Pełen raport do pobrania

Transkrypt

PLUStrendy - tygodniowy przegląd ekonomiczny 13.01 – 19.01.2014
_____________________________________________________________________________
Temat tygodnia: Ocena rządowych planów na 2014 r.
W dzisiejszym temacie tygodnia oceniamy przestawione w miniony piątek główne plany działań rządu
na 2014 r.
Ponadto w dzisiejszych PLUStrendach:
Według szacunków MPiPS w grudniu 2013 r. stopa bezrobocia wzrosła zaledwie o 0,2 pkt proc. wobec
listopada i wyniosła 13,4%, czyli identycznie jak na koniec 2012 r. (konsensus rynkowy 13,6%). Dla
porównania w okresie pomiędzy listopadem a grudniem 2012 r. stopa bezrobocia wzrosła o 0,5 pkt
proc. z 12,9% do 13,4%. Tym samym w grudniu 2013 r. najprawdopodobniej zakończył się okres, w
którym stopa bezrobocia kształtowała się na wyższym poziomie niż przed rokiem. Tak niewielki wzrost
stopy bezrobocia wynikał z kilku czynników: dalszej poprawy koniunktury w gospodarce, łagodnej
zimy, ale także dodatkowych środków przeznaczonych na aktywizację bezrobotnych. Naszym zdaniem
poprawa sytuacji na rynku pracy w kolejnych miesiącach będzie kontynuowana, już w styczniu być
może zobaczymy spadek rocznej stopy bezrobocia, a na koniec 2014 r. obniży się ona poniżej 13%.
Najważniejsze wydarzenia w tym tygodniu:
W kraju najważniejszym wydarzeniem tego tygodnia będzie zaplanowana na środę publikacja danych o
inflacji CPI. Nasza prognoza wskazuje, że ceny dóbr konsumpcyjnych wzrosły w grudniu o 0,1% m/m, co
w ujęciu rocznym oznacza stabilizację dynamiki wzrostu cen na poziomie 0,6% r/r. Z naszych szacunków
wynika, że zdecydowanie niższy niż przed rokiem wzrost cen żywności w okresie przedświątecznym
został częściowo skompensowany nieznacznym wzrostem cen paliw. Szacujemy, że w relacji rocznej
inflacja bazowa wyniosła, identycznie jak w listopadzie, 1,1% r/r. Naszym zdaniem w związku z
rosnącym popytem konsumpcyjnym zimowe wyprzedaże rozpoczęły się niższymi niż przed rokiem
przecenami, co oddziaływało w kierunku przyspieszenia inflacji bazowej. Zostało to jednak
prawdopodobnie zrównoważone kolejnymi obniżkami cen łączności.
W piątek NBP opublikuje listopadowe dane o bilansie płatniczym. Pomimo negatywnego efektu
statystycznego oczekujemy przyspieszenia dynamiki eksportu do 3,0% r/r z 0,2% w październiku i
spadku dynamiki importu do 1,6% r/r z 2,4% r/r przed miesiącem, co przełoży się na pierwsze od marca
2013 r. ujemne saldo obrotów towarowych. Spodziewamy się, że deficyt na rachunku obrotów
bieżących spadnie do -1319 mln EUR wobec -446 mln w październiku, co oddziaływało będzie w
kierunku osłabienia złotego. We wtorek NBP poda dynamikę podaży pieniądza w grudniu 2013 r. Z
naszych prognoz wynika, że powinna ona wzrosnąć do 5,8% r/r z 5,7% r/r miesiąc wcześniej.
Najważniejszymi danymi publikowanymi za granicą będzie jutrzejsza sprzedaż detaliczna (14.01) oraz
piątkowe dane o produkcji przemysłowej w USA. W tym tygodniu poznamy również styczniowe odczyty
wskaźników koniunktury NY Empire State (wtorek) oraz Filadelfia FED (środa), a w piątek grudniowe
dane z rynku nieruchomości (pozwolenia na budowę domów oraz rozpoczęte budowy domów). Tego
dnia opublikowany zostanie również wstępny odczyt indeksu Uniwersytetu Michigan, obrazujący
nastroje amerykańskich konsumentów na początku 2014 r. Zarówno na styczniowe jak i grudniowe
dane niekorzystny wpływ będzie miała wyjątkowo sroga zima w USA, której konsekwencje widzieliśmy
już w grudniowych danych z rynku pracy.
1
PLUS BANK S.A., ul. Ostrobramska 77, 04-175 Warszawa, www.investbank.pl
_____________________________________________________________________________
Najważniejsze wydarzenia minionego tygodnia
Rentowność 10-letnich obligacji amerykańskich (lewa oś)
