Jedyna okazja na dekadę - Franklin Templeton Investments Poland

„Jedyna
okazja na dekadę”
Dr Michael Hasenstab, CIO, Templeton Global Macro
Trzy powody, dla których wierzymy, że fundusz
Templeton Global Bond Fund jest dobrze przygotowany
na nadchodzące czasy
Okresy wzmożonych wahań mogą budzić zaniepokojenie, ale mogą także być źródłem znaczących możliwości
inwestycyjnych, w szczególności dla strategii mających na celu wykorzystywanie chwilowych dysproporcji
cenowych na potrzeby długoterminowych inwestycji, takich jak fundusz Templeton Global Bond Fund.
1
Wierzymy, że wartość oferowana przez waluty z wybranych
rynków wschodzących jest źródłem jedynej okazji na dekadę
W świetle obaw związanych z sytuacją w Chinach oraz potencjalnymi wzrostami stóp procentowych w USA,
inwestorzy ponownie zaczęli bać się rynków wschodzących. Według zarządzających portfelem funduszu
Templeton Global Bond Fund*, niektóre spośród tych krajów zostały potraktowane niesprawiedliwie, przez
co zarządzający zyskali okazję do kupna walut z wybranych rynków wschodzących po cenach najniższych od
dziesięcioleci lub wręcz najniższych w historii.
KURSY RINGGITA MALEZYJSKIEGO I PESO MEKSYKAŃSKIEGO SĄ OSTATNIO NA POZIOMACH NAJNIŻSZYCH
OD DZIESIĘCIOLECI
Ile ringgitów można kupić za dolara?1
4,35
3,75
3,70
Czego nie dostrzega rynek według członków
zespołu Templeton Global Bond Fund
3,90
MALEZJA
1998
Azjatycki
kryzys
finansowy2
2005
2009
Uniezależnienie
Kulminacyjny
kursu
moment
krajowej waluty
globalnego
od kursu USD kryzysu finansowego
2016
Na dzień
31 marca
Ile peso można kupić za dolara?1
7,70
15,26
17,28
1995
Kryzys „tequila”3
2009
Kulminacyjny
moment globalnego
kryzysu finansowego
2016
Na dzień
31 marca
MEKSYK
Malezja nie jest tylko eksporterem surowców.
Kraj ten ma zrównoważony koszyk towarów
eksportowych, takich jak np. urządzenia elektroniczne,
na które popyt powinien rosnąć wraz ze wzrostem
wydatków na konsumpcję w USA.
Kraj ten prowadzi konserwatywną politykę
budżetową.
Malezja utrzymuje bezpieczną nadwyżkę na rachunku
obrotów bieżących i ma solidne zabezpieczenie
w postaci rezerw walutowych.
Udział ropy w meksykańskim eksporcie wynosi
niecałe 10%.
Rynek niesprawiedliwie potraktował Meksyk wyłącznie
jako eksportera ropy, choć zaledwie niewielka część
meksykańskiego eksportu związana jest z ropą.
Meksyk powinien korzystać na poprawie
warunków ekonomicznych w USA.
Ok. 80% meksykańskiego eksportu trafia do USA; są
to między innymi gotowe wyroby (takie jak samochody),
które powinny cieszyć się większym popytem, gdy
mieszkańcy USA zaczną wydawać więcej na konsumpcję.
* Subfundusz Franklin Templeton Investment Funds (FTIF) — spółki SICAV zarejestrowanej w Luksemburgu.
1. Źródło: Bloomberg.
2. Azjatycki kryzys finansowy został wywołany przez nagłą deprecjację bahta tajskiego w lipcu 1997 r. i rozprzestrzenił się na kilka krajów w Azji Wschodniej i PołudniowoWschodniej. Pomoc finansowa udzielona w sierpniu 1997 r. przez MFW zapoczątkowała proces ponownej stabilizacji rynków, choć efekty kryzysu utrzymywały się do 1998 r.
3. Kryzys „tequila”, zwany także kryzysem peso meksykańskiego, został wywołany przez obniżenie przez meksykański rząd kursu peso w stosunku do dolara amerykańskiego
w grudniu 1994 r. Kryzys wywołał ostrą recesję gospodarki Meksyku, która utrzymywała się jeszcze przez cały 1995 r.
