grzegorz zatryb / łukasz woś

13.07.2015
GRZEGORZ ZATRYB / ŁUKASZ WOŚ
Grecja osiągnęła wstępne porozumienie z „Trojką” w sprawie uruchomienia nowego programu pomocy. Jak ocenia się, warunki są znacznie
surowsze niż w propozycji, która została odrzucona przez Greków w referendum. Nie znamy jeszcze wszystkich szczegółów, prawdopodobnie
zostaną ustalone po spełnieniu przez Grecję wstępnych warunków.
KLUCZOWE ELEMENTY POROZUMIENIA
NIE BĘDZIE REDUKCJI DŁUGÓW. ZARÓWNO NIEMIECKI MINISTER FINANSÓW JAK I KANCLERZ
ANGELA MERKEL ODRZUCILI MOŻLIWOŚĆ NOMINALNEJ REDUKCJI DŁUGÓW, DOPUSZCZAJĄ
JEDYNIE ZMIANY W TERMINACH ZAPADALNOŚCI I WARUNKUJĄ JE RZETELNOŚCIĄ GRECJI WE
WPROWADZANIU PAKIETU REFORM
UTWORZONY ZOSTANIE FUNDUSZ POWIERNICZY O WARTOŚCI 50 MLD EUR, ZASILONY ZOSTANIE
MAJĄTKIEM PRZEZNACZONYM DO PRYWATYZACJI. GŁÓWNYM I BIEŻĄCYM ELEMENTEM TEGO
PUNKTU JEST „ODWIESZENIE” PRYWATYZACJI PORTÓW W PIREUSIE I TESALONIKACH PRZED
PAŹDZIERNIKIEM 2015 (BANKI ZOSTANĄ DOKAPITALIZOWANE Z TEGO FUNDUSZU)
POTRZEBY POŻYCZKOWE GRECJI SĄ SZACOWANE NA 86 MLD EUR,
W TYM 22 MLD EUR DO POŁOWY SIERPNIA
Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy. Nie powinien być rozumiany jako materiał o charakterze doradczym lub jako podstawa do podejmowania decyzji inwestycyjnych.
Nie powinien też być rozumiany jako rekomendacja inwestycyjna. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem opinii autorów w dniu publikacji i mogą ulec zmianie bez
zapowiedzi. Skarbiec TFI SA nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania. Wymagane prawem informacje dotyczące subfunduszy, w tym
o czynnikach ryzyka inwestycyjnego znajdują się w prospekcie informacyjnym SKARBIEC FIO i Kluczowych Informacjach dla Klientów, dostępnych w siedzibie SKARBIEC TFI SA w serwisie skarbiec.pl i w sieci
sprzedaży. Subfundusze nie gwarantują osiągnięcia określonego celu i wyniku inwestycyjnego, a uczestnik ponosi ryzyko utraty części wpłaconych środków.
13.07.2015
ZOBOWIĄZANIA GREKÓW W DRODZE UCHWALENIA
ODPOWIEDNICH USTAW (DO 15.07.2015)
podniesienie podatków:
• cel wzrost dochodu z VAT o 1% PKB
• podniesienie CITu z 26 do 28%
• zniesienie ulg podatkowych dla wysp przed końcem 2016
• wprowadzenie podatku 23% dla restauracji i usług cateringowych
• podniesienie podatku od dóbr luksusowych z 10% na 13%
reforma systemu emerytalnego poprzez stworzenie systemu „zniechęcającego” do przechodzenia na wcześniejszą
emeryturę
podniesienie wieku emerytalnego do 67 lat przed 2022 rokiem
zmiana prawa upadłościowego
wprowadzenie niezależności państwowego urzędu statystycznego (lekcja, jaką Europa wyciągnęła z oszustw
statystycznych przy przyjmowaniu Grecji do Strefy Euro)
implementacja reguły automatycznego cięcia wydatków w razie niewykonania budżetu
wypracowanie nadwyżki pierwotnej w budżecie państwa w wysokości:
• 2015: 1%
• 2016: 2%
• 2017: 3%
• 2018: 3,5%
Dwa pierwsze punkty są szczególnie bolesne dla greckiego rządu, gdyż kluczowym postulatem Syrizy była właśnie redukcja długów. Utworzenie funduszu
powierniczego to także cios w dumę, w ten bowiem sposób „Trojka” przedstawiła swoje zdanie na temat wiarygodności Grecji.
Teraz grecki parlament ma dwa dni na uchwalenie szeregu ustaw. Krótki czas to jedno, większym problemem może okazać się brak większości dla zatwierdzenia
elementów porozumienia. Z drugiej strony, udzielenie Grecji nowych pożyczek będzie wymagał decyzji kliku parlamentów, w tym Bundestagu.
Dodatkowym elementem ryzyka jest decyzja Europejskiego Mechanizmu Stabilizacyjnego, który miałby podnieść limit pomocy dla Grecji. W obecnym kształcie
decyzje muszą być podejmowane jednomyślnie przez wszystkich członków, spośród których co najmniej dwóch w niedalekiej przyszłości wypowiadało się
negatywnie dla ponoszenia dalszych kosztów, a w przypadku Holandii, jednym z głównych haseł wyborczych było „nie” dla ratowania Grecji. Aby ominąć wymóg
jednomyślności, ESM musiało by orzec, że sytuacja zagraża stabilności całego systemu finansowego Strefy Euro i wtedy wystarczy kwalifikowana większość
85%.
Reakcja rynków na porozumienie jest umiarkowana. Obserwujemy wzrosty na giełdach w Europie Zachodniej (zwłaszcza Niemcy, Francja, Portugalia i Hiszpania).
Niejednoznacznie zareagował kurs euro, który bezpośrednio po opublikowaniu wiadomości o osiągniętym kompromisie umocnił się o 0,7%, a po publikacji
wstępnych szczegółów ponownie się osłabił. Jest to zrozumiałe, gdyż proces ratowania Grecji dopiero się rozpoczął. Na razie mamy wolę polityków partii
rządzących, ale do przekazania pieniędzy Grecji droga jest jeszcze daleka.
Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy. Nie powinien być rozumiany jako materiał o charakterze doradczym lub jako podstawa do podejmowania decyzji inwestycyjnych.
Nie powinien też być rozumiany jako rekomendacja inwestycyjna. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem opinii autorów w dniu publikacji i mogą ulec zmianie bez
zapowiedzi. Skarbiec TFI SA nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania. Wymagane prawem informacje dotyczące subfunduszy, w tym
o czynnikach ryzyka inwestycyjnego znajdują się w prospekcie informacyjnym SKARBIEC FIO i Kluczowych Informacjach dla Klientów, dostępnych w siedzibie SKARBIEC TFI SA w serwisie skarbiec.pl i w sieci
sprzedaży. Subfundusze nie gwarantują osiągnięcia określonego celu i wyniku inwestycyjnego, a uczestnik ponosi ryzyko utraty części wpłaconych środków.