Wycena marki Polkap Sp. z o.o.

Wycena marki
dla firmy
Polkap Sp. z o.o.
oo.ruffioor."u
aogaoVńŃł".
BESKIDZKIE BIURO
coNsULTlŃGoWE s.A'
43.300 BlELsKo'BlAŁA
U[. warsŻawska 153
NlP PL 9372ó04213 REGoN: 2413027ó3
Opracowanie.:
BBC
Beskidzkie Biuro Consultingowe S.A.
43-300 Bielsko-Biała ul. Warszawska 153
luĘ 2012
WYC ENA
MARKl POLKAP
sils ucśGi
sPls TREŚcl
2
STRESZCZENIE
ż
1.
CEL OPRACOWANIA
2.
WycENA WARToŚcl NlEMATERlALNYcH
3.
CHARAKTERYSTYKA RYNKU
10
4.
oHARAKTERYSTYM PRZEDSlĘBloRsTWA
12
4.1. INFoRMAoJE PoDSTAWowE
12
4.2. PRoDUKT, |\4ARM oRAZ oDBroRcy r sysrEM DysTRyBUcJr
12
ANALIZA FINANSOWA PRZEDSIEBIORSTWA
15
5"l' ANALlzA sPMWozDAŃ FlNANsoWYcH
ĄE
5.2. ANALTZA wsKMNrKowA
18
ANALIZA SWOT
23
5,
6.
4
I
PRAWNYCH
7. WYCENA ZNAKU TOWAROWEGO
24
7.1. ZAŁoŻENlA FlNANSoWE NlEZBĘDNE D0 sPoRąDZENlA PRoJEKoJl FlNANSoWEJ
24
7.2. WYoENA PRzEDslĘBloRsTWA
31
7.3.
WcEtlł zrułxÓW
ToWARoWYcH
PotJ(AP sPoŁKA z oGRANIczoM
BBC
Ę
oDPoWEDZAl'NosoĄ
Jb
WYCE
NA IVARKl POLKAP
StrGszczcnie
Pzedmiotem niniejszej wyceny jest oszacowanie wańości znaku towarowego POLKAP
na|eżącego do pzedsiębiorstwa PoLKAP spÓłka z o.o''
POLKAP Spółka z o'o' jest niszowym pzedsiębiorstwem sektora odzieŹowego o wieloletniej
tradycji i marce rozpoznawalnej na wie|u zagranicznych rynkach. Głównym pzedmiotem
działaInoŚci spółki jest produkcji kapeluszy
Na podstawie otzymanych materiałÓw oraz zebranych w toku analizy informacji na temat
prowadzonej działalnościgospodarczej
pzez firmę, dokonaliśmywyceny wańości znaku
towarowego P0LKAP.
Ze wzg|ędu na cel
opracowania
-
oszacowanie Wańości znaku towarowego d|a celów
Wniesienia aportu, Wyceny dokonaliśmy za pomocądwóch metod:
metodą zdyskontowanych opłat |icencyjnych
metodąrozkładu rynkot'lej wańości dodanej
.
.
luodnie
z
p0tlryisrym na [od$Iawic D]lGllouildzonci utyccny $racuiGmy'
znalu towrlowcgo P0llUP Wnosi:
1000,0 us.
Ua]tośl
'G
Plll
lslowniG: iodGn milion rlotycnl
szczegółowy opis uzasadnienia wyceny' dodatkowych informacji oraz wyłączeń znajduje się w
punkcie 7 niniejszej wyceny.
POti(AP SPOUG Z OGMNICZOM ODPOWIEDZATXOSCq
BBC
WYCENA MARKI POLKAP
L CGI o[mcowania.
Pzedmiotem niniejszego opracowania jest oszacowanie wańości znaku towarowego P0LKAP
pzedsiębiorstwa PoLKAP spÓłka z o.o' w związku z pzeniesieniem znaku towarowego do
innego podmiotu,
Wycena spoządzona została na podstawie zebranych informacji na temat branży odzieżowej,
ze szczególnym uwzględnieniem segmentu rynku zajmującego się produkcją nakryć głowy
oraz historycznych i prognozowanych wyników finansowych przedsiębiorstwa.
Do wyceny znaku towarowego zastosowanol
o
o
metodę zdyskontowanych opłat licencyjnych
metodę rozkładu rynkowejwańości dodanej
W opracowaniu zaprezentowane zostały wyniki osiągnięte w latach 2009-2011 oraz prognozy
na lala 2012-2017. Prognozy zostały spoządzone na bazie dotychczasowych WynikÓW oraz
prognoz rozwoju sytuacji w branży, ze szczegÓlnym uwzględnieniem segmentu w ktÓrym
działa pzedsiębiorstwo. Zasadniczą częśćopracowania stanowią zastosowane podejŚcia i
metody oraz procedury wycen, umożliwia.iące oszacowanie Wartościznaku towarowego W
oparciu o plzyjęte kryteria'
W pzypadku wyceny znaku
zastosowanych
towarowego głóWnym elementem warunku.jącym realność
metod jest pŻede
Wszystkim ustalenie wiarygodnej, najbardziej
prawdopodobnej prognozy pzyszłych pożytkÓw z tytułu posiadania lub użytkowania znaku
towarowego' Prognozowane pożytki pozwalają pzy zastosowaniu techniki dyskontowania na
okreś|enie wańości'jaką powyższe aktywa mają w procesie generoMnia dochodów w
przedsiębiorstwie, a tym samym jaki jest ich udział w twozeniu wańości pzedsiębiorstwa,
Całośćprocesu wyceny znaku towarowego, została popzedzona wyceną wańości
pzedsiębiorstwa za pomocą metody dochodowej, porÓwnawczej oraz majątkowej' Działania te
były niezbędne do szczegółowego oszacowania wańości goodwill, w tym także znaku
towarowego,
PotJGP SPotJ(Ą z oGMNIczoM oDPoWEDaANosoĄ
BBC
4
WYCENA N'lARKI POIKAP
2.lłlycGna WailoŚca niomatcilaIWcn i uawnyBn.
Wańości niemateria|ne i prawne, w tym marki, znaki towarowe' to jedne z najpoważnie.jszych
zasobóW strategicznych pzedsiębiorstwa.
Wysoka zmiennośćczynnikÓw rynkowych, w jakich działają pzedsiębiorstwa powoduje, że
muszą one stale poszukiwać nowych Źródeł pzewagi konkurencyjnej' Takie atrybuty pzewagi
jak niska cena, innowacyjne techno|ogie czy dobze zbudowana sieć dystrybucji, są w
mniejszym |ub większym stopniu możliwe do zniwelowania pzez konkurencję. W związku z
tym pnedsiębiorstwa muszą wyszukiwać takich atrybutóW, które są trudne do naśladowania
pzez konkurencję ijednocześnie umożliwiają uzyskanie tnłałejpzewagi konkurencyjnej'
Większośćpzedsiębiorstw buduje swoją pozycję opierając się równocześnie na ki|ku
atrybutach. Prawie zawsze jednym z k|uczowych e|ementóW pozycji firmy jest marka, która
najczęściej określana jest jako znak, symbol, Wzór, kolor, dżwięk |ub kombinacja tych
elementów, mająca na ce|u odróżnienie jednego produktu od innych produktÓw.
Marka obecnie to coświęcej niż tylko znak, nazwa marka zawiera w sobie pzesłanie,
pozytywne skojaŻenia, niesie wiele wańości, za które nabpvcy chcą płacić wyższą cenę.
Kapitał marki posiada niewątpliwie wyniar ekonomiczny, gdyż związany jest z
moźliwościągenerowania dodakowego strumienia pożytków w procesie użytkowania
stosunkowo mała popu|arnośó wyceny marek (znaków towarowych) w Polsce z pewnoŚcią
wiąże się również z ograniczeniami nazucanymi pnez realia naszego rynku - mała liczba
transakcji dotyczących zakupu marek' najczęściej niejawny charakter pzeprowadzanych
transakcji, stosowanie transakcji wiązanych utrudniających moż|iwośĆobieKywnej wyceny.
Pzeszkodą jest nadal znikoma liczba transakc.|i dotyczących marek, które mogłyby stanowić
punkt odniesienia w wycenie.
Zgodnie z ustawą Prawo własnościpzemysłowe.j znakiem towarowym jest:
Art.4.
1.
2'
Znakiem towarowym, w rozumieniu ustawy, może być znak nadający się do
odrÓżniania towarÓw lub usług określonego pzedsiębiorstwa od towarÓW lub usług
tego samego rodzaju innych pŻedsiębiorstw.
Znakiem towarowym może być W szczegó|ności wyraz, rysunek, ornament,
kompozycja kolorystyczna, forma pIastyczna, melodia lub inny sygnał dŹwiękowy bądŹ
zestawienie tych elementÓW.
Ań'
13.
1'
2'
3'
Pzedsiębiorstwo, na którego rzecz zoslał zaĘestrowany znak towarowy, nabywa
wyłączne prawo używania znaku W obrocie gospodarczym na całym terytońum
państwa dla towarów objętych rejestracją
Używanie znaku towarowego polega w szczegó|ności na umieszczaniu tego znaku na
towarach objętych rejestrac.ią lub ich opakowaniu, wprowadzaniu tak oznaczonych
towarów do obrotu, umieszczaniu go na dokumentach związanych z wprowadzeniem
tych towarów do obrotu albo na posługiwaniu się nimi w polskich środkach masowego
pzekazywania w celu reklamy.
Prawo Ż rejestracji znaku towarowego trwa dziesięc |at od daty prawidlowego
zgłoszenia znaku towarowego w Uzędzie Patentowym. Ochrona znaku towalowego
PoLJGP siPołJq Z
BBC
oGMNIczoM oDPoWIEDZAtJ,,]osoĄ
WYCENA MARKI POLKAP
może być przedłużona na Wniosek uprawnionego z tytułu rejestracji na kolejny okres
dziesięcioIetni'
ldudowa Marki.
Konkurenc.ja w ramach marki w wąskim rozumieniu, jest ograniczona do pzedsiębiorstw
oferujących podobne produkty z tego samego segmentu cenol/liego. Dodatkowym zawężeniem
jest tu koncentracja na tym samym segmencie obsługiwanego rynku, czyli w ramach tej samej
grupy odbiorców w zakresie geograficznie wyodrębnionego rynku.
Głównym motywem wyboru produktu .jest w tym pzypadku marka, gdyż klient ana|izuje
podobne produkty (technologicznie i jakościowo) o podobnej cenie w ramach określonego
geograficznie rynku. Różnice pomiędzy konkurującymi ze sobą markami mogą dotyczyć nie
tylko cech fizycznych, ale także wańości o charakteze niematerialnym, ktÓre współtwozą ich
wyróżniającą się tożsamość.Koncentracja pzedsiębiorstw na konkurencji w ramach marki jest
uwarunkowana widoczną tendencją związaną z dynamicznym rozwojem asortymentowym,
praktycznie w ramach każdej kategorii produKu. Roztłoj asortymentowy jest w dużej mieze
konsekwencją prowadzenia pŻez pŻedsiębiorstwa strategii rozwoju produKu. Nie bez
znaczenia dla takiego stanu Żeczy pozosta.|e również skłonnośÓ do wyodrębniania nisz
rynkowych w ramach istniejących segmentóW rynku oraz powszechnie stosowana strategia
rozszezania marki.
Pzedsiębiorstwo, popzez dobór odpowiednich instrumentów marketingowych, może aktywnie
wpływać na postzeganie pzez odbiorców elementów jego oferty rynkowej. Stąd osiągnięcie
pzez pzedsiębiorstwo danego rodzaju pzewagi konkurencyjnej, wymaga podpoządkowania
okreś|onych zasobów i umiejętności,dążeniom firmy do realizacji założonych ce|ów. Udział
marki w twozeniu pzewagi konkurencyjnej pzedsiębiorstwa jest zróżnicowany w zależności
od obszaru koncentracji organizacji.
schemat 1' Udział Marki w twoŻeniu pŻewagi konkurencyjnej przedsiębiorstwa'
NiżsŻe kosŻty promocjj
Niższe kosŻty dostępu do
kanałów dystrybucji
Możliwośćroz5zerŻenia
marki
.
.
.
.
.
lnterpretacja wiadomości
Zaufanje do podjętych
decyzjizakupu
Pozltywneskojarzenie
.
.
.
Lojalność
skojarzenia
Jakośćobsługi
Lojalność
Po5trzegana jakość
Żódło: G. I'lrbanek, Zarządzanie marką Difin, Warszawa
PotJ(AP
BBC
sńŁl(A
Z
oGMNIczoM oDPoWEDaA[NośoĄ
2001,
s 76.
