Elektroenergetyka na GPW (wyniki 2014 roku)

Elektroenergetyka na GPW (wyniki 2014 roku)
Autor: Dorota Zaborska - Główny Specjalista ds. Ekonomicznych ARE S.A.
21 marca 2015 EC Będzin SA jako ostatnia ze spółek energetycznych notowanych na GPW
opublikowała raport za 2014 rok. Ta najmniejsza spółka, (wśród siedmiu firm sektora
notowanych na GPW), odnotowała wyraźną poprawę sytuacji, szczególnie gdy weźmiemy pod
uwagę stratę z jaką firma „borykała” się rok wcześniej. Obserwujemy wzrost przychodów
operacyjnych (o 7 mln PLN tj. o 4,9%), a przede wszystkim dodatni, wysoki wynik zarówno
EBIT jak i zysk netto. Korzystna zmiana wyniku była w dużej mierze efektem ograniczenia
kosztów w spółce.
Tabela Łączny wynik na całokształcie działalności – raporty skonsolidowane 1)
(styczeń - grudzień)
Wyszczególnienie
GK PGE
Przychody
operacyjne
Dynamika
2013
2014
mln PLN
%
30 947
29 698
96,0
EBIT
2013
Dynamika
2014
mln PLN
4 847,0
5 096,0
%
105,1
Zysk netto
Dynamika
2013
2014
mln PLN
3 971,0
3 657,0
%
92,1
GK TAURON PE
GK ENEA
GK ENERGA
19 259
9 480
11 585
18 674
10 173
10 698
97,0
107,3
92,3
1 934,1
905,9
1 194,8
1 830,1
1 186,5
1 446,2
94,6
131,0
121,0
1 346,5
722,5
743,0
1 185,6
909,1
1 006,2
88,0
125,8
135,4
GK ZEPAK
GK KOGENERACJA
2 790
937
2 768
916
99,2
97,8
358,5
123,9
147,4
57,7
41,1
46,5
231,5
79,8
78,5
50,0
33,9
62,7
Ec Będzin
132
139
104,9
-7,0
21,2
x
-5,6
17,3
x
Spośród grup kapitałowych, na uwagę zasługują informacje zaprezentowane przez GK ENEA.
Przychody operacyjne to środki o 693 mln PLN (tj. o 7,3%) większe niż w roku poprzednim.
Jak określa Prezes Zarządu ENEA: „…dzięki zmianie „kodu genetycznego” i przyjęciu nowej
„konstytucji”…, Grupa stała się efektywnym, nowoczesnym, jednolitym organizmem
gospodarczym…” Więcej energii wytworzono zarówno w źródłach konwencjonalnych jak i
OZE - sprzedaż energii z tych kierunków wzrosła o 2 311 GWh. Rynek detaliczny to wzrost
wolumenu energii sprzedanej do odbiorców końcowych o 3 123 GWh. Firma odbudowała i
istotnie zwiększyła portfel sprzedaży do biznesowych odbiorców końcowych, dzięki wdrożeniu
nowych produktów i reorganizacji obszaru sprzedaży. Rok 2014 dla GK ENEA to wysoka
dynamika zmiany wyników: EBIT wzrósł o 281 mln PLN, a zysk netto o blisko 187 mln PLN.
Pozytywnie na wyniki grupy wpłynęły głównie: zakup tańszej energii na potrzeby odsprzedaży
oraz obniżka kosztów, która na poziomie Grupy wyniosła 252 mln zł. 133 mln PLN to
oszczędności w segmencie wytwarzania i 102 mln PLN w segmencie dystrybucji. W obu tych
segmentach wynik EBIT był większy niż w roku poprzednim, w wytwarzaniu z bardzo wysoką
dynamiką zmiany (211,3%) i w dystrybucji na poziomie 132,9% Obszarem, który pomimo
wzrostu przychodów przyniósł spadek wyniku EBIT (o 49%) był obrót.
Pozostałe trzy grupy kapitałowe zarejestrowały spadek przychodów operacyjnych.
