View PDF - Franklin Templeton Investments Poland

January 11, 2013
Opracowanie tematyczne
7 stycznia 2015 r.
Surowce: budulec globalnej gospodarki
PERSPEKTYWY ZESPOŁU PELAGOS CAPITAL MANAGEMENT
Dlaczego surowce: Surowce oferują potencjalne zabezpieczenie przed szkodliwym wpływem inflacji, stanowią alternatywne źródło
zysków i są ważnym elementem skutecznej dywersyfikacji.
Potencjalne korzyści: Rynki i ceny surowców wykazują własną i względnie niezależną dynamikę podaży i popytu.
Aspekty kluczowe: Największe znaczenie mają tempa wzrostu podaży i popytu, a także powstające dysproporcje w tym obszarze.
Dynamika cen: Obecne ceny surowców odzwierciedlają wyłącznie bieżące warunki - jutro będą odzwierciedlały warunki jutrzejsze.
Ryzyka: Podaż jest bardziej podatna na potencjalne zakłócenia niż popyt.
Wpływ Chin: Chiny mają różny wpływ na rynki poszczególnych surowców. Pojawiają się czynniki strukturalne i cykliczne, które są
bardziej złożone niż same stopy wzrostu krajowej gospodarki.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Strategiczne uzupełnienie tradycyjnych klas
aktywów…
•
Ekspozycja na surowce staje się coraz ważniejszym
elementem wielu portfeli aktywów mieszanych. Uważamy, że
surowce oferują trzy ważne korzyści: zabezpieczenie przed
inflacją, dywersyfikację – włącznie z potencjalnie niższą
korelacją z tradycyjnymi klasami aktywów - oraz potencjał
do generowania wyższych zwrotów.
•
Największy wpływ na ceny surowców ma zależność pomiędzy
podażą a popytem. Różne tempo zmian podaży i popytu oraz
zmiany na kluczowych rynkach lokalnych mogą przekładać
się na dysproporcje pomiędzy tymi dwoma czynnikami.
•
Największy wpływ na wzrost globalnej konsumpcji surowców
mają Chiny, gdzie popyt nadal jest duży pomimo słabnącego
wzrostu PKB. Chiny mają różny wpływ na poszczególne
surowce, a istotne czynniki strukturalne i cykliczne są bardziej
złożone niż same stopy wzrostu krajowej gospodarki.
•
Długofalowy sekularny wzrost popytu ze strony rynków
wschodzących i krajów rozwijających się, połączony z długim
czasem oczekiwania na ewentualny wzrost produkcji,
przemawia za dobrymi prognozami inwestycyjnymi dla
surowców.
…oraz jeden z fundamentów portfeli aktywów
mieszanych
Wraz z rosnącym zainteresowaniem inwestycjami
alternatywnymi, ekspozycja na surowce staje się coraz
ważniejszym elementem wielu portfeli aktywów mieszanych,
w tym, na przykład, funduszy emerytalnych, które w przeszłości
koncentrowały się głównie na tradycyjnych klasach aktywów.
Biorąc pod uwagę ich generalnie cykliczną naturę i wrażliwe
ceny, inwestorzy mogą być zaskoczeni sposobem, w jaki
surowce można wykorzystać do stabilizacji portfela oraz
generowania dodatkowych zwrotów. Aby w pełni docenić ich
strategiczną i taktyczną wartość, należy w pierwszej kolejności
zrozumieć naturę surowców. Niniejsze opracowanie to
wprowadzenie do surowców jako klasy aktywów, omawiające
ich rolę w cyklu biznesowym i gospodarce, dynamikę podaży,
popytu i cen, a także wpływ największego konsumenta
surowców, czyli Chin.
Surowce to podstawowy budulec globalnej gospodarki
–to zasoby naturalne i produkty rolne, które – po pewnym
przetworzeniu – są przekształcane w dobra konsumenckie.
Dla celów inwestycyjnych, surowce zwykle dzielone są na trzy
podstawowe kategorie: surowce energetyczne, metale oraz
produkty rolne i żywy inwentarz.
