Komentarz inwestycyjny Ipopema TFI

Komentarz inwestycyjny
8 listopada 2013 r.
Rynki akcji
ŚWIAT
W październiku prezydent Stanów Zjednoczonych wysunął kandydaturę Janet Yellen na nowego prezesa FED.
Janet Yellen to dotychczasowa wiceprezes Rezerwy
Federalnej, uważana za współtwórczynię programu
luzowania pieniężnego i bliska współpracowniczka obecnego szefa FED Bena Bernanke, którego mandat wygaśnie w styczniu 2014 roku. 25 października Senat USA
zatwierdził jej kandydaturę, tym samym stanie się ona
pierwszą kobietą pełniącą tę funkcję. Na swoim październikowym posiedzeniu Rada FED podjęła decyzję o
utrzymaniu dotychczasowej polityki pieniężnej w niezmienionym kształcie. Wpływ na tę decyzję miały gorsze
dane z rynku pracy oraz zamknięcie rządu USA, które
rozpoczęło się 1 października, z uwagi na brak porozumienia dotyczącego polityki budżetowej w amerykańskim Kongresie. W jego wyniku zamknięto państwowe
urzędy w USA, zaprzestano publikacji danych dotyczących gospodarki, a spora część urzędników federalnych
została wysłana na przymusowe urlopy. Zgodnie z szacunkami ekonomistów, trwający ponad dwa tygodnie
okres zamknięcia rządu przyniesie efekt w postaci mniejszego wzrostu gospodarczy w czwartym kwartale o ok.
0,5% PKB r/r.
W Europie pojawiły się ostateczne szacunki wzrostu PKB
w Strefie Euro za drugi kwartał 2013r. Zgodnie z nimi
zmiana PKB wyniosła +0,3% kw./kw. W ujęciu rocznym
PKB w Strefie Euro spadł o 0,5%. Na październikowym
posiedzeniu EBC przedstawił założenia ramowego programu przeglądu kondycji banków w Strefie Euro składającego się z trzech etapów: (1) nadzorczej oceny ryzyka,
(2) przeglądu jakości aktywów (AQR) oraz (3) testu warunków skrajnych (stress-test). Przegląd ten ma rozpocząć się na początku przyszłego roku i potrwać do końca
października 2014, kiedy to EBC przejmie nadzór nad
sektorem bankowym w Strefie Euro.
Wskaźniki wyprzedzające z sektora przemysłu dla europejskich gospodarek były nieco lepsze od wrześniowych.
PMI dla Strefy Euro wzrósł do poziomu 51,3 pkt wobec
51,1pkt we wrześniu (zgodnie z rynkowym konsensusem). Odnotowano wyższy poziom wskaźnika PMI także
dla Niemiec: 51,7 pkt (51,1 pkt we wrześniu, przy prognozach na poziomie 51,5 pkt) i Hiszpanii: 50,9 pkt, o 0,2
pkt więcej niż we wrześniu. Opublikowane wyniki dla
Wielkiej Brytanii (56 pkt) i Włoch (50,7 pkt) były nieco
niższe zarówno od rynkowego konsensusu, jak i danych
za zeszły miesiąc. Negatywnie zaskoczył odczyt PMI dla
przemysłu dla Francji 49,1 pkt wobec 49,8 pkt we wrześniu, a także Grecji 47,3 pkt (47,5 pkt miesiąc wcześniej).
Tylko dla tych dwóch krajów wskaźnik nie przekroczył
poziomu 50 pkt, uznawanego jako poziom, powyżej
którego poprawia się koniunktura w przemyśle.
Jeszcze lepsze dane makroekonomiczne opublikowano
dla gospodarki USA, gdzie wskaźnik ISM dla przemysłu
osiągnął najwyższy poziom od kwietnia 2011r. Październikowy odczyt pokazał wynik 56,4 pkt (56,2 pkt we wrześniu, prognozy wskazywały na spadek do poziomu 55
pkt). W Chinach natomiast zanotowano najwyższy poziom wskaźnika wyprzedzającego PMI od 18 miesięcy, na
poziomie 50,9 pkt, zgodnie z oczekiwaniami, wyżej o 0,7
pkt wobec wrześniowego odczytu.
Październik był bardzo dobrym miesiącem na rynkach
akcji. Wiele światowych indeksów osiągnęło swoje historyczne wyniki niesione informacjami o utrzymaniu QE
bez zmian, nominacją Janet Yellen na prezesa FED, a
także dobrymi wynikami spółek, z których spora część
przebiła prognozy analityków. Ostatecznie amerykański
S&P500 zakończył miesiąc na poziomie 1756 pkt (+4,5%
względem ostatniego dnia września). Jeszcze lepiej dał
zarobić niemiecki DAX (+5,1%) i hiszpański IBEX35
(+7,9%), który był liderem wzrostów w Europie. Na plusie
zakończył miesiąc również francuski CAC40 (+3,8%) i
brytyjski FTSE100 (+4,2%). Na tym tle słabo wypadły
azjatyckie indeksy. Chiński Shanghai Composite był niżej
od wrześniowego poziomu (-1,5%), a japoński Nikkei225
spadał o -0,9%.