EURUSD (prawa oś)
4,1
4
3,9
3,8
3,7
3,6
3,5
3,4
3,3
3,2
3,1
3
2,9
2,8
2,7
2,6
2,5
2,4
2,3
2,2
2,1
2
1,9
1,8
1,7
1,6
1,5
1,4
1,3
1,43
1,38
1,33
1,28
W ubiegłym tygodniu kurs EUR/USD wzrósł do
poziomu 1,3667 (umocnienie euro o 0,6%).
Początkowo dolar umacniał się nawet poniżej 1,36 po
raporcie ADP, jednak oficjalne dane o zatrudnieniu
(wzrost zatrudnienia w sektorze pozarolniczym) były
wyraźnie poniżej oczekiwań, co przyniosło rezultat w
postaci odwrócenia kierunku i osłabienie dolara w
stosunku do wspólnej waluty.
1,23
1,18
Źródło: Reuters
W ubiegłym tygodniu rentowność amerykańskich obligacji 10-letnich spadła do poziomu 2,86% (spadek o 14
pb). Wsparciem dla cen obligacji był znacznie gorszy od oczekiwań rynkowych odczyt zatrudnienia poza
rolnictwem oraz wskaźnika ISM dla usług w USA. Dodatkowo obligacje zyskały po publikacji komunikatu po
posiedzeniu ECB, który miał gołębi wydźwięk. Negatywny wpływ na ceny miała publikacja lepszego od
oczekiwań raportu ADP z rynku pracy USA.
USDPLN (lewa oś)
3,60
EURPLN (prawa oś)
4,60
W ubiegłym tygodniu kurs EURPLN spadł do poziomu
4,1440 (umocnienie złotego o 0,6%). Polska waluta
zachowywała się dość stabilnie niemal w ciągu całego
omawianego okresu, dopiero w piątek, po
opublikowaniu rozczarowujących danych dotyczących
zatrudnienia w USA, miało miejsce wyraźne
umocnienie złotego. Konferencje po posiedzeniu RPP
oraz ECB nie miały istotnego wpływu na notowania.
W najbliższym tygodniu poznamy odczyt inflacji za
grudzień w Polsce, jednak naszym zdaniem istotniejsze
z punktu widzenia kursu EURPLN będą wystąpienia
członków FED, które, pozwolą ocenić tempo redukcji
QE3 na kolejnych posiedzeniach FED. Po skokowym
spadku kursu EURPLN oczekujemy w najbliższym
tygodniu pewnego odreagowania a następnie
ustabilizowania kursu w okolicach poziomu 4,16-4,17.
4,50
3,40
4,40
3,20
4,30
4,20
3,00
4,10
4,00
2,80
3,90
2,60
3,80
Źródło: Reuters
Źródło: Reuters
2
_____________________________________________________________________________
Rentowność polskich obligacji
2-letnich
5-letnich
W zeszłym tygodniu rentowność polskich obligacji 2letnich spadła do poziomu 2,95% (spadek o 10 pb), 5letnich do poziomu 3,62% (spadek o 12 pb), natomiast
obligacji 10-letnich do poziomu 4,44% (spadek o 4 pb).
Wsparciem dla cen obligacji była publikacja znacznie
gorszych od oczekiwań danych z rynku pracy USA.
Dodatkowo pozytywny wpływ na ceny obligacji miała
udana aukcja obligacji na której Ministerstwo
Finansów sprzedało papiery za 6 mld PLN.
Zgodnie z szerokim konsensusem i swoimi
wcześniejszymi
zapowiedziami,
RPP
na
ubiegłotygodniowym posiedzeniu utrzymała stopy
procentowe na niezmienionym poziomie. Wydźwięk
komunikatu był jednak naszym zdaniem nieco bardziej
optymistyczny. Czytamy w nim, że dane zarówno o
aktywności gospodarczej na świecie jak i w kraju
sygnalizują kontynuację obserwowanego ożywienia, na
konferencji Marek Belka dodał również, że najnowsze
prognozy PKB wskazują na szybszą dynamikę wzrostu
w 2014 r. przy niższej inflacji. Przypomnijmy, że
listopadowa projekcja wskazywała na wzrost rzędu
2,9%.
10-letnich
6,4
6,0
5,6
5,2
4,8
4,4
4,0
3,6
3,2
2,8
2,4
2,0
Źródło: Reuters
Stopy procentowe NBP, FED, SNB, BoE i ECB
7,0
6,0
5,0
stopa BoE
stopa NBP
4,0
3,0
stopa SNB
2,0
stopa FED
stopa EBC
1,0
0,0
Źródło: Reuters
Prof. Kaźmierczak dodał również, że jego zdaniem wzrost PKB w III kw. może zbliżyć się do 4%. Sugeruje to, że
już w III kw. br. mogą pojawiać się wnioski o podwyżkę stóp procentowych. Naszym zdaniem jednak
najdogodniejszym terminem na taki ruch dla większości członków RPP będzie listopad, kiedy to Rada zapozna
się z wynikami projekcji Instytutu Ekonomicznego NBP. Wyniki projekcji są dla członków RPP uzasadnieniem dla