Za wyjątkiem niektórych metali, większość surowców fizycznych
nie jest dziś traktowana jako nośniki wartości, a największe
znaczenie mają transakcje przeprowadzane na rynku fizycznym
i wtórnym.
Potencjalne korzyści inwestycyjne płynące
z ekspozycji na surowce
Surowce, stanowiące uzupełnienie tradycyjnych klas aktywów,
takich jak akcje czy obligacje, oferują szereg istotnych atutów
dla portfela aktywów mieszanych:
•
Potencjalne zabezpieczenie przed inflacją: W porównaniu
z akcjami i obligacjami, surowce radzą sobie dobrze
w okresach wzrostu inflacji, co może zabezpieczać przed jej
przykrymi konsekwencjami. Surowce można skutecznie
wykorzystać jako część strategii zabezpieczenia portfela
aktywów mieszanych lub portfela zrównoważonego przed
inflacją. Jak widać na rys. nr 1, zmiany indeksu cen
konsumenckich (CPI) są dodatnio skorelowane ze zmianami
cen surowców.
Rys. nr 1: Dodatnia korelacja pomiędzy surowcami a inflacją
31 sierpnia 2004 r. – 31 października 2014 r.
6
500
5
450
400
4
350
3
300
2
250
1
200
0
150
-1
100
-2
-3
50
8-04
12-05
3-07
6-08
9-09
1-11
4-12
7-13
0
10-14
CPI
rok do rokuIndex
(oś lewa)
CPI
Year-over-Year
(Left-Hand Scale)
Bloomberg
Commodity
Index (oś Scale)
prawa)
Bloomberg
Commodity
Index (Right-Hand
Źródło: Bloomberg, Biuro Statystyki Pracy (USA).
•
Dywersyfikacja: Surowce umożliwiają dywersyfikację
tradycyjnego portfela akcji i obligacji w dłuższej perspektywie
obejmującej różne zmiany warunków ekonomicznych. Na
różnych etapach cyklu gospodarczego, na pierwszy plan
mogą wysuwać się ich makroekonomiczne, demograficzne,
sezonowe i logistyczne czynniki fundamentalne. Wpływ na
równowagę na rynkach surowcowych mają także zachowania
uczestników rynku, np. powszechne obawy przed
zakłóceniami podaży. Korelacja surowców z akcjami
i obligacjami także zmienia się w czasie. Rys. nr 2 ilustruje
trzy fazy korelacji surowców z indeksami S&P 500 i MSCI
World: 1) zrównoważona, 2) podwyższona pod wpływem
kryzysu finansowego oraz 3) korekta w kierunku niższych
poziomów bezwzględnych.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Surowce: budulec globalnej gospodarki
2
Rys. nr 2: Korelacja w różnych warunkach
Dane na dzień 30 listopada 2014 r.
0,80
0,60
0,40
0,20
0,00
-0,20
-0,40
31-12-99
27-6-01
23-12-02
19-6-04
15-12-05
12-6-07
S&P
500500
Index
vs. Commodities
S&P
a surowce
7-12-08
4-6-10
30-11-11
27-5-13
30/11/14
22-11-14
MSCI
Index
vs. Commodities
MSCIWorld
World
a surowce
Źródło: Bloomberg.
•
Potencjał do generowania wyższych zwrotów: Całkowite
zwroty z inwestycji w surowce są determinowane przez trzy
najważniejsze czynniki:
Wydajność portfela może podnieść, ponadto, skuteczne
równoważenie alokacji.
Informacje o ryzyku: str. 8.
•
zmiany cen spotowych lub gotówkowych na rynku
fizycznym;
•
zysk wynikający ze struktury terminowej notowań
kontraktów terminowych (tzw. „roll yield”)1, związany
ze zmianami kształtu krzywej dochodowości kontraktów
forward2;
•
zwroty z papierów utrzymywanych jako zabezpieczenie
przed ekspozycją.
