Miesięczny raport rynkowy

Transkrypt

Lipiec–sierpień 2015 r. str. 1
Otoczenie makroekonomiczne/klimat gospodarczy
Główne wydarzenia
Świat
Ryzyka polityczne:
• Konflikt w Syrii i fale imigrantów
w Europie.
• Nierozwiązana kwestia ISIS.
• Trwający konflikt na Ukrainie.
Fundamenty:
• W Chinach nastąpiło spowolnienie.
Z gospodarki napływają słabe dane,
obserwujemy także dewaluację juana.
Po spadkach na chińskich giełdach
zainterweniowało państwo. Na
światowych rynkach trwa wyprzedaż.
• Dane dotyczące wskaźników
wyprzedzających są selektywnie
lepsze.
• Dane z USA sygnalizują poprawę
po słabszych kilku pierwszych
miesiącach roku. Inflacja jest zgodna
z oczekiwaniami. Świat patrzy na
Fed i potencjalną podwyżkę stóp
procentowych. Minutki z lipcowego
posiedzenia wskazują na łagodne
podejście do polityki pieniężnej.
• Po uruchomieniu QE przez EBC tempo
wzrostu gospodarczego w Europie
poprawia się powoli, ale nieustannie.
Selektywnie lepsze jest PMI. Lepsze
dane spływają także z Hiszpanii.
• Problem greckiego zadłużenia
odsunięto w czasie. W pierwszym
etapie prywatyzacji Grecja sprzedała
niemieckiemu koncernowi 14 lotnisk.
• Spadają ceny surowców, w tym ropy
naftowej. Na rynku ropy naftowej
panuje większa konkurencja niż do tej
pory. Na obecną sytuację miały wpływ
umowa z Iranem i wzrost eksportu
rosyjskiej ropy w basenie Oceanu
Spokojnego.
• Oczekiwana jest stabilizacja
poziomów inflacji. Jeżeli ceny
surowców będą spadać, może to
pociągnąć inflację w dół.
• Bilanse banków centralnych rosną
nieco wolniej od oczekiwań.
• RPP w sierpniu pozostawiła stopy
•
•
Polska
•
Ryzyka polityczne:
• Ponowna eskalacja działań
separatystów na Ukrainie.
• Obietnice przedwyborcze dotyczące
polityki gospodarczej i budżetowej.
Sprawa kredytów we frankach,
podatku bankowego.
•
Fundamenty:
• W lipcu odnotowano wzrost PMI dla
przemysłu na poziomie 54,5 pkt –
dużo lepiej od oczekiwań.
•
procentowe bez zmian.
Produkcja przemysłowa wzrosła
w czerwcu o 7,6% r/r, a w lipcu
o 3,8% r/r (gorzej od oczekiwań).
Inflacja w lipcu osiągnęła poziom
-0,7% r/r.
Stopa bezrobocia spadła w czerwcu
do 10,3%.
Wzrost gospodarczy w II kwartale
2015 r. osiągnął poziom 3,3% r/r –
poniżej oczekiwań (wstępne dane).
Główne motory wzrostu w 2015 r. to
inwestycje i konsumpcja.
Sentyment
• Poprawiają się nastroje analityków
związane z sytuacją w całej strefie
euro (lepsze dane z Hiszpanii).
• Nastroje inwestorów w zasadzie się
nie zmieniły.
Europa
• Pogarszają się nastroje analityków
w zakresie sytuacji w Niemczech.
• Na pogorszenie nastrojów wpływała
głównie sytuacja w Chinach.
USA
• W USA obserwujemy lekkie
pogorszenie nastrojów. Indeks
Conference Board znalazł się poniżej
poziomów z zeszłego roku.
• Nastroje pozostają znacząco lepsze niż
w Europie.
Sentyment w USA
Conference
Board
Sentix
ZEW UE
Indeks
Michigan
ZEW Niemcy
0
20
40
60
Sierpień
Lipiec
Rok wstecz
Źródło: Bloomberg, opracowanie własne, dane na dzień 18.08.2015 r.
-16
0 4
24
44
Sierpień
Lipiec
Rok wstecz
64
84
80
100
120
Polityka banków centralnych w skrócie
Gdzie powinny być stopy procentowe według reguły Taylora
Podstawowe stopy procentowe banków centralnych
4,20
2,05
0,10
3,00
3,40
0,00
1,55
0,30
0,50
0,05
0,05
0,05
0,05
0,65
0,90
0,05
0,05
0,05
2,81
3,17
0,15
0,05
-9,70
-7,25
-4,80
-3,30
-3,30
-2,00
-5,68
-4,12
-5
Turcja, po podwyżkach
z zeszłego roku, dokonała
kilku obniżek
Węgry poniżej
Polski
10
-10
-15
RPP obniża stopy do
poziomu 1,5%
6
4
-15,35
-13,90
0,05
2,32
2,63
12
8
-0,55
EBC obcina stopy
do 0,05%
2
Stopy obecnie
Reguła Taylora, styczeń 2015 r.
