Plaza Centers NV

Raport analityczny dla spółki
Plaza Centers N.V.
przygotowany dla Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
przez Notoria Serwis S.A.
29 września 2011 r.
1
Informacje o firmie
Plaza Centers N.V.
Adres: Keizersgracht 241
1016EA, Amsterdam, Holandia
tel. +31 20 3449560
fax. +31 20 3449561
e-mail: [email protected]
strona internetowa: www.plazacenters.com
Zarząd
Mordechay Zisser – przewodniczący
rady dyrektorów
Ran Shtarkman – prezes zarządu
Shimon Yitzchaki – członek zarządu
Edward Paap – członek zarządu
Marius van Eibergen Santhagens –
członek zarządu
Marco Wichers – członek zarządu
Akcjonariat
Elbit Ultrasound B.V.
64,54%
Aviva OFE
8,01%
BZ WBK Asset Management
6,24%
ING OFE
5,41%
Pozostali
Źródło: Notoria
15,80%
Działalność
Historia
Plaza Centers jest deweloperem centrów
handlowo-rozrywkowych działającym na
rynkach krajów wschodzących. Zajmuje
się budową nowych obiektów i
przebudową istniejących, najmem i
sprzedażą powierzchni handlowej. Jest
spółką pośrednio zależną od Elbit Inaging
Ltd. – izraelskiej firmy notowanej na
giełdzie w Tel Awiwie oraz amerykańskim
rynku Nasdaq Global Market.
W 2011 r. spółka świętuje 15-lecie
działalności. Początkowo realizowała projekty
w segmencie obiektów handlowo-usługowych
na Węgrzech, następnie rozszerzając zasięg
działalności na Polskę, Czechy, Grecję, Łotwę,
Rumunię, Indie, a także w ostatnim czasie na
Serbię
i
Bułgarię.
Na
koncie
ma
zaprojektowanie i wybudowanie 29 centrów
handlowo-rozrywkowych oraz jeden biurowiec.
Od 1 listopada 2006 r. akcje Plaza Centers są
notowane na głównym parkiecie London Stock
Exchange. Z oferty publicznej spółki pozyskała
ok. 166 mln GBP. Na giełdzie warszawskiej
Plaza Centers zadebiutowała 19 października
2007 r. bez przeprowadzania oferty publicznej.
Strategia
W strategii rozwoju spółka ma założenie
oddawanie do użytku 4-5 centrów
handlowych rocznie, przejmowanie już
istniejących
i
po
przebudowach,
modernizacjach
do
stylu
„zachodnioeuropejskiego” – ich sprzedaż z
zyskiem. Spółka stawia też na rozwój
biznesu poza rynkiem centrów handloworozrywkowych – zamierza brać udział w
projektach mieszkaniowych, hotelowych i
biurowych.
Poza
dotychczasowymi
rynkami działalności Plaza Centers
rozważa możliwości rozwoju w Azji i
Stanach Zjednoczonych.
Plany
 W sierpniu Ran Shtarkman zrewidował
zapowiedzi spółki z marca, w których
zapowiadano rozpoczęcie 15 projektów
komercyjnych w 2012 r. Wiceprezes
zadeklarował
rozpoczęcie
czterech
projektów w Europie Środkowo-Wschodniej
i dwóch mieszkaniowych w Indiach.
Ewentualne kolejne inwestycje będą
2
uzależnione
finansowania
najemców.
od
i
dostępności
zainteresowania
 W Polsce spółka szykuje się do
inwestycji w Łodzi i Kielcach.
Najprawdopodobniej najpierw ruszy
budowa galerii w pierwszych z tych
miast. Do końca roku spółka chce
ukończyć budowę centrum w Toruniu.
 W 2011 r. mają zostać oddane do
użytku dwa duże obiekty w indyjskim
Pune, centrum handlowe Koregaon Park
i pierwszy etap kompleksu biurowego
Matrix.
Uwagi
 Pod koniec czerwca przegłosowany
wczoraj program skupu akcji własnych.
Akcjonariusze upoważnili zarząd Plazy
do nabycia maksymalnie 29,6 mln akcji
spółki, odpowiadających 10 proc. jej
kapitału.
 Pod koniec maja izraelska agencja
ratingowa Standard & Poor’s Maalot
umieściła Plaza Centers, oraz jej
głównego akcjonariusza – notowaną w
Tel Avivie i na nowojorskim Nasdaq
spółkę Elbit Imaging – na liście
obserwacyjnej
z
nastawieniem
negatywnym.