Cykl życia surowców
Pomimo różnorodności, większość surowców ma taki sam cykl
życia, który możemy podzielić na trzy fazy: zakup od
producenta, przetwarzanie lub uszlachetnianie przez
komercyjnego nabywcę oraz sprzedaż konsumentom. Każdy
surowiec ma jednak odmienną charakterystykę i łańcuch
wartości. Rys. nr 3 ilustruje ten 3-fazowy proces dla niektórych
surowców obecnych w wielu portfelach aktywów mieszanych.
Aktywne zarządzanie ekspozycją na surowce może być źródłem
dodatkowej wartości (przewagi nad indeksem), jeżeli
zarządzający połączy umiejętności inwestycyjne z dogłębnym
zrozumieniem natury i czynników determinujących zmiany
rynków surowcowych oraz roli surowców w zdywersyfikowanym
portfelu.
Rys. nr 3: Od surowca do produktu: Droga surowców do konsumenta
Producent
Nabywca komercyjny
Konsument
Surowce energetyczne: gaz
ziemny, ropa naftowa
Zakłady usług komunalnych,
rafinerie
Prąd, ciepło, benzyna, olej
napędowy, paliwo lotnicze
Metale nieszlachetne
i szlachetne: aluminium, srebro
Producenci, zakłady zajmujące
się uszlachetnianiem metali
Części samochodowe, materiały
budowlane, energetyka
słoneczna, zastosowania
medyczne
Produkty rolne i żywy inwentarz:
soja
Młyny, przetwórcy,
przedsiębiorstwa zajmujące się
pakowaniem produktów
spożywczych
Olej roślinny, pasze
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Surowce: budulec globalnej gospodarki
3
Rys. nr 4: Najkorzystniejszy etap cyklu biznesowego dla surowców
Akcje
Odbicie
PÓŹNA EKSPANSJA / WCZESNE SPOWOLNIENIE:
Surowce
Obligacje
Generalnie korzystne warunki dla surowców energetycznych
i metali przemysłowych. Początki spowolnienia nie muszą oznaczać
presji na spadek cen surowców, ponieważ typowym zjawiskiem na
końcowym etapie ekspansji jest uszczuplenie poziomów zapasów.
Cykl biznesowy
WCZESNA RECESJA:
Obligacje
Akcje
Surowce mogą radzić sobie lepiej niż inne klasy aktywów
podlegające wpływowi powszechnych oczekiwań.
Recesja
Surowce
Źródło: Franklin Templeton Investments. Przedstawione informacje mają charakter
wyłącznie ilustracyjny.
Większy wpływ na surowce mają bezwzględne poziomy
konsumpcji i produkcji niż zmiany tempa wzrostu
gospodarczego. Nadpodaż występuje zwykle pod koniec
okresów recesji, gdy wyceny akcji i obligacji przewidują już
nadchodzące ożywienie gospodarcze i obniżki stóp
procentowych. Rys. nr 4 ilustruje wyniki surowców na tle akcji
i obligacji w różnych fazach cyklu biznesowego.
Wpływ podaży i popytu na rynki surowcowe
Na przestrzeni całego cyklu od kupna surowców po sprzedaż
końcowych produktów, dynamika pomiędzy podażą i popytem
stale się zmienia pod wpływem czynników ekonomicznych,
trendów sezonowych oraz zmian na najważniejszych rynkach
lokalnych. Rozbieżności pomiędzy tymi transformacjami
decydują o popycie na surowce.
Popyt to jednak tylko jedna strona równania. Największe
znaczenie mają tempa wzrostu podaży i popytu, a także
powstające dysproporcje w tym obszarze.
Poszczególne sektory rynku surowcowego mogą mieć wspólne
motory wzrostów, ale wpływ tych motorów może być
zróżnicowany nie tylko w poszczególnych sektorach, ale nawet
w obrębie jednego sektora. Czynniki ekonomiczne decydujące
o popycie są zwykle silniej związane ze sobą nawzajem niż
czynniki determinujące podaż. Rys. nr 5 ilustruje niektóre
spośród najważniejszych czynników decydujących o podaży
i popycie na surowce.
Największe znaczenie mają tempa wzrostu podaży i popytu,
a także powstające dysproporcje w tym obszarze.