Reguła Taylora, sierpień 2015 r.
Źródło: Bloomberg, Baseline Taylor Rule Model, opracowanie własne, dane na dzień 18.08.2015 r.
Polska
Węgry
EBC
Fed
UK
Turcja
Sie ‘15
Wrz ‘14
Paź ‘13
Lis ‘12
Gru ‘11
Sty ‘11
Mar ‘10
Kwi ‘09
Maj ‘08
Cze ‘07
Lip ‘06
Japonia
UK
Szwajcaria
Portugalia
Grecja
Hiszpania
Włochy
Francja
Niemcy
Non-core euro
Core-euro
Euro
Fed
-20
Sie‘05
0
Paź ‘04
0
0,25
Stopy procentowe w %
5
5,15
5,45
10
Wydłużony okres niskich stóp w gospodarkach
rozwiniętych i nie tylko
USA – czy stopy
w górę we wrześniu
2015 r.?
Bilanse banków centralnych
Wartość bilansu POBC
w juanach spadła
W mld USD
6000
12 000
Fed mówi o zmniejszaniu
skali dodruku pieniądza
5000
10 000
4000
8000
3000
6000
2000
4000
Projekcja
EBC QE i BoJ
1000
2000
Fed
BoJ
EBC
POBC
Razem (prawa oś)
Razem – tylko EBC (szacunek)
BoJ – szacunek
EBC QE – szacunek
Wrz ‘16
Wrz ‘14
Wrz ‘12
Wrz ‘10
Wrz ‘08
0
Wrz ‘06
0
Wrz ‘04
Fed, powiększyły w ostatnim miesiącu
swoje bilanse – do poziomu nieco
niższego niż projekcja.
• Fed wygasił QE3 i reinwestuje środki
z zapadających obligacji, jednak
inwestuje w instrumenty o krótszych
terminach zapadalności.
• EBC od marca 2015 r. skupuje papiery
za ok. 60 miliardów euro miesięcznie.
Słabsze dane lub turbulencje na
rynkach obligacji mogą powodować
przyspieszenie tempa interwencji.
Japonii był najszybszy od kilku lat.
Po lekkim wyhamowaniu nastąpił
dalszy wzrost aktywów. Bank Japonii
zamierza zwiększać swój bilans
o 80 bln jenów rocznie (ok. 68 mld
dolarów).
• Wartość bilansu Ludowego Banku
Chin spadła do poziomu niższego
niż na początku 2015 r. W ostatnich
dniach – prawdopodobnie w reakcji
na zawirowania rynkowe – PBOC
uruchomił dodatkowe działania
płynnościowe.
Wrz ‘02
• Wszystkie banki centralne, w tym
• Przyrost wartości bilansu Banku
Wrz ‘00
Bilanse banków
centralnych
Wskaźniki
wyprzedzające –
PMI dla przemysłu
• W Polsce w lipcu koniunktura
znacznie się poprawiła – wskaźnik
wzrósł do poziomu 54,5 pkt (powyżej
oczekiwań).
• W strefie euro obserwujemy lekki
spadek wartości wskaźnika.
• We Francji – po dobrych danych
w czerwcu – w lipcu wskaźnik
ponownie znalazł się poniżej 50 pkt.
• Włochy odnotowały znaczne
polepszenie wskaźnika w stosunku
do czerwca.
• Chiny nadal balansują na granicy
50 pkt. Według „Markit” PMI wyniósł
w sierpniu 47,1 pkt.
• W Niemczech nastąpiło pogorszenie
w stosunku do czerwca.
• W USA poziom PMI także spadał.
Wskaźniki wyprzedzające – PMI dla przemysłu
SPOWOLNIENIE
EKSPANSJA
JPM Globalny
Przemysł
Polska 54,5 pkt –
lepiej od oczekiwań
Polska
Chiny
Francja ponownie
poniżej 50 pkt
ISM USA
Francja
W Niemczech lekkie
pogorszenie wskaźnika
Włochy
Wlk. Brytania
Strefa euro powyżej
50 pkt i dalsza
poprawa
Niemcy
Strefa euro
40
Lipiec
42
44
46
48
50
52
54
56
58
Czerwiec
Źródło: Bloomberg, „Markit”, opracowanie własne, dane na dzień 18.08.2015 r.
60
PMI dla przemysłu – szersza perspektywa
Powrót do
koniunktury
65
Dobre dane
z Polski
60
55
50
45
40
Francja znów
powyżej 50 pkt
35
Poziom oznaczający
PMI UK
ekspansję
PMI Włochy
PMI UE
PMI Francja
PMI Niemcy
ISM Manuf US
Lip ‘15
Lip ‘14
Lip ‘13
Lip ‘12
Lip ‘11
Lip ‘10
Lip ‘09
Lip ‘08
Lip ‘07
30
PMI Chiny
JPM Globalny Przemysł
PMI Polska
Wskaźniki
wyprzedzające –
PMI dla usług
• PMI w sektorze usługowym dla
najważniejszych gospodarek na
świecie nadal pozostają powyżej
50 pkt.
