docPrognoza walutowa_gospodarki
download 
Reklamacja Transkrypt
Prognoza walutowa_gospodarki
PRO G N OZA WAL UT O WA Gospodarki wschodzące K O N TEKS T Uwaga rynków walutowych ponownie skupia się na lukach w polityce gospodarczej, które są widoczne w głównych obszarach wielu światowych gospodarek. Rezerwa Federalna zadecydowała o wstrzymaniu się z decyzją podwyżki stóp procentowych w Stanach we wrześniu, jednak wiele wskazuje na to, że główne stopy wzrosną w USA jeszcze w 2015 roku. Bank Anglii podąży zapewne za tym przykładem w lutym 2016 r., natomiast pozostałe banki centralne grupy G10 w przeważającej mierze kontynuują łagodzenie swojej polityki monetarnej. Oczekiwane zacieśnienie polityki pieniężnej przez Rezerwę Federalną oraz spowolnienie gospodarcze w Chinach, które wyraźnie wpłynęło na rynki finansowe w wyniku dewaluacji juana, spowodowało gwałtowną wyprzedaż większości walut rynków wschodzących, w wielu przypadkach sprowadzając je do najniższych poziomów w historii. Dotknęło to szczególnie krajów eksportujących, gdyż obecne ceny ropy oscylują wokół najniższych od sześciu lat poziomów. Spowolnienie gospodarcze w tych krajach jest niezaprzeczalne - ostatnie spadki doprowadziły do mocnego osłabienia walut krajów rozwijających się, powodując awersję inwestorów do tych rynków. WY KR E S 1 : Indeks dolara amerykańskiego (wrzesień 2014- wrzesień 2015) Źródło: Thomson Reuters Datastream; data: 21/09/2015 EUR/USD USD/PLN EUR/PLN Na koniec 2015 1.02 3.97 4.05 1 kw. 2016 1.00 4.00 4.00 2 kw. 2016 0.98 4.08 4.00 Na koniec 2016 0.95 4.21 4.00 Na koniec 2017 0.95 4.21 4.00 Biorąc pod uwagę powyższe czynniki, kondycja walut gospodarek wschodzących będzie w najbliższych miesiącach zależeć od dwóch czynników: Ich podatności makroekonomicznej na stopniowy wzrost stóp procentowych w USA w ostatnim kwartale 2015 Stopnia w jakim ostatnia wyprzedaż walut rynków rozwijających się przyczyniła się do ich dewaluacji oraz zwiększenia konkurencyjności gospodarek wschodzących ebury.pl Gospodarki wschodzące | Prognoza walutowa 24-09-2015 AFRYKA FU NT EGI PS KI (EGP ) S Z Y L IN G KE N IJ S KI ( KE S ) Zgodnie z naszymi przewidywaniami Centralny Bank Egiptu przeprowadził kontrolowaną dewaluację swojej waluty w stosunku do dolara amerykańskiego. W lipcu decydenci znieśli pięciomiesięczny sztywny kurs wymiany funta egipskiego, deprecjonując walutę o blisko 3%. Miało to na celu odwrócenie aprecjacji EGP względem euro i wyeliminowanie nielegalnego obrotu dolarami amerykańskimi. Kondycja szylinga kenijskiego (KES) nie jest w ostatnim czasie zadowalająca - dotychczas waluta straciła już około 17% wartości w stosunku do dolara amerykańskiego. W roku 2014 ta strata wyniosła 5%. Dążąc do wzmocnienia waluty i złagodzenia presji inflacyjnej, Centralny Bank Kenii na dwóch ostatnich posiedzeniach znacząco podniósł referencyjną stopę procentową z 8,5% do 11,5%. Rezerwy walutowe gwałtownie wzrosły do poziomu nieco ponad pięciomiesięczną wartość importu. Słabszy funt powinien wpłynąć korzystnie na deficyt handlowy i rachunek obrotów bieżących - w 2012 deficyt wynosił -4% PKB, ale w ubiegłym roku już tylko -2,1%. Wzrost w Kenii pozostaje stabilny, a popyt krajowy nieznacznie rośnie. W 2014 r. gospodarka wzmocniła się o 5,3% w ujęciu rocznym. Niemniej wzrost nadal hamowany jest przez spowolnienie w sektorze turystyki. Przemysł ten skurczył się o 7,5% po serii ataków przeprowadzonych w zeszłym roku przez islamskich bojowników. Dotkliwa susza wpłynęła także na produkcję rolną, która stanowi jedną czwartą kenijskiej gospodarki. Bank centralny wstrzymał się także z kolejną obniżką stóp procentowych, utrzymując poziom 8,75%, który został ustalony w styczniu. Wzrost gospodarczy pozostaje na niskim poziomie, jednak oczekujemy jego poprawy w drugiej połowie roku w wyniku gwałtownego wzrostu inwestycji publicznych. Znaczny spadek inflacji do 8,4% w ujęciu rocznym to kolejna pozytywna wiadomość dla egipskiej gospodarki. Przewidujemy, że bank centralny będzie kontynuował kontrolowaną dewaluację egipskiego funta w stosunku do dolara i jednocześnie umacniał walutę w stosunku do euro, w celu utrzymania niezmienionego kursu ważonego handlem. USD/EGP EUR/EGP PLN/EGP Na koniec 2015 7.80 7.95 1.96 1 kw. 2016 7.80 7.80 2 kw. 2016 7.90 Na koniec 2016 Na koniec 2017 Ogólny pozytywny impuls w zakresie eksportu doprowadził do ograniczenia deficytu obrotów