 Plaza
Centers
poprzez
swoją
amerykańską spółkę zależną EPN
Holdings
zaczyna
ekspansję
w
Ameryce. EPN ogłosiło wezwanie na
akcje firmy EDT Retail Trust. Za
pozostałe 52,2% udziałów nie będących
w posiadaniu EPN zapłacono 242 mln
USD. Dzięki transakcji Plaza uzyskała
dostęp do 48 centrów handlowych
generujących rocznie około 100 mln
USD przychodów ze sprzedaży netto.
Według szefa Plaza, zakupu dokonano
w najlepszym momencie do inwestycji
w USA, gdyż mimo obniżenia wycen
Notowania
nieruchomości w następstwie kryzysu, nadal
utrzymują się ona na atrakcyjnym poziomie,
zaś amerykańskie centra handlowe nie mają
kłopotów z wynajmem lokali.
 Zarząd deweloperskiej spółki zatwierdził
program emisji na polskim rynku obligacji
niezabezpieczonych o łącznej wartości do
300 mln zł (około 74,8 mln euro). Papiery
będą emitowane do końca 2016 r. Zarząd
będzie określał termin i wielkość emisji
poszczególnych transz w zależności od jej
potrzeb finansowych oraz sytuacji na rynku i
zainteresowania inwestorów.
 W maju 2010 r. ruszyło centrum handloworozrywkowe
w
Suwałkach.
Obiekt
wybudowany kosztem 200 mln zł jest
dziewiątym projektem Plaza zrealizowanym
w Polsce.
Podstawowe dane finansowe (stan na 28.09.2011)
Cena akcji (PLN)
1,80
Zakres z 52 tygodni (PLN)
1,71 – 5,44
Stopa zwrotu 12 miesięcy (%)
-65,4
Średni wolumen obrotów na sesję
65,82
w 2010 r. (tys. szt.)
Średni wolumen obrotów na sesję
w II kwartale 2011 r. (tys. szt.)
104,2
Średni wolumen obrotów na sesję
we wrześniu 2011 r. (tys. szt.)
146,6
Kapitalizacja rynkowa (PLN mln)
Wartość księgowa (PLN mln)
Akcje w wolnym obrocie (%)
Liczba akcji
Cena/zysk
Cena/wartość księgowa
I-VI 2011 r.
Przychody (tys. EUR)
Zysk operacyjny (tys. EUR)
Strata netto (tys. EUR)
Marża zysku operacyjnego (%)
Marża zysku brutto (%)
Marża zysku netto (%)
534,13
2 514,64
15,8
296 738 962
10,30
0,21
28 623
2 887
28 565
10,1
113,3
99,8
Źródło: Notoria
3
Źródło: Notoria
Bardzo udany debiut Plaza Centers na
warszawskiej giełdzie (25% powyżej kursu
odniesienia 10,63 zł) mimo pojawiających
się już pod koniec 2007 r. pierwszych
symptomów pogorszenia koniunktury w
branży deweloperskiej, wlał optymizm z
serca akcjonariuszy i inwestorów. Tym
bardziej, że następnych kilka tygodni
przyniosło nawet lekką zwyżkę notowań a
nie realizację zysków.
Późniejszemu załamaniu koniunktury
na giełdzie notowania Plazy nie zdołały się
przeciwstawić. Bessa sprowadziła kurs
dewelopera pod koniec października 2008 r.
do poziomu 2,10 zł. Warto jednak podkreślić,
że w odróżnieniu od kilku innych
konkurentów z branży, akcje Plazy wzięły
udział w odbiciu całej giełdy w 2009 r. Kurs
akcji spółki niemal wiernie powielał
zachowanie indeksu największych spółek
WIG20 aż do września 2010 r. Wówczas to
ich drogi rozeszły się, niestety dla
akcjonariuszy spółki kurs Plazy obrał
kierunek na południe podążając tropem
subindeksu WIG-Deweloperzy.
Z perspektywy czasu należy z dużym
dystansem
podchodzić
do
sygnałów
generowanych przez wskaźniki analizy
technicznej. W bessie 2008 r. wskaźnik
względnej siły RSI dwukrotnie wskazywał na
duże wyprzedanie walorów dewelopera,
jednak nie doszło do znaczących korekt.
Przeciwnie, po chwilowym zatrzymaniu w
kolejnych miesiącach akcje kontynuowały
dynamiczną zniżkę narażając na poważne
straty inwestorów, którym wydawało się, że
gorzej już być nie może i kupujących akcje w
nadziei na zarobek w wybiciu notowań z
trendu spadkowego.