podjęcia działań. W listopadzie 2012 r. wraz z publikacją Raportu o inflacji Rada rozpoczęła cykl obniżek stóp
procentowych, a w marcu 2013 r. na skutek wyników projekcji zdecydowała się na głębsze od oczekiwań cięcie
stóp procentowych.
Z opublikowanego w minioną środę protokołu z ostatniego posiedzenia FED wynika, że wśród członków FOMC
ukształtowała się większość opowiadająca się za stopniowym ograniczeniem programu luzowania ilościowego
(QE3). Zdaniem większości członków jego wpływ na gospodarkę w dalszym ciągu pozostaje pozytywny, choć z
drugiej strony ten efekt z czasem się zmniejsza. Członkowie komitetu ograniczając w grudniu program luzowania
ilościowego obawiali się skutków oddziałujących w kierunku dalszego spadku i tak już niskiej dynamiki inflacji.
Zapewnienie utrzymania ultra niskich stóp procentowych przez dłuższy okres czasu, po tym jak stopa bezrobocia
osiągnie poziom 6,5%, było alternatywą dla obniżenia tego progu. Zdaniem kilku członków FOMC tego typu
działanie mogłoby nadszarpnąć reputację komitetu, dlatego też zdecydowano się zakomunikować, że stopy
procentowe pozostaną zbliżone do zera dłużej niż wcześniej oczekiwano.
Ubiegłotygodniowe posiedzenie EBC nie przyniosło większych niespodzianek, stopy procentowe pozostały na
niezmienionym poziomie 0,25%. Mario Draghi na konferencji po posiedzeniu zaznaczył jednak, że wydźwięk
komunikatu jest nico bardziej łagodny niż przed miesiącem. Dodał, że trwa dalsza dyskusja wśród Rady
Prezesów na temat możliwych instrumentów wspierających aktywność gospodarczą. Dodatkowo podkreślił on,
że EBC będzie reagować w sytuacji, gdy perspektywy inflacji w średnim okresie ulegną pogorszeniu lub
kontynuowany będzie dalszy wzrost krótkoterminowych stóp rynku pieniężnego, co zinterpretowane zostało
jako sygnał możliwych działań ze strony EBC w kolejnych miesiącach.
3
_____________________________________________________________________________
Rynek pracy w USA
Zmiana zatrudnienia poza rolnictwem (m/m, tys. osób, sa, prawa oś)
Stopa bezrobocia (%, sa, lewa oś)
500
10
300
9
100
8
-100
7
-300
6
-500
5
-700
4
2009-12
2010-12
2011-12
2012-12
-900
2013-12
Zgodnie z danymi BLS liczba nowych miejsc pracy w
sektorze pozarolniczym spadła w grudniu do 74 tys. z
241 tys. miesiąc wcześniej (rewizja z 203 tys.), co było
najniższym odczytem od maja 2011 r. Silny spadek
nowych miejsc pracy był szczególnie zaskakujący w
świetle opublikowanego dwa dni wcześniej raportu
agencji ADP o zatrudnieniu w sektorze prywatnym
poza rolnictwem, który wskazywał na wzrost o 238 tys.
wobec 229 tys. w listopadzie oraz szeregu pozostałych
danych wskazujących na systematyczną poprawę
aktywności w USA.
Źródło: Bureau of Labor Statistic
Dane spowodowały wzrost oczekiwań na odsunięcie w czasie kolejnego zmniejszenia skali skupu aktywów przez
FED. Ben Bernanke na konferencji po grudniowym posiedzeniu FOMC podkreślił, że komitet może wstrzymać się
na jednym lub dwóch posiedzeniach z ograniczeniem skupu, jeśli gospodarka amerykańska zwolni. Dodatkowo
silne mrozy panujące od początku stycznia w USA mogą przyczynić się do pogorszenia styczniowych danych, co
może skłonić większość członków FOMC do wstrzymania się z kolejną decyzją ograniczającą skalę skupu
aktywów do marca br., co naszym zdaniem ograniczy umocnienie dolara, a słabszy dolar oddziaływał będzie w
kierunku aprecjacji złotego. Zdecydowanie gorsze od oczekiwań dane o liczbie nowych miejsc pracy przesłoniły
drugi z rzędu bardzo silny spadek stopy bezrobocia do 6,7% w grudniu z 7,0% odnotowanych w listopadzie i
7,2% w październiku br., gdyż wynikał on nie ze wzrostu zatrudnienia, a z przejścia dużej ilości osób
bezrobotnych do grona biernych zawodowo.
Temat tygodnia: Ocena rządowych planów na 2014 r.
