowego rozpoczętego w czwartym kwartale 2008 roku. W związku z tym, w najbliższym okresie należy oczekiwać spokojnego budowania bazy pod dalsze wzrosty, a w przyszłości wyższych poziomów cenowych. Wykres 1. Cena złota od 2007 r. Raport o rynku złota, marzec 2012 „Wskaźnik Z” potwierdza stabilność trendu wzrostowego Wskaźnik Z jest miarą odchyleń standardowych stopy zwrotu od wartości oczekiwanej. Według danych historycznych osiągnięcie przez wskaźnik Z wartości 2 oznacza, że cena instrumentu znajduje się blisko szczytu i należy wycofać się z tego rynku. Historyczny rekord ceny złota ustanowiony został we wrześniu 2011 r. na poziomie 1921 dolarów za uncję. Wówczas wartość wskaźnika Z osiągnęła 1. Można więc stwierdzić, że ubiegłoroczna zwyżka ceny złota nie była początkiem powstawania bańki spekulacyjnej. Łącząc ten fakt z wcześniejszą tezą o relatywnej płytkości dotychczasowej korekty otrzymujemy kolejne potwierdzenie trwania stabilnego trendu wzrostowego. Źródło: Investors TFI Raport o rynku złota, marzec 2012 Sentyment do złota wskazuje zbliżający się wzrost ceny Wskaźnik sentymentu inwestorów na rynku złota wskazuje, że aktualnie większość uczestników rynku to pesymiści. Oznacza to, że rynek jest wyprzedany – negatywne informacje zostały zdyskontowane, a „słabe ręce” pozbyły się kruszcu. Ponadto w ostatnich czterech miesiącach mieliśmy do czynienia z dużą częstotliwością osiągania przez wskaźnik sentymentu poziomu oznaczającego wysoki pesymizm inwestorów. Jest to sytuacja podobna do tej, która miała miejsce podczas formowania się długoterminowego dołka notowań w czwartym kwartale 2008 roku. Łącząc ten fakt z podobieństwem wykresu notowań złota z obydwu okresów można z dużym prawdopodobieństwem stwierdzić, że w najbliższej przyszłości cena powinna powrócić do długoterminowego trendu wzrostowego. Raport o rynku złota, marzec 2012 Coraz wyższe poziomy docelowe ceny złota w raportach banków inwestycyjnych Od początku hossy na złocie banki inwestycyjne ustalając poziomy docelowe dla tego kruszcu zawsze podążały za jego ceną. Końcówka ubiegłego roku była okresem, w którym banki zaczęły aktualizować poziomy docelowe dla kluczowych aktywów. W tym czasie tylko trzy banki ustaliły poziom docelowy dla złota równo lub powyżej 2000 dolarów za uncję. Pozostałe ustaliły ceny docelowe na poziomach, które kurs osiągał w 2011 roku. Moment, w którym banki inwestycyjne będą określać poziomy docelowe dla złota i srebra znacznie powyżej bieżących kwotowań będzie można uznać za sygnał przegrzania koniunktury. Do takiej sytuacji jest jednak jeszcze daleko, co jest argumentem przemawiającym za kontynuacją trendu wzrostowego. Tabela 1. Poziomy docelowe ceny złota w 2012 r. wyznaczone przez banki inwestycyjne. L.p. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 Bank Citi Bank Danske Bank A/S Erste Bank AG/Austria Barclays PLC Prestige Economics LLC China International Capital Corp Hong Ko Norddeutsche Landesbank Girozentrale Credit Suisse Group AG Westpac Banking Corp Standard Chartered Bank Toronto-Dominion Bank/Toronto UniCredit Markets & Investment Banking Deutsche Bank AG Commerzbank AG Bank of America Merrill Lynch BNP Paribas SA LBBW Societe Generale SA JPMorgan Chase & Co Nomura International PLC 2012 r. 2400 1706 2010 1875 1794 1770 1806 1755 1720 1875 1925 1800 1825 1725 1850 1775 1900 2040 1869 2000 Mediana 1837,5 źródło: Bloomberg Raport o rynku złota, marzec 2012 Akcje spółek wydobywczych są najtańsze w relacji do ich wartości netto Pomimo dynamicznych wzrostów ceny złota, począwszy od 2009 roku