W
spokojniejszych
czasach
sugerowanie się przesłankami analizy
technicznej ma większe uzasadnienie. W
marcu 2011 r. RSI i MACD wygenerowały
sygnały kupna i ten kto wówczas
zainwestował w akcje Plazy mógł w ciągu
dwóch miesięcy zarobić 40%. Podobnie
wskaźniki nie zawiodły sygnalizując koniec
korekty w trendzie spadkowym. Od drugiej
połowy maja do końca września realizacja
zysków zabrała 65% wartości akcji. Ostatnie
tygodnie są najgorszym okresem w giełdowej
karierze spółki. Po przebiciu wsparcia na
poziomie dołka z 2008 r. notowania szukają
nowego historycznego dna.
4
Dane finansowe
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe (tys. EUR)
I-VI'10
I-VI'11
zmiana %
1 454 018
1 483 338
2,0
395 300
338 683
-14,3
1 058 718
1 144 655
8,1
Zapasy
790 677
833 859
5,5
Kapitał własny
624 983
609 404
-2,5
Kapitał mniejszości
27 174
21 369
-21,4
Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania
801 861
852 565
6,3
Zobowiązania długoterminowe
478 846
457 859
-4,4
Zobowiązania krótkoterminowe
323 015
394 706
22,2
Przychody netto ze sprzedaży
9 547
28 623
199,8
Zysk (strata) z działalności operacyjnej
31 938
2 887
-91,0
Zysk (strata) brutto
26 690
32 434
21,5
Zysk (strata) netto
25 854
28 565
10,5
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
-41 535
-54 558
-
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
-27 876
-44 255
-
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
97 595
102 514
5,0
Przepływy pieniężne netto
28 930
3 151
-89,1
Środki pieniężne na początek okresu
122 596
137 801
12,4
Środki pieniężne na koniec okresu
151 526
140 952
-7,0
Liczba akcji (tys.)
292 346
292 346
0
Wartość księgowa na jedną akcję
2,14
2,08
-2,5
Zysk (strata) na jedną akcję
Źródło: spółka
0,09
0,10
10,5
BILANS
Aktywa
Aktywa trwałe
Aktywa obrotowe
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Wskaźniki finansowe
ZYSKOWNOŚĆ
I-VI'10
I-VI'11
Marża zysku brutto ze sprzedaży
21,0%
45,4%
Marża zysku operacyjnego
-
10,1%
Marża zysku brutto
-
113,3%
Marża zysku netto
-
99,8%
Stopa zwrotu z kapitału własnego
8,3%
9,4%
Stopa zwrotu z aktywów
3,6%
3,9%
2010-06-30
2011-06-30
735 703
749 949
Wskaźnik płynności bieżącej
3,28
2,90
Wskaźnik płynności szybkiej
0,83
0,79
Wskaźnik podwyższonej płynności
0,63
0,58
PŁYNNOŚĆ
Kapitał pracujący
5
AKTYWNOŚĆ
I-VI'10
I-VI'11
Rotacja należności
-
507
Rotacja aktywów obrotowych
-
-
Rotacja aktywów
-
9 328
2010-06-30
2011-06-30
Wskaźnik pokrycia majątku
158,1%
179,9%
Stopa zadłużenia
55,1%
57,5%
Wskaźnik obsługi zadłużenia
1,3
0,8
Dług/EBITDA
Źródło: Notoria
49,0
-
ZADŁUŻENIE
 Spółka zanotowała skokowy 200%
wzrost przychodów w pierwszym
półroczu 2011 r., co tłumaczy lepszymi
wynikami osiąganymi przez swoje
centra handlowe w Europie ŚrodkowoWschodniej. Aż 12,4 mln EUR
wyniosły wpływy z najmu powierzchni
handlowych w Stanach Zjednoczonych,
podczas gdy rok wcześniej przychody
ze wszystkich jednostek sięgnęły
zaledwie 9,5 mln EUR.
 Wynik
operacyjny
jest
trudno
porównywalny z wypracowanym rok
wcześniej, ponieważ w I połowie 2010
r. spółka zaksięgowała 39 mln EUR
pozostałych przychodów operacyjnych
(podczas gdy przychody ze sprzedaży
wyniosły zaledwie 9,5 mln EUR), a po
pierwszych 6 miesiącach tego roku
spółka wykazała 86 tys. EUR
pozostałych przychodów.
