Informacja dzienna

Informacja dzienna
Nr 238 (998) – 11 grudnia 2006, poniedziałek
Scenariusz na dziś
• Złoty odzyska dziś cz˛eść strat wobec euro i bedzie
˛
stabilny w stosunku do dolara.
• Po odbiciu od poziomu 4,86% oczekujemy kontynuowania korekty rentownośći 5-latki w góre,
˛ jednak jej dynamika bedzie
˛
dzisiaj
wyraźnie mniejsza.
Kalendarium
Godz.
8:45
9:00
9:00
10:30
10:30
Wskaźnik
Produkcja przemysłowa
Inflacja CPI
Inflacja CPI bazowa
Inflacja PPI
Bilans handlowy
Kraj
Francja
Słowacja
Słowacja
W. Brytania
W. Brytania
Okres
X
XI
XI
XI
X
Oczekiwania rynkowe
0,6% m/m
0,3% m/m, 4,0% r/r
0,1% m/m, 2,5% r/r
0,0% m/m, 1,9% r/r
-6,6 mld GBP
Poprzednio
-0,9% m/m
0,2% m/m, 3,7% r/r
0,1% m/m, 2,4% r/r
-0,2% m/m, 1,7% r/r
-6,56 mld GBP
Nasza prognoza
Z perspektywy
wydaje sie˛ objecia
˛
stanowiska szefa banku centralnego przez Z.
Gilowska˛ czy postrzegana˛ do niedawna za główna˛ kandydatk˛e U.
Grzelońska.
˛
• Sondaż TNS OBOP dotyczacy
˛ preferencji w wyborach parlamentarnych (11 grudnia): PO – 29%, PiS – 27%, SLD – 7%,
Samoobrona – 6%, PSL – 6%.
Polska: Premier J. Kaczyński nie zamierza rozwiazywa
˛
ć koalicji po ostatnich aferach kompromitujacych
˛
działaczy Samoobrony i LPR. Po upublicznieniu wyników badań DNA posła
Samoobrony S. Łyżwińskiego wskazujacych
˛
na to, że nie jest on
ojcem najmłodszego dziecka A. Krawczyk, która oskarża posła o
molestowanie seksualne, rzad
˛ najprawdopodobniej bedzie
˛
starał
sie˛ wyciszyć sprawe.
˛ Rzad
˛ uważa, że ujawniona przez media
seks-afera była zamachem stanu. Wicepremier A. Lepper o inspirowanie afery oskarżył biznesmenów, polityków i dziennikarzy,
bedzie
˛
domagał sie˛ on wstrzymania wydawania „Gazety Wyborczej”, która jako pierwsza opisała proceder wykorzystywania
seksualnego kobiet w zamian za prace˛ w Samoobronie.
• Członek Rady Polityki Pienieżnej
˛
M. Pietrewicz powiedział:
„Presji inflacyjnej raczej nie widać, w perspektywie przynajmniej celu inflacyjnego, to znaczy mniej wiecej
˛
do końca
2007 roku. Ja nie widz˛e takiego zagrożenia i wydaje mi sie,
˛ że
kolejna projekcja inflacji nie powinna zmienić przyszłego obrazu
sytuacji w sposób istotniejszy, zmuszajacy
˛ Rade˛ do działań studzacych.”
˛
M. Pietrewicz dodał, że spodziewa sie˛ inflacji na koniec
roku na poziomie 1,5-1,6%. Jego zdaniem przebieg procesów inflacyjnych bedzie
˛
niższy niż zakłada to październikowa projekcja.
M. Pietrewicz nie widzi zagrożeń inflacyjnych w horyzoncie działania polityki pienieżnej,
˛
a wiec
˛ nawet w ciagu
˛ najbliższych 5-7
kwartałów. Tez˛e te˛ uzasadnia wysokim wzrostem inwestycji, który
pokazały ostatnie dane o PKB. Twierdzi, że wzmożone inwestycje
oddalaja˛ moment domkniecie
˛
luki PKB. M. Pietrewicz dodał, że
czynnikiem sprzyjajacym
˛
spadkowi inflacji jest umacniajacy
˛ sie˛
złoty. Dodał, że nie widzi powodów przerwania aprecjacyjnego
trendu polskiej waluty.
Komentarz: M. Pietrewicz jest postrzegany jako najbardziej „gołebi”
˛
członek RPP. Inflacje˛ równa˛ 1,5-1,6% na koniec roku należy
jednak traktować bardziej jako życzenie niż poziom, który faktycznie może być osiagni
˛ ety.
˛ Spodziewamy sie,
˛ że inflacja na koniec
roku ukształtuje sie˛ na poziomie 1,9-2,0%. Kolejny rok może przynieść pewne ryzyka inflacyjne. Najpoważniejsze zwiazane
˛
sa˛ z
rynkiem pracy. Rosnacy
˛ popyt na prace˛ wobec zmniejszonej na
skutek emigracji zarobkowej podaży może generować presje˛ płacowa.
˛ Ostatnie dane o PKB poza wysokim wzrostem inwestycji
wskazały również na wyraźny wzrost popytu wewnetrznego.
˛
W
gospodarce rosna˛ wydatki konsumpcyjne, wzrastaja˛ także kredyty. Może sie˛ zatem okazać, że przyszły rok przyniesie przyspieszenie procesów inflacyjnych i podwyżki stóp procentowych bed
˛ a˛
konieczne, aby inflacja nie wymkneła
˛ sie˛ spod kontroli władz monetarnych.