W ostatni piątek (10 stycznia) rząd przedstawił plany swoich głównych działań w 2014 r. Poniżej przedstawiamy i
oceniamy te z nich, które potencjalnie mogą mieć największy wpływ na aktywność polskiej gospodarki.
1. Koniec z tzw. „umowami śmieciowymi”
Ta zapowiedź można było zinterpretować jak plan drastycznego ograniczenia stosowania umów cywilnoprawnych,
czyli umów zlecenie i o dzieło. Tymczasem konkretnie rząd zapowiedział oskładkowanie umów zlecenie do poziomu
płacy minimalnej oraz oskładkowanie wynagrodzenia członków rad nadzorczych. Nie jest to zatem żadna rewolucja.
Odprowadzanie składek ubezpieczeniowych jedynie od najniższej umowy zlecenia u danego pracodawcy, i
równoczesne zawieranie kolejnych umów na wyższe kwoty, które nie podlegają obowiązkowi opłacania składek do
ZUS, to rzeczywiście patologia dość rozpowszechniona w niektórych branżach, np. ochroniarskiej. Tyle, że ta zmiana,
jak również oskładkowanie wynagrodzeń członków rad nadzorczych, były zapowiedziane przez rząd już wcześniej i są
wpisane do rządowego projektu nowelizacji ustawy o ubezpieczeniach społecznych.
Dla wyborców hasło walki z tzw. „umowami śmieciowymi” na pewno brzmi atrakcyjnie. W praktyce jednak warto
było zastanowić się dlaczego pracodawcy tak niechętnie zawierają stałe umowy. Przyczyna tkwi głównie w
pozapłacowych kosztach pracy oraz w kwestiach prawnych: trudności związanych z rozwiązaniem stałych umów
pracę oraz licznymi obowiązkami nakładanymi na pracodawców zatrudniających osoby na stałe w porównaniu do
sytuacji, gdy zawierają oni ze swoimi pracownikami umowy cywilnoprawne. Wzorem wielu innych krajów warto
byłoby rozważyć znaczące uelastycznienie rozwiązywania stałych umów o pracę. Subiektywna ocena pracowników
ich bezpieczeństwa na rynku pracy jest znacznie wyższa w krajach z elastycznymi formami zatrudnienia niż w krajach
z przeregulowanym rynkiem pracy. Dodatkowo, badania empiryczne wskazują, że w krajach o bardziej elastycznym
rynku pracy stopa bezrobocia kształtuje się na niższym poziomie.
4
_____________________________________________________________________________
2. Obniżenie bezrobocia rejestrowanego do 13% na koniec 2014 r.
W świetle ostatnich, dobrych danych o aktywności gospodarczej w Polsce, obniżenie stopy bezrobocia
rejestrowanego do 13% w grudniu br. jest w „zasięgu ręki”. Głównym czynnikiem, który będzie sprzyjał tworzeniu
nowych miejsc pracy w tym roku powinna być odbudowa popytu krajowego, zwłaszcza inwestycji i konsumpcji
prywatnej. Zapowiedziane w ostatni piątek zmiany w zakresie działalności urzędów pracy to także nie jest żadna
nowość. Większość szczegółowych narzędzi takich jak np. bony zatrudnieniowe, czy zwiększenie efektywności
urzędów w znajdowaniu pracy dla bezrobotnych została już wpisana do rządowej nowelizacji ustawy o promocji
zatrudnienia i instytucjach rynku pracy. Warto nadmienić, że pierwotnie ustawa ta miała wejść w życie już w styczniu
br. realne skutki tych zmian nie są jednak pewne. Z wyjątkiem koncepcji dzielenia bezrobotnych na trzy kategorie i
dopasowanie działań urzędów pracy do ich autentycznych potrzeb, większość zmian wpisanych do tej nowelizacji to
głównie hasła, co więcej często te same, które były w pierwotnej ustawie z 2004 r.
Naszym zdaniem, projektując zmiany w działalności urzędów pracy warto byłoby powrócić do pomysłu rozdzielenia
statutu osoby bezrobotnej od prawa do bezpłatnego ubezpieczenia zdrowotnego. Wiele badań pokazuje, że dzisiaj
nawet co trzecia osoba zarejestrowana w urzędzie pracy nie jest bezrobotna. Ci pseudobezrobotni to osoby
niezainteresowane podjęciem legalnej pracy lub pracujące na czarno. Wyłączenie ich z rejestrów PUP pozwoliłoby na
