Informacja po posiedzeniu Gabinetu Cieni Rady

http://www.sknfm.pl
http://www.ises.edu.pl
GABINET CIENI RADY POLITYKI PIENIĘŻNEJ
Warszawa, 4 maja 2011 r.
Informacja po posiedzeniu Gabinetu Cieni Rady Polityki Pieniężnej
dnia 4 maja 2011 roku
Gabinet Cieni Rady Polityki Pieniężnej podjął decyzję o pozostawieniu stóp procentowych
NBP na niezmienionym poziomie:
 stopę referencyjną – na poziomie 4% w skali rocznej,
 stopę lombardową – na poziomie 5,50% w skali rocznej,
 stopę depozytową – na poziomie 2,50% w skali rocznej,
 stopę redyskonta weksli – na poziomie 4,25% w skali rocznej.
Stopa inflacji CPI r/r wyniosła w marcu 4,3%. Dla całego pierwszego kwartału jest to wartość
3,8%, czyli wyższa niż przewidywana przez Instytut Ekonomiczny NBP w Raporcie o inflacji z marca
bieżącego roku. Wzrost tego wskaźnika o 0,7 p.p. w porównaniu z poprzednim miesiącem wynikał
głównie z dużego miesięcznego wzrostu cen żywności (szczególnie cen cukru), a także znaczących
podwyżek cen produktów z kategorii paliw oraz odzieży i obuwia. Także stopa inflacji bazowej po
wyłączeniu cen żywności i energii wzrosła w marcu i osiągnęła poziom 2,0%.
Informacje dotyczące sektora realnego gospodarki sugerują poprawę koniunktury. W IV
kwartale 2010 roku PKB wzrósł o 4,4% nieznacznie przekraczając przewidywania wyrażone w
marcowej projekcji inflacji. Produkcja przemysłowa wzrosła w marcu o 7% r/r, a sprzedaż detaliczna
o 9,4% r/r. Odczyty wskaźników sugerują utrzymanie trendu wzrostowego w gospodarce w I
kwartale 2011 roku. Gabinet Cieni zwraca też uwagę na malejący deficyt obrotów towarowych w

Gabinet Cieni Rady Polityki Pieniężnej jest projektem o charakterze wyłącznie naukowo-dydaktycznym. Celem Gabinetu Cieni
nie jest naśladowanie, przewidywanie ani sugerowanie posunięć rzeczywistej Rady Polityki Pieniężnej. Wszystkie opinie
i komentarze zamieszczone w niniejszym Raporcie są wyrazem prywatnych poglądów Autorów. Decyzje Gabinetu Cieni
każdorazowo podejmowane są w kontekście zastanej rzeczywistości gospodarczej, w szczególności zaś w zakresie
obowiązujących w Polsce oraz na świecie stóp procentowych, których poziom określany jest przez banki centralne.
Informacja po posiedzeniu Gabinetu Cieni RPP – maj 2011
2
wysokości -1254 mln zł. w lutym, co może oddziaływać w kierunku utrzymania wysokiego tempa
wzrostu PKB.
Na rynku pracy obserwowany jest dalszy wzrost zatrudnienia przy dynamice płac
utrzymującej się na stabilnym poziomie. Stosunkowo niską presję płacową w gospodarce Gabinet
Cieni łączy ze wzrostem aktywności zawodowej. Rosnąca podaż pracy, mimo wzrostu zatrudnienia,
przyczynia się do utrzymywania się bezrobocia na stosunkowo wysokim poziomie. W krótkim
terminie może to oznaczać ograniczanie presji płacowej. Dane z sektora przedsiębiorstw w marcu
wskazują na powolny wzrost jednostkowych kosztów pracy, z powodu niższej niż dotychczas
dynamiki wydajności pracy. W średnim okresie Gabinet Cieni uznaje za prawdopodobny dalszy
umiarkowany wzrost jednostkowych kosztów pracy wywołany odpływem siły roboczej za granicę po
otwarciu niemieckiego rynku pracy.
