Global Economic Perspective

Aktualny komentarz zespołu
inwestycyjnego
Styczeń 2016 r.
Globalne perspektywy ekonomiczne
PERSPEKTYWY WG ZESPOŁU FRANKLIN TEMPLETON FIXED INCOME GROUP®
Christopher
Molumphy
Michael
Materasso
Roger
Bayston
W TYM NUMERZE:
• Fundamenty gospodarki USA wydają się dostatecznie
mocne, aby przetrwać wzrost stóp
• Bardziej umiarkowany wzrost w zasadniczej części reszty świata
• Odbicie w Europie wciąż umiarkowane, ale inflacja nadal słaba
Fundamenty gospodarki USA wydają się
dostatecznie mocne, aby przetrwać
wzrost stóp
Rynki obligacji nie zareagowały zbyt odczuwalnie na
zapowiadaną wcześniej grudniową decyzję Rezerwy
Federalnej USA (Fedu) o podniesieniu amerykańskich
bazowych stóp procentowych po raz pierwszy od niemal
dekady, jednak nie można lekceważyć znaczenia tego kroku
Fedu w kierunku bardziej znormalizowanej polityki pieniężnej
i jego implikacji dla kondycji amerykańskiej gospodarki.
Z punktu widzenia konsumentów i spółek rosnące stopy
procentowe stanowią odzwierciedlenie skali odbicia
gospodarczego w USA po globalnym kryzysie ekonomicznym;
z kolei dla inwestorów ta zmiana oznacza przejście do bardziej
typowego cyklu polityki pieniężnej po dłuższym okresie działań
Fedu o charakterze nadzwyczajnym, w tym luzowania
ilościowego i utrzymywania stóp w okolicach poziomu
zerowego.
Ponadto na grudniowym posiedzeniu Fed podtrzymał swe
prognozy dotyczące tempa dalszych wzrostów stóp w 2016 r.,
szacując, że mogą one pójść w górę o kolejnych 100 punktów
bazowych do końca roku. Założenia przedstawicieli banku
centralnego nie do końca zgadzają się z powszechnymi
rynkowymi prognozami zakładającymi nieco wolniejszy wzrost
stóp, prawdopodobnie w związku z przewidywaniami niektórych
analityków, że produkt krajowy brutto (PKB) za czwarty kwartał
Eric
Takaha
John
Beck
David
Zahn
może okazać się rozczarowujący. Niemniej jednak Fed podkreślił
również, że będzie ustalać czas i skalę kolejnych kroków na
podstawie oceny „rzeczywistych i spodziewanych” warunków
ekonomicznych pod kątem zakładanych docelowych poziomów
zatrudnienia i inflacji. Mediana szacunków Fedu dotyczących
poziomu stopy Fed Funds Rate w dłuższej perspektywie
utrzymuje się wprawdzie na niezmiennym poziomie 3,5%, ale
bieżący cykl zaostrzania polityki pieniężnej będzie
prawdopodobnie bardziej ograniczony niż poprzednie cykle
podnoszenia stóp, a przynajmniej tak może się wydawać na jego
początkowym etapie.
Kondycja rynku pracy w USA wciąż solidna
Wykres nr 1. Zmiana w zatrudnieniu poza rolnictwem w USA (w tys.)
Od stycznia 2015 r. do grudnia 2015 r.
350
300
250
200
150
100
50
0
1-15 2-15 3-15 4-15 5-15 6-15 7-15 8-15 9-15 10-15 11-15 12-15
Źródło: Biuro Statystyki Pracy (USA), dane na grudzień 2015 r.
W centrum uwagi szybko znalazła się możliwa absorpcja
wyższych stóp procentowych przez gospodarkę USA. Rynek
pracy utrzymał w grudniu solidną dynamikę; wzrost liczby
miejsc pracy o 292 tys. znacznie wyprzedził powszechne
oczekiwania, a dane za listopad także zostały skorygowane
mocno w górę. Nietrudno było znaleźć kolejne dowody na
oddziaływanie kluczowego czynnika napędzającego odbicie
gospodarcze, czyli zdolności amerykańskich konsumentów do
wydawania pieniędzy i ich odporności na wstrząsy zewnętrzne.