bieżących, a niższe ceny ropy pomogły Kenii, która importuje znaczne ilości tego surowca. Oczekuje się dalszej poprawy deficytu, tzn. osiągnięcia poziomu 4,5% PKB w ciągu najbliższych dwóch lat. Ponadto, poziom inflacji także ulega poprawie: w ujęciu rocznym spadła ona poniżej 6%, pomimo presji spowodowanej osłabieniem waluty. Poprawa na rachunku bieżącym wraz z bardzo wysokim poziomem stóp procentowych sugeruje, że ostatnia wyprzedaż waluty była nieco przedwczesna. Spodziewamy się, że Centralny Bank Kenii przeprowadzi stopniową deprecjację szylinga w stosunku do dolara amerykańskiego zgodnie z różnicą inflacyjną około 4-5%. USD/KES EUR/KES PLN/KES Na koniec 2015 102 104 26 1.95 1 kw. 2016 102 102 26 7.75 1.94 2 kw. 2016 103 101 25 8.10 7.70 1.92 Na koniec 2016 104 99 25 8.30 7.90 1.97 Na koniec 2017 105 98 25 Skontaktuj się z nami | T +48 22 128 7021 | [email protected] | ebury.pl Gospodarki wschodzące | Prognoza walutowa 24-09-2015 C ED I GHAŃSKI E (GHS) N A IR A N IG ERY J S KA ( N G N ) Cedi ghańskie nadal jest jedną z najbardziej zmiennych walut na świecie (wykres 2). Pieniądz został poddany masowej wyprzedaży wiosną 2015 r. w związku z obawami co do szans uzyskania pozytywnej oceny przez Międzynarodowy Fundusz Walutowy. Wysiłki Centralnego Banku Nigerii na rzecz stabilizacji waluty, która obecnie znajduje się najniższym od lat poziomie (200 nair za dolara amerykańskiego), były jak dotąd udane. Po zdecydowanej dewaluacji pod koniec listopada bank centralny kontynuował interwencję na rynku walutowym w celu utrzymania sztywnego kursu. W rezultacie poziom rezerw walutowych zmniejszył się, choć ostatnio nastąpiła jego stabilizacja. Obecnie wskaźnik pozostaje na poziomie odpowiadającym wartości około 5-6 miesięcy importu. Jednocześnie bank centralny znacząco podniósł stopę procentową aż do 13%. Czynniki te, wraz ze zwiększeniem ograniczeń co do sprzedaży waluty, pozwoliły ustabilizować ją niewiele ponad najniższym możliwym poziomem. W Y KRES 2: USD/GHS (2014 – 2015) Na ostatnim posiedzeniu bank centralny uznał potrzebę zachowania rezerw walutowych w związku ze zbliżającym się limitem możliwości zaostrzania polityki pieniężnej. Bez wątpienia zwiększy to presję na decydentów, aby jeszcze bardziej zdewaluować walutę w najbliższych miesiącach. Źródło: Thomson Reuters Datastream; data: 08/09/2015 Jednak lipcowe oświadczenie Międzynarodowego Funduszu Walutowego, w którym program opisano jako „zmierzający w dobrym kierunku”, spowodowało nagłą zmianę nastrojów i radykalnie zmieniło poziom przepływów pieniężnych dla rządu Ghany. Do kraju ma wpłynąć pomoc w wysokości 500 mln USD oraz kolejne ok. 150 mln USD z Międzynarodowego Funduszu Walutowego. Uzyskanie ponad 3 mld USD z obligacji zamiennych na akcje (CoCo) i euroobligacji będzie w najbliższym czasie także stanowić solidne wsparcie dla ghańskiej waluty. Czynniki te powodują, że rezerwy walutowe Ghany mogą się niemal podwoić w stosunku do ich obecnego poziomu. Dodatkowo, na korzyść GHS działa bardzo wysoka stopa procentowa, która obecnie znacznie przewyższa inflację (22% w porównaniu do 18%). Największy niepokój budzi wciąż wysoki deficyt na rachunku obrotów bieżących (około 9%), ale nawet tutaj zaobserwować można tendencję spadkową. Wierzymy, że pozytywne czynniki przeważą jednak nad obawami inwestorów. Oczekujemy stopniowej deprecjacji GHS stosunku do dolara amerykańskiego w 2016 r. oraz w stosunku do euro. USD/GHS EUR/GHS PLN/GHS Na koniec 2015 3.50 3.57 0.88 1 kw. 2016 3.60 3.60 0.90 2 kw. 2016 3.60 3.53 0.88 Na koniec 2016 3.60 3.42 0.86 Na koniec 2017 4.00 3.80 0.95 Skontaktuj się z nami | T +48 22 128 7021 | [email protected] | ebury.pl Entuzjazmem nie napawają także słabe wyniki nigeryjskiej gospodarki - wzrost wyhamował i wynosi nieco ponad 2%. Słabsza waluta spowodowała wzrost inflacji ponad wcześniej zakładany poziom, osiągając w lipcu wartość 9,2%. Nadmierna płynność w sektorze bankowym oraz mocne uzależnienie od ropy – przynoszącej około 95% wpływów z eksportu i 35% PKB – nadal będą mieć przeważający wpływ na nigeryjską walutę. Uwzględniając presję spowodowaną spadkiem rezerw walutowych, spodziewamy się, że Centralny Bank Nigerii będzie w stanie utrzymać krótkoterminową stabilizację kursu USD/NGN, a następnie dokona stopniowej dewaluacji, zgodnie z różnicą w stopie inflacyjnej USA, która wzrosła obecnie do około 7% rocznie. USD/NGN EUR/NGN