Portfel posiadanych
centrów na 2010.06.30
 Na dobry wynik netto złożył się przede
wszystkim 30-mln zysk z działalności
finansowej, na który w głównej mierze
wpływ miała aktualizacja wyceny wartości
wyemitowanych obligacji.
 Zwraca uwagę wysoki wskaźnik płynności
bieżącej. Wzorcowa jego wartość mieści się
w granicach 1,3-2, tymczasem dla Plaza
Centers wynosi 2,9. Może to świadczyć o
niepotrzebnym utrzymywaniu zbyt dużych
środków finansowych, które mogłyby zostać
przeznaczone na inwestycje lub posiadaniu
trudno
ściągalnych
należności.
Rok
wcześniej wskaźnik ten był jeszcze wyższy
– wynosił 3,28. Teraz, wraz z jego spadkiem
obniżeniu uległy zapasy gotówki w kasie
Plaza Centers. Na koniec czerwca 2011 r.
spółka wykazała 141 mln EUR środków
pieniężnych, podczas gdy rok wcześniej
miała ich 151,5 mln EUR.
Funkcjonujące
W budowie
Biurowce
Rumunia
–
8
1
Indie
–
6
Polska
2
5
Czechy
1
2
–
–
–
Węgry
3
1
3
Grecja
–
–
–
–
Łotwa
1
–
–
–
–
–
4
30
2
Serbia
Bułgaria
Razem
Źródło: Spółka
2
1
6
Prognozy finansowe na rok 2011
Spółka nie opublikowała prognoz na 2011 r.
Analiza porównawcza konkurencji
Wybrane dane za 2010 r.
Atlas
Estates
Orco
Property
Plaza
Ronson
Reinhold
Warimpex
Centers
Europe
Przychody (tys. EUR)
100 763
340 618
37 641
30 762
60 407
103 163
Zysk (strata) z działalności
operacyjnej (tys. EUR)
-7 958
50 967
34 498
-19 300
8 293
24 384
Zysk (strata) netto (tys. EUR)
-12 493
233 411
10 273
-18 977
8 786
5 254
Zysk netto na akcję (EUR)
-0,25
16,61
0,04
-2,71
0,03
0,10
Wartość księgowa na akcję
(EUR)
2,10
21,56
2,05
0,27
0,38
1,71
Aktywa (tys. EUR)
402 126 1 902 305 1 426 296
53 831
169 011
606 991
Kapitał własny (tys. EUR)
105 458
303 057
600 195
1 869
104 501
92 299
Zwrot na kapitale (ROE) (%)
-11,8%
77,0%
1,7%
–
8,4%
5,7%
Zwrot na aktywach (ROA) (%)
-3,1%
12,3%
0,7%
-35,3%
5,2%
0,9%
Wskaźnik płynności bieżącej
1,15
1,09
3,03
1,09
3,28
0,25
73,6%
81,3%
56,2%
95,8%
38,2%
85,4%
Stopa zadłużenia (%)
Źródło: Notoria
Branża deweloperska ma bardzo
liczną reprezentację krajową na GPW, toteż
dla potrzeb analizy porównawczej wybrano
tylko konkurentów Plaza Centers o
zagranicznych korzeniach. Na ich tle spółka
prezentuje się niezbyt korzystnie. Nie rzucają
na kolana zwroty na kapitale i aktywach –
pod tym względem słabiej od Plazy w 2010 r.
wypadły tylko Atlas Estates i Reinhold.
Trzeba jednak przypomnieć, że w minionym
roku spółka wydobywała się z bardzo
głębokiej zapaści roku 2009, który zamknęła
ROE –11,4% oraz –6,1% ROA. Korzystnie
na tle konkurentów wygląda poziom
zadłużenia Plaza Centers. 56% stopa
zadłużenia kształtuje się zdecydowanie
poniżej średniej dla branży. Zbyt duży
natomiast wydaje się wskaźnik płynności
bieżącej. Widać, że spółka dba aż za bardzo
o poziom środków pieniężnych, którymi nie
szasta na lewo i prawo w nadal bardzo
niepewnych
czasach
i
poważnie
ograniczonym dostępie do
kredytów
bankowych.