Dane o sprzedaży detalicznej za listopad wykazały solidny
wzrost o 0,5% (z wyłączeniem sprzedaży pojazdów i benzyny),
sygnalizując dużą dynamikę sprzedaży w Czarny Piątek. Choć
wzrost aktywności sprzedawców internetowych utrudnia
interpretację danych o sprzedaży w okresie świątecznym,
niektóre wskaźniki sygnalizują dalszy wzrost liczby transakcji
w grudniu i na początku nowego roku. Wyniki badań
dotyczących nastrojów konsumentów w grudniu były
optymistyczne, a indeks University of Michigan Index poszedł
w górę do najwyższego poziomu od lipca. Powody do
optymizmu dawała także sytuacja na rynku nieruchomości
mieszkaniowych; indeks S&P/Case-Shiller 20-City Home Price
Index zanotował w październiku nadspodziewanie wysoki
wzrost najszybszy od sierpnia 2014 r. Listopadowe dane
o rozpoczętych inwestycjach budowlanych i wydanych
pozwoleniach na budowę nieruchomości mieszkaniowych
także okazały się lepsze od powszechnych oczekiwań, choć
sprzedaż domów na rynku wtórnym spadła w tym samym
okresie, co prawdopodobnie było związane z nowymi
wymogami dotyczącymi kredytów hipotecznych.
„
Spodziewamy się kolejnego
okresu skromnego lub
umiarkowanego wzrostu
w USA w 2016 r.,
porównywalnego ze wzrostem
notowanym w latach
ubiegłych.
”
Po umacnianiu się w stosunku do większości pozostałych
najważniejszych walut przez trzy miesiące poprzedzające
decyzję Fedu, dolar amerykański tracił na wartości w kolejnych
tygodniach po słabych obrotach w okresie świątecznym
i ostatecznie zanotował w grudniu najsłabszy miesięczny wynik
od kwietnia poprzedniego roku. Dotychczasowy mocny kurs
waluty prawdopodobnie miał jednak wpływ na utrzymujące się
osłabienie sektora produkcji w USA, borykającego się
z deflacją cen importu i konkurencją cenową. Publikowany
przez instytut ISM indeks PMI dla sektora produkcji w USA
zanotował drugi słaby miesiąc z rzędu, spadając w grudniu
znacznie poniżej poziomu 50, który wyznacza granicę
pomiędzy ekspansją a kurczeniem się gospodarki. Indeks
spadł do najniższego poziomu od lipca 2009 r., podkreślając
słaby popyt zewnętrzny, którego wpływ boleśnie odczuwa
wielu amerykańskich eksporterów. Publikowany przez ISM
wskaźnik zapasów gromadzonych przez klientów poszedł
lekko w górę na przestrzeni miesiąca, przypominając
o trudnościach dla gospodarki wywołanych przez poziomy
zapasów w czwartym kwartale. Listopadowe dane o wymianie
handlowej sygnalizowały jednak mniejszy deficyt, co
prawdopodobnie miało niewielki korzystny wpływ na PKB.
Wskaźniki inflacji generalnie nadal były umiarkowane; według
listopadowego indeksu wzrostu cen towarów i usług
konsumpcyjnych (CPI), inflacja zasadnicza nie zmieniła się
w ujęciu miesięcznym i poszła w górę o 0,5% rok do roku,
natomiast inflacja bazowa wzrosła o 0,2% miesiąc do miesiąca
i o 2,0% rok do roku. Niskie ceny energii wciąż zaniżały
stopę inflacji zasadniczej, natomiast inflację cen usług ponownie
zniwelowały spadki cen towarów. Podobne trendy były wyraźnie
widoczne w listopadowych danych dotyczących preferowanego
przez Fed wskaźnika inflacji, czyli bazowego wskaźnika
wydatków na konsumpcję osobistą, który wzrósł o 0,1% w ujęciu
miesięcznym oraz o 1,3% rok do roku. Warunki do prowadzenia
działalności gospodarczej były zróżnicowane w różnych
sektorach. Jeżeli chodzi o siłę nabywczą, usługodawcy, na
przykład z sektora ochrony zdrowia, utrzymali zdolność do
forsowania podwyżek, a wiele obszarów zyskiwało na niższych
kosztach w rezultacie spadku cen energii.
Spodziewamy się kolejnego okresu skromnego lub
umiarkowanego wzrostu w USA w 2016 r., porównywalnego
ze wzrostem notowanym w latach ubiegłych, nawet jeżeli Fed
wciąż będzie podnosił stopy procentowe. Konsumenci powinni
wciąż odczuwać korzyści wynikające z zaostrzenia warunków na
rynku pracy, a dotychczasowe wzrosty kursów akcji i cen na
rynkach nieruchomości już wzmocniły ich kondycję finansową
i siłę nabywczą. Kolejne miesiące roku pokażą, na ile poprawa
sytuacji na rynku pracy przełoży się na wzrost płac i pobudzenie
inflacji. Z punktu widzenia przedsiębiorstw utrzymujące się
trudności związane z mocnym kursem dolara amerykańskiego
i osłabieniem rynków eksportowych powinny zostać, w naszej
ocenie, zrównoważone przez potencjalne korzyści wynikające
z niższych kosztów produkcji.
