Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Wpływ El Nino na notowania surowców
2 lipca, 2015 r.
Zjawisko El Nino:
W ostatnim czasie wiele uwagi w kontekście notowań surowców poświęca się obserwowanej obecnie anomalii
pogodowej w postaci zjawiska El Nino. Charakteryzuje się ona utrzymaniem ponadprzeciętnie wysokiej
temperatury wody w strefie równikowej Oceanu Spokojnego. To zjawisko ma istotny wpływ na warunki
pogodowe na całym świecie i wywołuje poważne anomalie pogodowe, które mogą mieć istotny wpływ na
notowania różnych surowców. Do głównych konsekwencji El Nino należą powodzie na południu Stanów
Zjednoczonych oraz w Peru wywołane podwyższonymi opadami, z kolei w rejonie Pacyfiku (m.in. w Indonezji
oraz Australii) w okresie występowania tego zjawiska obserwowane są susze. Popularną miarą wykorzystywaną
do wyznaczania i mierzenia siły El Nino jest przygotowywany przez amerykańską Narodową Administrację ds.
Oceanów i Atmosfery (NOAA) indeks Oceanic Nino(ONI). Wymieniony indeks mierzy odchylenie od średniej
temperatury powierzchni wód w środkowo-wschodniej części Oceanu Spokojnego. Wykorzystując tę miarę,
zjawisko El Nino ma miejsce w momencie, gdy trzymiesięczna średnia temperatura wody w strefie równikowej
Oceanu jest przekroczona w co najmniej pięciu następujących po sobie miesiącach o co najmniej 0,5°C. El Nino
występuje nieregularnie często w odstępach od dwóch do siedmiu lat, jednak jego silna wersja występuje
rzadko.
Wykres: Indeks Oceanic Nino
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
-0,5
-1
-1,5
-2
El Nino
La Nina
2015
2014
2013
2011
2010
2009
2007
2006
2005
2003
2002
2001
1999
1998
1997
1995
1994
1993
1991
1990
1989
1987
1986
1985
1983
1982
1981
1979
1978
1977
1975
1974
1973
1971
1970
1969
1967
1966
1965
-2,5
Oceanic Nino Index
Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych NOAA
Uważa się, iż w dwudziestym wieku El Nino osiągnęło swoją najsilniejszą postać w latach 1982-83 oraz 199798. W pierwszym z wymienionych okresów w Australii mieliśmy do czynienia z dotkliwymi suszami oraz
tajfunami, podczas gdy w Chile obserwowane były rekordowe opady i powodzie, podczas gdy zachodnie
wybrzeżowe Ameryki Północnej zostało nawiedzone przez nadzwyczajnie mroźną zimę. El Nino z okresu 199798 uważane jest przez wielu naukowców jako najsilniejsze tego typu zjawisko w całym XX wieku, co potwierdzają
rekordowo wysokie wartości indeksu ONI. W tych latach w Brazylii, Indonezji, Malezji oraz Filipinach
występowały rekordowe susze, podczas gdy w Peru miały miejsce rekordowe opady deszczu i powodzie. W tym
samym czasie w Stanach Zjednoczonych w Kalifornii oraz południowo-wschodnich stanach miały miejsce
ponadprzeciętne deszcze wywołujące liczne powodzie, podczas gdy w rejonie środkowo-zachodnich stanów
występowały rekordowo wysokie temperatury, co skutkowało w zimie brakiem opadów śnieżnych.
Wpływ El Nino na notowania surowców:
Postanowiliśmy przeanalizować wpływ El Nino na notowania surowców na przestrzeni ostatnich 35 lat skupiając
się na tych okresach, gdy opisywana anomalia występowała w skali co najmniej średniej tj., gdy temperatura
wody w basenie Pacyfiku w strefie podzwrotnikowej mierzona przy użyciu indeksu ONI została przekroczona o
co najmniej 1,0°C.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Tabela: Procentowa zmiana indeksów w trakcie trwania zjawiska El Nino
Indeks S&P GSCI
1983
1987
1992
1995
1998
2004
2007
2010
Średnia:
9%
4%
-4%
4%
-6%
13%
20%
47%
11%
Indeks S&P GSCI Indeks S&P GSCI Indeks S&P GSCI Indeks S&P GSCI
Agriculture
Energy
Precious Metals Precious Metals
18%
16%
-19%
-15%
49%
-14%
73%
-15%
-11%
-3%
-13%
10%
11%
5%
-15%
4%
-23%
4%
-6%
-7%
-26%
23%
17%
11%
33%
24%
-15%
24%
81%
45%
34%
27%
16%
13%
7%
5%
Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych Bloomberg
W analizowanym okresie mieliśmy do czynienia ze zjawiskiem El Nino o sile co najmniej umiarkowanej 8 razy.
