Raiffeisen Bank - Raiffeisen Brokers

Kolejne cięcia stop w regionie
June 25, 2014
Główna stopa na Węgrzech wynosi już zaledwie 2,3%
Zgodnie z oczekiwaniami Bank Węgier dokonał wczoraj
kolejnego cięcia stóp procentowych o 10pb, sprowadzając
główną stopę do poziomu 2,3%. W komunikacie do decyzji
władze monetarne nie wykluczyły dalszego łagodzenia polityki
pieniężnej, zaznaczając jednak, że stopy procentowe istotnie
zbliżyły się do poziomu, który zapewni osiągnięcie
średnioterminowego celu stabilności cen i będzie stanowił
wsparcie dla gospodarki. W efekcie, choć nie można
wykluczyć kolejnych cięć, to im bliżej 2%-ego poziomu stopy
bazowej, tym mniej jest naszym zdaniem miejsca dla takiej
decyzji. Głównym determinantem pozostaje kształtowanie się
dynamiki cen, która w ocenie banku pozostanie poniżej celu
3% r/r przez cały 2014 i zbliży się do niego dopiero w drugiej
połowie 2015r. Z uwagi na wyprzedzający charakter polityki
pieniężnej, takie prognozy zdają się potwierdzać coraz
mniejszą przestrzeń do cięć stóp na Węgrzech, w związku z
czym w najbliższych miesiącach czynnik ten nie powinnien już
tak mocno jak dotychczas ciążyć na notowaniach
węgierskiego forinta. W efekcie uwazamy, że przestrzeń do
wzrostów kursu EURHUF w najbliższych miesiącach jest
niewielka i powinna być ograniczona do okolic 315-320. Nie
widzimy jednocześnie szans na większe umocnienie forinta (w
tym trwały spadek EURHUF pod poziom 300) z uwagi na
wrażliwość rynku węgierskiego na powracajace zawirowania
na rynkach wschodzących, jak i ze względu na negatywne
czynniki wewnętrzne, w tym zwłaszcza niekonwencjonalną
politykę rządu.
Wykres: Historyczne wartości kursu EURPLN (linia biała) i
EURHUF (linia pomarańczowa)
Tabela: Prognozy średniokwartalne
Raiffeisen Polbank
EURHUF
EURPLN
HUFPLN
aktualnie
306
4,14
1,35
Q3 2014
308
4,15
1,35
Q4 2014
314
4,12
1,31
Źródło: RBPL
Tabela: Konsensusy prognoz wg. ankiety Reuters
(przeprowadzona na początku czerwca)
HUF/PLN EUR/HUF EUR/PLN
1M
1,3581 306,30
4,16
3M
1,3544 306,40
4,15
6M
1,3465 304,50
4,10
12M
1,3366 303,00
4,05
Źródło: Reuters
Tabela: Dane historyczne i prognozy (średnie roczne)
PKB (%, r/r)
Inflacja CPI (%, r/r)
Stopa bazowa (%, średnia)
EURHUF
2012
-1,7
5,7
6,8
289,2
2013
1,1
1,7
4,2
297,5
2014p
2,7
0,7
2,3
310
2015p
2,4
3,0
2,2
320
Źródło: Reuters, RBPL
Tabela: Historyczne wartości stopy bazowej na Węgrzech
Źródło: Reuters, RBPL
Źródło: Reuters
Klauzula ograniczenia odpowiedzialności znajduje się na ostatniej stronie.
Bank Turcji wraca do niższych stóp
Również turecki bank centralny dokonał cięcia głownej stopy,
które jednak miało większą skalę (75pb) i nastąpiło z dużo
wyższego poziomu (9,5%). W efekcie główna stopa w Turcji
wynosi obecnie 8,75%, podczas gdy przedział na stopę
overnight został utrzymany na poziomie 8-12%. Ten ostatni
czynnik, jak i fakt, że cięcie głównej stopy było spodziewane
(choć w skali 50pb) zadecydowało naszym zdaniem o
niewielkiej reakcji tureckej liry. Tureckie władze monterane
zmagają się ze zbyt wysoka inflacją (9,66% r/r w maju)
jednak decyzje o cięciach są efektem odwracania drastycznej
podwyżki (z 4,5% do 10%) z początku roku, kiedy
zawirowania na rynkach wschodzących spowodowało
gwałtowną wyprzedaż na tureckim rynku. W efekcie, mimo
wysokiej inflacji oczekujemy kolejnych cięć stóp w Turcji o co
najmniej 100pb. Presję na osłabienie liry z uwagi na te
działania powinno ograniczać utrzymanie na wysokim
poziomie przedziału stóp overnight. Ponieważ cięcia w Turcji
zostały już naszym zdaniem zdyskontowane w notowaniach
tureckiej liry, a wręcz ich skala mogła zostać przeszacowana
przez rynek, widzimy przestrzeń do ich korekty, a więc
umocnienia tureckiej waluty. Czynnikiem ryzyka na najbliższe
miesiące jest jednak konflikt w Iraku (istotny rynek eksportowy
Turcji) oraz sierpniowe wybory prezydenckie.
