13 sierpnia 2014 Pierwszy w historii ujemny odczyt wskaźnika CPI

13 sierpnia 2014
Pierwszy w historii ujemny odczyt wskaźnika CPI
Wskaźnik
Okres
Dane bieżące
Nasza prognoza
Konsensus
rynkowy
Dane
poprzednie
Inflacja CPI
lipiec
-0,2% r/r
-0,3% r/r
-0,2% r/r
0,3% r/r
Źródło: NBP, Parkiet
Nasz komentarz
Inflacja mierzona wskaźnikiem cen towarów i usług konsumpcyjnych wyniosła w lipcu -0,2% r/r wobec
0,3% r/r w czerwcu, po raz pierwszy w historii przyjmując wartości ujemne. Trzeba przy tym zwrócić
uwagę, że spadek inflacji to w głównej mierze efekt statystyczny, wynikający z ustąpienia wpływu
podwyżki cen za wywóz śmieci w lipcu ubiegłego roku. Ze względu na źródła tego spadku nie
traktujemy tego jako klasycznej deflacji. Dezinflacji kolejny miesiąc z rzędu sprzyjały spadki cen
żywności i był to szósty z rzędu miesiąc obniżających się cen żywności. Najbardziej potaniały warzywa
(o 9,4% m/m) oraz owoce (o 4,0% m/m). Podrożało natomiast paliwo i usługi telekomunikacyjne.
Wyłączając ceny żywności i paliw, inflacja bazowa spadła do 0,4-0,5% r/r z 1,0% r/r w czerwcu, co
również wiązać należy z efektem bazy statystycznej.
Ujemne odczyty inflacji utrzymają się także w kolejnych miesiącach. Skutki sankcji rosyjskich i
ograniczenie eksportu owoców i warzy do Rosji spowoduje spadek ich cen na rynku krajowym, co
wydłuży okres ujemnych odczytów inflacji do co najmniej października. Nie zmienia to jednak faktu,
że ujemna inflacja w Polsce to zjawisko przejściowe i w listopadzie odczyty inflacji powinny powrócić
do poziomów dodatnich. Opublikowane dziś dane utrwalają oczekiwania na łagodzenie polityki
pieniężnej. Następstwa sankcji ekonomicznych nałożonych przez Rosję zwiększają ryzyko obniżki stóp
w miesiącach jesiennych, ponieważ obniżą ścieżkę inflacji i PKB w najbliższych kwartałach. Wyniki
nowej projekcji, które prawdopodobnie będą uwzględniały możliwy wpływ sankcji na polską
gospodarkę może skłonić RPP do działania. Potencjalnym czynnikiem, który mógłby powstrzymać RPP
od cięcia kosztu pieniądza to ewentualne osłabienie złotego, w wyniku wzrostu awersji do ryzyka, lub
czynniki polityczne, ponieważ cięcie stóp przed wyborami samorządowymi mogłoby być postrzegane
jako wsparcie polityki rządu, szczególnie w kontekście afery taśmowej z udziałem prezesa Belki. Dla
Rady przesądzające mogą być natomiast dane z gospodarki realnej, które będą napływały w
najbliższych miesiącach. Obniżki stóp choć bardziej prawdopodobne, wciąż nie są jeszcze
przesądzone.
-