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje
dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment
sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, ze oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Wymagane prawem informacje dotyczące Funduszu, w tym szczegółowy opis czynników ryzyka inwestycyjnego, znajdują się w prospekcie informacyjnym i jego skrócie dostępnym w siedzibie IPOPEMA TFI S.A., na stronie, www.ipopematfi.pl i w sieci sprzedaży.
Komentarz inwestycyjny
8 listopada 2013 r.
POLSKA
Kolejny miesiąc dobrych danych makroekonomicznych,
potwierdzający tezę o wychodzeniu z dołka koniunkturalnego i wejścia w fazę ożywienia przez polską gospodarkę. Wskaźnik wyprzedzający PMI dla przemysłu
wzrósł do najwyższego poziomu od 30 miesięcy, osiągając wartość 53,4 pkt. Analitycy prognozowali spadek do
52,8 pkt, wobec odczytu z września, który wyniósł 53,1
pkt. Potwierdzeniem dobrych danych był silny wzrost
produkcji przemysłowej we wrześniu (+6,3%) r/r.
4 października prezydent Bronisław Komorowski odwołał
Zytę Gilowską ze stanowiska w Radzie Polityki Pieniężnej.
Zgodnie z ustawą o Narodowym Banku Polski uzupełnienie rady powinno nastąpić w przeciągu 3 miesięcy od
odwołania. Zyta Gilowska należała do grupy jastrzębi.
Analitycy oceniają, że nowy członek RPP, który zostanie
powołany na zastępstwo za Zytę Gilowską, będzie miał
prawdopodobnie nieco bardziej gołębie podejście do
polityki pieniężnej i powinien być nastawiony na lepszą
współpracę z prezesem NBP, Markiem Belką. Ewentualne zmiany nie wpłyną na politykę Rady do końca 2013r.
Na wrześniowym posiedzeniu RPP podjęła decyzję o
utrzymaniu stóp procentowych na dotychczasowym
poziomie, sygnalizując, że pozostawi je bez zmian do
końca roku.
W 2014 roku, zacznie obowiązywać nowa metodologia
liczenia PKB (ESA 2010). Spowoduje to najprawdopodobniej wzrost poziomu nominalnego PKB w Polsce o ok.
1%: (choć możliwa jest większa skala rewizji).
Prawdopodobna rewizja wynikać będzie przede wszystkim ze zmian metodologicznych polegających na: (1)
zaklasyfikowaniu nakładów na badania i rozwój (R&D)
sektora prywatnego do inwestycji oraz (2) uwzględnienia
w PKB szacunków tzw. „czarnej strefy”.
Wciąż brak ostatecznego kształtu reformy Otwartych
Funduszy Emerytalnych. Zgodnie z najnowszymi propozycjami OFE miałyby przekazać 51,5% do 3 lutego 2014r.
Od 4 lutego musiałyby też utrzymywać co najmniej 75%
aktywów w akcjach, ale będą mogły inwestować w aktywa denominowane w walutach członków UE, EEA i
OECD, z wyjątkiem obligacji skarbowych. Limit inwestycji
zagranicznych OFE wzrośnie do 10% aktywów w 2014
roku, 20% w 2015 roku oraz, docelowo, do 30% w 2016
roku. Zgodnie z regułą suwaka, Otwarte Fundusze Emerytalne miałyby również na 10 lat przed emeryturą przekazywać co miesiąc do ZUS 1/120 środków zgromadzonych na rachunku beneficjenta.
Na polskiej giełdzie wzrosty, podobnie, jak na rynkach
światowych. Indeks szerokiego rynku WIG zyskał +6,6%
co stawia go w czołówce rankingów za październik, które
przyniosły inwestorom największe zyski. Motorem wzrostu były małe spółki. sWIG80 rósł w poprzednim miesiącu o +12,1%, dobrze zarobić dały także spółki średnie
(mWIG40 +6,5%), nieco gorzej wypadł indeks największych spółek WIG20, który zwyżkował o 5,8%. Październik był wyjątkowo dobrym miesiącem dla spółek z sektora budowlanego (+23,18%) i telekomunikacyjnego
(+15,64%). Straty przyniosły spółki z sektorów paliwowego (-3,3%), spożywczego (-3,8%) oraz emitenci z Ukrainy
(-10,3%).