• We Francji tempo poprawy
koniunktury (podobnie jak
w przemyśle) okazało się gorsze
niż w maju.
• Włochy odnotowały pogorszenie
w stosunku do czerwca.
• W Niemczech – po spadku wartości
wskaźnika – w czerwcu sytuacja się
poprawiła.
• W strefie euro w lipcu wartość
PMI spadła.
• W USA obserwujemy silną poprawę
warunków gospodarczych w stosunku
do czerwca.
Wskaźniki wyprzedzające – PMI dla usług
SPOWOLNIENIE
EKSPANSJA
JPM Globalne Usługi
Chiny
US ISM Non-Man
Francja
Włochy
Wlk. Brytania
Niemcy
Strefa euro
30
35
40
45
50
55
Lipiec
Czerwiec
60
65
70
18
Odbicie w dynamice PKB
15
12
9
6
3
0
-3
-6
-9
Okres słabego
wzrostu PKB
-12
-15
Strefa euro
Niemcy
Włochy
Francja
Hiszpania
UK
US
Polska
Chiny
Turcja
Cze ‘15
Cze ‘14
Cze ‘13
Cze ‘12
Cze ‘11
Cze ‘10
Cze ‘09
Cze ‘08
Cze ‘07
Cze ‘06
-18
Cze ‘05
gospodarczy wyniósł 1,2% r/r.
• W II kwartale 2015 r. tempo
wzrostu r/r wyniosło w Niemczech
1,6%, we Francji 1%, we Włoszech
0,5%, w Hiszpanii 3,1%.
• W Chinach wzrost gospodarczy za
I kwartał 2015 r. wyniósł 7,0% r/r.
Dane za II kwartał mówią o poziomie
7,0% r/r (lepiej od oczekiwań).
• USA w II kwartale 2015 r. odnotowały
wzrost gospodarczy na poziomie
2,3% w ujęciu rocznym. Nastąpiła też
rewizja w górę wzrostu za I kwartał –
do 0,6% r/r.
w II kwartale 2015 r. osiągnął poziom
3,3% r/r (to wstępne dane GUS).
• W Japonii wzrost gospodarczy
w II kwartale wyniósł -1,6% (w skali
roku), przy rewizji w górę danych za
I kwartał – do 4,5%.
• Turcja osiągnęła w I kwartale 2015 r.
wzrost gospodarczy na poziomie
2,3% r/r.
PKB na świecie (r/r)
Cze ‘04
• W strefie euro w II kwartale wzrost
• W Polsce wzrost gospodarczy
Cze ‘03
PKB na świecie (r/r)
•
20
Polska: lepiej
od oczekiwań
10
0
-10
Niemcy:
gorsze dane
o wzroście
produkcji
przemysłowej
-20
-30
-40
UE
Wielka Brytania
Włochy
Hiszpania
USA
Niemcy
Polska
Francja
Japonia
Chiny
Lip ‘15
Lip ‘14
Lip ‘13
Lip ‘12
Lip ‘11
-50
Lip ‘10
•
Chiny: gorsze dane o wzroście
produkcji przemysłowej
30
Lip ‘09
•
•
40
Lip ‘08
•
w czerwcu 2015 r. wzrosła o 1,2% r/r.
W Niemczech w czerwcu nastąpił
wzrost tempa produkcji na poziomie
0,6% r/r (gorzej od oczekiwań).
W Chinach spadła liczba zamówień.
We Francji w maju poziom produkcji
był o 0,6% wyższy niż rok wstecz
(gorzej od oczekiwań).
W Polsce w czerwcu produkcja
przemysłowa wzrosła o 7,6% r/r
(lepiej od prognoz na poziomie 7,0%).
W Turcji w czerwcu miał miejsce
wzrost produkcji przemysłowej
na poziomie 5,5% r/r (lepiej
od oczekiwań).
produkcji wzrósł o 2,3% r/r.
• W Chinach w czerwcu odnotowano
wzrost produkcji r/r na poziomie
6,0% (przy oczekiwaniach na
poziomie 6,6%).
• W USA w lipcu produkcja wzrosła
o 0,6% m/m. Dane za czerwiec
zrewidowano z 0,3% do 0,1% r/r.
Wykorzystanie mocy produkcyjnych
osiągnęło poziom 78%.
Dynamika produkcji przemysłowej
Lip ‘07
• Produkcja przemysłowa w strefie euro
• W Japonii w czerwcu poziom
Zmiana produkcji przemysłowej r/r w %
Dynamika produkcji
przemysłowej
Ceny surowców
• Cena ropy Brent ponownie przebiła
• Ceny surowców nadal znajdują się na
w dół poziom 50 dolarów za baryłkę.
• Cena miedzi spadła do najniższego
poziomu od lutego 2015 r.
niskich poziomach.
