Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji
Transkrypt
Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji
Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji Franklin Templeton Fundusz Inwestycyjny Otwarty lipiec 2016 r. ANALIZA RYNKU Pierwsze dni lipca upłynęły inwestorom na analizie możliwych konsekwencji głosowania Brytyjczyków za Brexitem, ale rynki powróciły na ścieżkę wzrostów, gdy inwestorzy ponownie skoncentrowali się na zobowiązaniu banków centralnych na całym świecie do stymulowania gospodarek. MATTHIAS HOPPE Zarządzający portfelami inwestycyjnymi Franklin Templeton Solutions Franklin Templeton Investment Management Limited FRANKFURT Wpływ brytyjskiego referendum w sprawie Brexitu był na początku lipca odczuwalny w całej Europie, ale konsekwencje tego wydarzenia jak dotąd mają w dużej mierze charakter lokalny. Przykładowo, publikowany przez Markit indeks odzwierciedlający nastroje wśród menedżerów odpowiedzialnych za zakupy (PMI) w Wielkiej Brytanii zanotował największy miesięczny spadek w historii, ale ten sam wskaźnik w Niemczech wzrósł do najwyższego od siedmiu miesięcy poziomu 55,3. Ostrzeżenia przed niespłacanymi terminowo kredytami, w szczególności we Włoszech, wywołały strach przed kolejnym kryzysem w strefie euro, ale wyniki „testów wytrzymałościowych” opublikowanych pod koniec lipca przez Europejski Urząd Nadzoru Bankowego (EBA) uspokoiły inwestorów co do kondycji wszystkich regionalnych banków poza najsłabszymi instytucjami. Europejski Bank Centralny (EBC) utrzymał w lipcu swoje stopy procentowe na rekordowo niskich poziomach, kontynuując rozpoczęty w maju skup obligacji przedsiębiorstw i sugerując, że program luzowania ilościowego może zostać rozszerzony podczas wrześniowego posiedzenia. Rentowność dziesięcioletnich „Bundów” wciąż była ujemna, ale do końca miesiąca wzrosła o 1 punkt bazowy do – 0,12%. Stopy zwrotu z obligacji korporacyjnych, a w szczególności z obligacji o wysokim dochodzie były wyższe niż zwroty z ich rządowych odpowiedników. Europejskie rynki akcji spadły o ok. 3% w pierwszym tygodniu lipca, ale do końca miesiąca odrobiły straty i zanotowały wzrost o 2,44% w PLN. Krzywa dochodowości polskich obligacji skarbowych uległa spłaszczeniu; obligacje długoterminowe korzystały na poszukiwaniach dochodu, natomiast rentowność papierów pięcioletnich wzrosła o 7 punktów bazowych do 2,28%. Akcje spółek krajowych wzrosły na przestrzeni miesiąca o 1,16%, pod wpływem obaw inwestorów przed konsekwencjami Brexitu dla Unii Europejskiej oraz pomimo przedstawionych przez polski rząd propozycji zmian w prawie o funduszach emerytalnych, które powinny korzystnie wpłynąć na popyt na akcje. MARZENA HOFRICHTER, CFA Analityk inwestycyjny / Zarządzająca portfelami inwestycyjnymi Franklin Templeton Solutions Gospodarka Stanów Zjednoczonych (USA) nadal rosła w umiarkowanym tempie, a bieżąca stopa inflacji utrzymywała znacznie poniżej 2-procentowego celu inflacyjnego Rezerwy Federalnej (Fedu). Fed utrzymał w lipcu swoją bazową stopę procentową (federal funds rate) na niezmienionym poziomie, ale jednocześnie zasygnalizował większe prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu, co zaskoczyło wielu inwestorów po „gołębiej” retoryce prezentowanej w reakcji na brytyjskie referendum w sprawie Brexitu. Rentowność dziesięcioletnich papierów skarbowych z USA spadła o zaledwie 2 punkty bazowe do 1,45% na koniec miesiąca, a spready korporacyjnych papierów dłużnych uległy większemu zawężeniu. Papiery skarbowe z USA wypracowały minimalnie ujemne stopy zwrotu w euro pod wpływem słabszego dolara, natomiast