Komentarz tygodniowy 27.01-03.02.2017

Komentarz tygodniowy 27.01-03.02.2017
DANE MAKROEKONOMICZNE
DANE
MAKROEKONOMICZNEZ ZPOLSKI
POLSKI
Zmiana PKB oraz inwestycji (wstępne dane GUS)
Według wstępnych danych GUS, PKB Polski wzrósł w 2016 r. o 2,8 %, wobec 3,9 % wzrostu w 2015 r. Na
podstawie opublikowanego szacunku całorocznego można oczekiwać, iż tempo wzrostu PKB
w IV kwartale ub. r. wyniosło ok. 2,5 %, tj. było zbliżone do osiągniętego w III kwartale (2,5 % r/r).
Dostępne dane wskazują, iż do ustabilizowania tempa wzrostu w IV kwartale 2016 r. przyczyniła się
poprawa salda obrotów z zagranicą, która zrekompensowała prawdopodobne pogorszenie (wobec
III kwartału) dynamiki popytu krajowego.
W porównaniu z 2015 r. największą zmianą w strukturze wypracowanego wzrostu PKB, a jednocześnie
czynnikiem, który był odpowiedzialny za spowolnienie tempa wzrostu w 2016 r. było wyraźne załamanie
inwestycji (spadek o 5,5 % r/r, wobec wzrostu o 6,1 % w 2015 r.). Spadku nakładów inwestycyjnych nie
zdołała zrekompensować poprawa rocznej dynamiki spożycia gospodarstw domowych (o 0,4 pp.).
Z punktu widzenia polityki pieniężnej ubiegłotygodniowe dane nie powinny zmienić oczekiwań
dotyczących stabilizacji poziomu stóp NBP do końca 2017 r. Dane GUS potwierdziły wprawdzie
spowolnienie tempa wzrostu PKB w 2016 r., lecz równocześnie, wskazując na stabilizację koniunktury w
IV kwartale 2016 r., wzmocniły przewidywania dotyczące poprawy tempa wzrostu PKB w kolejnych
kwartałach. Lepsza koniunktura gospodarcza w Polsce w 2017 r. powinna być efektem m.in. wyraźnej
poprawy dynamiki inwestycji, współfinansowanych przez napływ funduszy europejskich, a także
utrzymaniem wysokiej dynamiki konsumpcji gospodarstw domowych, wspieranej przez dobrą sytuację
na rynku pracy oraz rządowy program „Rodzina 500 plus”.
1
WYDARZENIA
Według szacunkowych danych opublikowanych przez Ministerstwo Finansów, dochody budżetu
państwa w 2016 r. wyniosły 314,6 mld zł, wobec 289,1 mld zł przed rokiem. Analizując dostępne
dane warto odnotować, iż wzrost dochodów ogółem (o 25,5 mld zł r/r) wynikał głównie (67 %) z
wpływu czynników jednorazowych (z aukcji LTE pozyskano 9,2 mld zł, zaś wpływy z zysku NBP
wyniosły 7,9 mld zł). W ubiegłym roku deficyt budżetowy wzrósł do 46,3 mld zł (tj. o 3,7 mld zł r/r).
W zaprezentowanych danych o wykonaniu budżetu w 2016 r. zwracają uwagę wpływy z VAT, które
nie odbiegały od dochodów z lat ubiegłych. Jest to o tyle istotne, gdyż wpływy z tytułu VAT
stanowią największe źródło dochodów budżetowych i mają być głównym filarem finansowania
zwiększonych wydatków budżetowych (m.in. program „Rodzina 500 plus”) w kolejnych latach.
Dane za ubiegły rok, w którym dochody z VAT były niższe od prognoz rządu o 2,1 mld zł mogą
wskazywać, iż optymizm resortu finansów w zakresie możliwości wyraźnego zwiększenia dochodów
budżetowych z tego tytułu jest zbyt duży. W budżecie na 2017 r. zaplanowano wzrost dochodów z
VAT aż o 11 % (podczas gdy w 2016 r. dochody te wzrosły zaledwie o 2,8 % r/r). Istotnym wsparciem
dla dochodów w 2017 r. mogą być jednak (podobnie jak w 2016 r.) wpłaty z zysku NBP.