7
Analiza sektora
 Koniunktura w branży budowlanej jest
nierozerwalnie związana z sytuacją
gospodarczą kraju. Ponieważ wzrost
inwestycji w gospodarce w linii prostej
przekłada się na zwiększenie popytu na
usługi budowlane, dlatego wzrost
dynamiki PKB pociąga za sobą
zwiększenie produkcji budowlanomontażowej. I na odwrót. Toteż biorąc
pod lupę branżę deweloperską nie
można nie zastanawiać się nad kondycją
ekonomiczną krajów, na rynkach
których funkcjonuje dana spółka. W
przypadku firm międzynarodowych ich
rozwój zależy od koniunktury globalnej.
 Wydaje się, że rynki nieruchomości w
Europie najgorsze mają już za sobą.
Znikł paraliż panujący na rynkach w
końcu 2008 i w 2009 r., pojawiły się ze
to oznaki ożywienia. Możliwe stały się
więc znowu transakcje sprzedaży po
zadowalających cenach. Na niektórych
rynkach Europy Środkowo-Wschodniej
efektywne stawki wynajmu już się
ustabilizowały, a nawet zaczęły rosnąć
w przypadku najlepszych aktywów.
 W 2010 r. wartość transakcji w
sektorze nieruchomości w Europie
Środkowo-Wschodniej osiągnęła 5 mld
EUR, co oznacza 90% zwyżkę w ujęciu
rocznym. Łatwiejszy staje się dostęp do
finansowania, a rozbieżności w
oczekiwaniach
nabywców
i
sprzedających stopniowo maleją.
są wystawione na ryzyko polityczne.
Startując w przetargach infrastrukturalnych
narażone są na opóźnienia w samej
procedurze przetargowej, jak również
później – w fazie realizacji budowy.
 W I półroczu 2011 r. w Europie powstało
ponad 2,1 mln m2 powierzchni w centrach
handlowych , czyli mniej więcej tyle samo,
co w analogicznym okresie ubiegłego roku.
Otwarto 71 centrów, które dostarczyły na
rynek 90% nowej powierzchni. Pozostałe
10% oddano do użytku w obiektach
rozbudowanych. Jeżeli wszystkie planowane
projekty zostaną ukończone w terminie,
łączna podaż w 2011 r. będzie wyższa od
ubiegłorocznej o 26%. W 2010 r., w którym
odnotowano
spadek
podaży
nowej
powierzchni w centrach handlowych,
wybudowano ok. 5,4 mln m2, czyli o 29%
mniej niż w 2009 r. i najmniej w skali roku
od 2004 r. Najwięcej nowej powierzchni
oddano do użytku w pierwszym półroczu
2011 r. w Europie Środkowo-Wschodniej
(58%), przede wszystkim w Rosji, Turcji i
Polsce – wynika z opublikowanego we
wrześniu raportu firmy Cushman &
Wakefield.
 Jak widać na wykresie giełdowego
subindeksu WIG-Deweloperzy branża nadal
nie odzyskała atrakcyjności sprzed czterech
lat, gdy spółki chwaliły się rekordowymi
wynikami sprzedając na pniu przysłowiowe
już „dziury w ziemi”.
 Spółki z branży deweloperskiej i
budowlanej narażone są na szereg
ryzyk, zaś najszerszemu wachlarzowi
potencjalnych zagrożeń muszą stawić
czoła duże przedsiębiorstwa. Oprócz
ryzyk takich jak: ryzyko operacyjne –
dotyczące
prawidłowych
wycen
prowadzonych
projektów;
ryzyko
nieefektywnych zakupów; ryzyko cen
surowców, duże podmioty gospodarcze
8
Wieści z branży

Pod
koniec
sierpnia
Orco
poinformowało o sprzedaży rosyjskich
aktywów – projekty mieszkaniowe,
biura i działki oraz biznes logistyczny
– lokalnemu inwestorowi za 53 mln
EUR. Transakcja ma związek z
restrukturyzacją firmy. Orco swoją
działalność chce się skupić na czterech
miastach: Pradze, Berlinie, Warszawie
i Budapeszcie.
Nove Vajnory w Bratysławie, za 6,2 mln
EUR.

Dopiero od II kwartału 2012 r. możliwa
jest zdecydowana poprawa wyników
Ronson Europe w związku z planowanym
ukończeniem
realizowanych
obecnie
projektów. Drugi kwartał 2011 r. była dla
spółki najgorszy w historii – nabywców
znalazło tylko 10 lokali. Przychody
wyniosły 5,8 mln zł, a strata netto 3,6 mln
zł.

Orco wróciło do realizacji jednego z
największych projektów w stolicy Czech.