WYC
E
NA N4ARKI POIKAP
Lojalnośćwobec marki stanowi jeden ze strategicznych aktywów pzedsiębiorstwa' lnwestycje
w budowanie |oja|ności wobec marki odpowiednie jej wykozystanie w zaządzaniu
pzedsiębiorstwem mogą stanowić potencja|ne Źródło dodatkowej Wartości dla firmy, a w
konsekwencji istotny e|ement pzewagi konkurencyjnej' Kozyściwynikające z posiadania
|oja|nych k|ientów, takie jak niższe koszty marketingowe związane z utŻymaniem k|ientóW,
łatwiejszy dostęp do kanałów dystrybucji i pzychylnośćpośrednikóW hand|owych mających
pewnośćsatysfakcjonującej rotacji marki na półce sklepowej a także odpomoŚć na działania
konkurencji będąca konsekwencją zaufania, jakim dazą lojalni konsumenci markę, pzyczynia
się do ukonstytuowania długotrwałej pzewagi konkurencyjnej. Pzewaga konkurencyjna w
oparciu
lojalnoŚć konsumentów wobec marki umoŻliwia przedsiębiorstwu realizację
zwiększonych maź i w długim okresie pzyczynia się do zWększenia udziału w rynku'
Tym samym umiejętnoŚÓ kreowania utzymywania lojalności wobec marki spełnia
podstawowe kryteria konstytuujące pŻewagę konkurency.jną Te kryteria to:
i
o
i
1.
2.
3.
4.
o
.
.
.
Ulrzymania,
Transferu
Skopiowania.
Możliwośćzawłaszczenia oznacza stopień,
W
którym Wypracowana przez
pzedsiębiorstwo pzewaga konkurencyjna może zostaó pzejęta pzez inne osoby lub
organizac.je. |m mniejsza możliwośćzawłaszczenia, tym bardziej dana pzewaga jest
związana z organizacją i jednocześniereprezentuje większy potencjał wyrÓżnienia się i
utzymania zyskÓW W długim okresie. Lojalnośó konsumentów wobec marki jest ściśle
powiązana z organizacją do któĄ należy marka. Zatem zawłaszczyć.ją można jedynie w
procesie wykupienia całej organizacji.
Utnymanie pnewagi jest kolejnym warunkiem ukonstytuowania jej trwałości'Wskazuje
się, iż marka i loja|nośćwobec niej, jako jeden z nie|icznych zasobóW, cechuje się
wysokim wskaŹnikiem utzymania. Dowodem tego są liczne marki funkcjonujące na
rynkach pomimo zmienności otoczenia'
Ko|ejnym uwarunkowaniem trwałej pzewagi konkurencyjnej jest możliwoŚć jej transferu'
Przewaga konkurencyjna jest bardziej trwała, jeśliwystępują znaczne bariery je.j
pzeniesienia. ograniczone moż|iwościtransferu, podobnie jak W przypadku utzymania,
dotyczą przede wszystkim zasobów o charakteze niematerialnym' Stąd, również w tym
zakresie wymienia się markę i loja|nośćwobec niej jako jeden z zasobÓw cechujących się
dużą odpornością na transfer.
Oslatnim czynnikiem świadczącym o tnłałejpzewadze konkurencyjnej jest możliwość
skopiowania, czyli podatnośćna powie|enie zasobóW i umiejętności pzedsiębiorstwa. lm
większe możliwościskopiowania zasobóW, tym mniejsze ich strategiczne znaczenie.
Marka o unika|nym wizerunku, odwołująca się do potzeb emocjonaInych konsumentów
jest praktycznie njemożliwa do skopiowania, ponieważ zajmuje ona wyjątkową pozycję w
świadomościkonsumentÓw' Symbo|iczne wyróżnienie marki nie tylko zapewnia
prz edsiębiorstwu tnłaĘ pzewagę nad konkurentami, ale pzyczynia się do kreowania i
utzymania zjawiska lojaIności.
PoLMP
BBC
MożliwośÓ zawłaszczenla,
SńŁM
Z
oGMNIczoM oDPoMEDZAtxośoĄ
WYC ENA MARK] POLKAP
Usta|enie celu wyceny twolzy kontekst, w którym analizowany jest sposób zagospodarowania
pzedmiotu wyceny, czyli prognozowane pożytki.
Patrząc poprzez pryzmat ce|u Wyceny ograniczamy pole potencjalnych pożytków, co czyni
pzeprowadzaną Wycenę zawsze działaniem subiektywnym. Jeśliwycena stanowi podstawę
pzygotowywanej transakcji, to każda ze stron transakcji zlecając wycenę posiada własną
odmienną wizję gospodarczego użytkowania pzedmiotu Wyceny oraz własne kryteria pomiaru
pIanowanych kozyści(pożądaną rentow]ośó zainwestowanego kapitału, akceptowalne
ryzyko, udział w rynku' inne kozyści)'
Do najczęŚciej spotykanych celów wyceny marki na|eżą: audyt praw majątkowych, obrót
prawami majątkowymi, transakcje kapitałowe, podział majątku wspólnego, aport niematerialny,
decyzje rozwojowe, w tym inwestycyjne.
Powstające pole negocjacji oraz warunki pzeprowadzanej transakcji Wyznaczą cenę
pzedmiotu wyceny' Cena ta może znacząco odbiegać od tzw. ekwiwalentnej dla stron
transakcji Wartości Wymiennej - "Fair narket value'. PrÓba rea|jzacji takiej Wizji Wyceny, w
której zostanie określona ekwiwalentna wańośćwymienna skazana jest zwykle na
niepowodzenie.
Wyróżnia się
1
.
2.
3'
tzy podstawowe grupy metod Wyceny
marki:
Kosztowe: koszt reprodukcji i metoda odtwozeniowa i koszt zastąpienia;
Rynkowe: porównywanie wańościrynkowej porównywanie opłat licencyjnych
i
(royalties);
Dochodowe: mnożnik zysku, zdyskontowane pzepływy gotówkowe, opłaty licencyjne
- royalties).
Metody kosztowe:
Koszt reorodukcii/odtwozenia: bazuje na aktualizacj| poniesionych w pzeszłościkosŹów na
rozwój, marketing, rek|amę i public relations' Koszt reprodukcji jest to koszt uzyskania
dokładnej repliki marki. To podejście jest właściwszeiłatwiejsze do zastosowania w pzypadku
marek nowych.
Koszt zastaoienia
-
łatwiejsza do zastosowania jest metoda kosŹóW zastąpienia, czyli kosztów
zastąpienia istniejącej marki jej aIternatpą która jest W stanie generować taką samą
spzedaż i zyski'
Metody rynkowe:
Porównwa|na cena - metoda ta jest niezwykle atrakcyjna, W praktyce jednak możliwościjej
stosowania są ograniczone' Uwarunkowane jest to niewielką liczbą transakcji marek.
Dodatkowym utrudnieniem jest poufność konkaktóW, szczegó|nie w sfeze danych
finansowych, które nie są publicznie dostępne. Ponadto należy brać pod uwagę szereg
okoIicznoścj wywierających bezpośredniwpływ na ostateczną Wycenę, np' ceI danej transakcji.
Ekonomiczna wańośó oroduktu - W metodzie tej oblicza się jednostkową premię cenową jaką
są skłonni płació klienci za określoną markę' Metoda po|ega na podzieleniu ceny, jaka jest
płacona za produkt, na dwie składowe. Pierwsza to cena odzwierciedlająca obiekt}Ąvne
produktu, druga to premia za jego ''nieobiektywne" cechy, czyli markę'
właściwości
PoLMP sPoŁKA
BBC
Z
oGMNIczoM oDPoWEDaANoSoĄ
WYCtNA MARKl POLKAP
Metody dochodowe:
Metody te zostały rozwinięte na bazie oczekiwanych ZWrotóW
z tytułu posiadania marki.
Bardzo dużo zależy od zamiezeń nabywcy marki. Jeślinabpvca podejmie decyzję o
internacjonalizacji marki, dla niego będzie ona miała większą wańośćniż dla nabywcy
pragnącego wykozystać jątylko na rynku krajowym'
Zdvskontowane ozeołvwv oienieżne/zvski netto - jest to k|asyczna meloda wyceny wszystkich
inwestycji, zarówno materialnych' jak i niematerialnych' Liczy się oczekiwane roczne dochody
pzypisylłane marce w okresie 5 _ 10 lat prognozy' lstnieje szereg odmian wyceny marki
metodą DcF. Podstawowa różnica między nimi polega na sposobie wydzielenia z pzepłylvów
gotówkowych generowanych pzez firmę tych, które są związane z marką oraz sposobie
obliczenia współczynnika dyskontowego' Licząc wańośćrezydua|ną zakłada się stały dochód
lub iego Wzrost o stałe raty do nieskończoności'
Zdvskontowane opłatv licencvine _ gdyby marka była licencjonowana od jej właściciela,za
pzywilej kozystania z niej |icencjobiorca musiałby uiszczać opłatę licencyjną jako procent od
realizowanych dzięki marce pzychodów. Dzięki posiadaniu marki jej właścicielunika płacenia
opłat licencyjnych' Metoda wyceny po|ega więc na oszacowaniu pzyszłych pzychodów
związanych Z marką i wyliczeniu na tej podstawie potencja|nych pzyszłych opłat |icencyjnych.
Opłaty te są dyskontowane wspołczynnikiem dyskontującym (kosztem kapitału) na dzień
obecny, co daje nam w efekcie oszacowanie wańości marki' Metoda ta jest wiec odmianą
DCF' w którą zamiast różnicowych pzepłpvÓw gotówkowych występu.ją opłaty licencyjne.
Metody mieszane:
Metody opańe na poĘczeniu wyceny majątkowej oraz dochodowej firmy
w
sposÓb
umoż|iwiający odrębne oszacowanie wańości goodwl/'
WańośćMarki w podejściu dochodowym.
Wańość jest odzwiercied|eniem wszystkich pzyszłych pożytków wynikających z użytkowania
Marki, wyrażonych jedną sumą środków pieniężnych.
Pożądana rentowność _ stopa dyskontowa. WańośćpŻedmiotu wyceny związana jest z
ponadpzeciętnymi dochodami lub z dochodami, ktÓrych nie można uzyskać bez posiadania
lub użytkowania pzedmiotu Wyceny' Podstawą budowania wańości jest działalność
pzynosząca zysk. Zysk rozumiany jako Wygenerowany W działalnościgospodarczej pieniądz'
PotKAP sPołXA z oGMNIcZoM oDPoWIEDZAtxosoĄ
BBC
WYCENA N4ARKI POLKAP
3.
Cnalalterystyla rynlu.
Zgodnie z danymi Polskiej lzby Odzieżowo - Tekstylnej, w 2008 roku produkcja spŻedana
pŻemysłu odzieżowego wyniosła 6,8 mln złotych, natomiast pzemysłu tekstylnego 6,5 mIn
złotych.
W ce|u zwiększenia konkurencyjności oraz potencjału eksportowego, po|skie firmy
z branży
odzieży inwestują w modernizację. W 2008 r. wysokośó nakładów wyniosła około 120 m|n
złotych, z czego 50 m|n pzeznaczono na nowe maszyny i uządzenia. W tym samym roku
pzemysł teksty|ny zainwestował około 360 mln złotych, z czego ponad 200 mln złotych na
maszyny iuządzenia technicŻne. W czasie pogłębiającego się kryzysu gospodarczego w
2009 r., inwestycje te zmniejszyły się ki|kukrotnie' lch wysokośćzbliżałasię do 70 mln złotych
dla firm odzieżowych a 102 mln złotych nakładów inwestycyjnych firm tekstylnych' Z jednej
strony firmy upatrywały W tym szansę pŻetrwania kryzysu ponoszącjak najmniejsze koszty
produkcji' z drugiej natomiast, po wejściu w fazę ożylvienia gospodarczego stać się bardziej
konkurencyjnymi na rynku, oferując wysokiejjakości Wyroby, plzy zachowaniu umiarkowanych
kosztów działaInoŚci.
Według najnowszego rapońu plzygotowanego pzez firmę G|obar |ndustry Analysts, |nc.
Globa|ny rynek czapek i kape|uszy do 2015 roku ma osiąnąć Wańość6,3 mld dolarów. Na
całym świecie spzedaje się ponad 300 mi|ionów sztuk czapek ikape|uszy rocznie' W 2009
roku, globalne spowolnienie sprzedaży spowodowane kryzysem gospodarczym miało
odzwiercied|enie również w produkcji w tej branży na całym świecie' Jednakże elementy takie
jak najnowsze trendy w modzie, poprawy cech produktu oraz pŻede Wszystkim szybko
rosnące zapotzebowanie na drogie kapelusze w stylu retro, powodują iż rynek ten odnotowuje
znaczne Wzrosty wańościspzedaży' Rynek ten nie jest jedno|ity. Czynniki Wpływające
bezpośrednio na jego Wie|kość,zależne są od regionu. Pzykładowo Japońscy klienci
najchętniej wybieąą produkty pochodzące ze Stanów Zjednoczonych Ameryki Północnej,
charakteryzujące się wysoką.|akościąwykonania oraz odpowiednio dobranymi materiałami. W
Europie natomiast, klienci kupują czapki i kapeluszy zgodnie z trendami Wyznaczanymi pŻez
gwiazdy muzyki pop i kultury hip hop.