• El Niño pozostaje silne. Obecnie nie wpływa
w większym stopniu na ceny pszenicy.
Lip ‘10
Lip ‘11
Lip ‘12
Lip ‘13
Lip ‘14
Sie ‘15
Lip ‘10
Lip ‘11
Lip ‘12
Lip ‘13
Lip ‘14
Sie ‘15
Lip ‘09
12 000
10 000
8000
6000
4000
2000
0
Lip ‘08
Sie ‘15
Lip ‘14
Lip ‘13
Lip ‘12
Lip ‘11
PSZENICA (USD/bu)
DJ UBS COMMODITIES
250
200
150
100
Lip ‘09
0
Lip ‘08
Sie ‘15
Lip ‘14
Lip ‘13
Lip ‘12
Lip ‘11
Lip ‘10
Lip ‘09
50
Lip ‘08
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
euro (z tendencją lekkiego osłabiania
się euro) wpływa na ceny na
rynku surowców.
MIEDŹ (USD/tonę)
Lip ‘10
Lip ‘09
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Lip ‘08
ROPA BRENT (USD/baryłkę)
• Stabilizacja kursu dolar amerykański/
7
Globalny spadek
tempa inflacji
6
Podniesienie podatku
od sprzedaży w Japonii
i stopniowe gaśnięcie
tego efektu
5
4
3
2
1
0
-1
Odbicie wskaźników
w I kwartale – głównie
efekty bazowe
-2
UE
USA
Polska
UK
Japonia
Francja
Kwi ‘15
Kwi ‘14
Kwi ‘13
Kwi ‘12
Kwi ‘11
Kwi ‘10
Kwi ‘09
-3
Kwi ‘08
lekkie odbicie wskaźników inflacji
na świecie.
• W strefie euro w czerwcu i lipcu
inflacja osiągnęła poziom 0,2% r/r.
• W Niemczech w lipcu dynamika
inflacji była na poziomie 0,2% r/r.
• W USA w czerwcu inflacja znalazła
się na poziomie 0,1% r/r, w lipcu na
poziomie 0,2% r/r.
lekkie złagodzenie tempa spadku cen
do poziomu -0,7% r/r.
• W Japonii obserwowaliśmy
wygaszenie efektu zeszłorocznej
podwyżki VAT (inflacja w czerwcu na
poziomie 0,4% r/r).
Efekt = niska inflacja na świecie r/r
Kwi ‘07
• Od początku 2015 r. obserwujemy
• W Polsce w lipcu miało miejsce dalsze
Kwi ‘06
Efekt = niska inflacja na
świecie r/r
Niemcy
Nadal wysoka stopa bezrobocia
pomimo zaskakująco dobrego
tempa wzrostu gospodarki
Stopa bezrobocia na świecie
30
Bezrobocie
zaczyna rosnąć
z pewnym
przesunięciem
Wybuch
kryzysu
25
Sprzedaż detaliczna
25
W Polsce sprzedaż +1,2 r/r.
Gorzej od oczekiwań
20
20
Po okresie poprawy na rynku
pracy we Włoszech pogorszenie
Hiszpania i Niemcy również
odnotowały solidne wzrosty
10
5
15
0
10
-5
5
USA: spadek stopy
bezrobocia do 5,3%
USA: dalsze odbicie w górę
wskaźnika po słabej zimie
-10
Włochy
W Polsce dalszy spadek
stopy bezrobocia do
poziomu 10,3%.
Prognoza na lipiec: 10,1%
Polska
Francja
Hiszpania
USA (m/m)
Niemcy
UE
Włochy
Sie ‘15
Lut ‘15
Sie ‘14
Lut ‘14
Sie ‘13
Lut ‘13
Sie ‘12
Maj ‘15
Maj ‘14
Maj ‘13
Maj ‘12
Maj ‘11
Maj ‘10
Maj ‘09
Maj ‘08
Maj ‘07
Maj ‘06
UE
USA
Francja
Niemcy
Polska
Hiszpania
Lut ‘12
-15
0
Sie ‘11
Stopa bezrobocia w %
15
Dług do PKB
260
240
220
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
Kryzys w strefie
euro
Początek
kryzysu w USA
Grecja defaultuje
na długu, ale brak
„eventu” na CDS
Grecja
Włochy
Niemcy
Hiszpania
Francja
Polska
Węgry
Japonia
Źródło: Bloomberg, Eurostat, opracowanie własne, dane na dzień 18.08.2015 r.
Gru ‘15
Gru ‘14
Gru ‘13
Gru ‘12
Gru ‘11
Gru ‘10
Gru ‘09
Gru ‘08
Gru ‘07
Gru ‘06
Gru ‘05
Gru ‘04
Gru ‘03
Gru ‘02
Wskaźniki zadłużenia
do PKB nadal rosną
rynku tureckim ponownie zagościły
spadki. Obecnie wartość indeksu jest
o 16,5% niższa niż na początku roku.
