Komentarz dzienny Rynku Walutowego i Stopy

Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
piątek, 5 kwietnia 2013 roku
Aleksandra Bluj
tel. 22 521 61 66
[email protected]
Rynek stopy procentowej
Szukanie źródeł wzrostu gospodarczego, nadziei na nowy kanał, którym wsparcie dotrze do gospodarki realnej a
jednocześnie na impuls, który rozbudzić miałby falę optymizmu prowadzącą do ożywienia, będzie „mozolne”. O
wiosenny wiatr trudno będzie przede wszystkim w Europie, o ile nie zobaczymy strategii skierowanych na wzrost
gospodarczy w strefie. Czy retorykę prezesa EBC uznać można za nieco rozczarowującą? Prawdopodobnie po
części tak, jeśli zestawimy ją z wczorajszą nonszalancją Narodowego Banku Węgier oraz odwagą i siłą uderzenia
Banku Japonii. Decyzja o utrzymaniu stóp na niezmienionym poziomie, ze stawką referencyjną na poziomie 0,75%
oraz brak jednoznacznych sugestii dotyczących perspektywy takiego ruchu był zgodny z oczekiwaniami, ale krótki
ruch w dół na krzywej niemieckiej i (krótkoterminowa) przecena EUR/USD sugeruje, iż dyskusja nad obniżką i
uchylenie drzwi do ewentualnej redukcji („we will monitor very closely”) była zgodna z pozycją części inwestorów.
To co wydaje się najważniejsze, to że M. Draghi zaakcentował ograniczony wpływ redukcji stóp procentowych na
sytuację w gospodarce realnej. Kanał transmisji polityki monetarnej w Europie działa wybiórczo (o ile w ogóle) tak
pod względem sektorowym (banki, duże podmioty niefinansowe vs. SME), jak również, a może przede wszystkim, w
geograficznym (kraje jądra Europy vs peryferia) ; stąd obniżka stóp procentowych o 25pb mogłaby być czynnikiem
działającym jedynie poprzez kanał walutowy powodując (jak wczoraj czasowe) osłabienie EUR i generując
nieznaczne dostosowanie w dół krzywych pieniężnych (dostosowanie nieznaczne ze względu na „i tak” ich niski
poziom z tytułu na utrzymującej się nadpłynności w sektorze finansowym oraz nie od dzisiaj dyskontowanej przez
rynek ewentualnej jeszcze jednej redukcji stóp w dół).
Z drugiej jednak strony o większej skłonności do obniżki stóp procentowych świadczyć może sygnalizowane
rosnące przekonanie M.Draghiego o rozprzestrzeniającej się słabości gospodarczej w strefie, niwelującej różnice w
tempie odbudowy potencjału gospodarczego między Niemcami a resztą strefy euro, co niekorzystnie zabarwia
ogólny obraz Eurolandu.
To co należy zaznaczyć, to bez wątpienia to, że prezes EBC w dość lapidarnych słowach, ale w ramach niewątpliwie
bardzo gołębiego komunikatu potwierdził ciągłą słabość gospodarki eurolandu przesuwając spodziewane odbicie
gospodarcze w strefie euro na II połowę 2013 roku (czy to oznacza, ze spóźniony efekt ożywienia w strefie euro
oraz długa zima w regionie „kradnie” kolejny kwartał powrotu do zdecydowanego wzrostu również Polsce?).