Zawiązano joint venture ze spółką Unibail
Rodamco, która odkupiła od Orco część
działki, na której obie firmy będą wspólnie
budować kompleks handlowy w praskiej
dzielnicy Bubny. Do użytku ma być oddane
w 2017 r.
W pierwszej połowie 2011 r.
Warimpex wprowadził – jako pierwszy
emitent zagraniczny – do notowań na
warszawskim
Catalyst
obligacje
zamienne
o
łącznej
wartości
nominalnej 66,3 mln zł (równowartość
ok. 16,8 mln EUR). Środki z emisji
służą głównie optymalizacji struktury
finansowania
i
sfinansowaniu
przyszłych projektów rozwojowych.

Warimpex zapowiedział na IV kwartał
2011 r. otwarcie czterogwiazdkowego
hotelu marki Crowne Plaza (Grupa
InterContinental)
oraz
przylegającego
biurowca z 21 tys. m2 powierzchni przy
realizowanym projekcie deweloperskim w
Rosji – Airportcity w St. Petersburgu.
Pozostałe 18 tys. m2 powierzchni będzie
wykończane w zależności od popytu
najemców od 2012 r.
 W I kwartale 2012 r. mają być otwarte
pierwsze wspólne hotele Warimpexu i
Louvre
Hotels
we
Wrocławiu,
następnie w Bydgoszczy i Zielonej
Górze.
Ukończenie
hoteli
w
Katowicach i Budapeszcie planowane
jest w połowie 2013 r. Partner
Warimpexu w przedsięwzięciu joint
ventures zajmie się prowadzeniem
obiektów jako franczyzodawca marek
Première Classe i Campanile.

Globe Trade Centre spowalnia realizację
kilku
projektów
komercyjnych.
W
przyszłym roku zamierza zakończyć
budowę galerii handlowej w bułgarskim
Burgas oraz biurowca w Warszawie o
łącznej
powierzchni
najmu
netto
wynoszącej 47,5 tys. mkw. W planach jest
też budowa kolejnej galerii handlowej w
Warszawie o powierzchni najmu około 60
tys. mkw. W maju GTC sprzedało udziały
w Galerii Mokotów za kwotę 540 mln zł.
 Atlas Estates sprzedał spółkę zależną
Circle Slovakia, posiadającej projekt

Spółka zależna LC Corp podpisała z
Budimeksem umowę wartości 170 mln zł
na budowę biurowca na warszawskiej


Komisja
Nadzoru Finansowego
nałożyła na Atlas Estates karę 40 tys. zł
za nienależyte wykonanie obowiązków
informacyjnych – nie powiadomiła
niezwłocznie inwestorów o zmianie
stanu zaangażowania cypryjskich firm
Cyproman
Services,
Panglobe
Services, Lockerfield oraz Finiman w
swoim
kapitale.
Informację
tę
otrzymała w sierpniu 2009 r.
9
Ochocie. Obiekt ma oferować 31 tys.
mkw. powierzchni użytkowej. Budowa
ma się zakończyć po dwóch latach.

Stowarzyszenie przywołuje badania, z
których wynika jakoby na terenie
planowanego
osiedla
stwierdzono
występowanie groźnych substancji. Spółka
temu zaprzecza.
Stowarzyszenie na rzecz Rozwoju
Ursusa blokuje sztandarową inwestycję
Celtic Property Developments. Na
terenach po dawnej fabryce ciągników
rolniczych firma chce zbudować
osiedle na 10,5 tys. mieszkań.

JW Constructions kupiło w kwietniu od
Black Lion NFI 8,1 hektara ziemi w
podwarszawskich Ząbkach za kwotę 174
mln zł.
Analiza makroekonomiczna
Wskaźniki makro na koniec 2010 r.
USA
Polska
Czechy
Węgry
10 959
357,4
147,4
92,8
PKB na 1 mieszkańca (tys. EUR)
35,5
9,4
13,9
9,2
PKB (%)
2,7
3,8
2,3
1,2
Deficyt budżetowy (% PKB)
-8,8
7,9
4,7
4,2
Dług publiczny (% PKB)
94,3
55
38,5
80,2
Inflacja (%)
1,4
2,6
1,5
4,7
Bezrobocie (%)
9,6
9,6
7,3
11,2
Eksport towarów (mld EUR)
963,4
117,4
99,7
71,4
Import towarów (mld EUR)
Źródło: MG
1446,1
130,8
94,8
65,9
PKB (mld EUR)
Europa
 W kwietniu Międzynarodowy Fundusz
Walutowy podwyższył nieznacznie swoje
prognozy
gospodarcze
(wobec
wcześniejszej prognozy z października
2010 r.). Dla strefy Euro zakładany na
2011 r. wzrost gospodarczy wynosi 1,6%
(1,5%). Prognozę dla obszaru Europy
Środkowo-Wschodniej podniesiono z 3,1
do 3,7%. PKB Polski ma wzrosnąć o
3,6%, a np. w Rosji oczekiwana zwyżka
gospodarcza ma wynieść 4,8%.