• Premier J. Kaczyński powiedział, że w tym tygodniu zostanie podane nazwisko nastepcy
˛
L. Balcerowicza na stanowisku prezesa Narodowego Banku Polskiego. Najpoważniejszym kandydatem jest obecnie J. Zdrzałka. Ocenia sie,
˛ że
duże szanse ma również C. Mech. Nieco mniej prawdopodobne
W˛egry: Dynamika PKB w trzecim kwartale została zrewidowana w góre˛ do 3,8% r/r z poziomu 3,6% r/r podawanego
wcześniej. Konsumpcja gospodarstw domowych zwiekszyła
˛
sie˛
o 0,8% r/r, a publiczna spadła o 5,5% r/r. Inwestycje spadły o
4,1% r/r. W pierwszych trzech kwartałach br. wzrost gospodarczy
wyniósł 4,2% r/r.
Czechy: Dynamika PKB wyniosła w trzecim kwartale 5,8%
r/r wobec 6,0% r/r po rewizji w drugim kwartale. Konsumpcja gospodarstw domowych wzrosła o 4,0% r/r, konsumpcja publiczna
spadła o 2,6% r/r. Nakłady brutto na środki trwałe zwiekszyły
˛
sie˛ o
7,2% r/r. Dynamika eksportu wyniosła 11,4%, natomiast importu
10,6% r/r.
• W listopadzie inflacja CPI wyniosła -0,1% m/m i 1,5% r/r
wobec -0,5% m/m i 1,3% r/r miesiac
˛ wcześniej.
• Stopa bezrobocia spadła w listopadzie do 7,3% z 7,4% w
październiku.
Słowacja: W październiku odnotowano wzrost produkcji
przemysłowej o 11,1% r/r wobec 9,8% r/r przed miesiacem.
˛
Niemcy: Produkcja przemysłowa spadła w październiku o
1,4% m/m wobec spadku o 0,6% m/m miesiac
˛ wcześniej. Prognozowano wzrost produkcji o 0,5% m/m.
Stany Zjednoczone: W grudniu odnotowano spadek indeksu
Uniwersytetu Michigan do poziomu 90,2 pkt. z 92,1 pkt. w listopadzie. Indeks oceny bieżacej
˛
sytuacji wyniósł 108,2 pkt. wobec
106,0 pkt. miesiac
˛ wcześniej. Indeks oczekiwań spadł do 78,6 pkt.
z 83,2 pkt. w listopadzie. Oczekiwania inflacyjne na najbliższy rok
nie zmieniły sie˛ i wynosza˛ 3,0%. Wzrosły oczekiwania inflacyjne
na najbliższe 5 lat i sa˛ równe 3,1%.
• Liczba nowo utworzonych miejsc pracy poza sektorem rolniczym wyniosła w listopadzie 132 tys. wobec 79 tys. po rewizji
miesiac
˛ wcześniej. Liczbe˛ sprzed dwóch miesiecy
˛
zrewidowano
w góre˛ do 203 tys. (ze 148 tys.). Dane były lepsze od prognoz
analityków, którzy spodziewali sie˛ wzrostu miejsc pracy o 110 tys.
wobec 92 tys. przed korekta˛ miesiac
˛ wcześniej. Wiecej
˛
– „Analizy
makroekonomiczne”.
• Stopa bezrobocia wzrosła w listopadzie do 4,5% z 4,4%
miesiac
˛ wcześniej.
1
Informacja dzienna
Nr 238 (998) – 11 grudnia 2006, poniedziałek
Analizy makroekonomiczne
Pieniadz
˛ rezerwowy w Polsce
W listopadzie 2006 r. podaż pieniadza
˛
rezerwowego wyniosła 87,65 mld zł. Oznacza to wzrost o 6,07% m/m oraz o 16,6% r/r.
Rys. Główne składowe podaży pieniadza
˛
rezerwowego NBP
• Miesieczne
˛
zmiany składowych pieniadza
˛
rezerwowego w listopadzie br. kształtowały sie˛ nastepuj
˛ aco:
˛
wzrost rachunków bieża˛
cych banków o 5,9 mld zł (tj. o 58,33%), zwiekszenie
˛
rezerw obowiazkowych,
˛
do 53,9 mln zł (czyli o 7,1 mln zł, tj. 15,17%) oraz
spadek pieniadza
˛
gotówkowego w obiegu o 0,95 mld zł, czyli o
1,3%.
• Wartość aktywów zagranicznych netto na koniec listopada br.
wyniosła 135,88 mld zł tj. spadek o 1,6% m/m, wzrost 2,6% r/r.
W tym samym okresie aktywa rezerwowe spadły o ok.1,0% m/m
oraz wzrosły o 4,1% r/r, a ich wartość wyniosła 143,1 mld zł.
• Wartość kredytu refinansowego, która w całości została przeznaczona na finansowanie inwestycji centralnych, na dzień
30.11.2006r. trzeci miesiac
˛ z rz˛edu wyniosła 2,3 mld zł (spadek
o 13,7% r/r). Wartość bonów skarbowych spadła o 1,8 mld zł m/m.
Komentarz: Z opublikowanych danych na temat stanu pieniadza
˛
rezerwowego na dzień 30.11.2006r. wynika, że utrzymała sie˛ tendencja rosnaca
˛ zarówno rocznej dynamiki (trwajaca
˛ od czerwca 2005r.) jak i miesiecznej
˛
(poczawszy
˛
od września 2006r.). Głównym czynnikiem sprawczym dość wysokiego wzrostu dynamiki m/m oraz r/r analizowanej kategorii był znaczny wzrost środków na
rachunkach bieżacych
˛
banków oraz wzrost o ponad 100% r/r rezerw obowiazkowych
˛
przy jednoczesnym spadku ilości pieniadza
˛
gotówkowego w obiegu. Dane o pieniadzu
˛
rezerwowym potwierdzaja˛ słuszność tezy, że zarówno polscy konsumenci jak i przedsie˛
biorcy wykazuja˛ niesłabnace
˛ zainteresowanie produktami bankowymi, a banki udzielaja˛ coraz wiekszej
˛
liczby kredytów. Możemy wiec
˛
wnioskować, że roczne dynamiki podaży pieniadza
˛
M3 w listopadzie br. utrzymaja˛ sie˛ na wysokim poziomie.
