Komentarz inwestycyjny Ipopema TFI

Komentarz inwestycyjny
12 wrzesień 2014 r.
Rynki akcji
ŚWIAT
Z końcem sierpnia zakończył się okres publikacji
przez spółki wyników za drugi kwartał i pierwsze
półrocze tego roku. Sezon wyników w USA okazał
się po raz kolejny zaskakująco mocny, ponad 75%
spółek z indeksu S&P500 przebiło prognozy analityków dotyczące zysków, skala pozytywnych zaskoczeń (65%) była również wysoka na poziomie przychodów. Dobre wiadomości ze spółek zadziałały
wspierająco na główny indeks, który w sierpniu urósł
o 3,8%, ustanawiając nowe maksima i po raz pierwszy w historii przekroczył barierę 2000 punktów.
Pozytywne komunikaty z amerykańskich korporacji
stanowią potwierdzenie dla informacji wskazujących
ożywienie w gospodarce. Drugi odczyt zmiany
zannualizowanego PKB w drugim kwartale pokazał
wzrost na poziomie 4,2%, przebijając prognozy
analityków (+3,9%). Sierpniowy odczyt dotyczący
produkcji przemysłowej (+0,4%) także okazał się
lepszy od konsensusu (+0,3%), negatywnie zaskoczył natomiast odczyt danych dotyczących sprzedaży detalicznej, pozostając płasko r/r, wobec 0,3%
wzrostu miesiąc wcześniej.
Na tym tle słabo wyglądają dane z gospodarek
europejskich, poddając w wątpliwość trwałość ożywienia gospodarczego w tym regionie. Przeciągające się walki na wschodzie Ukrainy, mają wpływ na
sentyment do rynków państw Starego Kontynentu.
Sierpniowy odczyt wskaźnika wyprzedzającego PMI
dla przemysłu w Strefie Euro (50,7 pkt) na najniższym poziomie od ponad roku, jest odzwierciedleniem sytuacji w największych gospodarkach regionu. Niemiecki odczyt PMI dla przemysłu (51,4 pkt)
tak nisko był we wrześniu zeszłego roku, włoski PMI
(49,8 pkt) wskazuje na powrót recesji, natomiast
odczyt dla Francji (46,9 pkt) szoruje dno z maja
2013 roku. Osłabienie sentymentu do europejskich
gospodarek to efekt sankcji, jakie Unia Europejska
nałożyła na Rosję, nie bez znaczenia pozostaje w
tym kontekście również zakaz eksportu do Rosji
niektórych produktów żywnościowych. Wzajemne
sankcje i ograniczenia handlu zdaniem analityków
mogą odebrać w Europie nawet 0,5% wzrostu w
2014 roku.
Po silnej korekcie z lipca i początków sierpnia,
główne europejskie indeksy notowały lekkie wzrosty, kończąc ostatecznie miesiąc na zielono, dając
chwilę oddechu inwestorom oczekującym wrześniowego posiedzenia EBC. Niemiecki DAX30 urósł
o skromne 0,7%, nieco lepiej wyglądała sytuacja w
Londynie, gdzie FTSE100 urósł o 1,3%, liderem
wzrostów tym razem Francja, CAC40 dał w sierpniu
zarobić +3,2%.
POLSKA
Przeciągający się konflikt na Ukrainie odciska swoje
piętno na polskiej gospodarce. Jego wpływ jest
coraz bardziej widoczny w miękkich danych, w postaci odczytu wskaźnika wyprzedzającego PMI dla
przemysłu, który po raz kolejny znalazł się poniżej
granicy 50 pkt (49 pkt w sierpniu, zgodnie z prognozami analityków). Wstępny odczyt dotyczący zmiany
PKB za drugi kwartał, pokazał wzrost na poziomie
3,2% r/r, nieco niższy od oczekiwanego 3,4%. Powoli obniżają się konsensusy dotyczące prognoz
dotyczących wzrostu w całym roku, jest to między
innymi wpływ sankcji, jakie Unia Europejska nałożyła na Rosję i ograniczeń eksportowych, jakie Duma
nałożyła na kraje europejskie w odpowiedzi. Zakaz
sprzedaży dóbr spożywczych do Rosji może kosztować naszą gospodarkę nawet 0,4% PKB. W tym
kontekście dobrze wyglądają odczyty twardych
danych dotyczących produkcji przemysłowej (+2,3%
wobec prognoz na poziomie +1,2%) i sprzedaży
detalicznej w sierpniu (+2,1% przy konsensusie na
poziomie +1,2%), które po paru miesiącach negatywnych zaskoczeń, wyraźnie przebiły oczekiwania.