Prezes M.Draghi potwierdził gotowość do działania w ramach konwencjonalnych bądź też niekonwencyjnych
rozwiązań (zaakcentował nie pierwszy już raz problem „zatkanego” kanału kredytowego do małych i średnich
przedsiębiorstw). Jednak nie doszło wczoraj do prezentacji propozycji jakiegokolwiek (out-of-the-box)
instrumentarium (ale najprawdopodobniej dojdzie dość niedługo), co można uznać za częściowe rozczarowanie,
szczególnie jeśli zestawić posiedzenie EBC z decyzjami Banku Japonii. Jednak w naszej ocenie wczorajszą sugestię
prezesa EBC należy traktować jako preambułę do dalszych kroków Europejskiego Banku Centralnego, drogą
prowadzącą do gospodarki realnej ścieżkami bocznymi, otaczającymi główną ale zakorkowaną trasę w
mechanizmie transmisji. Oczekujemy, że sugestie a późniejsze decyzje dotyczące niestandardowych działań EBC
napłyną w trakcie II kwartału. M.Draghi nauczył nas, że najważniejsze sygnały dotyczące niekonwencjonalnych
mechanizmów nie muszą napływać na rynek w czasie posiedzenia EBC. Niewątpliwie tego też uczy nas
doświadczenie z ogłaszaniem programu OMT (czyli „whatever it takes” część 1). Zasygnalizowana w czasie
wczorajszego posiedzenia dyskusja nad niekonwencjonalnymi metodami wsparcia SME przy zaangażowaniu
banków centralnych wchodzących w skład EBC, musi być kontynuowana i docelowo wymaga ustalenia ram
instytucjonalnych i procedur dla takiego wsparcia.
Siła drukowanego pieniądza spycha rentowności
obligacji na krzywej UST, Bund i JPG. Bohaterem tego
tygodnia jest BoJ i obiecany super-hiper-luźny stosunek
do pieniądza.
10Y Bund pozostaje silny i oscyluje w okolicy
technicznej kotwicy 1,25-1,26%.
Decyzja BoJ odważnie i kierująca politykę w stronę szybkiej ilościowej ekspansji i podwojenia bazy monetarnej (BoJ
wrócił de facto do reżimu polityki monetarnej kultywowanego w latach 2002-2006), okazała się jednak istotnym
wsparciem dla nastrojów na rynku, głównie dlatego, że zaskoczyła przedstawicieli rynku finansowego skalą i
zasięgiem dostosowań. Wsparty został rynek akcji w USA pomimo, że klimat inwestycyjny w sektorze aktywów
ryzykownych mógł zostać nadszarpnięty przez gorsze od oczekiwań dane z rynku pracy w USA (nowe wnioski o
zasiłki wyniosły 385 tys. wobec oczekiwanych 353 tys. podnosząc ryzyko, o którym wspominaliśmy a mianowicie
ryzyko nadszarpnięcia trendu „dobrej passy” danych z amerykańskiej gospodarki na przełomie I i II kwartału).
Polski rynek stopy procentowej nie widząc szans na wzrost i żadnych impulsów wskazujących na poprawę sytuacji
gospodarczej, pogłębiła spadki tak wzdłuż krzywej IRS jak i wzdłuż krzywej obligacji. Słabość Europy, przy wciąż
czynnej fontannie finansowania płynącej z banków centralnych (w tym z BoJ) wspiera także polski dług. Rynek
czekać będzie na przyszłotygodniowe posiedzenie RPP, ale przedtem nastrojami na rynku globalnym będą rządzić
dane z amerykańskiego rynku pracy. Uznajemy wysokie prawdopodobieństwo, że dane będą dzisiaj słabsze.
Wczorajsze umocnienie zepchnęło polskie stawki do nowych historycznych minimów. Perspektywa posiedzenie
będzie wpływać na konsolidację stawek w niskim przedziale zmienności. Podobnie oddziałuje umocnienie Bunda
(oraz Treasuries’a), choć ich wpływ na polską krzywą przy tak niskich poziomach należy rozpatrywać z punktu
widzenia kierunku a nie skali ewentualnego ruchu. Co więcej, po silnym umocnieniu rośnie ryzyko korekty na
polskim rynku stopy procentowej (głównie na krzywej obligacji), do czego skłonić może przyszły tydzień i brak
obniżki stóp procentowych. Pozostajemy jednak w trendzie bocznym i czekamy na sygnały, które miałyby
wzmocnić nadzieję na wyczekiwane odbicie w gospodarce.
Z punktu widzenia nadchodzącego tygodnia, warto zwrócić uwagę na rozpoczynający się sezon wyników spółek.