W największej – GK PGE – przychód operacyjny był co prawda o 1 249 mln PLN mniejszy od
uzyskanego w roku 2013, ale potężny wynik operacyjny (EBIT = 5 096 mln PLN) o 249 mln
PLN przekroczył wielkość z roku poprzedniego. Zmniejszone przychody ze sprzedaży to
głównie efekt niższych przychodów ze sprzedaży energii elektrycznej (o 3 550 mln PLN), i w
mniejszym stopniu ze sprzedaży: ciepła (o 24 mln PLN), węgla brunatnego (o 19 mln PLN) i
przychodów z tytułu RUS (o 14 mln PLN). Ubytków nie zrekompensowały większe (o 1 238
mln PLN) przychody z tytułu rekompensat KDT i ze sprzedaży świadectw pochodzenia (o 193
mln PLN). Korzystnie na wynik EBIT wpłynęły natomiast niższe koszty, między innymi tańszy
zakup energii do odsprzedaży, niższe koszty opłat za emisję CO2 (o 748 mln PLN) i niższe
koszty zakupu paliwa produkcyjnego (o 176 mln PLN). Rentowność EBIT Grupy PGE
wzrosła w zestawieniu z rokiem 2013 i była najwyższa (17,2%) wśród siedmiu
prezentowanych firm. Działalność finansowa grupy, przyniosła natomiast spadek zysku netto.
Koszty finansowe były wysokie (868 mln PLN) i przekroczyły o 555 mln PLN poziom z roku
2013. Podstawowy wpływ na ich zmianę miała utrata wartości obligacji wyemitowanych przez
spółkę Autostrada Wielkopolska S.A. (386 mln PLN) i kolejno wyższy poziom różnic
kursowych (o 117 mln PLN).
Mniejsze przychody w GK TAURON PE, w odniesieniu do roku 2013, to głównie efekt
niższej wartości sprzedaży: energii elektrycznej (z uwagi na mniejszy wolumen i niższe ceny)
i w słabszym zakresie węgla (również z uwagi na mniejszy wolumen i niższe ceny).
Największy spadek przychodów ogółem odnotowano w segmentach: wytwarzanie (o 29,6%),
wydobycie (o 14,6%) oraz sprzedaż (o 15,2%). Spadek przychodów w segmencie
wytwarzania częściowo rekompensowały przychody z operacyjnej rezerwy mocy oraz wyższa
sprzedaż na rynku bilansującym. Obszarami, w których Grupa odnotowała wzrost puli
przychodów były między innymi dystrybucja ( z uwagi na wyższe taryfy) i odnawialne źródła
energii. Spokojniejsza dynamika zmiany kosztów w grupie, od spadku przychodów, znalazła
odzwierciedlenie w niższym (o 5,4% tj. o 104 mln PLN) wyniku EBIT, w zestawieniu z
rokiem 2013.
Grupa ENERGA wykazała również spadek przychodów (o 887 mln PLN). W obszarze
sprzedaży, z uwagi na mniejszy wolumen i niższe ceny przychody obniżyły się o 18%. Więcej
środków uzyskano natomiast w segmencie wytwarzania (o 16%) i segmencie dystrybucji (o
7%). Wynik Grupy wzrósł imponująco, EBIT o 251 mln PLN (tj. o 21%) i zysk netto o 263 mln
PLN (tj. o 35%). Na skalę wzrostu zysku , jak pamiętamy, oprócz poprawy efektywności
działania firmy, zadziałał między innymi ubiegłoroczny odpis z tytułu trwałej utraty wartości
bloku B w ENERGA Elektrownie Ostrołęka SA oraz rozwiązanie rezerw na uprawnienia do
emisji CO2.
Udział poszczególnych segmentów w tworzeniu EBIT dla własnej Grupy nie był równomierny
w poszczególnych firmach. W trzech wiodącym segmentem była dystrybucja, z poziomem taryf
podlegającym regulacji, który pozwala na pozyskiwanie środków przeznaczonych na rozwój
majątku sieciowego:
 W Grupie TAURON segment dystrybucji dał blisko 67% wyniku EBIT, drugim w
kolejności był segment sprzedaży (31,8%). Stratę, która obniżała wynik grupy
wykazano natomiast w obszarach: wytwarzania (-189,2 mln PLN) - była to jednak
znaczna poprawa w odniesieniu do roku 2013 (-459 mln PLN), oraz wydobycia -6,8
mln PLN, przy zysku na poziomie 65,8 mln PLN w roku 2013.