znaczące zwiększenie efektywności pośredników pracy i doradców zawodowych.
3. Przygotowanie rocznego PIT przez fiskusa już w rozliczeniu za 2014 r. i umożliwienie prowadzenia
działalności gospodarczej już po uzyskaniu wpisu do KRS (czyli bez NIP i REGON) od października br.
Zapowiedź automatycznego rozliczania PIT jest ciekawa, ale nie należy spodziewać się tutaj rewolucji. W
szczególności trudno obecnie powiedzieć czy to automatyczne rozliczanie rocznego podatku PIT pozwoli uwzględnić
wszelkie ulgi i odliczenia podatkowe, nie mówiąc już o osobach, które uzyskują dochody z różnych źródeł. W
przypadku wielu osób być może taka zamiana będzie dużym ułatwieniem, ale uważamy, że po zapowiedziach
nowego ministra finansów można było oczekiwać bardziej ambitnych celów, zwłaszcza, że tuż po objęciu teki
zapowiedział on rewolucję w systemie podatkowym.
Jedyną pozytywną zapowiedzianą zmianą w systemie podatkowym dla firm jest to, że od października br. nowe
podmioty będą mogły rozpoczynać prowadzenie działalności gospodarczej już po uzyskaniu wpisu do KRS, bez
czekania na numery NIP i REGON. Uważamy jednak, że to zmiana kosmetyczna. Jedną z największych barier dla
polskich firm jest niestabilność prawa podatkowego, a zwłaszcza niepewność odnośnie interpretacji przepisów
podatkowych, które są na tyle skomplikowane, że często bywają odmiennie interpretowane przez różne urzędy
skarbowe.
4. Budowa mieszkań na wynajem i przyspieszenie inwestycji publicznych
Budowa mieszkań na wynajem przez państwo za pośrednictwem specjalnego funduszu zarządzanego przez
państwowy BGK powinna być poprzedzona gruntowną analizą po pierwsze tego, czy w tym zakresie państwo
powinno zastępować sektor prywatny, i po drugie, dlaczego prywatne firmy dotychczas nie chciały inwestować w
takie mieszkania. Wydaje się, że jedną z najważniejszych barier w tym zakresie jest nadmierna ochrona niesolidnych
lokatorów przed eksmisją. Prywatne firmy wolą zatem zajmować się działalnością deweloperską i budować
mieszkania w celu ich odsprzedaży niż ponosić ryzyko braku możliwości wyegzekwowania czynszu. Tego problemu
prawnego nie ma chociażby w przypadku budowania powierzchni biurowych. Trudno nam uwierzyć, że państwo
będzie lepszym inwestorem i nadzorcą mieszkań na wynajem niż sektor prywatny. Nadmiernie optymistyczne
wydają się również, założenia programu. Rząd chce wynajmować mieszkania po niższych cenach niż rynkowe i
jednocześnie osiągając stopę zwrotu na poziomie 4 proc., czyli zbliżoną do rentowności sektora prywatnego, co w
rzeczywistości wydaje się dość trudne do osiągnięcia, nawet przy niższych kosztach kapitału i korzyściach skali.
Pomysł budowania przez państwo mieszkań na wynajem wprost sygnalizuje, że obecny rząd utracił wiarę w
efektywność sektora prywatnego. W ten scenariusz wpisują się także inwestycje nadzorowane i współfinansowane
5
_____________________________________________________________________________
przez spółkę celową Polskie Inwestycje Rozwojowe oraz cała paleta inwestycji publicznych współfinansowanych ze
środków unijnych w latach 2014-2020. Nie twierdzimy, że dobre wykorzystanie środków unijnych nie jest ważne, bo
oczywiście takie jest. Problemem jest to, że w świetle ostatnich zapowiedzi rząd nie planuje znacząco ułatwiać życia
prywatnym przedsiębiorcom. W piątkowym wystąpieniu premiera zdecydowanie zabrakło informacji w tym
zakresie. Tymczasem nie znamy przykładów krajów, które stały się potęgami gospodarczymi w wyniku aktywności
przedsiębiorstw państwowych lub przedsiębiorstw formalnie prywatnych, jednak silnie zależnych od decyzji
politycznych.
Zamiast podsumowania
Warto odnotować, że lista gospodarczych zapowiedzi rządu nie zawiera odniesień do stanu finansów publicznych,