PLN/NGN Na koniec 2015 205 209 52 1 kw. 2016 208 208 52 2 kw. 2016 212 208 52 Na koniec 2016 220 209 52 Na koniec 2017 235 223 56 Gospodarki wschodzące | Prognoza walutowa 24-09-2015 RAND POŁUDNI OWO A FRYK A Ń SK I (ZA R ) Zgodnie z naszymi przewidywaniami, Bank Rezerw RPA (SARB) na ostatnim posiedzeniu w lipcu podwyższył referencyjną stopę procentową, dążąc do ograniczenia rosnącej inflacji. Po dwunastu miesiącach stabilizacji bank centralny podniósł stopy procentowe o 25 punktów bazowych do 6%. Było to wynikiem agresywnych komentarzy ze strony decydentów, które miały miejsce w czerwcu. Podwyżka stóp była rezultatem wyższych ceny energii elektrycznej i deprecjacji waluty, która w czerwcu spowodowała wzrost inflacji do poziomu powyżej 5,0%. Oczekuje się obecnie, iż poziom inflacji w przyszłym roku przekroczy górną granicę przewidywaną przez bank centralny (3-6%). Prezes banku, Lesetja Kganyago, zachował tym samym możliwość dalszych „bardzo umiarkowanych” podwyżek stóp, co z kolei wzmocniłoby walutę. W przypadku randa południowoafrykańskiego istnieje wiele powodów do optymizmu: ostatnia gwałtowna deprecjacja w stosunku do euro, spadek cen ropy naftowej oraz fakt, że RPA jest importerem netto tego surowca, mogą pozytywnie wpłynąć na bilans handlowy kraju. Ponadto rezerwy walutowe, pomimo że pozostają na stosunkowo niskim poziomie odpowiadającym 6 miesiącom importu, znacznie wzrosły w ciągu ostatnich kilku lat (wykres 3). W Y KRES 3 : Rezerwy walutowe Republiki Południowej Afryki (mld USD) (2010-2015) Źródło: Thomson Reuters Datastream; data: 08/09/2015 Jeśli chodzi o negatywne aspekty, gospodarce nadal doskwierają ciągłe niedobory energii powstałe w wyniku niedawnego wzrostu zapotrzebowania na energię elektryczną oraz dziesięcioleci nieodpowiednich inwestycji. Nadwyrężyło to zaufanie inwestorów i zahamowało wzrost, który w drugim kwartale wyniósł -1,3%. Skontaktuj się z nami | T +48 22 128 7021 | [email protected] | ebury.pl Wydajność i zaufanie przedsiębiorstw są na przeciętnym poziomie, a trwające strajki w górnictwie i fabrykach negatywnie wpłynęły na produkcyjność. Bezrobocie również jest wysokie, choć zmniejszyło się do 25% w drugim kwartale. Naszym zdaniem ostatnia gwałtowna deprecjacja pozostawiła walutę znacznie poniżej poziomu odzwierciedlającego jej rzeczywistą wartość oraz poziomu jaki powinna osiągać w oparciu o swoje – co prawda chwiejne – fundamenty. Tania waluta powinna pobudzić eksport produktów wydobywczych w perspektywie najbliższych 6-18 miesięcy, zwłaszcza do strefy euro. Dlatego oczekujemy stabilizacji południowoafrykańskiego pieniądza i nieznacznej poprawy jego kondycji w 2016 roku. USD/ZAR EUR/ZAR PLN/ZAR Na koniec 2015 13.50 13.75 3.40 1 kw. 2016 13.25 13.25 3.30 2 kw. 2016 13.00 12.75 3.20 Na koniec 2016 13.00 12.35 3.10 Na koniec 2017 13.00 12.35 3.10 Gospodarki wschodzące | Prognoza walutowa 24-09-2015 AZJA JU AN CHI ŃS KI (CNY ) W sierpniu Ludowy Bank Chin wstrząsnął rynkami walutowymi, dokonując dewaluacji juana. Bank centralny zmienił kurs pieniądza aż trzy razy w ciągu jedynie trzech dni, a waluta straciła 3% wartości na przestrzeni jednego tygodnia. Co prawda interwencja chińskich władz była nieoczekiwana, jednak nie do końca zaskakująca - korekta miała bowiem na celu zmniejszenie różnicy pomiędzy centralnym kursem parytetowym a aktualnym kursem rynkowym. Znacząca aprecjacja dolara amerykańskiego względem głównych walut w ciągu ostatniego roku oraz sztywny kurs dolara do juana doprowadziły do umocnienia chińskiego juana w stosunku do prawie wszystkich konkurencyjnych walut. W związku z tym eksport stał się stosunkowo drogi, co spowodowało jego duży spadek, aż o 8,3% w lipcu. Tym samym, wzrost gospodarczy wyhamował do zaledwie 7%, czyli najniższego poziomu od sześciu lat (wykres 4). WY KRES 4 : Wzrost PKB i inflacja w Chinach (2010-2015) Źródło: Thomson Reuters Datastream; data: 08/09/2015 Spowolnienie to zostało dodatkowo spotęgowane przez ostatni krach na chińskiej giełdzie, zwłaszcza po tzw. „czarnym poniedziałku”. Rynek nieruchomości również pozostaje w niepewnej kondycji, a obawy przed deflacją urzeczywistniły się, skutkując najniższą wartością wzrostu cen od pięciu lat: 1,6% w lipcu. Ludowy Bank Chin (PBOC) w sierpniu został zmuszony do działania w postaci opóźnionego cięcia referencyjnej stopy procentowej o kolejne 25 punktów bazowych, do 4,6%. Skontaktuj się