Deficyt budżetowy po marcu wyniósł 17,3 mld zł (43,1% planu). Poziom deficytu jest niższy
niż zakładany w harmonogramie i wynika z niższego wykonania wydatków (szczególnie niskie
wykonanie w kategorii obsługa długu krajowego). Rada Ministrów przyjęła projekt budżetu na 2012
rok, który zakłada obniżenie deficytu do 35 mld zł, co osiągnięte zostanie dzięki obniżeniu składki do
OFE, zamrożeniu płac w administracji publicznej oraz konsolidacji wydatków (m.in. przy
wykorzystaniu nowej reguły wydatkowej). W projekcie budżetu założono, że wzrost PKB wyniesie 4%,
inflacja 2,8% a stopa bezrobocia 10%. W ocenie Gabinet Cieni obniżenie deficytu sektora finansów
publicznych w 2012 do 2,9% (zgodnie z planem konwergencji) może negatywnie oddziaływać na
wzrost gospodarczy.
Ważnym uwarunkowaniem polityki monetarnej w najbliższych dwóch latach jest zapowiedź
Ministerstwa Finansów o regularnej sprzedaży środków z funduszy europejskich na rynku na skalę 32
mld euro, co pozwala oczekiwać ograniczenia inflacji w drodze stabilizacji cen towarów
importowanych.
Wolumen kredytów dla przedsiębiorstw wzrósł w marcu o 0,86% (niemal 1,8 mld zł).
Najbardziej do tego wzrostu przyczyniły się kredyty inwestycyjne (1,23%, ponad 700 mln zł), rosnąc
już niemal o 2% od początku od stycznia. W kontekście ograniczonego wzrostu akcji kredytowej dla
przedsiębiorstw Gabinet Cieni w dalszym ciągu będzie monitorował kształtowanie się popytu
inwestycyjnego, którego wzrost mógłby dowodzić fundamentalnej trwałości ożywienia w gospodarce.
Koniunktura w krajach Strefy Euro powoli ulega poprawie. Jest to związane przede wszystkim
ze wzrostem popytu na produkty przemysłowe występującym na rynkach wschodzących. Szybszy
wzrost PKB jest ograniczany przez konsumpcję utrzymującą się na niskim poziomie oraz – w
niektórych krajach – konieczność redukcji zadłużenia. Gabinet Cieni oczekuje, że w średnim okresie
obecne powolne ożywienie będzie kontynuowane co może przyczyniać się do zwiększonego popytu na
polskie produkty eksportowane do Strefy Euro.
Obserwowane w gospodarce światowej ożywienie wiąże się w dużym stopniu z dynamicznym
przyrostem produkcji w krajach rozwijających się. Wraz ze szczególnie niestabilną sytuacją polityczną
na Bliskim Wschodzie może to prowadzić do utrwalenia tempa wzrostu cen surowców, w tym
szczególnie surowców energetycznych na podwyższonym poziomie. Gabinet Cieni bierze pod uwagę
możliwy wpływ tego procesu na dynamikę wskaźnika cen konsumenta w Polsce.
Po zapoznaniu się ze stanem gospodarki oraz w wyniku przeprowadzonej dyskusji Gabinet
Cieni RPP podjął decyzję o pozostawieniu stóp procentowych NBP na niezmienionym poziomie.
Stopa inflacji znajduje się obecnie na poziomie zdecydowanie przekraczającym cel inflacyjny
oraz wyraźnie powyżej ścieżki centralnej ostatniej dostępnej projekcji Instytutu Ekonomicznego NBP.
