FINANSOWANIE INWEStYCjI

HMmagazine
finanse
FINANSOWANIE
INWESTYCJI
Alternatywne sposoby
Iga Anna Ignaczak
Zaletą pozyskiwania przez placówki medyczne środków na
inwestycje przez emisję obligacji jest duża swoboda w zarządzaniu tak zgromadzonym kapitałem. Do wad można zaliczyć
wysokie koszty emisji, złożoną procedurę, podatność na wahania rynkowych stóp procentowych oraz ewentualny brak
chętnych do zakupu obligacji.
28
marzec 2013
finanse
K
ierownictwo Szpitala Powiatowego we Wrześni
w 2010 roku postanowiło zmodernizować obiekt i kupić sprzęt medyczny. Szacowany koszt inwestycji wyniósł 60 mln zł. Z Wielkopolskiego Regionalnego Programu
Operacyjnego na rozbudowę udało się pozyskać 35 mln zł.
Oprócz pieniędzy przyznanych z dotacji potrzebny był wkład
własny oraz środki na cele, które nie mogły zostać sfinansowane
za pomocą pieniędzy unijnych (na przykład drogi dojazdowe
czy kanalizacja).
Pomysły ich zdobycia były różne. Placówka rozważała m.in.
partnerstwo publiczno-prywatne, jednak brak zgody urzędu
marszałkowskiego na to rozwiązanie spowodował, iż szpital
postanowił uzyskać brakujący budżet za pomocą obligacji.
Kwota emisji wyniosła 23 mln zł.
Pierwszym etapem było rozpoznanie rynku oraz przeprowadzenie rozmów z instytucjami finansowymi zainteresowanymi wyemitowaniem obligacji. W wyniku przeprowadzonych
negocjacji wyłoniono bank – agenta emisji oraz odbiorcę.
Głównym problemem było pozyskanie odpowiedniego zabezpieczenia. W tym celu została przygotowana umowa wsparcia
podpisana między powiatem, emitentem oraz bankiem, który
jest agentem emisji i objął obligacje. Dzięki temu strony umowy
marzec 2013
HMmagazine
uzyskały pewność, że przypadku braku możliwości ich wykupu
przez szpital zagwarantuje to powiat. Obecnie zarząd placówki zamierza sfinansować wykup z przychodów pozyskanych
z rozszerzenia prowadzonej działalności, dopłat wspólnika
lub zwiększenia liczby udziałów. Wśród głównych korzyści
wynikających z tej metody kierownictwo wymienia zmniejszenie formalności, krótszy czas realizacji przygotowań do
podpisania stosownych umów, możliwość renegocjowania ich
warunków, a także niższy koszt pozyskania pieniędzy i bardziej elastyczne formy ich pozyskania.
Emisja obligacji jest rzadko stosowaną alternatywą finansowania inwestycji w placówkach medycznych. – Obligacja jest
dłużnym papierem wartościowym emitowanym w seriach,
w którym emitent stwierdza, że jest dłużnikiem właściciela obligacji – tłumaczy Paweł Magdziarz, członek zarządu FORMEDIS Medical Management & Consulting. Zaletą pozyskiwania
środków przez emisję obligacji jest duża swoboda w zarządzaniu
tak zgromadzonym kapitałem. Jako wady Paweł Magdziarz podaje przede wszystkim wysokie koszty emisji, złożoną procedurę, podatność na wahania rynkowych stóp procentowych
oraz ewentualny brak chętnych do zakupu obligacji. – Emisja obligacji jest korzystną formą restrukturyzacji zadłużenia i przywrócenia płynności finansowej przez zamianę kosztownego zadłużenia krótkoterminowego (wymagalne zobo-
29
HMmagazine
finanse
wiązania wobec dostawców, drogie pożyczki prywatne) na
znacznie tańsze długoterminowe – uważa Krzysztof Jeżowski,
założyciel i dyrektor zarządzający Pharmed Consulting. – Aby
zapewnić realne szanse powodzenia emisji, konieczne jest zapewnienie odpowiedniej rentowności działalności szpitala
(pozwalającej na obsługę tego zadłużenia) oraz poręczenie
organu założycielskiego (samorządu, którego kondycja finansowa również powinna być dobra). Obligacje szpitali bez poręczenia samorządu są bardzo ryzykownym instrumentem
dla potencjalnych nabywców, ze względu na ryzyko związane
z uzależnieniem przychodów szpitali od monopolistycznego
płatnika (NFZ), jak i z powodu przeważnie niskiej jakości zarządzania w szpitalach publicznych.
Powołanie spółki celowej
Placówki prywatne zamierzające pozyskać środki finansowe
na działalność inwestycyjną lub operacyjną mogą je zdobywać
od funduszy inwestycyjnych i inwestorów branżowych specjalizujących się w inwestycjach infrastrukturalnych. Do realizacji tego celu może zostać powołana spółka celowa, do której
szpital wnosi aktywa (najczęściej w formie gruntu), a inwestor
fundusze. – Jako główną korzyść takiego rozwiązania należy
podać brak konieczności ponoszenia jednorazowego wydatku
na budowę oraz niezadłużanie się placówki – mówi Paweł
30
marzec 2013