Zgodnie z danymi zawańymi W raporcie firmy Globar lndustry Analysts, Inc., zatytułowanym
caps and milinery market'', rynek czapek i kapeluszy zdominowany został pzez firmy
"Hats,
pochodzące z Europy iStanÓw Zjednoczonych' WiększoŚć spzedawanych w USA czapek
wykonanych jest z pianki i twolzyw sztucznych, co wpływa zasadniczo na ich niewie|ką
trwałość'Alternatywą są dobrej jakoŚci produkty wykonane z bawełny lub Wełny, których
produkcja w głównej mieze odbywa się w Europie.
Najszybciej rozwijającym się rynkiem kapeluszy i czapek jest rynek azjatycki' Związane jest to
z
rosnącym popytem Występującym w krajach tego regionu, dużą baza klientów oraz
zróżnicowaniem asońymentu modelowego czapek i kapeluszy'
W Polsce SpÓłka producencka, której dystrybucją wyrobów zajmuje się Skoczowska Fabryka
Kape|uszy Po|kap S'A. nie ma znaczącej konkurencji. Co prawda istnieje kilka niewielkich
podmiotów, dystrybuujących produkty producentów zagranicznych' głównie z Da|ekiego
Wschodu, jednak nie odgrywają na rynku zasadniczego znaczenia.
Pot]GP SPotxA Z oGMNIczoM oDPoWEDZALNosoĄ
BBC
10
\Ą/YC
ENA MARK] PoLKAP
Na europejskim rynku produkcji isprzedaży kapeIuszy konkurencję stanowią
1'
2'
3'
4'
5'
6.
7'
Tonak a's' (Czechy)_ producent półproduktów i kapeluszy gotowych z filcu włosowego
iWełnianego' Ekspońuje ok' 90% swojej produkcji głównie do USA, Niemiec, Rosji i
Japonii' Jest głównym konkurent spółki o pzychodach na poziomie ok' 60 m|n zł
rocznie' Produkcja pIasuje się na poziomie: 150 tys. kapeluszy,400 tys' półproduktÓw
(B0% filc włosowy, 20% filc wełniany)
Fepsa Feltros Pońugueses (Pońuga|ia) produkcja na poziomie 175
tys.
rocznie' Około 60% filc włosowy, 40% fi|c wełniany'
lsesa (Hiszpania) - szacunkowa produkcja znajduje się na poziomie około 'l00 tys.
sztuk półproduktów z filcu włosowego rocznie
Borsalino (Włochy) - produkcja wynosi około 100 tys' sztuk pÓłproduktów z lilcu
włosowego rocznie' Borsalino jest bardzo znaną marką kapeIuszy na świecie'
Sesir (Słowenia) - produkcja plasuje się na poziomie około 100 tys. półproduktów z
fi |cu włosowego rocznie,
Tirabasso Seraflno (Włochy) _ duży huńownik kapeluszy z fi|cu wełnianego niskiej
jakoŚci, wytwazanych z półproduktów chińskich,
Inni huńownicy włoscy: Sorbatti, Frate|li Rea|i, Trendintex, Grazia Gori. lch spzedaż
wynosi łącznie ok' 2 mln sztuk rocznie. oferują oni chińskie półprodukty z filcu
Wełnianego po niskich cenach'
półproduktÓw
Na rynku pozaeuropejskim konkurencję dla spÓłki stanowią
1.
2.
3.
PotJ(AP
óóL
Bollmann (USA)_ producent półproduktów z fi|cu Wełnianego, włosowego oraz
kapeluszy słomkowych. Jest także właścicie|emznanych marek, takich jak: Bailey,
Bemar, Country Gentleman, He|en Kamiński, Kangol, Timberland' Szacowana
produkc.ia Wynosi około1 mln sztuk półproduktów iproduktów rocznie.
Yanapi (Ekwador)
-
producent półproduktóW
z filcu
wełnianego, produkcja Wynosi
około 150-200 tys' sztuk rocznie,
producenci
cenach.
z
Chin
-
oferują niskiej jakości półprodukty oraz kapelusze po niskich
słŁłxAZ oGMNIczoM oDPoWIEDaANosoĄ
11
WYCENA MARKI POLKAP
ł cnalalfu
rystyla n1rBdsiQbiorcnł'a'
f.l. lntormacie [odslawowc.
PoLKAP sPoŁM Z 0GMNlczoNĄ oDPoW|EDZlALNoŚcĄ
Siedziba: 43-430 SkoczÓw ul' PowstańcÓw Sląskich nr 1'
.
.
.
numer KRS 0000226637,
numer identyfikacji podatkowej NIP 954-24-98-366,
REGON 240009848,
numer
POLKAP to znana na świecie flrma specjalizująca się w produkcji i spzedaży kapeluszy
włosa kró|iczego i wełny, pólproduktóW do produkcji kapeluszy jak również czapek
dzianych. Tradycja firmy sięga roku 1924. Po wojnie firma została znacjona|izowana'
od roku 2005 działa ponownie jako lirma całkowicie prywatna' Do roku 2005 firma
produkowała głównie kapelusze
pÓłprodukty z włosa kró|iczego. Są to wyroby
z
i
najszlachetniejsze i pzez to najdroższe w tej branży.
od roku 2010 ofeńa firmy została wzbogacona o wyroby wełniane (tańsze, ale znajdujące
przez to masovvego odbiorcę). Było to efektem faktycznego pzejęcia pzez PoLKAP
działalnościprowadzonej wcześniej pzez spółkę BFK Bielsko- Biała, sukcesora Bie|skich
Zakładów Wyrobów Fi|cowych założonych w 1905 roku (firma BFK należała rÓwnież
do aktualnych właścicieliP0LKAP-u).
Dzięki temu połączeniu w ofercie lirmy POLKAP znalazła się pełna gama nakryć głowy jak
również rozszezyły się rynki zbytu'
Spółka będzie spŻedawaÓ Wyroby zaprojektowane i zaproponowane przez własnych
projektantów, jak również wyroby wg wzorów dostarczanych pzez k|ientóW (dośÓ częsta
praktyka w
Ę branży).
4'2' Plodułt' malla
olal odIlorcy i $y$lGm dyswlucii'
PRODUKT
Pońfo|io produktÓw dzieli się na kape|usze wykonane z 100% filcu Wełnianego, 100%
fi|cu włosowego (krÓliczego lub zajęczego)
iczapek dzianych. Firma posiada duży
wybór form i szerokie moż|iwościzdobienia kapeluszy. Kapelusze ofórowane
są
we wszystkich dostępnych rozmiarach,
kolorach gładkich i melanżach, wybieranych zgodnie z naszą kańą koIoróWjak
również całą gamę odcieni na życzenie,
W
różnym wykończeniu powiezchni (gładka, zamszowa, welurowa, surowa),
w różnych stopniach usztylvnienia
z impregnacją wodoodporną
w
techno|ogii
(kapelusz, który po zgnieceniu powraca do
ta cecha' produktu została nagrodzona złotym
"crushab|e''
oryginalnego kształtu)
-
meda|em na targach poznańskich w marcu 2011 r'
PotXAP sPoŁKA Z
BBC
oGMN]czoM oDPoWIEDZlAtNoSoĄ
1,2
WYCENA N4ARKi POLKAP
Firma oferuje również półprodukty wełniane i włosowe w postaci:
.
.
.
stożków od 70-250 gr
półkaplinów od '100-250 gr'
kap|inów od 110-250 gr'
Produkt
o inne rodzaje WyrobóW W zależnościod
zapotzebowania rynku. cały cykl produkcji kape|uszy odbywa się w Polkap sp' z o'o.,.
Asońyment ten może byĆ poszezony
MARKA
Marka Polkap w branży kapeIuszniczej (producenci gotowych WyrobóW, dystrybutolzy)
jest bardzo znana. Promocja wyrobÓw odbywa się głównie popŻez osobiste kontakty i
prezentację mode|i
i
ich jakości poszcze!ólnym klientom. Dokonują tego zarówno
zatrudnieni pracownicy jak i przedstawiciele handlowi.
Poza tym w p|anach spólki jest udział w dwóch imprezach targowych w Polsce, jak
rÓwnież w dwóch imprezach targowych zagranicznych, na rynkach dla spólki słabo
spenetrowanych (w USA i w Rosji - Moskwa),
Kierunki polityki marketingowej Po|kap są opańe
o
si|ne strony f]rmy, którymi są
niewątpliwie:
.
'
.
.
.
bardzo wysoka jakośćoferowanych wyrobów w umiarkowanych cenach;
szeroka gama oferowanych wyrobów (włos krÓliczy i wełna) - szersza niż
u pozostałych dostawcóW
terminowoŚćrealizacjizamówień;
szybkie reagowanie na zmienlające się trendy i warunki prowadzenia
działalności;
duża elastyczność procesóW produkcyjnych, umożliwiająca szybką
reakcję na zamówienia
Spzedaż firmy zagranicą opańa jest głównie na odbiorcach pÓłproduktÓw i wyrobów
gotowych, które następnie sąspzedawane pod markami odbiorców.
Podstawowym celem działań marketingowych będzie stała i sukcesywna zmiana
struktury sprzedaży w kierunku małych odbiorców, ktÓzy nabywają oferowane pzez
spółkę Wyroby od dużych dystrybutorów' Zwiększy to W sposób znaczący marze
handlowe
i
tym samym zyski spółki.
Na polskim rynku marka Polkap była w pzeszłościi jest do dzisiaj dobze
postzegana' Działania marketingowe będą więc koncentrowaÓ się na wzmocnieniu
dobrego odbioru marki pzez klienta detalicznego,
DYSTRYBUCJA
W pzypadku klientów europejskich odbywa się ona za pośrednictwem zatrudnionych
pracowników posiadających wieloletnie doświadczenie' Pracownicy ci są podzieleni ze
Względu na obszar geograficzny spzedaży (kraj, zagranica - głównie obszar
niemieckojęzyczny i lzrae|)'
Tak Więc, dystrybucja na terenie krajów nieinieckoję zycznych, lzraela, Skandynawii'
Bene|uxu jest prowadzona pzez zatrudnionych w firmte pracowników. Pozostałe
k|uczowe rynki, takie jak: Czechy' Słowacja, Węgry, Francja, Hiszpania, WieIka
PoLKAP SPÓŁM Z oGMNIczoNĄ
BBC
oDPoWEDaA[xośoĄ
13
WYCENA MARKl POLKAP
Brytania oraz kraje Ameryki Południowej obsługiwane są pŻez pzedstawicie|i
handlowych na danych rynkach' Na odIegłych terytorialnie i perspektywicznych
rynkach, takich
pzedstawicielstw.
jak USA
i
Rosja' firma zakłada ustanowienie
nowych
Największym odbiorcą produktów Spółki są firmy niemieckie, do których ekspońuje się
35% całkowitej wie|kości spzedaży. Głównymi odbiorcami jest 7 {lrm, pzyjmujących
97% wie|kości spŻedaży do Niemiec' z czego dwie główne odpowiednio 42ok i 30oh.
Drugim znaczącym odbiorcą jest rynek polski, ktÓrego wieIkośó spŻedaży stanowi
32% obrotów firmy' Tzecim rynkiem, jest Austria, odbierająca 17% oferowanych
produktów. W kraju tym wyróżnić można 5 głównych podmiotów, będących odbiorcami
96% pzeznaczonych na ten rynek towarów. Spółka prowadzi również wymianę
towarową z innymi krajami, których udział wynosi poniżej 100/o w całkowitej wielkości
spzedaży. Na|eżą do nich: Ekwador, lzrael, Czechy i Japonia. Największa spzedaż
realizowana jest do krajów o ugruntowanej tradycji' gdzie noszenie kape|uszy
świadczy o pozycji społecznej bądŹ pzyłviązaniu do ku|tury.
PotKAP sńŁKA Z
BBC
oGMNIczoM oDPoWEDaĄxośqĄ
1,4
WYCENA MARK] POLKAP
5'Aniliza linans0wa [1IGdsiębi0lstu'a'
5.l' lnaliza snlawordań linansouJycn.
Enaliza rachunku zvsków i strat.
