Komentarz tygodniowy 12.07.2016

Komentarz tygodniowy
12.07.2016
Nasze obecne nastawienie do klas aktywów
Rynek akcji
W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny
optymizm, nasza obecna ocena perspektyw rynku akcji wynosi -1 (czyli
jesteśmy nastawieni umiarkowanie negatywnie).
Rynek długu
W odniesieniu do rynku długu, nasze nastawienie definiujemy
określając preferowany czas trwania portfela (duration). Obecnie,
preferujemy instrumenty o duration od 1,5 do 3,5 lat.
Polski złoty
W skali od -2 do +2, gdzie -2 oznacza skrajny pesymizm, a +2 skrajny
optymizm, nasze obecne nastawienie do polskiego złotego wynosi -1
(czyli jesteśmy nastawieni umiarkowanie negatywnie).
Najważniejsze informacje w skrócie
• RPP postanowiła, zgodnie z rynkowymi oczekiwaniami, pozostawić stopy procentowe na niezmienionym poziomie.
"Czynnikiem ryzyka dla krajowej aktywności gospodarczej jest niepewność dotycząca koniunktury za granicą, w tym skutków
referendum dotyczącego wystąpienia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej"
• Po za dalszymi informacjami dotyczącymi ewentualnych skutków Brexit, poprzedni tydzień na rynku krajowym
zdominowany został przez proponowaną reformę OFE. Chociaż w kwestii zmian obecnego systemu emerytalnego nadal
panuje wiele niepewności, rynek „pozytywnie” odebrał zapowiedź, że „tylko” 25% środków z OFE zostanie przeznaczone na
rezerwę demograficzną
• W kolejnych dniach z uwagi na brak ważniejszych wydarzeń gospodarczych, inwestorzy skupiać się będą na publikowanych
danych makroekonomicznych. Nastroje na rynkach mogą pozostać również pod wpływem rozpoczętego sezonu wynikowego
w USA.
Indeksy - Europa
Kraj
POL
POL
POL
POL
HUN
GER
FRA
GBR
EU
POL
POL
POL
Indeks
WIG
WIG 20
mWIG40
sWIG80
BUX
DAX
CAC 40
FTSE 100
Stoxx Europe 50
Rent. obl. 2 l
Rent. obl. 5 l
Rent. obl. 10 l
Poziom
45038,93
1750,06
3422,01
13213,45
27468,74
9983,67
4328,34
6683,23
2931,75
1,69
2,20
2,86
Indeksy - świat
1W
2,09%
1,99%
2,86%
1,15%
3,95%
4,73%
3,96%
2,11%
4,23%
1,20%
1,90%
0,35%
Kraj
USA
USA
USA
BRA
MEX
CHN
CHN
JPN
KOR
IND
TUR
RUS
48 300
3,4
47 300
3,3
Indeks
DJIA
S&P 500
NASDAQ
Bovespa
IPC
SHComp
HSI
Nikkei 225
KOSPI
SENSEX
ISE 100
RTS
Poziom
18226,93
2137,16
4554,71
53960,11
46177,61
3049,38
21224,74
16095,65
1991,23
27808,14
80129,29
951,87
1W
1,55%
1,63%
2,64%
2,65%
-0,05%
1,43%
2,28%
2,72%
0,07%
1,94%
4,31%
2,88%
Rynek finansowy - Polska i świat
WIG
Rentowność polskich obligacji 10-letnich
48 300
3,4
47 300
3,3
3,2
46 300
3,1
45 300
3,0
44 300
2,9
43 300
2,8
8 lip
12 lip
6 lip
4 lip
30 cze
28 cze
24 cze
22 cze
20 cze
16 cze
14 cze
8 cze
10 cze
6 cze
2 cze
31 maj
27 maj
25 maj
23 maj
19 maj
17 maj
13 maj
9 maj
11 maj
2,7
5 maj
8 lip
12 lip
6 lip
4 lip
30 cze
28 cze
24 cze
22 cze
20 cze
16 cze
14 cze
8 cze
10 cze
6 cze
2 cze
31 maj
27 maj
24 maj
20 maj
18 maj
16 maj
12 maj
6 maj
10 maj
42 300