Wchodzimy w okres podwyższonego ryzyka weryfikacji założeń dotyczących tegorocznych założeń gospodarczych
przez przedsiębiorstwa, czyli nie przez rynki, ale przez przedstawicieli realnej gospodarki, które decydują o
zatrudnieniu, o inwestycjach i o polityce cenowej…
Źródło: Thomson Reuters Eikon
Obligacje skarbowe
Δ 1d pb
Δ 5d pb
2Y
3,07
-0,04
-0,05
10Y
3,77
-0,06
-0,11
PL 10Y-2Y
70
-2,00
-6,00
PL-Bund 10Y
253
-2,30
-7,25
PL ASW 10Y
27
-3
-3
Δ 1d pb
Δ 5d pb
Polska
Rynki bazowe
UST 10Y
1,78
-0,05
-0,08
Bund 10Y
1,24
-0,04
-0,04
54
-1
-4
UST-Bund 10Y
Źródło: Thomson Reuters, stan na 4.04
Strona | 1
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Joanna Bachert
tel. 22 521 41 16
[email protected]
Rynek walutowy
Dzisiejsza dane z amerykańskiego rynku pracy zdecydują natomiast, czy w kolejnych dniach korekta
ta będzie kontynuowana, czy też nie. Rynek oczekuje, że w sektorze pozarolniczym przybędzie 200
tys. nowych miejsc pracy, jednak odczyt może okazać się słabszy. Jeśli bieżący tydzień zakończymy
powyżej wczorajszego szczytu wzrośnie prawdopodobieństwo umocnienia euro do 1,30-1,31 USD.
Silne wsparcie wyznacza strefa 1,275-1,28 USD.
Wykres
Hourly
dnia: Euro wyżej. EBC w tyle za BoJ i Fed.
09:00 2013-03-25 - 19:00 2013-04-05 (GMT)
BarOHLC; QEUR=; Bid
07:00 2013-04-05; 1,2917; 1,2926; 1,2910; 1,2914
BarOHLC; QEUR=; Bid
07:00 2013-04-05; 1,2917; 1,2926; 1,2910; 1,2914
SMA; QEUR=; Bid(Last); 14
07:00 2013-04-05; 1,2929
SMA; QEUR=; Bid(Last); 55
07:00 2013-04-05; 1,2853
Price
USD
1,296
0,0
-400
cze-12
gru-09
paź-05
kwi-13
-200
sie-11
1,5
paź-10
0
lut-09
3,0
kwi-08
200
cze-07
4,5
sie-06
400
gru-04
6,0
Różnica głównych stóp procentowych: EBC vs. FED (pb; p. oś)
Stopa procentowa EBC (%, l. oś))
Stopa procentowa FED (%, l. oś)
Po słabym raporcie ADP rozczarowały dane
tygodniowe z rynku pracy w USA. Dzisiaj w centrum
uwagi raport non-farm payrolls. Od niego będzie
zależeć, czy w kolejnych dniach korekta na EUR/USD
będzie kontynuowana, czy też nie.
465
100
80
440
60
40
415
20
390
0
-20
365
-40
nowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
lut-13
gru-12
paź-12
sie-12
-60
cze-12
340
kwi-12
Zgodnie z oczekiwaniami EBC pozostawił główną stopę procentową na poziomie 0,75% jednak
uwaga inwestorów skupiała się przede wszystkim na konferencji prasowej po posiedzeniu. Prezes
M.Draghi powtórzył, że bank utrzyma w polityce nastawienie akomodacyjne tak długo jak to będzie
trzeba, jednocześnie powtarzając, że w II półroczu powinniśmy zobaczyć stopniowe odbicie w
gospodarce europejskiej. Zagrożenia dla tego scenariusza wciąż jednak pozostają aktualne, a bank
rozważa różne narzędzia mogące pobudzić wciąż pogrążoną w recesji gospodarkę. To zwiększyło
spekulacje, że w kolejnych miesiącach dojdzie w strefie euro do poluzowania polityki pieniężnej. Euro
pogłębiło spadki, a kurs EUR/USD dotarł do wsparcia na poziomie 1,275. Na wykresie euro/dolara
bardzo szybko zobaczyliśmy jednak silny ruch powrotny zakończony dotknięciem oporu na 1,295.