Na pzestzeni lat 2009-2011 spółka znacząco zwiększyła wańośćpzychodów ze spzedaży
osiągając w 2011 roku 10'B5B tys' PLN pzy 6.253 tys. PLN w 2009 roku. W porównaniu do
2009 roku pzychody ze spzedaży w roku 2011 były wyższe o 73,6%'
Tempo wzrostu kosztów operacyjnych w |atach 2009-201'l było niższe niż dynamika
pzychodów ze sprzedaży i wyniosło 68'2%' Dzięki temu na poziomie zysku ze spzedaży
spółka zanotowała wzrost o 176,5% porÓWnując Wynik 2009 roku do wyniku z roku 2011'
WiększośćkosztÓw operacyjnych rosła w znacznie niższym tempie niż pzychody ze
spzedaży, za Wzrost kosŹÓw operacyjnych odpowiada pŻede Wszystkim wzrost kosztów
usług obcych. Ta pozycja na pŻestrzeni dwóch Iat Wzrosła z 288 tys. PLN do 3.570 tys. PLN
to jest o 1139,6%
W struktuze kosztÓw operacyjnych największy udział posiadają koszty zużycia materiałÓW i
energii odpowiadające za 46,3ok kosztów operacyjnych spółki, drugą pozycją stały się koszty
usług obcych stanowiące 36% kosztów operacyjnych. KosŻy wynagrodzeń wraz z
pochodnymi po znaczącym spadku w 201 1 roku stanowią 1 10lo kosztÓw operacyjnych. Ko|ejną
zdecydowanie mniejszą od popŻednich pozycją są koszty amońyzacji stanowiące 4% kosztóW
operacyjnych spółki'
W roku 2011 spÓłka odnotowała istotną Wartośćpozycji na poziomie pozostałych pzychodÓw
operacyjnych w wysokości 2 396 tys. PLN' Było to skutkiem jednorazowego wydazenia
po|egającego na spzedaży nieruchomości' W pzypadku działalnościfinansowej spółka
notowała ujemne sa|do wynikające z obsługi kredytów bankowych oraz ponosząc inne koszty
f]nansowe' Szczegó|nie duże ujemne saldo działalnościfinansowej społka zanotowała w roku
2008. U.iemne sa|do w 2008 roku wyniosło 1'155 tys' PLN w kolejnych |atach ujemne saldo
działalnościfinansowej zmniejszało się do 259 tys. PLN w 2009 roku oraz 161 tys. PLN w
2010 roku' W 2010 roku wynik na poziomie brutto pomniejszony został ponadto o Wynik
zdarzeń nadzwyczajnych W kwocie 2B'l tys' PLN. Mimo tej straty spółka zanotowała W 2010
roku najlepszy wynik w analizowanym okresie.
Na poziomie Wyniku brutto spółka zanotowała kolejno zysk na poziomie 63,0 PLN w 2009
roku, zysk w wysokości 910 tys' PLN w 2010 roku oraz zysk na poziomie 3'069 tys. PLN w
2011 roku. Ana|iza rachunku zysków i strat na przestzeni prezentowanego okresu Wykazuje
stałą poprawę efektywności działania pzedsiębiorstwa miezoną wańością spnedaży oraz
poziomem maży.
PotJ(AP sPoŁlG Z
BBC
oGMNIczoM oDPoWEDuAtxosoĄ
15
WYCFNA lvlARKl POIKAP
Wykles 1. PŹychody ze spzedał, EBITDA oraz zysk netto
W latach 2009_20'11 W tys'
PLN'
20 000
16 500
13 000
9 500
6 000
2 500
-1
000
r.o
as8
ru fufu
2009
20xo
E Przychody E EBTTDA Ozysknetto
2rJa!
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych pnedsiębiorstwa.
Analiza struktury majątku PŻedsiębiorstwa i Źródeł jego finansowania W ko|ejnych |atach
umoż|iwia zaobseMowanie zmian zachodzących W poszczegó|nych pozycjach majątku z
jednoczesną oceną tych zmian z uwagi na Wydajnośći ich bezpieczną strukturę' Ocenjana jest
sprawnośćzanądzania majątkiem oraz formy i bieżące potzeby finansowania aktywóW.
AKTYWA
Na pzestzenia anaIizowanego okresu Wańość aktywów uległa zmniejszeniu co jest zarówno
wynikiem spadku aktywóW trwałych jak i aktywów obrotowych'
Suma bilansowa zmniejszyła się z 8'057 tys' PLN w 2009 l' do 6'721 tys' PLN. Na pŻestŻeni
analizowanego okresu wańośćaktywóW truałych spadła z 3.326,9 tys. PLN do 2.652 tys. PLN'
Spadek wańości aktywóW truałych to głównie spadek pozycji budynki i budowle jak i
uządzenia techniczne i maszyny'
W pzypadku aktywóW obrotowych, na pzestŻeni analizowanych tzech lat, ich poziom
obniżył się z 4.730 tys. PLN do 4.069 tys. PLN' Szczególnie duży spadek dotknął należności
które spadły z764'1 tys' PLN do 126 tys. PLN' Spadek zapasÓw pzy wzrościespŻedaży
należy jednak uznać za zjawisko pozytywne potwierdzające Wzrost efektywności
ioperatywności/ pzedsiębiorstwa' W analizowanym okresie nastąpił także spadek zapasóW z
331B,9 tys' PLN do 3252,0 tys. PLN' Dzięki zwiększeniu efektywności działania nastąpił Mrost
środków pieniężnych w pzedsiębiorstwie. Na koniec 2011 roku wańośćinwestycji
krótkoterminowych Wzrosła do 641 tys' PLN z 87'4 tys' PLN w 2009 roku.
PASYWA
Dzięki poprawie wyniku netto oraz zmniejszeniu poziQmu aktywÓW obrotowych spadł Znacząco
poziom zobowiązań zarówno w wańościach bezwzględnych, jak i w relacji do wańości sumy
bi|ansowej ogółem' Kapitały własne wzrosły z 2.571 tys' PLN do 4'241 tys' PLN w 201 'l roku,
W tym samym okresie wańośćzobowiązań spadła z 5'486,'l tys. PLN do 2'480 tys. PLN.
Pol'JGP SńŁKA Z
BBC
oGMNIŹoM oDPoWIEDZALNośqĄ
16
WYCENA N4ARKI POLKAP
WańośÓ samych zobowiąŻań kredlowych spadła z 3.444,3 tys. PLN do 2'300 tys' PLN
istotnie tym samym zmniejszając koszty finansowania długu'
Wykles 2. suma akWóW, kapitałów własnych oraz środków pieniężnych w latach 2009-2011'
15 000
13 000
11 000
9 000
8
0s7
7 000
5 000
3 000
1
000
-1000
2010
Et
nłtywa E
Kapitaty
własne E
środki pieniężne
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych przedsiębiorstwa'
Wańość niekredytowych zobowiązań krótkoterminowych spadła z 2'041,8 tys' PLN do 180 tys'
PLN, w tym Wańośó zobowiązań hand|owych spadła z 7B7,1 tys. PLN do 154 tys' PLN.
Wykres 3. Poziom zapasÓw oraz krÓtkoterminowych należnościoraz zobowiązań W latach 2009-201
1.
7 500
6 300
s 100
3Ż52
3 900
2 700
1 500
300
E
zapasy
E
E
Należnościkrótkoterminowe
Zobowiązania krótkoterminowe bez kredytów
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych pnedsiębiorśwa'
PotXAP sńŁKA Z
BBC
oGMNIŹoM oDPoWIEDaAWośoĄ
1'7
WYC
E
NA N/ARKI POLKAP
Pzedmiotem badań
w
ramach analizy bilansu
są
róWnież powiąZania pomiędzy
poszczególnymi pozycjami aktpvów i pasylvÓW, pozwa|ające na ocenę struktury kapitałowo
-
majątkowej' Pzedsiębiorstwo w pełni finansuje aktywa trwałe kapitałem długoterminowym.
Wykres 4. Kapitał długoterminowy oraz aktywa truałe W latach 2009-2011.
I 000
E
Kapitał długoterminowy
E
Aktywa trwałe
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych pnedsiębiorstwa.
5'2.
lnrlize wsłrźnilowe'
Analiza wskaŹnikowa stanowi sprawne i efektywne narzędzie analityczne umożliwiające
faktyczną ocenę standingu finansowego prz edsiębiorstwa. Pozwa|a właściwiei w sposób
całościowywnioskować o dotychczasowym funkcjonowaniu pzedsiębiorstwa, Wańościowaó
sposoby rea|izacji założeńWewnętznych firmy, dotyczących generowania obrotów oraz
dopasowania kosztÓW do uzyskiwanych obrotów, kształtowania struktury majątku i ŹrÓdeł jego
finansowania. AnaIizę wskaŹnikową dla firmy przeprowadzono W oparciu o dane dotyczące lat
2009-2011
EIyupsc-truspuą
Z
punktu widzenia linansowego bezpieczeństwa funkcjonowania firmy utzymanie na
optyma|nym poziomie płynnościrozumianej jako zdo|nośÓ do terminowego regulowania
zobowiązań bieżących' jest jednym z podstawowych aspektÓw funkcjonowania flrmy, wiąże się
z nim proces gospodarowania zasobami pieniężnymi. ZrÓdłem tych zasobów jest zysk i
amońyzacja czyli nadwyżka finansowa' Jednak nawet wysoki zysk nie gwarantuje zachowania
równowagi finansowej firmy. Może ona być zachwiana gdy nadwyżka nie pzybieze postaci
PoLXAP SPoŁM Z
BBC
oGMNIczoM oDPoWrEDZALNośoĄ
18
WYC
E
NA MARKI POTKAP
pieniężnej lecz na pzykład ugzężnie'' W trudno ściągalnych na|eżnościach|ub innych
''
składnikach majątku obrotowego o długim cyklu obrotu np' zapasach.
Do kontro|i i oceny tego zjawiska wykozystuje się najczęściejdwa WskaŹniki: płynności
bieżącej i podwyŹszonej'
WskaŹnik płvnnościbieżacei.
WskaŹnik ten ob|icza stosunek aktywów obrotowych do bieżących zobowiązań, wańośćtego
wskaźnika w kolejnych latach kształtowała się następująco:
Tabela 'l
Na ogół pzyjmuje się, że dwukrotne pokrycie zobowiązań bieżących aktywami obrotowymi, na
ktÓre składają się środkipieniężne oraz ta częśćmajątku' ktÓra jak należy się spodziewaÓ
zostanie W krótkim okresie na gotóWkę zamieniona, świadczy o bezpieczeństwie finansowym
firmy. Oceniając ten wskażnik naIeży poróWnać go z osiąganym pzez inne podmioty
działające w tej samej branży lub ze średniązdanej branży'
WańośÓ niniejszego wskażnika systematycznie rosła do poziomu który na|eży uznać za
optymalny,
Wskażnik oodwvższonei ołvnności'
WskaŹnik szybki wy|icza się podobnie jak popzedni, pomniejszając jednak majątek obrotowy
o składniki najmniej płynne; zapasy iroz|iczenia międzyokresowe czynne.
własne na podstawb danych pnedsiębiorstwa'
lnformuje on Zatem o tym w jakim stopniu krótkoterminowe pasywa znajdują pokrycie w
najszybciej zamienialnych na gotÓwkę środkachobrotowych. Wyeliminowanie zapasóW Wynika
z założenia, że w pzypadku ich spzedaży uzyskana cena może być niższa od wańości
pokazanej w bilansie' W tym pzypadku, ze Wzg|ędu na relatywnie duży stan zapasóW WańośĆ
wskaŹnika uległa zdecydowanemu zmniejszeniu W relacji do wańości wskaŹnika bieżącego,
jednocześniewańośćznajduje się poniżej poziomu uznawanego za optyma|ny co oznacza
możliwe problemy płynnościowepzedsiębiorstwa. Pozytywnym zjawiskiem jest Wzrost
wańości wskaŹnika w analizowanym okresie
acalnośćdziałalności'
WskaŹnik rentowności kapitału Własneqo.
Pot(AP SPoŁM Z oGMNIczoNĄ oDPoWIEDZAtNoSqĄ
BBC
19
WYCENA N4ARKl POLKAP
lnformuje on o efektywności Żaangażowanego kapitału własnego a jego wzrost jest dobrze
postŻegany pzez właścicie|i.Rentowność kapitału własnego (ROE) jest procentowym
udziałem zysku netto w kapitale własnym, zaleŻy zalem od wie|kości wygenerowanego zysku
netto oraz od struktury Źródeł finansowania majątku.
Tabela 3. Wskażnik rentowności
własne na podstawie danych pnedsiębiorsIwa'
Firma osiągnęła wysoki zwrot na kapitale własnym w ostatnim roku ana|izy co świadczyo
wysokiej atrakcyjności biznesu. W popzednich latach spółka odnotowywała zdecydowanie
gorsze wyniki na poziomie rentowności kapitałów własnych
WskaŹnik rentowności aktvwÓw.
Rentownośćmajątku (ROA) liczona jako procentowa re|acja zysku netto do wańości majątku'
WskaŹnik informuje o tym, jak pzedsiębiorstwo zaządza aktywami oraz ile % zysku netto jest
w stanie wygenerować jedna złotówka zainwestowana w majątek firmy. Rentownośó majątku
uza|eżniona jest od szybkości rotacji aktyłVów oraz od poziomu rentowności spzedaży w
poszczególnych latach'
Tabela 4. Wskażnik rentowności
wlasne na podstawie danych pnedsiębiorstwa'
Wartośćtego wskaŹnika podąża za wańościami osiągniętymi na kapita|e własnym, to jest
zdecydowana poprawa W całym okresie do poziomu potwierdzającego znaczy wzrost
efektywności zaządzania posiadanym majątkiem
WskaŹnik rentowności sozedażv.
WskaŹnik ten jest ilorazem zysku netto oraz osiągniętych pzychodÓW ze spŻedaży'
:
opracowanie Własne na podstawie danych pnedsiębiorstwa'
W
analizowanym okresie WskaŹniki rentowności spnedaży netto systematycznie rosła
osiągając wysoki poziom' Analizując okres tzy |etni należy jednak podkreślićże sumarycznie
rentowność na poziomie netto wzrosła z 0,1% do blisko 23%'
Wvkonvstanie kapitału.