Z pojawiających się nieoficjalnych informacji wynika, iż wpłata z tego tytułu do budżetu w 2017 r.
może być jeszcze wyższa niż w 2016 r. W budżecie na 2017 r. przyjęto, iż wpłata z NBP wyniesie
zaledwie 0,6 mld zł, zatem wykonanie w tym zakresie może wyraźnie przekroczyć oczekiwania i być
istotnym wsparciem dla tegorocznych dochodów budżetowych.
Według wstępnych danych opublikowanych przez Eurostat, inflacja w styczniu br. istotnie wzrosła
(do 1,8 % r/r, wobec 1,1 % r/r w grudniu ub. r.). Do znacznego wzrostu wskaźnika inflacji przyczyniło
się wyraźne zwiększenie dynamiki cen związanych z energią (w tym paliw) z 2,6 % r/r w grudniu do
8,1 % r/r w styczniu. Pomimo wyraźnego wzrostu, ubiegłotygodniowy odczyt prawdopodobnie nie
spowoduje zaostrzenia polityki pieniężnej w strefie euro. Za kontynuacją dotychczasowej, łagodnej
polityki przez Radę EBC przemawia m.in. fakt, iż do wzrostu inflacji przyczyniły się głównie czynniki
niezależne od polityki monetarnej (tj. wzrost cen paliw).
Komisja Nadzoru Finansowego zatwierdziła metodę wyznaczania składek na fundusz gwarancyjny
banków (link http://www.knf.gov.pl/Images/KNF_31_01_2017_tcm75-49214.pdf).
Według danych opublikowanych przez Markit, indeks PMI dla polskiego sektora przemysłowego
w styczniu br. wyniósł 54,8 pkt, wobec 54,3 pkt w grudniu ub. r. Kształtowanie się indeksu PMI
powyżej poziomu 50 pkt oznacza kontynuację dobrej koniunktury w sektorze przemysłowym.
Senat przyjął bez poprawek Ustawę o zmianie ustawy o spółdzielczych kasach oszczędnościowokredytowych
oraz
niektórych
innych
ustaw
(link
http://orka.sejm.gov.pl/proc8.nsf/ustawy/1144_u.htm). Ustawa dostosowuje przepisy regulujące
nadzór nad SKOK-ami do potrzeb małych kas (ustawa wprowadza definicję „małej kasy”). Nadzór
nad „małymi kasami” nadal ma sprawować Komisja Nadzoru Finansowego, lecz ma on być
adekwatny „do stopnia skomplikowania prowadzonej przez kasy działalności oraz skali ryzyka
występującego w działalności kas”.
Komisja Nadzoru Finansowego zawiesiła działalność Wielkopolskiej Spółdzielczej Kasy
Oszczędnościowo-Kredytowej w Poznaniu oraz postanowiła wystąpić do właściwego sądu
z wnioskiem
o ogłoszenie
upadłości
tej
spółdzielczej
kasy
(link
https://www.knf.gov.pl/Images/Komunikat_ws_Wielkopolskiej_SKOK_tcm75-49233.pdf).
KROEKONOCZNE Z POLSKI
2
DANE MAKROEKONOMICZNE ZE ŚWIATA
USA-Decyzja ws. stóp procentowych
Na zakończonym w dniu 1 lutego
posiedzeniu decyzyjnym, komitet Fed
pozostawił stopy procentowe bez zmian.
Warto
odnotować,
iż
decyzja
o utrzymaniu stóp była jednomyślna.
Dodatkowo, w komunikacie nie znalazły
się sygnały zapowiadające podwyżkę
stóp na kolejnym posiedzeniu (14-15
marca 2017 r.). W tym kontekście,
ubiegłotygodniowy
komunikat
Fed
można interpretować jako dość łagodny,
co sprzyjało osłabieniu dolara oraz
wzmocnieniu
walut
z
rynków
wschodzących (w tym złotego).
RYNKI FINANSOWE
RYNEK STÓP PROCENTOWYCH
Rynkowe stawki WIBOR w ubiegłym
tygodniu pozostały stabilne (wykres
obok). Brak sygnałów ze strony władz
monetarnych o możliwych zmianach
w poziomie stóp NBP w perspektywie
najbliższych miesięcy powinien sprzyjać
stabilizacji rynkowych stawek także
w kolejnych tygodniach.
Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 30.01 – 03.02.2017 r.