Dodatnia stopa zwrotu w analizowanym okresie dla indeksu surowcowego S&P GSCI została osiągnięta w 6
przypadkach osiągając średnią stopę zwrotu na poziomie 11%. Biorąc pod uwagę poszczególne subindeksy to
najsilniej zyskiwały w okresie powstania zjawiska El Nino surowce rolnicze, dla których indeks S&P GSCI
Agriculture osiągał średnią stopę zwrotu na poziomie 16%. Warto jednak zauważyć, iż indeks ten trzykrotnie
zakończył okres trwania El Nino ujemną stopą zwrotu, z czego dwukrotnie przekroczyła ona 20 procent. Z
zebranych przez nas danych wynika, iż w trakcie trwania zjawiska El Nino historycznie dobrze radziły sobie
również surowce energetyczne, a indeks GSCI Energy osiągał w tym okresie średnią stopę zwrotu na poziomie
13%.
Wykres: Indeks S&P GSCI Agriculture
Źródło: Bloomberg
El Nino przybiera na sile:
Według NOAA obecnie na Oceanie Spokojnym odnotowywane są podwyższone temperatury powierzchni wód,
a w ostatnim czasie pozytywne odchylenie od średnich temperatur uległo nasileniu, przez co amerykańska
administracja ocenia prawdopodobieństwo utrzymania się zjawiska El Nino do jesieni 2015 roku na poziomie
90%. Z kolei szanse na to, że utrzyma się ono do zimy 2015/16 oceniają na 85%. Dodatkowo model NOAA
sugeruje, iż indeks ONI w dalszej części roku osiągnie wartość powyżej +1,5°C, co pozwoli zakwalifikować
tegoroczne El Nino jako bardzo silne. Jeżeli wymienione oczekiwania zostaną spełnione to będzie to najsilniejsze
El Nino od 1998 roku. Jest to istotne głównie w kontekście surowców rolnych w przypadku których wiele cen
znajduje się w pobliżu wieloletnich minimów. Ostatnie dane potwierdzają, iż w Indiach oraz krajach Azji
Południowo-Wschodniej w obecnym okresie, gdy sezonowo występują deszcze monsunowe, mamy obecnie do
czynienia z suszami. Region ten jest istotny w kontekście upraw między innymi takich surowców jak cukier, kawa
Robusta, pszenica, olej palmowy i ryż. W przypadku Stanów Zjednoczonych duże obszary upraw w ciągu
ostatnich dwóch tygodni otrzymały sześciokrotność średnich opadów deszczu przypadających na ten okres, a
ostatnie prognozy pogodowe wskazują na dalsze utrzymanie się ulewnych deszczy w najbliższych dniach, co
rodzi obawy przed powodziami i w konsekwencji spadkiem podaży ze Stanów Zjednoczonych takich płodów
rolnych jak m.in. pszenica, kukurydzy lub soja. Dodatkowo, jeżeli prognozy NOAA się sprawdzą i tegoroczna
zima podobnie jak w 1998 roku okaże się bezśnieżna to ucierpieć na tym mogą przyszłoroczne uprawy pszenicy
ozimej. Ostatnie wzrosty w notowaniach surowców rolnych potwierdzają, iż uczestnicy rynku coraz bardziej
obawiają się ograniczenia podaży poszczególnych surowców rolnych. Indeks S&P GSCI Agriculture zyskał od
połowy czerwca ponad 15%, jednak biorąc pod uwagę obecne niskie poziomy cenowe wielu surowców rolnych
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
to przestrzeń do wzrostów w jego notowaniach wydaje sią wciąż duża. Dlatego w najbliższych tygodniach wraz z
dalszymi doniesieniami na temat rozwoju zjawiska El Nino należy oczekiwać podwyższonej zmienności a w
przypadku potwierdzenia pesymistycznej prognozy amerykańskiej agencji NOAA o nasileniu tego zjawiska w
najbliższym czasie w notowaniach wielu surowców rolnych będziemy mieć do czynienia z dynamicznymi
wzrostami.
Wykres: Zmiana w notowaniach surowców rolnych od początku roku.
Źródło: Bloomberg
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
Telefon: + 48 22 585 37 86
Faks:
+ 48 22 585 33 68
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocławtel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może zostać w
każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych
Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, pro simy o przesłanie
e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w każdej chwili
może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest
zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na podstawie
opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta. Przed
zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści
oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz
konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach ze swoimi
doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego części nie stanowi
podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego produktu
finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i dokładne,
lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem inwestycyjnym ani
prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym
opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi przychody z
bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków
dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania
analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające powstawaniu
konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy obowiązujących
przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z niniejszej Klauzuli,
Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.