Odpowiednie ukształtowanie struktury Źródeł finansowania majątku firmy wpłpva z jednej
strony na oslągane wyniki, a z drugiej na sposób w jakifirma postzegana jest pnez otoczenie,
np. banki. Wysoki udział kapitału własnego świadczy o względnym bezpieczeństwie działania
wynikającym z faktu, że środkipzeznaczone na konieczną obsługę zadłużenia nie stanowią
PoL]GP sPoŁM Z oGMNIczoNĄ
BBC
oDPoWEDzAl'xosoĄ
20
WYCENA N4ARK] POLKAP
zbyt dużego obciążenia' Z kolei wysoki poziom kapitału obcego powoduje wzrost ryzyka, że
środków tych zabraknie.
WskaŹnik zadłużenia'
WskaŹnik zadłużenia informuje o stopniu w jakim aktywa są finansowane kapitałem obcym.
Tabela 6. Wskażnik
zadłużenia'
:
opracowanie własne na podstawie danych pnedsiębiorstwa'
Poziom zadłużenia uległ na pzestzeni tzech lat istotnemu zmniejszeniu. Wańość wskaŹnika
spadła z 0,68 do 0,37' Poziom wskaŹnika w 201 1 roku należy uznać za dobry. WańośÓ w roku
2009 wskazpvała na re|atywnie duże zadłużeniespółki.
Eh.łt"*'"se *ł""v't.
z
Prowadzenie działalnościgospodarczej wiąże się
koniecznościązgromadzenia
odpowiedniego majątku, zarÓWno trwałego jak i obrotowego' Usta|eniu czy poziom tego
majątku jest optymalny z punktu widzenia rozmiarów prowadzonej działalnościsłużąwskaźniki
efektywności naz}nłane takze wskaŹn ikami rotacji.
Cvkl obrotu zapasami w dniach.
WskaŹnik rotacji zapasów oblicza się jako stosunek stanu zapasów do kosztu wytwozenia
spzedanej produkcji podzielonej pzez ilośćdni w badanym okresie'
Tabela 7. Cykl obrotu zapasami w dniach.
Zródlo
: opracowanie własne na podstawie danych pnedsiębiorstwa'
WskaŹnik ten ukazuje długośóokresu, w ciągu którego W flrmie następuje spzedaż a
następnie odnowienie danego poziomu zapasóW. W pzypadku firmy wańośćta spadła z 211
dni w 2009 roku do 106 dni w 2011 roku. Wysoka wańośćwskaźnika jest wynikiem specyfik|
prowadzonej działaIności,w której konieczne .jest sezonowe gromadzenie znaczących
zapasów surowców' Znaczy spadek wskaŹnika świadczyjednak o zdecydowanej poprawie
efektywności zaządzania zapasami'
Cvkl inkasa należnościw dniach.
Kolejnym istotnym wskażnikiem rotacji jest cyk| inkasa należności,W którym ich stan odnosi
się do osiągniętych średnich dziennych pzychodów ze spzedaży.
Pol'](ĄP
BBC
sńŁKA
Z
oGMNIeoM oDPoWIEDaAl.NośoĄ
2I
WYCENA MARKl POLKAP
obrotu należnościamj w dnjach.
: opracowanie własne na podstawie danych przedsiębiorstwa.
Prawidłowa ocena poziomu tego wskaŹnika nie jest możliwa bez znajomości warunków
płatnoŚci, jakie firma oferuje swoim kontrahentom. Cykl ten informuje bowiem o tym w ciągu ilu
dni klienci spłacają swoje zobowiązania. Czas rotacji należnościróWnież u|egł znaczącemu
zmniejszeniu z 45 do 10 dni na koniec 20 1 'l roku.
Cvkl inkasa zobowiazań w dniach'
Ko|ejnym istotnym wskaŹnikiem lotacji jest cykl inkasa zobowiązań, w którym ich stan odnosi
się tak jak w pzypadku należnoścido osiąniętych średnich dziennych pzychodów ze
spzedaży'
Własne na podstawie danych przedsiębiorslwa'
Aktua|ny poziom cyk|u rotacji zobowiązań Wynosi ok. dwóch tygodni' Na pzestzeni lat 20092011 u|egł znaczącemu obniżeniu. Częściowo jest to efekt braku konieczności utzymywania
wysokiego poziomu aktywÓW obrotowych.
Ana|iza wskaŹnikowa stanowi uproszczoną metodę oceny kondycji finansowej firmy
Niewątpliwą jej zaletą jest szerokie zastosowanie jednak metoda nie wspomina o dwóch
ważnych elementach nowoczesnej leorii zarządzania finansami: pzepływach pieniężnych i
ryzyku' Nie można zatem traktowaó jejjako decydujące.| pzy ocenie działalnościfirmy.
PODSUMOWANIE ANALIZY:
W analizowanym okresie P)LKAP Społka z o'o. zanotowała Wrażny wzrost obrotów oraz
poprawę efekwności działania na wszystkich obszarach objęĘch analizą' ZarÓwno
rentownośćjak i pĘnnośćoraz zadłużenie ulegĘ poprawie' Poprawie ulegĘ rÓwnież wskaźńiki
obrotowości. Powższa tendencja wskazuje na systemaĘczne wznocnienie pozycji rynkowej
firmy oraz poprawę konkurencyjności firmy na rynku. Tempo znian pozwala stwierdzić, że
utnymanie tego tempa zmian w najbliższych latach pozwoli na znaczące umocnienie pozycji
PoLJGP sńłJ(A z
BBC
oGMNIczoM oDPoMEDZAtNośaĄ
WYC
E
NA MARK] POLKAP
6.Anrlira SWllT.
Analiza SWoT stanowi całościowąana|izę silnych i słabych stron pzedslębiorstwa a takŹe
szans i zagrożeń pojawiających się w otoczeniu biznesowym pŻedsiębiorstwa'
Tabela 10. Analiza SWoT.
SILNE STRONY
Wysoka specjalizacja
Niszowy charakter rynku
Długoletnia obecnośćna rynku
Rozpoznawalna marka
.
.
.
.
.
.
SZANSE
Wzrost obrotÓW
.
'
.
SŁABE sTRoNY
Relatywnie niewielka skala działania
Brak własnej sieci spŻedaży /szczególnie
opańej o handel nowoczesnyi
Koniecznośó stalego ponoszenia kosztów
marketingowych
.
Niewielkiezapleczeorganizacyjne
.
Zdecydowanie Większy potencjał
Stałąpoprawaefektywnościdziałania
organlzacyjny, finansowy oraz marketingowy
Systematyczny Wzrost ekspońu
potencjalnych konkurentów
ldenMkacja nowych rynków zbytu
.
z^aczące ry4kokursowe - brak
Rozbudowa kanałÓw spęedaży
zabezpieczenia handlowych kansakcji
Niewielka wraŹliwość na zmiany
walutowych
koniunkturalne
.
Brak doświadczeń w budowie vdasnej sieci
sklepÓw
PotXAP sPoŁlG Z
BBC
oGMNIczoM oDPoWEDaANosc]Ą
l2
WYCENA MARKI POLKAP
t
litycGna unalil towarowB0o.
Głównym ce|em analiŻy jest wycena znaku towarowego. W tym ce|u konieczne jest jednak
pzeprowadzenie także wyceny pzedsiębiorstwa, w szczególności pzy wykozystaniu metody
dochodowej' Pierwszym elementem tego procesu jest pzyjęcie założeń dotyczących projekcji
sprawozdań fi nansowych przedsiębiorstwa W ko|ejnych latach.
il'
lalożGnia linan$oWG nioilędnG d0 smnądrcnia [l0iGlrcii lanansowGi.
Dla celów niniejszej wyceny pzyjęto następujące założenia prognostyczne opańe na
dotychczasowych wynikach finansowych oraz tendencjach W zakresie rozwoju spzedaży
i
sytuacji rynkowej.
Założenia:
o
o
o
o
o
o
o
o
o
o
o
PoLJ(AP
BBC
Otzymane dane finansowe za 2011 rok wskazują na dalszy wzrost obrotów oraz
poprawę wyniku na wszystkich poziomach rachunku zysków i strat'
W
prognozie założy|iśmy,że rentownośó spzedaży netto nie będzie w stanie
utŻymaÓ się na tak wysokim poziomie, jak w roku 2011, jednak mimo to osiągnie
wysoki poziom 13,6
15% w szczegółowym okresie prognozy. Jednocześnie
założonoWzrost
-
m
aży zysku ze spzedaży'
Pzyjęto zmnle.jszenie dynamiki wzrostu pzychodÓw ze spzedaży w ko|e.|nych latach
od 20% na koniec 2011 roku do średniorocznego poziomu (CAGR 17l12) 3,20k w
lalach 2012-2017 .
Prognoza kosztów operacy.jnych zakłada ich 7% spadek w 2012 roku oraz utzymanie
ana|ogicznej dynamiki wzrostu kosztÓw do tempa vrzrostu pzychodów ze sprzedaży W
kolejnych latach,
W prognozie założonostopniowy spadek amortyzacji od 2011 roku z poziomu 374 tys'
PLN do poziomu 320 tys. PLN w roku 2017.
WartośćnakładÓW inwestycyjnych w kolejnych latach przyjęto na poziomie nieco
niższym niż amońyzacja'
pozostałej
Pzyjęto brak generowania dodatkowych pzychodÓw
kosztów
działalnościoperacyjnej'
i
z
Pzyjęto brak pzychodów finansowych,
Koszty flnansowe uwzględniają obsługę zadłużenia kredytu inwpstycyjnego oraz
obsługę kredytu bieżącego,
Zalożono neutralny Wpłyvv ryzyka walutowego na projekcję finansową
Prognoza zakłada uwzg|ędnienie podatku dochodowego W Wysokości 19%,
SPoŁM
Z
oGMNIczoNĄ oDPoWIEDaAWosoĄ
24
WYCENA N4ARKI POLKAP
Wykres 5. stan oraz prognoza pŻychodóW ze spŻedaży oraz EBlTDA w latach 2009-2017'
20 000
15 000
10 000
5 000
0
2009 2010
zott
20tz
20L2 20L4 20t3 20!6
tr przychody
I
20L7
tr EBtTDA
Źród
ło : op racowan
ie wła sne'
Pzyjęte założenia zakładają osiąnięcie na koniec 2017 roku ok. 13,3 mln PLN pzychodów
ze spzedaży oraz uzyskanie EB|TDA na poziomie ok. 2,B mln PLN'
Wykres 6' stan oraz prognoza akty'wów' kapitałÓw Wlasnych oraz środkóW pieniężnych w latach 2009-20'17'
12 500
10 000
l
7 500
5 000
2
s00
0
2009 2010
E aktywa
20L2 2012
2011
E
Kapitały własne
2013
20L4
o
2076
2017
środki pieniężne
Źródło : op r acowan ie wlasne'
Na kolejnych stronach zamieszczono projekcję sprawozdań finansowych spółki.
PotKĄP SPoŁM Z
BBC
oGMNIeoM oDPoWIEDZAtNoscĄ
)Ę
{! o_ śt_o_ l.__ o_ Ó_ ś_o_
oĘ<r)<o.+ęoo
c\]
o Ę .o F_ .\] c\J
(.).oo<ośt.o
aa-
ŚL o_
ac
c
ct\
cl
CC
--ul
gt_
aa"
€
€.i
ę
ct
o,- _j ct r*: t.t .d d gt E
<ol._rf).+(orĘ
nt
<o@@.oc!c!
e
aa
gt
€l
d
c
e
CC
-la0lt
śrf)ol.)a\lrl)(oo
*t F-c!l.-@ŚlŚ(o
.D aD (o ra' crł o) r
E- o- o-
-att
gt
6
tll
<.i
ct
et
e
€'.
r=
.'. e. tl.
€
e €
śc!o)o.ora'-
ct
Ę' ct
att d
EI
!
Ę
aa
cD
o- o- o- o- o- o- o- o- EJ
ta
EI
-.Ęa\rrÓo)a\lśo
.Ę F- + śl aD a\I
a
!t
€-
oooo
(ĘF-.ośt.Ę..)oo
lrJorślrc\t.Ę
('
(\l
(o a\l
c{
Ąl
.B
!l
tac
=
gt
e
gt
€c9
-
-
!!
aa-
ę
o- rq
49.
Ę
.D
aa
€cc
o^ <l- !a
o(!
ac 'ri
ci"
E
!a gt
aa
aa
d
lłt
e €t.'
ę
gt
-
-
EI
E_
!l!t
ź
6
ag
i!
E
U
=
t
at
E
E
-9
lr
E
rł.
ś
g
.H
'=
=
f.t
o
€E
a!
a5
c
-e_9 6
E
tl
ŃN
o- o-
E
-
,=
F
'=E
E.E
'E==
E E €EE
o
E
€
p€ g€€
F
=
.a-.e
o-_
!
*f#
E*
ss 3t F3€€
EĘBE5.eEE
<N=!L5fO-5
*
a!