2
Fundusz jest aktywnie pozycjonowany pod kątem wzrostów
stóp procentowych w USA
Jednym z najpoważniejszych czynników ryzyka dla inwestorów lokujących kapitał w instrumentach o stałym
dochodzie może być możliwa trwała utrata części kapitału następująca wraz z normalizacją stóp. Przez
30 ostatnich lat inwestorzy zarabiali na spadkach stóp; ceny obligacji szły w górę, a rentowność obligacji
spadała (ponieważ rentowność jest ujemnie skorelowana z cenami). Niemniej jednak, jak widać na
poniższym wykresie, obecne poziomy rentowności nie pozostawiają zbyt wiele przestrzeni do dalszych
spadków, a zatem potencjał do wyższych zwrotów także jest mniejszy.
NIEWIELE MIEJSCA NA DALSZY SPADEK RENTOWNOŚCI4
Rentowność 10-letnich papierów skarbowych z USA
31 stycznia 1958 r. do 31 marca 2016 r.
15%
12%
9%
6%
3%
0%
1/58
1/68
1/78
1/88
1/98
1/08
3/16
Zarządzający portfelem funduszu Templeton Global Bond Fund uważają, że można zarobić na wzrostach
stóp w perspektywie najbliższych pięciu lat. Fundusz utrzymuje obecnie krótką pozycję w stosunku do
papierów skarbowych z USA poprzez ujemną ekspozycję na czas utrzymania, dążąc jednocześnie do
ujemnej korelacji ze zwrotami z amerykańskich papierów skarbowych.5
Ujemna ekspozycja na czas utrzymania papierów z USA może pomóc w zniwelowaniu ryzyka
stóp procentowych dotyczącego funduszu Templeton Global Bond Fund
Średni czas utrzymania papierów w portfelu funduszu Templeton Global Bond Fund w okresie od 30 września 2009 r. do 31 marca 2016 r.
6,0
3,0
0
Znaczący spadek czasu utrzymania
papierów z USA w portfelu funduszu
w styczniu 2015 r.
-3,0
9/09
10/10
11/11
Średni czas utrzymania papierów w portfelu funduszu
12/12
1/14
2/15
3/16
Czas utrzymania papierów z USA w portfelu funduszu
4. Źródła: Bloomberg, Rezerwa Federalna USA, raport H.15.
5. Czas utrzymania to miara wrażliwości obligacji lub portfela na zmiany stóp procentowych. Dane o średnim czasie utrzymania uwzględniają niektóre instrumenty pochodne utrzymywane
w portfelu (lub aktywa, z którymi takie instrumenty są powiązane).
3
Nieograniczone podejście zapewnia elastyczność,
która pozwala wykorzystywać różne źródła zwrotów
Fundusz Templeton Global Bond Fund zarządzany jest niezależnie od indeksu porównawczego, co
umożliwia zarządzającym utrzymywanie wyłącznie tych pozycji, które oferują potencjalnie najwyższe
zwroty skorygowane o ryzyko. Zespół stara się identyfikować dysproporcje ekonomiczne, które mogą
być źródłem możliwości w trzech odrębnych obszarach:
Stopy procentowe / czas utrzymania
|
Waluty
|
Rządowe papiery dłużne
W ostatnim czasie szczególnie duże zainteresowanie zespołu budzi wachlarz dostępnych możliwości
na rynkach walutowych oraz elastyczność, dzięki której możliwe jest zarabianie zarówno na wzrostach
kursu waluty (poprzez długą pozycję), jak i na spadkach kursu (poprzez pozycję krótką). Przykładowo,
potencjalne korzyści z deprecjacji walut związanej z luzowaniem ilościowym realizowanym przez
Europejski Bank Centralny (EBC) i Bank Japonii (BJ) zapewnia funduszowi długa pozycja na kursie
dolara amerykańskiego w stosunku do euro oraz długa pozycja na kursie USD w stosunku do japońskiego
jena. Fundusz może jednocześnie zająć krótką pozycję na kursie USD do meksykańskiego peso, by
zarabiać na ewentualnej aprecjacji tej drugiej waluty, której kurs, według zarządzających portfelem
funduszu, jest znacząco niedoszacowany.
Przykładowe możliwości na rynkach walutowych w ostatnim czasie
ANALIZA
DZIAŁANIE
Kontynuacja luzowania ilościowego przez
EBC powinna prowadzić do deprecjacji euro
Krótka pozycja na EUR
w stosunku do długiej
pozycji na USD
Kontynuacja luzowania ilościowego przez
BJ powinna prowadzić do deprecjacji jena
Krótka pozycja na JPY
w stosunku do długiej
pozycji na USD
EUROPA
JAPONIA
MEKSYK
Kraj ma niskie lewarowanie i może korzystać na
umacnianiu się kondycji gospodarki USA; kurs
waluty wydaje się niedoszacowany
Długa pozycja na MXN
w stosunku do krótkiej
pozycji na USD
Aby skorzystać
z tej „jedynej
okazji na całą dekadę”
z funduszem Templeton
Global Bond Fund,
skontaktuj się ze swoim
doradcą finansowym.
