Eurocash (EUR)

Eurocash (EUR)
Profil działalności
Firma to największy w Polsce hurtowy dystrybutor FMCG, czyli produktów szybko-zbywalnych: artykuły
spożywcze, napoje alkoholowe i bezalkoholowe, wyroby tytoniowe, środki czystości oraz kosmetyki.
Koncerny jak Nestlé, Philip Morris czy Procter & Gamble produkujące właśnie dobra FMCG chcąc je
sprzedad w Polsce na dużą skalę potrzebują dystrybutora jakim jest Eurocash. Spółka rozprowadza te
produkty po całym kraju. I jest w tym bezkonkurencyjna. Częśd produktów Eurocash wytwarza sam.
Oprócz sprzedaży hurtowej posiada także sied franczyzową sklepów pod własnymi markami (ABC,
Delikatesy Centrum, Lewiatan, Groszek, Gama, Euro-Sklep). Na wzór McDonald’s spółka Eurocash nie
ponosi bezpośrednich kosztów działalności tych sieci sklepów. Ryzyko przenosi na lokalnych
przedsiębiorców.
Oczywiście branża FMCG cechuje się olbrzymią stabilnością. Ludzie jeśd i pid muszą. Popyt jest
nieustanny.
Odbiorcy






Niezależne tradycyjne sklepy detaliczne i ogólnospożywcze
Sklepy mięsne, alkoholowe, rybne, piekarnie, cukiernie, „warzywniaki”
Kioski
Sieci franczyzowe
Placówki gastronomiczne (restauracje, hotele, catering, kawiarnie)
Stacje benzynowe
W związku z dosyd dużym rozproszeniem działalności Eurocash nie ma klientów, których udział osiągałby
10% wartości sprzedaży. Dlatego ryzyko utraty jakiegoś dużego klienta i mocnego spadku przychodów
jest ograniczone.
Przewaga konkurencyjna
Eurocash jest wyjątkową spółką. Wszystko za sprawą niesamowitych zdolności portugalczyka Luisa
Amarala. W 2003 roku wykupił on z gronem innych inwestorów spółkę Eurocash od swojego
ówczesnego pracodawcy i stworzył z niegenerującej zysków małej firmy- potężnego dystrybutora jakim
jest dzisiaj Eurocash.



Wszystkie kategorie FMCG w ofercie oraz współpraca z najlepszymi producentami wyrobów
FMCG (1455 dostawców krajowych i zagranicznych)
Zasięg na całą Polskę – produkty Eurocash docierają wszędzie
Zarząd – zespół oddanych profesjonalistów umiejących odpowiednio alokowad kapitał



Niesamowite relacje klient – Spółka - wsparcie klientów, dbanie o ich sukces biznesowy,
zainteresowanie, programy lojalnościowe, terminowośd dostaw, konkurencyjnośd cenowa,
najwyższe standardy obsługi klienta, wiele nagród dla Eurocash od konsumentów i odbiorców
Nieustanny rozwój i poszukiwanie szans – przykładowo spółka kupiła ostatnio Frisco.pl
zajmującą się sprzedażą online
Umiejętne odczytywanie potrzeb klienta – „Co ważne, tak jak w całym okresie naszej 20-letniej
historii, nie kopiowaliśmy cudzych pomysłów, ale po prostu słuchaliśmy potrzeb konsumentów”.
Nic dziwnego, że udział Eurocash w rynku jest co raz większy.
30%
25%
Udział Eurocash w rynku
20%
15%
10%
5%
0%
Możliwości wzrostu
Przychody spółki będą oczywiście uzależnione od wzrostu gospodarczego Polski i dochodów
gospodarstw domowych. Analizy mówią, że rynek FMCG w Polsce powinien rosnąd. Zdrowy rozsądek
podpowiada to samo.
