Sytuacja na rynku obligacji wysokodochodowych

18.08.2015
Sytuacja na rynku obligacji
wysokodochodowych
TOMASZ WRONKA
Globalne rynki obligacji korporacyjnych zachowywały się dość słabo w ostatnim czasie. Zarówno segment IG (ratingi inwestycyjne) jak
i HY(ratingi spekulacyjne) znalazły się pod presją spowodowaną bardzo wieloma czynnikami. Abstrahując od szczegółowej analizy otoczenia
makroekonomicznego należy przynajmniej wymienić kilka czynników:
•
Słabsze dane makro z głównych światowych gospodarek, a przede wszystkim Chin
•
Obawy o Chiny (załamanie na rynku akcji, dewaluacja CNY) oraz generalnie o gospodarki wschodzące (załamanie kursów niektórych
walut, problemy strukturalne, itd.)
•
Spadek cen surowców (przede wszystkim ropy – ok 15% wartości rynku w segmencie US HY to firmy powiązane z sektorem naftowym
i gazowym) i umocnienie USD
•
Niepewność co do czasu i tempa podwyżek stóp w USA
Zaczynając od rynku w Stanach Zjednoczonych, na stopach zwrotu z indeksów HY i IG najbardziej odbiły się spadki cen papierów spółek
energetycznych (exploration& production, oil services) oraz segmentu surowcowego (basic materials). W segmencie HY subindeks Energy
straciły kilkanaście procent od połowy maja (poniżej indeks HY Energy Bloomberga) a spread (OAS) wzrósł do poziomu ok 1.200 pkt, co daje
YTW w okolicy 15%...
150
145
140
135
130
125
120
07.2014
01.2015
07.2015
Bloomberg HY Energy Index
Bloomberg
Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy. Nie powinien być rozumiany jako materiał o charakterze doradczym lub jako podstawa do podejmowania decyzji inwestycyjnych.
Nie powinien też być rozumiany jako rekomendacja inwestycyjna. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem opinii autorów w dniu publikacji i mogą ulec zmianie bez
zapowiedzi. Skarbiec TFI SA nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania. Wymagane prawem informacje dotyczące subfunduszy, w tym
o czynnikach ryzyka inwestycyjnego znajdują się w prospekcie informacyjnym SKARBIEC FIO i Kluczowych Informacjach dla Klientów, dostępnych w siedzibie SKARBIEC TFI SA w serwisie skarbiec.pl i w sieci
sprzedaży. Subfundusze nie gwarantują osiągnięcia określonego celu i wyniku inwestycyjnego, a uczestnik ponosi ryzyko utraty części wpłaconych środków.
18.08.2015
Oczywiście tak duża kompensacja za ryzyko zakłada istotnie zwiększenie skali bankructw w tym segmencie, czego, przy relatywnie niskich
szansach na szybki powrót cen ropy na znacząco wyższe poziomy należy się w perspektywie czasu spodziewać. Jednak pozostałe sektory
również przyniosły ujemne wyniki w ostatnich tygodniach. Potężna podaż i duża aktywność M&A oraz buy-back, wpłynęła na rozszerzenie
spreadów w segmencie IG i w konsekwencji stworzyła presję na papiery o niższych ratingach. Generalnie rzecz ujmując, rynek długu
korporacyjnego w USA znajduje się w mocno dojrzałej fazie i coraz więcej lampek wczesnego ostrzegania zaczyna się zapalać, chociaż YTW
powyżej 7% przy ostatnim spadku krzywej UST może być kuszący….
W Europie po porozumieniu z Grecją również nie starczyło na długo optymizmu, chociaż skala przeceny była dalece mniejsza niż w Stanach
Zjednoczonych. Problem Grecji został na jakiś czas zażegnany, jednak biorąc pod uwagę spore wątpliwości co do założeń programu
pomocowego, ryzyko kolejnej odsłony kryzysu greckiego w dalszej perspektywie jest dość prawdopodobne. Na chwilę obecną jednak
fundamentalnie rynek euro HY wydaje się być w dalece lepszej kondycji niż ten za oceanem, a poprawa wyników spółek i relatywnie
konserwatywne wskaźniki zadłużenia dają poczucie komfortu. Niemniej jednak, dalsze odpływy aktywów i spora zmienność w USA mogą
również zmniejszać apetyt inwestorów na ekspozycję w EUR HY. Poniżej zachowanie podobnych funduszy zagranicznych i Lokacyjnego od
szczytu wyceny, czyli końca maja (Lokacyjny -1,37%).
102
101
100
JPMORGAN F-EURO H/Y B-C A -0,5%
99
DBX II ITRX CROSSOVER -0,8%
FIDELITY FNDS-EU HI YD-Y AC€ -1,1%
SKARBIEC LOKACYJNY -1,4%
FT-FRANKL EUR H/Y-A USD CAP -1,5%
98
SCHRODER INTL GLB HI YD-CUSD -2,1%
FIDELITY FD-US HI/YLD-Y -2,7%
JPM GLBL HI YLD BD-A ACC USD -3,0%
97
PIMCO SHRT HIYI CORP-USD INC -3,8%
96
ISHARES USD HY CORP BND -3,9%
ISHARES IBOXX HIGH YIELD COR -5,0%
06.2014
01.2015
08.2015
Fundusze rynku HY
Bloomberg
stopy na 13.08.2015
1 miesiąc
3 miesiące
6 miesięcy
1 rok
3 lata
w tym roku
Skarbiec Lokacyjny
-0,64%
-0,98%
-0,29%
0,93%
16,61%
1,09%
Zmiany w portfelu mają następujące kierunki:
•
w dalszym ciągu budujemy portfel krajowych papierów korporacyjnych (obecnie prawie 30% NAV)
•
utrzymujemy relatywnie wysoki stan gotówki (8-10%)
•
zwiększamy bezpieczeństwo portfela i zmniejszamy zmienność poprzez przejście z ETF na fundusze „alfa”
•
istotnie przesunęliśmy ekspozycję z US HY na EUR HY
Niniejszy dokument jest jedynie materiałem informacyjnym do użytku odbiorcy. Nie powinien być rozumiany jako materiał o charakterze doradczym lub jako podstawa do podejmowania decyzji inwestycyjnych.
Nie powinien też być rozumiany jako rekomendacja inwestycyjna. Wszystkie opinie i prognozy przedstawione w tym opracowaniu są jedynie wyrazem opinii autorów w dniu publikacji i mogą ulec zmianie bez
zapowiedzi. Skarbiec TFI SA nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania. Wymagane prawem informacje dotyczące subfunduszy, w tym
o czynnikach ryzyka inwestycyjnego znajdują się w prospekcie informacyjnym SKARBIEC FIO i Kluczowych Informacjach dla Klientów, dostępnych w siedzibie SKARBIEC TFI SA w serwisie skarbiec.pl i w sieci
sprzedaży. Subfundusze nie gwarantują osiągnięcia określonego celu i wyniku inwestycyjnego, a uczestnik ponosi ryzyko utraty części wpłaconych środków.