Bardziej umiarkowany wzrost
w zasadniczej części reszty świata
Kontrast pomiędzy perspektywami rysującymi się przed
gospodarką i polityką pieniężną w Stanach Zjednoczonych
i w innych częściach świata znalazł odzwierciedlenie
w komentarzach wygłoszonych pod koniec grudnia przez
dyrektor zarządzającą Międzynarodowego Funduszu
Walutowego (MFW) Christine Lagarde. Szefowa MFW
przedstawiła prognozę rozczarowującego roku pod względem
globalnego wzrostu gospodarczego, dalszych wzrostów stóp
procentowych w USA oraz spadku tempa rozwoju chińskiej
gospodarki przekładającego się na większą niepewność
i podwyższoną wrażliwość gospodarek na całym świecie.
Wydarzenia z początku roku potwierdziły słuszność założeń
MFW. Zmienność cen ropy nasilały narastające napięcia
geopolityczne na Bliskim Wschodzie, w tym nagłe pogorszenie
się relacji pomiędzy Arabią Saudyjską a Iranem — dwoma
najpotężniejszymi członkami Organizacji Krajów Eksportujących
Ropę Naftową (OPEC). W obliczu malejących szans na
jakiekolwiek porozumienie państw członkowskich OPEC
w sprawie ograniczenia produkcji ceny ropy spadły do
najniższych poziomów od ponad dekady. Przykładem wpływu tej
przeceny na przychody krajów silnie uzależnionych od surowców
energetycznych była sytuacja w Rosji, której gospodarka,
borykająca się dodatkowo z konsekwencjami zachodnich
sankcji, ma w 2016 r. kurczyć się przez drugi rok z rzędu.
Rosyjski rubel zareagował na jeszcze niższe ceny ropy
spadkiem kursu w stosunku do dolara amerykańskiego do
najniższego poziomu w historii (wyłączając krótkie załamanie
w grudniu 2014 r.).
Zgodnie z sugestiami MFW wielu globalnych inwestorów wciąż
koncentrowało się przede wszystkim na niepewności dotyczącej
skali spadku tempa chińskiego wzrostu oraz reakcji chińskich
władz. Wpływ tych niepokojów był widoczny nie tylko na rynkach
surowcowych, ale także na innych rynkach aktywów
obarczonych ryzykiem w szerszym ujęciu.
Globalne perspektywy ekonomiczne
2
Wahania na chińskim rynku akcji, który był kilkakrotnie
zamykany po osiągnięciu dziennych limitów spadków, oraz
dalsza deprecjacja chińskiego renminbi zasiały strach na
globalnych rynkach papierów wartościowych. Odnotowaliśmy
także wzrost popytu na obligacje skarbowe o wyższych
ratingach, tradycyjnie uznawane za „bezpieczne przystanie”
w czasach wzmożonej zmienności rynkowej.
Niekorzystny wpływ spadku cen ropy na
rosyjskiego rubla
Wykres nr 2. Kurs wymiany rosyjskiego rubla do dolara amerykańskiego
Od 1 lipca 2014 r. do 13 stycznia 2016 r.
Obawy przed systemowym kryzysem na rynkach wschodzących
uważamy za przesadzone, gdy uwzględni się znaczne różnice
w obrębie tej klasy aktywów. Większość eksporterów surowców
oraz rynków wschodzących o słabych fundamentach
makroekonomicznych jest podatnych na wstrząsy. Z drugiej
strony inne rynki wschodzące mają solidną politykę i mocniejsze
fundamenty, które nie znajdują odzwierciedlenia w wycenie
rynkowej. Choć reszta świata może radzić sobie nieco słabiej niż
Stany Zjednoczone, uważamy, że globalny wzrost utrzymuje się
na akceptowalnym poziomie i nie spodziewamy się globalnej
recesji czy deflacji.
90
Odbicie w Europie wciąż umiarkowane, ale
inflacja nadal słaba
80
70
60
50
40
30
20
10
0
1-7-14
4-1-15
10-7-15
13-1-16
Źródło: © 2016 Morningstar. Wszelkie prawa zastrzeżone. Informacje zawarte
w niniejszym dokumencie:
(1) stanowią własność Morningstar i/lub podmiotów dostarczających dane Morningstar,
(2) nie mogą być powielane ani rozprowadzane, a także (3) mogą nie być precyzyjne,
kompletne lub aktualne. Morningstar ani podmioty dostarczające dane Morningstar nie
ponoszą żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek szkody lub straty wynikające z
jakiegokolwiek wykorzystywania tych informacji.
