portfel_4_2011 - 71428 b

Raport miesięczny:
Kwiecień 2011
25 marca 2011 r.
Portfel DM IDMSA na nadchodzący miesiąc
Spółka
Pozycje długie
Getin Holding
Waga Cena zakupu Uzasadnienie
(PLN/akcję)
6,0%
PKO BP
12,0%
Integer
5,0%
Inter Cars
12,0%
Tell
6,0%
Alma
7,0%
PGF
12,0%
AB
3,0%
Action
5,0%
Comarch
5,0%
IVMX
5,0%
Lotos
6,0%
PKN Orlen
6,0%
Echo Investment
6,0%
NFI Octava
5,0%
Rank Progress
Netia
12,0%
3,0%
13,35 (i) Stabilizacja jakości portfela kredytowego i spadek poziomu rezerw kredytowych, (ii) nowe przedsięwzięcia dające
dodatkowy potencjał wzrostu, (iii) dobre wolumeny sprzedaży, (iv) wpływ planowanych podatków od banków powinien
być jednym z najmniejszych na tle sektora
43,00 (i) Dobre krótko- i średnioterminowe perspektywy, (ii) główny beneficjent wyższych stóp procentowych, (iii) wpływ
planowanych podatków od banków powinien być jednym z najmniejszych na tle sektora
82,55 (i) Dobre perspektywy na 2011 rok (nowe usługi powinny osiągnąć próg rentowności, oczekujemy podpisania nowych
umów co powinno pozwolić na zwiększenie liczby dostarczanych przesyłek), (ii) bardziej prawdopodobna rewizja w górę
niż w dół naszych prognoz wyników finansowych dla Spółki
80,00 (i) Po dobrych wynikach finansowych za 4Q10, perspektywy na bieżący rok są również zachęcające, (ii) imponujący wzrost
sprzedaży w ujęciu rok-na-rok w styczniu i lutym 2011, (iii) atrakcyjna wycena w stosunku do spółek porównywalnych
12,54 (i) Poprawiająca się efektywność w salonach Ery i Plusa (już widoczna w 4Q10), (ii) oczekiwana poprawa warunków
współpracy z PTK Centertel i planowany program cięcia kosztów powinny przyczynić się do ok. 30% wzrostu zysku netto
w ujęciu r/r w 2011E, (iii) atrakcyjna stopa dywidendy (odpowiednio 5% i 9% w 2011E i 2012E roku)
43,63 (i) Pojawienie się znaczącego fundamentalnego potencjału wzrostu (relatywnie do naszej wyceny dla Spółki),
(ii) oczekiwana znacząca poprawa wyników w 2011 roku
56,20 (i) Ładna dynamika rynku farmaceutycznego na początku roku, (ii) dobre perspektywy wyników w 1Q11E, (iii) dwucyfrowa
dynamika zysku netto w 2011E, (iv) atrakcyjna wycena
26,34 (i) Pojawienie się fundamentalnego potencjału wzrostu (relatywnie względem naszej wyceny dla Spółki), (ii) dobre wyniki
za 2 kw. 2010/11 które mogą stanowić katalizator oczekiwań dobrych wyników w kolejnych kwartałach roku finansowego
2010/11
19,40 (i) spodziewana istotna poprawa wyników finansowych w 2011 roku, głównie dzięki odbiciu na rynku oraz wprowadzeniu
działań oszczędnościowych zwiększających dźwignię operacyjną, (ii) możliwe przejęcie średniej wielkości podmiotu
(o przychodach do 600 mln zł), które może kreować wartość dla Spółki
91,80 (i) Spodziewana znaczna poprawa zysków w roku 2011 w oparciu o silny backlog kontraktów (o 18% wyższy niż rok temu)
oraz ograniczenie strat niemieckich spółek zależnych oraz internetowych start-upów
14,00 (i) Wzrost rok-na-rok backlogu kontraktów usługowych spółki-matki w połaczeniu z brakiem ubiegłorocznych
nadzwyczajnych obciążeń kosztowych może oznaczać szanse na materializację się "turn-aroud story" w Spółce; według
naszych bardzo wstępnych oczekiwań, zysk operacyjny za 1Q11 powinien się podwoić
42,90 (i) Przewidywana poprawa marż rafineryjnych w 2Q11, (ii) korzystne zmiany regulacyjne dotyczące obowiązkowych
zapasów ropy mogą być wkrótce wprowadzone
52,00 (i) Przewidywana poprawa marż rafineryjnych w 2Q11, (ii) korzystne zmiany regulacyjne dotyczące obowiązkowych
zapasów ropy mogą być wkrótce wprowadzone, (iii) sprzedaż udziałów w Polkomtelu może niedługo nastąpić
4,86 (i) Prawdopodobna sprzedaż biurowca Park Postępu w Warszawie, a także mniejszych centrów handlowych (ii) spadające
stopy kapitalizacji (ostatnie transakcje na wysokiej klasy biurowcach w Warszawie zrealizowano ze stopą poniżej 7%)
2,43 (i) Nasze szacunki wskazują, że wartość aktywów generujących gotówkę pomniejszona o dług wynosi 2.7 zł/akcję
(znacznie powyżej aktualnej ceny rynkowej), (ii) niedoszacowanie wartości fundamentalnej w stosunku do naszej wyceny
na poziomie 3.10 zł/akcję (w wycenie uwzględniamy szacowaną wartość aktywów netto i projektów, które mają zostać
zrealizowane w tym roku), (iii) szansa na szybką sprzedaż centrum handlowego Magnolia we Wrocławiu i zwrot gotówki
do akcjonariuszy poprzez dywidendę, skup i umożenie akcji własnych
10,84 (i) Prawdopodobna sprzedaż kilku projektów w tym roku, (ii) oczekumemy iż wartość kapitałów własnych Rank Progressu
prawie podwoi się do końca 2013 r., (iii) dobra widoczoność wynków finansowych
5,37 (i) Prawdopodobne pozytywne zaskoczenia, (ii) dobra widoczność prognozowanych wyników finansowych, (iii) każdy
kolejny kwartał w 2011 roku powinien być lepszy w ujęciu r/r podczas gdy prognozowany zysk netto w 2011 roku powinien
się podwoić w ujęciu r/r, (iv) ograniczone ryzyka związane z działalnością krajowego regulatora (w przeciwieństwie do
głównego konkurenta), (v) szansa na dużą akwizycję (Dialog)
Źródło: Raport miesięczny nr 4/2011/MR (19) Działu Analiz i Rekomendacji DM IDMSA
Raport miesięczny: Kwiecień 2011
25 marca 2011 r.