z nami | T +48 22 128 7021 | [email protected] | ebury.pl W celu zmniejszenia obaw o regularne interwencje bank centralny stwierdził w sierpniu, że nie ma powodu, dla którego wartość juana miałaby dalej spadać. W związku z tym spodziewamy się, że kurs juana do dolara amerykańskiego pozostanie na niezmienionym poziomie do końca tego roku oraz w 2016 r. i ustabilizuje się na obecnym poziomie 6,4. USD/CNY EUR/CNY PLN/CNY Na koniec 2015 6.40 6.55 1.61 1 kw. 2016 6.40 6.40 1.60 2 kw. 2016 6.40 6.25 1.57 Na koniec 2016 6.40 6.10 1.52 Na koniec 2017 6.40 6.10 1.52 Gospodarki wschodzące | Prognoza walutowa 24-09-2015 RUP IA I NDONEZYJ S K A (I D R ) R U P IA IN D Y J S KA ( IN R) W sierpniu rupia indonezyjska ucierpiała na skutek dewaluacji juana, znacząco tracąc na wartości i osiągając najniższy poziom od siedemnastu lat. W czerwcu Bank Rezerw Indii (RBI) po raz trzeci w tym roku zaskoczył rynki, obniżając referencyjną stopę procentową o kolejne 25 punktów bazowych, z 7,5 do 7,25%. Nastąpiło to w warunkach zmniejszonego poziomu inwestycji i przy bardzo słabych wskaźnikach inflacyjnych. Na ostatnim (lipcowym) posiedzeniu Centralny Bank Indonezji utrzymał stopę procentową na poziomie 7,5%. W lutym 2015 roku nastąpiło jej obniżenie mające na celu stabilizację inflacji na poziomie 3-5%. Choć tempo wzrostu cen konsumpcyjnych pozostaje wysokie (7,2%), bank centralny oświadczył, że oczekuje, iż inflacja powróci do zakładanej wartości w 2015 r. Oznaczałoby to wyższe stopy zapewniające silne wsparcie dla rupii indonezyjskiej. Pomimo że pojawiły się pewne głosy nawołujące do dalszych obniżek stóp procentowych, spowolnienie wzrostu do 4,6% oraz znaczny deficyt obrotów bieżących oznacza, iż władze nie mają zbyt wielkiego pola do manewru. Tempo wzrostu cen spadło w lipcu do zaledwie 3,8% (wykres 5), czyli do najniższego jak dotąd zanotowanego poziomu, i znacznie poniżej poziomu z miesiąca poprzedniego. Pomimo tego, że w czerwcu kondycja rupii indyjskiej wskazywała na to, że cykl łagodzenia polityki monetarnej zostanie wstrzymany, ostatnie słabe odczyty dotyczące poziomu inflacji najprawdopodobniej wywrą presję na bank centralny do dalszego obniżenia stopy procentowej. WY KR E S 5 : Stopa inflacji w Indiach (2013 – 2015) Nadmierne uzależnienie od produkcji węgla, metali i gumy, które obecnie stanowią około 60% całego eksportu, pozostaje problemem ze względu na niskie ceny tych surowców. Skala ostatniej deprecjacji rupii indonezyjskiej oznacza, że niższe ceny surowców oraz dewaluacja juana odzwierciedlają jej obecną wartość. Dlatego prognozujemy dalszą stabilizację waluty na obecnym poziomie, a następnie jej bardzo łagodną deprecjację w stosunku do dolara. USD/IDR EUR/IDR PLN/IDR Na koniec 2015 13,800 14,075 3,475 Źródło: Thomson Reuters Datastream; data: 08/09/2015 1 kw. 2016 13,600 13,600 3,400 2 kw. 2016 13,500 13,230 3,310 Na koniec 2016 13,800 13,110 3,280 Na koniec 2017 14,000 13,300 3,325 Pomimo zastoju na rynku pracy, wzrost gospodarczy w drugim kwartale pozostał na wysokim poziomie i wyniósł 7,0%. Rachunek obrotów bieżących w Indiach również uległ bardzo dużej poprawie w ciągu ostatnich dwóch lat, malejąc do poziomu zaledwie 1,4% PKB. Ropa odpowiada za 30% importu ogółem, a ostatni spadek cen tego surowca był dodatni dla bilansu handlowego, który wykazał jedną z największych popraw pośród wszystkich większych gospodarek wschodzących w ciągu zeszłego roku. Obecny poziom stóp procentowych powinien pozytywnie wpływać na kurs rupii indyjskiej. Przewidujemy tym samym stopniowe osłabianie się waluty w stosunku do dolara amerykańskiego. Skontaktuj się z nami | T +48 22 128 7021 | [email protected] | ebury.pl USD/INR EUR/INR PLN/INR Na koniec 2015 65 66 16 1 kw. 2016 65 65 16 2 kw. 2016 65 64 16 Na koniec 2016 65 62 15 Na koniec 2017 66 63 16 Gospodarki wschodzące | Prognoza walutowa 24-09-2015 RIN GGI T MALEZYJ S K I (MYR ) D OL A R S IN G A P U R S KI ( S G D ) W ostatnim miesiącu ringgit malezyjski gwałtownie osłabł, w sierpniu tracąc 10% swojej wartości, osiągając tym samym rekordowo niski poziom – malezyjska waluta, jak wiele innych dewiz azjatyckich, padła ofiarą dewaluacji juana. Jak dotąd ringgit jest najgorzej wypadającą walutą w Azji w 2015 roku. Pomimo presji na walutę wywołanej sierpniową dewaluacją juana, władze monetarne Singapuru pozostają przy dotychczasowym stanowisku, które umożliwia aprecjację