W opinii Gabinetu Cieni odchylenie to jest większe niż mogłoby to wynikać z nieprzewidzianych
wydarzeń politycznych na Bliskim Wschodzie. Ponadto utrzymuje się proinflacyjny wpływ
zwiększonego zapotrzebowania na surowce. W związku z powyższym, a także mając na uwadze
wysoki poziom oczekiwań inflacyjnych Gabinet Cieni utrzymuje restrykcyjne nastawienie oraz ma
zamiar dostosować poziom stóp procentowych do obecnej fazy cyklu koniunkturalnego.
Tym niemniej wpływ czynników proinflacyjnych w istotny sposób łagodzi sytuacja na rynku
pracy, gdzie obserwowany jest wzrost wydajności i pozostający bez zmian poziom wynagrodzeń
realnych. Presję inflacyjna łagodzi także sytuacja na rynku kredytowym, na którym występuje obecnie
stabilizacja akcji kredytowej na obniżonym poziomie.
Informacja po posiedzeniu Gabinetu Cieni RPP – maj 2011
3
Opieka
Prof. dr hab. Cezary Wójcik
[email protected]
adiunkt w SGH i PAN, od maja 2007 r. do października 2008 r. Dyrektor Biura ds. Integracji ze Strefą Euro w NBP.
Ukończył SGH oraz Wydział Prawa UW. Absolwent Advanced Studies Program in International Economic Policy
Research w Kilońskim Instytucie Gospodarki Światowej i International Faculty Development Program w IESE
Business School. Autor kilkudziesięciu publikacji naukowych z zakresu polityki pieniężnej i kursowej. W 2004 r.
powołany w skład Rady Makroekonomicznej przy Ministrze Finansów, w latach 2005-2006 Radca Ministra Finansów.
W przeszłości pracował w Europejskim Banku Centralnym (2003-2004), Narodowym Banku Austrii i Wiedeńskim
Instytucie Międzynarodowych Studiów Porównawczych (2000-2002). Stypendysta Fulbrighta, Komisji Europejskiej,
Tygodnika „Polityka”, Fundacji na Rzecz Nauki Polskiej, Ministra Nauki i Szkolnictwa Wyższego. Włada językiem
angielskim, niemieckim i hiszpańskim. Opiekun naukowy SKN FM oraz inicjator GC RPP.
Konsultant naukowy
Dr Michał Brzoza-Brzezina
[email protected]
adiunkt w Katedrze Polityki Pieniężnej SGH oraz dyrektor Biura Badań Stosowanych NBP. Jest absolwentem Szkoły
Głównej Handlowej, w przeszłości pracował w Europejskim Banku Centralnym i Narodowym Banku Austrii. Prowadzi
prace badawcze z zakresu teorii pieniądza i polityki pieniężnej, jest autorem licznych opracowań opublikowanych
w krajowych i zagranicznych czasopismach naukowych. Mówi po angielsku, niemiecku, francusku i hiszpańsku.
Skład Gabinetu Cieni Rady Polityki Pieniężnej
Przewodniczący GC RPP / Sektor finansów publicznych
Kamil Klupa
[email protected]
student I roku Studium Magisterskiego SGH (Finanse i Rachunkowość) i III roku Wydziału Prawa i Administracji UW
(Prawo). Laureat IV i V Olimpiady Wiedzy o Unii Europejskiej i XX Olimpiady Wiedzy Ekonomicznej. Stypendysta
Ministra Edukacji Narodowej. Zna język angielski i niemiecki. Interesuje się rynkami finansowymi i prawem
europejskim. W wolnych chwilach miłośnik piłki nożnej i pieszych wyprawy przez góry. GC RPP przewodniczy od
marca 2011.
Wiceprzewodniczący GC RPP / Sektor zagraniczny
Marcin Jurek
[email protected]
absolwent SGH (Ekonomia) i student III roku Wydziału Matematyki, Informatyki i Mechaniki UW (Matematyka).