Okres
WIBOR
EURIBOR
LIBOR-USD
LIBOR-CHF
LIBOR-GBP
1M
1,66%
-0,37%
0,78%
-0,79%
0,26%
3M
1,73%
-0,33%
1,03%
-0,73%
0,36%
6M
1,81%
-0,24%
1,35%
-0,66%
0,53%
1Y
1,85%
-0,10%
1,72%
-0,51%
0,77%
3
RYNEK WALUTOWY
Wyszczególnienie
27.01.2017
03.02.2017
Zmiana
4,0595
4,0014
-1,4%
4,3413
4,2985
-1,0%
4,0609
4,0192
-1,0%
USD/PLN
EUR/PLN
CHF/PLN
W minionym tygodniu w relacji wobec
głównych walut kurs złotego umocnił się
(tabela
obok).
Wśród
przyczyn
umocnienia złotego należy wskazać
przede wszystkim czynniki zewnętrzne,
tj. wyraźną słabość dolara, która sprzyjała
walutom
krajów
z
tzw.
rynków
wschodzących (w tym Polski). Warto
przypomnieć, iż nowy prezydent USA nie
jest
zwolennikiem
silnego
dolara
(w kampanii
wyborczej
wielokrotnie
wypowiadał się, iż Chiny zaniżają kurs
swej waluty wobec dolara). Bodźcem do
wyhamowania tempa spadków dla
amerykańskiej waluty mogą się stać
opublikowane w miniony piątek dane
z rynku pracy w USA (stopa bezrobocia
w styczniu
br.
wyniosła
4,8 %,
w porównaniu z 4,7 % w grudniu ub. r.).
Pomimo niewielkiego wzrostu, bezrobocie
utrzymuje się na niskim poziomie, co (przy
braku innych impulsów z rynku) może być
wsparciem
dla
notowań
dolara
w najbliższym tygodniu.
RYNEK TOWAROWY
Data
Cena ropy
(USD/bbl)
Cena złota
(USD/oz.)
Cena srebra
(USD/oz.)
27.01
30.01
31.01
01.02
02.02
03.02
55,52
55,23
55,70
56,80
56,56
56,81
1191,21
1194,96
1210,51
1209,11
1215,81
1219,80
17,12
17,11
17,53
17,51
17,43
17,46
W minionym tygodniu opublikowano dane
amerykańskiej
agencji
ds.
energii
(U.S. Energy Information Administration),
które wskazały na wzrost zapasów ropy
w Stanach
Zjednoczonych
(o 6,5 mln
baryłek
w
ujęciu
tygodniowym).
W porównaniu ze stanem sprzed roku,
zapasy surowca w USA są wyższe
o 23,4 mln baryłek (5,0 %). Pomimo
utrzymywania się zapasów surowca blisko
rekordowo
wysokich
poziomów,
w ostatnich tygodniach ceny ropy na
światowych rynkach kształtują się wyraźnie
powyżej cen sprzed roku (Brent oscyluje
wokół 56 dolarów za baryłkę, wobec
34 dolarów za baryłkę przed rokiem).
O wyższych cenach ropy decydują
oczekiwania rynku, iż podaż tego surowca
zostanie
w najbliższych
miesiącach
ograniczona
na
skutek
realizacji
porozumień
głównych
producentów
(z 30 listopada oraz 10 grudnia 2016 r.).
4
RYNEK KAPITAŁOWY
W ujęciu tygodniowym WIG30 stracił
0,5 %. Korekcie na GPW sprzyjały
niewielkie spadki na rynku w USA, gdzie
Dow Jones stracił w ujęciu tygodniowym
0,1 %.
Zmiany
głównych
indeksów
w minionym tygodniu mogą wskazywać,
iż
utrzymujący
się
od
wyborów
prezydenckich
w
USA
(z dn. 8 listopada br.)
optymizm
na
amerykańskim rynku akcji osłabił się
(wykres obok). Biorąc pod uwagę
perspektywę stopniowego zaostrzania
polityki pieniężnej przez Fed w 2017 r.,
która jest negatywna dla rynku akcji, nie
można wykluczyć, iż korekta spadkowa
będzie
kontynuowana
także
w najbliższych dniach.
KALENDARIUM
Kalendarium na najbliższy tydzień (06 - 10.02.2017 r.)
Data
Kraj
Wskaźnik makro
Okres
Wartość poprzednia
8 lutego
Polska
Decyzja w sprawie stóp
procentowych
II
1,50 %
DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ
Piotr Lebiedziński – Wicedyrektor Departamentu Planowania i Analiz, tel.: 22 539-52-62
Daniel Piekarek – Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97
Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo
ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek
transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A.
przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie
ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak
zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone.
Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w
części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku.
5