 Indeks
oczekiwań
inwestorów
i
analityków wobec gospodarki środkowowschodniej Europy w następnych 6
miesiącach spadł we wrześniu 2011 r. do
minus 38,0 pkt z minus 26,4 pkt w
sierpniu - wynika z danych ZEW Center
for European Economic Research i Erste
Bank. Wskaźnik ocen obecnej sytuacji
gospodarczej wzrósł jednak we wrześniu
do 7,2 pkt z 2,8 pkt w sierpniu.
Polska
 Według założeń budżetowych na 2011 r.,
w nadchodzących 12 miesiącach PKB
wzrośnie o 3,5%. Niektórzy członkowie
Rady Polityki Pieniężnej prognozują
jeszcze wyższy wzrost PKB o 4-4,5%.
Powinno to korzystnie wpływać na
kształtowanie
się
popytu
konsumpcyjnego.
 Z danych GUS wynika, że sprzedaż
detaliczna w sierpniu wzrosła o 11,3% rdr
po wzroście o 8,2% w lipcu, a mdm w
sierpniu wzrosła o 1,1%. Produkcja
przemysłowa w sierpniu wzrosła o 8,1%
rdr, po wzroście o 1,8% w lipcu, a w
porównaniu z poprzednim miesiącem
wzrosła o 4,3%. Stopa bezrobocia w
sierpniu wyniosła 11,6% wobec 11,7% w
lipcu.
 Nowe zamówienia w przemyśle wzrosły
w sierpniu w ujęciu rocznym o 13,9%, po
spadku o 0,6% w lipcu. W ujęciu
10
miesięcznym zamówienia wzrosły o 0,3%
w porównaniu ze spadkiem o 4,% w lipcu.
Wskaźnik nowych zamówień w przemyśle
pokazuje rozwój popytu na wyroby i
usługi. Służy on do oceny przyszłej
produkcji.
zdegradowała w ten sposób obligacje
skarbowe USA. S&P nie jest przekonana,
że uchwalony 2 sierpnia przez Kongres
plan redukcji deficytu budżetowego
wystarczy do znaczącego zmniejszenia
zadłużenia USA.
 We wrześniu ogólny klimat koniunktury
w budownictwie kształtuje się na
poziomie minus 4 wobec -1 w sierpniu.
Poprawę koniunktury sygnalizuje 15%
przedsiębiorstw, a jej pogorszenie 19%
wobec odpowiednio 16 i 17% w sierpniu.
Czechy
 Po recesji w 2009 r., czeska gospodarka
zaczęła nabierać tempa wzrostu, ale
dynamika była relatywnie słaba. To efekt
programu cięć budżetowych przyjęty
przez rząd oraz wolniejsze tempo wzrostu
u głównych partnerów handlowych. Mimo
to obroty handlowe wzrosły o 24,4% po
spadku o 201% w 2009 r.
Stany Zjednoczone
 Stany Zjednoczone utrzymują pozycję
największej na świecie gospodarki oraz
najbardziej zaawansowanej pod względem
technologicznym. W 2010 r. produkt
krajowy brutto zwiększył się o 2,7% (rok
wcześniej zmniejszył się o 2,6%)
stymulowany popytem wewnętrznym i
eksportem.
 Działania antykryzysowe opierają się na
trzech filarach: pakiecie stymulującym
rozwój,
pomocy
dla
właścicieli
nieruchomości oraz dalszej pomocy dla
systemu
bankowego.
Realizacja
narodowej inicjatywy na rzecz rozwoju
eksportu National Export Initiative (NEI),
zakłada podwojenie eksportu USA w
ciągu 5 lat oraz utworzenie kilku
milionów nowych miejsc pracy.
 Deficyt budżetowy w 2011 r. utrzyma się
prawdopodobnie na poziomie ok. 9-10%
PKB. Administracja USA podjęła decyzję
o redukcji deficytu i zwiększeniu o 2,4 bln
USD limitu zadłużenia publicznego.