źródło: NBP
Rynek pracy w USA
W listopadzie w sektorze pozarolniczym zatrudniono 132 tys. osób
Rys. Wybrane wskaźniki rynku pracy
• Liczba nowozatrudnionych w sektorze pozarolniczym ukształtowała sie˛ na poziomie wyższym niż w ubiegłym miesiacu,
˛
kiedy
to wyniosła 79 tys. osób. Cyfry za dwa ostatnie miesiace
˛ uległy
znacznym rewizjom, przy czym odczyt wrześniowy podniesiono
ze 148 na 203 tys., a październikowy obniżono z 92 na 79 tys.
• Dynamika liczby nowozatrudnionych spadła do 1,3% w ujeciu
˛
rocznym, co było odczytem niższym o 0,2 pp. niż w poprzednim
miesiacu.
˛
• Stopa bezrobocia wyniosła w listopadzie 4,5% wobec 4,4% w
poprzednim miesiacu.
˛
• Produktywność obniża sie˛ już 2 kwartał z rz˛edu. Odczyt za III
kw. wyniósł 0,2% r/r (po rewizji w góre˛ z 0,0% r/r) w porównaniu z
1,2% w II kw. i 4,3% r/r w I kw.
Komentarz: Pomimo, że piatkowe
˛
dane z amerykańskiego rynku pracy były zgodne z kierunkiem przewidywań rynkowych, rynek
nie oczekiwał tak dobrych wyników w obrebie
˛
wskaźnika nowozatrudnionych. Stosunkowo pozytywny przekaz przyniosły rewizje tego
wskaźnika za dwa ubiegłe miesiace:
˛ wprawdzie dane za październik uległy niewielkiej korekcie w dół (o -13 tys.), ale dane za wrzesień
silnie zrewidowano w góre˛ (o +65 tys.). Wzrost bezrobocia do 4,5% nie musi oznaczać w obecnym momencie trwałego odwrócenia
trendu spadkowego tego wskaźnika trwajacego
˛
od połowy 2003 roku. Bezrobocie utrzymuje sie˛ jednak nadal w okolicach granicy
wartości nie podnoszacej
˛ inflacji (NAIRU) wynoszacej
˛ 4,5%.
źródło: BLS, DJNewswires
2
Informacja dzienna
Nr 238 (998) – 11 grudnia 2006, poniedziałek
Kurs EUR/PLN, wykres 60minut - szczegółowy
Rynki walutowe
EUR/PLN
W piatek
˛
nastapiło
˛
dalsze osłabienie złotego w stosunku do
euro. Już w pierwszych godzinach handlu przełamany został
opór na 3,8200, co wywołało szybki ruch kursu na północ. Po
dotarciu w okolice 3,8400 nastapiło
˛
odreagowanie i stabilizacja na
nieco niższych poziomach. Niekorzystny wpływ na zachowanie
polskiego pieniadza
˛
miało zamieszanie na scenie politycznej,
po ujawnieniu afery w posłami Samoobrony w rolach głównych.
Jeśli chodzi o dane zza oceanu i ich wpływ na wycene˛ złotego w
piatek
˛
to trzeba powiedzieć, że w przypadku kursu EUR/PLN były
one niewielkie. Dzień zakończył sie˛ nieco powyżej 3,8200.
W naszej ocenie, dzisiejszy dzień przyniesie odreagowanie
ostatnich wzrostów notowań, co oznacza, że złoty może sie˛ lekko
umocnić. Oddalenie groźby rozpadu koalicji oraz stopniowe uspokojenie wokół afery w Samoobronie bedzie
˛
sprzyjać poprawie
nastrojów wśród krótkoterminowych graczy. Pierwsze kwotowania
w poniedziałek wyceniaja˛ euro na mniej niż 3,8200, co również
pomoże dalszemu umocnieniu polskiej waluty. Spadek kursu
EUR/PLN do linii ostatnich minimów cenowych na 3,8000 to
najbardziej prawdopodobny scenariusz zachowania rynku dzisiaj.
Przy omawianym poziomie powinno nastapić
˛
krótkookresowe
zrównoważenie popytu i podaży.
Kurs EUR/PLN, wykres świecowy dzienny
Jeśli chodzi o cały nadchodzacy
˛
tydzień to uważamy, że
bedzie
˛
miał podobny przebieg do ostatniego. Spodziewamy sie˛
utrzymania notowań w paśmie miedzy
˛
3,7900 a 3,8400. Dopiero
wybicie w kanału trendu bocznego wyznaczy kierunek przyszłych
zmian na tej parze walut. Wciaż
˛ bardziej realne jest pokonanie
3,7900, ale głebsze
˛
wzmocnienie złotego poniżej 3,7500 może
nastapić
˛ znacznie później niż sie˛ powszechnie oczekuje. Naszym
zdaniem nie nastapi
˛ to wcześniej niż pod koniec stycznia przyszłego roku.
EUR/PLN
Wsparcia
Krótki termin
3,7900
Opory
3,8200
3,8400
Średni termin
Modelowa
prognoza fixingu
3,7500
3,8800
3,8178
Kurs EUR/PLN, wykres tygodniowy
Kurs EUR/PLN, wykres 60minut
Aktualizacja wykresów: godz. 8:20
Źródło wykresów: Reuters
3
Informacja dzienna
Nr 238 (998) – 11 grudnia 2006, poniedziałek
Kurs USD/PLN, wykres 60minut
USD/PLN
W piatek,
˛
po raz pierwszy od dłuższego czasu w notowaniach USD/PLN mieliśmy do czynienia ze znaczacymi
˛
wzrostami.