Sytuację w Turcji dodatkowo pogarsza
gwałtownie osłabiająca się lira.
VIX – indeks strachu
90
80
Wysokie poziomy –
indeksy w dołkach
70
60
Niskie poziomy –
indeksy wysoko
Korekta
50
Tąpnięcie
w Chinach
40
30
20
Sie ‘15
Lut ‘14
Wrz ‘12
Kwi ‘11
Maj ‘08
Gru ‘06
0
Paź ‘09
Ponownie historyczne
szczyty na S&P 500
10
Lip ‘05
Rynki rozwijające się
• Tematem przewodnim w obszarze
rynków rozwijających się jest sytuacja
Chin. Gorsze dane oraz gwałtowne
spadki na indeksach kontynentalnych
(Szanghaj, Shenzhen) – pomimo tego
że rynki te nie są w pełni dostępne dla
inwestorów zagranicznych – rozlały się
na indeksy w Hongkongu i zepsuły
sentyment w regionie azjatyckim oraz na
pozostałych światowych rynkach akcji.
• Sentyment do rynków wschodzących
nadal pozostaje mieszany.
• Od początku roku w regionie CEE
najwyższe stopy zwrotu przyniosły
węgierski BUX i rosyjski MICEX.
Sierpniowe spadki w zasadzie
Sty ‘04
znacząco spadały. Straty rozkładały
się podobnie na wszystkich
najważniejszych rynkach. DAX,
CAC 40 i włoski FTSE MIB jeszcze na
plusie od początku roku.
Sie ‘02
Rynki rozwinięte
• Słabe dane gospodarcze z Chin
oraz innych gospodarek azjatyckich
wywołały tąpnięcie na tamtejszych
giełdach, które rozlało się po
całym świecie.
• Indeksy chińskie od początku roku
odnotowują negatywne stopy zwrotu.
• Japoński Nikkei od szczytów stracił ok.
15%, jednak nadal pozostaje ok. 5%
na plusie od początku roku.
• W USA spadki dotknęły w zasadzie
wszystkich indeksów, do tego stopnia,
że na niektórych giełdach wstrzymano
obrót. Obecnie sytuacja uległa
pewnemu uspokojeniu, niemniej
jednak stopy zwrotu z amerykańskich
giełd, licząc od początku roku, weszły
w negatywne terytorium.
• W Europie wartości indeksów
Mar ‘01
Główne wydarzenia
na rynku akcji
Paź ‘99
Rynek akcji
Maj ‘98
nie dotknęły rosyjskiego indeksu,
natomiast BUX stracił około 9%.
• Spadki ograniczyły stopy zwrotu
osiągane od początku roku przez
polskie indeksy. WIG20 oraz WIG
na minusach od początku roku.
Dodatkowym czynnikiem ryzyka są
deklaracje przedwyborcze dotyczące
polityki gospodarczej i budżetowej.
• Po wyborach parlamentarnych w Turcji
mocno stracił turecki BIST 100. Po
okresie odbicia i odrabiania strat na
Rynek akcji
Zwroty z indeksów giełdowych od początku 2015 r. w walutach lokalnych
Zwroty z indeksów giełdowych od początku 2015 r. w USD
140
130
130
120
120
110
110
100
100
90
90
80
Tąpnięcie
w Chinach
80
Tąpnięcie
w Chinach
70
Dow Jones
ISE 100
SPX
MICEX
DAX
BUX
WIG20
Nikkei
CAC
Hang Seng
Dow Jones
ISE 100
SPX
MICEX
DAX
BUX
WIG20
Nikkei
CAC
Hang Seng
29 sie ‘15
27 lip ‘15
25 cze ‘15
24 maj ‘15
22 kwi ‘15
21 mar ‘15
17 lut ‘15
16 sty ‘15
29 sie ‘15
27 lip ‘15
25 cze ‘15
24 maj ‘15
22 kwi ‘15
17 lut ‘15
21 mar ‘15
60
16 sty ‘15
70
Rynek obligacji
Główne wydarzenia
na rynku obligacji
Rynki rozwinięte
• Na rynkach obligacji – po wzrostach
rentowności z kwietnia – trwa
odreagowanie. Po wydarzeniach
w Chinach rentowności obligacji rosły,
jednak pozostały poniżej poziomów
z kwietnia.
• Rentowności 10-letnich obligacji
amerykańskich spadały i zbliżyły się
do poziomu 2,00%, by wzrosnąć do
poziomów ok. 2,15%.
• Uruchomienie QE przez EBC miało
bardzo pozytywny wpływ na ceny
obligacji krajów strefy euro. Obecne
spadki cen komentowane są jako
normalizacja sytuacji i powrót
rentowności do fundamentów.
Od sierpniowych minimów ceny
obligacji rosły.
• Spadki rentowności obligacji greckich
wskazują na wdrażanie rozwiązań,
które mają znormalizować poziom
zadłużenia.
