20091008.

Wrocław, 07.10.2009
Kto z kim chodzi na Forexie, czyli wrześniowe
związki par walutowych
W analizach zachowania kursów walutowych często doszukuje się związków
przyczynowo-skutkowych lub chociaŜby wyszukuje się podobnie zachowujące się
instrumenty. W ten sposób powstają teorie starające się objaśnić, dlaczego na
przykład spadek wartości jena wywołuje wzrosty na rynkach akcji.
Najczęściej wykorzystywanym instrumentem w tego typu badaniach jest
współczynnik korelacji Pearsona. Ten znany kaŜdemu początkującemu adeptowi
statystyki współczynnik określa zaleŜność pomiędzy dwoma zmiennymi, którymi
w naszym przypadku są notowania par walutowych. Przyjmuje się, Ŝe o
statystycznie istotnej zaleŜności mówimy, gdy współczynnik korelacji przekracza
wartość 0,7. Z definicji nie moŜe on być większy niŜ 1 i mniejszy niŜ –1.
Tabela korelacji kursów walut, złota, srebra, ropy oraz indeksu S&P500 za wrzesień 2009
wrzesień 09 GOLD SILVER SP500 GBP/USDUSD/JPY AUD/USD EUR/CHF USD/ZAREUR/PLN
EUR/USD
0,76
0,78 0,95
-0,01
-0,71
0,88
-0,22
-0,93
0,31
GOLD
x
0,96 0,76
0,33
-0,40
0,78
0,22
-0,74
-0,14
SILVER
x
0,78
0,42
-0,34
0,75
0,30
-0,78
-0,22
OIL
0,29
0,57
0,10
0,24
0,64
-0,24
-0,49
SP500
x
-0,11
-0,72
0,90
-0,19
-0,94
0,32
GBP/USD
x
0,40
-0,11
0,50
0,01
-0,61
USD/JPY
x
-0,74
0,52
0,67
-0,75
AUD/USD
x
-0,10
-0,86
0,27
EUR/CHF
x
0,14
-0,76
USD/ZAR
x
-0,25
EUR/PLN
x
Dolar podąŜa za Wall Street. A moŜe odwrotnie?
Na rynku walutowym często najwięcej zainteresowania wzbudza para euro-dolar,
czyli stosunek wymiany dwóch najwaŜniejszych walut świata. We wrześniu
eurodolar najsilniejsze związki wykazywał z... indeksem S&P500 – współczynnik
korelacji osiągnął wartość 0,95. Potwierdziła się więc opinia o silnej zaleŜności
pomiędzy koniunkturą na Wall Street a wartością dolara. Co ciekawe, niemal
równie silny związek S&P500 odnotowano w przypadku pary dolar australijski –
dolar amerykański (0,90) oraz dolar-rand (-0,94). Oznacza to, Ŝe zwyŜki cen
akcji miały niemal bezpośrednie przełoŜenie na osłabienie „zielonego”. Warto teŜ
odnotować, Ŝe zaleŜność ta we wrześniu uległa zdecydowanemu wzmocnieniu.
Australia i RPA trzymają ze złotem
Drugą rzucającą się w oczy zaleŜnością są wysokie współczynniki korelacji
pomiędzy dolarem australijskim lub południowoafrykańskim randem z
surowcami. ZaleŜność ta nie powinna specjalnie dziwić, bowiem oba kraje są
znaczącymi producentami i eksporterami złota, srebra, metali przemysłowych
Bankier.pl S.A.
●
ul. Koszykowa 54
●
00-675 Warszawa
●
tel. (22) 630 82 45
●
fax (22) 630 85 83
oraz węgla. Tak więc wyŜsze ceny tych surowców powinny się przekładać na
wzrost notowań dolara australijskiego i randa. I tak teŜ się działo – korelacja
pomiędzy kursem AUD/USD a złotem sięgnęła 0,78, zaś rand równie mocno
zyskiwał na zwyŜce cen srebra.
A kto podąŜa własnymi ścieŜkami
Ale dla wielu inwestorów bardziej poszukiwane od wysokich współczynników
korelacji są... współczynniki jak najbliŜsze zeru. Bowiem fakt, iŜ dwa
instrumenty finansowe nie są ze sobą powiązane moŜna wykorzystać przy
budowie portfela, redukując jego całkowite ryzyko. W tym układzie dość
sensacyjnie wygląda niemal zerowa korelacja pomiędzy parą euro-dolar a funtdolar. We wrześniu kurs EUR/USD wzrósł bowiem o 2,4%, zaś notowania
GBP/USD obniŜyły się o 1,6%. Brytyjska waluta w ogóle zachowywała się inaczej
niŜ wszystkie i wykazała bardzo słaby związek z rynkiem akcji oraz walutami
surowcowymi.
