docAktualne informacje o strategii Templeton Asian Growth Fund
download 
Reklamacja Transkrypt
Aktualne informacje o strategii Templeton Asian Growth Fund
11 stycznia 2013 r. Omówienie wyników 26 stycznia 2016 r. Aktualne informacje o strategii Templeton Asian Growth Fund PUNKT WIDZENIA ZESPOŁU TEMPLETON EMERGING MARKETS GROUP Dr Mark Mobius Prezes Templeton Emerging Markets Group Analiza rynku 2015 był trudnym rokiem zarówno dla azjatyckich rynków akcji w ujęciu ogólnym, jak i dla samego funduszu Templeton Asian Growth Fund1. Niekorzystny wpływ na wynik funduszu miało wiele różnych czynników, takich jak utrzymująca się niepewność co do dalszej polityki Rezerwy Federalnej USA (Fed), zmienność na chińskich rynkach po nieoczekiwanej deprecjacji renminbi oraz dalsze spadki cen surowców, z ropą na czele. W 2015 r. wynik funduszu Templeton Asian Growth Fund w ujęciu względnym zaniżyła ekspozycja na sektor finansowy w regionie Azji Południowo-Wschodniej, który odczuł wpływ spowolnienia; akcje producentów ropy i gazu zniżkowały w związku z wahaniami cen ropy, a kursy papierów spółek związanych z metalami i górnictwem szły w dół pod wpływem spadku tempa rozwoju gospodarczego w Chinach oraz niskich cen surowców. Uważamy, że wiele spośród czynników, które stymulują ostatnie wzmożone wahania rynkowe, ma charakter tymczasowy, a nasze prognozy zarówno dla rynków azjatyckich, jak i dla kluczowych pozycji funduszu, wciąż są optymistyczne. Co więcej, wciąż udoskonalamy nasze analizy akcji i portfela, realizując proces inwestycyjny oparty na indywidualnych badaniach poszczególnych papierów z całej Azji i z rynków wschodzących na całym świecie. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i klientów profesjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród klientów detalicznych. Czynniki o decydującym wpływie na wynik w 2015 r. Wpływ słabego wzrostu i trudności makroekonomicznych na sektor finansowy Obawy związane z polityką Fedu były najsilniej odczuwalne w Azji Południowo-Wschodniej; waluty w tym regionie zanotowały znaczącą deprecjację, która pogłębiła spadki kursów akcji stanowiących jedne z kluczowych pozycji portfela, w tym zwłaszcza papierów banków z Tajlandii i Indonezji. Pojawiły się obawy związane z możliwymi reperkusjami makroekonomicznego spadku dynamiki tych gospodarek w portfelach kredytowych tamtejszych banków oraz oczekiwaniami możliwego wzrostu wolumenu niespłacanych terminowo kredytów i podwyżek marż odsetkowych netto wraz ze spadkiem tempa wzrostu wolumenu udzielanych kredytów. Choć tego typu niepokoje nie są całkowicie nieuzasadnione, sądzimy, że nastroje są przesadnie pesymistyczne, biorąc pod uwagę konserwatywne nastawienie zarządów tych banków. W naszej ocenie banki mają wysokie rezerwy związane z kredytami zagrożonymi, portfele kredytów są wysokiej jakości, a fundamenty akcji z nawiązką rekompensują ryzyko. Przykładowo, choć reprezentowane w portfelu funduszu banki z Tajlandii publikują wyniki pokazujące spadek jakości portfeli kredytów, uważamy, że, biorąc pod uwagę wysokość zgromadzonych rezerw, instytucje te poradzą sobie z tym negatywnym trendem. W naszej ocenie, banki te wciąż mają atrakcyjną rentowność, zwroty z kapitału własnego oraz dochody z dywidendy, a ich wyceny uważamy za kuszące. Przykładowo, po tym, jak indonezyjski bank PT Bank Rakyat Indonesia opublikował wyniki za trzeci kwartał pokazujące spadek wolumenu niespłacanych terminowo kredytów połączony z wzrostem wartości portfela kredytowego, kurs akcji banku poszedł w górę o 40% w czwartym kwartale. W rezultacie pozycja akcji banku miała znaczący pozytywny wpływ na wynik względny portfela w 2015 r., po wypracowaniu bardzo słabych zwrotów w poprzednich kwartałach. Pokazuje to potencjał wzrostowy związany z konsekwentną koncentracją na wysokiej jakości spółkach. Spadające ceny ropy wywierają na producentów tego