Niniejszy materiał prezentuje wnioski z analiz i opinie członków zespołu Templeton Global Macro aktualne na marzec 2016 r., które mogą różnić się od
opinii innych zarządzających portfelami inwestycyjnymi, zespołów inwestycyjnych czy platform inwestycyjnych wchodzących w skład Franklin Templeton
Investments. Informacje zawarte w niniejszym dokumencie nie stanowią kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów dotyczących jakiegokolwiek kraju,
regionu, rynku, inwestycji czy strategii inwestycyjnej. Biorąc pod uwagę zmienność warunków rynkowych i ekonomicznych, wszelkie komentarze, opinie
i analizy są aktualne na dzień publikacji niniejszego materiału i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia. Wszystkie pozycje mogą ulegać zmianom.
Oceny jakichkolwiek papierów, inwestycji lub strategii inwestycyjnych wyrażone przez zarządzającego portfelem w żadnym wypadku nie stanowią
indywidualnych porad ani rekomendacji inwestycyjnych bądź zachęty do nabycia, sprzedania lub utrzymywania jakichkolwiek papierów czy stosowania
jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej. Wyrażone opinie mają na celu wyłącznie dostarczenie pogłębionej wiedzy o stosowanym przez fundusz procesie
selekcji instrumentów gromadzonych w portfelu.
Historia solidnych wyników
Członkowie zespołu zarządzającego portfelem funduszu Templeton Global Bond Fund mają swobodę pozwalającą im wykorzystywać
możliwości związane ze stopami procentowymi, walutami i zadłużeniem budżetowym dostępne na całym świecie, a rezultaty ich decyzji
mówią same za siebie.
TEMPLETON GLOBAL BOND FUND
Fundusz wypracował dodatnie stopy zwrotu w większości spośród kończących się w kolejnych miesiącach
okresów 2-letnich i 3-letnich oraz WE WSZYSTKICH spośród kończących się w kolejnych miesiącach
okresów 5-letnich od 2009 r. (Klasa N(acc)PLN-H1 po odliczeniu opłat)
Procent okresów kończących się w kolejnych miesiącach pomiędzy 1 listopada 2009 r. a 31 marca 2016 r., w których stopy zwrotu były dodatnie6
93%
95%
2 l.
3 l.
100%
5 l.
Zwykła jednookresowa stopa zwrotu7,8
Dane na dzień 31 marca 2016 r.
N(acc)PLN-H1 (%)7
JP Morgan Global Government Bond (%)
8
Waluta klasy
tytułów
uczestnictwa
Mar 2015/
2016
Mar 2014/
2015
Mar 2013/
2014
Mar 2012/
2013
Mar 2011/
2012
PLN
-6,29
2,76
1,70
12,47
4,16
USD
5,85
-3,73
0,90
-0,62
5,67
Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Aktualne wyniki mogą różnić się od przedstawionych danych. Stopa zwrotu
funduszu i wartość zgromadzonego kapitału mogą zmieniać się w zależności od warunków rynkowych, a inwestorzy mogą sprzedać swoje tytuły uczestnictwa
zarówno z zyskiem, jak i ze stratą.
6. Data utworzenia klasy tytułów uczestnictwa to 20 listopada 2009 r. Pomiędzy 1 listopada 2009 r. a 31 marca 2016 r. stopy zwrotu były dodatnie w 50 z 54 okresów kolejnych
dwóch lat, 40 z 42 okresów kolejnych trzech lat oraz 18 z 18 okresów kolejnych pięciu lat. Templeton Global Bond Fund oferuje klasy tytułów uczestnictwa denominowanych
w euro, frankach szwajcarskich, złotych polskich i dolarach amerykańskich, zabezpieczone hedgingiem lub niezabezpieczone (w zależności od dostępności).