Dodatkowo Eurocash będzie zwiększał swój udział w rynku, tak jak robił to do tej pory. Liczba
przedsiębiorstw hurtowych zajmujących się sprzedażą produktów FMCG w Polsce to około 3-4 tysięcy
podmiotów. Rynek jest zatem mocno fragmentaryczny i istnieje na nim dużo mniejszych podmiotów z
niewielkim udziałem w rynku. Eurocash jako gigant (z udziałem w rynku szacowanym na 26% dziś) może
w łatwy sposób zwiększad swój udział przejmując mniejszych graczy. Taka sytuacja jest o wiele lepsza niż
w przypadku gdyby na rynku istniało tylko kilku graczy mających większe udziały.
Akcjonariat i Zarząd
Głównym akcjonariuszem Eurocash jest wspomniany wcześniej Luis Amaral. Posiada on 43,71%
wszystkich akcji. Pan Luis Amaral pełni funkcję Prezesa Zarządu Spółki. Jest to genialny przedsiębiorca,
odpowiedzialny również za sukces sieci Biedronka.
Prawie każdy z członków Zarządu posiada kilkaset tysięcy akcji Eurocash. Interesy Zarządu są bardzo
mocno pokryte z interesami akcjonariuszy.
Prawdą jest, że Eurocash emituje nowe akcje jako forma programu motywacyjnego dla Zarządu. Ilości te
są niewielki w stosunku do ogólnej ilości akcji. Co ważniejsze jednak jest jedna zdecydowana różnica
między programem motywacyjnym Eurocash, a programem innych spółek giełdowych. Zarząd Eurocash
nie otrzymuje akcji za darmo, lecz musi za nie zapłacid z własnych pieniędzy. Przykładowo Zarządowi jest
przyznanych 850 tys. opcji na akcje do wykonania w okresie do 31 stycznia 2017 roku. Ich cena
wykonania to 38 PLN. Akcje na giełdzie są dzisiaj notowane po 32.50 PLN. Członek Zarządu inaczej się
zachowuje, gdy dostaje od spółki opcje za darmo, a inaczej gdy musiał nabyd je za własne pieniądze za
miliony złotych.
Dywidenda
Uwzględniając powyższe informacje dywidenda płacona z roku na rok nie dziwi.
Dywidenda na akcję
PLN 1.00
PLN 0.80
PLN 0.60
PLN 0.40
PLN 0.20
PLN -
Wyniki finansowe
Przychody są rosnące.
PLN 20,000,000
PLN 16,000,000
PLN 12,000,000
PLN 8,000,000
PLN 4,000,000
PLN -
Przychody (tys.)
Spółka generuje dużo gotówki.
PLN 1,000,000
PLN 800,000
Środki pieniężne z
działalności operacyjnej (tys.)
PLN 600,000
PLN 400,000
PLN 200,000
PLN -
Zwrot na aktywach (ROA) oraz marża są stabilne.
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
ROA
Marża
2%
0%
Spadek w 2014 roku wynika głównie z jednorazowych przepływów pieniężnych związanych ze zmianami
w kapitale obrotowym oraz wyższymi wydatkami na rzeczowe aktywa trwałe.
Średnio marża wynosi około 2%. Niska marża dla tej branży to jej cecha szczególna. Liczy się stabilnośd.
Ponieważ Eurocash posiada dużo długu (jest do dozwolone z racji na tak bezpieczną działalnośd)
uwzględniamy zwrot na aktywach (ROA), a nie na samym kapitale (ROE). Wynik jest bardzo dobry.
Eurocash posiada dosyd wysoki udział długu w relacji do jego aktywów ogółem.
100%
Udział długu w aktywach
80%
60%
87%
63%
70%
77%
80%
78%
77%
64%
40%
20%
0%
Jednak tak stabilny profil działalności uzasadnia stosowanie dużej ilości długu. Eurocash generuje rocznie
setki milionów wolnych przepływów operacyjnych, a jego odsetki od długu to tylko 26 milionów (za rok
2014).
Wartośd biznesu jest rosnąca co prezentuje wartośd księgowa na 1 akcję.
PLN 8.00
PLN 7.00
WK na akcję
PLN 6.00
PLN 5.00
PLN 4.00
PLN 3.00
PLN 2.00
PLN 1.00
PLN -
Dlaczego kupujemy dzisiaj
Eurocash jest ogromnym dystrybutorem ze wspaniałym Zarządem i wieloma przewagami
konkurencyjnymi. Przykładowo firma sprzedaje rocznie ponad 432 miliony butelek piwa, ponad 10
milionów kilogramów mąki, ponad 7 milionów lizaków i ponad 44 miliony litrów mleka.