Po za dalszymi informacjami dotyczącymi ewentualnych skutków Brexit, poprzedni tydzień na rynku krajowym zdominowany został
przez proponowaną reformę OFE. Po bardzo słabym początku tygodnia, w drugiej części inwestorzy odrobili część strat. Chociaż w
kwestii zmian obecnego systemu emerytalnego nadal panuje wiele niepewności, rynek „pozytywnie” odebrał zapowiedź, że „tylko”
25% środków z OFE zostanie przeznaczone na rezerwę demograficzną, czyli de facto znacjonalizowane. Na obraz rynku bez wpływu
pozostało pierwsze posiedzenie RPP pod przewodnictwem nowego szefa NBP p. Glapińskiego. Członkowie Rady postanowili
pozostawić stopy procentowe (referencyjna 1,5%) na niezmienionym poziomie. W uzasadnieniu podano: „w świetle dostępnych
danych i prognoz obecny poziom stóp sprzyja utrzymaniu gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu i pozwala zachować
równowagę makroekonomiczną”. Indeksy zakończyły tydzień stratą na poziomie WIG20 -2,24%; mWIG40 -1,61% oraz sWIG80 0,95%. Spadkiem zakończyły się również notowania na rynkach Europy Zachodniej, gdzie również ciążyła niepewność związana z
Brexit.
Z kolei ubiegły tydzień do udanych zaliczyć mogą inwestorzy z Wall Street, mimo iż handel rozpoczęli dopiero od wtorkowej sesji z
uwagi na Dzień Niepodległości. Umiarkowanie pozytywne nastroje wśród handlujących wprowadziła publikacja protokołu z
poprzedniego posiedzenia Fed – z dokumentu wynikało, że znacznie mniejsza liczba przedstawicieli FOMC spodziewa się w
najbliższym czasie podwyżek stóp procentowych. Kolejnym elementem wspierającym były comiesięczne dane z amerykańskiego
rynku pracy, które okazały się zdecydowanie lepsze od oczekiwań. W rezultacie indeks S&P500 zakończył tydzień 1,28% zwyżką.
Początek bieżącego tygodnia napawa optymizmem – z uwagi na silną wygraną rządzącej koalicji z premierem Shinzo Abe na czele
oraz wycofanie się z kandydowania na urząd nowego premiera Wielkiej Brytanii przez Andrea Leadsom, obecna minister spraw
wewnętrznych Theresa May została więc oficjalnie ogłoszona nową przewodniczącą Partii Konserwatywnej i wskazana na
następczynię premiera Davida Camerona, co neutralizuje jeden z czynników niepewności. W konsekwencji wczorajsza sesja na
globalnych rynkach zakończyła się mocną zwyżką: Nikkei225 +3,98%; DAX +2,12%; FTSE100 +1,40%; WIG20 +2,35%; S&P500 +0,34%
- należy przy tym podkreślić, że zanotowany w dniu wczorajszy poziom indeksu S&P500 (2143,16 pkt.) jest historycznie rekordowy.
Rynek długu największych gospodarek w ubiegłym tygodniu charakteryzował się trendem bocznym, jednak początek bieżącego
tygodnia przynosi wzrost rentowności (spadek ceny obligacji). Rentowność niemieckich bundów wzrosła z ok. -0,15% do -0,11%;
amerykańskich bondów z 1,36% do 1,48%. Przeciwny trend obserwujemy w przypadku rentowności polskich obligacji 10-letnich,
których rentowności obniżyły się z 2,93% o 2,75%.
