Poznaj spółkę
Transkrypt
Poznaj spółkę
Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW Poznaj spółkę: PKN ORLEN S.A. Problemy sektora rafineryjno – petrochemicznego, a funkcjonowanie spółki. Analiza Spółki PKN Orlen przygotowana przez członków Studenckiego Koła Naukowego Finansów, w ramach Strefy Analitycznej SKNF WZ UW. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW Spis treści 1. Profil spółki PKN Orlen S.A. (Aleksandra Rapkiewicz) ..................................... 3 2. Analiza sektora i branży. (Maciej Sycewicz) .................................................... 6 3. Otoczenie biznesowe spółki. (Damian Pyśk) ................................................... 8 4. Analiza sprawozdań finansowych spółki. (Jakub Marciniak) ......................... 12 5. Wycena spółki PKN Orlen S.A. (Damian Pyśk) ............................................... 17 6. Analiza techniczna. (Kamila Gozdowska) ...................................................... 19 7. Podsumowanie. ............................................................................................ 22 Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW 1. Profil spółki PKN Orlen S.A. Informacje ogólne i historia PKN ORLEN to jedna z największych korporacji przemysłu naftowego w Europie Środkowo-Wschodniej. Zajmuje się przerobem ropy naftowej na benzyny bezołowiowe, oleje opałowe i napędowe, paliwo lotnicze, wyroby petrochemiczne i tworzywa sztuczne. Zarządza sześcioma rafineriami i siecią blisko 2700 nowoczesnych stacji paliw w Polsce, Czechach, Niemczech i na Litwie. Ich produkty stanowią podstawowy surowiec dla licznej grupy firm chemicznych. Zintegrowany kompleks rafineryjno–petrochemiczny w Płocku zaliczany jest do najnowocześniejszych i najefektywniejszych tego typu obiektów w Europie. Działalność Grupy ORLEN skupia się wokół sześciu obszarów, w których skład wchodzą: detal, sprzedaż produktów rafineryjnych, sprzedaż produktów petrochemicznych, produkcja, wydobycie oraz energetyka. Historia spółki sięga roku 1944. Powołano wtedy instytucję, której zadaniem była ochrona istniejącej po działaniach wojennych i okupacji infrastruktury naftowej, a także rozpoczęcie dystrybucji. Organizacji nadano nazwę Polskiego Monopolu Naftowego, która po krótkim czasie została zmieniona na Państwowe Biuro Sprzedaży Produktów Naftowych. W 1945 roku Minister Przemysłu utworzył państwowe przedsiębiorstwo – Centralę Produktów Naftowych. W grudniu 1995 roku CPN została przekształcone w jednoosobową spółkę Skarbu Państwa. W 1999 roku wykreślono ją z Rejestru Handlowego, a jej infrastruktura stała się dystrybucyjnym ramieniem Polskiego Koncernu Naftowego, który został utworzony właśnie z połączenia Centrali Produktów Naftowych CPN S.A. oraz Petrochemii Płock S.A. 3 kwietnia 2000 roku na Nadzwyczajnym Walnym Zgromadzeniu Akcjonariuszy została podjęta uchwała o przyjęciu przez Polski Koncern Naftowy S.A. nazwy handlowej ORLEN, wybranej z ponad 1000 propozycji. Akcjonariat PKN ORLEN zadebiutował na warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych dnia 26 listopada 1999 roku. Całkowita wartość oferty wyniosła ponad 2,2 mld złotych. Cena akcji w ofercie wynosiła 19,50 zł, a stopa zwrotu z akcji w dniu debiutu osiągnęła poziom 13,85%. Kapitał zakładowy PKN ORLEN S.A. wynosi 534 636 326,25 zł i jest podzielony na 427 709 061 akcji zwykłych na okaziciela o wartości nominalnej 1,25 złotych za akcję. Akcje spółki zostały wyemitowane w czterech seriach – serii A (336 000 000 akcji), B (6 971 496 akcji) i C (77 205 641 akcji) w 1999 roku oraz w serii D (7 531 924 akcji) w 2000 roku. Najwięcej akcji Grupy ORLEN posiada Skarb Państwa. Jest to liczba 117 710 196 akcji, czyli 27,52% wszystkich udziałów. 9,35% akcji posiada ING OFE, natomiast 7,01% posiada Aviva OFE. Pozostała część akcji (56,11%) przypada akcjonariuszom mniejszościowym. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW Struktura akcjonariatu 27,52% Skarb Państwa 56,12% ING OFE 9,35% 7,01% Aviva OFE Pozostali Źródło: opracowanie własne Grupa ORLEN W skład Grupy ORLEN wchodzi PKN ORLEN jako jednostka dominująca, 78 spółek zależnych, 7 spółek współkontrolowanych i 5 spółek stowarzyszonych. Jednostki te zlokalizowane są na terenie Polski, Niemiec, Czech, Litwy, Malty, Szwecji, Holandii, Słowacji, Szwajcarii, Estonii, Łotwy oraz Kanady. Do najważniejszych spółek wchodzących w skład grupy zaliczamy m.in.: ORLEN Upstream – firma została utworzona w 2006 roku, a jej siedzibą jest Warszawa. Przedmiotem jej działalności jest, między innymi: poszukiwanie i rozpoznanie złóż węglowodorów, prowadzenie wydobycia ropy naftowej i gazu ziemnego. Jest spółką celową, która została powołana w celu realizacji strategii PKN ORLEN w zakresie poszukiwania i wydobywania węglowodorów. Unipetrol a.s. – czeski holding rafineryjny, w którym PKN ORLEN posiada 63% udziałów. Została włączona do Grupy ORLEN w 2005 roku. Jest wiodącą grupą w branży rafineryjno-petrochemicznej w Czechach i jedną z najważniejszych w Europie Środkowej i Wschodniej. ANWIL – jedyny w Polsce producent suspensyjnego polichlorku winylu oraz znaczący producent nawozów azotowych. Firma jest członkiem, między innymi: Polskiej Izby Przemysłu Chemicznego, Polskiej Izby Gospodarczej Elektrotechniki czy Europejskiej Federacji Producentów Chloru ”EuroChlor”. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW GRUPA ORLEN SEGMENT RAFINERIA SEGMENT DETAL SEGMENT PETROCHEMIA SEGMENT WYDOBYCIE FUNKCJE KORPORACYJNE PRODUKCJA I HANDEL HANDEL PRODUKCJA I HANDEL POSZUKIWANIE I WYDOBYCIE ENERGETYKA PKN ORLEN PKN ORLEN PKN ORLEN Grupa ORLEN Upstream Sp. z o.o. PKN ORLEN GRUPA UNIPETROL GRUPA UNIPETROL GRUPA UNIPETROL Grupa ORLEN International Exploration & Production Company Baltic Power Sp. z o.o. GRUPA ORLEN Lietuva GRUPA ORLEN Lietuva GRUPA ANWIL Baltic Spark Sp. z o.o. GRUPA ORLEN Asfalt ORLEN Deutschland GmbH Grupa Basell Orlen Polyolefins USŁUGI Grupa Rafineria Nafty Jedlicze USŁUGI USŁUGI PKN ORLEN Grupa Rafineria Trzebinia GRUPA UNIPETROL GRUPA UNIPETROL GRUPA UNIPETROL Grupa ORLEN Oil ORLEN Centrum Serwisowe Sp. z o.o. GRUPA ANWIL GRUPA ORLEN Lietuva IKS SOLINO S.A. ORLEN Budonaft Sp. z o.o. ORLEN Administracja Sp. z o. o. ORLEN Paliwa Sp. z o.o. Grupa ORLEN Ochrona ORLEN PetroTank Sp. z o. o. Grupa ORLEN Medica Petrolot Sp. z o.o. ORLEN Laboratorium Sp . z o.o. ORLEN Gaz Sp. z o. o. ORLEN Księgowość Sp. z o.o. SHIP-SERVICE S.A. ORLEN Projekt S.A. USŁUGI Grupa Płocki Park PrzemysłowoTechnologiczny GRUPA UNIPETROL Grupa ORLEN Holding Malta GRUPA ORLEN Lietuva ORLEN Finance AB Grupa Rafineria Nafty Jedlicze Grupa Rafineria Trzebinia ORLEN KolTrans ORLEN Transport S.A. ORLEN Automatyka Sp. z o.o. ORLEN Wir Sp. z o.o. ORLEN Eko Sp. z o.o. Źródło: Raport roczny 2013 – PKN ORLEN S.A.; opracowanie własne Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW 2. Analiza sektora i branży. Regularnie obniżające się marże, niezbędne inwestycje, konflikty z obrońcami środowiska oraz szara strefa to najczęstsze problemy, którym branża rafineryjnopetrochemiczna w Polsce musi stawić czoła. Ważnym czynnikiem determinującym wyniki spółek z branży jest koniunktura gospodarcza kraju, ze szczególnym uwzględnieniem syutacji panującej w branży budowlanej. Zgodnie z raportem Polskiej Organizacji Przemysłu i Handlu Naftowego w roku 2013 średnie marże wynosiły dla benzyny 95 i ON 15 gr/litr (2% ceny detalicznej ON) i (3% ceny detalicznej benzyny 95). W długim okresie pozostające na tak niskich poziomach marże mogą zagrażać stabilności polskiego rynku paliwowego. W związku z tym przedsiębiorstwa regularnie zwiększają swoje przychody uzyskiwane z usług gastronomicznych oraz sprzedaży produktów spożywczych dostępnych na stacjach benzynowych. Doświadczenie ostatnich lat pokazuje, iż największe sukcesy w światowej branży petrochemicznej odnosiły przedsiębiorstwa zintegrowane pionowo. Dzięki takiej integracji spadające marże w segmencie detalicznym, rafineryjnym mogły one rekompensować zyskami pochodzącymi z działalności wydobywczej. Niestety polskie spółki dopiero rozbudowują swoje portfolio wydobywcze, dlatego spadające marże tak dotkliwie wpływają na osiągane wyniki. Branża paliwowa od dłuższego czasu walczy także z problemem szarej strefy. Skalę problemu podreśla fakt, iż szara strefa jest szacowna na około 10 procent całego rynku paliwowego w Polsce. Przedsiębiorstwa działające legalnie tracą swój udział w rynku, ponieważ nie są w stanie konkurować cenowo z przedstawicielami działającymi z naruszeniem prawa. Walka z szarą strefą leży także w interesie instytucji rządowych, ponieważ sprzedaż paliw poza oficjalnym rynkiem zbytu zdecydowanie ogranicza wpływy do budżetu. Jednym z czynników mających wpływ na wyniki finansowe spółek z branży rafineryjnopetrochemicznej jest cena ropy naftowej, oraz jej pochodnych. W ostatnich tygodniach notowania ropy typu Brent zachowują się dość spokojnie, jednak napięta sytuacja polityczna w Libii oraz potencjalny konflikt zbrojny w Iraku mogą być czynnikami wpływającymi na wzrosty cen w najbliższym czasie. Trudno określić w dokładny sposób potencjalny wpływ przerw w wydobyciu w wyżej wymienionych krajach, gdyż inne ośrodki takie jak m. in. Arabia Saudyjska czy Iran posiadają niewykorzystane moce wydobywcze i w każdej chwili mogą zasilić stronę podażową. Ciągle rośnie także podaż surowca w Stanach Zjednoczonych. Dominującym dostawcą ropy naftowej do krajowych rafinerii jest Rosja, posiadającą 93% udział w dostawach. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW Udział w dostawach ropy naftowej do krajowych rafinerii. Źródło: POPiHN Z punktu widzenia analizy technicznej, notowania ropy typu Brent na wykresie tygodniowym poruszają się wewnątrz klina (na wykresie zaznaczony kolorem czerwonym). Odnotowujemy coraz to niższe szczyty oraz wyższe dołki, a co za tym idzie coraz mniejszą zmienność cen. Wybicie zarówno dołem, jak i górą z tej formacji powinno skutkować większym, dynamicznym ruchem. Pierwsze poziomy wsparcia, które napotka cena to okolice 117 USD przy wybiciu górą, oraz 104 USD przy wybiciu dołem. Ropa typu Brent – wykres tygodniowy. Źródło: opracowanie własne, xStation. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW 3. Otoczenie biznesowe spółki. PKN Orlen jest liderem pod względem produkcji chemikaliów w Europie Środkowo – Wschodniej, zajmuje się m.in. przerabianiem ropy naftowej na benzyny, olej napędowy, olej opałowy oraz paliwo lotnicze. Co więcej, Grupa Kapitałowa zarządza sześcioma rafineriami i największą siecią stacji paliw w Polsce, Czechach, Niemczech i na Litwie. O pozycji Grupy na rynku paliw decyduje przede wszystkim, wspomniana powyżej, największa w regionie sieć nowoczesnych stacji paliw (blisko 2700), zlokalizowanych w Polsce, Niemczech, Czechach i na Litwie. Zapleczem sieci detalicznej jest efektywna infrastruktura logistyczna, składająca się z naziemnych i podziemnych baz magazynowych oraz sieci rurociągów dalekosiężnych. Warto również wspomnieć o tym, iż PKN Orlen stara się dywersyfikować swoją działalność oraz rozwijać ją w kierunku koncernu multienergetycznego. W związku z tym, podejmuje liczne inwestycje w segmencie poszukiwań i wydobycia węglowodorów, jak i segmencie wytwarzania energii elektrycznej. Za przykład może tu posłużyć budowa elektrowni gazowej o mocy 463 MWe we Włocławku oraz planowana budowa bliźniaczej elektrowni w Płocku. Silne strony: Zdywersyfikowana działalność – Grupa Kapitałowa dywersyfikuje swoją działalność zarówno pod względem geograficznym (działa w różnych krajach m.in. Polska, Niemcy, Czechy), jak i pod względem sektorów, w których działa (paliwa, chemikalia, energetyka, wydobycie). Liczne koncesje – spółka posiada 10 koncesji na poszukiwania gazu ziemnego oraz ropy naftowej na terenie Polski. Stacje paliw – blisko 2700 nowoczesnych stacji paliw. Pod tym względem spółka jest liderem w Europie Środkowo – Wschodniej. Szeroka oferta pozapaliwowa – tylko w roku 2013 na stacjach Koncernu pojawiły się 83 nowe produkty gastronomiczne (Stop Cafe i Stop Cafe Bistro) Infrastruktura logistyczna – grupa korzysta z takich elementów infrastruktury jak terminale paliw, lądowe i morskie bazy przeładunkowe, sieci rurociągów produktowych oraz transport kolejowy i samochodowy. Słabe strony: Przymus utrzymywania zapasów – obecnie istnieje przymus utrzymywania zapasów na poziomie 76 – dniowego zużycia. W samym roku 2013 zapasy PKN Orlen wyniosły 7,2 mld zł. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW Bardzo rozbudowana grupa kapitałowa – w skład GK PKN Orlen wchodzi 90 spółek. Taka ilość podmiotów stwarza trudności w efektywnym i skutecznym zarządzaniu całą Grupą. Szanse: Nowe rozwiązania prawne – zaimplementowanie nowych rozwiązań prawnych, ograniczających nielegalny handel paliwami może znacząco poprawić wyniki spółki. Sprawa wygląda podobnie w odniesieniu do przymusu utrzymywania zapasów. Odkrycie złóż węglowodorów oraz gazu łupkowego – obecnie PKN Orlen konsekwentnie rozwija proces poszukiwania i wydobycia węglowodorów zarówno ze złóż konwencjonalnych, jak i niekonwencjonalnych. Fuzje i przejęcia – stały monitoring rynku pod względem potencjalnych transakcji M&A może zwiększyć dostęp Grupy Kapitałowej do nowych aktywów produkcyjnych oraz know-how. Wzrost popytu na produkty petrochemiczne – prognozuje się, iż popyt w owym segmencie w najbliższych latach będzie rósł, co stwarza dodatkowe okazje do rozwoju w tym obszarze. Zagrożenia: Rynek rafineryjny pod silną presją makroekonomiczną – silny spadek marż pod koniec 2013 roku. Były one najniższe od 10 lat. Wzrost udziału szarej strefy – obecnie szacuje się, iż nielegalny obrót paliwami wynosi ponad 10% całego udziały w rynku. Ryzyko walutowe – Grupa Kapitałowa jest narażona na trzy rodzaje ryzyka związanego ze zmianami kursów walut: ryzyko związane z ekonomiczną ekspozycją walutową, bilansowa ekspozycja walutowa oraz ryzyko walutowe związane z wydatkami inwestycyjnymi. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW Mocne strony: Słabe strony: Dywersyfikacja działalności Przymus utrzymywania zapasów Liczne koncesje Bardzo rozbudowana grupa kapitałowa Sieć stacji paliw Szeroka oferta pozapaliwowa Infrastruktura logistyczna Szanse Zagrożenia Nowe rozwiązania prawne Silna presja makroekonomiczna Złoża węglowodorów i gazu łupkowego Wzrost udziału szarej strefy Ryzysko walutowe Fuzje i przejęcia Wzrost popytu na produkty petrochemiczne Jak już wspomniano wcześniej, PKN Orlen posiada ponad 2700 stacji paliw. W Polsce działają one pod marką ORLEN (1 263 stacji) w segmencie Premium oraz BLISKA (358) w segmencie ekonomicznym. W Republice Czeskiej są to marki Benzina Plus (segment premium) i Benzina (segment ekonomiczny) – w sumie 338 obiektów, na Litwie marki ORLEN Lietuva (23 stacje premium) i Ventus (12 stacji, segment ekonomiczny). Natomiast na rynku niemieckim Orlen Deutschland GmbH działa głównie w oparciu o stacje paliw funkcjonujące w segmencie ekonomicznym pod markami: STAR (535 stacji), Familia (19 stacji przymarketowych) oraz Orlen (1 stacja). Do głównych konkurentów PKN ORLEN w Polsce należą Shell, BP, Lotos, Statoil, Lukoil. Mimo intensywnej konkurencji, spółce udało się zwiększyć swój udział na polskim rynku o 0,7 p.p. do poziomu 35,4%. Co więcej, w związku z rosnącymi oczekiwaniami ze strony konsumentów jak i zmianami zachodzącymi na rynku paliw, Zarząd zdecydował się na rebranding stacji paliw pod marką BLISKA na ORLEN – w 2013 roku objął on 125 obiektów. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW Jeśli spojrzymy na poniższy wykres prezentujący ilość stacji benzynowych w Polsce, to zauważymy jak dużą przewagę nad pozostałymi spółkami posiada PKN Orlen. Obecnie stacje koncernów krajowych posiadają udział w rynku stacji paliw na poziomie około 35%. Ilość stacji benzynowych w Polsce. Źródło: POPiHN Na rynku niemieckim głównymi konkurentami Grupy Kapitałowej są sieci międzynarodowe takie jak: Aral, Shell, Esso, Total i JET. ORLEN Deutschland GmbH z marką STAR jest drugim po JET podmiotem działającym w segmencie ekonomicznym – Orlen posiada 5,9% udział w rynku. Warto wspomnieć o tym, iż spółka w roku 2013 zanotowała wzrost sprzedaży o 1,4% r/r do poziomu 3,2 mld litrów. Duży wypływ na taki stan rzeczy miało wprowadzenie do marek własnych napojów oraz nawiązanie współpracy z jednym z niemieckich banków i wprowadzenie kart kredytowych Star VISA Card. Grupa PKN Orlen (działająca poprzez spółkę Benzina s.r.o.) zdołała również zwiększyć swój udział w rynku paliw w Republice Czeskiej (mimo malejącej konsumpcji paliw). Wzrost ten wyniósł 1,1 p.p. do poziomu 14,7%. Głównymi konkurentami spółki pozostają: OMV, Shell, Euro Oil, Lukoil oraz stacje zlokalizowane przy hipermarketach. Udział PKN Orlen (spółka AB Ventus) na detalicznym rynku paliw na Litwie wyniósł w roku 2013 3,4%. Spółka konkurowała z takimi koncernami jak Lukoil, Statoil oraz Neste. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW 4. Analiza sprawozdań finansowych spółki. AKTYWA (w mln PLN) 31.12.2013 31.12.2012 Zmiana Zmiana % Aktywa trwałe Rzeczowe aktywa trwałe Nieruchomości inwestycyjne Wartości niematerialne Prawa wieczystego użytkowania gruntów Akcje i udziały w jedn. wycenianych metodą praw własności Aktywa finansowe dostępne do sprzedaży Aktywa z tytułu podatku odroczonego Pozostałe aktywa długoterminowe Aktywa obrotowe Zapasy Należności z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe Pozostałe krótkoterminowe aktywa finansowe Należności z tytułu podatku dochodowego Środki pieniężne i ich ekwiwalenty Aktywa trwałe przeznaczone do sprzedaży Aktywa ogółem 26 835 25 294 120 961 99 12 40 151 158 24 809 13 858 7 817 165 61 2 893 15 51 644 26 811 24 744 117 1 447 98 12 41 297 55 25 820 15 011 8 075 368 90 2 211 65 52 631 24 550 3 -486 1 0 -1 -146 103 -1 011 -1 153 -258 -203 -29 682 -50 -987 0,09% 2,22% 2,56% -33,59% 1,02% 0,00% -2,44% -49,16% 187,27% -3,92% -7,68% -3,20% -55,16% -32,22% 30,85% -76,92% -1,88% Źródło: sprawozdanie PKN Orlen, opracowanie własne. Suma bilansowa spadła w 2013 roku o 987 mln zł, do wartości 51 644 mln zł, co oznacza spadek o 1,88%. Aktywa trwałe wzrosły o ledwie 0,09%, czyli o 24 mln zł, a umożliwił to głównie wzrost wartości pozostałych aktywów długoterminowych. W tej pozycji wzrosły zwłaszcza instrumenty pochodne zabezpieczające przepływy - do poziomu 122 mln zł. Natomiast największy spadek zanotowano w aktywach z tytułu podatku odroczonego (49,16%). Warta uwagi jest także zmiana wartości niematerialnych - aż o 486 mln zł. Wpływ na to miało zmniejszenie posiadanych praw majątkowych (do emisji CO2 oraz energii) o 417 mln zł oraz patentów i licencji o niemal 100 mln zł. Aktywa obrotowe zmalały o ponad 1 mld zł (3,92%). Największy procentowy spadek odnotowano w pozycji pozostałe krótkoterminowe aktywa finansowe, na co naistotniejszy wpływ miało zmniejszenie wartości udzielonych pożyczek o 99% – z poziomu 276 mln w roku 2012, do poziomu 2 mln w 2013. Podobnie jak w grupie aktywów trwałych, wzrosły instrumenty pochodne nabywane w celu zabezpieczenia przepływów, ale jednocześnie zmalały te derywaty, które zostały nabyte wyłącznie w celu dodatkowych przychodów. Jedyną pozycją, w której odnotowano wzrost są środki pieniężne i ich ekwiwalenty (o 682 mln zł), z czego o 89 mln zł wzrosły pozostałe środki pieniężne. Warto podkreślić, iż głównie obejmowały one środki pieniężne w drodze. Natomiast zapasy grupy zmalały w ciągu roku o 1,153 mld zł, a jedyny znaczący spadek odnotowano w materiałach (o 1 133 mln zł). Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW PASYWA (w mln PLN) 31.12.2013 31.12.2012 Zmiana Zmiana % Kapitał własny Kapitał podstawowy Kapitał z emisji akcji powyżej ich wartości nominalnej Kapitał z tytułu stosowania rachunkowości zabezpieczeń Kapitał z aktualizacji wyceny Różnice kursowe z przeliczenia jedn. podporządkowanych Zyski zatrzymane Kapitał własny przypadający udziałom niekontrolującym Zobowiązania dlugoterminowe Kredyty, pożyczki i dłużne papiery wartościowe Rezerwy Rezerwy na podatek odroczony Przychody przyszłych okresów Pozostałe Zobowiązania krótkoterminowe Zobowiązania z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe Kredyty, pożyczki i dłużne papiery wartościowe Zobowiązania z tytułu podatku dochodowego Rezerwy Przychody przyszłych okresów Pozostałe zobowiązania finansowe Zob. związane z aktywami przeznaczonymi do sprzedaży Pasywa ogółem 27 551 1 058 1 227 148 -201 23 716 1 603 7 943 6 603 658 538 10 134 16 150 14 143 911 37 823 124 111 1 51 644 28 307 1 058 1 227 -73 6 81 24 180 1 828 9 197 7 678 660 672 16 171 15 127 12 656 1 295 83 803 168 122 52 631 -756 0 0 221 -6 -282 -464 -225 -1 254 -1 075 -2 -134 -6 -37 1 023 1 487 -384 -46 20 -44 -11 1 -987 -2,67% 0,00% 0,00% 302,74% -348,15% -1,92% -12,31% -13,63% -14,00% -0,30% -19,94% -37,50% -21,64% 6,76% 11,75% -29,65% -55,42% 2,49% -26,19% -9,02% -1,88% Źródło: sprawozdanie PKN Orlen, opracowanie własne. W kapitałach własnych grupy PKN Orlen największą, pozytywną zmianę odnotowano w kapitale z tytułu stosowania rachunkowości zabezpieczeń (o 221 mln zł), co głównie wynikało ze wzrostu wartości rozliczenia instrumentów zabezpieczających zapasy (z poziomu -253 mln do +124 mln zł w 2013 roku). Wszystkie zobowiązania długoterminowe grupy zmalały (łącznie o 13,63%). Kredyty, pożyczki i dłużne papiery zmalały o ponad 1 mld zł (brak zmian w pożyczkach). Zmniejszyły się także o 37,5% przychody przyszłych okresów, na co głównie wpłynął brak dotacji rządowych w postaci nieodpłatnych uprawnień do emisji CO₂ (60 mln zł w roku poprzednim). Wzrosły zobowiązania krótkoterminowe o 6,76%, na co głównie wpłynął wzrost zobowiązań z tytułu dostaw i usług o 1,5 mld zł. W największym stopniu wzrosły zobowiązania z tytułu podatku akcyzowego, podatku VAT oraz dostaw i usług. Zmalały kredyty oraz dłużne papiery wartościowe - kredyty o 30 mln zł, a grupa całkowicie wykupiła wyemitowane krótkoterminowe papiery dłużne. Zmalały również przychody przyszłych okresów (o 26,19%) – o 9 mln wzrosły przychody z tyt. programu VITAY, ale o 57 mln zł zmalały dotacje rządowe krótkookresowe. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW Rachunek zysków i strat (w mln PLN) 2013 Przychody ze sprzedaży Koszt własny sprzedaży Zysk brutto ze sprzedaży Koszty sprzedaży Koszty ogólnego zarządu Pozostałe przychody operacyjne Pozostałe koszty operacyjne Zysk z działalności operacyjnej (EBIT) Przychody finansowe Koszty finansowe Zysk na działalności gospodarczej Udział w wyniku fin. jedn. wycenianych metodą praw własności Zysk brutto Podatek dochodowy Zysk netto 2012 Zmiana Zmiana % 113 853 120 102 -6 249 -5,20% -107 980 -112 094 4 114 -3,67% 5 873 8 008 -2 135 -3 935 -3 872 -63 1,63% -1 465 -1 524 59 -3,87% -26,66% 575 726 -151 -20,80% -715 -1 314 599 -45,59% 333 2 024 -1 691 -83,55% 473 1 505 -1 032 -68,57% -628 -904 276 -30,53% 178 2 625 -2 447 -93,22% 0 -1 1 -100,00% 178 2 624 -2 446 -93,22% -88 90 -454 2 170 366 -80,62% -2 080 -95,85% Źródło: sprawozdanie PKN Orlen, opracowanie własne. Najważniejsza pozycja rachunku zysków, czyli zysk netto, zmalał aż o 95,85%, do poziomu 90 mln zł. Co wpłynęło na tak ogromną zmianę? Przychody ze sprzedaży spadły o 5,20%, a koszty sprzedaży o 3,67%, co razem wpłynęło na zmniejszenie zysku brutto ze sprzedaży o 2 135 mln zł. Wzrosły koszty sprzedaży, jednocześnie spadły koszty ogólnego zarządu, co jednak oznacza dalszy spadek na kolejnym poziomie rentowności. Pozostałe przychody operacyjne spadły o 151 mln zł – największa zmiana to odwrócenie rezerw i odpisów oraz brak ujętego w 2012 w tej pozycji prawa majątkowego do energii (o wartości 130 mln zł). Pozostałe koszty operacyjne zmalały o niemal 46% - głównie efekt zmniejszenia wartości odpisów aktualizujących. EBIT w roku 2013 zmalał aż o 83,55% do poziomu 333 mln zł. Przychody finansowe zmalały o ponad 1 mld zł, na co wpłynęło zmniejszenie przede wszystkim wartości różnic kursowych – do 120 mln zł, z poziomu 852 mln zł przed rokiem oraz wycena instrumentów finansowych. Widzimy więc, że największe zmiany były związane z wydatkami. Koszty finansowe zmalały, o 276 mln zł, również spowodowane było to w największym stopniu wyceną instrumentów finansowych. Zysk na działalności gospodarczej spadł do poziomu 178 mln zł i zmniejszył się r/r o 93,22%. Zysk brutto w roku 2013 został zachowany na tym samym poziomie co wynik z działalności gospodarczej. Podatek dochodowy zmniejszył się o 366 mln zł, ale należy pamiętać o tym, iż efektywna stopa podatkowa kształtuje się na wysokim poziomie 49%, więc w związku z tym zysk netto wyniósł 90 mln zł, w porównaniu do 2 170 mln w roku 2012. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW Rachunek przepływów pieniężnych (w mln PLN) 31.12.2013 31.12.2012 Zmiana A. I. II. III. B. I. II. III. C. I. II. III. D. E. F. G. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej Wynik finansowy netto 90 2 170 Korekty 5 581 919 Środki pieniężne netto z działalności operacyjnej 5 671 3 089 Przepływy pieniężne z działalności inwestycyjnej Wpływy 457 76 Wydatki -2 936 -2 951 Środki pieniężne netto z działalności inwestycyjnej -2 479 -2 875 Przepływy pieniężne z działalności finansowej Wpływy 4 289 5 557 Wydatki -6 798 -8 968 Środki pieniężne netto z działalności finansowej -2 509 -3 411 Przepływy pieniężne netto razem 683 -3 197 Zmiana stanu z tytułu różnic kursowych -1 -1 Środki pieniężne i ich ekwiwalenty na początek okresu 2 211 5 409 Środki pieniężne i ich ekwiwalenty na koniec okresu 2 893 2 211 Zmiana % -2 080 -95,85% 4 662 507,29% 2 582 83,59% 381 15 396 501,32% -0,51% -13,77% -1 268 2 170 902 3 880 0 -3 198 682 -22,82% -24,20% -26,44% -121,36% 0,00% -59,12% 30,85% Źródło: sprawozdanie PKN Orlen, opracowanie własne. W 2013 roku środki pieniężne netto z działalności operacyjnej wzrosły względem roku 2012 o 2,5 mld zł (83,6%). Mimo bardzo dużej różnicy w zysku netto korekty były większe o 507% - zmiany głównie w wyniku z tytułu różnic kursowych (w 2013 roku 69 mln), zmiana stanu zobowiązań i należności (1 849 mln zł) oraz zapłacony podatek dochodowy (-115 mln zł). W przepływach pieniężnych z działalności inwestycyjnej, które były ujemne i spadły o 13,77%, wpływy wzrosły o 501%, a wydatki zmalały o 0,5%. Wpływy to głównie sprzedaż aktywów trwałych (164 mln zł) oraz spłaty udzielonych pożyczek (272 mln zł), a wydatki to nabycie akcji i udziałów (na kwotę 536 mln zł) oraz nabycie aktywów trwałych (2,4 mld zł). Przepływy z działalności finansowej zmniejszyły się o 902 mln zł – wpływy zmalały o 22,82%, ale jednocześnie wydatki zmalały o 24,2%. Zmniejszenie się wpływów nastąpiło, ponieważ PKN Orlen w 2013 roku wyemitował mniej dłużnych papierów (o 300 mln zł) oraz zaciągnął mniej kredytów (na kwotę 3 589 mln zł do 4,5 mld zł w 2012). Największą wartość w wydatkach miały spłacone kredyty i pożyczki (o wartości 5,5 mld zł) oraz wypłacone dywidendy (642 mln zł do 15 mln w roku poprzednim). Przepływy pieniężne netto razem w roku 2013 były dodatnie co, w porównaniu z ujemnymi przepływami w roku poprzednim, oznacza wzrost o 3 197 mln zł. Na koniec okresu stan środków wyniósł 2 893 mln zł. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW Wskaźniki rentowności: Marża brutto Rentowność działalności operacyjnej Rentowność brutto Rentowność netto ROE ROA Wskaźniki efektywności gotówkowej Wskaźnik rentowności sprzedaży Wskaźnik realności zysku finansowego Wskaźniki płynności Wskaźnik płynności bieżący (CR) Wskaźnik płynności szybki (QR) Wskaźniki konwersji (w dniach) Cykl konwersji zapasów Cykl konwersji zobowiązań Cykl konwersji należności Cykl konwersji gotówki Wskaźniki pokrycia i zadłużenia Wskaźnik pokrycia aktywów Wskaźnik pokrycia II stopnia Wskaźnik ogólnego zadłużenia Zadłużenie netto 2013 2012 Zmiana 5,16% 6,67% -1,51% 0,29% 1,69% -1,39% 0,16% 2,18% -2,03% 0,08% 1,81% -1,73% 0,33% 7,67% -7,34% 0,17% 4,12% -3,95% 2012 2011 Zmiana 4,98% 2,57% 2,41% 758,89% -147,33% 906,22% 2012 2011 Zmiana 1,54 1,71 -0,17 0,68 0,71 -0,04 2012 2011 Zmiana 43,82 44,99 -1,18 44,72 37,94 6,78 24,72 24,20 0,51 23,82 31,26 -7,45 2012 2011 Zmiana 53,35% 53,78% -0,44% 132,27% 139,88% -7,62% 46,65% 46,22% 0,44% 21 200 22 113 -913 Źródło: sprawozdanie PKN Orlen, opracowanie własne. Analiza wskaźnikowa wyników grupy PKN Orlen pokazuje nam, że Grupa Kapitałowa na każdym poziomie rentowności pogorszyła swoje wyniki. Rentowność działalności operacyjnej, czyli EBIT, wyniósł jedynie 0,29% (spadek o 1,39%). Największa zmiana to wskaźnik ROE i ROA, spowodowane dużą zmianą wyniku finansowego. Wskaźnik rentowności netto jest na bardzo niskim, niemal zerowym poziomie – 0,08%. Wskaźniki efektywności gotówkowej poprawiają nieco obraz analizy – gotówkowa rentowność sprzedaży (przepływy operacyjne do przychodów ze sprzedaży) wzrosła o 2,41 punktów procentowych do poziomu niemal 5%. Realność zysku finansowego również – dodatnie przepływy w roku 2013 w połączeniu z niskim zyskiem netto dały wskaźnik na poziomie 759%. Wskaźniki płynności są na zadowalającym poziomie – CR zmalał do poziomu 1,54, a QR do poziomu 0,68. Grupa skróciła cykl konwersji gotówki o ponad 7 dni – głównie wydłużając okres spłaty zobowiązań o 7 dni. Aktywa są w 53,35% pokrywane kapitałem własnym, a aktywa trwałe są w 132% pokrywane kapitałem stałym. Wskaźnik ogólnego zadłużenie wzrósł o 0,44%, lecz wpływ na to miały głównie zobowiązania z tytułu dostaw i usług, nie struktura stricte finansowania własnej działalności. Zadłużenie netto zmalało o 913 mln zł. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW 5. Wycena spółki PKN Orlen S.A. Metoda DCF. Do wyceny przyjęto następujące założenia: Stopą wolną od ryzyka jest rentowność 10-letnich obligacji skarbowych (na początek czerwca 2014 – 3,69%). Stopa wzrostu wartości rezydualnej na poziomie 1%. Współczynnik beta: 1,1. Premia za ryzyko dla kapitału właścicielskiego 5%, premia za dług 1,5%. Rosnąca amortyzacja oraz zmniejszający się CAPEX. Dług netto na poziomie 4621 mln zł. Spadek wskaźnika dług/aktywa w okresie projekcji. Rok analizy Przychody netto Zysk netto Nakłady inwestycyjne (CAPEX) Amortyzacja Zmiana kapitału obrotowego Wolny cash flow P2014 Przepływy (w mln PLN) P2015 P2016 P2017 P2018 P2019 P2020 Po P2020 114 992 116 141 114 399 115 257 117 562 116 387 113 477 114 612 1287,91 1161,41 1372,79 1728,86 1881,00 2094,96 2042,59 2177,63 3650,00 3250,00 3475,00 3124,00 2725,00 2600,00 2500,00 2500,00 2312,00 2356,00 2400,00 2500,00 2550,00 2645,00 2600,00 2620,00 10,00 525,00 310,00 25,00 -40,09 792,41 607,79 1129,86 Rok analizy Wolny cash flow Stopa risk-free Risk premium Beta Koszt kapitału własnego Risk premium dla długu Koszt długu Efektywna stopa podatkowa Efektywny koszt długu Dług/aktywa WACC Stopa wzrostu wartości rezydualnej Współczynnik dyskontujący Wartość bieżąca przepływów Razem: Dług netto Wartość DCF netto Liczba akcji (w mln szt.) Wartość DCF netto na akcję (PLN) -5,00 -9,00 15,00 1701,00 2130,96 2157,59 Wycena metodą DCF (w mln PLN) P2014 P2015 P2016 P2017 P2018 P2019 P2020 20,00 2317,63 Po P2020 -40,09 792,41 607,79 1129,86 1701,00 2130,96 2157,59 3,69% 3,69% 3,69% 3,69% 3,69% 3,69% 3,69% 