Trudności w interpretacji wydarzeń w chińskiej gospodarce
komplikują ocenę nie tylko stanu globalnej gospodarki w ujęciu
ogólnym, ale także kondycji tych krajów, których wzrost jest
mocno powiązany z Państwem Środka. Choć niezmiennie
uważamy, że strach przed chińskim „twardym lądowaniem” jest
wyolbrzymiony, brak czytelności co do sposobu, w jaki chińskie
władze mogą dążyć do równoważenia sił napędowych
krajowego wzrostu gospodarczego (potencjalnie przekładający
się na dalszą deprecjację renminbi), wciąż niepokoi rynki.
Takie warunki mogą wywierać presję na kraje, dla których
Chiny stanowią kluczowy rynek docelowy.
„
Dane napływające z Europy wciąż sygnalizują konsekwentne
(choć umiarkowane) ożywienie w całym regionie połączone
ze skrajnie niską inflacją. Publikowany przez Markit indeks PMI
dla sektora produkcji poszedł w grudniu w górę do najwyższego
poziomu od kwietnia 2014 r., natomiast w efekcie trwającego
ożywienia na rynku pracy stopa bezrobocia w strefie euro spadła
w listopadzie do najniższego poziomu od ponad czterech lat.
Największe spadki liczby osób poszukujących zatrudnienia
zanotowano w Hiszpanii (z 23,7% do 21,4%) i we Włoszech
(z 13,1% do 11,3%). Nieco gorzej wyglądał trzeci z rzędu
miesięczny spadek sprzedaży detalicznej w eurolandzie
w listopadzie, choć wyniki sprzedaży wciąż były o 1,4% wyższe
w porównaniu z poziomem sprzed 12 miesięcy.
Indeks PMI dla sektora produkcji w strefie euro
notuje najwyższe poziomy od 2014 r.
Wykres nr 3. Indeks PMI dla sektora produkcji w strefie euro
Od stycznia 2015 r. do grudnia 2015 r.
53,5
53,0
52,5
52,0
51,5
51,0
50,5
Trudności w interpretacji
wydarzeń w chińskiej gospodarce
komplikują ocenę stanu
gospodarki globalnej.
”
Zamiast jednak koncentrować się nadmiernie na kwestiach
negatywnych, sądzimy, że należy przyjąć zrównoważone
podejście i uwzględnić także korzystne czynniki. Niższe ceny
energii powinny zapewnić średnioterminowe wsparcie dla
globalnego wzrostu oraz przyczynić się do ograniczenia
wzrostu inflacji w krajach, w których rośnie popyt konsumencki.
50,0
49,5
1-15 2-15 3-15 4-15 5-15 6-15 7-15 8-15 9-15 10-15 11-15 12-15
Źródło: © 2016 Markit Group Limited.
Inflacja w regionie była w grudniu niższa w porównaniu
z powszechnymi oczekiwaniami; inflacja zasadnicza sięgnęła
0,2% rok do roku, a inflacja bazowa wyniosła 0,9% rok do roku,
dając podstawy do kwestionowania prognoz Europejskiego
Banku Centralnego (EBC) oczekujących inflacji zasadniczej za
cały 2016 r. na poziomie 1,0%.
Globalne perspektywy ekonomiczne
3
Te słabe dane natychmiast wywołały debatę na temat
możliwości rozszerzenia programu luzowania ilościowego
realizowanego przez EBC w celu przybliżenia stopy inflacji do
docelowego poziomu bliskiego 2%, po poprzednim
rozluźnieniu polityki pieniężnej w grudniu.
„
Przypuszczamy, że warunki
w strefie euro będą podobne
jeszcze przez kilka miesięcy.
”
Ryzyko polityczne wysunęło się na pierwszy plan po
niejednoznacznym wyniku grudniowych wyborów w Hiszpanii
i bezproduktywnych negocjacjach mających doprowadzić do
utworzenia koalicji rządzącej, kiedy rozpisanie kolejnych
wyborów wydawało się najbardziej prawdopodobne.