dolara singapurskiego w wolniejszym tempie. Gwałtowny spadek cen ropy pogarsza warunki handlowe w kraju i szkodzi jego gospodarce. Co więcej, skandal polityczny wokół malezyjskiego premiera Nahiba Razaka, obniżył zaufanie wobec waluty i sprowadził ringgit na jeszcze niższy poziom. W celu ustabilizowania kursu bank centralny przeprowadził interwencje na rynku walutowym, w konsekwencji powodując uszczuplenie rezerw, pomimo tego, że Malezja posiada jedne z największych zasobów walutowych na świecie. Realne stopy ponownie są ujemne (wykres 6) i mogą skłonić bank centralny (Bank Negara) do podniesienia stóp procentowych po raz pierwszy od ponad roku. Ten potencjalny wzrost będzie umacniał walutę oraz powstrzymywał w znacznym stopniu spadek jej wartości. Wyprzedaż ringgita w ostatnich miesiącach była nadmierna i nieuzasadniona, nawet w obliczu gorszych warunków handlowych w Malezji. Ponadto ogromne rezerwy walutowe Malezji oraz dodatni bilans obrotów bieżących oznacza, że krajowi nie grozi kryzys bilansu płatniczego. Dlatego przewidujemy znaczące ‘odbicie’ waluty, a następnie jej stabilizację. W Y KRES 6 : Stopa procentowa a wskaźnik inflacji w Malezji (2012 – 2015) Źródło: Thomson Reuters Datastream; data: 08/09/2015 USD/MYR EUR/MYR PLN/MYR Na koniec 2015 4.10 4.18 1.03 1 kw. 2016 4.00 4.00 1.00 2 kw. 2016 4.00 3.92 0.98 Na koniec 2016 4.00 3.80 0.95 Na koniec 2017 4.00 3.80 0.95 Skontaktuj się z nami | T +48 22 128 7021 | [email protected] | ebury.pl Na ostatnim posiedzeniu w kwietniu bank centralny stwierdził, że gospodarka kraju rozwija się zgodnie z przewidywaniami - pozacykliczna korekta polityki nastąpiła bowiem w styczniu. Wzrost PKB przebiega zgodnie z planem i zmierza w tym roku do poziomu 2-4%, natomiast tempo wzrostu cen konsumpcyjnych będzie umiarkowane. W lipcu zanotowano dziewiąty miesiąc deflacji z rzędu, która osiągnęła wartość -0,4%. Bank centralny może podtrzymać stopniową aprecjację dolara singapurskiego w stosunku do koszyka handlowego tak długo, jak inflacja pozostanie na obecnym, obniżonym poziomie. Powinno to oznaczać szybkie ‘nadrobienie’ części poniesionych w ostatnim czasie strat, a następnie stosunkową stabilizację waluty względem dolara amerykańskiego w przyszłym roku. USD/SGD EUR/SGD PLN/SGD Na koniec 2015 1.38 1.39 0.34 1 kw. 2016 1.36 1.36 0.34 2 kw. 2016 1.36 1.33 0.33 Na koniec 2016 1.36 1.29 0.32 Na koniec 2017 1.36 1.29 0.32 Gospodarki wschodzące | Prognoza walutowa 24-09-2015 B AT TAJ S KI (THB) Silna pozycja dolara amerykańskiego i niepewna sytuacja polityczna odbiły się w ostatnich kilku miesiącach na tajskiej walucie. W lipcu odnotowano jej największy miesięczny spadek od ponad czternastu lat, który wyniósł ponad 4%. Na sierpniowym posiedzeniu Bank Tajlandii jednogłośnie zagłosował za utrzymaniem referencyjnej stopy procentowej na niezmienionym poziomie. Nastąpiło to po dwóch ostatnich obniżkach do najniższego od pięciu lat poziomu 1,5%. Ostatnie cięcie stóp miało na celu wsparcie słabnącego eksportu, który w tym roku kontynuował trend spadkowy. Presja deflacyjna pozostaje nadal problematyczna ze względu na niewielki popyt krajowy oraz niskie ceny ropy, a inflacja utrzymuje się na ujemnym poziomie już ósmy miesiąc z rzędu, wynosząc w lipcu -1,2% (wykres 7). Pomimo tego, jako że rząd jest pod rosnącą presją zmian gabinetowych, bank centralny prawdopodobnie powstrzyma się na razie przed zmianą stóp. W Y KRES 7: Stopa inflacji w Tajlandii (2012 – 2015) Źródło: Thomson Reuters Datastream; data: 08/09/2015 Co prawda oczekuje się, że sytuacja gospodarcza będzie wykazywać stopniową poprawę, jednak ryzyko spowolnienia w Chinach oraz najgorsza od dziesięcioleci susza w kraju nadal mają negatywny wpływ na gospodarkę, a prognozowane tempo wzrostu jest jednym z najniższych wśród rozwijających się krajów Azji. Skontaktuj się z nami | T +48 22 128 7021 | [email protected] | ebury.pl Biorąc pod uwagę powyższe czynniki, uważamy, że poprawa w gospodarce oraz stabilne stopy krajowe powinny prowadzić do krótkoterminowego ożywienia oraz długoterminowej stabilizacji waluty w stosunku do dolara amerykańskiego. USD/THB EUR/THB PLN/THB Na koniec 2015 35 36 8.8 1 kw. 2016 35 35 8.8 2 kw. 2016 35 34 8.6 Na koniec 2016 35 33 8.3 Na koniec 2017 35 33 8.3 Gospodarki wschodzące | Prognoza walutowa 24-09-2015 EUROPA K O RONA CZESKA (CZK ) F OR IN T WĘ G IERS KI ( H U F ) Na ostatnim posiedzeniu