komentarz bieżący

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ BIEŻĄCY
6 maja 2015
W maju stopy procentowe NBP bez zmian

BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
Podczas dzisiejszego posiedzenia Rada Polityki Pieniężnej utrzymała
stopy procentowe na niezmienionym poziomie: 1,50%, dla stopy
[email protected]
referencyjnej NBP, 0,50% dla stopy depozytowej oraz 2,50% dla stopy
lombardowej. Decyzja Rady była zgodna z powszechnymi oczekiwaniami.

W komunikacie po posiedzeniu RPP oceniła, że stopniowe ożywienie
wzrostu gospodarczego w warunkach poprawy aktywności gospodarczej
w strefie euro oraz dobrej sytuacji na rynku pracy ogranicza ryzyko
ŁUKASZ TARNAWA
Główny Ekonomista
22-850-86-75
[email protected]
utrzymania się inflacji poniżej celu w średnim okresie. Z wypowiedzi
prezesa NBP Marka Belki podczas dzisiejszej konferencji prasowej
wynika, że w sytuacji stopniowego ożywienia wzrostu gospodarczego,
przy oczekiwanym ustąpieniu deflacji pod koniec roku Rada komfortowo
czuje się ze scenariuszem stabilizacji stóp procentowych na bieżącym
poziomie. Przewiduje też, że taki scenariusz będzie realizowany w
najbliższych kwartałach. Prezes NBP pytany o ewentualne określenie
horyzontu
do
kiedy
stopy
procentowe
mogłyby
pozostać
na
niezmienionym poziomie stwierdził, że „prawdopodobnie taki horyzont
byłby dłuższy niż rok 2015”.

Także bieżąca sytuacja na rynku walutowym nie jest czynnikiem,
który w ocenie Rady miałby wpływ na powyższą ocenę Rady. Prezes
NBP powiedział dziś, że „RPP nie ma sprecyzowanych oczekiwań co do
kształtowania się kursu złotego, jest zadowolona z jego obecnego
zachowania i fluktuacji w reżimie płynnych kursów walutowych”.

Dzisiejsze posiedzenia Rady wpisuje się
w nasze oczekiwania
dotyczącej perspektyw krajowej polityki pieniężnej. Biorąc pod uwagę
nasze założenia dot. sytuacji makroekonomicznej tj. stabilizowanie się
wzrostu gospodarczego w okolicach 3% r/r, ograniczoną w skali
aprecjację kursu złotego (utrzymanie notowań złotego powyżej poziomu
4,00 PLN/EUR) oraz wyraźne ograniczenie skali deflacji w trakcie
bieżącego roku oczekujemy, że stopy NBP pozostaną stabilne do końca
bieżącego roku.

Jeżeli spełni się nasza prognoza szybkiego wzrostu wskaźnika inflacji
w I poł. 2016 (powyżej 1,5% r/r) do pierwszej podwyżki stóp może dojść
stosunkowo wcześnie, tj. w marcu przyszłego roku. Jeżeli spełnią się
nasze założenia, marcowa projekcja inflacyjna powinna wskazać na
wyższą ścieżkę inflacji CPI w trakcie 2016 r., co może skłonić Radę do
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
Ekonomista
22-850-88-12
[email protected]
relatywnie wczesnego zacieśnienia polityki pieniężnej aby utrzymać
dodatnie realne stopy procentowe.
Czynnikiem ryzyka dla tego scenariusza jest zmiana składu RPP w

pierwszych miesiącach 2016 r. Trudno ocenić jak szybko RPP w nowym
składzie będzie skłonna do dokonania zmiany w polityce pieniężnej.
Jednocześnie relatywnie niskie prawdopodobieństwo wzrostu inflacji CPI
powyżej 2,0% r/r ogranicza potencjał do większej od oczekiwanej skali
podwyżek stóp procentowych – oczekujemy, że w 2016 r. stopy NBP
łącznie wzrosną o 50 pkt. baz., a stopa referencyjna NBP ukształtuje się
na koniec 2016 r. poziomie 2,0%.
początek bieżącego
cyklu
bieżący
poziom
stopa referencyjna
NBP
%
1,50
prognoza
zmiany stóp
data
z poziomu
ostatnia
najbliższa
oczekiwana
lis-12
(-25 p.b.)
4,75
mar-15
(-50 p.b.)
mar-16
bilans ryzyka dla
prognozy
2q15 3q15 4q15 1q16 2q16
1,50
1,50
1,50
późniejsze
2,00 rozpoczęcie cyklu
podwyżek
1,75
Rynek FRA - oczekiwania rynkowe dot. stóp proc.
Stopy procentowe NBP i WIBOR 3M
2,50
8,0
%
%
2,25
6,0
2,00
2015-05-05
2015-04-15
2015-02-04
1,75
4,0
1,50
2,0
0,0
sty 04
1,25
referencyjna (REPO)
WIBOR3M
1,00
sie 05 mar 07 paź 08 maj 10 gru 11
lip 13
WIBOR 3M
lut 15
FRA 1x4
FRA 3x6
FRA 6x9
FRA 9x12
źródło: Thomson Reuters
źródło: NBP, Thomson
Stopy procentowe NBP
stopa lombardowa
stopa referencyjna
stopa depozytowa
stopa rezerwy obowiązkowej
%
%
%
%
cze 14
lip 14
sie 14
wrz 14
paź 14
lis 14
gru 14
sty 15
lut 15
mar 15
kwi 15
4,00
4,00
4,00
4,00
3,00
3,00
3,00
3,00
3,00
2,50
2,50
maj 15
2,50
2,50
2,50
2,50
2,50
2,50
2,00
2,00
2,00
2,00
1,50
1,50
1,50
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
0,50
0,50
0,50
3,50
3,50
3,50
3,50
3,50
3,50
3,50
3,50
3,50
3,50
3,50
3,50
źródło: NBP
Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów BOŚ Bank i nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak
BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie
informacji zawartych w niniejszym materiale.
Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Żelaznej 32, 00-832 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla
m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: 0000015525 NIP: 527-020-33-13; kapitał
zakładowy: 228 732 450 zł wpłacony w całości.
2
2015-05-06