Portfel DM IDMSA na nadchodzący miesiąc (cd.)
Spółka
Waga Cena zakupu Uzasadnienie
(PLN/akcję)
Pozycje krótkie
BZWBK
-1,0%
226,00 (i) Spodziewamy się, że po zakończeniu wezwania przez Banco Santander premia w wycenie zmniejszy się, (ii) niższy udział
akcji w wolnym obrocie po realizacji wezwania będzie miał negatywne konsekwencje dla udziału akcji w indeksach
Ciech
Police
-1,0%
-1,0%
Synthos
-1,0%
Tarnów
-1,0%
Barlinek
Energomontaż
Południe
PBG
-1,0%
-1,0%
26,90 (i) Początek roku wykazał pogorszenie się marż na TDI (wzrosty cen surowców, spadki cen produktów)
12,30 (i) Ostatni wzrost ceny akcji spółki był nieuzasadniony naszym zdaniem, (ii) koniec sezonu nawozowego może wywołać
presję na kurs akcji spółki, (iii) podwyżki taryf gazowych zostaną najprawdopodobnie wkrótce wprowadzone, (iv) plany
prywatyzacyjne mogą wywołać presję na kurs akcji spółki
4,08 (i) Marże prawdopodobnie ulegną zmniejszeniu w 1Q11E (w związku ze stabilnymi cenami produktów i rosnącymi cenami
ropo-pochodnych surowców)
36,50 (i) Koniec sezonu nawozowego może wywołać presję na kurs akcji spółki, (ii) podwyżki taryf gazowych zostaną
najprawdopodobnie wkrótce wprowadzone, (iii) plany prywatyzacyjne mogą wywołać presję na kurs akcji spółki
3,76 (i) Nieatrakcyjna wycena, (ii) wysoki dług netto, (iii) mało prawdopodobna poprawa zysku netto w 1Q11E
3,91 (i) Dużo słabsze niż oczekwiane wyniki w 4Q10
Pol-Aqua
-1,0%
Farmacol
Asseco Poland
-1,0%
-1,0%
31,50 (i) Niepewność związana z wynikami Spółki po słabym 2H10, (ii) brak przejrzystej strategii Spółki
52,40 (i) Spodziewany powolny (w porównaniu z szerokim rynkiem akcji) wzrost znormalizowanego zysku netto na akcję Spółki
w roku 2011 może sprawić, iż akcje Asseco Poland będą zachowywać się gorzej od indeksów giełdowych w bieżącym
roku
Cyfrowy Polsat
-1,0%
Arctic Paper
-1,0%
Dom
Development
Gant
Development
Ronson Europe
-1,0%
15,00 (i) Wstępnie sądzimy, iż z uwagi na wysoką bazę, zyski Spółki za 1Q11 spadną w ujęciu rok-na-rok nie tylko na poziomie
netto, ale także na poziomie operacyjnym i EBITDA
12,16 (i) Spread pomiędzy ceną papieru graficznego a ceną pulpy utrzymuje się na bardzo niskim poziomie, (ii) słabe wyniki
operacyjne za 4Q10 (po oczyszczeniu z niekasowych zdarzeń jednorazowych) źle rokują na wyniki w 2011 r.
47,15 (i) Słaba sprzedaż mieszkań pomimo większej oferty, (ii) niezadowalające wyniki za w 1H11, zysk netto w okolicy zera
-1,0%
13,62 (i) Słaba sprzedaż mieszkań w styczniu i lutym, (ii) słabe oczekiwane wyniki finansowe za 2011 r.
-1,0%
-1,0%
183,70 (i) Niska jakość wyników za 4Q10, (ii) niepowodzenie ekspansji w segmencie rynku energetycznego (który jest
prawdopodobnie jedynym perspektywicznym na rynku), (iii) słaby sentyment inwestorów do sektora budowlanego
(głównie z uwagi na malejącą liczbę kontraktów infrastrukturalnych oraz rosnące ceny materiałów budowlanych (stal,
asfalt))
16,50 (i) Ekstremalnie słabe wyniki finansowe w 4Q10, (ii) słaby sentyment inwestorów do sektora budowlanego (głównie
z uwagi na malejącą liczbę kontraktów infrastrukturalnych oraz rosnące ceny materiałów budowlanych (stal, asfalt))
1,38 (i) Opóźniena w realizacji projektów, (ii) oczekujemy słabych winików finansowych w 2011 r.
Źródło: Raport miesięczny nr 4/2011/MR (19) Działu Analiz i Rekomendacji DM IDMSA
Copyright © 2011 by DM IDMSA
Dom Maklerski IDMSA
Mały Rynek 7
31-041 Kraków
www.idmsa.pl
Informacja: (+48) 0 801 900 201
????????????????????????