w górę szły obligacje korporacyjne z USA, na czele z obligacjami o wysokim dochodzie, którym sprzyjało ożywienie w obszarze obligacji emitowanych przez przedsiębiorstwa energetyczne. Akcje spółek z USA zanotowały mocne wzrosty na przestrzeni miesiąca, ale później poszły nieco w dół i ostatecznie zakończyły lipiec z wzrostem sięgającym zaledwie 2,02% w PLN; stopa wzrostu produktu krajowego brutto (PKB) za drugi kwartał sięgnęła nadspodziewanie niskiego poziomu 1,2% (w ujęciu średniorocznym) na ostatni dzień roboczy miesiąca. Kolejna część kluczowych założeń co do krótkoterminowej polityki pieniężnej powinna pojawić się pod koniec sierpnia podczas dorocznego sympozjum Fedu w Jackson Hole w stanie Wyoming. Akcje spółek z rynków wschodzących w lipcu nadal radziły sobie lepiej niż reszta świata i wypracowały zwrot na poziomie 3,27%. Wśród tych rynków wyróżniał się, w szczególności, Egipt, który do września ma podpisać umowę z Międzynarodowym Funduszem Walutowym (MFW), a także Brazylia, gdzie narastał optymizm inwestorów co do perspektyw rysujących się przed tym krajem w porównaniu z resztą świata. Najsłabiej radziła sobie Kolumbia, która odczuwała niekorzystny wpływ niższych cen ropy oraz jedenastej z rzędu miesięcznej podwyżki stóp procentowych mającej na celu utrzymanie w ryzach inflacji, a także Turcja, gdzie 15 lipca doszło do nieudanego zamachu stanu. Obligacje z rynków wschodzących wypracowały solidne zwroty, a spready ryzyka związanego ze skarbowymi i korporacyjnymi papierami dłużnymi z rynków wschodzących zawęziły się na przestrzeni miesiąca. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji lipiec 2016 r. Ceny ropy spadły o prawie 14%; cena ropy Brent poszła w dół do 43,39 USD na koniec lipca. W Kanadzie i Nigerii wciąż występowały zakłócenia produkcji, ale liczba aktywnych platform wiertniczych w USA wzrosła, produkcja szła w górę, a zapasy poszybowały do najwyższych w tym roku poziomów; z kolei dynamika sezonowego popytu traciła na sile, a dane dotyczące chińskiej produkcji wciąż były umiarkowane. Wyniki i pozycjonowanie Fundusz wypracował w lipcu dodatni zwrot na poziomie 0,34% w PLN. Umiarkowana ekspozycja funduszu na akcje była jednym z czynników o największym korzystnym wpływie na lipcowe wyniki w ujęciu bezwzględnym, w warunkach ogólnego odbicia na rynkach, w tym na polskim rynku akcji, podsycanego oczekiwaniami, że płynność generowana przez banki centralne nadal będzie wspierać rynki akcji po brytyjskim referendum w sprawie Brexitu. W segmencie akcji korzystny wpływ na zwroty miała ekspozycja na akcje spółek z azjatyckich rynków wschodzących, przede wszystkim dzięki solidnym miesięcznym wynikom funduszu Templeton Asian Growth Fund. Akcje spółek europejskich także podwyższyły stopy zwrotu, a ekspozycja na małe przedsiębiorstwa z Europy wypracowała większe wzrosty niż pozycje spółek o dużej kapitalizacji. Duża ekspozycja funduszu na polskie obligacje rządowe w niewielkim stopniu wsparła lipcowe wyniki; wzrost rentowności obligacji krótkoterminowych częściowo zniwelował korzystny wpływ wyższego dochodu w porównaniu z pozycjami gotówkowymi. Ekspozycja na obligacje europejskich przedsiębiorstw oraz światowe obligacje o wysokim dochodzie także zawyżyła stopy zwrotu. Z kolei inwestycje w obligacje skarbowe z USA miały umiarkowanie negatywny wpływ na bezwzględną stopę zwrotu funduszu w warunkach lekkiego osłabienia dolara w stosunku do złotówki. Wynik skumulowany, dane na 31 lipca 2016 r. PLN 1 m-c 3 m-ce Od pocz. (2 marca 2016 r.) 0,34% 0,84% 2,39% Perspektywy Z ostrożnością podchodzimy do aktywów opartych