kursy akcji spółek wydobywczych nie wzrosły na tyle, by odzwierciedlić wzrost wartości posiadanych zasobów oraz przyszłych strumieni pieniężnych wynikających ze sprzedaży kruszcu. Skrajna dysproporcja pomiędzy notowaniami metali szlachetnych, a wycenami spółek wydobywczych powoduje duży wzrost ich atrakcyjności. Atrakcyjność ta będzie objawiać się dużą siłą relatywną spółek względem firm z innych sektorów widoczną w momencie, gdy metale szlachetne powrócą na ścieżkę wyznaczoną przez długoterminowy trend wzrostowy. Raport o rynku złota, marzec 2012 Relacja ceny złota do wartości akcji Biorąc pod uwagę relację ceny złota do innych aktywów,( np. akcji), kruszec ten jest nadal niedowartościowany. W marcu 2012 roku relacja ceny złota wyrażonej w dolarach do indeksu akcji S&P 500 wynosiła 1,19. Historycznie wskaźnik ten osiągał poziom 4, a pod koniec lat 70-tych XX w., przy dużej inflacji doszedł nawet do 8. Raport o rynku złota, marzec 2012 Podsumowanie Złoto od 2001 roku jest w trendzie wzrostowym. W tym okresie miało miejsce wiele korekt, wśród nich były dwie największe, w trakcie których cena spadła o 25 i 33%. Ostatnia korekta mieści się w normie pozwalającej twierdzić, że trend wzrostowy jest utrzymany. Nie mieliśmy też do czynienia z odczytami wskaźników, które sugerowałyby powstanie bańki spekulacyjnej. Duży pesymizm inwestorów wskazuje na wyprzedanie rynku i ograniczony potencjał spadkowy. Wszystko to sugeruje dobre perspektywy dla metali szlachetnych, a zwłaszcza złota. Dlatego podtrzymujemy swoją prognozę wzrostu ceny złota do 2000 dolarów w bieżącym roku. Raport o rynku złota, marzec 2012 Dom Inwestycyjny Investors S.A. Zebra Tower | ul. Mokotowska 1 | 00-640 Warszawa tel. +22 378 9190 | fax +22 378 9191 www.di.investors.pl | [email protected] infolinia: 801 00 33 70 Dom Inwestycyjny Investors S.A. (dalej: DI Investors S.A.) jest domem maklerskim działającym na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 23 stycznia 2008 roku. DI Investors S.A. jest zarejestrowany w rejestrze przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego, prowadzonym przez Sąd Rejonowy dla M. St. Warszawy w Warszawie XIII Wydział Gospodarczy. Kapitał zakładowy jest równy kapitałowi wpłaconemu i wynosi 1 666 640 zł. KRS 0000277384 | REGON 140943747 | NIP 1080003081 DI Investors S.A. prowadzi działalność maklerską na podstawie decyzji Komisji Nadzoru Finansowego. Podlega regulacjom ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi (Dz. U. z 2010 roku, Nr 211, poz. 1384) Nadzór nad działalnością DI Investors S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Powyższe opracowanie zostało przygotowane w celach informacyjnych i nie powinno być wykorzystywane w charakterze lub traktowane jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Powielanie bądź publikowanie powyższego opracowania lub jego części bez zgody DI Investors S.A. jest zabronione, w szczególności ani powyższe opracowanie, ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane w USA, Australii, Kanadzie, Japonii. Rozpowszechnianie bezpośrednio lub pośrednio w tych państwach lub wśród obywateli tych państw lub osób w nich przebywających może stanowić naruszenie prawa dotyczącego instrumentów finansowych obowiązującego w tych krajach. Rozpowszechnianie lub udostępnianie tego dokumentu na terytorium innych państw może być ograniczone przez odpowiednie przepisy prawa. Osoby udostępniające lub rozpowszechniające ten dokument są zobowiązane znać te ograniczenia i ich przestrzegać. Niniejszy raport został sporządzony przez Analityka