Rys. nr 5: Czynniki korzystne i niekorzystne
Wpływ na podaż i popyt na surowce
Surowce ogółem
•
Wzrost produkcji i zużycia
–
•
•
•
•
•
•
Konsumpcja ma zwykle bardziej ciągły charakter niż produkcja, co przekłada się na nieproporcjonalnie większy wpływ na podaż.
Wzrosty wydajności produkcji oraz zamknięcia zakładów (produkcyjnych lub przetwórczych).
Czynniki demograficzne oraz koncentracja źródeł podaży
Wzrost wydajności i efekt substytucji
Transport i polityka handlowa
Zakłócenia podaży oraz gromadzenie zapasów
Gatunek i jakość
Surowce energetyczne
•
•
•
•
•
Tempo wzrostu produkcji w Ameryce
Północnej
•
•
Dostępność rud i koncentratów
•
Popyt na wyroby końcowe
OPEC
Wzrosty wydajności produkcji oraz
zamknięcia rafinerii i zakładów
przetwarzających ropę i gaz na całym
świecie
Produkty rolne i żywy inwentarz
Metale
Koszty produkcji, a w szczególności
koszty siły roboczej i energii
•
•
•
•
•
Obszary uprawne
Wydajność
Warunki pogodowe
Koszty pasz
Choroby
Marże rafinerii
Warunki pogodowe i wydarzenia na
świecie
Źródło: Franklin Templeton Investments.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Surowce: budulec globalnej gospodarki
4
Zrozumienie ryzyka: zakłócenia podaży
Cena: funkcja rynku surowcowego
Podaż jest bardziej podatna na potencjalne zakłócenia niż
popyt. Sankcje handlowe, niepokoje pracownicze lub społeczne
czy wydarzenia geopolityczne mogą stłumić globalną podaż,
Obecne ceny surowców odzwierciedlają wyłącznie bieżące warunki
- jutro będą odzwierciedlały warunki jutrzejsze.
zwiększyć napięcie na rynku surowców fizycznych i wywołać
wzrost cen. Tego typu wydarzenia (szczególnie, gdy są
Czynniki mające wpływ na ceny surowców są różnorodne: od
długotrwałe) nie są korzystne także dla innych klas aktywów.
Wpływ takich zakłóceń może być jeszcze większy, gdy warunki
na rynku surowców fizycznych już wcześniej były napięte,
jednorazowych wydarzeń, których skutki szybko zanikają, po
długofalowe czynniki strukturalne i cykliczne. Najważniejszy
wpływ na surowce mają czynniki fundamentalne, tj.
poziomy zapasów są niskie, a koszty produkcji rosną.
makroekonomiczne, demograficzne, sezonowe i logistyczne,
które mogą oddziaływać na siebie nawzajem w różny sposób na
Gdy wzrost podaży nie nadąża za wzrostem konsumpcji,
różnych etapach. Ceny surowców są silniej związane
produkcja musi pójść w górę, by przywrócić równowagę.
Z punktu widzenia producenta, kluczem do sukcesu jest
z warunkami ekonomicznymi niż akcje czy obligacje, które
nadwyżka zdolności produkcyjnych. Gdy takiej nadwyżki nie
wymagają dłuższej perspektywy. Długofalową dynamikę
cenową można najlepiej zrozumieć jako sumę mniejszych
ma, ceny na rynku surowców fizycznych mogą pójść w górę
jeszcze bardziej. Przykładowo, rys. nr 6 ilustruje wzrosty cen
krótkoterminowych wahań cen.
ropy naftowej w latach 2004-2008 w warunkach niskich
Obecne ceny surowców odzwierciedlają wyłącznie bieżące
nadwyżek produkcji w krajach OPEC. W ostatnim czasie,
warunki - jutro będą odzwierciedlały warunki jutrzejsze. Z kolei
spadkom cen ropy towarzyszył wzrost nadwyżek produkcji
ceny akcji i obligacji w większym stopniu odzwierciedlają
w krajach OPEC.
powszechne oczekiwania dotyczące przyszłości. Te
oczekiwania odbijają się także na cenach surowców, ale ich
Podaż jest bardziej podatna na potencjalne zakłócenia niż popyt.
wpływ w tym wypadku jest nieco odmienny. Przykładowo,
obawy przed spadkiem podaży mogą skłaniać nabywców
Rys. nr 6: Potencjalny wpływ nadwyżek zdolności produkcyjnych na ceny
Styczeń 2000 r. – listopad 2014 r.
komercyjnych do zwiększenia zakupów i gromadzenia zapasów.