Wydarzenia w Hiszpanii wpisały się w szerszy trend, w ramach
którego rozczarowani wyborcy zaczęli odsuwać od władzy
partie rządzące w wielu innych państwach członkowskich
eurolandu, a populistyczne ugrupowania prezentujące
sceptycyzm co do korzyści płynących z członkostwa w strefie
euro zaczęły zyskiwać coraz większe poparcie. Niemniej
jednak, po krótkiej zwyżce rentowności hiszpańskich obligacji
rządowych bezpośrednio po ogłoszeniu wyników wyborów,
wzmożone wahania szybko osłabły.
Jeżeli chodzi o prognozy na przyszłość, przypuszczamy, że
warunki w strefie euro będą podobne jeszcze przez kilka
miesięcy. Choć istnieje pewne ryzyko przeszacowania prognoz
wzrostu gospodarczego, uważamy, że ekspansja w tempie ok.
1–1,5% jest prawdopodobnym scenariuszem. Polityka EBC
będzie w przyszłości zmierzała w kierunku poprawy słabych
perspektyw rysujących się przed wskaźnikiem inflacji,
oczekujemy zatem, że bank centralny powinien adekwatnie
reagować na zmiany regionalnych i globalnych warunków
ekonomicznych.
Globalne perspektywy ekonomiczne
4
DANE MAKROEKONOMICZNE DLA STREFY EURO
WYNIK KOŃCOWY
Produkt krajowy brutto (PKB)1
Realny PKB w strefie euro, r/r
4%
4 KW. 14 1 KW. 15 2 KW. 15 3 KW. 15
2%
PKB, r/r (%)
0,9
1,3
1,6
1,6
Konsumpcja prywatna, r/r (%)
1,2
1,6
1,7
1,7
0%
Nakłady brutto na środki trwałe, r/r (%)
0,9
2,0
2,6
2,2
-2%
Sie 15
Wrz 15
Paź 15
Lis 15
2,6
3,2
2,4
1,4
10,8
10,7
10,6
10,5
2,1
1,4
2,0
1,1
Wrz 15
Paź 15
Lis 15
Gru 15
–0,1
0,1
0,2
0,2
0,9
1,1
0,9
0,9
Wrz 15
20,37
Paź 15
22,45
Lis 15
22,99
Gru 15
21,44
0,05
0,05
0,05
0,05
0,59
0,52
0,47
0,63
Sie 15
Wrz 15
Paź 15
Lis 15
11,12
20,22
24,12
23,62
DANE EKONOMICZNE1
Sprzedaż detaliczna, r/r (%)
Stopa bezrobocia (%)
Produkcja przemysłowa, r/r (%)
INFLACJA I WZROST ZAROBKÓW
Wskaźniki inflacji1
Indeks wzrostu cen towarów i usług
konsumpcyjnych (CPI), r/r (%)
CPI z pominięciem cen żywności i
energii, r/r (%)
RYNKI FINANSOWE
Dow Jones EURO STOXX
50 Price Index EUR, wskaźnik C/Z za
4 ostatnie kwartały2
Stopa refinansowania EBC (%)3
Rentowność 10-letnich niemieckich
obligacji skarbowych (%)2
BILANS PŁATNICZY1,3
Bilans handlowy
W mld euro
Saldo obrotów bieżących
% PKB
4 KW. 14 1 KW. 15 2 KW. 15 3 KW. 15
3,8
2,1
2,6
3,5
DANE MAKROEKONOMICZNE DLA JAPONII
4 KW. 14
1 KW. 15
2 KW. 15
3 KW. 15
PKB, k/k śr (%)
1,8
4,4
–0,5
1,0
Konsumpcja prywatna, k/k śr (%)
Nakłady brutto na środki trwałe, k/k śr
(%)
DANE EKONOMICZNE
0,5
6,1
–0,6
0,8
0,9
11,4
–4,9
2,3
Sie 15
Wrz 15
Paź 15
Lis 15
Stopa bezrobocia (%)5
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
12-14
12-15
3Q12
3Q13
3Q14
3Q15
Realny PKB w Japonii, k/k śr
12%
8%
4%
0%
-4%
-8%
1,6
1,5
—
1 KW. 15
2 KW. 15
3 KW. 15
4 KW. 15
Wzrost zysków spółek (%)7
0,4
23,8
9,0
—
Kwartalny indeks Tankan8
12
15
12
12
Sie 15
Wrz 15
Paź 15
Lis 15
0,2
0,0
0,3
0,3
4%
–0,1
–0,1
–0,1
0,1
2%
Wrz 15
Paź 15
Lis 15
Gru 15
18,1
19,9
20,8
20,0
–0,023
–0,001
–0,050
–0,041
0,356
0,309
0,307
0,265
Sie 15
Wrz 15
Paź 15
Lis 15
–333
68
200
–272
4 KW. 14
1 KW. 15
2 KW. 15
3 KW. 15
0,5
1,6
2,3
2,9
% PKB
12-13
Core
CPICPI
Bazowy
Źródło: © Unia Europejska, 1995–2015, dane na wrzesień 2015 r.