W DI Investors S.A. z siedzibą w Warszawie. Autor niniejszego raportu użył swojej najlepszej wiedzy i dołożył wszelkich starań aby była ona sporządzona rzetelnie i obiektywnie. Niniejszy raport podlega ochronie wynikającej z Ustawy z dnia 4 lutego 1994 roku o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. z 2006 oku, Nr 90, poz. 631). W szczególności nie jest dozwolone powielanie i rozpowszechnianie powyższego bez zgody DI Investors S.A. Powyższe opracowanie wyraża wiedzę oraz poglądy jego autorów, według stanu na dzień sporządzenia opracowania i może podlegać zmianom w całości lub części bez uprzedniego powiadomienia. Powyższe opracowanie zostało sporządzone z zachowaniem należytej staranności, rzetelności oraz zasad metodologicznej poprawności i obiektywizmu. Wszelkie informacje i opinie zawarte w powyższym opracowaniu zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez DI Investors S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny. Korzystając z tego opracowania, nie należy go traktować jako substytutu do przeprowadzenia własnej niezależnej oceny. Ani to opracowanie, ani żaden jego fragment nie jest poradą inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. DI Investors S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność zawartych w raporcie informacji. DI Investors S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie powyższego opracowania i zawartych w nim opinii inwestycyjnych. Odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie powyższego opracowania i ewentualne szkody poniesione w ich wyniku ponoszą wyłącznie podejmujący takie decyzje. Metody wyceny zastosowane w prezentowanym dokumencie opierają się na metodach i modelach opisanych i powszechnie wykorzystywanych w literaturze fachowej. Używanie ich wymaga szacowania dużej liczby parametrów, m.in. takich jak: stopy procentowe, kursy walut, przyszłe zyski, przepływy pieniężne i wiele innych. Parametry te są zmienne w czasie, subiektywne i w rzeczywistości mogą różnić się od tych przyjętych do wyceny. Każda wycena zależy od wartości wprowadzonych parametrów i jest wrażliwa na ich zmianę. Pomiędzy DI Investors S.A. a Podmiotem Raportu nie występują żadne powiązania. DI Investors S.A. nie są znane informacje, o których mowa w §9 i §10 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Jest możliwe, że DI Investors S.A. świadczył, świadczy lub może świadczyć usługi na rzecz podmiotów wymienionych w publikacji lub w związku z instrumentami wymienionymi w publikacji. DI Investors S.A. należy do grupy kapitałowej, której poszczególne podmioty mogą emitować bądź oferować instrumenty finansowe pośrednio związane z Podmiotem/Przedmiotem Raportu. W szczególności DI Investors S.A. jest oferującym m.in. certyfikatów funduszu inwestycyjnego Investor Gold FIZ, funduszu Raport o rynku złota, marzec 2012 inwestycyjnego Investor Private Equity FIZ. DI Investors zarządza również na podstawie odpowiedniej umowy portfelem funduszu Investor Private Equity FIZ i nie jest wykluczone, iż instrumenty finansowe związane z Podmiotem/Przedmiotem raportu wchodzą lub mogą wchodzić w skład tego portfela. Powyższy raport adresowany jest do nieograniczonego kręgu odbiorców. Został sporządzony na potrzeby klientów DI Investors S.A. oraz innych osób zainteresowanych. Niniejszy raport jest szóstym adresowanym do nieoznaczonego kręgu odbiorców publikowanym opracowaniem DI Investors S.A. dotyczącym złota Źródła informacji: Bloomberg, Stooq.pl, JP Morgan, Ned Davis Research, Macquarie Research. Raport o rynku złota, marzec 2012