tak jakby ten problem został ostatecznie rozwiązany. Nie ma mowy o jakimkolwiek przeglądzie wydatków
publicznych, z których wiele nie spełnia swoich celów, a jedynie przyczynia się zmniejszaniu wydatków, ale tylko o
wzroście obciążeń podatkowych. Ograniczenie stosowania umów zlecenia jest bowiem zapowiedzią zwiększenia
podatków nakładanych na dochody z pracy. Jak zawsze w takim przypadku może okazać się, że zamiast lepszego
zabezpieczenia socjalnego osób pracujących, nastąpi rozrost szarej strefy. Rząd nie wspomniał nic o swoich
wcześniejszych planach dotyczących opodatkowania rolników, ograniczenia wczesnych emerytur górników, czy
uelastycznienia wydatków publicznych. Tymczasem bez znaczącego uelastycznienia tych ostatnich, nowa reguła
wydatkowa, która ma trzymać w ryzach nasze finanse publiczne może okazać się całkowicie martwa. Warto zadbać o
to już teraz. Niestety, ale ostatnie wystąpienie premiera nie było skrojone pod katem wyzwań gospodarczych, ale
głównie na potrzeby zwieszenia poparcia w serii najbliższych wyborów.
Komentarze i wypowiedzi
Marek Belka, prezes NBP, Reuters, 08.01.2014
„Wiele się nie zmieniło od ostatniego posiedzenia RPP, spodziewamy się szybszego wzrostu PKB i nieco niższej inflacji. (…) Co do pytania o
inflację, ja nie widzę w ciągu najbliższych żadnych ryzyk na horyzoncie, które miałyby dzisiaj potencjał do zmiany naszej polityki pieniężnej”.
John Williams, prezes San Francisco FED, Reuters, 07.01.2014
„I see us continuing, over the next few meetings, steady measured reductions in the pace of asset purchases”.
Esther George, prezes Kansas City FED, Reuters, 09.01.2014
„An extended period of zero interest rates is not conducive to good banking and encourages a reach for yield”.
Jeffrey Lacker, prezes Richmond FED, Reuters, 10.01.2014
„I would expect a similar reduction in pace to be discussed at the upcoming meeting. It takes a lot more than one labor market report to be
convincing that the trend has shifted and in my experience one employment report rarely has an effect by itself on monetary policy”.
Mario Draghi, prezes EBC, Reuters, 09.01.2014
„We used firmer words for indicating the strengthening of our forward guidance which basically means that we reiterate our decisiveness
to act if needed. We think the present market relevance is okay but we think that there are two contingencies that could lead us to act.
One is unwarranted tightening of the short-term money markets and the other one is a worsening of our medium-term outlook for
inflation. So that is what basically this firmer language is addressing. (…) The risk to the outlook for price developments continue to be seen
as broadly balanced over the medium-term with upside risk relating to higher commodity prices and stronger than expected increases in
administered price and indirect taxes and downside risks stemming from weaker than expected economic activity. (…) The risks
surrounding the economic outlook for the euro area continue to be on the downside. Developments in global money and financial market
conditions and related uncertainties may have the potential to negatively affect economic conditions. (…) Looking at 2014 and 2015,
output is expected to recover at a slow pace, in particular, owing to some improvement in domestic demand supported by the
accommodative monetary policy stance. Euro area economic activity should in addition benefit from a gradual strengthening of demand
for exports. (…) We may experience a prolonged period of low inflation to be followed by a gradual upward movement towards inflation
rates below but close to 2 percent later on”.
Wybrane miesięczne wskaźniki makroekonomiczne w Polsce*
Wskaźnik
Inflacja CPI (r/r; %)
