Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Przemysł produkuje, a konsument kupuje
July 17, 2015
Po wczorajszych rozczarowujących danych z rynku pracy dzisiejsze odczyty z polskiej gospodarki
wyraźnie przywróciły optymizm.
Silne przetwórstwo napędza produkcję
Dynamika produkcji przemysłowej przyspieszyła w czerwcu do 7,6% r/r z 2,8% w poprzednim
miesiącu. Przewyższyła ona tym samym zarówno nasze, jak i rynkowe oczekiwania plasujące się
nieco poniżej 7%. Po wyeliminowaniu czynników sezonowych produkcja nieznacznie spowolniła z
5,3% do 5,2% r/r, co wskazuje, że za lepszy odczyt odpowiadał przede wszystkim pozytywny efekt
kalendarza w postaci jednego dnia roboczego więcej niż przed rokiem. W tym kontekście pewną
przeciwwagę dla tych danych może stanowić rozczarowujący odczyt z sektora budowlanego,
gdzie produkcja obniżyła się o 2,5% r/r wobec wzrostu o 1,3% w maju.
W danych wyraźnie potwierdziły się sygnały płynące z indeksu PMI dla przetwórstwa, który
ostatnio nieoczekiwanie odbił do 54,3 pkt. To właśnie przyspieszenie produkcji w przetwórstwie
było głównym motorem wzrostu całego sektora (8,9% wobec 2,9% r/r). Co ważne opierało się
ono nie na dobrej kondycji kilku branż, a na większości. Aż 29 spośród 34 branż odnotowało
bowiem wzrost produkcji w ujęciu rocznym. Wśród nich miezmiennie prym wiodą branże
nastawione na eksport, takie jak produkcja urządzeń elektrycznych (25,1% r/r), maszyn i
urządzeń (16,3% r/r) czy mebli (15,2% r/r). Najsłabiej radziły sobie natomiast przedsiębiorstwa
związane z wytwarzaniem i dostawą energii elektrycznej, gazu i wody (-7,4% r/r).
Wykres. Dynamika produkcji przemysłowej (% r/r) vs indeks PMI.
20
60
15
55
10
5
50
0
45
-5
-10
40
-15
35
sty 09
kwi 09
lip 09
paź 09
sty 10
kwi 10
lip 10
paź 10
sty 11
kwi 11
lip 11
paź 11
sty 12
kwi 12
lip 12
paź 12
sty 13
kwi 13
lip 13
paź 13
sty 14
kwi 14
lip 14
paź 14
sty 15
kwi 15
-20
PMI - output (points)
Industrial output (% yoy, rhs.)
Źródło: GUS, Markit, Raiffeisen Polbank.
Konsumenci coraz chętniej kupują
Również sprzedaż detaliczna zaskoczyła na plus przyspieszając do 3,8% z 1,8% r/r miesiąc
wcześniej. Tylko w nieznacznie mniejszej skali wzrosła sprzedaż w ujęciu realnym, która
odnotowała przyrost o 6,6% wobec 4,7% r/r miesiąc wcześniej.
Przyspieszenie dynamiki sprzedaży na przestrzeni ostatnich miesięcy częściowo ma związek z
wygaśnięciem efektu wysokiej bazy z początku ub. r., kiedy to miejsce miała kumulacja sprzedaży
samochodów „z kratką” (efekt kończącej się ulgi podatkowej). Sprzedaż aut wzrosła w czerwcu o
19% r/r, podczas gdy jej średnia dynamika w I kw. była jeszcze ujemna. W danych widać jednak,
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
że konsumenci coraz chętniej dokonują zakupów, o czym świadczy solidny wzrost większości
kategorii, m.in. książki, meble, odzież.
Presja deflacyjna ustępuje
Zarówno odczyt dynamiki cen producentów PPI, jak i deflator cen sprzedaży świadczą o
ustępowaniu presji deflacyjnej. Indeks PPI wzrósł silniej od oczekiwań i uplasował się na poziomie
-1,6% r/r wobec -2,2%. Deflator cen sprzedaży natomiast wspiął się do -2,6%r/r z -2,8%. W
jednym, jak i drugim przypadku w dużej mierze zadecydowały o tym wzrosty cen paliw.
Wzrost gospodarczy stabilny
Dzisiejsze odczyty potwierdzają główne trendy w gospodarce krajowej wskazując na stabilizację
wzrostu gospodarczego w II kw. Dobra kondycja przemysłu opiera się głównie na sektorze
przetwórczym, który wspierany jest przez eksport. W dalszym ciągu słabiej radzi sobie branża
budowlana, która powoli wychodzi z kryzysu, aczkolwiek w kolejnych miesiącach powinna ona
poprawiać wyniki. Poprawa sytuacji na rynku pracy, która miała miejsce na przestrzeni ostatnich
kwartałów skłania wreszcie konsumentów do coraz większych zakupów. Presja deflacyjna powoli
ustępuje, co widać nie tylko po wskazaniach CPI, ale również w pozostałych miarach tendencji
cen w gospodarce. Dane pozwalają zatem z optymizmem patrzeć na rozwój sytuacji w II połowie
roku.
Michał Burek
Zespół Analiz Ekonomicznych
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Raiffeisen Polbank
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
www.raiffeisenpolbank.com
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie
informacji może zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów
przygotowanych przez Zespół Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy
materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na
skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej
zgody, która w każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź
publikowanie go lub jego części bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być
podjęta na podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego,
produktu finansowego lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani
przedstawiciela Klienta. Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach
przekazanych przez Bank określić jej ryzyko, potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w
szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i księgowe transakcji oraz konsekwencje
zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie sam lub po konsultacjach
ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z
jego części nie stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji
lub innego produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji
poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa
za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są
doradztwem inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w
związku z niniejszym opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL,
który obejmuje między innymi przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL
zabrania swoim analitykom i osobom raportującym do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi
lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest przedmiotem opracowania analitycznego, o ile
transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne
przeciwdziałające powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na
mocy obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień,
może być pominięte z niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność,
ważność i wykonalność pozostałych postanowień.
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.