E
G
E
o
E
.J
.s E
E
*
6
e
c
E
ŁJŃ-
e
aa
E
€
E
6
E
E
c
a9
E
E
€E
c
aat
aa
E
G
E!
E
a
E
cE
E
aa
E
6
E
€
9,
- - ą
ÓUJ
+
aa
EE
E
c
c
6 NN tt
E
z
'F=
J
* 9=
=.=
:e
+
g
+
E+
e
!!
6
t!
E
E
E
!!
-
q
ag
E
c
-
ar
=
3
o
o
zo
E
N
j
"o
N
E
E
N
C'
iJ\
!!
+i
tt i!
(BEt
ln
e=
'E
;E
t !łE
6
ŃB
'ąE
=t
c!
rat
aa
.E gt
aE
ro
aa
f
-
aa
ut
se
łE
cś
-!i)
a9
a
6
tr
..i
G.j
ctt
ĘE
9_
aa
€
E (a_ qe_
cat att ogi
€t aa
.E
ta e- E o-
aa
aa
dF.
r=
d
E
-aa
aa
t9
o
o-
rJ
CA
E
c
!i
!t
!!
o_
e
ac
at
E!-
<t
ap
e €'
d
!ę .t
e
49.
aa
-.1.
aa
o-
r=
!9
ait
aa-
a. gt
E
at
--
€
aa
c!
a'4.
at
E. E
ę
aa-
.D
!t
E
a-
gt-
cc
E
E
c e
ta
e
€q €6
ę.
al
.D
tl?
o_
..)oo).D<ośl
gt
at
lo^ (o_ rÓ_ o'_
aa
e
=
o_ lÓ_ t__
-
e
ta
.E
e
€
aa.
E
ta
!_- o-
aa.
c
c
E€
6
c
E
=
-L
ż
*G
-
IN
€
E E
aar
o
=
'=
!
o
o
N
o
!-
*
Ś
o-
j
o
oU
co
co
!
Ę €a Ę
6
a5
e e
a a
ca-
!t
E.
-"
c e -.
e
e al
ul
ltt
6
gt
ltt
a!.
-
Ę
E
r-_
Itt
.E
er ct ct
ut
gt
e
śJ_o_ śl_o_ o_
tE
ltt
e
rat-
-r!tł. c
ct
6
.i
llt
e
aa
o-
Ę
-Ęl.
e
.D
lł'
l\
e
ltt (!-
!!
!t
o^
o- o-
ar'-
€l
a!
ap
lłt
!t
a!
a!
ae
ac
tE
o_
r=-
E
(..i
!.t oi d
o_
F*
ac
egt
e
e
o- o_ o- o-
ę
E. E. E t
E 6 rf rf
cl' E
ct
o_ Ó_ o-
E E
a! u!
4l E
E-
att
ś
o- -o-o_o-
€
c Et -att lłt
E
Et
aD
!t
lł!
€
ę
e ą
e
-
E
E
t9
e e
EI ct
alt
et
aa
rat
o_ El- i3-
.i'
a
gt aa
!!"
aa
aD_
cc-
rat
ac
ac !!)
tE ac
a9
d
nt
E
rJ
!!
.E
!l
!!
cD
O
(E
E
E
€
ll?
Ę
!t e ut
tt e n'!t
c,
E cD
ct
!t
lśl ac
!t
=
elit
-.
CA
o
(! d@@
G
at a,
!t
ul
I
E
(E
ś{ ttr-
ct
aĘ
€
r-:
att
F-
N
E
E
alt !t
t
E
E
6
u!
lłl
U
o
I
B,=
o
Ó-
!!
6
at
o
I
z
r.lJ
!
co
.9
lt
=
at
i!
E
6
3
c
N=
'=ś
-ą
.s ,=
at
a
=
q
t
c
lEl
E'd'
t9
.
-
='óolł
o_
G
rt
a!
5
E
!!
a!
ś.E
- '$e'o
= ć,.Q N
- EEEE
*6 oEf;9I
al E b'ó.q
€
Ę
at
=
EC;ESE
=
.
a!
t!
tt
.J e
łgl
aa
= E
E aa il
E
a5
a!
= E al =bEi;.=
E
E
r-l
E <t 5)E
=
=.ts
=
€'gE
€
-
a!
a
E
=
e
€
E
c ct
t-E =
aa
;t
ĘE
t9
Ń
.E
€
c
ts
aą
ał
Ęa'o
-E
E
6
-> -=
6-E
>
o
E
- BB8
* o ó=
!E
-*ó
aa
E
>.E r
e E
6 ! ! >.= 5c ooN
€EI
6
t
=
E
i6Ee'
EI E 6 > aL aL r- r\r -E z. z.
.E
Ę
3r
bX;EU
G
!E
E
a9
a!
o
i!
c
E
(t at \G
-
=
-
=
N
o
lJ.l
Ę
P
o
o
z.
Iz.
IN
s
#
a
Ó_
g
d
U
co
co
e
i
aa
ltt
€
o_ o_ ę
a-
r,t!
e
CC
-
aa
l__
6
'd
ac
śc\Jo)oo'
ltl
at'
c!_
e c-
e)
'łj
aa
c-
gl
Ę
(!
(!
e
cCC
ct
e
c
t-!
!t-
€a9
-aa
.lt
śfc!@oco
ah
ś
ltt
.d
=
o- o,
Ę
E
.rr-
(o-
l---
(Óo'<o.aś
ta śrś(oś
śc!F_@l._
!t
€'.
!t
=
a.
€Itt
aa
alt
cc
at ś-rl)(\.'
<oo)śF_.o
ę'
€
E
|ł!
E
śt śj
t*
<o
*j
'-i c.i
(ośd
(o o)
śc!lr)<or.)
-i
(o
<.o
l+l-
ac ś-<ooc!
€
e
-E
aa
ct
€
ctt
aa
€€
lł'
a9
d
€
€€
lś
ctt
alt
cl
€
lll
€
aa
d-to-c.i<.td.i<-dd
or.)
-Oor(o
aa
gt
aa
E
ac
a9
Ęt
l|l
c.j
ct
ac
aa
E
mt
EI
aa
e
E at €_
ct-
l.
€
c
at
€c
aa
ni d d
e
lt!
E-
aD
€E
6
a!
śŚJ<tL)ś
-J
aa
u! o.ÓooĘo<tooo
c\lośo)
o-
r-:
Ń
N
E
oooooooooo
ooośoooo(oo
aa
€{
E
!!t
gt
aa
o.(o.(o-
co
aa
aa
att
glt
c
ll
ET
6
o
iś
Eo
E
=
Ą
o
)
o
L
!c{
z
.
€l
=
E
E
=
ą
iI
sm
c.t
s
F
v-)
ś
>':
*es s
E Ę.Ę i
3.F€.*
=
lt 5 r N C=
14'
-
aa
F
EEEE:^
B 'Ń g >P
E
E !9Ę
'!Ł
t
=Łve.:J=
=
_o
E
LIJ
5
P
o
o
"=
at
-al
ał
ct
=
E
ct
al
:=
c
-
6
=
a4
= EE
E
Eo
a! 'E
E
-źt
a?
IE
E
tt
ct
=
!E
ś YYŃŃo5'
SSEEo'5 e
a-
o
o
.E
al
E
a!
al
E
!t
'=.ą._
'6 .ń
E -9
8E8
PŻ
E
rp ts
-EI
Ż6!
Ea9 c
==G
*a!
*6
-ś
>'E
ir-
>.
E6
ot
.9
t9
ilE
N
g
t9
hj.E 9q *ai=
E
a**.:=ó.=E
!;.aĘ-=jźĘ
_6
_ti
ż.!a_4.\v)-N
.ś !c Ę o
l'1źÓ!hN_=E'E
P
6'
ea
G .6 ŁEĘ*.9=Ę
ln
it
E
c
_g
E
H.3€E s
'ń ał
cD
-E
r=.
U
t
8
N
*l
J
ts
fr
at
o-
tr
E
Ę
a
EEE5'#Eś5e€
E6łNNxiNNEc
> > lE E o Ó
z
o
N
aa
v)
Y
o
U
m
cÓ
aa_
!l
aa
crt
CC
G:'
'rt-
e
E
Fi
alt
cD
ut
.E
€
-
o)
c\
E
El
IF
Lt
E
ę
śl
ti
s
O- o_ -_
ooorF-oo
.ot,-('rooo
!
a
9=
_g
=
L
o
ą
il
6
E
v,
=
o'
=N-!ó'ó
B
t N
'N
!P -+,
Ę ". oll 6_q6
t
.ct
F
FFEEBĘBE
RlE=€iłała
E€E
*ł'H
E=FEEEE*
trE 4 Ń ts ts Ń P
iśv====d
o
€:'
x,v
$E5
'===
_tsę.=
aEs
Ę =9_:E
='l R€
H
N
e
65=
g€
ż
!9 !9ąE
óol_E_E9o
E
tE
ś
U
'Ę
i
>'
c.r-
ea
tsx
>.< 6
{- Y {- 1-
CL
LLJ
.-
i]j (l) o-,o s
€ = gE
'o'!
ś .=E EŃ= ę=6 E6=
E
gPrr@@
o-
J
z
.EE
€ EAlś
dd
E:_ł'gó E
=_e_q
=
,E >.rr6*
I fi -q -q"o' *
g8
H
H'E5
L!aN|Ntuś
'E€
g
S H Hr
ę 9 Et
CETE
(Er!(st
-oNN'"
lits o"E
N
=ccF
P:.E
EECO'
łaaE
=
Ń
Ó
LIJ
Ę
B
Ó
o
z
o
u
z
ś.
IN
s
.B
o-
Y
I
U
co
co
n
d
Ę
ltt
aa
E
e'
(E
CA
lłl
nt
Ę
.D
o
€
aa
aat
E
l\
aa
E
l.t
t\ alt
ę
E
U
o
=
Ń
o
lJ.l
o_
--J
o
o_
n
z
U
P
=
5
+
o ,C'
lo
Ś
E
o o
o
E E
o
o
I
Ę
p
cr
z.
o
u
z
ź
ą'
IN
at
.P
c
a9
ą E
o E
N
c
€
6at
E
.g
6
ait
.L lĄ
=
o
o+
*
c
|ł'
lt)
o-
5
Ó-
U
co
co
WYC
E
NA MARKl POLKAP
7.2. UtycGna
DrrcdsioDaorslwa.
ZałoŻenia podstawowe do wyceny pzedsiębiorstwa
.
'
:
Wycenę firmy spoządzono na dzień31.12'2011
W
oszacowaniu wańoŚci firmy
za
pomocą metody
DCF
uwzględniono wyniki
prognozowane w latach 2012-2017 zgodnie z punktem 7,1 , niniejszego opracowania,
Założeniadla wyceny:
.
.
.
.
.
.
.
Współczynnik dyskontowy dla pienruszego roku prognozy - 2012 roku pzyjęto na poziomie
10'08% (WACO - tj. średnioważonykoszt kapitału własnego),
Poszczególne elementy, składające się na WACC pzedstaWająsię one następująco:
Stopa wolna od ryzyka rynek polski - 6 %,
.
.
5,5 ok,'
2012-2017 - 190k,
Premia za ryzyko
-
Stopa podatku dochodowego Koszt kapitału obcego _ 9%,
srednie tempo Wzrostu po okresie prognozy szczegółowej 3%
WańośćŚrodków pieniężnych Wg stanu na koniec 2011 roku - 641 tys. PLN
Wańośćrezydualna pzyjęta do wyceny zoslała skalkulowana na podstawie stosunku
wielkości wolnych pzepływów gotÓWkowych
ostatnim roku prognozy do
w
średnioważonegokosztu kapitału własnego z roku 2017
-
'l0,6%.
0szacowanie wańości.
Wzór wańości pŻedsiębiorctwa Wg metody dochodowej:
ś |CF|'
fi
'.
'
'
(l + r,)'
+ RI' - D
FCFF - Wolne pzepływy gotówkowe w ko|ejnych latach prognozy
RV
D _
- wańośÓ rezydua|na
wańoŚó długu oprocentowanego
r_ koszt kapitału
Gdzie wańośćRV wynika z poniższego równania:
ll.J{-r-
WACC - średnioważonykoszt kapitału
g _ pzewidywana stopa Wzrostu po okresie
-g
prognozl (pzyjęto wańośćzerową)
Gdzie WACC równa się:
Pot]GP SPoŁM Z oGMNIczoM oDPoMEDZAtNosoĄ
BBC
31
WYCENA MARKI POLKAP
yy xr.^
=
.
.
'.
.
.
WACC
i
o x(l - T)x D + rr x r,
D+ E
średni Ważony koszt kapitału,
stopa
oprocentowania długu,
T stopa podatku dochodowego,
D - wańośćdługoterminowego zadłużenia pzedsiębiorstwa,
E - Wańośó kapitału Własnego pŻedsiębiorstwa,
16 - koszt kapitału własnego' czyli żądana pzez właścicielistopa zwrotu.