surowca, a zwłazcza na przedsiębiorstwa eksploatujące złoża łupkowe w USA, coraz większą presję finansową związaną z wysokimi kosztami i wysokim zadłużeniem, czego rezultatem była duża liczba przypadków niewypłacalności w sektorze energetycznym w 2015 r. Tymczasem warto zauważyć, że w efekcie ambitnych kroków w kierunku podniesienia wydajności przedsiębiorstw energetycznych, prężnej działalności w segmencie „downstream” oraz poprawy warunków regulacyjnych (np. zmniejszenia obciążeń związanych z dopłatami), potencjalna rentowność będzie większa niż dotychczas, co powinno przełożyć się na większą przestrzeń do wzrostów kursów akcji. Gospodarka Chin przechodzi strukturalną transformację Zaskakująca deprecjacja chińskiej waluty w lipcu 2015 r. miała znaczące konsekwencje dla rynków akcji; na rynku akcji A nastąpiło załamanie, a szersze indeksy azjatyckie i globalne także zanotowały ostre spadki. Przejście z kursu stałego na (częściowo) zmienny kurs waluty to reforma, do przeprowadzenia której nawoływał Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) i która przyczyniła się do dodania renminbi do koszyka specjalnych praw ciągnienia (SDR), w którym swoje miejsce mają waluty rezerw światowych. Ta zmiana wzbudziła jednak także niepewność co do trajektorii i czasu dalszych zmian na rynku walutowym oraz obawy związane z kondycją chińskiej gospodarki. Południowokoreański koncern naftowy SK Innovation to przykład spółki, której zyski rosną w tym roku dzięki korzystnym zmianom marż oraz wzrostowi popytu pod wpływem niskich cen ropy. Nasze długoterminowe prognozy dla tej spółki wciąż są optymistyczne z uwagi na poprawę rachunku przepływów pieniężnych i bilansu przedsiębiorstwa, politykę dotyczącą akcjonariuszy oraz ciągłą restrukturyzację, jak również ze względu na bardzo atrakcyjną wycenę; wskaźnik ceny akcji do wartości księgowej SK Innovation w dniu 31 grudnia 2015 r. wynosił 0,7x2. Gospodarka Chin niewątpliwie boryka się z pewnymi trudnościami, takimi jak nadpodaż na rynku nieruchomości mieszkaniowych, nadwyżki zdolności produkcyjnych w wielu branżach, spadek dynamiki w sektorze produkcji czy spore zadłużenie, ale ma także wiele atutów, które wzmacniają proces ekonomicznego równoważenia, takich jak wzrost konsumpcji pod wpływem rosnących płac, rozwój sektora usług czy nowe inicjatywy infrastrukturalne realizowane przez rząd centralny. Czynniki, które miały decydujący wpływ na chiński wzrost gospodarczy w przeszłości, mają dziś, według nas, nieproporcjonalnie duży wpływ na nastroje rynkowe, natomiast niedostatecznie dużo uwagi poświęca się szybkiemu rozwojowi usług. Wśród naszych kluczowych pozycji związanych z chińskim rynkiem konsumenckim znajdują się akcje Brilliance i Guangzhou Auto, czyli dwóch koncernów motoryzacyjnych, które mają za sobą burzliwy rok i spadek zagregowanego popytu na samochody. Przedsiębiorstwa te zanotowały jednak pewne odbicie w czwartym kwartale 2015 r., po obniżeniu przez chiński rząd podatku naliczanego przy transakcji kupna, które wywołało nagły wzrost dynamiki sprzedaży w tej branży. W przypadku Guangzhou Auto, ożywienie w obszarze sprzedaży pojazdów poprawiło ogólne nastroje, a pozycja ta zawyżyła względny wynik funduszu w 2015 r. Nasze prognozy dla kluczowych pozycji z sektorów energetyki i materiałów wciąż są optymistyczne Ceny surowców, zwłaszcza ceny ropy, wciąż zaskakiwały skalą spadków, które miały znaczący wpływ na inwestycje funduszu w akcje spółek związanych z ropą i gazem. Nasze prognozy dla cen ropy są nieco lepsze w porównaniu z powszechnymi rynkowymi oczekiwaniami; w 2016 r. spodziewamy się poprawy w tym obszarze, choćby z tego powodu, że obecne ceny są w okolicach lub wręcz poniżej kosztów masowej produkcji (a prawdopodobnie także kosztów krańcowych w każdym przypadku jej zwiększenia). Dlatego przewidujemy odbicie w obszarze cen ropy w nadchodzącym roku. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i klientów profesjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród klientów detalicznych. Doskonalenie procesu inwestycyjnego Rozumiemy, że 2015 był frustrującym rokiem; kombinacja niekorzystnych wydarzeń o charakterze makroekonomicznym oraz problemów dotyczących poszczególnych akcji miała ewidentny wpływ na rozczarowujące wyniki funduszu. Choć historia pokazuje, że po takich okresach zwykle następuje odbicie, stale doskonalimy nasze podejście do badań rynkowych i proces analiz, w ramach ciągłej ewolucji naszego zespołu i nieustannej koncentracji na osiąganiu konkurencyjnych wyników inwestycyjnych. Poniżej przedstawiamy konkretne zmiany, jakie wprowadzamy w ramach tego doskonalenia. • Powołujemy stratega ds. rynków wschodzących, który będzie się koncentrował na opracowywaniu, syntetyzowaniu i rozpowszechnianiu analiz makroekonomicznych w obrębie zespołu Templeton Emerging Markets Group oraz współpracy z różnymi platformami inwestycyjnymi działającymi w ramach organizacji. Ten krok ma wzmocnić nasz proces indywidualnych analiz poszczególnych papierów poprzez identyfikowanie najważniejszych trendów makroekonomicznych, a jego znaczenie będzie szczególnie duże w czasach podwyższonego ryzyka makroekonomicznego i w krajach, w których takie ryzyko jest większe. • Przydzielamy analitykom role związane z odpowiedzialnością za analizy poszczególnych sektorów w ujęciu globalnym. Podczas gdy w przeszłości nasi analitycy byli przede wszystkimi lokalnymi specjalistami ds. swych rynków krajowych, a w ramach drugorzędnej specjalizacji zajmowali się także określonymi sektorami globalnymi, uważamy, że możemy wykorzystać więcej możliwości, wzmacniając analizy niektórych kluczowych sektorów w ujęciu globalnym. Globalne badania sektorowe mają zwiększyć spójność kluczowych rekomendacji dotyczących akcji z tych sektorów globalnych oraz, w szerszym ujęciu, zapewniać makroekonomiczne spojrzenie na trendy i konkurencyjność na świecie, pozwalające podejmować decyzje dotyczące akcji i budowy portfela w oparciu o bardziej rzetelne informacje. Aktualne informacje o strategii Templeton Asian Growth Fund 2 • Obecne warunki inwestycyjne to połączenie dużej zmienności i możliwości w całym spektrum rynków wschodzących. Dostrzegamy pojawiające się pokłady wartości w obszarach, które często bywają drogie, takich jak wybrane segmenty rynku konsumenckiego czy sektor technologiczny. Podczas gdy wyceny papierów na rynkach wschodzących stają się coraz bardziej atrakcyjne, my wciąż stosujemy nasze elastyczne podejście oparte na ocenie wartości na tle sektorowych konkurentów, z uwzględnieniem oczekiwań co do dalszego wzrostu, a teraz także z wykorzystaniem odrębnych analiz sektorowych. Dzięki temu powinniśmy być w stanie aktywnie wyszukiwać możliwości inwestycyjne nie tylko w tych sektorach globalnych, ale także w szerszym spektrum inwestycyjnym. Zwiększamy koncentrację na zarządzaniu ryzykiem poprzez wzmocnienie nadzoru ryzyka na poziomie portfela, strategii i platformy dzięki większej integracji z naszą grupą ds. analiz i ryzyka inwestycyjnego portfela (PAIR); ryzyko będzie ściśle monitorowane przez liderów komunikujących się pomiędzy sobą zarówno w samym zespole, jak i w obrębie całej organizacji. Te usprawnienia naszego procesu zarządzania ryzykiem powinny umożliwić wykorzystanie szczegółowych analiz ryzyka oraz monitorowanie koncentracji ryzyka na poziomie akcji, krajów i sektorów, w celu budowy portfela o odpowiednio zrównoważonej ekspozycji na ryzyko i płynność. Podsumowanie Oczekujemy, że 2016 będzie korzystnym rokiem zarówno dla azjatyckich rynków akcji w ujęciu ogólnym, jak i dla samego funduszu Templeton Asian Growth Fund. Po długim okresie niepewności, która była odczuwalna na rynkach wschodzących na całym świecie, Fed w końcu rozpoczął cykl zaostrzania polityki pieniężnej