Przez ostatnie osiem lat Eurocash wygenerował niecałe 2 miliardy PLN w toku działalności. Do tej pory
wypłacił „tylko” niecałe 500 milionów PLN w postaci dywidendy. Resztę przeznaczył na często bardzo
duże przejęcia, aby umocnid swoją pozycję na rynku FMCG. Z czasem potencjał dużych przejęd się
wyczerpie i spółka skupi się na wzroście organicznym. Nadmiar generowanej gotówki spółka powinna
wtedy przeznaczad na dywidendy.
Czynnikiem wspomagającym biznes Eurocashu są ostatnie mocne spadki cen paliw związane z
ogólnoświatowym krachem na cenach ropy naftowej (z uwagi na rewolucję łupkową w USA i nadmierne
ogólnoświatowe inwestycje wydobywcze w poprzednich latach). Po pierwsze Eurocash wydaje mniej
pieniędzy na benzynę, która to jest jednym z głównych kosztów prowadzenia działalności. Po drugie
przeciętne gospodarstwo domowe ma więcej pieniędzy na wydatki z uwagi na fakt, że wydatki na
benzynę są jednym z większych wydatków. Taosza benzyna to zaoszczędzone pieniądze w kieszeni.
Istnieje bardzo duże prawdopodobieostwo na to, że USA zniesie ban zakazujący eksport ropy naftowej i
zaleje świat tanią ropą, co powinno skutkowad niskimi cenami benzyny na kolejne lata. Ale nawet brak
tego katalizatora nie czyni ze spółki gorszego biznesu.
Akcje są dzisiaj notowane w okolicach 15-krotności średniej wartości rocznych wolnych przepływów
operacyjnych Eurocash za ostatnie kilka lat.
„Kupuj” EUR do 33.50 PLN na akcję. Akcje są dzisiaj notowane po 32.51 PLN. Zainwestuj maksymalnie
10% swojego kapitału. Trzymaj akcje latami i reinwestuj dywidendy poprzez kupno nowych akcji.
Udanych inwestycji,
Zespół Inedukacjo
Uwagi prawne: Inedukacjo jest firmą wydawniczą i publikuje różne treści : artykuły, wskaźniki, analizy, wykresy, strategie, raporty i wszystkie inne informacje.
Treści te są dostarczane tylko i wyłącznie w celach informacyjnych i edukacyjnych i nie powinny być odbierane jako indywidualne porady inwestycyjne czy inne.
Nasze analizy i rekomendacje są tworzone na podstawie raportów finansowych, aktualnych wydarzeń, rozmów, informacji prasowych i na podstawie naszej wiedzy i
naszego doświadczenia. Nasze opracowania mogą zawierać błędy i nie powinieneś podejmować swoich decyzji inwestycyjnych tylko na podstawie naszych
informacji. To twoje pieniądze i twoja odpowiedzialność.
Czytelnicy powinni być świadomi, że handel akcjami i innego typu instrumentami finansowymi jest ryzykowny. Historyczne rezultaty nie dają pewności co do
przyszłych rezultatów. Nie dajemy żadnej gwarancji, że klienci i czytelnicy osiągną lub mogą osiągnąć podane przez nas wyniki. Inwestowanie zawsze zawiera
możliwość strat finansowych. Nie ponosimy żadnej odpowiedzialności za twoje straty i zyski.
Wszystkie analizy i rekomendacje oraz inne treści nie są przygotowywane w oparciu o indywidualne potrzeby i sytuację Klienta i nie stanowią doradztwa
inwestycyjnego w rozumieniu Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi. Inedukacjo nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji
podjętych na podstawie analiz i innych rekomendacji. Czytelnik ponosi wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne.
Wszystkie opracowania są własnością intelektualną Inedukacjo i nie mogą być udostępniane ani kopiowane bez pisemnej zgody Inedukacjo.