Dziennik Rynkowy

Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
wtorek, 24 kwietnia 2012 roku
Aleksandra Bluj
Rynek stopy procentowej
Trudno jest w tak wymagających warunkach gospodarczych jednoznacznie określić, jak „bardzo złą”
opcją dla Francji, Europy i rynku finansowego jest F.Hollande jako prezydent, i choć ryzyka z tego
wynikające pozostają country-specific (poddają w wątpliwość presję na reformy we Francji), to a’la
populistyczne idee kiełkują w państwach europejskich i ciążą inwestorom. Reakcja rynkowa, z jaką
spotyka się obecna sytuacja w Holandii (tam populistyczna partia Wolności również nie chce
wspierać dalszych cięć), nie wynika z wagi owego kraju dla dynamiki wzrostu, ale poprzez ryzyko
efektu domina podnosi czynnik polityczny do rangi zagrożenia dla ścieżki do wzrostu i reform (na
gruncie CEE warto wspomnieć o piątkowym głosowaniu nad wotum zaufania w czeskim parlamencie
gdzie koalicja nie wytrzymała presji „cięć budżetowych”). Z dużym prawdopodobieństwem zbliżyliśmy
się do kresu możliwości „pomocowych” Europy jako Wspólnoty (podczas gdy komentarze z EBC nie
wskazuję na możliwość dalszego poluzowania polityki monetarnej). Dalsze działania spotkają się z
istotnym społecznym „oporem” i ów kres dostrzegają już rynki finansowe podobnie jak to czyniły w
listopadzie gdy sednem dyskusji było zagrożenie rozpadem sterty euro. Dla przypomnienia, sama
Francja choć jest w Europie partnerem ważnym i partycypuje w planach pomocowych, pozostaje
równocześnie zależna (głównie sektor bankowy) od wsparcia monetarnego EBC i w naszej ocenie nie
pozwoli sobie na otwarty sprzeciw wobec Niemiec, którzy pozostają motorem gospodarczym Europy.
Wzrost gospodarczy jest więc kartą przetargową, a wczorajsze informacje rynkowe (PMI, dane
Eurostat) nie wsparły oczekiwań dot. potencjału ekonomicznego Europy.
Europy Nie było więc podstaw, aby
nie przetestować minimów na wykresie 10-letniego Bunda (1,6340%) co sugerowały już wcześniej
stawki swap’owe. Future na bunda przełamał 140,30 i może szukać dalszych wzrostów.
wzrostów Rentowności
peryferyjne, które można traktować jako swoisty benchmark ryzyka odnotowały wzrosty. Hiszpańska
obligacja 10-letnia testowała 6,06% (dziś rano 5,98%), podczas gdy włoska testowała okolice 5,75%.
Francuska krzywa ostatecznie obroniła się przed istotnymi wzrostami, kończąc dzień w okolicach
3,10% (choć stosunek inwestorów do Francji odzwierciedla krzywa CDS). Dzisiaj kolejne testy
nastrojów (Holandia, Włochy, Hiszpania). Ryne
Rynek
10-k powoli skupiać się będzie na posiedzeniu FED –10
letni UST w okolicach 1.92%; stabilny USD wskazuje, iż rynek liczy na QE3.
tel. 22 521 61 66
[email protected]
Spread między 1010-latką francuską a niemiecką na
poziomie 145p, wobec 380p dla polskiej obligacji.
obligacji. Skala
przesuniecia krzywych CDS dla PL i FR odzwierciedla
jednak o ile bardziej stabilny jest obecnie obraz Polski.
300
200
100
0
6M
450
2Y 3Y 4Y 5Y 7Y
Krzywa CDS FR 04/23/12
CDS FR 04/21/11
Krzywa CDS PL 04/23/12
CDS PL 04/21/11
10Y
Nie bez znaczenia był napływ ostatecznych
ostatecznych danych
Eurostat dotyczących długu i deficytu do PKB, które
potwierdzają jak bardzo Europie brakuje wzrostu i jak
ciężko jest efektywnie zreformować finanse publiczne w
czasach dekoniunktury.
dekoniunktury.