na wzroście, takich jak akcje światowe. Dotychczas uważaliśmy akcje europejskie za niedrogie, jednak wyniki brytyjskiego referendum skłoniły nas do przyjęcia neutralnego stanowiska dotyczącego tego regionu. Wszystkie wskaźniki gospodarcze sugerują ścieżkę powolnego wzrostu. Poniżej przedstawiamy kilka wniosków z naszych analiz. • • • • • • Globalne wskaźniki wyprzedzające koniunkturę przeważnie sugerują niewielki, lecz korzystny trend wzrostowy, na co wskazują wyniki publikowanego przez Markit globalnego wskaźnika PMI i indeksu Citigroup Economic Surprise Index. Globalne marże zysków przedsiębiorstw spadły na przestrzeni ostatniego roku, co jest niekorzystne dla rynków akcji. Niska wydajność produkcji na rynkach rozwiniętych i w Chinach w połączeniu z niskim wzrostem globalnym sugeruje możliwość dalszych spadków marż zysków. W ujęciu globalnym wyceny akcji oparte na wskaźnikach cen do zysków są wysokie w perspektywie historycznej — naszym zdaniem za wysokie. Globalny wzrost kredytów kształtuje się poniżej rocznej średniej kroczącej, co w przeszłości było zwykle sygnałem niekorzystnym dla rynku akcji. Pogarszające się warunki finansowe w minionym miesiącu sugerują, że dostępność kredytów spada, a ich koszt rośnie. Rozluźniona polityka pieniężna może z czasem stracić na skuteczności, co stanowi kolejne wyzwanie dla aktywów opartych na wzroście. Przykładowo starania Ludowego Banku Chin na rzecz stymulowania krótkoterminowego wzrostu poprzez krajową ekspansję kredytową oceniamy w dłuższym okresie jako mało skuteczne i nietrwałe. Uważamy ponadto, że niepewność wokół referendalnej decyzji Brytyjczyków o wyjściu z UE prawdopodobnie będzie nadal wywoływać wzmożoną zmienność w najbliższej przyszłości. Preferujemy aktywa o bardziej atrakcyjnej wycenie względnej, takie jak akcje spółek z azjatyckich rynków wschodzących czy obligacje z wybranych krajów zaliczanych do rynków wschodzących. Nadal z pesymizmem podchodzimy do tych aktywów, które uważamy za najbardziej przeszacowane, w tym do obligacji rządowych z rynków rozwiniętych. Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji Franklin Templeton Fundusz Inwestycyjny Otwarty sierpień 2016 r. ANALIZA RYNKU Sierpień upłynął w atmosferze tradycyjnego letniego marazmu na rynkach finansowych pod względem zarówno aktywności inwestorów, jak i zmienności rynkowej. Przez kilka ostatnich lat wydarzenia na świecie skupiały na sobie wzmożoną uwagę rynków także w okresie letnim, a tegoroczne uspokojenie dało inwestorom trochę czasu na przemyślenie obfitującego w wydarzenia początku 2016 r. Wciąż niepewna sytuacja polityczna we Włoszech, gdzie wkrótce przeprowadzone zostanie referendum konstytucyjne, a także w Hiszpanii, gdzie po ośmiu miesiącach prób nadal nie utworzono nowego rządu, ani rozwój sytuacji związanej z Brexitem nie zdołały wybudzić rynków akcji ze snu. MATTHIAS HOPPE Zarządzający portfelami inwestycyjnymi Franklin Templeton Solutions Franklin Templeton Investment Management Limited FRANKFURT MARZENA HOFRICHTER, CFA Analityk inwestycyjny / Zarządzająca portfelami inwestycyjnymi Franklin Templeton Solutions Uwaga rynków skoncentrowana była na bankach centralnych i debatach na temat dalszego kierunku ich polityki. Europejski Bank Centralny (EBC) zdawał się obniżać oczekiwania co do kolejnych kroków w kierunku ujemnych stóp procentowych, nawet gdy Bank Anglii zredukował swoją stopę bankową o połowę do poziomu 0,25% z myślą o poprawieniu rynkowych nastrojów po referendum w sprawie Brexitu. Ogólnie rzecz biorąc, rynki uznały, że konieczne może być zwiększenie roli polityki