Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Produkcja rozczarowuje tylko pozornie
November 19, 2015
Dzisiejsze dane o produkcji przemysłowej na pierwszy rzut oka wydają się być zdecydowanie
rozczarowujące. Jej dynamika wyhamowała w październiku do 2,4% r/r z 4,1% w poprzednim
miesiącu, co było jednym z najniższych wyników w br. Zarówno nasze, jak i rynkowe oczekiwania
kształtowały się powyżej 3% r/r. Patrząc na dane odsezonowane okazuje się natomiast, iż
relatywnie niski wynik to efekt czynników sezonowych, m.in. w postaci niekorzystnego układu
kalendarza. Po ich wyeliminowaniu produkcja przyspieszyła z 4,2% r/r do 4,7%, co z kolei było
najlepszym wynikiem od czerwca.
Mimo optymistycznych sygnałów płynących z ostatniego odbicia indeksu PMI sektor przetwórczy
spowolnił z 4,6% do zaledwie 2,9% r/r. Z czołowych branż pod względem osiąganych wyników w
ostatnich miesiącach tylko produkcja komputerów i poligrafia zdołały przyspieszyć i utrzymać się
w czołówce. Pozostałe, jak np. produkcja samochodów spowolniły, a niektóre, jak np. produkcja
mebli czy maszyn i urządzeń nie były w październiku zaliczane do najlepszych.
Wykres. Roczna dynamika produkcji przemysłowej wyrównanej i niewyrównanej sezonowo.
15,0
10,0
5,0
0,0
-5,0
sty 11
mar 11
maj 11
lip 11
wrz 11
lis 11
sty 12
mar 12
maj 12
lip 12
wrz 12
lis 12
sty 13
mar 13
maj 13
lip 13
wrz 13
lis 13
sty 14
mar 14
maj 14
lip 14
wrz 14
lis 14
sty 15
mar 15
maj 15
lip 15
wrz 15
-10,0
Produkcja przemysłowa (%, r/r)
Produkcja przemysłowa SA (%, r/r)
Źródło: GUS, Raiffeisen Polbank.
Nieco lepiej od oczekiwań z kolei wypadły dane o sprzedaży detalicznej, która wzrosła o 0,8% r/r
wobec 0,1% we wrześniu. Przyspieszenie sprzedaży w ujęciu realnym miało taką samą skalę. W
cenach stałych wzrosła ona zatem o 3,6%r/r, co było najlepszym wynikiem od czerwca po
rozczarowujących miesiącach letnich. Najlepsze wyniki w dalszym ciągu osiągane są przez
sprzedaż samochodów, odzieży oraz książek.
Mocniejszy od oczekiwań wzrost wskaźnika inflacji cen producentów, który wyniósł -2,3% r/r
wobec -2,9%r/r miesiąc wcześniej łagodzi natomiast nieco obawy o presję deflacyjną w polskiej
gospodarce.
Podsumowując, dzisiejsze dane wydają się dość pesymistyczne, zwłaszcza bardziej biorąc pod
uwagę pogłębiający się spadek produkcji budowlanej (-3,2%r/r). Jednakże wynik sprzedaży
detalicznej w ujęciu realnym, jak i produkcji przemysłowej oczyszczonej sezonowo wskazują na
lekką poprawę aktywności ekonomicznej na początku IV kw. Oczekujemy, że produkcja
przemysłowa wyraźnie przyspieszy w listopadzie.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie
informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów
przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy
materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na
skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej
zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź
publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być
podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego,
produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani
przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach
przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w
szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje
zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach
ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z
jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji
lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji
poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa
za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są
doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w
związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL,
który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL
zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi
lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile
transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne
przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na
mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień,
może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność,
ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.