M.Draghi dał bowiem wyraźnie do zrozumienia, że w obecnej chwili obniżki stóp „nie działają” i
trzeba szukać innych dróg wyjścia. Nie wskazał jednak jakich. Co więcej dał do zrozumienia, że wiele
instrumentów mogących pobudzić gospodarkę europejską znajduje się poza możliwościami banku
centralnego, wskazując chociażby brak dążeń niektórych krajów do przeprowadzanie pożądanych
reform strukturalnych. Ten już mniej gołębi fragment konferencji wraz z wcześniejszymi
rozczarowującymi publikacjami z USA oddalającymi perspektywę zakończenia QE3 przez Fed (w
czwartek opublikowano słabe, zbieżne ze środowym raportem ADP dane tygodniowe z rynku pracy initial jobless claims) oraz silna przecena jena po decyzji banku Japonii mogły stać się impulsem do
wspomnianego odreagowania.
EBC pozostawił stopy procentowe bez zmian.
lut-12
W czwartek w oczekiwaniu na wyniki posiedzenia Banku Anglii i Europejskiego Banku Centralnego
uwagę inwestorów przyciągały kolejne słabe publikacje makroekonomiczne dla strefy euro oraz
najważniejszych gospodarczo jej krajów. Najmocniej rozczarowały PMI dla sektora usług Niemiec i
Eurolandu wynosząc w marcu odpowiednio: 50,9 pkt i 46,4 pkt. Słabe wyniki, co już nikogo nie dziwi,
pokazała też Francja. W tej sytuacji lekko mocniejsze dane dla Włoch i Hiszpanii nie zdołały
„przykryć” pogłębiającej się dekoniunktury sektora (w przypadku krajów strefy euro tylko niemiecki
indeks PMI pozostaje powyżej granicznego poziomu 50 pkt). W reakcji na publikacje PMI’ów dla
usług kurs EUR/USD spadł poniżej poziomu 1,28. Przedpołudniowe osłabienie euro nie znalazło
jednak przełożenia na notowania złotego. Choć podczas handlu w Azji kurs EUR/PLN zbliżył się do
4,20 to jednak nie zdołał go przełamać, bowiem nastroje na rynkach wschodzących poprawił Bank
Japonii decydując się na zwiększenie programu zakupu aktywów w nienotowanej do tej pory skali i
jednocześnie zapowiadając możliwość dalszego łagodzenia polityki monetarnej. W ramach nowego
planu Bank Japonii będzie miesięcznie kupować aktywa o wartości siedmiu bilionów jenów (około 75
mld USD), co odpowiada 1,4% PKB kraju. Dla porównania, amerykański Fed co miesiąc dokonuje
zakupów za 85 mld USD, co odpowiada 0,6% PKB USA. Szef Banku Japonii H.Kuroda stanął zatem na
wysokości zadania i jak zapowiedział jest gotowy zrobić jeszcze więcej, by wyciągnąć kraj z
długoterminowej deflacji i wesprzeć gospodarkę. Na rynku od razu pojawiły się pytania o
potencjalne działania EBC mogące pchnąć europejską gospodarkę do przodu, która jak na razie nie
wykazuje oznak ożywienia.
zmiana tyg.
Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg
Notowania kursów
Δ 1d %
Δ 5d %
EUR/PLN
4,18
-0,34
-0,23
USD/PLN
3,23
-1,06
-1,13
CHF/PLN
3,44
-0,31
-0,06
EUR/USD
1,29
0,69
0,90
EUR/CHF
1,72
29,14
29,05
Indeks DXY
82,76
-0,30
-2,75
1,293
1,29
1,287
1,284
1,281
1,278
Źródło: Thomson Reuters - stan na 5.04
.1234
MARSI; QEUR=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing; 14
07:00 2013-04-05; 68,397
Value
USD
.123
MACD; QEUR=; Bid(Last); 12; 26; 9; Exponential
07:00 2013-04-05; 0,0022; 0,0024
26
27
28
marzec 2013
29
31 01
02
03
04
05
Value
USD
kwiecień 2013
Źródło: Thomson Reuters
Strona | 2
5 kwietnia 2013
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Pozostałe informacje rynkowe – stopa procentowa
Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) – stan na 4.04
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
Polska
3,07
3,28
3,77
USA
0,22
0,70
1,78
Niemcy
-0,016
0,273
1,2445
Δ 1d pb
-0,04
-0,07
-0,06
Δ 1d pb
-0,01
-0,04
-0,05
Δ 1d pb
-0,01
-0,04
-0,04
Δ 5d pb
-0,05
-0,10
-0,11
Δ 5d pb
-0,02
-0,04
-0,08
Δ 5d pb
0,00
-0,03
-0,04
2Y
5Y
10Y
2Y
5Y
10Y
0,38
0,89
1,93
Niemcy
0,42
0,83
1,60
Notowania kontraktów IRS – stan na 4.04
2Y
5Y
10Y
Polska
3,15
3,29
3,56
USA
Δ 1d pb
0,00
0,00
-0,03
Δ 1d pb
0,00
-0,03
-0,04
Δ 1d pb
-0,03
-0,05
-0,04
Δ 5d pb
0,00
0,00
0,00
Δ 5d pb
-0,04
-0,05
-0,07
Δ 5d pb
-0,08
-0,07
-0,06
Polski rynek stopy procentowej
3,2
-18
-10
3,1
-25
3,0
-40
2,9
-7
3,3
1Y
2Y
SPW
3Y
5Y
8Y
IRS (%, l. oś)
-2
-2
-4
0,0
3,80
-0,5
3,70
-1,0
-2
-4
-6
-7
-8
-10 3,60
1x4
3,0
-4
3,90
10Y
-1,5
9x12
5
17
7
-13
-2
8x11
3,5
-4
6x9
3,3
Krzywa WIBOR - stan na 4.04.2013
0
5x8
20
3,8
Krzywa kontraktów FRA
0
4x7
3,4
3x6
31 35
2x5
4,0
ON
SW 2W 1M
3M
6M
9M
1Y
Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.)
Wibor (%, l.oś.)
zmiana dzienna (pb, p. oś)
2013-04-04 (%, l.oś)
ASW (pb, p. oś)
TN
Źródło: Thomson Reuters
LIBOR/EURIBOR (%) – stan na 4.04
Tenor
Główne stopy procentowe
Ryzyko kredytowe
pkt
Δ 1d %
Δ 5d %
USA
CDS 5Y Polska
86,67
-9,30
-7,98
SOVXWE West. Europe
102,9
-1,00
-2,18
0,00-0,10%
iTraxx Crossover
479,2
5,21
-6,89
0,50%
Euro Itraxx SF 5Y
179
-0,26
-15,36
USD
EURIBOR
CHF
1W
0,1712
0,0830
-0,0030
Strefa euro
1M
0,2003
0,1180
-0,0030
Japonia
3M
0,2804
0,2100
0,0220
UK
6M
0,00-0,25%
0,75%
0,4424
0,3300
0,0860
Szwajcaria
0,25%
Euribor OIS spread
0,129
0,00
0,00
FRA 1X4
0,30
0,47
0,03
Polska
3,25%
USD Libor OIS spread
0,145
-0,01
0,00
FRA 3X6
0,31
0,29
0,02
Węgry
5,00%
Źródło: Thomson Reuters
Krzywe dochodowości
Krzywe IRS
1,75
0
-2
-4
1,10
-6
70
IRS USD (%)
`
IRS EUR (%)
10Y
9Y
8Y
7Y
6Y
5Y
4Y
3Y
2Y
0,00
1Y
4 kwi
1,25
1 kwi
140
29 mar
1,82
26 mar
1,34
23 mar
210
20 mar
1,89 2,20
17 mar
1,43
14 mar
280
8 mar
1,52
1,96 3,30
11 mar
2,03
US Treasury 10Y (%, p. oś)
6
350
1,61
Bund 10Y (%, l. oś)
Wycena
2 kontraktów
4 CDS
0
4,40
IRS PLN (%)
0
-8
ES
DE
CDS 5Y
PL
UK
IT
zmiana tygodniowa
Źródło: Thomson Reuters
Strona | 3
5 kwietnia 2013
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
Pozostałe informacje rynkowe – waluty, akcje, surowce
bid dnia
offer dnia
EUR/PLN
Para walutowa
4,173
4,210
Notowania kursów walut w NBP
EUR
4,1898
Prognozy walutowe BSR*
2Q13
3Q13
USD/PLN
3,225
3,299
USD
3,2750
EUR/PLN
4,08
3,98
CHF/PLN
3,433
3,462
CHF
3,4457
USD/PLN
3,07
2,93
EUR/USD
1,275
1,295
GBP
4,9356
CHF/PLN
3,32
3,23
EUR/CHF
1,213
1,218
CZK
0,1622
EUR/USD
1,33
1,36
USD/JPY
92,72
96,44
RUB
0,1032
* - prognoza z dnia 27 III 2013r.
