komentarz bieżący

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ BIEŻĄCY
23 października 2014
We wrześniu słabsze dane dot. sprzedaży detalicznej z
powodu bardzo słabych wyników sprzedaży odzieży

We wrześniu dynamika sprzedaży detalicznej obniżyła do 1,6% r/r,
BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
[email protected]
wobec wzrostu o 1,7% r/r w sierpniu. Wrześniowy wynik sprzedaży
ukształtował się poniżej naszej prognozy oraz poniżej mediany prognoz
rynkowych (2,4% r/r wg ankiety Parkietu).
sp rzed aż detaliczna w cenach
b ieżących
sp rzed aż detaliczna w cenach
stałych

Główny Ekonomista
sie 1 4
w rz 1 4
pro gn o za
BO Ś Ban k
% r/ r
1,7
1,6
2,8
% r/ r
2,8
3,0
3,8
dan e
Dane dot. sprzedaży detalicznej ukształtowały się poniżej oczekiwań,
co mogłoby świadczyć o silniejszych negatywnych dostosowaniach po
stronie wydatków konsumentów, jednak analiza struktury danych
wskazuje na czynniki jednorazowe wpływające na słabsze dane dot.
wrześniowej sprzedaży detalicznej. Generalnie błąd naszej prognozy to w
części (mniejszej) efekt ponownego spadku implikowanego indeksu cen
sprzedaży detalicznej (w ujęciu realnym we wrześniu dynamika
sprzedaży lekko przyspieszyła), z kolei w głównej mierze jest to
pochodna wyraźnego osłabienia we wrześniu sprzedaży w kategorii
„włókno, odzież, obuwie” (dynamika 0,7% r/r wobec 19,8% r/r średnio
we wcześniejszych trzech miesiącach, co obniżyło wynik sprzedaży
detalicznej ogółem o blisko 1 pkt. proc.). Bardzo słabe wyniki sprzedaży
w tej kategorii to zapewne wpływ czynników pogodowych tj. bardzo
ciepłej jesieni, co skutkowało niższą sprzedażą odzieży i obuwia kolekcji
jesienno-zimowych. Trudno bowiem zakładać, aby na wyniki tylko jednej
kategorii sprzedaży tak silnie zaważyły efekty cykliczne.

ŁUKASZ TARNAWA
Zakładając, że na sprzedaż odzieży we wrześniu faktycznie wpłynęły
efekty jednorazowe, pozostałe kategorie sprzedaży wskazują na lekki
wzrost dynamiki, co naszym zdaniem jest w głównej mierze efektem
większej liczby dni handlowych we wrześniu. Wykluczając efekty
sprzedaży odzieży można wskazać na podtrzymanie dotychczasowej
sytuacji, tj. stabilnej (choć niższej niż na przełomie 2013 i 2014 r.)
dynamiki sprzedaży detalicznej, co jest zapewne wynikiem z jednej
strony wyhamowania wcześniejszego tempa poprawy sytuacji na rynku
pracy, ale z drugiej strony uniknięcia pogorszenia sytuacji oraz spadku
cen, które zwiększają siłę nabywczą dochodów gospodarstw domowych.
22-850-86-75
[email protected]
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
Ekonomista
22-850-88-12
[email protected]

Nie sądzimy także, aby ryzykiem dla wyników sprzedaży były
silniejsze dostosowania cenowe. Struktura inflacji oraz dane nt. popytu
konsumpcyjnego wskazują, że w dużo większym stopniu notowane niskie
wskaźniki cen to efekt niższych kosztów (płace, ceny energii i surowców)
niż silnego osłabienia popytu (stopniowo rosnąca inflacja bazowa).

Sądzimy, że negatywny wpływ efektów pogodowych może
wpływać jeszcze, choć w mniejszym stopniu, na wyniki
sprzedaży w październiku (silniejsze ochłodzenie dopiero w
ostatnim tygodniu października), natomiast pod koniec roku
dynamika
sprzedaży
detalicznej
powinna
powrócić
do
poziomu 2,5-4,0% r/r. Prognozujemy, że w III kw. dynamika
konsumpcji prywatnej utrzyma się na poziomie nico poniżej
3,0% r/r tj. na poziomie zbliżonym do wyników II kw. Choć
oczekujemy w III kw. silniejszego spowolnienia dynamiki PKB do 2,6% r/r
z 3,3% r/r w II kw. to ten spadek dynamiki PKB będzie efektem
słabszych wyników w inwestycjach oraz handlu zagranicznym, przy
stabilizujących
wskaźnikach
konsumpcji
prywatnej.
Prognozujemy
bowiem, że o ile nie dojdzie do silniejszego pogorszenia nastrojów
przedsiębiorstw (i silniejszych dostosowań na rynku pracy) stabilna
sytuacja na rynku pracy, niska inflacja oraz większa podaż kredytu
konsumpcyjnego będą stabilizować wyniki konsumpcji prywatnej na
poziomie ok 3,0% r/r, po silnym ograniczeniu konsumpcji w okresie 2012
– I poł. 2013 r.
2
2014-10-23
Dynamika sprzedaży detalicznej w poszczególnych
kategoriach (w cenach stałych)
Dynamika sprzedaży detalicznej
50
25,0
% r/r
% r/r
12,5
25
0,0
0
-12,5
żywność
paliwa
samochody
sprzedaż po wykl. żywności, paliw i samochodów
-25
w cenach bieżących
w cenach stałych
-25,0
-50
sty-05 sty-06 sty-07 sty-08 sty-09 sty-10 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14
sty-05 sty-06 sty-07 sty-08 sty-09 sty-10 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14
Źródło: GUS
s przedaż detaliczna w cenach
bieżący ch
s przedaż detaliczna w cenach
s tały ch
Źródło: GUS, BOŚ Bank
paź 13
lis 13
gru 13
sty 14
lut 14
mar 14 kw i 14 maj 14 c ze 14
% r/r
3,2
3,8
5,8
4,8
7,0
3,1
8,4
3,8
% r/r
3,7
4,2
5,9
4,8
7,0
3,3
8,9
4,3
lip 14
sie 14
w rz 14
1,2
2,1
1,7
1,6
1,8
3,1
2,8
3,0
ź ródło: G US
Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów BOŚ Bank i nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak
BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie
informacji zawartych w niniejszym materiale.
Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ul. Żelazna 32 00-832 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m.st.
Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: 0000015525 NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy:
228 732 450 zł wpłacony w całości.
3
2014-10-23