Informacja o funduszach
W pierwszym tygodniu lipca obserwowaliśmy zmniejszone wahania na światowych rynkach akcji. Sytuacja po Brexicie stopniowo
uspakaja się, co ma swoje odzwierciedlenie w niewielkich zmianach wycen funduszy inwestycyjnych. Średnia dla funduszy
uniwersalnych polskiego rynku akcji wyniosła -0,39%, lepiej zachowywały się fundusze akcji MiŚ (+0,32%). W przypadku funduszy
inwestujących za granicą, najwyższą stopę zwrotu osiągnęły akcje amerykańskie (+1,02%) z uwagi na lepsze od oczekiwań dane z
tamtejszego rynku pracy. Na przeciwnym biegunie znalazły się fundusze akcji Europy Zachodniej (-1,61%) – na rynku europejskim w
centrum uwagi inwestorów znalazły się po raz kolejny włoskie banki. Powrót obaw o kondycje włoskiego sektora finansowego wynika
z utrzymywania przez nie wysokich poziomów NPL (wskaźnik niepracujących kredytów), który w wypadku ewentualnego, dalszego
spowolnienia europejskiej gospodarki może jeszcze mocniej wzrosnąć powodując poważne problemy płynnościowe sektora
finansowego. Na giełdzie we Włoszech od początku roku bankowy indeks FTSE Italia All-share Banks Index stracił 56%.Inwestorzy z
uwagą obserwują również doniesienia o zawieszeniu wypłat przez kolejne fundusze rynku nieruchomości w Wielkiej Brytanii, po tym
jak wyniki referendum spowodowały nagłe zwiększenie umorzeń przez posiadaczy jednostki uczestnictwa. To pierwszy taki przypadek
od czasu kryzysu z 2008 r. Bardzo spokojny tydzień zanotowały fundusze obligacji i pieniężne – ich średnia stopa zwrotu to 0% w skali
tygodnia.
3,3
Sytuacja makroekonomiczna - Polska i świat
sty 14
lut 14
mar 14
kwi 14
maj 14
cze 14
lip 14
sie 14
wrz 14
paź 14
lis 14
gru 14
sty 15
lut 15
mar 15
kwi 15
maj 15
cze 15
lip 15
sie 15
wrz 15
paź 15
lis 15
gru 15
sty 16
lut 16
mar 16
kwi 16
maj 16
cze 16
lip 13
sie 13
wrz 13
paź 13
lis 13
gru 13
sty 14
lut 14
mar 14
kwi 14
maj 14
cze 14
lip 14
sie 14
wrz 14
paź 14
lis 14
gru 14
sty 15
lut 15
mar 15
kwi 15
maj 15
cze 15
lip 15
sie 15
wrz 15
paź 15
lis 15
gru 15
sty 16
lut 16
mar 16
kwi 16
maj 16
cze 16
RPP postanowiła, zgodnie z rynkowymi oczekiwaniami,
Inflacja CPI
pozostawić stopy procentowe na niezmienionym 3,3
poziomie. "Czynnikiem ryzyka dla krajowej aktywności 2,3
gospodarczej jest niepewność dotycząca koniunktury za
1,3
granicą, w tym skutków referendum dotyczącego
wystąpienia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej" - 0,3
wskazano w jej komunikacie po zakończonym w środę -0,7
dwudniowym posiedzeniu.
W poniedziałek poznaliśmy finalne dane o inflacji CPI w -1,7
Polska
USA
Niemcy
Chiny
Polsce za czerwiec. Odczyt był zgodny z wcześniejszym -2,7
szacunkiem flash (-0,8% r/r). Największy wpływ na CPI w
VI miały podwyżki opłat transportowych (+1,6% r/r),
wzrost cen żywności (+0,2% r/r) oraz rekreacji i kultury
Amerykański rynek pracy
350
7,0
(+0,7% r/r).