6
Węgry
4
2
0
Niemcy
-2
Zgodnie z oczekiwaniami Polska brylowała siłą – jeśli nie bieżących odczytów – to planów
konsolidacyjnych, na tle danych z Europy. Optymizm miarkować należy niepewnością dotyczącą
Europy. Polski dług zabezpieczony „efektem niskiej podaży” i wyrzucaniem z cen oczekiwań
stóp, dostał kolejne wsparcie w postaci niższego niż oczekiwano deficytu
dotyczących podwyżek stóp
sektora finansów publicznych (5,1% wobec planowanych 5,7%), podczas gdy nowy plan konwergencji
nominalnej zakłada deficyt sektora poniżej 3% (2,9% w 2012 r.) a Minister Finansów wspomina o
możliwej nadwyżce w 2016 r. W tle wieści załamującej korelację wzdłuż polskiej krzywej z nastrojami
w Europie (kanał złotego reaguje wciąż silniej na fale awersji do ryzyka) polskie obligacje testowały
dolne granice oczekiwanych przedziałów zmienności. Ryzyka europejskie mogą mieć wpływ na
dłuższy koniec, podczas gdy wysoka płynność wspiera popyt na krótkoterminowe papiery dłużne.
Wczoraj Ministerstwo Finansów na jedynym przetargu bonów skarbowych w kwietniu, sprzedało 1,33
mld bonów 31-tygodniowych (popyt 3,12 mld PLN) z rentownością na poziomie 4,54%.
Wykres dnia: Spread między 5Y stawkami CD
CDS
Polski
S dla Po
lski i Francji na poziomie 7p
1Y
-4
Belgia
HolandiaEU
Włochy
EMU
Portugalia
Polska
Francja
Czechy
-6
-8
-10
Hiszpania
UK
Grecja
-12
Irlandia
-14
Obligacje skarbowe
Polska
∆ 1d pb
∆ 5d pb
400
2Y
4,64
-0,04
-0,10
350
10Y
5,48
0,02
-0,10
300
PL 10Y-2Y
84
6,00
0,00
250
PL-Bund 10Y
384
7,60
-3,15
200
PL ASW 10Y
43
1
-6
150
Rynki bazowe
∆ 1d pb
∆ 5d pb
pb
100
50
Spread PL-FR
Źródło: Bloomberg
Strona | 1
lut-12
kwi-12
gru-11
sie-11
paź-11
cze-11
lut-11
kwi-11
gru-10
sie-10
Polska CDS 5Y
paź-10
cze-10
lut-10
kwi-10
gru-09
sie-09
paź-09
cze-09
lut-09
kwi-09
gru-08
sie-08
paź-08
cze-08
kwi-08
0
-50
UST 10Y
1,92
-0,06
-0,04
Bund 10Y
1,65
-0,06
-0,07
27
0
3
UST-Bund 10Y
Francja CDS 5Y
Źródło: Reuters, stan na 23.04
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Joanna Bachert
Rynek walutowy
tel. 22 521 41 16
[email protected]
Euro oddala się od zeszłotygodniowego szczytu ustalonego na poziomie 1,3125 USD. W
poniedziałek już podczas pierwszych godzin handlu notowania EUR/USD silnie pikowały w dół w
reakcji na słabsze od oczekiwań dane z Europy. Zawiodły zarówno indeksy PMI dla Francji, Niemiec
jak i dla całej strefy euro. Zeszłotygodniowych nastrojów nie zdołały podtrzymać nawet
Dalsze narastanie awersji do ryzyka może
skutkować testem strefy 4,224,22-4,25 na EUR/PLN
weekendowe doniesienia, iż na szczycie państwa G20 zobowiązały się wzmocnić Międzynarodowy
600
4,6
Fundusz Walutowy kwotą 430 mld USD i to bez udziału Stanów Zjednoczonych i Kanady.
