komentarz bieżący

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ BIEŻĄCY
23 lipca 2014
W czerwcu kontynuacja spadku dynamiki sprzedaży
detalicznej

W czerwcu dynamika sprzedaży detalicznej obniżyła się do 1,2% r/r,
BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
[email protected]
wobec wzrostu o 3,8% r/r w maju. Czerwcowy wynik sprzedaży
ukształtował się wyraźnie poniżej naszej prognozy oraz prognoz
rynkowych (4,1% r/r wg mediany ankiety Parkietu).
s przedaż detaliczna w cenach
bieżący ch
s przedaż detaliczna w cenach
s tały ch
Główny Ekonomista
maj 14
c ze 14
prognoz a
B O Ś B ank
% r/r
3,8
1,2
4,8
% r/r
4,3
1,8
5,1
d ane
ŁUKASZ TARNAWA
22-850-86-75
[email protected]
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
Ekonomista

W czerwcu dane nt. sprzedaży detalicznej ponownie wyraźnie
zaskoczyły in minus, wpisując się w obraz sytuacji gospodarczej opisany
w komentarzu po publikacji danych dot. produkcji przemysłowej i
budowlano-montażowej.
Generalnie
niższą
dynamikę
sprzedaży
detalicznej w czerwcu można tłumaczyć mniejszą liczbą dni handlowych.
Nasze prognozy lekkiego wzrostu tej dynamiki zakładały natomiast
odreagowanie wyników sprzedaży z maja (kiedy wartość sprzedaży silnie
osłabła) z uwagi na potencjalną większą zmienność danych z powodu
czynników sezonowych (układ dni świątecznych w maju oraz czerwcu w l.
2013-2014). Tym samym dużo słabsze dane dot. sprzedaży
detalicznej w czerwcu wskazują raczej na silniejsze cykliczne
spowolnienie tej dynamiki niż wpływ czynników okresowych.

Oceniając wyniki sprzedaży za cały II kw. możemy
wskazać
na
główny
problem
niedoszacowania
skali
spowolnienia sprzedaży samochodów. O ile po bardzo dobrych
wynikach z I kw. (efekty okresowe z tytułu zmian podatkowych
skutkujące kumulacją zakupów w tym okresie) oczekiwaliśmy istotnego
osłabienia sprzedaży, to skala tego spadku okazała się głębsza.
Jednocześnie warto dodać, że jeśli chodzi o strukturę tworzenia PKB, to
ten czynnik w większym stopniu będzie wpływał na słabsze wyniki po
stronie inwestycji (po bardzo dobrych wynikach z I kw.) niż w zakresie
konsumpcji prywatnej.

Wskaźnik sprzedaży detalicznej po wykluczeniu sprzedaży
żywności, paliw oraz samochodów – w naszej ocenie lepszy
miernik tendencji w zakresie konsumpcji prywatnej – obniżył
się bowiem w II kw. nieznacznie - do 7,8% r/r z 9,0% r/r, co
22-850-88-12
[email protected]
nie
zapowiada
silnego
tąpnięcia
konsumpcji
prywatnej.
Oczywiście wyhamowanie tempa poprawy sytuacji na rynku pracy oraz
coraz wyższe bazy odniesienia dla wyników aktywności gospodarczej
wpłyną na obniżenie dynamik rocznych wskaźników gospodarczych w III
kw., natomiast wciąż skala poprawy sytuacji dochodowej gospodarstw
domowych w przeciągu minionych kwartałów jest na tyle silna, że
prawdopodobne jest utrzymanie dynamiki konsumpcji prywatnej powyżej
2,5% r/r. Czynnikiem, który mógłby wpłynąć na silniejsze spowolnienie
konsumpcji mogłyby być dalsze pogorszenie nastrojów podmiotów
gospodarczych i wzrost obaw przed silniejszą skalą spowolnienia
gospodarki. W naszej ocenie ryzyko takiego scenariusza ograniczają z
jednej strony nie aż tak pesymistyczne oceny koniunktury przez
przedsiębiorstwa (najnowszy raport o koniunkturze NBP) z drugiej
sygnały stabilizowania się sytuacji gospodarczej w USA i Chinach, co
będzie pozytywnie wpływało na krajową produkcję eksportową pod
koniec br. Tak jak w I kw., kiedy dane dot. aktywności gospodarki
zaskakiwały mocno in plus wskazywaliśmy na spory udział czynników
okresowych (bardzo łagodna zima, kumulacja sprzedaży samochodów) w
silniejszym ożywieniu gospodarki, tak obecnie oceniamy, że bieżące
słabsze dane świadczą o wygaszeniu oddziaływania tych czynników niż
stanowią
zapowiedź
silnego
i
trwałego
osłabienia
wzrostu
gospodarczego.