Najwiekszy
˛
wpływ miało na to zachowanie rynku bazowego.
Wzmocnienie dolara wobec euro przyczyniło sie˛ do wzrostu
kursu USD/PLN do 2,9000 - najwyższego poziomu od blisko
dwóch tygodni. Choć omawiana linia została w piatek
˛
przetestowana nie nastapiło
˛
przebicie w góre.
˛ Oczekiwany dalszy spadek
na rynku bazowym w połaczeniu
˛
z nieco silniejszym złotym
powinny przynieść ustabilizowanie sytuacji na omawianej parze.
W najbliższych dwóch, trzech dniach oczekujemy utrzymania
notowań w paśmie 2,8800-2,9200.
USD/PLN
Wsparcia
Krótki termin
2,8800
2,9000
2,8500
2,9200
2,8000
2,9800
Średni termin
Opory
EUR/USD
Kurs EUR/USD, wykres 60minut
Piatkowe
˛
notowania eurodolara charakteryzowała duża zmienność. Zgodnie z naszymi oczekiwaniami dane z amerykańskiego
rynku pracy okazały sie˛ lepsze od prognoz i dolar wzmocnił sie˛
w stosunku do euro. Choć poczatkowa
˛
reakcja po opublikowaniu
raportu Departamentu Pracy była dość nerwowa i nastapił
˛
wzrost kursu EUR/USD w okolice ostatnich szczytów cenowych
(1,3370), kolejne godziny upłyneły
˛ pod wpływem wzmocnienia
waluty USA. Tydzień zakończył sie˛ przy 1,3200, czyli dokładnie
przy pierwszej linii wsparcia przytaczanej w poprzednim wydaniu
Informacji Dziennej.
Dziś w nocy wzmocnienie dolara było kontynuowane. Wsparcie
na 1,3200 zostało przełamane i obecnie notowania znajduja˛
sie˛ w okolicach 1,3260. Korekta spadkowa kursu EUR/USD
już wkrótce powinna sie˛ zakończyć. Niemniej, poniedziałek
może przynieść pogłebienie
˛
spadków na fali dobrych danych z
gospodarki zza oceanu. Naszym zdaniem dopiero po dotarciu do
1,3100 nastapi
˛ powrót do głównego trendu aprecjacji euro. Tym
samym w kolejnych dniach nadchodzacego
˛
tygodnia wspólna
waluta bedzie
˛
odzyskiwała straty wywołana publikacja˛ danych z
amerykańskiego rynku pracy. Powrót na ostatnie minima cenowe,
a tym bardziej historyczne szczyty nie nastapi
˛ tak szybko jak
pierwotny ruch po przełamaniu 1,3000.
EUR/USD
Wsparcia
Krótki termin
1,3100
Kurs EUR/USD, wykres świecowy dzienny
Opory
1,3280
1,3360
1,3100
Średni termin
1,3660
1,3000
Aktualizacja wykresów: godz. 8:20
Źródło wykresów: Reuters
4
Informacja dzienna
Nr 238 (998) – 11 grudnia 2006, poniedziałek
Polska: Obligacja 5-letnia, wykres 60 minutowy, okres: 30
dni
Rynek stopy procentowej
Polska
Rentowność obligacji z długiego końca krzywej wyraźnie
wzrosła w piatek
˛
wskutek wzrastajacego
˛
napiecia
˛
w polityce
oraz czynników technicznych. Zgodnie z naszymi oczekiwaniami,
5-latka nie zdołała przebić sie˛ poniżej 4,86%, a na zamknieciu
˛
znalazła sie˛ ponownie ponad poziomem 4,90%.
W nadchodzacym
˛
tygodniu negatywny wpływ problemów w
Samoobronie powinien być ograniczony. Czynnikiem niekorzystnym dla rynku bedzie
˛
ewentualny, minimalnie wyższy niż
wskazuje consensus rynkowy, odczyt inflacji CPI. Z drugiej
strony, sentyment dla rynków wschodzacych
˛
pozostaje korzystny,
a fundamenty polskiej gospodarki sa˛ bardzo dobre. Dlatego
naszym zdaniem zapoczatkowana
˛
w piatek
˛
korekta na rynku
bedzie
˛
umiarkowana, a rentowność 5-latki nie przekroczy w tym
tygodniu poziomu 5,00%.
Polska: Obligacja 5-letnia, wykres dzienny, okres: 1 rok
Polska: Obligacja 5-letnia
Wsparcia
Opory
Krótki termin
4,86%
5,08-5,10%
Średni termin
4,72%
5,17-20%
Walor
Zamkniecie
˛
Otwarcie
Zmiana
Max
Min
Obligacja 2-letnia
4,618
4,615
0,003
4,622
4,610
Obligacja 5-letnia
4,915
4,875
0,040
4,937
4,875
Obligacja 10-letnia
5,130
5,079
0,051
5,138
5,079
Spread 10-2
0,512
0,464
0,048
b/d
b/d
Spread 10PL-10EZ
1,402
1,374
0,028
b/d
b/d
Polska: Obligacja 5-letnia, wykres 30 minut szczegółowy,
okres: 5 dni
Polska: Spread miedzy
˛
10-latka˛ i 2-latka˛ polska,
˛ wykres
dzienny, okres: 1 rok
Źródło wykresów: Bloomberg
Aktualizacja wykresów: godz. 8:40
5
Informacja dzienna
Nr 238 (998) – 11 grudnia 2006, poniedziałek
Strefa euro: Obligacja 10-letnia, wykres 60-minutowy, okres:
30 dni
Strefa euro
Rentowność europejskiej 10-latki po publikacji danych z
amerykańskiego rynku pracy na poczatku
˛
spadała, osiagaj
˛ ac
˛
minimalny poziom 3,69%. Później jednak nastapiła
˛
zmiana tej
tendencji, dzieki
˛ czemu zamkniecie
˛
tygodnia wypadło wyraźnie
powyżej poziomu 3,70%. W obecnej sytuacji znowu znajdujemy
sie˛ wiec
˛ w obszarze utrzymujacego
˛
sie˛ niemal przez cały listopad
trendu horyzontalnego miedzy
˛
3,69 a 3,76%. Dzisiaj oczekujemy
dalszych lekkich wzrostów rentowności w kierunku górnej bariery
tego kanału, która jednak nie zostanie przekroczona.