 W GK ENERGA dystrybucja wygenerowała ponad 58% wyniku EBIT, drugie miejsce
zajmował segment wytwarzania (38,4%);
 W GK ENEA dystrybucja dała ponad 61% wyniku EBIT, a wytwarzanie około 35%.
 W GK PGE wiodącym segmentem w tworzeniu EBIT był natomiast segment energetyki
konwencjonalnej (około 65,5%), dzięki posiadanym w portfelu tańszym jednostkom
pracującym na węglu brunatnym. Drugą pozycję ze znacznie mniejszym udziałem
zajmowała dystrybucja (25,9%). Stratę EBIT odnotowano natomiast w segmencie
obrotu detalicznego (-200 mln PLN), przy 403 mln zysku w roku 2013).
Wśród czterech Grup energetycznych notowanych na GPW w 2014 roku najwyższą
rentowność EBIT odnotowała Grupa PGE i kolejno GK ENERGA, GK ENEA, GK
TAURON.
Wskaźnik rentowności EBIT
Wskaźnik rentowności obrotu netto
Rysunek 1
Wskaźniki rentowności
Wszystkie Grupy z powodzeniem realizowały przyjęte programy inwestycyjne zarówno w
obszarze wytwórczym jak i w dystrybucji, a rok 2014 rozpoczął nowe wyzwania inwestycyjne.
31 stycznia 2014 roku PGE GiEK wydała generalnemu wykonawcy polecenie rozpoczęcia prac
przy budowie dwóch bloków w El Opole (po 900 MW), a pod koniec 2014 roku rozpoczęto
budowę jednostek w Turowie (450 MW). Powstaje 5 000 MW nowych mocy, oprócz Opola i
Turowa realizowane są projekty: Jaworzno III (843 MW), Kozienice (1 075 MW), Płock (596
MW), Włocławek (463 MW), Stalowa Wola (449 MW), Gorzów (138 MW), Zofiówka (75
MW) i Tychy (58 MW), Kędzierzyn Koźle (25 MW).
GK PGE, w odniesieniu do roku 2013, bardzo zwiększyła (o 45,7% tj. o 1 992 mln PLN)
poziom nakładów inwestycyjnych – 6 349 mln PLN (zakup rzeczowych aktywów trwałych oraz
wartości niematerialnych i prawnych). Najwięcej środków zainwestowano w energetykę
konwencjonalną (4 362 mln PLN). Dystrybucja to wydatki rzędu 1 508 mln PLN, a energetyka
odnawialna – 347 mln PLN. Poziom zwiększonych wydatków wyraźnie odzwierciedla wysoki
wskaźnik intensywności inwestowania w Grupie (22,6%). Wydatki poniesione przez GK
TAURON PE w roku 2014 to kwota 3 089,6 mln PLN, o 690 mln PLN (tj. o 18,3%) mniejsza
niż w roku 2013. Zdecydowana większość wydatków dotyczyła segmentu dystrybucji – 1 935
mln PLN, i została przeznaczona na budowę nowych przyłączy oraz modernizację i
odtworzenie majątku sieciowego. Wytwarzanie pochłonęło 403,5 mln PLN, ciepło -335,6 mln
PLN, i kolejno wydobycie – 188,9 mln PLN i OZE – 116 mln PLN. GK ENEA wydała 2 749
mln PLN, czyli o 554 mln PLN (tj. o 25%) więcej niż w roku poprzednim. Zdecydowanie
najwięcej środków przeznaczono na wytwarzanie (1 832 mln PLN), w tym 1 096 mln PLN
dotyczyło wydatków na nowy blok 11, a 13 mln PLN to wydatki na OZE. Obszar dystrybucji
pochłonął 826 mln PLN i była to kwota o 74 mln PLN mniejsza niż rok wcześniej. Wskaźnik
intensywności inwestowania w Grupie ukształtował się na bardzo wysokim poziomie (27,3%).