Rynki rozwijające się
• Rentowności polskich 10-latek, po
osiągnięciu historycznego minimum
poniżej 2%, wzrosły do poziomu
ponad 3,30%. Po spadku w okolice
2,70% na fali wydarzeń na rynkach
światowych wzrosły do poziomów
nieco poniżej 3%.
• Rentowności 10-letnich obligacji
tureckich, po osiągnięciu styczniowych
minimów na poziomie 7%,
przekroczyły w sierpniu 10%. Sytuacja
w Turcji pozostaje niestabilna.
• 10-letnie obligacje węgierskie po
obniżce stóp procentowych drożały.
Wyprzedaż na świecie ponownie
popchnęła jednak rentowności
w kierunku poziomu 3,85%.
Rynek obligacji
Rynek obligacji przed i po zmianie retoryki Fed. Obecnie na wielu rynkach historyczne szczyty
EBC obniża
stopy
12
Fed mówi o zmniejszaniu skali dodruku pieniądza
10
Polska, Węgry – wzrosty
porównywalne do tych
w strefie euro
8
6
USA – rentowności
oscylują wokół poziomu
2%. Wzrosty słabsze niż
w strefie euro
4
Silna pogoń za
rentownościami.
Część 1.
Francja
Turcja
USA
Polska
Hiszpania
Włochy
Węgry
Sie ‘15
Lut ‘15
Lip ‘14
Sty ‘14
Gru ‘12
Maj ‘12
Paź ‘11
Kwi ‘11
Wrz ‘10
Mar ‘10
0
Niemcy
Uspokojenie się sytuacji
na rynku długu
Silna pogoń za
rentownościami.
Część 2.?
Cze ‘13
2
Rynek obligacji
Rentowności 10-letnich obligacji od początku 2015 r.
5
20
18
Rentowności obligacji tureckich powyżej greckich.
Sytuację pogarsza osłabiająca się waluta, co może
skłonić bank centralny do podwyżki stóp
16
14
3
12
10
2
8
6
1
Spadek rentowności greckich obligacji po osiągnięciu
porozumienia i akceptacji programu pomocowego.
Rentowności nadal wysoko
4
2
Niemcy
Włochy
USA
Polska
Hiszpania
Źródło: opracowanie własne, dane na dzień 25.08.2015 r.
Grecja
Turcja
Źródło: opracowanie własne, dane na dzień 25.08.2015 r.
Sie ‘15
Lip ‘15
Cze ‘15
Maj ‘15
Kwi ‘15
Mar ‘15
Lut ‘15
Sty ‘15
Sie ‘15
Lip ‘15
Cze ‘15
Maj ‘15
Kwi ‘15
Mar ‘15
Lut ‘15
Sty ‘15
Francja
Węgry
Gru ‘14
0
0
Gru ‘14
Rentowności w %
4
Polska
Co napędza
gospodarkę?
Drogowskaz
inwestycyjny – cykl
rotacji aktywów
• Produkcja – rośnie.
• Konsumpcja – rośnie.
• Inwestycje – wzrost w stosunku
• Jako drogowskaz określający
prawdopodobny rozwój sytuacji
rynkowej można traktować moment
cyklu, w którym się znajdujemy.
• Wraz z rozwojem cyklu
gospodarczego różne klasy aktywów
dają lepsze stopy zwrotu.
do 2014 r.
Drogowskaz inwestycyjny – cykl rotacji aktywów
Maksimum tempa wzrostu PKB
SUROWCE
1,5
Maksima
1,0
GOTÓWKA
0,5
Minimum
tempa inflacji
Maksimum
tempa inflacji
0,0
-0,5
-1,0
AKCJE
OBLIGACJE
Minimum tempa wzrostu PKB
Minima
-1,5
Dynamika PKB
Dynamika CPI
Polska
Podział tempa wzrostu PKB na poszczególne komponenty
Gospodarka
napędzana eksportem
i konsumpcją. Powoli
ruszają inwestycje
7%
4,80%
6%
5%
4,60%
Gospodarka
napędzana
eksportem
5,10%
4,50%
3,70% 2,20%
4%
3%
0,70% 2,30%
1,30%
0,20%
2%
Gospodarka napędzana
inwestycjami i popytem
wewnętrznym
3,50%
3,30% 3,10% 3,60%
3,00% 3,40%
0,50%
1%
0%
-1%
Eksport netto
Zapasy
Inwestycje
Źródło: GUS, opracowanie na dzień 18.08.2015 r.
Konsumpcja publiczna
Konsumpcja prywatna
PKB r/r
Q1 2015
Q4 2014
Q3 2014
Q2 2014
Q1 2014
Q4 2013
Q3 2013
Q2 2013
Q1 2013
Q4 2012
Q3 2012
Q2 2012
Q1 2012
Q4 2011
Q3 2011
Q2 2011
-3%
Q1 2011
-2%
Polska
• W lipcu produkcja przemysłowa
• Tempo wzrostu liczby nowych
wzrosła o 3,8% r/r (gorzej od
oczekiwań na poziomie 4,6% r/r).