Strefa euro: Obligacja 10-letnia
Wsparcia
Opory
Krótki termin
3,9%
3,76%
Średni termin
3,55%
3,84-3,90%
Walor
Zamkniecie
˛
Otwarcie
Zmiana
Max
Min
obligacja 2-letnia
3,725
3,709
0,016
3,733
3,697
obligacja 5-letnia
3,702
3,678
0,024
3,713
3,665
obligacja 10-letnia
3,728
3,705
0,023
3,741
3,688
Spread 10-2
0,003
-0,004
0,007
b/d
b/d
10US-10EZ
0,814
0,839
-0,025
b/d
b/d
118,32
118,40
-0,08
118,67
118,05
Kontrakt*
USA: Obligacja 10-letnia, wykres 60 minutowy, okres: 30 dni
*Kontynuacyjny kontrakt terminowy na 10-letnia˛ obligacje˛ niemiecka˛
USA
Tak jak sie˛ spodziewaliśmy, piatkowe
˛
dane z rynku pracy
okazały sie˛ lepsze od oczekiwań analityków, co spowodowało
wyraźne wzrosty rentowności amerykańskich papierów. Najsilniejszy ruch nastapił
˛ na krótkim końcu krzywej, gdzie rentowność
2-latki zakończyła dzień ponad 9 pb. powyżej notowań z otwarcia rynku. Natomiast 10-latka niemal dokładnie zrealizowała
prognozowany przez nas scenariusz, dochodzac
˛ do poziomu
przełamanego wcześniej wsparcia na 4,55%, po osiagni
˛ eciu
˛
którego dalszy ruch w góre˛ został powstrzymany.
Naszym zdaniem obecne poziomy rentowności warto wykorzystać do zakupów amerykańskiej 10-latki. Ostatnio publikowane
dane pokazuja˛ bowiem, że gospodarka wyraźnie zwalnia, co
w dalszej perspektywie powinno doprowadzić do obniżek stóp
procentowych. Przyrost nowych miejsc pracy, mimo że wyższy
niż oczekiwano, jest jednak poniżej 3-miesiecznej
˛
średniej kroczacej,
˛
a w kolejnych miesiacach
˛
może dalej spadać. Również
opublikowany w piatek
˛
wskaźnik nastrojów konsumentów z
Michigan okazał sie˛ niższy niż przed miesiacem.
˛
Spread miedzy
˛
10-latka˛ amerykańska˛ i europejska,
˛ wykres
dzienny, okres: 1 rok
Technicznie bardzo istotne jest, czy poziom 4,55% zostanie
obroniony. Ryzyko jego przełamania najwyższe jest na poczatku
˛
tego tygodnia, z uwagi na wtorkowe posiedzenie FOMC, które
może zakończyć sie˛ troche˛ bardziej “jastrz˛ebim” komunikatem,
biorac
˛ pod uwage˛ ostatnie wypowiedzi jego członków. Jednak
naszym zdaniem nie spowoduje on zbyt silnej reakcji na rynku, a
rentowność 10-latki po dzisiejszym odbiciu sie˛ od 4,55% zbliży
sie˛ na koniec tygodnia do ostatnich dołków leżacych
˛
na 4,40%.
USA: Obligacja 10-letnia
Wsparcia
Opory
Krótki termin
4,40%
4,55%
Średni termin
4,29%
4,84%
Walor
Obligacja 2-letnia
Obligacja 5-letnia
Obligacja 10-letnia
Spread 10-2
Kontrakt na 10-latk˛e
Zamkniecie
˛
4,666
4,517
4,544
-0,122
108,56
Otwarcie
4,574
4,443
4,481
-0,093
109,13
Zmiana
0,092
0,074
0,063
-0,029
-0,56
Max
4,675
4,528
4,554
b/d
109,13
Min
4,566
4,440
4,481
b/d
108,55
Aktualizacja wykresów: godz. 8:40
*Kontynuacyjny kontrakt terminowy na 10-letnia˛ obligacje˛ amerykańska˛
6
Źródło wykresów: Bloomberg
Informacja dzienna
Nr 238 (998) – 11 grudnia 2006, poniedziałek
Tabele finansowe
Rynek walutowy
Kasowe kursy walut
Waluta
Kupno
Sprzedaż
USD
2.8975
2.9025
EUR
3.8205
3.8255
CHF
2.4040
2.4100
GBP
5.6590
5.6670
JPY*
2.4818
2.4867
CZK
0.1366
0.1370
HUF*
1.4941
1.4959
RUB
0.1101
0.1104
∗
podawany za 100 jednostek
Fixing
2.8870
3.8350
2.4141
5.6584
2.4983
0.1371
1.4931
0.1100
Terminowe kursy walutowe
Okres
EUR/USD
EUR/PLN
USD/PLN
S/N
1.3187
3.8230
2.8998
1W
1.3190
3.8233
2.8992
1M
1.3207
3.8243
2.8964
2M
1.3224
3.8256
2.8936
3M
1.3240
3.8267
2.8909
6M
1.3288
3.8311
2.8833
9M
1.3327
3.8356
2.8786
1Y
1.3359
3.8417
2.8764
∗