500
4,5
Dodatkowo, sentyment do euro osłabiła natomiast informacja, iż pierwszą turę wyborów
400
4,4
prezydenckich we Francji (wg wstępnych szacunków) wygrał F. Hollande. Inwestorzy obawiają się, iż
300
4,3
jako prezydent Hollande może zwracać mniejszą uwagę na stan finansów publicznych niż N.Sarkozy,
200
4,2
a co więcej może też pogorszyć się współpraca Francji i Niemiec w zakresie walki z kryzysem
100
4,1
zadłużenia w strefie euro. Rynki zwracają teraz też uwagę na Holandię uznawaną dotąd za wzór jeśli
0
4
9 sty
16 sty
23 sty
30 sty
6 lut
13 lut
20 lut
27 lut
5 mar
12 mar
19 mar
26 mar
2 kwi
9 kwi
16 kwi
23 kwi
chodzi o kondycję fiskalną. Tymczasem, w weekend holenderskiemu rządowi nie udało się
porozumieć w sprawie cięć budżetowych, a premier kraju Mark Rutte podał się do dymisji, co
mogłoby skutkować rozpisaniem nowych wyborów. W rezultacie jeszcze przed południem główna
IT vs DE (l.oś)
SP vs. DE (L.oś)
para walutowa testowała wsparcie na 1,314 USD zaś minimum dnia ustanowione zostało na
FR vs. DE (l.oś)
EUR/PLN (p. oś)
poziomie około 1,31.
Sądzimy, że w najbliższych dniach euro nadal pozostawać będzie pod presją sprzedających, a
najsilniejsza fala osłabienia wspólnej waluty wobec dolara może nadejść po posiedzeniu FOMC (w
przypadku oddalenia oczekiwań na QE3) i po opublikowaniu danych na temat amerykańskiego PKB
w I kwartale 2012 roku (prognoza: 2,5%).
Publikacja
Publikacja indeksu nastrojów Conference Board
może we wtorek wesprzeć dolara wobec euro –
oczekiwany poziom 69,7 pkt.
120
Ponadto, reprezentujący siłę waluty amerykańskiej indeks dolarowy DXY (wykres dnia) zbliża się do
100
linii trendu wzrostowego, której przełamanie otworzy drogę do dalszego umocnienia dolara wobec
80
głównych walut, w tym wobec euro. Uważamy więc, że w tym tygodniu dominować będą przede
60
wszystkim sygnały propro-spadkowe i kurs EUR/USD przetestuje wsparcie na 1,30.
40
niezwykle istotnych wskaźników koniunktury: indeksu nieruchomości S&P/Case-Shiller oraz indeksu
zaufania konsumentów Conference Board. Każda wartość wyższa od oczekiwanej będzie osłabiać
euro. Słabsza powinna natomiast pozostawać poza rynkiem w oczekiwaniu na środowe posiedzenie
20
0
sty-06
cze-06
lis-06
kwi-07
wrz-07
lut-08
lip-08
gru-08
maj-09
paź-09
mar-10
sie-10
sty-11
cze-11
lis-11
mar-12
We wtorek impulsem do dalszego umocnienia dolara mogą okazać się informacje dotyczące dwóch
FOMC i informację, co Fed sądzi o dalszym luzowaniu polityki monetarnej.
W kraju mamy do czynienia z systematyczną deprecjacją polskiej waluty. W poniedziałek kurs
Źródło: Reuters, Bloomberg
EUR/PLN ponownie testował strefę oporów pomiędzy 4,20-4,22 zaś USD/PLN zbliżył się do 3,22 co
było dodatkowo nasilane spadającym kursem EUR/USD. Dalsze narastanie awersji do ryzyka może
skutkować testem strefy 4,22-4,25 na parze EUR/PLN. Niemniej trzeba brać pod uwagę, iż
ewentualna próba dalszego osłabienia PLN może spotkać się z reakcją BGK, który w okolicach
właśnie tych poziomów ostatnio „był widziany na rynku”.