Ciekawej lektury dostarczył raport NBP dotyczący inflacji. 300
6,5
Nowe projekcje zakładają, iż środek przedziału 250
6,0
przewidywanego na 2016 r. dynamiki cen to -0,60% r/r
200
wobec -0,35% w poprzedniej prognozie. W 2017 r. będzie
5,5
to odpowiednio +1,25% (bez zmian). Jeżeli chodzi o tempo 150
5,0
wzrostu PKB to w 2016 r. środek przedziału prognoz 100
4,5
wynosi +3,20% (3,75% poprzednio), a w 2017 r. jest to 50
Payrolle
Stopa bezrobocia
odpowiednio
+3,45%
przy
3,70%
wcześniej. 0
4,0
Najważniejszym źródłem rewizji prognozy dynamiki PKB w
lipcowej projekcji NBP jest niższy od oczekiwań odczyt PKB
za I kwartał oraz mający bardziej średniookresowe implikacje wzrost niepewności związany z opowiedzeniem się Wielkiej
Brytanii za wyjściem z Unii Europejskiej. Równocześnie NBP ocenia, iż bilans ryzyk wskazuje na nieco większe ryzyko
ukształtowania się CPI i PKB poniżej ich ścieżek centralnych projekcji właśnie z uwagi na niepewność związaną z tzw.
Brexitem. W przypadku inflacji NBP przewiduje również, iż do końca 2018 r. inflacja CPI pozostanie na poziomie niższym niż
cel inflacyjny NBP, wynoszący +2,5% r/r.
Z danych zagranicznych, Uwaga inwestorów skierowana była na amerykański rynek pracy. Według raportu ADP za czerwiec, w
sektorze prywatnym przybyło 172 tys. miejsc pracy, wobec oczekiwanych 159 tys. Lepiej zaprezentowały się również
cotygodniowe dane na temat wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. Według amerykańskiego Departamentu Pracy w
ubiegłym tygodniu zgłoszono ich 254 tys., wobec prognoz na poziomie 270 tys. Najważniejszymi były piątkowe dane – tzw.
non farm payrolls. Po słabszym odczycie w poprzednim miesiącu, w obecnym spodziewano się jego poprawy. Mimo to
opublikowane dane okazały się dla wielu zaskoczeniem. Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym wyniosła 287 tys. przy
prognozach 178 tys. Wprawdzie stopa bezrobocia wzrosła do 4,9% z 4,7% oraz nastąpiła rewizja w dół odczytu z
poprzedniego lecz miesiąca nie wpłynęło to w większym stopniu na decyzję inwestorów, którzy spostrzegli, że największa
gospodarka świata jest w dobrej kondycji.
Wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę w nadchodzącym tygodniu
Data
Region
Dane
Okres
Oczekiwania
Poprzedni
odczyt
Odczyt
12-lip Niemcy
CPI m/m
Czerwiec
0,10%
0,10%
0,10%
12-lip Niemcy
CPI r/r
Czerwiec
0,30%
0,30%
0,10%
12-lip Polska
Inflacja bazowa m/m
Czerwiec
0,10%
0,00%
--
12-lip Polska
Inflacja bazowa r/r
Czerwiec
-0,30%
-0,40%
--
13-lip Eurostrefa
Produkcja przemysłowa m/m
Maj
-0,80%
1,10%
--
13-lip Eurostrefa
Produkcja przemysłowa r/r
Maj
1,30%
2,00%
--
14-lip Polska
Rachunek obrotów bieżących
Maj
416m
594m
--
14-lip USA
Nowe wnioski o zasiłek w tys.