01.13 02.13 03.13 04.13 05.13 06.13 07.13 08.13 09.13 10.13 11.13 12.12
1,7
1,3
1,0
0,8
0,5
0,2
1,1
1,1
1,0
0,8
0,6
0,6
6
_____________________________________________________________________________
Inflacja bazowa (r/r; %)
Inflacja PPI (r/r; %)
PMI (pkt.)
Produkcja przemysłu (r/r; %)
Sprzedaż detaliczna (r/r; %)**
Stopa bezrobocia
Produkcja bud.-mont. (r/r; %)
Zatrudnienie w SP (r/r; %)
Wynagrodzenie w SP (r/r; %)
Podaż pieniądza M3 (r/r; %)
Saldo ROB (mln EUR)
Eksport (r/r; %; EUR)
Import (r/r; %; EUR)
Stopa referencyjna NBP***
1,4
-1,2
48,6
0,3
3,1
14,2
-16,1
-0,8
0,4
4,5
-1375
6,4
1,1
4,00
1,1
-0,4
48,9
-2,1
-0,8
14,4
-11,4
-0,8
4,0
5,5
-668
4,3
-6,2
3,75
1,0
-0,6
48,0
-2,9
0,1
14,3
-18,5
-0,9
1,6
6,6
-272
-1,2
-1,3
3,25
1,1
-2,0
46,9
2,7
-0,2
14,0
-23,1
-1,0
3,0
7,2
436
11,1
1,7
3,25
1,0
-2,5
48,0
-1,8
-1,3
13,6
-27,5
-0,9
2,3
6,5
-204
0,4
-6,0
3,00
0,9
-1,5
49,3
3,0
1,8
13,2
-18,3
-0,8
1,6
7,1
133
5,1
-2,2
2,75
1,4
-0,8
51,1
6,3
3,5
13,1
-5,2
-0,7
3,5
6,5
-497
5,6
1,1
2,50
1,4
-1,1
52,6
2,2
3,4
13,0
-11,1
-0,5
2,0
6,1
-785
1,9
-0,7
2,50
1,3
-1,4
53,1
6,2
3,9
13,0
-4,8
-0,3
3,6
6,1
-1024
8,1
3,2
2,50
1,4
-1,3
53,4
4,4
3,2
13,0
-3,2
-0,2
3,1
5,9
-466
0,2
2,4
2,50
1,1
-1,5
54,4
2,9
3,8
13,2
-2,9
0,1
3,1
5,7
-1319
3,0
1,6
2,50
1,1
-1,3
53,2
11,8
7,6
13,6
12,8
0,5
3,7
5,8
III kw.
IV kw.
2013
2014
2,50
* kolorem zielonym zaznaczono wielkości prognozowane przez zespół ekonomistów PLUS BANKU S.A.
** ceny bieżące
*** na koniec miesiąca
Prognozy średnioterminowe
2013
I kw.
PKB (% r/r)
II kw.
2014
III kw.
IV kw.
I kw.
II kw.
0,5
0,8
1,9
2,9
2,9
3,1
3,4
3,7
1,5
3,3
-0,9
-1,7
0,5
1,9
2,4
3,0
3,5
4,5
0,0
3,3
0,0
1,1
1,2
1,9
1,8
2,0
2,2
2,3
1,0
2,2
Spożycie prywatne (% r/r)
0,0
0,2
1,0
1,8
1,9
2,1
2,3
2,3
0,8
2,2
Spożycie publiczne (% r/r)
-0,1
4,3
1,7
1,7
1,5
1,5
1,8
2,5
1,9
2,0
Nakłady brutto na środki trwałe (% r/r)
-2,1
-3,2
0,6
2,6
4,0
5,5
6,0
7,0
0,2
6,0
Popyt krajowy (% r/r)
Spożycie ogółem (% r/r)
Eksport (% r/r)
1,3
3,2
6,4
6,7
5,7
5,5
5,2
5,2
4,5
5,3
Import (% r/r)
-1,6
-1,9
3,4
4,8
4,2
4,6
5,5
7,0
1,4
5,7
Wkład zapasów do wzrostu PKB (p.p.)
-0,5
-2,0
-0,5
0,0
0,3
0,4
0,6
1,0
-3,6
0,5
-0,7
1,5
0,0
-3061 -6411
-9799
Wkład eksportu netto do wzrostu PKB (p.p.)
1,3
2,5
1,4
0,8
0,8
0,4
0,1
-2313
486
-2072
-2512
-1913
-2234
-2591
CPI (r/r średnio w okresie)
1,3
0,5
1,1
0,7
1,1
1,6
1,4
2,0
0,9
1,5
Inflacja bazowa (r/r średnio w okresie)
1,2
1,0
1,4
1,2
1,4
1,5
1,3
1,5
1,2
1,4
Inflacja PPI (r/r średnio w okresie)
-0,7
-2,0
-1,1
-1,5
-1,0
-0,2
-0,4
0,0
-1,3
-0,4
Liczba pracujących na podstawie BAEL (% r/r)
-0,7
-0,5
0,1
0,6
0,7
0,9
1,1
1,2
-0,1
1,0
Wynagrodzenia GN (nominalnie)
2,6
3,3
4,0
3,8
4,3
4,6
4,8
5,3
3,4
4,7
Wynagrodzenia GN (realnie)
1,3
2,8
2,9
3,1
3,2
3,0
3,4
3,3
2,5
3,2
-0,2
0,8
1,4
2,8
3,1
3,3
3,6
3,3
1,2
3,3
Stopa bezrobocia rejestrowanego (koniec okresu)
14,3
13,2
13,0
13,4
14,1
12,8
12,5
12,9
-
-
Stopa referencyjna NBP (na koniec okresu)
3,25
2,75
2,50
2,50
2,50
2,50
2,50
2,75
2,50
2,75
EURPLN (na koniec okresu)
4,17
4,32
4,22
4,15
4,15
4,10
4,05
4,00
4,15
4,00
EURUSD (na koniec okresu)
3,25
3,32
3,12
3,01
3,10
3,08
3,12
3,13
3,01
3,13
WIBOR (na koniec okresu)
3,39
2,73
2,67
2,72
2,80
2,90
2,95
3,00
2,72
3,00
Rentowność obligacji 2-letnich (na koniec okresu)
3,15
3,08
3,06
3,02
3,10
3,20
3,35
3,50
3,02
3,50
3,45
3,75
3,88
3,65
3,75
3,90
4,05
4,20
3,65
4,20
3,93
4,37
4,50
4,35
4,45
4,60
4,70
4,80
4,35
4,80
Rachunek obrotów bieżących (mln EUR)
Fundusz płac (realnie)
* kolorem zielonym zaznaczono wielkości prognozowane przez zespół ekonomistów PLUS BANKU S.A.
Najważniejsze dane i wydarzenia w tym tygodnia
Czas
Kraj
Dane i wydarzenia
Dzień
Data
Okres
Oczekiwania*
7
Poprzedni odczyt
_____________________________________________________________________________
14:00
14:30