W takim wypadku, handel surowcami fizycznymi będzie miał
9000
160
wpływ na ceny.
8000
140
W porównaniu z rynkami akcji i obligacji, rynki surowców mają
7000
120
ograniczone możliwości uwzględniania w wycenie prognoz na
6000
100
5000
80
4000
przyszłość. Sezonowe wahania równowagi pomiędzy podażą
a popytem są zwykle uwzględnione w krzywej dochodowości
kontraktów terminowych. Rys. nr 7 ilustruje zmiany cen
60
kontraktów futures na gaz ziemny z USA, z uwzględnieniem
2000
40
wyższych cen w miesiącach szczytowego popytu.
1000
20
3000
0
0
1-00 7-01 1-03 7-04 1-06 6-07 12-08 6-10 12-11 5-13 11-14
Nadwyżka
zdolności
produkcyjnych
OPEC,
w tys. baryłek
dziennie
(oś lewa)
OPEC Spare
Capacity
– Thousand
Barrels/Day
(Left-Hand
Scale)
Cena
(oś prawa)
Cruderopy
Oilnaftowej
Price (Right-Hand
Scale)
Źródło: Bloomberg.
W okresach sporych nadwyżek zdolności produkcyjnych,
producenci są w stanie zwiększyć produkcję, by zaspokoić
popyt. Gdy jednak możliwości podniesienia produkcji są
ograniczone, producenci nie są w stanie zrobić zbyt wiele
w krótkiej i średniej perspektywie w odpowiedzi na
nieoczekiwany wzrost popytu. Takie warunki oznaczają zwykle
wzmożoną zmienność. Niemniej jednak, w dowolnym momencie
cyklu pomiędzy sporą zdolnością do podnoszenia produkcji
a brakiem nadwyżek możliwości produkcyjnych może nastąpić
Rys. nr 7: Uwzględnianie sezonowych zmian popytu w wycenie:
krzywa kontraktów terminowych na gaz ziemny
Październik 2014 r. – grudzień 2026 r. (dane szacunkowe)
USD/MMBtu
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
jakieś wydarzenie zakłócające podaż.
Źródło: Bloomberg.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Surowce: budulec globalnej gospodarki
5
Rys. nr 8: Krzywa kontraktów terminowych niedoskonałym barometrem przyszłych zmian cen ropy
Luty 2005 r. – marzec 2020 r. (dane szacunkowe)
Krzywa kontraktów Brent w ujęciu rocznym, wycena na
pierwszy dzień obrotów w roku
120
2012
110
2008
100
2013
2014
2011
90
80
2010
70
60
50
40
30
2006
2007
2009
2005
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Termin kontraktu
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Źródło: Bloomberg.
Poza czynnikami o charakterze sezonowym,
prawdopodobieństwo innych wydarzeń czy ryzyk nie jest zwykle
odpowiednio uwzględniane w krzywej. Co więcej, ceny
kontraktów terminowych na surowce mogą mówić niewiele na
temat faktycznych cen w chwili realizacji kontraktu (rys. nr 8).
Struktura nabywców i sprzedawców jest zróżnicowana
Zrozumienie ryzyka: zaburzenia cen
Choć wydarzenia powodujące zaburzenia cen trudno przewidzieć,
pełne odzwierciedlenie ich wpływu w cenach surowców trwa zwykle
dość długo.
w zależności od terminu kontraktu. Producenci zwykle
Spory wpływ na ceny mogą mieć wydarzenia mało
zabezpieczają się kontraktami długoterminowymi, co może
prawdopodobne, głównie ze względu na ograniczone
wywierać presję na drugi koniec krzywej. W miarę zbliżania się
możliwości natychmiastowej reakcji po stronie podaży.