w sierpniu Narodowy Bank Czech (CNB) podtrzymał zobowiązanie do utrzymania oficjalnego kursu wynoszącego 27 koron za jedno euro. W trakcie ostatnich miesięcy Narodowy Bank Węgier kontynuował agresywny cykl łagodzenia polityki pieniężnej, dokonując serii obniżek stóp procentowych i zmniejszając stopę referencyjną do zaledwie 1,35%. Według banku centralnego cykl cięć został jednak już zakończony, a stopy procentowe „bardzo długo” pozostaną na obecnym poziomie. Oznacza to, że mogą one pozostać niezmienione co najmniej do drugiej połowy 2016 r. Aby to osiągnąć, CNB pozostawił rekordowo niską stopę procentową na poziomie 0,05%, potwierdzając jednocześnie swoją deklarację o interwencji na rynku walutowym w przypadku wystąpienia potrzeby osłabienia korony. Rezerwy walutowe w wysokości 30% PKB oznaczają, że bank centralny ma jeszcze duże pole do manewru w kwestii dewaluacji waluty. Oczekuje się, że zerowa stopa procentowa oraz maksymalny kurs pieniądza pozostaną niezmienione co najmniej do końca 2016 roku. Pomimo nieznacznego spadku w lipcu (do 0,5%), zaczęły następować pozytywne zmiany inflacyjne. Wzrost inflacji napędzany jest szybkim rozwojem gospodarki krajowej i słabszym kursem korony. Jednakże nadal pozostaje ona znacznie poniżej docelowego poziomu wynoszącego 2%. Wzrost gospodarczy także pozostaje wysoki, szczególnie po gwałtownym przyspieszeniu odnotowanym w bieżącym roku. W drugim kwartale gospodarka rozwinęła się o 4,4% po czteroprocentowym wzroście w pierwszym kwartale. Bank centralny przewiduje jeszcze większy wzrost gospodarczy na koniec 2015 roku. Poprawa na rynku pracy oraz nadwyżka na rachunku bieżącym powinny również pomóc czeskiej walucie i umożliwić bankowi centralnemu utrzymanie kursu wymiany tuż nad pułapem 27 koron za jedno euro. USD/CZK EUR/CZK PLN/CZK Na koniec 2015 27 28 6.9 1 kw. 2016 28 28 7.0 2 kw. 2016 29 28 7.0 Na koniec 2016 29 28 7.0 Na koniec 2017 29 28 7.0 Skontaktuj się z nami | T +48 22 128 7021 | [email protected] | ebury.pl Wskaźnik inflacji na Węgrzech jest dodatni (po ośmiu miesiącach deflacji) i wyniósł 0,4% w lipcu. Wzrost w drugim kwartale pozostaje na solidnym poziomie 2,7%, natomiast rekordowo wysoka nadwyżka na rachunku obrotów bieżących kształtuje się na poziomie 4,1% i powinna powodować umocnienie HUF. Jednak cykl łagodzenia banku centralnego doprowadził do osłabienia wartości węgierskiej waluty wobec euro i spodziewamy się, że to stopniowe osłabienie będzie dalej kontynuowane. USD/HUF EUR/HUF PLN/HUF Na koniec 2015 314 320 79 1 kw. 2016 325 325 81 2 kw. 2016 332 326 81 Na koniec 2016 347 330 82 Na koniec 2017 347 330 82 Gospodarki wschodzące | Prognoza walutowa 24-09-2015 ZŁO TY POLSKI (PLN ) Narodowy Bank Polski (NBP) spełnił nasze oczekiwania, utrzymując stopę procentową na rekordowo niskim poziomie wynoszącym 1,5%. Polityka pieniężna pozostanie bez zmian w najbliższej przyszłości, być może nawet po 2016 r., aż inflacja nie powróci do zakładanego poziomu 2,5%. Co prawda poziom inflacji wzrasta, ale nadal pozostaje na wyraźnie ujemnym poziomie 0,7%. Deflacja będzie utrzymywać się ze względu na brak presji kosztowej, jednak solidny wzrost gospodarczy i poprawa na rynku pracy powinny przyspieszyć tempo wzrostu cen. W drugim kwartale wzrost gospodarczy pozostaje na solidnym poziomie 3,3% dzięki silnemu popytowi krajowemu. Najnowsze prognozy ekonomiczne wskazują, że wzrost powinien utrzymywać się w okolicy 3,5% przez następne osiemnaście miesięcy. Dobrym odczytom gospodarczym pomaga stabilny rynek pracy, który odznacza się najniższym od sześciu lat bezrobociem oraz zwiększeniem poziomu płac, znacznie przekraczającym wskaźnik inflacji. Ponadto saldo obrotów bieżących także ulega poprawie, odnotowując bezprecedensowe nadwyżki przez większość 2015 roku. WY KRES 8 : Roczny wzrost PKB Polski a produkcja przymysłowa (2012 – 2015) Źródło: Thomson Reuters Datastream; data: 09/09/2015 Skontaktuj się z nami | T +48 22 128 7021 | [email protected] | ebury.pl Niepewna sytuacja polityczna, która utrzyma się do październikowych wyborów parlamentarnych, może mieć jednak wpływ na walutę. Pomimo tego, biorąc pod uwagę obecną presję na euro, oczekujemy stabilnego kursu złotego wobec wspólnej waluty w latach 2016 i 2017. USD/PLN EUR/PLN GBP/PLN Na koniec 2015 3.97 4.05 6.10 1 kw. 2016 4.00 4.00 5.95 2 kw. 2016 4.08 4.00 6.05 Na koniec 2016 4.21 4.00 6.20 Na koniec 2017 4.21 