0,8
Saldo obrotów bieżących9
12-12
CPI
0%
2,0
W mld jenów
12-11
1%
3,3
Miesięczny bilans handlowy7
12-10
2%
3,1
Nikkei 225, wskaźnik C/Z za 4 ostatnie
kwartały
Rentowność 3-miesięcznych
japońskich obligacji rządowych (%)
Rentowność 10-miesięcznych
japońskich obligacji rządowych (%)
BILANS PŁATNICZY
3Q15
3%
–1,4
Wskaźniki inflacji5
Indeks wzrostu cen towarów i usług
konsumpcyjnych (CPI), r/r (%)
CPI z pominięciem cen świeżej
żywności, r/r (%)
RYNKI FINANSOWE2
3Q14
Zewnętrzny bilans handlowy jako % PKB
3,4
INFLACJA
3Q13
Źródło: © Unia Europejska, 1995–2015, dane na grudzień 2015 r.
–0,8
Działalność spółek
3Q12
Indeks wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI), r/r
3,4
Wskaźnik popytu na usługi, r/r (%)6
3Q11
Źródło: © Unia Europejska, 1995–2015, dane na wrzesień 2015 r.
–0,4
Produkcja przemysłowa, r/r (%)6
3Q10
-1%
WYNIK KOŃCOWY
Produkt krajowy brutto (PKB)4
-4%
3Q10
3Q11
3Q12
3Q13
3Q14
3Q15
Źródło: Ekonomiczno-Społeczny Instytut Badawczy (ESRI), rząd Japonii; wrzesień 2015 r.
Indeks wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI), r/r
0%
-2%
11-10
11-11
11-12
CPI
11-13
11-14
CPI ex Fresh Food
11-15
Źródło: japońskie Ministerstwo Spraw Wewnętrznych i Komunikacji, dane na listopad 2015 r.
Bilans handlowy jako % PKB
Skróty: K/k śr: kwartał do kwartału w ujęciu średniorocznym. R/r: rok do roku.
1. Źródło: © Unia Europejska, 1995–2015.
2. Źródło: Bloomberg. Wskaźniki C/Z dla Dow Jones EURO STOXX 50 Price Index
i Nikkei-225 Stock Average wg Bloomberg.
3. Źródło: Europejski Bank Centralny.
4. Źródło: Ekonomiczno-Społeczny Instytut Badawczy (ESRI),
Urząd Rady Ministrów, rząd Japonii.
5. Źródło: japońskie Ministerstwo Spraw Wewnętrznych i Komunikacji.
6. Źródło: japońskie Ministerstwo Gospodarki, Handlu i Przemysłu.
7. Źródło: japońskie Ministerstwo Finansów.
8. Źródło: japoński bank centralny (Bank Japonii).
9. Źródło: indeksy Bloomberg.
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
3Q12
3Q13
3Q14
3Q15
Źródło: japońskie Ministerstwo Finansów, Ekonomiczno-Społeczny Instytut
Badawczy (ESRI), Urząd Rady Ministrów, rząd Japonii; dane na dzień 30 września 2015 r.
Wyniki historyczne nie gwarantują wyników przyszłych.
Globalne perspektywy ekonomiczne
5
Produkt krajowy brutto (PKB), k/k śr
DANE MAKROEKONOMICZNE DLA USA
WYNIK KOŃCOWY
Produkt krajowy brutto (PKB)2
K/k śr (%)
2 KW. 15
3 KW. 15
4KW.15P1
1KW.16P1
3,9
2,0
1,6
2,5
DANE EKONOMICZNE
KONSUMPCJA/POPYT
Dochody/oszczędności2
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
Sie 15
Wrz 15
Paź 15
Lis 15
Wydatki konsumenckie, r/r (%)
3,3
3,3
2,9
2,9
Dochody osób fizycznych, r/r (%)
4,7
4,6
4,6
4,4
Stopa oszczędności (%)
5,2
5,2
5,6
5,5
Wrz 15
Paź 15
Lis 15
Gru 15
5,1
5,0
5,0
5,0
62,4
62,5
62,5
62,6
145
307
252
292
271
263
269
277
Sie 15
Wrz 15
Paź 15
Lis 15
5,30
5,55
5,32
4,76
11-11
11-12
Consumer Spending
6,0
8,8
3,1
–3,8
Źródło: Biuro Analiz Ekonomicznych (USA), dane na listopad 2015 r.