kurs krzyżowy na podstawie USD/PLN oraz CHF/USD
Zmiana w %
0.52
0.70
0.54
0.21
0.14
0.19
0.59
0.55
CHF/PLN*
2.4042
2.4051
2.4088
2.4128
2.4165
2.4291
2.4418
2.4544
Rynek stóp procentowych
Kasowe stopy procentowe na rynkach miedzybankowych
˛
Okres
WIBID
WIBOR
EURIBOR
LIBOR-USD
O/N
3.93
4.10
T/N
3.93
4.11
SW
3.95
4.11
3.55
5.30
1M
3.97
4.13
3.63
5.35
3M
4.01
4.20
3.67
5.36
6M
4.11
4.31
3.77
5.32
9M
4.22
4.42
3.84
5.25
12M
4.32
4.52
3.88
5.18
Stawki FRA
Kontrakty
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
WIBOR
4.21
4.26
4.31
4.45
4.59
EURIBOR
3.713
3.773
3.813
3.880
3.881
LIBOR-CHF
1.75
1.91
1.97
2.08
2.16
2.25
LIBOR-USD
5.341
5.320
5.276
5.069
4.850
LIBOR-CHF
2.066
2.138
2.210
2.377
2.473
Obligacje
Okres
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
10Y
20Y
IRS
Okres
1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
10Y
Seria
OK0408
OK1207
DS0509
DS1110
PS0511
DS1015
WS0922
kupno
94.25
103.02
103.51
102.91
99.90
100.98
105.41
Dochodowość
kupno
sprzedaż
4.46
4.50
4.67
4.73
4.79
4.85
4.85
4.91
4.89
4.95
4.91
4.97
4.95
5.01
Ceny
sprzedaż
94.35
103.12
103.71
103.01
100.10
101.18
105.81
Średnia
rentowność
4.52
4.63
4.66
4.74
5.00
5.12
5.22
Średnia
dochodowość
4.483
4.700
4.820
4.880
4.920
4.940
4.975
Swap
spread
-21.50
-1.30
-7.00
1.10
4.10
4.10
15.50
Powyższe kwotowania podano za serwisem Reuters. Aktualizacja: 2006-12-11 , 8:34 .
Podstawowe wskaźniki makroekonomiczne
Kraj
UE
Strefa euro
USA
Japonia
Szwajcaria
W.Brytania
Francja
Niemcy
Stopa procentowa
ostatnia
obecnie
zmiana
—
—
3,50
+25 07 XII 06
5,25
+25 29 VI 06
0,25
+25 14 VII 06
1,75
+25 14 IX 06
5,00
+25 09 XI 06
—
—
—
—
Inflacja r/r w %
bazowa
CPI
1,8
1,8
1,3
0,4
0,5
2,4
1,1
1,1
X
X
XI
X
X
X
4,3 X
4,0 X
0,9 IX
3,4 VIII
2,0 X
1,7 X
2,4 X
4,6 X
2,9
2,7
2,2
2,0
2,4
2,7
1,9
2,3
1,3
4,4
1,2
2,3
3,4
7,0
1,9
7,5
5,8
3,6
5,8
9,8
4,00
8,00
2,50
4,75
-25
+25
+25
+25
Turcja
Rosja
17,50
11,50
+25
-50
9,9
9,5
XI
26 VI 06
IX
9,7
7,9
Chiny
6,12
+27
18 VIII 06
1,5
IX
—
01 III 06
27 IX 06
26 IX 06
20 VII 06
X
X
X
X
PKB
1,6 IX
1,6 IX
2,7 X
0,1 X
0,3 X
1,7 X
1,5 VIII
0,8 X
Polska
W˛egry
Czechy
Słowacja
24 X 06
1,2
6,3
1,3
3,7
X
XI
PPI
X
X
IX
IX
X
IX
X
X
X
IX
11,7 XI
7,9 X
8,5
7,4
3,5
11,3
7
IX
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
Q2
Q2
Q2
Dynamika r/r w %
Produkcja
przemysłowa
3,3 IX
3,3 IX
5,6 IX
5,1 IX
— 0
0,6 X
0,6 IX
6,3 IX
14,6 X
10,6 X
5,8 IX
9,7 IX
4,0
4,1
16,1
IX
IX
IX
Sprzedaż
detaliczna
2,2 X
1,1 X
5,5 IX
0,1 X
2,1 VIII
3,9 X
3,6 VIII
-0,8 X
Stopa
bezrobocia
8,0
7,7
4,4
4,2
3,1
5,6
8,8
9,6
IX
X
X
IX
XI
IX
X
XI
14,5 IX
5,1 IX
5,2 IX
8,0 VIII
15,2 IX
7,5 VIII
7,4 X
9,3 X
—
14,6
X
—
7,1 IX
13,9
IX
—
Informacja dzienna
Nr 238 (998) – 11 grudnia 2006, poniedziałek
Zdaniem Rady. . .
Członek
Rady
Oczekiwana
decyzja 20.12
Indeks∗
Wypowiedź
Leszek
Balcerowicz
1,179
(20.11) Mamy teraz niskie stopy procentowe - nie tylko nominalnie, ale i realnie - także w porównaniu
z innymi krajami, ale niektórzy ciagle
˛ twierdza,
˛ że sa˛ one wysokie. (30.10) Kolejne projekcje ekspertów
NBP sygnalizuja˛ coraz wyższa˛ inflacje.
˛ Ostatnia z nich pokazuje, że w 2008 roku może ona siegn
˛ ać
˛
3,5%, a może nawet wiecej.
˛
To znaczy, tyle może wynieść przy założeniu, że nie bedzie
˛
sie˛ przeciwdziałać u nas. Brak działań oznaczałby, że toleruje sie˛ ryzyko inflacji przekraczajacej
˛ znacznie cel
inflacyjny.
+25 pb.