4.00 6.20 Gospodarki wschodzące | Prognoza walutowa 24-09-2015 LEJ RUMUŃSKI (RON) L IR A T U REC KA ( T RY ) Zgodnie z naszymi oczekiwaniami bank centralny kontynuuje obniżkę stopy procentowej. Stopa referencyjna została zmniejszona do 1,75%, czyli o połowę w stosunku do poziomu sprzed dwunastu miesięcy. Jednak pomimo spadku inflacji do -1,7% w lipcu, na ostatnich dwóch posiedzeniach zdecydowano o utrzymaniu stopy na stabilnym poziomie, gdyż bank centralny obawia się nadmiernego pobudzenia konsumpcji w perspektywie cięć podatkowych. Lira turecka odnotowała w ostatnim czasie fatalne wyniki - we wrześniu jej wartość osiągnęła rekordowo niski poziom i stała się jedną z najgorzej radzących sobie w 2015 roku walut na świecie. Po czterech latach działań oszczędnościowych, które doprowadziły do spadku deficytu budżetowego z 7,2% do 1,8% w 2014 roku, Rumunia rozpoczęła łagodzenie polityki fiskalnej. Zbliżająca się seria obniżek podatków powinna pobudzić gospodarkę, jednak wielu analityków ostrzega, że kraj może mieć trudności z tak szybkim i nagłym poziomem wzrostu. Stabilny poziom stóp procentowych w Rumunii powinien wspierać walutę oraz prowadzić do stopniowej przeceny leja wobec dolara amerykańskiego. USD/RON EUR/RON PLN/RON Na koniec 2015 4.2 4.3 1.06 1 kw. 2016 4.3 4.3 1.08 2 kw. 2016 4.4 4.3 1.08 Na koniec 2016 4.5 4.3 1.08 Na koniec 2017 4.5 4.3 1.08 Niepewna sytuacja polityczna nadal ma negatywny wpływ na walutę, po tym jak majowe wybory doprowadziły do zawieszenia pracy parlamentu, w którym nie udało się stworzyć koalicji. Ponadto pierwsze uderzenia armii przeciwko ISIS w Syrii i Iraku w ubiegłym miesiącu przyczyniły się do załamania stabilności politycznej. Na ostatnim posiedzeniu Centralny Bank Republiki Turcji pozostawił główną stopę procentową na niezmienionym poziomie 7,5%. Słaba lira i przyspieszająca inflacja doprowadziły do zakończenia trybu łagodzenia polityki monetarnej przez bank centralny. Pomimo tendencji spadkowej w czerwcu i lipcu ze względu na czynniki sezonowe, inflacja pozostaje powyżej założeń, czyli na poziomie 7,1%. Choć tempo wzrostu cen wciąż kształtuje się poniżej stopy procentowej, znacząca presja inflacyjna oznacza, że sytuacja ta prawdopodobne nie utrzyma się zbyt długo, wpływając negatywnie na turecką walutę. Wzrost także pozostaje słaby, na poziomie 2,3%, natomiast wciąż mocny deficyt handlowy oznacza, że rachunek obrotów bieżących pozostanie niepewny. W ubiegłym roku deficyt wyniósł 5,7% PKB. Poprzednio wykazywaliśmy dość pesymistyczną postawę wobec TRY na podstawie tych negatywnych czynników. Zmiany rynkowe potwierdziły nasze nastawienie, a lira poddana została znaczącej wyprzedaży. Jednak tani turecki pieniądz będzie miał pozytywny wpływ na deficyt na rachunku bieżącym kraju oraz pobudzi eksport w najbliższych miesiącach. Oczekujemy również, że dewaluacja skłoni Centralny Bank Republiki Turcji do działania na rzecz wsparcia waluty poprzez podwyżki stóp procentowych, zwiększając dalej już istotną lukę stopy procentowej względem dolara, a jeszcze bardziej euro. Spodziewamy się, że lira ulegnie jedynie stopniowej deprecjacji wobec dolara amerykańskiego i euro. Skontaktuj się z nami | T +48 22 128 7021 | [email protected] | ebury.pl USD/TRY EUR/TRY PLN/TRY Na koniec 2015 3.10 3.16 0.78 1 kw. 2016 3.10 3.10 0.78 2 kw. 2016 3.14 3.08 0.77 Na koniec 2016 3.20 3.05 0.76 Na koniec 2017 3.30 3.15 0.78 Gospodarki wschodzące | Prognoza walutowa 24-09-2015 AMERYKA ŁACIŃSKA REAL BRAZYLI J SKI ( B R L ) WY KR E S 9 : Stopy procentowe w USA i w Brazylii (2010 – 2015) Kurs reala brazylijskiego pozostaje na słabym poziomie, co jest skutkiem trudnej sytuacji gospodarczej w kraju. Brazylijska gospodarka ponownie skurczyła się w drugim kwartale, tym razem o 1,9%, i oficjalnie powróciła do stanu recesji. Prognoza wzrostu przygotowana przez Międzynarodowy Fundusz Walutowy dla Brazylii jest jedną z najgorszych na świecie i wynosi -1,5%. Zbiega się to ze spadkiem wydatków konsumentów w wyniku wysokich stóp procentowych i gwałtownym wzrostem inflacji, która w lipcu osiągnęła najwyższy od 12 lat poziom 9,6%. Co gorsza, kraj nadal cierpi z powodu najdotkliwszych od ponad osiemdziesięciu lat suszy. Sytuacja na rynku pracy także uległa pogorszeniu, a skandal łapówkarski z udziałem największej firmy w kraju, Petrobras, zmniejszył zaufanie konsumentów i zwiększył niepewność inwestorów. Warunki