Zatrudnienie
Stopa bezrobocia (%)3
Wskaźnik aktywności zawodowej (%)3
Zmiana w zatrudnieniu poza
rolnictwem (w tys.)3
Liczba wniosków o zasiłek (tys.),
średnia dla 4 tyg.4
Nieruchomości mieszkaniowe5
Sprzedaż domów na rynku wtórnym (w
mln)
Zmiana r/r (w %)
3Q10
3Q11
3Q12
3Q13
3Q14
3Q15
Źródło: Biuro Analiz Ekonomicznych (USA), dane na wrzesień 2015 r.
Dochody i wydatki osób fizycznych, r/r
12%
8%
4%
0%
-4%
11-10
11-13
11-14
Personal Income
11-15
INWESTYCJE
Zyski spółek6,11
3 KW. 15 4 KW. 15P 1 KW. 16P 2 KW. 16P
Zyski, r/r (%)
–3,1
Produkcja i wykorzystanie dóbr
Sie 15
kapitałowych7
Produkcja przemysłowa, r/r (%)
1,5
Wskaźnik wykorzystania dóbr
78,1
kapitałowych (%)
Inwestycje w środki trwałe poza
4 KW. 14
nieruchomościami mieszkaniowymi2
R/r (%)
5,5
INFLACJA I PRODUKTYWNOŚĆ
Wskaźniki inflacji
Wydatki na konsumpcję osobistą
(PCE), r/r (%)2
PCE z pominięciem żywności i energii,
r/r (%)2
Indeks wzrostu cen konsumenckich
(CPI), r/r (%)2
CPI z pominięciem cen żywności i
energii, r/r (%)3
Indeks cen dóbr produkcyjnych (PPI),
r/r (%)3
PPI z pominięciem cen żywności i
energii, r/r (%)3
Wydajność produkcji3
Wydajność produkcji, k/k śr (%)
Jednostkowe koszty pracy, k/k śr (%)
RYNKI FINANSOWE
Wyceny
C/Z dla S&P 5006
Główna federalna stopa proc. (Fed
Funds Rate)7,8
BILANS PŁATNICZY
Miesięczny deficyt handlowy USA2,9
W mld USD
Deficyt obrotów bieżących USA
Kwartalnie (w mld USD)2
Średniorocznie (jako % PKB)10
–7,2
–0,9
3,1
Wrz 15
Paź 15
Lis 15
0,8
0,3
–1,2
77,9
77,5
77,0
1 KW. 15
2 KW. 15
3 KW. 15
3,9
3,8
2,2
Sie 15
0,3
Wrz 15
0,2
Paź 15
0,2
Lis 15
0,4
1,3
1,3
1,3
1,3
0,2
0,0
0,2
0,5
1,8
1,9
1,9
2,0
–2,9
–4,1
–4,1
–3,2
2,1
2,1
1,7
1,7
4 KW. 14
1 KW. 15
2 KW. 15
3 KW. 15
–2,2
–1,1
3,5
2,2
5,7
2,6
2,0
1,8
Gru 15 Sty 15P
Lut 15P
Lis 15
18,54
18,27
—
—
0,25
0,50
0,34
0,36
Sie 15
Wrz 15
Paź 15
Lis 15
–48,8
–42,5
–44,6
–42,4
3 KW. 14
4 KW. 14
1 KW. 15
2 KW. 15
–103,1
–118,3
–111,1
–124,1
–2,2
–2,3
–2,4
–2,5
Zatrudnienie poza rolnictwem i stopa bezrobocia
W tys.
600
400
200
0
-200
12-10
%
12-11
12-12
Nonfarm Payrolls Net Change
12-13
12-14
12-15
12%
10%
8%
6%
4%
Unemployment Rate (Right-Hand Scale)
Źródło: Biuro Statystyki Pracy (USA), dane na grudzień 2015 r. Wszystkie dane
skorygowane o czynniki sezonowe.
Indeks wzrostu cen towarów i usług konsumpcyjnych (CPI), r/r
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
11-10
11-11
11-12
CPI
11-13
11-14
11-15
Core CPI
Źródło: Biuro Statystyki Pracy (USA), dane na listopad 2015 r.
Wydajność produkcji i jednostkowe koszty pracy, k/k śr
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
3Q10
3Q11
3Q12
Unit Labour Costs
3Q13
3Q14
Productivity
3Q15
Źródło: Biuro Statystyki Pracy (USA), dane na wrzesień 2015 r.