budżetowej, ponieważ możliwości w obszarze polityki pieniężnej powoli się kończą. Światowe rynki akcji zakończyły miesiąc na generalnie niezmienionym poziomie; indeks MSCI All Country World Index wzrósł o zaledwie 0,81% w PLN. Europejskie rynki akcji notowały znacznie mniejsze wahania niż w poprzednich miesiącach 2016 r. i wypracowały zwrot rzędu 0,73% na przestrzeni miesiąca. Był to nieco lepszy wynik w porównaniu z rynkami akcji w USA, po części wynikający z deprecjacji euro o 0,40% w stosunku do dolara amerykańskiego. Rynki akcji w większości krajów rozwiniętych zanotowały w sierpniu równie stłumione zwroty. Dane ekonomiczne w Europie wciąż były generalnie dość optymistyczne w omawianym miesiącu, choć niektóre wskaźniki wyprzedzające koniunkturę, takie jak indeks nastrojów w biznesie Ifo, sygnalizowały obecność pewnych powodów do obaw, przynajmniej w kontekście planów inwestycyjnych. Nawet brytyjscy konsumenci zdają się ignorować problemy długofalowe, dzięki czemu sprzedaż detaliczna utrzymuje się na znacznie wyższym poziomie niż oczekiwano. Po cięciu oficjalnych stóp procentowych rentowność brytyjskich papierów skarbowych zanotowała jednak mocny spadek; rentowność papierów 10-letnich spadła o 16 punktów bazowych do 0,64%. Rentowność ekwiwalentnych niemieckich „Bundów” pozostała na terytorium ujemnym, ale wzrosła o 5 punktów bazowych do –0,07%, natomiast obligacje korporacyjne o wysokim dochodzie radziły sobie znacznie lepiej na tle całego rynku, co odzwierciedlało trwające poszukiwania wyższej rentowności. Jeżeli chodzi o sytuację w Polsce, bazowy indeks wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych nadal sygnalizował spadek w kierunku deflacyjnym i spadł o 0,4% w okresie od początku roku do lipca, po części w wyniku presji spadkowej ze strony cen regulowanych. Polskie obligacje skarbowe wzrosły, a krzywa dochodowości uległa spłaszczeniu, na czym najbardziej skorzystały obligacje średnioterminowe i długoterminowe. Rentowność papierów pięcioletnich spadła o 12 punktów bazowych do 2,16%. Akcje krajowych spółek wzrosły o 2,26% na przestrzeni miesiąca; plany rozwiązania problemu walutowych kredytów hipotecznych okazały się mniej kosztowne dla banków niż się początkowo obawiano, co miało korzystny wpływ na nastroje inwestorów. W omawianym miesiącu w centrum powszechnej uwagi znalazła się Rezerwa Federalna USA (Fed); rynki czekały na jakiekolwiek wskazówki co do prawdopodobnego kierunku dalszej polityki pieniężnej USA. Szefowa Fedu Janet Yellen, podczas swojego wystąpienia na dorocznym sympozjum Fedu w Jackson Hole w stanie Wyoming w ubiegłym miesiącu, przyczyniła się do ożywienia dyskusji na temat skuteczności samej polityki pieniężnej w walce z wciąż mozolnym wzrostem gospodarczym w krajach rozwiniętych. Yellen podkreśliła znaczenie reform strukturalnych i polityki budżetowej, ale jednocześnie zaznaczyła, że polityka pieniężna wciąż będzie odgrywała istotną rolę w budowaniu zdrowej gospodarki. Z jej wypowiedzi można było ponadto wywnioskować, że nadal jest otwarta na podwyżki krótkoterminowej stopy procentowej Fed Funds Rate w biezacym roku, w zależności od publikowanych danych. Według umiarkowanie optymistycznych prognoz, jeśli rynek pracy wciąż będzie zbliżał się do stanu pełnego zatrudnienia, stopy mogłyby wzrosnąć już 21 września. Tego samego dnia Bank Japonii opublikuje swój przegląd polityki pieniężnej w obliczu spadku inflacji do najniższego poziomu od trzech lat pomimo propozycji przewidujących nowy i zakrojony na szeroką skalę program stymulacji budżetowej. Rentowność dziesięcioletnich papierów skarbowych z USA wzrosła o 14 punktów bazowych do 1,59% na koniec miesiąca, ale spready korporacyjnych papierów dłużnych uległy małemu zawężeniu, natomiast dolar utrzymał generalnie niezmienny kurs w stosunku do japońskiego jena, co pozwoliło zachować zyski wypracowane w poprzednich miesiącach roku. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji sierpien 2016 r. Akcje spółek z rynków wschodzących w sierpniu nadal radziły sobie lepiej niż reszta świata i wypracowały zwrot na poziomie 2,95% w PLN. Azjatyckie rynki wschodzące osiągały ponadprzeciętne wyniki i wzrosły o 4,51% na przestrzeni miesiąca. Wśród najprężniejszych rynków znalazły się Chiny, po części dzięki efektom trwającej reformy rynku finansowego, a w szczególności dzięki potwierdzeniu ustanowienia połączenia pomiędzy rynkami w Shenzhen i Hongkongu w celu otwarcia rynku krajowego. Z kolei rynki z Ameryki Łacińskiej generalnie pozostawały w tyle. Obligacje skarbowe denominowane w „twardych walutach” oraz obligacje przedsiębiorstw z rynków wschodzących zanotowały ostre zawężenie spreadów rentowności, co zniwelowało wpływ wzrostu rentowności papierów skarbowych i pozwoliło wypracować dodatnie miesięczne zwroty. Rynki akcji w Brazylii wyhamowały po bardzo mocnych wzrostach w poprzednich miesiącach roku, gdy pod koniec miesiąca zakończono procedurę impeachmentu przeciwko prezydent Dilmie Rousseff, co może przerwać polityczny impas i pomóc Brazylii wyjść z najgorszej recesji w stuleciu. Wśród rynków osiągających najlepsze wyniki znalazła się Kolumbia, gdzie rząd i partyzancka organizacja FARC (Fuerzas Armadas Revolucionarias de Colombia) zawarły porozumienie w sprawie zawieszenia broni po 50 latach konfliktu. Kolumbijski rynek skorzystał także na ponownym wzroście cen ropy; nadzieje na zamrożenie produkcji przez Organizację Krajów Eksportujących Ropę Naftową (OPEC) wywołały wzrost cen ropy naftowej Brent do poziomu przewyższającego 50 USD w połowie miesiąca. Ceny ropy zakończyły sierpień ze wzrostem o 7% na poziomie 46,89 USD. Wyniki i pozycjonowanie Portfel wypracował w sierpniu dodatni zwrot na poziomie 0,29% w PLN. Umiarkowana ekspozycja portfela na akcje miała znaczący wkład w sierpniowe wyniki w ujęciu bezwzględnym w warunkach ogólnych wzrostów na rynkach, w tym na polskim rynku akcji. Obecna w portfelu pozycja funduszu Franklin European Small-Mid Cap Growth Fund wypracowała w omawianym miesiącu lepsze wyniki na tle rynków europejskich w ujęciu ogólnym, a fundusz Templeton Asian Growth Fund także miał swój wkład w stopę zwrotu. Znacząca ekspozycja portfela na polskie obligacje rządowe miała mniejszy udział w wyniku; aprecjacja obligacji długoterminowych powiększyła przewagę instrumentów o stałym dochodzie nad gotówką pod względem dochodów z inwestycji. Pozycje światowych obligacji o wysokim dochodzie oraz obligacji przedsiębiorstw z USA także podwyższyły zwrot. Z kolei hedging walutowy miał umiarkowanie niekorzystny wpływ na bezwzględną stopę zwrotu, podobnie jak pozycje australijskich obligacji rządowych i papierów skarbowych z USA, w efekcie lekkiego wzrostu rentowności. Skróciliśmy średni czas trwania denominowanych w USD obligacji przedsiębiorstw w portfelu po okresie solidnych wyników tych papierów, w obliczu znaczącego zawężenia spreadów rentowności. Zrealizowaliśmy także zyski z inwestycji w obligacje o ratingu niższym niż inwestycyjny z USA, ograniczając ekspozycję na fundusz Franklin High Yield Fund. Wynik skumulowany, dane na 31 sierpnia 2016 r. PLN 1 m-c 3 m-ce Od pocz. (2 marca 2016 r.) 0,29% 1,11% 2,70% Perspektywy Z ostrożnością podchodzimy do aktywów opartych