terminu realizacji kontraktu, cena kontraktu futures zmienia się
Wydarzenia powodujące zaburzenia cen trudno przewidzieć,
w zależności od bieżących relacji pomiędzy podażą a popytem.
a pełne odzwierciedlenie ich wpływu w cenach surowców trwa
Taka dynamika cen nie występuje w przypadku akcji.
zwykle dość długo. Ryzyka dotyczące produkcji surowców
Choć rzeczywisty popyt bazowy zależy od kupna surowców na
potrzeby ich przetwarzania, krótkoterminowe prognozy także
mają na niego pewien wpływ. Jeżeli ogłasza się, że wyłączony
w danym momencie kanał produkcji wkrótce będzie ponownie
aktywny, nabywcy komercyjni mogą odkładać zakupy na
później, spodziewając się większej dostępności surowców
w najbliższej przyszłości. Ceny determinowane są przez
nabywców i sprzedawców w dniu uruchomienia wspomnianego
kanału produkcji, a nowy zestaw czynników decyduje o tym, czy
często wpływają na decyzje o zakupach i znajdują
odzwierciedlenie zarówno w podaży, jak i w popycie. Dogłębne
zrozumienie niuansów rynków lokalnych i globalnych jest
niezbędne, by odpowiednio oszacować konsekwencje i czas
trwania niepewności związanych z podażą. Skuteczne analizy
rynków surowcowych pozwalają zidentyfikować możliwe
scenariusze, w których określone wydarzenia mogą mieć
nieproporcjonalny wpływ na ceny lub nietypowe konsekwencje.
Katalizator takich wydarzeń zawsze jest jednak trudny do
zmiany są mniej czy bardziej agresywne. Wpływ na ceny mają
ustalenia.
jednak przewidywania krótkoterminowe, tj. mierzone raczej
Niepewności związane z podażą mogą wywołać wzmożone
w dniach lub tygodniach, a nie w latach. Przykładowo, prognozy
wahania oraz presję na wzrost cen surowców. Przykładowo,
eksportu gazu ziemnego z USA w 2018 r. i później nie powinny
konsekwencją spóźnionego siewu może być wzrost cen zbóż
mieć praktycznie żadnego wpływu na ceny w 2015 r.
pod wpływem obaw przed mniejszymi plonami.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Surowce: budulec globalnej gospodarki
6
Na rynkach surowców energetycznych, wydarzenia
Chiny to najważniejsza gospodarka dyktująca kierunek
geopolityczne mogą znacząco podnosić premię za ryzyko.
przepływu handlu surowcami. Kraj ten gromadzi ogromne ilości
Tego typu premie za ryzyko zwykle z czasem maleją, gdy
surowców i zacieśnia relacje z ważnymi producentami z całego
sytuacja staje się bardziej czytelna i uda się uniknąć
świata. Uważamy, że rozwój Chin będzie miał istotny wpływ na
niekorzystnych konsekwencji. Wstrząsy cenowe mogą mieć
całe spektrum surowców.
implikacje znajdujące odbicie w bazie konsumentów,
a odbudowa zapasów wymaga czasu. Produkcja surowców jest
Atrakcyjność surowców
długotrwała, a szybki przyrost podaży w odpowiedzi na rosnący
popyt często nie jest możliwy. Zanim wzrost produkcji dogoni
wzrost konsumpcji, dynamika na rynku może się zmienić.
Nieoczekiwane wzrosty cen mogą odbić się na sile nabywczej,
a także na wzroście gospodarczym.
Wpływ Chin
Rynki i ceny surowców wykazują własną i względnie niezależną
dynamikę podaży i popytu. Dla wielu zarządzających, już sama ta
cecha decyduje o atrakcyjności dodania ekspozycji na surowce do
portfela aktywów mieszanych.