Dariusz
Filar
1,214
(30.11) Sadz˛
˛ e, że osiagn
˛ eliśmy
˛
taki poziom stabilizowania inflacji, że możemy podnosić stopy o 25 pb.
Myśle,
˛ że rynek rozumuje prawidłowo, że predzej
˛
czy później dojdzie do podwyżki stóp procentowych.
Ile i jak podwyżki bed
˛ a˛ rozłożone w czasie to jest otwarte pytanie.
+25 pb.
1,143
(15.11) Dane październikowe nie zmieniaja˛ moich pogladów
˛
dotyczacych
˛
polityki pienieżnej.
˛
Inflacja
spadła z powodu paliw i efektów bazowych. W listopadzie powinna przyspieszyć do 1,6%, a w grudniu do 2,0%. Jeśli taki scenariusz sie˛ potwierdzi, to powinniśmy zmienić parametry polityki monetarnej.
(8.11) Aby zapobiec przekroczeniu celu, RPP powinna podnieść stopy w pierwszym kwartale dwa razy
po 25 pb. Obawiam sie,
˛ że inflacja może przekroczyć 2,5% pod koniec pierwszego kwartału 2007 roku.
Dane, które bed
˛ a˛ dostepne
˛
w połowie stycznia moga˛ przekonać Rade˛ do podwyżki stóp. Moim zdaniem już teraz należałoby zacieśnić polityk˛e monetarna,
˛ gdyż RPP powinna działać wyprzedzajaco.
˛
Nie wszyscy członkowie RPP jednakowo oceniaja˛ parametry makroekonomiczne gospodarki.
+25 pb.
1,071
(20.11) Presja już jest, natomiast jest pytanie, czy już jest tak silna, żeby podejmować decyzje. Jest to
moim zdaniem presja narastajaca,
˛
dlatego bardzo, bardzo wnikliwie trzeba ja˛ obserwować, żeby nie
przegapić momentu, kiedy trzeba bedzie
˛
sie˛ przeciwstawić. (17.11) W 2008 roku inflacja bedzie
˛
rosła
także z powodu czynników popytowych wynikajacych
˛
z utrzymywania sie˛ wysokiego tempa wzrostu
gospodarczego. Na razie gospodarka radzi sobie ze wzrostem inflacji, ale w miare˛ upływu czasu,
wraz z nasileniem czynników pobudzajacych
˛
inflacje˛ bedzie
˛
trzeba przeciwstawić sie˛ tym czynnikom.
W 2008 roku inflacja na pewno wzrośnie ponad 2,5%. Pytanie brzmi, jak ten rok bedzie
˛
wygladał
˛
i czy
w efekcie przekroczone zostanie 3,5%. Zgodnie z obecnie dostepnymi
˛
projekcjami ciemne chmury
gromadza˛ sie˛ w okolicach końca 2008 roku, a na ten okres możemy i chcemy podziałać swoimi decyzjami. Na razie jeszcze zbieramy informacje, ale wkrótce nadejdzie czas rozstrzygnieć.
˛ Chodzi o
to, aby nasze działanie pozwalało opanować inflacje,
˛ ale nie zmieniało warunków działania inwestorów i nie szkodziło gospodarce. Dlatego nie powinno być w polityce pienieżnej
˛
dużych i gwałtownych
ruchów, jestem zwolennikiem małych kroków, bo w naszej gospodarce jest ryzyko zaszkodzenia wzrostowi gospodarczemu.
bez zmian
1,000
(20.11) Niewatpliwie
˛
mamy do czynienia w gospodarce z trwałym ożywieniem koniunktury. Sytuacja
tego rodzaju każe liczyć sie˛ z tym, że inflacja bedzie
˛
stopniowo rosła, mimo że jej aktualny poziom jest
niski. Jak dotad
˛ inflacja netto pozostawała poniżej dolnej granicy pasma wokół celu inflacyjnego, co
zwieksza
˛
prawdopodobieństwo, że oczekiwany wzrost inflacji bedzie
˛
miał w istotnej mierze charakter
odwracalny. Nie należy jednak oczekiwać, że nie bed
˛ a˛ nastepowały
˛
dostosowania polityki pienieżnej
˛
do stanu koniunktury w gospodarce. Inflacja bazowa to tylko jeden w wielu z wskaźników, jakie banki
centralne biora˛ pod uwage.
˛ Wszystkie banki centralne bacznie obserwuja˛ także dynamik˛e płac, wydajności i jednostkowych kosztów pracy.(17.10) Rozwijajaca
˛ sie˛ gospodarka coraz bardziej skłania bank
centralny do rozważenia decyzji o zacieśnieniu polityki pienieżnej.
˛
bez zmian
1,000
(18.10) Korzystna dla inflacji struktura wzrostu gospodarczego może oznaczać stabilizacje˛ stóp procentowych przez okres kilku najbliższych miesiecy.
˛
(13.09) Wydaje sie,
˛ że obecnie bilans czynników
pro- i antyinflacyjnych jest dość korzystny i pozwala nam na kilka miesiecy
˛ pogłebionej
˛
refleksji nad
tym, jak przebiegaja˛ procesy w gospodarce, szczególnie na poziomie mikroekonomicznym, a w tym
czasie jasny stanie sie˛ kształt budżetu, który ma dla naszych decyzji bardzo duże znaczenie. Może
być tak, że inflacja przekroczy cel w nastepnym
˛
roku, ale przekroczenie celu samo w sobie nie jest
powodem żeby podnieść stopy.