na wzroście, takich jak akcje światowe. Dotychczas zachowywaliśmy neutralne podejście do akcji spółek z rynków rozwiniętych, ale w obliczu wzrostu wycen do bardzo zawyżonych poziomów na tle danych historycznych zaczęliśmy podchodzić do tych aktywów bardziej defensywnie. Niemniej jednak, biorąc pod uwagę niezsynchronizowany wzrost gospodarczy na świecie oraz rozbieżności w polityce pieniężnej realizowanej przez banki centralne, spodziewamy się możliwości inwestycyjnych wśród różnych aktywów. Najważniejsze wnioski z naszych analiz: • • • • • • • • Globalne wskaźniki wyprzedzające koniunkturę w większości sugerują niski, lecz dodatni wzrost. Ten trend potwierdzają wyniki publikowanych przez Markit globalnych indeksów odzwierciedlających nastroje wśród menedżerów odpowiedzialnych za zakupy (PMI), które zanotowały największe wzrosty na rynkach wschodzących. Marże zysków spółek z rynków rozwiniętych zaczęły się pogarszać w ubiegłym roku, dodatkowe niekorzystne czynniki to słabnące płynność i wzrost kredytów. Pomimo tych powodów do obaw kursy akcji wzrosły, a wyceny na rynkach rozwiniętych pod względem wskaźników ceny do zysków są wysokie na tle danych historycznych i wydają się zawyżone, co skłania nas do bardziej defensywnego podejścia. Uważamy, że banki centralne na rynkach rozwiniętych mają mniejsze pole manewru, a apetyt na niekonwencjonalną politykę pieniężną maleje w obliczu wątpliwej skuteczności tego typu działań. Kombinacja dodatnich stóp procentowych oraz dodatniej, ale spadającej inflacji skłania nas do konkluzji, że banki centralne na rynkach wschodzących mają większą elastyczność w obszarze polityki pieniężnej. Akcje spółek z rynków wschodzących wydają się bardziej atrakcyjne z punktu widzenia poprawiających się czynników fundamentalnych i znacznie niższych wycen znajdujących odzwierciedlenie w kilku różnych wskaźnikach, w tym, w szczególności, we wskaźnikach cen do sprzedaży. W okresie umiarkowanych wahań rynkowych przewidywana zmienność mierzona indeksem VIX (indeksem opcji na indeks akcji spółek z USA S&P 500 Index) spadła do poziomów znacznie niższych niż średnie historyczne, co może sygnalizować zwrot trendu i trudne warunki dla akcji w średniej perspektywie. Choć niepewność wokół brytyjskiego referendum w sprawie opuszczenia UE może skłonić banki centralne z rynków rozwiniętych do utrzymania stóp procentowych na niskich poziomach przez dłuższy czas, obniżona rentowność sprawia, że obligacje z rynków rozwiniętych stają się mniej atrakcyjne i potencjalnie mniej skuteczne jako element dywersyfikacji portfela w stosunku do zniżkujących akcji. Ogólnie rzecz biorąc, preferujemy aktywa o bardziej atrakcyjnej wycenie względnej, takie jak akcje spółek z rynków wschodzących (w szczególności z Azji) czy obligacje z wybranych krajów zaliczanych do rynków wschodzących. Nadal z pesymizmem podchodzimy do tych aktywów, które uważamy za najbardziej przeszacowane, włącznie z obligacjami rządowymi z rynków rozwiniętych. Subfundusz Franklin Zmiennej Alokacji sierpien 2016 r. INFORMACJE NATURY PRAWNEJ Franklin Templeton Fundusz Inwestycyjny Otwarty („Fundusz”) został utworzony i jest zarządzany przez Templeton Asset Management (Poland) Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie („Towarzystwo”). O ile nie zaznaczono inaczej, źródłem danych i informacji zawartych w niniejszym dokumencie są źródła własne Towarzystwa, a dane są aktualne na dzień sporządzenia niniejszego dokumentu. Niniejszy dokument nie stanowi porady prawnej, podatkowej ani inwestycyjnej dotyczącej jednostek uczestnictwa Funduszu. Informacje zamieszczone