Zannualizowany deficyt handlowy w USA jako % PKB
-2,0%
-2,5%
Skróty: K/k śr: kwartał do kwartału w ujęciu średniorocznym. R/r: rok do roku.
P: prognozy.
Źródło: prognozy gospodarcze Bloomberg, dane na dzień 31 grudnia 2015 r.
Źródło: Biuro Analiz Ekonomicznych (USA).
Źródło: Biuro Statystyki Pracy (USA).
Źródło: Departament Pracy.
Źródło: © NAR (National Association of Realtors®). Przedruk za zgodą właściciela danych.
Źródło: Standard and Poor’s.
Źródło: Rezerwa Federalna USA. Na posiedzeniu 16 grudnia 2015 r. Rezerwa Federalna podniosła główną stopę
procentową w USA do poziomu docelowego w zakresie 0,25–0,50%.
Źródło: Chicago Board of Trade (notowania 30-dniowych kontraktów terminowych na federalne stopy procentowe
na styczeń i luty 2016 r.); dane na dzień 31 grudnia 2015 r.
Źródło: agencja rządowa US Census Bureau.
Źródło: indeksy Bloomberg.
Źródło: dane Bloomberg są ważone liczbą akcji i podane w ujęciu rok do roku. Dane szacunkowe na dzień 14
stycznia 2016 r.
-3,0%
-3,5%
-4,0%
3Q10
3Q11
3Q12
3Q13
3Q14
3Q15
Źródło: agencja rządowa Census Bureau oraz Biuro Analiz Ekonomicznych (USA), dane na
wrzesień 2015 r.
Wyniki historyczne nie gwarantują wyników przyszłych.
Globalne perspektywy ekonomiczne
6
INFORMACJA NATURY PRAWNEJ
Niniejszy materiał ma charakter ogólny, a zawarte w nim treści
nie powinny być traktowane jako indywidualne porady lub
rekomendacje inwestycyjne dotyczące kupna, sprzedaży lub
utrzymania jakichkolwiek inwestycji lub przyjęcia jakiejkolwiek
strategii inwestycyjnej. Informacje zawarte w niniejszym
materiale nie mają charakteru porad prawnych ani
podatkowych.
Poglądy wyrażone w niniejszym dokumencie odzwierciedlają
punkt widzenia zarządzającego inwestycjami, a wszelkie
komentarze, opinie i analizy są w pełni aktualne wyłącznie
w dniu ich publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego
powiadomienia. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie
stanowią kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów
dotyczących jakiegokolwiek kraju, regionu czy rynku. Wszelkie
inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty
zainwestowanego kapitału.
Dane pochodzące z zewnętrznych źródeł mogły zostać
wykorzystane na potrzeby opracowania niniejszego materiału.
Takie dane nie zostały odrębnie zweryfikowane, potwierdzone
ani poddane kontroli przez Franklin Templeton Investments
(FTI). FTI nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek
straty wynikające z wykorzystania jakichkolwiek informacji
zawartych w niniejszym materiale; inwestor może opierać swe
decyzje na przedstawionych tutaj opiniach lub wynikach analiz
wyłącznie na własne ryzyko.
Produkty, usługi i informacje mogą nie być dostępne pod
niektórymi jurysdykcjami i są oferowane poza USA przez inne
podmioty powiązane z FTI i/lub przez dystrybutorów,
w zależności od lokalnie obowiązujących przepisów. Aby
dowiedzieć się, czy dane produkty i usługi są dostępne pod
określoną jurysdykcją, należy skonsultować się
z profesjonalnym doradcą finansowym.
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów
informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani
oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa
jakiegokolwiek funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki
SICAV Franklin Templeton. Żadnych informacji zawartych
w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady
inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się
warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie
zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału.
Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać
zmianom bez odrębnego powiadomienia. Wszelkie badania
i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały
opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin
Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych.
Franklin Templeton Investments nie ponosi żadnej
odpowiedzialności wobec odbiorców niniejszego dokumentu ani
żadnych innych osób czy podmiotów z tytułu nieścisłości,
błędów lub pominięć w treści niniejszego dokumentu,
niezależnie od przyczyn takich nieścisłości, błędów lub
pominięć.
Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy
skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego
prospektu Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów”
oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było
opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej
www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Templeton
Asset Management (Poland) FTI S.A., Rondo ONZ 1; 00-124
Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70.
Dokument wydany przez Franklin Templeton International
Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance
du Secteur Financier.
© 2016 r., Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone.
1/16