7. Źródło: Franklin Templeton Investments. Dane na dzień 31 marca 2016 r. Wszystkie dane o wynikach funduszu przedstawione są w walucie bazowej funduszu, zakładają
reinwestycję dywidend i nie zawierają wynagrodzeń osób zarządzających. Opłaty, prowizje, podatki i inne koszty poniesione przez inwestora nie są uwzględnione
w obliczeniach. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Odniesienia do indeksów służą wyłącznie analizie porównawczej i odzwierciedleniu
środowiska inwestycyjnego w danym okresie czasu. Indeks nie jest zarządzany, a bezpośrednia inwestycja w indeks nie jest możliwa. Wyniki indeksu nie uwzględniają
potrącanych kosztów i nie odzwierciedlają stóp zwrotu żadnego funduszu Franklin Templeton. Aktualne dane o wynikach funduszu można znaleźć na naszej stronie
internetowej www.franklintempleton.pl.
8. Źródło: © 2016 JPMorgan Chase & Co. Wszelkie prawa zastrzeżone.
JAKIE JEST RYZYKO?
Wszelkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, włącznie z ryzykiem utraty zainwestowanego kapitału. Kursy walut mogą podlegać znaczącym wahaniom
w krótkim czasie, przez co mogą zaniżać stopy zwrotu z inwestycji. Instrumenty pochodne, włącznie ze strategiami zarządzania walutami, wiążą się
z kosztami i mogą być przyczyną nadmiernego lewarowania portfela inwestycyjnego, co z kolei może powodować znaczącą zmienność i straty (lub
zyski) przewyższające wartość inwestycji początkowej. Istnieje ryzyko, że fundusz nie osiągnie oczekiwanych wyników lub przyniesie straty w przypadku
niedopełnienia zobowiązań przez emitentów papierów. Rynki określonych instrumentów lub typów instrumentów są lub mogą stać się względnie mało
płynne. Ograniczona płynność ma niekorzystny wpływ na wartość papierów i zdolność funduszu do sprzedaży takich papierów, gdy to konieczne, by
zaspokoić zapotrzebowanie funduszu na płynność lub w reakcji na określone zdarzenia rynkowe. Z inwestowaniem w zagraniczne papiery wartościowe
związane jest określone ryzyko, m.in. ryzyko wahań kursów walut i ryzyko niestabilnej sytuacji gospodarczej i politycznej. Inwestycje na rynkach
wschodzących obarczone są większym ryzykiem wynikającym z tych samych czynników, oprócz typowych dla nich ryzyk związanych z względnie
niewielkimi rozmiarami i mniejszą płynnością. Ryzyko związane z obligacjami o niższym ratingu dotyczy przede wszystkim większego prawdopodobieństwa
niewypłacalności i straty zainwestowanego kapitału. Zmiany stóp procentowych mogą mieć wpływ na wartość portfela, wycenę tytułów uczestnictwa
funduszu i rentowność. Ceny obligacji generalnie poruszają się w kierunku przeciwnym do kierunku zmian stóp procentowych. Gdy ceny utrzymywanych
w portfelu obligacji reagują na wzrost stóp procentowych, wycena tytułów uczestnictwa funduszu może iść w dół. Inwestowanie w fundusz o niskiej
dywersyfikacji związane jest z większym ryzykiem wahań cen niż w przypadku bardziej zdywersyfikowanego portfela. Wpływ na wartość papierów mogą
mieć zmiany kondycji finansowej ich emitentów oraz zmiany ratingów kredytowych. Te i inne ryzyka są szczegółowo opisane w prospekcie funduszu.
INFORMACJE NATURY PRAWNEJ
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty
do kupna tytułów uczestnictwa funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie
nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje
się do uaktualniania niniejszego materiału.
Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia.
Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym prospekcie Funduszu
oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile
było opublikowane później).
Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają gwarancji
odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje zagraniczne
wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej walucie, należy pamiętać, że
wahania kursów walut będą mieć wpływ na zwrot z takiej inwestycji.
Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów”
(o ile taki dokument jest dostępny).
Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych.
Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela Funduszu;
szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć w prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument
jest dostępny).
Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio oferowane ani sprzedawane rezydentom Stanów Zjednoczonych Ameryki.
Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym Funduszem powinien
sprawdzić ich dostępność u lokalnego przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem decyzji inwestycyjnej.
Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments
i mają charakter informacji pobocznych.
Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury portfela
funduszu w momencie publikacji. Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię
najnowszego prospektu Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później)
można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Templeton Asset Management (Poland) TFI S.A., Rondo ONZ 1,
00-124 Warszawa, tel: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70. Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. – Pod nadzorem
Commission de Surveillance du Secteur Financier.
Templeton Asset Management (Poland)
Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Rondo ONZ 1
00-124 Warszawa
tel +48 22 337 13 50
faks +48 22 337 13 70
www.franklintempleton.pl
© 2016 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone. 406 PL OPPB 04/16