Utrzymane zostały ulgi podatkowe.
Dzięki nim i polityce Rezerwy Federalnej,
gospodarka USA wzrośnie w tym roku ok.
3%.
 Agencja ratingowa Standard & Poor's
obniżyła na początku sierpnia ranking
wiarygodności kredytowej rządu USA z
maksymalnej oceny AAA do AA+. Po raz
pierwszy w historii agencja ratingowa
 Dla gospodarki czeskiej duże znaczenie
ma handel zagraniczny. Czechy mają
jedną z najbardziej otwartych gospodarek
w Europie. Od 2005 r. eksport towarów i
usług przeważa nad ich importem.
Dodatnie saldo handlu zagranicznego
uzyskiwane jest głównie dzięki nadwyżce
w
eksporcie
towarów
przemysłu
maszynowego i środków transportu.
Około 80% obrotów towarowych stanowi
wymiana z krajami UE.
Węgry
 W 2010 r. Węgry podniosły się z bardzo
poważnej recesji gospodarczej roku
poprzedniego, w którym PKB spadł o
6,7%. Była ona spowodowana nie tylko
ogólnoświatowym kryzysem, ale w dużej
mierze własnymi krajowymi problemami
natury gospodarczej i społecznej. W 2010
r. siłą napędową gospodarki był przemysł,
którego produkcja wzrosła o 10,5%. Z
kolei wzrost produkcji przemysłowej
wymusił wzrost zamówień eksportowych.
 Dużo gorzej ma się węgierska branża
budowlana, w której recesja trwa już piąty
kolejny
rok.
Poziom
produkcji
budowlanej znajduje się na poziomie z
roku 2004.
 Działania nowego rządu w 2010 r.
koncentrowały się głównie na realizacji
11
programu
ożywienia
gospodarki,
odkładając przeprowadzenie bolesnej
społecznie reformy finansów publicznych,
obejmującej
cięcia
wydatków
budżetowych. Węgry, jako jedyny kraj
Europy Środkowej, zdecydował się na
obniżkę deficytu budżetowego, dzięki
zwiększeniu wpływów budżetowych.
 W lipcu 2010 r. rząd przedstawił 29punktowy program reform gospodarczych,
który obejmował wprowadzenie 16%
liniowego
„rodzinnego
podatku
dochodowego” od osób fizycznych,
obniżkę wydatków na administrację,
zakaz udzielania kredytów w obcych
walutach oraz wysokie opodatkowanie
sektora bankowego.
 20-letnia strategia rozwoju społecznogospodarczego
(tzw.
Nowy
Plan
Szechenyiego) ma doprowadzić do
stworzenia miliona miejsc pracy w ciągu
najbliższych 10 lat.
 W marcu 2011 r. rząd ogłosił program
reform strukturalnych tzw. Plan Kálmána
Szélla, który zakłada zmniejszenie
zadłużenia kraju (z 80,2% PKB w 2010 r.
do 65-70% PKB w 2014 r.) oraz
ograniczenie wydatków budżetowych
(zmniejszenie deficytu z 4,2% PKB w
2010 do 1,9% PKB w 2014 r.).
Podsumowanie
Dużą przewagą Plaza Centers względem
notowanych na GPW innych zagranicznych
spółek
deweloperskich
jest
zupełna
nieobecność zarejestrowanego w Holandii
holdingu w najmniej perpektywicznym
sektorze
mieszkaniowym,
który
w
mniejszym bądź większym stopniu ciąży na
wynikach konkurentów w zależności od skali
ich
zaangażowania
w
budownictwo
mieszkaniowe. Plaza Centers stoi natomiast
przed innymi wyzwaniami, wśród których
najbardziej obiecujący wydaje się rozwój
biznesu w Stanach Zjednoczonych, który już
w pierwszej połowie 2011 r. pozytywnie
wpłynął na wyniki spółki. Kryzys kryzysem,
ale Amerykanie po prostu kochają zakupy w
centrach handlowych! Spółka nie jest też tak
jak konkurenci uzależniona od zewnętrznego
finansowania realizowanych projektów.
Plaza Centers posiada znaczne zasoby
gotówki i nie jest zadłużona ponad miarę jak
spora część konkurentów z branży. I choć
notowania akcji z pewnością nie cieszą
inwestorów, Plaza może się pochwalić
obecnością aż trzech polskich inwestorów
instytucjonalnych w akcjonariacie z ponad
5% udziałem w głosach na WZA.
12