bez zmian
0,964
(15.11) Inflacja jest niska, poniżej celu, generalnie niżej niż sie˛ wydawało. Wyglada
˛ na to, że nie ma
presji popytowej w gospodarce i zadziałały czynniki podażowe. Inflacja jest niska i jak podnosić stopy,
kiedy inflacja jest poniżej celu. (27.10) Podwyżka stóp przed końcem roku nie jest przesadzona,
˛
bo nie
ma takiej sytuacji, że chcemy nowego prezesa przywitać nowymi stopami. Zmiana prezesa NBP nie
oznacza gwałtownej zmiany polityki pienieżnej
˛
prowadzonej przez NBP, bo przecież w czasie obrad
RPP prezes NBP ma tylko jeden głos. Zmiana prezesa NBP nie przyniesie zmian funkcjonowania NBP,
a jedynie inaczej może rozłożyć akcenty.
bez zmian
Stanisław
Owsiak
0,964
(16.11) Inflacja jest wciaż
˛ niska. Według mojej oceny, RPP, niezależnie czy sa˛ to „gołebie”
˛
czy „jastrz˛ebie”, zależy na niskiej, stabilnej inflacji, ale restrykcyjna polityka monetarna nie może też hamować
rozwoju kraju, zwłaszcza wtedy gdy nie widać realnych zagrożeń inflacyjnych. Nie widz˛e zagrożeń
dla niskiej inflacji, ponieważ gospodarka polska ma solidne podstawy rozwoju. Tempo wzrostu gospodarczego jest relatywnie wysokie, ale nadal utrzymuje sie˛ satysfakcjonujaca
˛ wydajność pracy. Nie
dostrzegam też żadnego zagrożenia w postaci jakiegoś gwałtownego wzrostu popytu w gospodarce z
powodu wzrostu płac. Presji inflacyjnej nie ma i na razie nie powinno być. Płace byłyby zagrożeniem
tylko wtedy, gdyby relacja płace–wydajność była zła. A tak nie jest. No i złoty jest silny, nie widać istotnych przesłanek do jego osłabiania, raczej przeciwnie. Jest znowu w trendzie aprecjacyjnym. Jest to
czynnik antyinflacyjny.
bez zmian
Stanisław
Nieckarz
0,964
Mirosław
Pietrewicz
0,893
Marian
Noga
Halina
Wasilewska
-Trenkner
Andrzej
Sławiński
Andrzej
Wojtyna
Jan
Czekaj
Cała RPP
1,000
(14.07) Nie ma obecnie powodów do zmiany stóp procentowych przynajmniej do końca przyszłego
roku.
(08/12) Presji inflacyjnej raczej nie widać, w perspektywie przynajmniej celu inflacyjnego, to znaczy
mniej wiecej
˛
do końca 2007 roku. Ja nie widz˛e takiego zagrożenia i wydaje mi sie,
˛ że kolejna projekcja
inflacji nie powinna zmienić przyszłego obrazu sytuacji w sposób istotniejszy, zmuszajacy
˛ Rade˛ do
działań studzacych.
˛
(29.11) Najnowsze dane sygnalizuja,
˛ że inflacja w czwartym kwarale może być niższa niż wskazywała projekcja październikowa, natomiast inflacja bazowa netto bedzie
˛
zgodna z ta˛ projekcja.
˛ Mimo
najprawdopodobniej niższej niż oczekiwano inflacji w czwartym kwartale br. Rada ocenia, że perspektywy inflacji w średnim okresie nie uległy zasadniczej zmianie w stosunku do oceny sformułowanej
w październiku. (25.10) Październikowa projekcja inflacji wskazuje, że przy założeniu niezmienionych
stóp procentowych z 50% prawdopodobieństwem inflacja utrzyma sie˛ w przedziale 1,8-2,2% w IV kw.
2006 r., 1,9-3,8% w IV kw. 2007 r. oraz 2,2-4,6% w IV kw. 2008 r.
8
bez zmian
bez zmian
bez zmian
Informacja dzienna
Nr 238 (998) – 11 grudnia 2006, poniedziałek
∗
Indeks jest tworzony w ten sposób, iż głosowaniu poszczególnej osoby za wyższa˛ stopa˛ procentowa˛ niż podjeta
˛ na danym posiedzeniu decyzja˛ całej RPP przypisywana
jest wartość 2, a głosowaniu za niższa˛ stopa˛ procentowa˛ niż decyzja˛ RPP przypisywana jest wartość 0. Dzieki
˛ temu wyższa od jedności wartość indeksu oznacza postawe˛
„jastrz˛ebia”, a niższa od jedności „gołebia”.
˛
Prezentowana wartość ideksu oparta jest na głosowaniach Rady za okres: styczeń 2004 – maj 2006.
Źródła informacji: GUS, NBP, Reuters, DJNewswires, ISI, PAP, pb.pl, Money.pl, wp.pl, onet.pl, Bankier.pl, CIR, Eurostat, Destatis.
Archiwum informacji: Serwis ekonomiczny Banku BGŻ dostepny
˛
na stronie www.bgz.pl.
Stopka redakcyjna
Dariusz Winek
Piotr Matczuk
Wojciech Matysiak
Marcin Mazurek
Mateusz Mokrogulski
Damian Rosiński
Henryk Kalinowski
Paweł Radwański
Monika Dybciak
Główny Ekonomista Banku
Analityk makroekonomiczny
Analityk makroekonomiczny
Analityk makroekonomiczny
Analityk makroekonomiczny
Analityk walutowy
Analityk rynku stopy procentowej
Analityk rynku stopy procentowej
Praktykant
tel. +48 22 860-43-56
tel. +48 22 860-52-91
tel. +48 22 860-51-24
tel. +48 22 860-52-98
tel. +48 22 860-58-66
tel. +48 22 860-58-69
tel. +48 22 860-56-81
tel. +48 22 860-56-81
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy. Nie może on być uznany za rekomendacje˛ do dokonania jakiejkolwiek inwestycji. Wszystkie
opinie i prognozy wyrażone w niniejszym dokumencie sa˛ wyrazem oceny autorów w dniu publikacji i moga˛ ulec zmianie bez zapowiedzi.
9