handlowe w Brazylii również ucierpiały po spadku cen surowców, które stanowią dużą część eksportu. Oczekujemy jednak, że szereg pozytywnych czynników pomoże kondycji reala. Ostatnia wyprzedaż waluty sprawiła, że brazylijska waluta stała się bardzo konkurencyjna, gdyż obecnie jest stosunkowo tania. Pod względem parytetu siły nabywczej (PPP) Międzynarodowy Fundusz Walutowy szacuje wartość reala na poziomie około 1,7 - czyli mniej niż połowa aktualnego kursu spot. Realowi pomaga także aktualny poziom stopy procentowej, szczególnie biorąc pod uwagę wysoką i ciągle rosnącą różnicę stóp między Brazylią a USA (14,25% wobec 0,25%) (wykres 9). Dodatkowo, Brazylia zgromadziła bardzo duże rezerwy walutowe w latach gdy real był silny - łącznie równowartość prawie 20-miesięcznego importu. Te rezerwy dają brazylijskim władzom spore możliwości interwencji na rynku walutowym i stabilizacji reala, jeśli uznają to za konieczne. Skontaktuj się z nami | T +48 22 128 7021 | [email protected] | ebury.pl Źródło: Thomson Reuters Datastream; data: 08/09/2015 W związku ze spowolnieniem gospodarczym w Chinach oraz efektem domina w przypadku cen surowców, dokonujemy rewizji naszej prognozy na niekorzyść reala brazylijskiego, ale spodziewamy się odbicia od obecnych poziomów i stabilizacji waluty w 2016 roku. USD/BRL EUR/BRL PLN/BRL Na koniec 2015 3.60 3.67 0.91 1 kw. 2016 3.50 3.50 0.88 2 kw. 2016 3.40 3.33 0.83 Na koniec 2016 3.30 3.14 0.78 Na koniec 2017 3.30 3.14 0.78 Gospodarki wschodzące | Prognoza walutowa 24-09-2015 P ESO MEKS YKAŃS K I E (MX N ) N OWY S OL P E R U WIA Ń S KI ( P EN ) Kurs peso meksykańskiego nadal kształtuje się na niskim poziomie, odnotowując w tym roku spadek o 12% w stosunku do dolara amerykańskiego. Centralny Bank Peru utrzymał stopę procentową na poziomie 3,25% na ostatnim posiedzeniu - w styczniu decydenci banku podnieśli stopy procentowe dwa razy od czasu jej styczniowej obniżki. Uzależnienie gospodarki od ropy naftowej (stanowi ona ok. 15% całego eksportu) stanowi problemem dla Meksyku, biorąc pod uwagę niskie ceny tego surowca. Bilans handlowy pozostaje ujemny po ubiegłorocznym deficycie na rachunku obrotów bieżących. Jednak niższe ceny ropy sprowadziły inflację do 2,7% w lipcu, czyli najniższego odnotowanego dotychczas poziomu, który zadowala bank centralny. Z powodu niskiej inflacji i słabego wzrostu gospodarczego, który wyhamował w drugim kwartale do 2,2%, nie spodziewamy się podwyżki stóp procentowych w ostatnim kwartale 2015 roku. Jednak ostatnia wyprzedaż pozostawiła peso niedowartościowane, co powinno korzystnie wpłynąć na nastawioną na eksport gospodarkę kraju. Uważamy, że ostatnia wyprzedaż peso była przesadzona i spodziewamy się stabilizacji waluty po osiągnięciu przez nią wyższego poziomu. USD/MXN EUR/MXN PLN/MXN Na koniec 2015 16.50 16.85 4.15 1 kw. 2016 16.00 16.00 4.00 2 kw. 2016 16.00 15.68 3.90 Na koniec 2016 16.00 15.20 3.80 Na koniec 2017 16.00 15.20 3.80 Gwałtowny spadek wartości waluty o 9% w 2015 roku zdecydowanie napędza inflację: tempo wzrostu cen konsumpcyjnych wzrosło w lipcu do najwyższego poziomu od ponad roku i wynosi obecnie 4,0%. Deprecjacja waluty wystąpiła mimo niemal codziennych interwencji banku centralnego, skutkując spadkiem rezerw walutowych. Jednak zasoby dewizowe ustabilizowały się w ostatnim czasie i pozostają wystarczające, osiągając wartość 20-miesięcznego importu. W gospodarce widać pewne oznaki ożywienia: Peru odnotowało znaczący wzrost o 3% w drugim kwartale w porównaniu ze skromnym wzrostem w pierwszych trzech miesiącach 2015. Ponieważ obecne ceny miedzi ulegają stabilizacji (wykres 10), oczekujemy, że waluta utrzyma wartość w stosunku do dolara amerykańskiego, natomiast zyska w stosunku do euro. WY KRES 1 0 : Globalne ceny miedzi (USD za tonę) (2010 - 2015) Źródło: Thomson Reuters Datastream; data: 08/09/2015 USD/PEN EUR/PEN PLN/PEN Na koniec 2015 3.20 3.26 0.81 1 kw. 2016 3.20 3.20 0.80 2 kw. 2016 3.20 3.14 0.78 Na koniec 2016 3.20 3.04 0.76 Na koniec 2017 3.20 3.04 0.76 Skontaktuj się z nami | T +48 22 128 7021 | [email protected] | ebury.pl Informacje zawarte w tej wiadomości służą wyłącznie do celów informacyjnych. Nie stanowią one porady finansowej lub jakiejkolwiek innej porady, mają charakter ogólny i nie są specyficzne dla danego adresata. Przed skorzystaniem z tych informacji w jakichkolwiek celach należy zasięgnąć niezależnej porady.