Generalnie wyraźne osłabienie wszystkich wskaźników
miesięcznych
(sprzedaż
detaliczna,
produkcja
sprzedana
przemysłu, produkcji budowlano-montażowa) podtrzymujemy
naszą dotychczasową prognozę spadku dynamiki PKB w II
kw.
do
aktywności
2,9%
w
r/r. Przy wyraźnym wyhamowaniu wskaźników
ujęciu zmian kwartalnych
oraz wyższych bazach
odniesienia dalszego pogłębienia tego spadku oczekujemy w III kw.
(2,7% r/r). Od IV kw. oczekujemy z kolei stopniowego wzrostu dynamiki
PKB zakładając silniejszy wzrost eksportu oraz inwestycji (wzrost
wydatkowania środków UE w ramach nowej perspektywy budżetowej).

Słabsze dane dot. sprzedaży detalicznej i materializujący
się scenariusz wyraźnego osłabienia dynamiki PKB w II kw.
wpisują się w scenariusz rosnącego ryzyka obniżki stóp
procentowych. Z drugiej strony, jak już wielokrotnie wskazywaliśmy w
naszej ocenie, że skala i przejściowy charakter tego osłabienia nie
wymagają wsparcia ze strony luźniejszej polityki pieniężnej. Ponadto
żaden z członków RPP nie wypowiedział się po publikacji danych
czerwcowych ze sfery realnej, stąd nie mamy możliwości zweryfikowania
oceny w jak silnym stopniu na generalnie sceptyczne stanowisko
2
2014-07-23
większości Rady względem obniżek stóp wpłynęło podtrzymanie bardzo
optymistycznych prognoz NBP dla krajowej gospodarki (najnowszy
Raport o inflacji), a zatem jak bardzo wrażliwi będą członkowie RPP na
okresowe osłabienie aktywności gospodarki.
Dynamika sprzedaży detalicznej w poszczególnych
kategoriach (w cenach stałych)
Dynamika sprzedaży detalicznej
50
25,0
% r/r
% r/r
12,5
25
0,0
0
żywność
paliwa
samochody
sprzedaż po wykl. żywności, paliw i samochodów
-25
-12,5
w cenach bieżących
w cenach stałych
-25,0
-50
sty-05 sty-06 sty-07 sty-08 sty-09 sty-10 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14
sty-05 sty-06 sty-07 sty-08 sty-09 sty-10 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14
Źródło: GUS
Źródło: GUS, BOŚ Bank
lip 13
sie 13
w rz 13
pa ź 13
lis 13
gru 13
sty 14
lut 14
s przedaż detaliczna w cenach
bieżący ch
% r/r
4,3
3,4
3,9
3,2
3,8
5,8
4,8
7,0
ma r 14 k w i 14 ma j 14 c z e 14
3,1
8,4
3,8
1,2
s przedaż detaliczna w cenach
s tały ch
% r/r
4,3
3,5
4,1
3,7
4,2
5,9
4,8
7,0
3,3
8,9
4,3
1,8
ź ródło: G US
Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów BOŚ Bank i nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak
BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie
informacji zawartych w niniejszym materiale.
Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ul. Żelazna 32 00-832 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m.st.
Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: 0000015525 NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy:
228 732 450 zł wpłacony w całości.
3
2014-07-23