_
iD
W teorii zaządzania finansami pzedsiębiorstwó spotyka się tzy
głÓwne podejścia do
szacowania wielkości kosztu kapitału własnego.
Podstawowymi podejściami do ustalenia wielkości kosztu kapitału własnego są
metoda stopy zwrotu z aktywów wo|nych od ęyka zwiększonej o premię za ryzyko,
metoda opańa na modelu wyceny aktyłvów kapitałowych (CAPM - Capita| Assets Pricing
Model),
.
.
.
metoda opańa na modelu zdyskontowanych dywidend (DDM
Model).
-
Discounted Dividend
W opracowaniu pzyjęto metodę pierwszą obliczenia wielkościkosztów kapitału własnego
Metoda stopy zwrotu wolnej od ryzyka powiększonej o premię za ryzyko jest ściśle
związana z koncepcją tzw' a|ternatywnej stopy zwrotu, jaką mógłby otzymać właścicielfirmy
inwestując swoje kapitały w inne pn edsięwzięcla.
a|ternatywnym pzedsięwzięciem może być nabycie długoterminowych obligacji
skarbowych, które mogą generować stały poziom dochodu. Możliwa do osiągnięcia stopa
zwrotu
obligac.ji skańowych jest odzwierciedleniem stopy zwrotu wolnej od ryzyka
Tym
z
inwestycyjnego.
Biorąc to pod uwagę formuła na ob|iczenie kosŹu kapitału własnego według tej metody ma
następu.iącą postaÓ:
rB = R1+
R,
gdzie:
.
'
Rf _ wolna od ryzyka stopa zwrotu (stopa zwrotu z inwestycji w długoterminowe skarbowe
instrumenty linansowe - obligacje skarbowe lub bony skarbowe);
Rp
- stopa
premii za ryzyko inwestowania kapitałów w podmioty gospodarcze.
Na kolejnych stronach pŻedstawiono tabe|e niezbędne do obliczenia wańości dochodowej
pzedsiębiorstwa zgodnie z modelem DCF.
PoLJGP SPoŁM z oGMNIczoNĄ oDPoWEDZAtNosoĄ
BBC
32
ę-oL,
gt-
€
ośjF_t_
O!-(a(O
u!
-
F-(OOF*<7)Ft-OOL,
!o
Śt śl
@@
ś- <o_ - r.)_ \__ r: N__ _
LrśtoĘo)-!_c)c)
t-oO
l!l_OO
€
a9
ę
gtCC
Ei
ut
Ę'
gt
aa
Ę
ai
_
m
r.r
.'ś
o
=
;
-q
9
.o
o-
)
o
ą
!
li
cl
z
U
=
E
G
t
=
.g
t)
F
=
-.
.:J
;3
,i.!a
.1?
o a.!l
P
== E
:H;;:
E3'3*
^, ^.
--EęEgBEEg
€
E
Ń
@9
9.q)
E5
9= .EE
* PB5
3.=
-6
=
6
at
iic=o
ąą€
'9> =:
ri
-ci
NN
6
ę.s
il
c
5
€tJNtdllE 5
€
E
E
LIJ
Ę
H
o
o
z.
o
u
z.
tt
IN
s
a
Żt
o-
tH
U
co
Ćo
.-
lc
et
q €l
se.
o-
t\
s!t
aa-
:ę
l|t"
-
ś
U
'8
E
+
=
TJ
.!ł
E
P
o
o
ÓIJJ
=
.q
E
t
o_
o
(D
J
o
L
=
==
CI
E8
>o
z
ó!]
E€
U
=
F
z.
ó
Ż
=
E
ó
N
Ż'
s
9^
<t)
=*
9F
4' ,i-
x
CJ
,CJ
=
o-
5
P
co
co
F_ r_: c5_ o'
Ę
e ŚÓo!-ooo!-
eIE
c5_ c{-
\iś
co' o_ o_ o_ o_
Ę ŚdJ.D\iooo.o
--a
a
ę
€
to.or.roooÓ
IE'
>ę.o<ooo<)(a)
Z'tio-do-dd
a
!-('c! lrt
śf
rlt i-Fo)lrt
.t
ctt
aa
ctl
śt
Ś_
o_ o- tŚó<Órrfaooo
-o_ -o_
.'):t
-6(t
<Ó_ \r._ o_ o_
ŚÓ.')o')ooo<a
<')
--_
ai
€
ai o a! de;db!Q
e
e
e
ta
6
g-R3Ę
{
CC
ctt
ai
ę ryo_ś_Ś!- t!ę
gt
--
Ę
atr
a
€t
€c
ac
ct
i
F-id(oXi!!
ac
d+o,ó9
ltt
€
aa
'- le
FJ
€tr
(Ę
L/)
af)
t\
g!
rÓ
.t
(o c'
oFoo(o@śf
6.o
J.ś
.d
U
=
-9
o
1
Et
i.)
c
o-
E
a9
a,i)
6
a9
--J
o
o_
cl
.
=
e
a9
c
6
6
6
z
F-
E
F
E
=
fi
o
.j.
.Ę-ś'
s9
ii6
śs5 ś= 6
Ei
rd
eof
E.-N'E EI
E F _Ę E śoilF
śE.=sę g ti)
ID
EEEE i*
śę
gt SEYE
ĘB ńG
-.€!€!_E
Ń \ Ń \'!J
jźł}n}'^=
=
sE=€=€ł
:ąińi_1ńi_P
€PE€E€s
-*N,*eNe9
+.,6 Q I P.E
#5e8e8ó
ts
a9
€
-c
E
e
ł.
+
r!' E
-
-G tEt
\c
a9
'-
EP
€=
a
E
C'
!l
:
EEg.€
S s 6E=
- t€ -*;=*
e5
&
_E
a9
E r.JŻśa)ś
9E.EE
. S.E E
,=
cE
a ic
c
E
l
It
ł
Ń
u-o
()E
-ą
'x.^ś'9ć
c\.
cB
-
a)
E
at
c
=
!?
rllJ
Ń
€
!l
c
c
c)
c
żc
6
;_ ĘlfiEe
c,
PS=.;
!
o5>..'
c
I EElE*g t
P : >8.EE.E .tJ
ts,I E
:s E6'E
E='-g€
! :a E.E |ttc
ś
Ę € * € € śE 6
Ńó==v5BŃvf
=!aÓo6=
=
Ę
P
Ó
o
z
o
u
z
d.
I
N
J
.o
U''
o-
5
Żi
(-,)
co
co
WYCENA MARKI POLKAP
Zgodnie
z
założeniami powyższej metody oraz pzyjętymi założeniami finansowymi
oszacowana Wańośćdochodowa przedsjębiorstwa P0LKAP Spółka z o'o. wynosi:
=18 431
łs. PLN
Słownie:osiemnaściemilionÓw czterysta
7.3.
lilycena
ilalu
trz
ydzieŚci jeden tysięcy PLN
towarowGgo.
7.3.1. Użytkowane znaki towarowe'
Podstawowy znak towarowy zaprezentowany
poniżej, wiąże się bezpośrednio
pzedsiębiorstwa.
z
nazwą
W Wycenie znaku towarowego posłużono się zapisami Ustawy o rachunkowości, w zakresie
transakcji nabycia aktywów, które zgodnie z zapisami ustawy powinny być ujęte według wańości
godziwej ustalonej na dzień pzejęcia, Za wartośćgodziwą zgodnie z pzedmiotową ustawą
na|eży uważać wańoŚć oszacowaną w oparciu o ceny rynkowe takich samych |ub podobnych
aktyłVÓW' W świetleuregulowań prawnych, W przypadku istnienia aktyłvnego rynku preferowane
są metody szczegółowe w podejściu rynkowym, w pzeciwnym pzypadku dopuszczalne jest
zastosowanie metod właŚciwych dla pode.jścia dochodowego.
Analiza dostępnego maleriału Wkazała brak moż|iwościwyceny znaku na podstawie metod
rynkowych w związku z czym do pzeprowadzenia wyceny posłużono się pozostaĘmi metodami
umozliwiającymi określeniedochodowej wańości znaku towarowego'
W ceIu wyceny wańości znaku towarowego posłużono się dwoma metodami:
.
.
metodę dochodowąopańąo zdyskontowane opłaty |icencyjne,
metodą rozkładu rynkowej wańoŚci dodanej (MVA) bazującą na rynkowej wańości
pŻedsiębiorctwa oszacowanej na podstawie metod mieszanych (pzyjęto średniąwańoŚć z
dwóch wariantÓw wyceny wańoŚci goodwil|
PoLl(ĄP sPoŁKA Z
BBC
-
metody szwajcarskiej oraz ber|ińskiej)'
oGMN]czoM oDPoMEDZAtNosoĄ
36
WYCENA I\IARKI POLKAP
7.3.2' Metoda dochodowa zdyskontowanych opłat licencyjnych'
Metoda ta zakłada sytuacje w ktÓrej Markat byłaby licencjonowana od
kozystania
z
je.j
właścicie|a,za pzywilej
niej licencjobiorca musiałby uiszczać opłatę licencyjną jako procent
od
realizowanych dzięki Marce pzychodów. Dzięki posiadaniu Marki jej właścicielunika płacenia
opłat licencyjnych.
Metoda wyceny polega Więc na oszacowaniu pzyszłych pzychodów zwiąanych z Marką
i wyliczeniu na tej podstawie potencjalnych pnyszłych opłat licencyjnych' opłaty te są
dyskontowane współczynnikiem dyskontującym (kosztem kapitału) na dzień obecny, co daje nam
w efekcie oszacowanie Wartoścj Marki'
Podstawowe zalożenia
określenie poziomu opłaty licencyjnej _ Ze względu na znaczącą trudnośćw określeniu
właściwegopoziomu opłaty |icencyjnej na podstawie transakcji porównywalnych związanych z
branżą w pzedmiotowej Wycenie zastosowano Metodę praKykowanych reguł . Rule of
Thumb 25%2.
.
.
.
.
'
Ze wzg|ędu na niszowy' wysoce specjalistyczny rynek produktu oraz fakt, że spółka dopiero
W ostatnim anaIizowanym roku osią9nęła rentownosć założono, że potencjalny Iicencjobiorca
jest skłonny zapłacić za posiadanie Marki nie więcej niż 10% uzyskiwanej maży,
D|a prŻedmiotowego biznesu założono,że potencjalny licencjobiorca nie zapłaci więcej niż
10% wańoŚci od rentowności sprzedaŻy netto na poziomie 15 (poziom rentownoŚci zb|iżony
do osiągniętego pzez spółkę w roku 2017)
Zgodnie z powyższym opłata licencyjna Wyniesie 1,5% wańości spzedaży
Stopę dyskontową przyjęto na poziomie kosztu kapitału własnego (11,5%) dla spółki
powiększonej dodatkowo o 4olo dodatkowej premii za użytkowanie Marki
co Ęcznie
poziomie
oznacza zastosowanie stopy dyskontowej na
15,5%,
Ze względu na Wysoce spec.ja|istyczny charakter działalnościpzyjęto brak dodatniej stopy
wzrostu dIa okresu poza prognozą szczegÓłową
-
1,W rozumieniu
'
Znak Towarow
Meloda la zostala spopularyzowana przez Robeńa Goldscheidera (Technology Managenent: Law/ Tactics/Forns
(Clark Boardnan callaghan) w 1984 roku' obecnie stanowi jedno z podstawowych podejśćdo oszacowania
wysokości stawki opłaty licencyjnej szczegÓlnego znaczenia przybiera w przypadku braku nożliwościokłeślenia
wańościlicencji na podstawie porównywalnych transakcji' Możli'wośćzastosowania povlyższej metody w przypadku
trudnościW okrcśleniu poziomu opkty licencyjnej w warunkach polskich potwierdza także uznany krajowy eksperl
Pan Andrzej Podszwałow biegły sądowy w zakresie wyceny wańości nienaterialnych' autor licznych publikacji
naukowych oraz ekspeftyz W zakresie wartości nienaterialnych i prawnych.
PotlGP SPotxA
BBC
Z
oGMNIczoNĄ oDPoMEDZAtNoSqĄ
31
WYCENA MARKl POLKAP
0szacowanie
metody zdyskontowanych
towarowego/
opłat
w tvs. PLN.
Pnycno yzc slnGdaży
Dynamika Mrostu
Wskaźnik opłaty licencyjnej (Royalty)
opłata licencyjna
W
tys' PLN
Podatek dochodowy
opłata licencyjna po opodatkowaniu
Stopa dyskonta
Suma zdyskontowanych opłat za okres 5
lat
Tempo wzrostu sprŻedaży po okresie
progn0zy
-opłaty
za rok 2011 dotycząlv kwańału
Zgodnie z tak pzyjętymi założeniamiWartośćMarki POLKAP d|a
Metody Dochodowej Zdyskontowanych opłat Licencyjnych oszacowano na poziomie:
!