Wykres: Historyczne wartości kursu EURPLN (linia biała) i
EURTRY (linia pomarańczowa)
Tabela: Prognozy średniokwartalne
Raiffeisen Polbank
aktualnie
2,90
4,14
1,43
EURTRY
EURPLN
TRYPLN
Q4 2014
2,73
4,12
1,51
Źródło: RBPL
Tabela: Konsensusy prognoz wg. ankiety Reuters
(przeprowadzona na początku czerwca)
1M
3M
6M
12M
TRY/PLN EUR/TRY EUR/PLN
1,45
2,87
4,16
1,43
2,90
4,15
1,42
2,88
4,10
1,41
2,88
4,05
Źródło: Reuters
Tabela: Dane historyczne i prognozy (średnie roczne)
PKB (%, r/r)
Inflacja CPI (%, r/r)
EURTRY
2012
2,1
8,9
2,31
2013
4,1
7,5
2,53
2014p
3,5
8,5
2,85
Źródło: Reuters, RBPL
Tabela: Historyczne wartości stopy bazowej w Turcji
Źródło: Reuters, RBPL
Źródło: Reuters
Q3 2014
2,77
4,15
1,50
2015p
4,0
7,4
2,70
Raiffeisen Polbank
Departament Sprzedaży Rynków Finansowych
ul. Piękna 20.
00-549 Warszawa
Telefon:
Faks:
+ 48 22 585 37 86
+ 48 22 585 33 68
www.raiffeisenpolbank.com
Dealing:
Bydgoszcz
tel.: (22) 585 37 73
Poznań
tel.: (61) 655 47 51
Gdańsk
tel.: (22) 585 37 71
Rzeszów
tel.: (22) 585 37 75
Katowice
tel.: (22) 585 37 69
Szczecin
tel.: (22) 585 37 71
Kielce
tel.: (22) 585 37 70
Toruń
tel.: (22) 585 37 72
Kraków
tel.: (22) 585 37 70
Warszawa
tel.: (22) 585 37 79
Lublin
tel.: (22) 585 37 75
Wrocław
tel.: (22) 585 37 74
Łódź
tel.: (22) 585 37 75
Zielona Góra
tel.: (22) 585 37 73
Klauzula Ograniczenia Odpowiedzialności
Raiffeisen Bank Polska SA:
Niniejsza wiadomość została przesłana zgodnie z Pani/Pana zleceniem. Informujemy, że zgoda na otrzymywanie informacji może
zostać w każdej chwili odwołana. Jeżeli nie życzy sobie Pani/ Pan dalszego otrzymywania materiałów przygotowanych przez Zespół
Analiz Ekonomicznych Raiffeisen Bank Polska S.A (dalej: RBPL lub Bank) lub niniejszy materiał został wysłany na Pani/Pana adres przez
pomyłkę, prosimy o przesłanie e-maila o tytule "REZYGNACJA" na skrzynkę e-mailową: [email protected].
Opracowanie to nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu Cywilnego i zostało przesłane na podstawie ustnej zgody, która w
każdej chwili może być odwołana. Ma ono charakter wyłącznie informacyjny. Powielanie bądź publikowanie go lub jego części bez
pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Decyzja inwestycyjna w odniesieniu do papieru wartościowego, produktu finansowego lub inwestycji powinna być podjęta na
podstawie opublikowanego prospektu emisyjnego lub kompletnej dokumentacji dla papieru wartościowego, produktu finansowego
lub inwestycji.
Ostateczna decyzja zawarcia transakcji należy wyłącznie do Klienta. Bank nie występuje w roli pośrednika ani przedstawiciela Klienta.
Przed zawarciem każdej transakcji Klient powinien nie opierając się na informacjach przekazanych przez Bank określić jej ryzyko,
potencjalne korzyści oraz straty z nią związane, jak również w szczególności charakterystykę, konsekwencje prawne, podatkowe i
księgowe transakcji oraz konsekwencje zmieniających się czynników rynkowych, a także w sposób niezależny ocenić czy jest w stanie
sam lub po konsultacjach ze swoimi doradcami podjąć takie ryzyko.
Niniejszy dokument nie stanowi rekomendacji kupna lub sprzedaży instrumentów finansowych. Dokument, ani żadna z jego części nie
stanowi podstawy do zawarcia jakiejkolwiek umowy lub powstania zobowiązania.
Opracowanie to nie zastępuje niezbędnych porad odnośnie zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego, inwestycji lub innego
produktu finansowego.
Analiza oparta jest na informacjach publicznie dostępnych – do jej sporządzenia nie wykorzystano żadnych informacji poufnych.
Wyrażane opinie są niezależnymi opiniami Banku. W opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które Bank uważa za wiarygodne i
dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, że są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan faktyczny.
Wykresy i diagramy przestawione w niniejszym opracowaniu mają charakter wyłącznie ilustracyjny oraz nie są doradztwem
inwestycyjnym ani prognozą.
Informacje zawarte w tej publikacji są aktualne na datę utworzenia dokumentu i mogą ulec zmianie w przyszłości.
Analitycy zatrudnieni przez RBPL nie są wynagradzani z tytułu konkretnych transakcji inwestycyjnych zawartych w związku z niniejszym
opracowaniem. Wynagrodzenie autorów niniejszego raportu oparte jest na ogólnym zysku RBPL, który obejmuje między innymi
przychody z bankowości inwestycyjnej i innych transakcji RBPL. W ogólności RBPL zabrania swoim analitykom i osobom raportującym
do analityków dokonywania transakcji papierami wartościowymi lub innymi instrumentami finansowymi przedsiębiorstwa, które jest
przedmiotem opracowania analitycznego, o ile transakcja ta nie była wcześniej zaakceptowana przez Departament Zgodności RBPL.
RBPL wdrożył następujące rozwiązania organizacyjne i administracyjne, włączając w to bariery informacyjne przeciwdziałające
powstawaniu konfliktów interesów związanych z rekomendacjami.
Jeżeli jakiekolwiek postanowienie niniejszej Klauzuli okaże się niezgodne z prawem, nieważne lub niewykonalne na mocy
obowiązujących przepisów prawa, postanowienie takie, o ile da się je oddzielić od pozostałych postanowień, może być pominięte z
niniejszej Klauzuli, Postanowienie takie nie będzie w żaden sposób wpływać na legalność, ważność i wykonalność pozostałych
postanowień.