Ostatnia z Grup energetycznych - ENERGA zmniejszyła pulę wydatkowanych środków do
poziomu 1 477,5 mln PLN (tj. o 1324 mln PLN). Jednak z różnicy tej należałoby wyłączyć
kwotę 1 052 mln PLN, tj., która w 2013 roku została przeznaczona na nabycie aktywów
wiatrowych od DONG ENERGY i spółki Ciepło Kaliskie (w 2 kw. 2013) oraz aktywów
wiatrowych od Iberdrola Renovables (w 3 kw. 2013).
Najwyższy poziom wskaźnika intensywności inwestowania obserwujemy w GK Kogeneracja
(34,2%), odzwierciedla on poziom wydatków w wysokości 301 mln PLN. Z tego 113, 1 mln
PLN pochłonęły wydatki na dostosowanie kotłów w EC Wrocław do nowych standardów
emisyjnych w zakresie SO2 , i 65,9 mln PLN dostosowanie kotłów w EC Wrocław do
nowych standardów emisyjnych w zakresie NOx.
Nakłady inwestycyjne
Wskaźnik intensywności inwestowania
(nakłady inwestycyjne / przychody ze sprzedaży, w %)
Rysunek 2
Nakłady inwestycyjne i intensywność inwestowania
Wszystkie firmy w nowy 2015 rok weszły ze zgromadzoną pulą środków pieniężnych, które
w trzech Grupach (PGE, TAURON i ENERGA), były wyższe niż na początek roku 2014.
Potężne środki wykazała GK PGE- 6 269 mln PLN, a stanowiły one równowartość
osiemdziesięciu dni sprzedażowych. W GK ENERGA suma 2 679 mln PLN stanowiła
równowartość 91 dni sprzedażowych1. Z nieco mniejszym zabezpieczeniem w nowy rok
weszła GK TAURON – odpowiednik 27 dni sprzedażowych i GK ENEA – 25 dni
sprzedażowych. Realizowane i planowane inwestycyjne grup kapitałowych niosą konieczność
ponoszenia kolejnych wydatków, a środki własne będą pomocą w ich realizacji. Powszechną
formą pozyskania finansowania stała się emisja obligacji. I tak spółka TAURON PE w dniu 4
listopada 2014 roku wyemitowała pięcioletnie niezabezpieczone obligacje na kwotę 1,75 mld
PLN w ramach Programu Emisji Obligacji o wartości do 5 mld PLN (zawartego w lipcu 2013
r.). Była to największa emisja obligacji korporacyjnych w roku 2014 i druga największa w
historii krajowego rynku papierów dłużnych. W dniu 22 maja 2014 przez PGE S.A. oraz PGE
Sweden AB (spółkę w 100% zależną od PGE S.A.) został ustanowiony Program Emisji
Euroobligacji Średnioterminowych na kwotę 2 mld EUR. W dniu 9 czerwca 2014 roku PGE
Sweden AB (publ) wyemitowała euroobligacje w łącznej kwocie 500 mln EUR i pięcioletnim
terminie zapadalności, a w dniu 1 sierpnia 2014 roku wyemitowała obligacje o wartości 138
mln EUR i okresie zapadalności 15 lat.
Środki pieniężne zgromadzone na koniec grudnia
Rysunek 3
Środki pieniężne zgromadzone na koniec grudnia
(w dniach sprzedaży)
Środki pieniężne
Przedstawione informacje, przygotowane w oparciu o raporty spółek giełdowych, są niejako
zwiastunem obszernego cyklicznego opracowania Agencji Rynku Energii - Sytuacja
Techniczno Ekonomiczna Sektora Elektroenergetycznego.
1
Dla rozwiniętych rynków za sytuację zadawalającą uważa się zwykle stan gotówki stanowiący równowartość przychodów
uzyskanych w ciągu 2-3 tygodni sprzedaży.