w niniejszym dokumencie nie stanowią również oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny. Decyzje o nabyciu jednostek uczestnictwa Funduszu należy podejmować z uwzględnieniem informacji zawartych w aktualnym prospekcie informacyjnym Funduszu oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów, a także w ostatnim poddanym audytowi rocznym lub półrocznym sprawozdaniu finansowym, które udostępnione są na stronie internetowej Towarzystwa www.franklintempleton.pl oraz które można otrzymać bezpłatnie w siedzibie Towarzystwa w Warszawie przy ul. Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa (tel.: +48 22 337 13 50, faks: +48 22 337 13 70). Jednostki uczestnictwa Funduszu nie są wprowadzone do obrotu w innych jurysdykcjach niż Polska. Inwestowanie w jednostki uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w szczególności w prospekcie informacyjnym oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów. Szczególne ryzyko może być związane z inwestycjami Funduszu w określone typy instrumentów, klasy aktywów, sektory, rynki, waluty czy kraje, a także z wykorzystywaniem przez Fundusz instrumentów pochodnych. Ryzyka te są szczegółowo opisane w prospekcie informacyjnym Funduszu oraz w Kluczowych informacjach dla inwestorów, a klient powinien dokładnie zapoznać się z tymi informacjami przed podjęciem decyzji o zainwestowaniu swych środków w jednostki uczestnictwa Funduszu. Przedstawiane wyniki inwestycyjne Funduszu są wynikami osiągniętymi w okresie historycznym i nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Fundusz nie gwarantuje osiągnięcia celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonych wyników inwestycyjnych. Uczestnicy Funduszu muszą się liczyć z możliwością utraty części lub całości wpłaconych środków. Wartość aktywów netto subfunduszy wydzielonych w ramach Funduszy cechuje się dużą zmiennością ze względu na skład portfela inwestycyjnego. W związku z powyższym dochód z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu. Subfundusze wydzielone w Funduszu mogą lokować ponad 35% wartości aktywów w papiery wartościowe emitowane, poręczane lub gwarantowane przez Skarb Państwa lub Narodowy Bank Polski. Prezentowane w niniejszym dokumencie wyniki nie uwzględniają opłat manipulacyjnych związanych z lokowaniem w dany subfundusz wydzielony w Funduszu oraz podatków. Wyniki mogą być pomniejszone o pobrane opłaty manipulacyjne i należne podatki. Dokument sporządzony został przez Templeton Asset Management (Poland) Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., które działa na podstawie decyzji Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 3 listopada 2015 roku (Nr decyzji DFI/I/4030/12/63/13/14/15/JG). Organem sprawującym nadzór nad Towarzystwem jest Komisja Nadzoru Finansowego. CFA® i Chartered Financial Analyst® to zastrzeżone znaki handlowe stanowiące własność CFA Institute. Wszystkie dane MSCI przekazane są w niezmienionej formie ('as is'). Fundusz opisany w niniejszym dokumencie nie jest w żaden sposób finansowany ani wspierany przez MSCI. MSCI, podmioty powiązane z MSCI ani podmioty dostarczające dane MSCI nie ponoszą żadnej odpowiedzialności związanej z danymi MSCI lub omawianym funduszem. Powielanie lub dalsze rozpowszechnianie danych MSCI jest zabronione. Templeton Asset Management (Poland) Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. Rondo ONZ 1, 00-124 Warszawa tel.: +48 22 337 13 50 faks: +48 22 337 13 70 www.franklintempleton.pl Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. © 2016 r., Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.