A z kim trzyma polski złoty?
Pewnym zaskoczeniem dla obserwatorów rynku mogą być wyniki otrzymane dla
pary euro-złoty. We wrześniu para ta wykazywała najsilniejszy związek z...
kursem EUR/CHF oraz USD/JPY (po ok. –0,75). Oznacza to, Ŝe złoty słabł (we
wrześniu euro podroŜało o 2,8%) wraz z aprecjacją japońskiego jena i
wykazywał silny związek ze szwajcarskim frankiem. O ile tą drugą zaleŜność
moŜna jeszcze tłumaczyć sporym zadłuŜeniem Polaków w helweckiej walucie, to
juŜ korelacja złotego z jenem wydaje się być czystą egzotyką. Być moŜe jest to
jedynie jednorazowy przypadek, bowiem w sierpniu korelacja pomiędzy tymi
parami była bardzo niska. Natomiast największym zaskoczeniem jest
statystycznie nieistotna korelacja pomiędzy notowaniami złotego a kursem
EUR/USD, która wyniosła zaledwie 0,31. I co jeszcze dziwniejsze: związek ten
inaczej niŜ przez wcześniejsze trzy miesiące był dodatni – czyli złoty słabł wraz z
umocnieniem euro wobec dolara. Tymczasem w wielu komentarzach moŜna
przeczytać, Ŝe aprecjacja wspólnotowej waluty, jest czynnikiem sprzyjającym
złotemu. We wrześniu ta zaleŜność po prostu się nie sprawdziła.
Co się zmieniło, a co pozostaje trwałe
Trzymiesięczne współczynniki korelacji dla wybranych par walutowych i surowców
GOLD
SILVER SP500
GBP/USD USD/JPY AUD/USD EUR/CHF USD/ZAR EUR/PLN
EUR/USD
0,93
0,91
0,89
-0,01
-0,70
0,94
-0,31
-0,85
-0,56
GOLD
x
0,98
0,83
-0,03
-0,69
0,92
-0,31
-0,86
-0,53
SILVER
x
0,85
-0,08
-0,69
0,92
-0,30
-0,84
-0,56
OIL
0,57
0,58
0,33
0,46
0,56
-0,12
-0,78
SP500
x
0,03
-0,50
0,96
-0,07
-0,72
-0,81
GBP/USD
x
0,49
0,02
0,61
0,16
-0,37
USD/JPY
x
-0,58
0,78
0,66
0,06
AUD/USD
x
-0,13
-0,80
-0,72
EUR/CHF
x
0,37
-0,30
USD/ZAR
x
0,36
EUR/PLN
x
Bankier.pl S.A.
●
ul. Koszykowa 54
●
00-675 Warszawa
●
tel. (22) 630 82 45
●
fax (22) 630 85 83
W minionym miesiącu wśród obserwowanych par walutowych największą
ewolucję wykonał właśnie kurs EUR/PLN – w przypadku tej pary róŜnice
pomiędzy miesięcznymi a trzymiesięcznymi współczynnikami korelacji są wręcz
ogromne. We wrześniu złoty zupełnie odwrócił wspomnianą powyŜej zaleŜność z
eurodolarem, a takŜe silne przez ostatni kwartał związki z ropą naftową zamienił
na przywiązanie do japońskiego jena.
20-sesyjne współczynniki korelacji pomiędzy kursami EUR/USD i EUR/PLN.
Praktycznie Ŝadnym zmianom nie uległy za to związki pomiędzy metalami
szlachetnymi a walutami. Niezmiennie utrzymuje się teŜ silna korelacja
pomiędzy rynkami akcji a eurodolarem i walutami stanowiącymi „długą nogę”
transakcji carry trade (czyli dolarem australijskim czy południowoafrykańskim
randem).
Krzysztof Kolany
Analityk Bankier.pl
Więcej informacji:
Krzysztof Kolany
Analityk Bankier.pl
[email protected],
ul. Kościuszki 29, 50-011 Wrocław
Tel: (71) 372 30 52 wew. 44
Bankier.pl S.A.
●
ul. Koszykowa 54
●
00-675 Warszawa
●
tel. (22) 630 82 45
●
fax (22) 630 85 83