Źródło: Thomson Reuters, NBP – stan na 4.04
USD/PLN
EUR/PLN
3,248
4,160
3,228
DXY - indeks dolarowy
EUR/USD - zmienność implikowana
9,6
4 kwi
5 kwi
4,175
3 kwi
3,268
5 kwi
4 kwi
3 kwi
2 kwi
29 mar
28 mar
27 mar
5 kwi
4 kwi
3 kwi
2 kwi
29 mar
27 mar
28 mar
1,270
4,190
29 mar
1,280
3,288
28 mar
1,290
4,205
27 mar
1,300
2 kwi
EUR/USD
Notowania surowców
83,4
1614
9,0
82,9
1586
8,4
82,5
1558
114
złoto (l. oś)
5 kwi
2 kwi
30 mar
27 mar
24 mar
21 mar
18 mar
15 mar
105
12 mar
5 kwi
2 kwi
30 mar
27 mar
24 mar
21 mar
18 mar
15 mar
9 mar
Δ 5d %
12 mar
5 kwi
Δ 1d %
2 kwi
30 mar
27 mar
24 mar
21 mar
18 mar
15 mar
12 mar
ropa (p. oś)
1530
82,0
7,8
9 mar
108
6M
9 mar
3M
111
Źródło: Reuters, Bloomberg, CME
Rynek akcji
WIG
pkt
Rynek towarowy
pkt
44 624
0,04
-0,23
ThomsonReuters/Jefferies CRB
Euro Stoxx 600
291,7
-1,05
-0,70
Baltic Dry
MSCI EM Europe
449,2
-0,75
-2,49
S&P 500
1 560
0,40
VIX
13,89
-2,25
Δ 1d %
Δ 5d %
288,47
-0,45
-3,25
866
-3,35
-6,98
Ropa Brent (USD)
106,38
0,07
-3,28
-0,18
Miedź (USD)
54 320
0,09
-2,14
5,63
Złoto (USD)
1 550
-0,28
-3,04
Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 4.04
KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE – na dzień 5 kwietnia 2013 roku.
Wydarzenie
Godzina publikacji
Kraj
Zamówienia w przemyśle (lut)
12:00
DE
Ostatnie dane
-1,9% m/m
Prognoza rynkowa
1,2% m/m
Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (mar)
14:30
USA
236 tys.
200 tys.
Stopa bezrobocia (mar)
14:30
USA
7,7%
7,7%
Deficyt handlowy
14:30
USA
44,5 mld USD
44,6 mld USD
Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg
Strona | 4
5 kwietnia 2013
Dziennik Rynkowy
Analizy i Strategie Rynkowe
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa
tel. (22) 521 75 99
fax (22) 521 76 00
Dyrektor Biura
Mariusz Adamiak, CFA
(22) 580 32 39
[email protected]
Rynek Stopy Procentowej
Aleksandra Bluj
Mirosław Budzicki
(22) 521 61 66
(22) 521 87 94
[email protected]
[email protected]
Rynek Walutowy
Joanna Bachert
Jarosław Kosaty
(22) 521 41 16
(22) 521 65 85
[email protected]
[email protected]
Analizy Ilościowe
Artur Płuska
(22) 521 50 46
[email protected]
DEPARTAMENT SKARBU
Wydział Klienta Strategicznego:
(22) 521 76 43
(22) 521 76 50
Wydział Klienta Korporacyjnego:
(22) 521 76 35
(22) 521 76 37
Wydział Klienta Detalicznego:
(22) 521 76 27
(22) 521 76 31
Instytucje finansowe:
(22) 521 76 25
(22) 521 76 26
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks
Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów
finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich
starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII
Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy
(kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN.
Strona | 5
5 kwietnia 2013