• Wskaźnik PMI dla sektora
przemysłowego wyniósł w czerwcu do
54,5 pkt (lepiej od oczekiwań).
zamówień, w tym eksportowych,
przyśpieszyło i jest najszybsze od
1,5 roku. Rośnie popyt krajowy.
• Wzrósł poziom zatrudnienia.
• Lekko zwiększyło się wykorzystanie
mocy produkcyjnych.
Produkcja przemysłowa r/r w % versus wzrost gospodarczy w %
60
0
0
-5
-2
-10
-4
20
-15
-6
0
-20
-8
pozostaje na wysokim poziomie.
• Wskaźnik nowych inwestycji osiągnął
poziom wyższy niż rok wstecz.
100
Wykorzystanie mocy produkcyjnych (EUC)
Wskaźnik kontynuacji inwestycji (NBP)
Wskaźnik nowych inwestycji (NBP)
Źródło: Bloomberg, „Markit”, Eurostat, NBP, opracowanie własne, dane na dzień 18.08.2015 r.
Mar ‘15
Wrz ‘12
Mar ‘10
Wrz ‘07
Mar ‘05
Wrz ‘02
Mar ‘00
Wrz ‘97
40
Wrz ‘92
Lip ‘15
2
Lip ‘14
5
Lip ‘13
80
Lip ‘12
4
Lip ‘11
10
Lip ‘10
6
Lip ‘09
15
Lip ‘08
8
Lip ‘07
20
Produkcja (lewa oś)
PKB (prawa oś)
Źródło: Bloomberg, „Markit”, Eurostat, NBP, opracowanie własne, dane na dzień 18.08.2015 r.
• Wskaźnik kontynuacji inwestycji
120
Mar ‘95
Produkcja
przemysłowa r/r
w % versus wzrost
gospodarczy w %
Polska
• Stopa bezrobocia w czerwcu 2015 r.
• W ujęciu m/m sprzedaż detaliczna
Sprzedaż detaliczna r/r
w % versus wzrost
gospodarczy w %
spadła do poziomu 10,3%. Prognoza
na lipiec mówi o 10,3%.
• Badanie PMI wskazuje na wzrost
tempa tworzenia miejsc pracy przez
przedsiębiorstwa.
zwiększyła się w lipcu o 2,1%.
• Sprzedaż detaliczna wzrosła
o 1,2% r/r. Dane te są gorsze od
oczekiwań.
Sprzedaż detaliczna r/r w % versus wzrost gospodarczy w %
Stopa bezrobocia w %
33
9
28
7
23
5
18
13
3
20%
18%
16%
14%
12%
Sprzedaż detaliczna r/r w %
Zmiana PKB r/r w % (prawa oś)
2%
Sie ‘15
Sie ‘14
Sie ‘13
Sie ‘12
Sie ‘11
Sie ‘10
Lip ‘09
0%
Lip ‘08
Kwi ‘15
Mar ‘14
Sty ‘13
Lis ‘11
Wrz ‘10
Lip ‘09
Maj ‘08
Kwi ‘07
Lut ‘06
Gru ‘04
-5
Paź ‘03
-17
4%
Lip ‘07
-3
-12
6%
Lip ‘06
-7
8%
Lip ‘05
-1
Lip ‘04
-2
10%
Lip ‘03
3
Lip ‘02
1
Lip ‘01
8
Sie ‘02
22%
Polska
8
Spadek realnej stopy
procentowej ze względu na
słabnącą deflację
6
4
FRA powyżej podstawowej
stopy procentowej
2
0
Słabnąca deflacja
Podstawowa stopa procentowa
Poziom stopy realnej
FRA 9X12
CPI
Cze ‘15
Cze ‘14
Cze ‘13
Cze ‘12
Cze ‘11
Cze ‘10
Lip ‘09
Lip ‘08
Lip ‘07
-2
Lip ‘06
•
10
Lip ‘05
•
12
Lip ‘04
•
•
podstawową stopę procentową na
poziomie 1,5%.
Inflacja w lipcu wyniosła -0,9%.
Rynek FRA 9X12 znajduje się powyżej
stopy podstawowej.
Scenariusz bazowy to niskie stopy
przynajmniej do I kwartału 2016 r.
Przy niskim poziomie inflacji
realne stopy procentowe znajdują
się na stosunkowo wysokim
poziomie. Spadają ze względu na
słabnącą deflację.