Lipiec
265k
254k
--
15-lip Eurostrefa
CPI m/m
Czerwiec
0,20%
0,40%
--
15-lip Eurostrefa
CPI r/r
Czerwiec
0,10%
0,10%
--
15-lip Eurostrefa
Inflacja bazowa r/r
Czerwiec
0,90%
0,90%
--
15-lip USA
Sprzedaż detaliczna m/m
Czerwiec
0,10%
0,50%
--
15-lip USA
CPI m/m
Czerwiec
0,20%
0,20%
--
15-lip USA
CPI r/r
Czerwiec
1,10%
1,00%
--
15-lip USA
Inflacja bazowa
Czerwiec
247,52
247,07
--
15-lip USA
Produkcja przemysłowa m/m
Czerwiec
0,20%
-0,40%
20,0%
Stoxx Europe 600 Utility Index
WIG Energetyka
BI Europe Integrated Oils Index
Wykresy branżowe (znormalizowane)
Energetyka
20,0%
Stoxx Europe 600 Utility Index
BI Europe Power Generation Index
Paliwa
WIG Energetyka
WIG
BI Europe Integrated Oils Index
WIG Paliwa
BI Europe Refining & Marketing Index
WIG
20,0%
10,0%
10,0%
0,0%
-10,0%
energetyka
Paliwa
0,0%
-10,0%
-20,0%
-30,0%
-20,0%
-40,0%
-30,0%
Surowce
20,0%
WIG Surowce
WIG
Chemia
Bloomberg World Coal Index
BI Global Aluminum Index
WIG Chemia
WIG
STOXX Europe 600 Chemicals Index
25,0%
10,0%
0,0%
15,0%
Surowce
-10,0%
Chemia
5,0%
-20,0%
-5,0%
-30,0%
-15,0%
-40,0%
-50,0%
-25,0%
Budownictwo i Deweloperzy
25,0%
WIG Deweloperzy
Wig Budownictwo
Finanse
20,0%
WIG
20,0%
10,0%
15,0%
0,0%
10,0%
5,0%
STOXX Europe 600 Banks Index
WIG Banki
WIG
STOXX Europe Insurance 600 Index
Budownictwo
Finanse
-10,0%
0,0%
-20,0%
-5,0%
-30,0%
-10,0%
-40,0%
-15,0%
-20,0%
-50,0%
Spożywczy
40,0%
Stoxx Europe 600 Food and Beverage Index
30,0%
Inne
Wig Spożywczy
WIG
20,0%
WIG
WIG Media
WIG Inforamatyka
WIG Telekomunikacja
10,0%
20,0%
Spoz yw
0,0%
10,0%
-10,0%
0,0%
-10,0%
-20,0%
-20,0%
-30,0%
Inne
10,0%
-10,0%
0,0%
-10,0%
-20,0%
-20,0%
-30,0%
Nota prawna
Nadzór nad Biurem Maklerskim Banku BGŻ BNP Paribas S.A. z siedzibą w Warszawie przy ulicy Żurawiej 6/12,
sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsza publikacja została przygotowana przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, nie uwzględnia indywidualnej sytuacji i potrzeb klienta oraz nie
stanowi rekomendacji w rozumieniu przepisów "Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r.
w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów lub
wystawców (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715). Niniejsza publikacja nie powinna być wykorzystywana w
charakterze lub traktowana jako oferta lub nakłanianie do oferty sprzedaży, kupna lub subskrypcji instrumentów
finansowych. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte
informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji. Wszelkie informacje i opinie zawarte w
powyższym dokumencie zostały przygotowane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. za wiarygodne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one wyczerpujące i w pełni odzwierciedlają stan
faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A., opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne i BM Banku BGŻ BNP
Paribas S.A. nie gwarantuje ich sprawdzenia się. Publikacja niniejsza ani żaden jej fragment nie jest poradą
inwestycyjną, prawną, księgową, podatkową czy jakąkolwiek inną. Wszelkie opinie i oceny zawarte w niniejszym
dokumencie wyrażają opinie BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. w dniu jego sporządzenia i mogą podlegać zmianom
bez uprzedniego powiadomienia. BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A. nie ponosi odpowiedzialności za prawdziwość i
kompletność przedstawionych w niniejszym dokumencie informacji i prognoz, jak również za wszelkie szkody
powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. BM Banku BGŻ BNP Paribas
S.A. udostępnia niniejszą publikację nieodpłatnie. Zabronione jest powielanie i rozpowszechnianie tej publikacji
lub jej części bez zgody BM Banku BGŻ BNP Paribas S.A..