Zainteresowania obejmują prognozy makroekonomiczne i modele równowagi ogólnej. Mówi biegle po angielsku
i niemiecku, uczy się języka francuskiego. Dwukrotny laureat Olimpiady Wiedzy o Polsce i Świecie Współczesnym,
a także stypendysta Prezesa Rady Ministrów i Ministra Edukacji. Wolny czas chętnie poświęca na wyprawy w góry
i pływanie.
Sektor zagraniczny
Jan Szumieł
[email protected]
Student III roku Studium Licencjackiego SGH (Ekonomia) i II roku UW (Matematyka). Stypendysta m. st. Warszawy
za osiągnięcia sportowe. Biegle włada językiem angielskim, komunikatywnie niemieckim, uczy się języka
francuskiego. Interesuje się teorią gier, ekonomią dobrobytu i pracy. Wielki pasjonat wszelkiej aktywności sportowej,
przede wszystkim sportów wodnych (żeglarstwo, windsurfing, kajakarstwo) i pieszych wypraw górskich. W 2007 roku
zdobył Mistrzostwo Polski Juniorów w Brydżu Sportowym, który trenuje od 7 lat.
Sektor realny
Jacek Galiszewski
[email protected]
student III roku SGH (Ekonomia) oraz I roku Wydziału Prawa i Administracji UW (Prawo). Laureat Olimpiady Wiedzy
Ekonomicznej, dwukrotny finalista Olimpiady Geograficznej, finalista Olimpiady Nautologicznej, dwukrotny laureat
konkursu Losy Żołnierza i Dzieje Oręża Polskiego, stypendysta: Krajowego Funduszu na Rzecz Dzieci, Prezesa Rady
Ministrów (dwukrotnie) oraz Ministra Edukacji Narodowej. Mówi biegle po angielsku, komunikatywnie po niemiecku.
Interesuje się gospodarką realną, a szczególnie zagadnieniem zrównoważonego rozwoju oraz bezpieczeństwem
energetycznym. Pasjonat historii wojskowości.
Informacja po posiedzeniu Gabinetu Cieni RPP – maj 2011
4
Sektor realny
Aleś Alachnovič
[email protected]
Student kierunku Ekonomia (I rok mgr), przewodniczący SKN FM, młodszy ekonomista Centrum Analiz SpołecznoEkonomicznych Białoruś. Dwukrotny finalista Olimpiady Wiedzy Ekonomicznej, laureat Olimpiady Języka
Rosyjskiego, a także stypendysta Ministra Edukacji Narodowej. Autor kilku publikacji naukowych. Ukończył praktykę
w Narodowym Banku Polskim oraz Banku Millenium. Interesuje się transformacją, rynkami finansowymi i tangiem.
Mówi po angielsku, białorusku, niemiecku i rosyjsku.
Sektor rynków finansowych
Maciej Kowalczyk
[email protected]
Student I roku studiów magisterskich na kierunku finanse i rachunkowość w Szkole Głównej Handlowej w Warszawie.
Absolwent studiów licencjackich tejże uczelni na kierunkach ekonomia oraz finanse i rachunkowość. W liceum
finalista ogólnopolskiej Olimpiady Historycznej. Jego zainteresowania badawcze to rynki finansowe (anomalie
rynkowe, metody inwestowania). Poza tym interesuje się historią, polityką, sportem, lubi podróżować oraz uprawia
karate tradycyjne. Zna w stopniu zaawansowanym język angielski i w stopniu średnio-zaawansowanym język
francuski.
Sektor monetarny
Marcin Chrostowski
[email protected]
Student III roku Studium Licencjackiego SGH (Metody Ilościowe w Ekonomii i Systemy Informacyjne) oraz II roku
Wydziału Matematyki, Informatyki i Mechaniki UW (Matematyka). Dobrze włada językiem angielskim, posługuje się
także językiem niemieckim. Naukowo interesuje się analizą szeregów czasowych oraz polityką pieniężną. Poza tym
do kręgu jego zainteresowań należy piłka nożna oraz fotografia.