Ciąg dalszy zmian na najwyższych stanowiskach w
Unii Europejskiej. Nowym przewodniczącym Rady
Europejskiej zostanie Donald Tusk. Z uwagi na
ograniczenia dotyczące sprawowania krajowych
funkcji publicznych obecny premier będzie musiał
zrezygnować ze swej funkcji, co będzie oznaczało
dymisję rządu, na rok przed wyborami parlamentarnymi. Zgodnie z ustawą zasadniczą Prezydent RP
po przyjęciu dymisji rządu w ciągu dwóch tygodni
powołuje nowego szefa rządu i ministrów, który ma
kolejne dwa tygodnie na uzyskanie w Sejmie wotum
zaufania.
Sierpień był bardzo dobry dla rynku kapitałowego,
polska giełda była liderem wzrostów w Europie.
Indeks szerokiego rynku WIG dał zarobić inwestorom 3,7%, ciągnięty przez największe spółki z indeksu WIG20, które w sierpniu urosły aż o 4,1%. W
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje
dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment
sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, ze oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Wymagane prawem informacje dotyczące Funduszu, w tym szczegółowy opis czynników ryzyka inwestycyjnego, znajdują się w prospekcie informacyjnym i jego skrócie dostępnym w siedzibie IPOPEMA TFI S.A., na stronie, www.ipopematfi.pl i w sieci sprzedaży.
Komentarz inwestycyjny
12 wrzesień 2014 r.
poprzednim miesiącu dobrze zachowywały się również spółki średniej wielkości, z indeksu WIG50,
zyskując 2,9%. Wciąż pod kreską pozostawały
natomiast papiery spółek najmniejszych. Indeks
WIG250 zachowywał się nieco lepiej niż w poprzednich miesiącach, ale inwestujący w akcje z tego
segmentu stracili 0,8%, natomiast stopa zwrotu od
początku roku to aż -17,4%. Inwestycją miesiąca
okazały się spółki z sektora WIG-Media, osiągając
5% stopy zwrotu, wciąż mocne były także defensywne papiery z sektorów WIG-Telekomunikacja
(+3,8%) i WIG-Energetyka (+2,8%). Na odmiennym
biegunie wciąż spółki ukraińskie (WIG-Ukraina
-11,3%) i spożywcze (WIG-Spożywczy -6,9%), a
także słabe od początku roku spółki z sektora WIGDeveloperzy (-6,6%).
W połowie sierpnia ZUS ogłosił ostateczne dane
dotyczące liczby osób, które zadeklarowały chęć
pozostania w systemie OFE. Zgodnie z oficjalnymi
komunikatami, ponad 2,5 mln obywateli, stanowiących 18,5% dotychczasowych członków funduszy,
podjęło decyzję o pozostawieniu w nich części swojej składki. Jest to zdecydowanie powyżej ostatnich
prognoz analityków i naszym zdaniem wlało nieco
optymizmu w polską giełdę i powinno mieć pozytywny wpływ na jej zachowanie w końcówce roku
RYNEK DŁUGU
Po korekcie mającej miejsce pod koniec lipca rentowności polskich papierów skarbowych w sierpniu
ustanowiły kolejne historyczne minima. Dochodowość dziesięcioletnich obligacji spadła przejściowo
poniżej 3%, natomiast dwuletnie papiery zakończyły
miesiąc z rentownością 2.17%. Długi koniec krzywej
dochodowości istotnie wspierały czynniki globalne.