14
Sie ‘03
• RPP w sierpniu utrzymała
Stopy procentowe – Polska
Sie ‘02
Stopy procentowe –
Polska
Polska
Zmiana wartości WIG na tle podobnych okresów
cyklu koniunkturalnego
250
230
210
Zmiana w %
190
170
150
+8,34%
130
110
90
70
Tygodnie od dołka PKB
Dołek PKB z 31.12.2001
Średnia
139
130
121
112
103
94
85
76
67
58
49
40
31
22
13
4
50
Zastrzeżenia prawne
Powyższe informacje zostały umieszczone w celu reklamy i promocji usługi zarządzania portfelami, w skład których wchodzi
poinformowania. W dokumencie użyto informacji ze źródeł własnych oraz z publicznie dostępnych źródeł uznanych przez autora
jeden lub więcej instrumentów finansowych, świadczonej przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
za wiarygodne. Union Investment TFI S.A. dołożyła należytych starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były
Informacje te nie stanowią oferty zawarcia Umowy o zarządzanie portfelami, w skład których wchodzi jeden lub więcej
rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności,
instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
szczególnie w przypadku gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu, okazały się niedokładne i niekompletne
Z każdą strategią inwestycyjną związane są określone czynniki ryzyka, wskazane w Umowie o zarządzanie portfelami, w skład
lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane oraz informacje zamieszczone w niniejszej publikacji mają charakter
których wchodzi jeden lub więcej instrumentów finansowych, przez Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
wyłącznie informacyjny.
oraz w Prospekcie informacyjnym świadczenia usług zarządzania portfelem instrumentów finansowych przez Union Investment
Nie należy kopiować tego dokumentu, czy to w całości, czy też jego fragmentów. Nie należy dokonywać w nim zmian,
Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
rozpowszechniać go wśród innych osób, podmiotów czy też publikować. Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji
Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. uzyskało zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd
inwestycyjnej ani nie należy go traktować w ten sposób. Niniejszy dokument nie stanowi też podstawy do rozpatrywania
(obecnie: Komisja Nadzoru Finansowego) na rozszerzenie przedmiotu działalności o zarządzanie cudzym pakietem papierów
indywidualnych przypadków podczas świadczenia usług pomocy prawnej. Materiał ten nie stanowi oferty w rozumieniu
wartościowych na zlecenie (obecnie: działalność polegająca na zarządzaniu portfelami, w skład których wchodzi jeden lub
przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny oraz innych przepisów prawa powszechnie obowiązującego.
więcej instrumentów finansowych).
Szczegóły dotyczące wyników funduszy i innych produktów zarządzanych przez Union Investment oraz ich klasyfikacji
Union Investment TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze inwestycyjne nie gwarantują osiągnięcia celów inwestycyjnych
w odniesieniu do kategorii ryzyka oparte są na wynikach historycznych i/lub zmienności. Te informacje nie gwarantują uzyskania
subfunduszu. Uczestnik funduszu musi się liczyć z możliwością zmniejszenia wartości lub utraty zainwestowanych środków.
podobnych wyników w przyszłości. Jednocześnie Inwestorzy powinni mieć świadomość, że przyszłe wyniki i zmienność mogą
Wymagane prawem informacje, w tym informacje o ryzyku inwestycyjnym związanym z inwestycjami w jednostki uczestnictwa
się różnić.
subfunduszu oraz informacje o podatku od dochodów kapitałowych obciążającym dochód z inwestycji w subfundusz, znajdują
Szczegółowe informacje dostępne są w aktualnym Prospekcie informacyjnym oraz szczegółowych sprawozdaniach finansowych
się w Prospekcie informacyjnym i w skrócie Prospektu informacyjnego funduszu. Prospekt informacyjny, Kluczowe informacje dla
dostępnych na stronie internetowej www.union-investment.pl.
Inwestorów, tabela opłat, dane o ryzyku inwestycyjnym i podatkach dostępne są na stronie www.union-investment.pl.
Pomimo że ten dokument został przygotowany z zachowaniem najwyższej staranności, Union Investment TFI S.A. nie ponosi
Union Investment TFI S.A. przygotowała niniejszy dokument z dołożeniem wszelkiej staranności i z wykorzystaniem swojej
odpowiedzialności za aktualność, dokładność bądź kompletność publikowanych w nim informacji ani za negatywne efekty
najlepszej wiedzy. Informacje przedstawione i opisane w tym dokumencie opierają się na ocenie autora w momencie
wynikające bezpośrednio lub pośrednio z dystrybucji, użytku, zmiany bądź streszczania jego treści.
ich tworzenia i w stosunku do bieżącego stanu prawnego i podatkowego, które mogą ulec zmianie bez uprzedniego
Przyjęcie tego dokumentu należy traktować jak zgodę na powyżej wymienione zastrzeżenia.

Miesięczny raport rynkowy

Transkrypt

Podobne dokumenty

Regulamin promocji Oryginalnej Duriskiej Chemii

Warunki klimatyczne gminy Uniejów

Kliknij aby pobrać dokument w formacie PDF - Moto

Kliknij aby pobrać dokument w formacie PDF - Moto

LIP SMACKER Pomadka Lizak CHUPA CHUPS jabłkowy

Gosh Lightn Shine Lip Glaze 03 SOFT ROSA Błyszczyk do Ust z