Wykres dnia: Nadszedł czas na umocnienie dolara wobec euro – tak sugerują wskaźniki
1,36
81,90
81,25
1,34
Notowania kursów
∆ 1d %
∆ 5d %
EUR/PLN
4,21
0,62
0,50
USD/PLN
3,20
0,71
0,25
CHF/PLN
3,50
0,52
0,41
EUR/USD
1,32
-0,21
0,13
EUR/CHF
1,20
0,02
0,00
Indeks DXY
79,33
0,08
-0,36
80,60
1,32
79,95
1,30
79,30
1,28
78,65
Źródło: Reuters - stan na 24.04
1,26
sty-12
78,00
lut-12
kurs EUR/USD (l.oś)
mar-12
kwi-12
maj-12
indeks dolarowy DXY (p.oś)
Źródło: Reuters, Bloomberg
Strona | 2
24 kwietnia 2012
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Pozostałe informacje rynkowe – stopa procentowa
Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) – stan na 23.04
Polska
2Y
5Y
10Y
4,64
4,95
5,48
USA
2Y
5Y
10Y
0,26
0,81
1,92
Niemcy
2Y
5Y
10Y
0,10
0,62
1,65
∆ 1d pb
-0,04
0,01
0,02
∆ 1d pb
-0,01
-0,04
-0,06
∆ 1d pb
-0,03
-0,05
-0,06
∆ 5d pb
-0,10
-0,12
-0,10
∆ 5d pb
-0,02
-0,02
-0,04
∆ 5d pb
-0,04
-0,05
-0,07
2Y
5Y
10Y
USA
0,57
1,11
2,02
Notowania kontraktów IRS – stan na 23.04
Polska
2Y
5Y
10Y
4,95
4,96
5,02
5Y
10Y
1,05
1,50
2,21
∆ 1d pb
0,00
0,00
0,02
∆ 1d pb
0,01
-0,02
-0,05
∆ 1d pb
-0,01
-0,03
-0,02
∆ 5d pb
-0,07
-0,07
-0,05
∆ 5d pb
0,00
-0,01
-0,03
∆ 5d pb
0,01
0,01
0,00
-19
-75
1Y
2Y
3Y
SPW (%, l. oś)
ASW (pb, p. oś)
5Y
4,9
8Y
10Y
IRS (%, l. oś)
zmiana dzienna (pb, p. oś)
2012-04-23 (%, l.oś)
-3
-15
4,40
-2,0
-3
1x4
4,4
-2
-1
-10
4,60
-20
4,20
4,00
-3,0
-25
ON TN
9x12
5,0
8x11
-25
-5
4,80
-1,0
-1
0
5,00
0,0
6x9
-3
5,0
Krzywa WIBOR - stan na 23.04.2012
5,20
0
5x8
-34
4,7 -51
5,1
25
32
1,0
0
4x7
5,0
75
0
3x6
43
5,3
Krzywa kontraktów FRA
5,1
2x5
Polski rynek stopy procentowej
5,6
2Y
Niemcy
SW 2W 1M 3M 6M 9M
1Y
Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.)
Wibor (%, l. o.)
Źródło: Reuters
LIBOR/EURIBOR (%) – stan na 23.04
Tenor
Główne stopy procentowe
Ryzyko kredytowe
pkt
∆ 1d %
∆ 5d %
USA
CDS 5Y Polska
215,332
-0,60
-3,51
SOVXCE CEEMEA
298,167
0,66
0,33
SOVXWE West. Europe
284,189
2,51
0,82
0,50%
iTraxx Crossover
690,987
-12,13
-6,74
Szwajcaria
0,25%
Euro Itraxx SF 5Y
262,693
-0,26
4,70
0,0591
Polska
4,50%
Euribor OIS spread
0,396
0,00
-0,01
0,0102
Węgry
7,00%
USD Libor OIS spread
0,3327
0,00
0,01
USD
EURIBOR
CHF
1W
0,1907
0,3190
0,0433
Strefa euro
1M
0,2388
0,4060
0,0750
Japonia
3M
0,4657
0,7310
0,1117
UK
6M
0,7304
1,0270
0,1850
FRA 1X4
0,4800
0,7115
FRA 3X6
0,5140
0,7100
0,00-0,25%
1,00%
0,00-0,10%
Źródło: Reuters
Krzywe dochodowości
2,10
Krzywe IRS
Wycena kontraktów CDS
2,39
6,25
600
40
2,24
5,00
500
30
2,09
3,75
400
1,62
1,94
2,50
1,50
1,79
Bund 10Y (%, l. oś)
US Treasury 10Y (%, p. oś)
20
300
10
200
1,25
0
100
0,00
IRS USD (%)
`
IRS EUR (%)
10Y
9Y
8Y
7Y
6Y
5Y
4Y
0
3Y
23 sty
30 sty
6 lut
13 lut
20 lut
27 lut
5 mar
12 mar
19 mar
26 mar
2 kwi
9 kwi
16 kwi
23 kwi
1,74
2Y
1,86
1Y
1,98
IRS PLN (%)
-10
ES
DE
Kontrakty CDS (pb, l.oś)
PL
UK
IT
Zmiana tygodniowa (p.oś)
Źródło: Reuters
Strona | 3
24 kwietnia 2012
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Pozostałe informacje rynkowe – waluty, akcje, surowce