Polska
USA
Podaż pieniądza M3
Sprzedaż detaliczna
Wt.
Wt.
14.01
14.01
XII
XII
5,8% r/r
0,1% m/m
5,7% r/r
0,7% m/m
14:00
14:30
20:00
Polska
USA
USA
Inflacja CPI
Indeks NY Empire State
Beżowa Księga
Śr.
Śr.
Śr.
15.01
15.01
15.01
XII
I
I
0,6% r/r
4,0 pkt.
-
0,6% r/r
0,98 pkt.
-
14:00
14:30
14:30
16:00
16:00
Polska
USA
USA
USA
USA
Inflacja bazowa
Liczba nowych bezrobotnych
Inflacja CPI
Indeks Filadelfia FED
Indeks rynku nieruchomości - NAHB
Czw.
Czw.
Czw.
Czw.
Czw.
16.01
16.01
16.01
16.01
16.01
XII
o/tydz.
XII
I
I
1,1% r/r
326 tys.
1,5% r/r
8,7 pkt.
58 pkt.
1,1% r/r
330 tys.
1,2% r/r
7,0 pkt.
58 pkt.
14:00
14:00
14:00
14:30
14:30
15:15
15:55
Polska
Polska
Polska
USA
USA
USA
USA
Saldo ROB
Eksport
Import
Pozwolenia na budowę domów
Rozpoczęte budowy domów
Produkcja przemysłowa
Indeks Uniwersytetu Michigan - wst.
Pt.
Pt.
Pt.
Pt.
Pt.
Pt.
Pt.
17.01
17.01
17.01
17.01
17.01
17.01
17.01
XI
XI
XI
XII
XII
XII
I
-1092 mln EUR
1,5% r/r
0,7% r/r
1010 tys.
992 tys.
0,3% m/m
83,5 pkt.
-466 mln EUR
0,2% r/r
2,4% r/r
1017 tys.
1091 tys.
1,1% m/m
82,5 pkt.
* Reuters, Parkiet
Wiktor Wojciechowski
Główny ekonomista
Tel.: +48225144870
Kom.: +48 667 753 873
Rafał Sadoch
Ekonomista
Tel.: +48225144871
Kom.: +48 600 909 115
Michał Woźniak
Chief Dealer
Tel.: +48225144847
Kom.: +48 666 097 738
Niniejsze opracowanie nie stanowi w szczególności oferty ani wiążących wskazań. Ma ono charakter jedynie
informacyjno-poglądowy. Choć publikacja ta została sporządzona z należytą dbałością i najlepszą wolą jej autorów oraz
została oparta na informacjach źródłowych własnych i zewnętrznych powszechnie dostępnych i uznanych za istotne,
autorzy nie gwarantują ich kompletności i dokładności.
Wybrane statystyki
8
_____________________________________________________________________________
Tygodniowa zmiana stawek FRA w pb (lewa oś)
Stawki FRA (prawa oś)
4
Ceny ropy naftowej w USD
2,85
130
3
2,80
3
2,75
2
2,70
2
2,65
1
2,60
1
2,55
Ural
Brent
124
118
112
106
100
94
88
82
76
70
0
2,50
1x2
3x6
6x9
9 x 12
Indeksy Reuters-Jefferies CRB oparte na cenach kontraktów
terminowych wybranych zbóż
Kurs euro w walutach wybranych krajów (styczeń 2008=100)
Korona Czeska
Forint
Złoty
Lira Turecka
150
180
175
170
165
160
155
150
145
140
135
130
125
120
115
110
105
100
95
90
145
140
135
130
125
120
115
110
105
100
95
90
lewa oś: Kukurydza
4,0
3,8
3,6
3,4
3,2
3,0
2,8
2,6
2,4
2,2
23
21
19
17
15
13
Spready 5x5 w wybranych krajach i strefie euro
PLN/EUR
5,6
5,2
4,8
4,4
4,0
3,6
3,2
2,8
2,4
2,0
1,6
1,2
0,8
0,4
0,0
-0,4
-0,8
-1,2
CZK/EUR
HUF/EUR
Indeks WIG20
USD/EUR
SMA(10)
Polska
USA
Strefa
euro
Kurs zamknięcia
2 900
2 700
2 500
2 300
2 100
1 900
1 700
Krzywa dochodowości (Bid) 13.01.2014
Okres:
prawa oś: Pszenica
O/N
2,35
0,10
0,10
Szwajcaria -0,15
1M
2,36
0,01
0,08
-0,15
3M
2,68
0,04
0,10
-0,15
6M
2,96
0,06
0,11
-0,15
1Y
3,09
0,12
0,16
-0,06
2Y
3,34
0,37
0,18
0,08
5Y
4,06
1,61
0,82
0,14
Kursy walut
BID z
10Y
4,23
2,85
1,84
1,02
Zmiana tyg. Zmiana
13.01.2014 Zmiana tyg.* (w %)
4tyg. (w %)
Zmiana
52tyg. (w %)
EURUSD
1,3663
0,36
0,26
-0,70
2,10
EURCHF
1,2337
0,19
0,15
1,04
0,02
USDCHF
0,9028
-0,12
-0,13
1,75
-2,03
USDPLN
3,0427
-1,99
-0,65
0,40
-0,75
EURPLN
4,1575
-1,62
-0,39
-0,37
1,33
CHFPLN
GBPPLN
3,3693
5,0031
-1,74
-2,13
-0,51
-0,43
-1,44
1,28
1,34
1,50
Źródło: Reuters
9

Pełen raport do pobrania

Transkrypt

Podobne dokumenty

STOPA BEZROBOCIA W 2016 r

Stopa bezrobocia 2016 po korekcie

Stopa bezrobocia - Powiatowy Urząd Pracy w Rawiczu

Uchwała Konwencji Wojewódzkiej Sojuszu Lewicy

Dwa celne uderzenia M. Draghiego osłabiły wspólną

Wszyscy oczekiwali, że Fed podniesie stopę

Dopiero podwyżka stóp w USA może wywołać

ibie integracji europejskiej i glob

Złoty w cieniu rozegrań FEDu i EBC

ForeX-ecutive summary