Rentowność niemieckich dziesięciolatek ustanowiła
kolejne historyczne minimum na poziomie 0,87%,
podczas gdy ich amerykańskie odpowiedniki spadły
do poziomu 2,3%. Popyt na niemieckie obligacje
skarbowe stymulowany był rozczarowującymi danymi makroekonomicznymi jak i utrzymującym się
na podwyższonym poziomie ryzykiem geopolitycznym związanym z kryzysem ukraińskim. Dane napływające z kraju również miały dość negatywny
wydźwięk. Indeks PMI dla przemysłu spadł poniżej
50 pkt, co było pierwszym od 13 miesięcy spadkiem
aktywności w sektorze przemysłowym. Na uwagę
zasługuje największy od października 2012 spadek
liczby nowych zamówień eksportowych oraz stagnacja wielkości produkcji. Pozytywne zaskoczenie
ze strony dynamiki PKB za II kw. (3,3% r/r) nie
miało większego wpływu na rynek długu, dane bowiem o większej częstotliwości sugerują, iż w drugiej połowie roku wzrost powyżej 3% r/r będzie
trudny do osiągnięcia. Ujemny odczyt dynamiki
inflacji na poziomie -0,2% r/r okazał się być zgodny
z konsensusem. Ze względu na skutki rosyjskiego
embarga na import żywności z UE, przejściowa
deflacja może utrzymać się w Polsce dłużej niż
oczekiwano. Pomimo lepszych odczytów dynamik
produkcji przemysłowej oraz sprzedaży detalicznej
pozostają one na niskim poziomie co wraz tendencjami deflacyjnymi będzie kluczowym argumentem
za obniżkami stóp procentowych na jesieni.
WALUTY
W sierpniu trend spadkowy na parze EUR/USD
wyraźnie przybrał na sile, co skutkowało niemal 2%
przeceną euro. Kontynuacja rozczarowujących
odczytów danych ze strefy euro pozostawała w
kontraście z dobrymi odczytami zza oceanu. Oprócz
danych ze strefy realnej gospodarki do pogłębienia
dywergencji przyczynił się jastrzębi wydźwięk protokołu z posiedzenia FOMC, przy deklaracji ECB o
przyspieszeniu prac nad programem skupu aktywów. Dodatkowo Mario Draghi w swoim wystąpieniu
na konferencji w Jackson Hole utwierdził rynki w
przekonaniu, iż polityka ECB jeszcze długo pozostanie ekspansywna na tle polityki FED i Banku
Anglii.
Sierpień nie był dobrym miesiącem dla polskiego
złotego. Przy silnym spadku EUR/USD złotówka
straciła w relacji do amerykańskiej waluty 2,73%,
natomiast
do
euro
przecena
sięgnęła
0,74%. Wzrost awersji do ryzyka, spowodowany
eskalacją konfliktu zbrojnego na Ukrainie, nie pomagał rodzimej walucie. Dodatkowo wyraźne pogorszenie perspektyw wzrostu gospodarczego na
drugą połowę roku oraz oczekiwania na obniżki stóp
procentowych sprawiły, że EUR/PLN testował poziomy 4,23. Kondycja krajowej waluty będzie jednym z kluczowych czynników, które RPP będzie
brała pod uwagę na wrześniowym posiedzeniu.
Perspektywa podwyżki stóp procentowych przez
amerykański FED oraz dalsza eskalacja walk za
wschodnią granicą, może czasowo powstrzymać
RPP od głębszych cięć stóp procentowych.
Departament Zarządzania Aktywami
IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A.
Nota Prawna
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym i nie stanowi w żadnym wypadku rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego. Jednocześnie wszelkie informacje
dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do najbliższej przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment
sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, ze oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata.
Wymagane prawem informacje dotyczące Funduszu, w tym szczegółowy opis czynników ryzyka inwestycyjnego, znajdują się w prospekcie informacyjnym i jego skrócie dostępnym w siedzibie IPOPEMA TFI S.A., na stronie, www.ipopematfi.pl i w sieci sprzedaży.