Para walutowa
min dnia
max dnia
Notowania kursów walut w NBP
EUR/PLN
4,181
4,221
EUR
4,2033
USD/PLN
3,166
3,233
USD
3,1972
CHF/PLN
3,477
3,516
CHF
3,4991
EUR/USD
1,310
1,321
GBP
5,1457
EUR/CHF
1,201
1,203
CZK
0,1678
USD/JPY
80,94
81,71
RUB
0,1083
Źródło: Reuters, NBP – stan na 23.04
3,150
130
80
1750
120
79
1650
24 kwi
17 kwi
10 kwi
3 kwi
100
27 mar
20 mar
13 mar
24 kwi
17 kwi
10 kwi
3 kwi
27 mar
20 mar
13 mar
6 mar
28 lut
24 kwi
17 kwi
10 kwi
3 kwi
6 mar
1550
78
27 mar
20 mar
13 mar
6 mar
28 lut
10
110
złoto (l. oś)
ropa (p. oś)
28 lut
11
6M
Notowania surowców
DXY - indeks dolarowy
1850
81
10
24 kwi
16 kwi
EUR/USD - zmienność implikowana
24 kwi
4,159
23 kwi
1,296
19 kwi
3,180
18 kwi
4,182
17 kwi
1,305
16 kwi
3,210
23 kwi
4,205
19 kwi
1,314
18 kwi
3,240
17 kwi
4,228
12
3M
USD/PLN
1,323
24 kwi
23 kwi
EUR/PLN
19 kwi
18 kwi
17 kwi
16 kwi
EUR/USD
Źródło: Reuters, Bloomberg, CME
Rynek akcji
pkt
∆ 1d %
∆ 5d %
Rynek towarowy
pkt
∆ 1d %
∆ 5d %
WIG
39 086
-2,71
-3,82
ThomsonReuters/Jefferies CRB
300,4
-0,82
-0,68
Euro Stoxx 600
251,75
-2,58
-1,23
Baltic Dry
1067
3,79
9,77
MSCI EM Europe
-0,83
457,92
0,50
1,09
Ropa Brent (USD)
121,83
-0,89
S&P 500
1 367
-1,25
-0,61
Miedź (USD)
57 400
-0,12
1,44
VIX
18,97
15,37
2,92
Złoto (USD)
1 636
-0,70
-1,23
Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 23.04
KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE – wtorek, 24 kwietnia 2012 roku.
Wydarzenie
Godzina publikacji
Kraj
Ostatnie dane
Prognoza rynkowa
Sprzedaż domów na rynku pierwotnym (mar)
15:00
USA
313 tys.
320 tys.
Indeks cen nieruchomości S&P/Case-Shiller (lut)
15:00
USA
-3,8% r/r
-3,4% r/r
Wskaźnik Conference Board (kwi)
16:00
USA
70,2 pkt
69,7 pkt
Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg
Strona | 4
24 kwietnia 2012
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH
PKO Bank
Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa
tel. (22) 521 75 99
fax (22) 521 76 00
Dyrektor Biura
Mariusz Adamiak, CFA
(22) 580 32 39
[email protected]
Rynek Stopy Procentowej
Procentowej
Aleksandra Bluj
Mirosław Budzicki
(22) 521 61 66
(22) 521 87 94
[email protected]
[email protected]
Rynek Walutowy
Walutowy
Joanna Bachert
Jarosław Kosaty
(22) 521 41 16
(22) 521 65 85
[email protected]
[email protected]
DEPARTAMENT SKARBU
Wydział Klienta Strategicznego:
(22) 521 76 43
(22) 521 76 50
Wydział Klienta Korporacyjnego:
Korporacyjnego
(22) 521 76 35
(22) 521 76 37
Wydział Klienta Detalicznego:
(22) 521 76 27
(22) 521 76 31
Instytucje finansowe:
(22) 521 76 25
(22) 521 76 26
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks
Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów
finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich
starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII
Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy
(kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN.
Strona | 5
24 kwietnia 2012