i podniósł w grudniu stopy procentowe o 0,25%, nieco rozjaśniając perspektywy rysujące się przed polityką pieniężną w USA. Ciągłe luzowanie ilościowe realizowane przez Europejski Bank Centralny i Bank Japonii niezmiennie tworzy korzystne warunki związane z globalną płynnością; należy także pamiętać, że wiele rynków wschodzących, na czele z gospodarkami azjatyckimi, jest dziś w znacznie lepszej kondycji niż podczas podobnych cyklów w przeszłości. Choć media koncentrują się na wahaniach na chińskim rynku akcji, wciąż jesteśmy przekonani, że działania rządu mające na celu ogólne zrównoważenie gospodarki przyniosą efekty. W sektorze energetycznym ciągły wzrost globalnego popytu na energię (stymulowany przede wszystkim przez konsumpcję w Stanach Zjednoczonych i Chinach) połączony z potencjalnymi cięciami produkcji sugeruje, że ceny ropy raczej będą zaskakiwać na plus zamiast utrzymywać trend spadkowy. Co więcej, wiele spośród kluczowych rynków, na których inwestujemy, zaczyna wykazywać symptomy zwrotu w obszarze wzrostu gospodarczego, przy wsparciu ze strony stymulacyjnych programów rządowych, zwłaszcza w obszarze inwestycji w infrastrukturę. Realizacja zaplanowanych reform na niektórych spośród tych rynków także nabiera tempa. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i klientów profesjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród klientów detalicznych. Aktualne informacje o strategii Templeton Asian Growth Fund 3 INFORMACJA NATURY PRAWNEJ Templeton Asian Growth Fund to subfundusz Franklin Templeton Investment Funds - SICAV z siedzibą w Luksemburgu. Ten dokument przeznaczony jest wyłącznie do celów informacyjnych i nie zawiera porad prawnych ani podatkowych ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Franklin Templeton Investments Funds (zwanego dalej „Funduszem”). Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Wszelkie przedstawione opinie reprezentują punkt widzenia autora na dzień publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia. Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w "Podstawowych informacjach dla inwestorów" (o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim poddanym audytowi sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później). Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując w fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ na zwrot z takiej inwestycji. Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w prospekcie informacyjnym Funduszu oraz w „Podstawowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny). Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych. Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela Funduszu; szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć w prospekcie Funduszu oraz w „Podstawowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny). Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa jakiegokolwiek funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Franklin Templeton. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych. Franklin Templeton Investments nie ponosi żadnej odpowiedzialności wobec odbiorców niniejszego dokumentu ani żadnych innych osób czy podmiotów z tytułu nieścisłości, błędów lub pominięć w treści niniejszego dokumentu, niezależnie od przyczyn takich nieścisłości, błędów lub pominięć. Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A.., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70. Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier. 1. Templeton Asian Growth Fund to subfundusz Franklin Templeton Investment Funds - SICAV z siedzibą w Luksemburgu. 2. Źródło: FactSet. franklintempletoninstitutonal.com Wyłącznie do użytku dystrybutorów i klientów profesjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród klientów detalicznych. © 2016 r., Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone. 1/16