Rynek długu
W pierwszej połowie ubiegłego miesiąca rentowności
polskich obligacji skarbowych pozostawały relatywnie
stabilne z lekką tendencją spadkową na środku i krótkim
końcu krzywej dochodowości. Obligacje w tych sektorach
wspierane były gołębią retoryką RPP, która na październikowym posiedzeniu utrzymała stopy procentowe na
niezmienionym poziomie oraz zapowiedziała, iż okres
stabilnych stóp potrwa co najmniej do końca roku. Rentowności na długim końcu krzywej pozostawały pod
presją wydarzeń globalnych. Z dniem 1 października, w
wyniku braku porozumienia w sprawie ustawy budżetowej, w amerykańskiej gospodarce doszło do zamknięcia
administracji publicznej (government shutdown), co
przełożyło się na wzrost niepewności na rynkach finansowych. Impas budżetowy potęgowany był obawami
przekroczenia przez amerykańską gospodarkę limitu
zadłużenia, co najgorszym wypadku mogłoby doprowadzić do technicznej niewypłacalności Stanów Zjednoczonych. W ostatniej chwili 16 października udało się osiągnąć czasowe porozumienie, uspokajając sytuację na
światowych rynkach. Wysyp publikacji danych makroek-
onomicznych ze Stanów Zjednoczonych opóźnionych ze
względu na paraliż administracji publicznej nie był tak
optymistyczny jak oczekiwania rynkowe, co oddaliło
oczekiwania na ograniczenie programu QE przez FED na
początek przyszłego roku. W efekcie spadki rentowności
na rynkach bazowych, były istotnym wsparciem dla
polskich papierów skarbowych w drugiej połowie października. Z czynników lokalnych wspierających polski
dług wymienić należy bardzo dobrą sytuacją płynnościową związaną z wykupem obligacji DS1013 oraz płatnościami kuponowymi łącznie dającymi około 30 mld złotych. Dobra sytuacja płynnościowa wspierała październikowe aukcje na których Ministerstwo Finansów uplasowało obligacje o łącznej wartości 15 mld złotych. Publikowane w październiku dane makroekonomiczne potwierdziły brak presji inflacyjnej oraz stopniowy trend
powolnego ożywienia gospodarczego w Polsce. Główne
benchmarki polskiego rynku obligacji zakończyły miesiąc
z rentownościami odpowiednio: obligacja dwuletnia
2,82% (-21 p.b.); obligacja pięcioletnia 3,51% (-35 p.b.);
obligacja
dziesięcioletnia
4,17%
(-29
p.b.).
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje
dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment
sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, ze oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Wymagane prawem informacje dotyczące Funduszu, w tym szczegółowy opis czynników ryzyka inwestycyjnego, znajdują się w prospekcie informacyjnym i jego skrócie dostępnym w siedzibie IPOPEMA TFI S.A., na stronie, www.ipopematfi.pl i w sieci sprzedaży.
Komentarz inwestycyjny
8 listopada 2013 r.
Waluty
Na początku października eurodolar kontynuował trend
wzrostowy zapoczątkowany we wrześniu. Pozytywnie na
wspólną walutę oddziaływały dobre dane płynące ze
strefy euro oraz brak zapowiedzi nowego programu
LTRO przez EBC. W związku z narastającą nerwowością
na rynkach finansowych spowodowaną zamknięciem
administracji publicznej w Stanach Zjednoczonych eurodolar konsolidował się w przedziale od 1,3520 do 1,3570
do momentu głoszenia tymczasowego porozumienia w
amerykańskim Kongresie. Po tej informacji oraz słabszych od oczekiwań danych z amerykańskiej gospodarki
kurs EURUSD pokonując szczyt z lutego w kulminacyjnym
punkcie testował poziomy 1,3830. Ostatnie dni października przyniosły wyraźną korektę kursu do poziomu
1,348 głównie ze względu na gołębie wypowiedzi człon-
ków EBC jak i wyjątkowo niski odczyt dynamiki inflacji w
strefie euro: (0,7%/ r/r oczekiwano 1,1% r/r).
Polski złoty w pierwszej połowie października umacniał
się zarówno do euro jak i do dolara. Złoty wykazywał
szczególną odporność na globalne czynniki ryzyka.
Wsparciem dla rodzimej waluty były relatywnie dobre
dane z polskiej gospodarki na tle innych państw regionu
oraz zniżki rentowności na rynku długu. W kulminacyjnym momencie EURPLN testował poziomu 4,16 a USDPLN 3,02. W drugiej połowie miesiąca złoty zaczął się
osłabiać w miarę spadków kursu EURUSD, gołębich
wypowiedzi członków RPP oraz korekty na rynku długu.
W perspektywie całego miesiąca złoty umocnił się w
stosunku do dolara o 0,9% oraz w odniesieniu do euro o
1,3%.
Departament Zarządzania Aktywami
IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje
dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment
sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, ze oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Wymagane prawem informacje dotyczące Funduszu, w tym szczegółowy opis czynników ryzyka inwestycyjnego, znajdują się w prospekcie informacyjnym i jego skrócie dostępnym w siedzibie IPOPEMA TFI S.A., na stronie, www.ipopematfi.pl i w sieci sprzedaży.