1 151 tys. PLN
Słownie: .jeden milion sto pięćdziesiąt jeden tysięcy PLN
7.3.3' Metoda roŻkładu rynkowej wańości dodanej'
Metoda rozkładu rynkowej wańości dodanej została oparta o Wycenę wańości goodwill (rynkowej
wańości dodanej) za pomocą metod mieszanych' Metody mieszane jako całośóstanowią pewną
kombinac.|ę metody dochodowej w poĘczeniu z metodą majątkową Metoda mieszana wymaga
W pierwszej ko|ejności wy|iczenia wańości dochodowej pŻedsiębiorstwa' a także określenia
rynkowej wańości majątku.
Metody te są szczególnie pzydatne pzy uwzględnieniu w wycenie Wańościgoodwi/, ponieważ
główną ideą metod mieszanych jest szacunek wańości pzedsiębiorstwa jako sumy Wańości jej
majątku i goodull zgodnie z poniższym równaniem:
W= M+ goodwill
Zgodnie
z
tym podejściem wańośćgoodul/
pzedsiębiorstwa a rynkową wańością majątku.
to
różnica między wyliczoną Wańością
D|a pzedmiotowej Vvyceny pzeprowadziliśmy Wycenę majątkową
pftedsiębiorstwa
(skorygowanych aktyłvów netto) oraz wycenę wańości goodwill według większości znanych
metod mieszanych. PozwoIi to na szersząanalizę wańości Marki firmy'
Pot]GP SPoŁM
BBC
Z
oGMNIczoM oDPoMEDaAxosoĄ
38
WYCENA MARKI POLKAP
Składowa wyceny wg rozkładu wańości dodanej
Oszacowanie Wańości plzyjęto na dzień 31'12'2011
-
rynkowa wańośćmajątku'
AKTYWA TRWAŁE
.
.
.
.
Wańość księgowa netto zeczowych aktylvów tnłałych- 2.650 tys' PLN'
W celu oszacowania wańoŚci godziwej aktywów trwałych poddano nieza|eżnej Wycenie
najważniejsze składniki aktywów,
Zgodnie
z
pzeprowadzoną wycenę stanowiącą załącznik do opracowania dokonano
zwiększenia Wańości aktywów trwałych o kwotę '1 1.186,6 tys. PLN,
Wańośćgodziwa aktywów trwałych na 31.12'2011 wyniosła 13'836'6 tys' PLN'
AKTYWA OBROTOWE
.
.
.
.
Wańośćakty!łów obrotowych wynosi 4'069 tys: PLN,
Główna pozycją aktywów obrotowych są zapasy - ich wańośćwynosi 3'252 tys' PLN'
Firma obecnie nie posiada należnościnieregu|arnych,
ZarÓWno zapasy jak i należnościoraz środki pieniężne W pzyjęto W ich Wańości nomina|nej,
PASYWA
.
.
-
ZoBoWIĄZAN|A
Wańośćzobowiązań krótkoterminiowych na31.'12'2011 wynosi 1,4B0tys' PLN'
Firma nie posiada zobowiązań pzeterminowanych w związku, z czym wielkośćzobowiązań
pzyjęto w ich wańości nominalnej
Tabela 19.
L
Wańości składnikóW
NITYWATBWTIT
L
2
Wańoścj niematerialne i prawne
B.
.
l
2 650,0
0,0
'13
836,6
Należnościdługoterminowe
0,0
0,0
lnWestycje długoterminowe
0,0
0,0
Długoterminowe rozliczenia międzyokresoWe
0,0
0,0
ANTWAIIBBOTOW
4069,0
4 089,0
Zapasy
I252,0
s 252,0
Na|eŹnościkrÓtkoterminowe
t20,0
r2t,0
lnwestycje krótkoterminowe
6fi,0
6{1,0
50,0
50,0
t21.0
1t 905.6
2t80,0
2t80,0
KrotkoterminoWę rozliczenia międzyokresowe
suna rlfirTrÓw
B.
t3 835,6
2,0
Rzeczowe aktywa trwałe
r.
652,0
tllBowlElllll
D
l
BtItRwY m
r0BllWłrAiln
Rynłowr wrn0śó maląd(lt
lóil25'6
Zgodnie z powyższym wyliczeniem rynkowa Wartość netto majątku to 15.425,6 tys' PLNI'
3
Po odjęciu rynkowej waftości zobowiązań od wańości rynkowej aktwów'
PoLMP SńŁKA
BBC
Z
oGMNIeoM oDPoWIEDaA[xośoĄ
39
WYCENA MARKl POLKAP
Składowa wyceny Wg rozkładu wańościdodanej
wycena metodami mieszanymi.
-
oszacowanie wańości goodwill
-
Dla ce|óW Wyceny spoządziIiśmy wycenę następującymi metodami:
Metoda berlińska.
Metoda ta zaklada, Że Wańośćprz edsiębiorstwa jest róWna prostej średniejafimetycznej
wańości majątku firmy i jego wańości dochodowej' zgodnie ze wzorem:
(D + lt[)
,r
,'/y =2
gdzie:
.
.
M
- wartośó majątku
D _ wańośćdochodowa firmy
Metoda szwajcarska.
|\4etoda ta stanowi prosta mutację metody berlińskiej polegająca na podwojeniu wagi wańości
dochodowej
i
jest zapisana wzorem:
It/ _
tr-
ŻD+M
3
Metoda UEC
W myśltej metody renta od wańoŚci reputacji występuje około 3-8 lat.
w-M+lr-(t +Ir.)" lb-ul
|
J'
T--l
gdzie:
.
.
.
.
M
D
-Wańośćmajątku
- wańośÓ dochodowa firmy
r- stopa dyskontowa,
n - długośćokresu naliczania zysku od wańości reputacji (goodMl) _ pzyjęto 5 |etni okres
Metoda stuttgarcka
W-M+_5r (D-M)
'
1+ 5r'
PotJGP SPoŁM Z
BBC
oGMNIŹoM oDPoMEDZALNosoĄ
40
WYC
E
NA MARKI POLKAP
POLKAP
abela 20. Zestawienie
Metoda Berlińska
1i02J
(Średnia metody DcF oraz majątku firmy)
Metoda Szwaicarska
(średnia ważona metody DCF oraz wartoŚci majątku firmy)
Metoda UEC
(dyskontowanie wańości ponadprzeciętnych zyskóW)
Metoda stuttgarcka
2
003,s
I
t46,0
l00t,l
(wariancja średnich oraz zysku dodatkowego)
Ifi4,8
ŚlG nl0
Zgodnie z tak pzyjętymi założeniami Wańośćgoodwill dla
mieszanym oszacowaliśmy na poziomie 849'0 tys. PLN
Rozkład rynkowy wańości dodanej
-
składowego goodwill.
POLMP Spółka o.o'
W podejściu
wycena znaku towarowego jako elementu
WańośÓ goodwill przedsiębiorstwa POLMP Spółka z o'o. oszacowana została na poziomie
849'0 tys. PLN' Re|atylvnie niska wańośćgoodwill to pzede wszystkim efekt znaczącej wańości
rynkowej aktywów trwałych ' Zgodnie z powyższym należy pzyjąó, że aktywa trwałe spółki mogą
być również alternatpvnie wykozystyłvane w sposób zdecydowanie bardziej efektywny'
Elementami składowymi oszacowanej wańości goodwi|l jest szereg czynnikÓw, które możemy
podzielić na dwa zasadnicze segmenty:
.
.
czynnik ludzki
czynnik marketingowołechnologicznyzwanyczynnikiem
Do zasad niczych czynników ludzkich zaliczamy
.
o
o
.
ekonomicznym
:
kadrę zarządcząi nadzorczą
dobre stosunki pracownicze
programy kształcenia kadry
strukturęorganizacyjną
Czynniki ekonomiczne to m.in.:
.
o
.
.
marka i znak firmy
rynek odbiorców
Źródła zaopalrzenia
reklama i marketing
Tym samym ,'wańośćpzedsiębiorstwa'' można zdefiniować więc jako sumę jego Wartości
księgowej oraz goodwilI jako czynnika składającego się z wielu elementÓw:
.
Wartości kapitału zewnętznego _ W postaci relacji z klientami, dostawcami (takimi jak:
kontrakty, umowy o wspÓłpracy, programy |ojaInościowe itp.)' akcjonariuszami ("siła
akcjonariatu', zadowolenie akcjonariuszy) oraz wizerunku i marki,
PotJ(AP SPoŁl(A Z
BBC
oGMNIczoM oDPoMEDZAtNosoĄ
4I
WYC
.
.
E
NA IIARK] POLKAP
Wańości kapitału wewnętznego (struktura organizacyjna, wydajność procesów, wdrożone
nowe rozwiązania technologiczne, stopień realizacji strategii, pEewaga konkurencyjna,
sposób zarządzania zasobami w firmie)
wańości zasobów ludzkich (kreatywnośćpracowników, wydajność persone|u, sprawny
zaząd i pozostała kadra menedżerska.
Okreś|enie wańości znaków towarowych wymaga określenia ich roIi twozenia WańoŚci goodWill
pzedsiębiorstwa.
.
o
.
.
Aby mÓc w pełni okreś|ićwańość znaków towarowych dokona|iŚmy identlikacji
najważniejszych e|ementów twolzących wartośĆ goodwill w pzedsiębiorstwie'
Następnym krokiem było określenie uzasadnienia wpłyłvu danej pozycji na wańość
pŻedsiębiorstwa'
W kolejnym kroku dokonaliśmy rozkładu wańości dodanej popzez nadanie każdemu z
czynnikóW odpowiedniej rangi (wagi) pozwalającej na określenieudziału poszczególnych
czynnikóW W twolz eniu wańości goodwill'
Na tej podstawie dokonaliśmy Wyceny Wańości znaków towarowych.
Znajdujące się na ko|ejnej stronie rangowanie poszczególnych elementÓw twozących
goodwill firmy ma charakter subiektywry.
ab€la 21. Rozkład rvnkowei WartoŚ(
POLKAP
dla
stale poszenana sieć dystrybucji, międzynarodowy zasięg
sieć dystrybucji
100/"
Znak towarowy
60%
Długoletnie tradycja i rozpoznawalność na rynku
Relacje z klientami/ kapitał lUdzki
30%
Historycznie długie i dobre kontakty z kluczowymi pańnerami
biznesowymi w Europie
SUMA
100%
spŻedał
Zakładając 60% wagę dIa znaku towarowego w budowie wańości goodWilI pŻ edsiębiorstwa,
wańośćznaku towarowego P0LKAP w Metodzie Rozkladu Rynkowego Wańości Dodanej
szacujemy na poziomie:
= 849,0
tys. PLN
Słownie: osiemset czterdzieści dziewieć tvsiecv PLN
Podsumowanie
Pzeprowadzona za pomocą dwóch metod wycena znaku towarowego PoLKAP kształiuje się na
poziomie B49 tys' PLN - 1 15'l tys' PLN' Ostateczną wańośćznaku towarowego POLKAP
pzyjęto jako średniąwańoŚć pzyjętych metod wyceny.
Pot]GP SńŁKA Z oGMNIcZoNĄ oDPoWIEDaA[xośf,IĄ
BBC
42
WYCENA I'4AR[1 POLKAP
abela 22. Zestawienie Wańości
wańoścj znaku towaroweoo PoLKAP
POLKAP na Dodstawie onvietvch metod Wcenv
W
tvs' PLN.
Wańośćznaku towaroweao metoda rozkładu Wartości dodanei ooodwiIl
Wańośćznaku towaroweoo metoda zdvskontowanvch oołat licencYinvch
Wańośćznaku towaroweqo orzvieta iako średnia wańość Drzvietvch metod wvcenv
849.0
'1
151.0
I
lt
W związku z powyżej pŻedstawionym założeniemdotyczącym Wyceny znaku towarowego
P0LKAP pŻedsiębiorstwa PoLKAP Spółka z o.o.
WańoŚć znaku towarowego
szacujemy na kwotę:
=1
000,0 Us.
Plll
(słownie: jeden milion złotych)
BESKIDZKIE BIURO
CONSULT]NGOWE S.A.
4] ]00 B1ELsKo BIAŁA
V/arszawska 153
NlP PL 9372604213 REGoN; 2413027ó3
ul..
PoL]GP SPoŁl(Ą Z
BBC
"-4#ZARzĄDU
".\tJn"-'"'
oGMNIczoM oDPoWEDaAuloSc]Ą
43
WYC
E
NA MAR KI POLKAP
AsTRZEżENIE
łzedmiotawa Wycena została Wykonana na podstafiie otrzynanych od lirny P)LKAP spÓlka z
o.o'
infornacji oraz na
padstawie zebranych ogólnodostępnych intornacji dotyczących gospodarki oraz branży, w k!órej działa przedsĘbiastwo.
Przygolowując niniejszy rapoń aulorzy zastasawali pawszechnie przyję!ą prawkę związaną ze sporządzenien tego typu
opncowań, W tyn w szczególnaści w zakresie Wykorzystania dastępnych i stasowanych w tyn zakresie netod Wceny, jednakże
zaprezentowane powyżej apracowanie zoslała sparządzone na podstawie ograniczonego zakresu infornacji inaże nie
uwzględ niac Wszystkich istotnych aspektów rynkawych'
,-
PotxAP SPotXA z
BBC
oGMNIcoM oDPoW]EDaALxosoĄ
44