Pomimo pewnego wpływu rozmaitych wydarzeń
makroekonomicznych i geopolitycznych, które decydują
Chiny mają różny wpływ na poszczególne surowce, a istotne
czynniki strukturalne i cykliczne są bardziej złożone niż same stopy
wzrostu krajowej gospodarki.
o wahaniach na rynkach akcji i obligacji, rynki i ceny surowców
kierują się generalnie odrębną dynamiką podaży i popytu. Dla
wielu zarządzających, już sama ta cecha decyduje
o atrakcyjności dodania ekspozycji na surowce do portfela
Chiny mają duży udział w ogólnoświatowej konsumpcji
aktywów mieszanych. Niemniej jednak, skuteczne inwestowanie
surowców. Pomimo pewnego umiarkowania tempa wzrostu
w tę klasę aktywów wymaga dogłębnego zrozumienia natury
chińskiego PKB, krajowy popyt na surowce nie zmienił się
surowców fizycznych oraz niuansów rynków surowcowych.
i nadal jest stymulowany procesami urbanizacyjnymi i wzrostem
Zdolny i kompetentny inwestor potrafi wykorzystać surowce do
klasy średniej. Chiny mają różny wpływ na poszczególne
surowce, a istotne czynniki strukturalne i cykliczne są bardziej
złożone niż same stopy wzrostu krajowej gospodarki. Duże
znaczenie dla wzrostu zużycia surowców będzie miała
w najbliższych latach także polityka związana z inwestycjami
i urbanizacją.
Chiński popyt na surowce jest silnie związany z wydatkami na
infrastrukturę, rynkiem nieruchomości i warunkami
demograficznymi. Motorami rosnącej konsumpcji są urbanizacja
i rosnące dochody obywateli z klasy średniej. Tempo urbanizacji
wprawdzie przyspiesza, ale Chiny i tak pozostają pod tym
względem w tyle za Brazylią, Rosją czy krajami należącymi do
OECD (patrz: rys. nr 9).
Rys. nr 9: Kuszące światła wielkiego miasta – błyskawiczna
urbanizacja w Chinach
1960–2013
Odsetek populacji żyjącej na obszarach zurbanizowanych
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2013
Brazil
China
Brazylia
Chiny
Indie
Członkowie
OECD
India
OECD
Members
Federacja
Rosyjska
Russian
Federation
Źródło: Bank Światowy: wskaźniki ogólnoświatowego rozwoju (World Development
Indicators).
zabezpieczenia portfela przed szkodliwym wpływem inflacji,
zwiększenia przewagi nad indeksem oraz zapewnienia
dodatkowej dywersyfikacji, w tym niższej korelacji z tradycyjnymi
klasami aktywów. Pod warunkiem uważnych i szczegółowych
analiz oraz zdyscyplinowanego procesu inwestycyjnego,
możliwe jest skuteczne zarządzanie ryzykiem związanym
z inwestowaniem w surowce lub wręcz wykorzystanie go na
korzyść inwestycji.
Optymistyczne długofalowe prognozy dla surowców znajdują
uzasadnienie w sekularnym wzroście popytu na rynkach
wschodzących i w krajach rozwijających się, któremu
towarzyszy długi czas oczekiwania na wzrost produkcji.
W połączeniu ze specyficzną naturą tej klasy aktywów, takie
warunki strukturalne pozwalają liczyć na dobre wyniki rynków
surowcowych.
O PELAGOS I ALTERNATYWNYCH STRATEGIACH
FRANKLIN TEMPLETON
Pelagos to zespół zarządzających koncentrujący się na
alternatywnych rozwiązaniach inwestycyjnych wykorzystujących
różnorodne aktywa, w tym surowce.
Grupa odpowiedzialna za inwestycje alternatywne w Franklin
Templeton to ponad 90 profesjonalnych inwestorów
zarządzających wachlarzem globalnych produktów alternatywnych
i specjalistycznych, w tym funduszami hedgingowymi, twardymi
aktywami, inwestycjami private equity, instrumentami dłużnymi,
strategiami obejmującymi mieszane aktywa oraz indywidualnie
budowanymi portfelami. Dzielona struktura stosowana przez
Franklin Templeton pozwala każdemu zespołowi postępować
zgodnie z własnym stylem inwestycyjnym, a globalna platforma
zapewnia unikalną perspektywę inwestycyjną.
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
Surowce: budulec globalnej gospodarki
7
JAKIE JEST RYZYKO?
Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty
zainwestowanego kapitału. Inwestowanie w surowce fizyczne, zarówno
bezpośrednio, jak i poprzez złożone instrumenty, takie jak powiązane
z surowcami swapy całkowitego dochodu, kontrakty terminowe na
surowce i indeksy surowcowe czy opcje na surowce, wiąże się
z wyjątkowym ryzykiem, ma charakter spekulacyjny i może wykazywać
się skrajną zmiennością. Ceny rynkowe surowców mogą ulegać nagłym
zmianom pod wpływem różnych czynników, takich jak: zmiany w relacji
pomiędzy podażą a popytem, warunki pogodowe, koniunktura
w rolnictwie i handlu, krajowe i zagraniczne wydarzenia polityczne
i ekonomiczne, choroby i zarazy, rozwój technologiczny, polityka
pieniężna oraz innego rodzaju polityka władz, jak i ich wszelkie
działania lub brak działań. Instrumenty pochodne wiążą się z kosztami i
mogą być przyczyną nadmiernego lewarowania portfela
inwestycyjnego, co z kolei może powodować znaczącą zmienność
i straty (lub zyski) przewyższające wartość inwestycji początkowej.
Istnieje ryzyko, że strategia nie osiągnie oczekiwanych wyników lub
przyniesie straty w przypadku niedopełnienia zobowiązań przez
emitentów papierów. Ceny obligacji generalnie poruszają się w kierunku
przeciwnym do kierunku zmian stóp procentowych. Gdy zatem rynkowe
ceny obligacji utrzymywanych w portfelu będą korygowane pod
wpływem podwyżek stóp procentowych, wartość portfela może pójść
w dół. Inwestowanie na rynkach zagranicznych, a w szczególności
w krajach rozwijających się, wiąże się z dodatkowym ryzykiem wahań
kursów walut, zmienności rynkowej czy niestabilnej sytuacji politycznej
lub społecznej.
INFORMACJE NATURY PRAWNEJ
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów
informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty
sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu
zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych
informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować
jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się
warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się
do uaktualniania niniejszego materiału.
Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez
odrębnego powiadomienia.
Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem
opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w „Kluczowych
informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny).
Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym
ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych.
Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich
ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela
Funduszu; szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć
w prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla
inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny).
Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani
pośrednio oferowane ani sprzedawane obywatelom lub rezydentom
Stanów Zjednoczonych Ameryki.
Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu
pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym
Funduszem powinien sprawdzić ich dostępność u lokalnego
przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem
decyzji inwestycyjnej.
Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie
zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin
Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych.
Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter
wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury
portfela funduszu w momencie publikacji.
Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy
skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego
prospektu Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz
sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później)
można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub
otrzymać za darmo od Franklin Templeton Investments Poland Sp.
z o.o., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks:
+48 22 337 13 70.
Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services
S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur
Financier.
Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy
podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym
prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów”
(o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim sprawozdaniu
rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później).
Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie
zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają
gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne
nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje
zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując
w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej
walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ
na zwrot z takiej inwestycji.
1. „Roll yield” to koszt zamiany dwóch kontraktów futures, który może mieć znaczący wpływ na całkowity zwrot. Jeżeli krzywa kontraktu terminowego schodzi w dół (kontrakt
o najbliższym terminie realizacji jest droższy niż kontrakt o późniejszym terminie), „roll yield” jest dodatni. Jeżeli krzywa kontraktu terminowego idzie w górę (kontrakt o najbliższym
terminie realizacji jest tańszy niż kontrakt o późniejszym terminie), „roll yield” jest ujemny.
2. Krzywa kontraktu terminowego w kontekście wyceny surowców jest wykorzystywana jako barometr bieżących nastrojów rynkowych. Krzywa przedstawia szereg cen
uwzględnionych w kontraktach na surowce, odzwierciedlających poziomy, za jakie surowiec ma zostać kupiony w określonym momencie w przyszłości.
Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o.
Rondo ONZ 1
00-124 Warszawa
tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70.
franklintempleton.pl
Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych.
Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych.
© 2015 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.
1/15