3,69% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 1,10 1,10 1,10 1,10 1,10 1,10 1,10 1,10 9,19% 9,19% 9,19% 9,19% 9,19% 9,19% 9,19% 9,19% 1,50% 1,50% 1,50% 1,50% 1,50% 1,50% 1,50% 1,50% 5,19% 5,19% 5,19% 5,19% 5,19% 5,19% 5,19% 5,19% 19,00% 19,00% 19,00% 4,20% 4,20% 4,20% 19,00% 4,20% 19,00% 4,20% 19,00% 4,20% 19,00% 4,20% 19,00% 4,20% 18,00% 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 6,00% 8,29% 8,39% 8,49% 8,59% 8,69% 8,79% 8,89% 0,9234 -37,02 0,8511 674,46 0,7831 475,95 0,7191 812,53 8,89% 1,00% 0,5059 14459,40 0,6592 0,6032 0,5509 1121,32 1285,33 1188,58 2317,63 19980,55 4621 15359,55 427,71 35,91 Źródło: opracowanie własne. Wycena DCF została przeprowadzona w oparciu o prognozowane przepływy pieniężne na lata 2014 – 2020 oraz w okresie rezydualnym po roku 2020. Po uwzględnieniu powyższych założeń suma zdyskontowanych przepływów pieniężnych wyniosła 19 980,55 mln. Po odjęciu długu netto oraz uwzględnieniu liczby wyemitowanych akcji otrzymaliśmy Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW wycenę na poziomie 35,91 zł/akcja. Jest to cena niższa od obecnie notowanej na GPW (na dzień 26.06.2014) o 4,84 zł, czyli o 11,87%. Wycena porównawcza. Do wyceny porównawczej wybrano 6 spółek. W grupie tej znalazły się zarówno spółki notowane na GPW, jak i spółki notowane na giełdach zagranicznych. Spółkami tymi są: Lotos, ConocoPhilips, OMV, MOL, Motor Oil oraz Repsol YPF. Wyceny dokonano o prognozowane na lata 2014-2016 wskaźniki EV/EBITDA oraz P/BV. Jak możemy zauważyć, wartości owych wskaźników są bardzo zróżnicowane. Widocznie jest to szczególnie w przypadku P/BV. Najniższe wartości (rzędu 0,49-0,55) notuje Grupa Lotos, natomiast najwyższe (dochodzące do 1,7) osiągają spółki Motor Oil oraz ConocoPhilips. Tak duże zróżnicowane może powodować, iż wyniki otrzymane tą metodą będą obarczone większym błędem, a co za tym idzie, mniej wiarygodne. Spółka PKN Orlen Grupa Lotos ConocoPhilips OMV MOL Motor Oil Repsol YPF EV/EBITDA P2014 P2015 P2016 5,50 5,20 5,00 6,40 6,30 6,10 4,78 4,95 5,20 3,50 3,10 3,00 3,70 3,55 3,20 6,50 6,20 6,15 6,80 6,90 7,10 P2014 0,70 0,55 1,50 0,70 0,60 1,70 0,90 P/BV P2015 0,69 0,52 1,55 0,65 0,53 1,65 0,92 P2016 0,68 0,49 1,63 0,58 0,62 1,60 0,93 Średnie EV/EBITDA Rok analizy P2014 P2015 P2016 Wartość 5,28 5,17 5,13 Premia/dyskonto 0,0417 0,0065 -0,0244 Sumy cząstkowe 39,12 40,49 41,77 Średnie P/BV Rok analizy P2014 P2015 P2016 Wartość 0,99 0,97 0,98 Premia/dyskonto -0,2941 -0,2887 -0,3026 Sumy cząstkowe 57,73 57,29 58,43 Cena akcji: 40,75 zł Rok analizy Średnia sum cząstkowych Waga Wycena cząstkowa Wycena P2014 P2015 P2016 48,42 48,89 50,10 40% 30% 30% 19,37 14,67 15,03 49,07 Źródło: opracowanie własne. Wynikiem metody porównawczej jest wycena jednej akcji spółki PKN Orlen na poziomie 49,07 zł. Jak łatwo zauważyć, jest to cena wyższa od obecnie notowanej o 8,32 zł, czyli o ponad 20%. Jak już wspomniano wcześniej, tak duża rozbieżność wynikać może z różnicy w wielkości poszczególnych spółek, co natomiast przekłada się na wartości oszacowanych wskaźników. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW Podsumowanie wyceny Metoda DCF Metoda porównawcza Wycena końcowa Bieżąca cena akcji Różnica (PLN) Rożnica (% obecnej ceny) Waga Wycena 75% 35,91 25% 49,07 39,20 40,75 -1,55 -3,80% Źródło: opracowanie własne. Po zestawieniu wyników wyceny DCF oraz porównawczej cena akcji ukształtowała się na poziomie 39,20 zł. Jest to cena niższa od obecnej o 1,55 zł czyli o 3,80%. Wagi każdej z metod zostały przyjęte na poziomie 75% i 25% ze względu na trudności i rozbieżności, które zostały wspomniane już wcześniej. Na podstawie powyższej analizy możemy więc stwierdzić, iż akcje spółki PKN Orlen są przewartościowane i w najbliższej przyszłości możemy spodziewać się spadku ich wartości. 6. Analiza techniczna. Analiza długookresowa. Wykres nr 1. PKN – okres 1 rok, interwał – 1 dzień Analizując sytuację dla akcji spółki w długim okresie, warto zwrócić uwagę na trend. Został zaznaczony czerwoną linią na wykresie. Można określić go jako boczny, z tendencją spadkową. Kurs zamknięcia z 26 czerwca ukształtował się na poziomie 40,75 zł/akcję. W stosunku do roku poprzedniego, kurs spadł o około 10%. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW Od początku maja można zaobserwować tworzącą się formację chorągiewki. Cechą tej formacji jest skośne ułożenie na wykresach jej ramion. Zmienność cen zamyka się w dwóch zbieżnych względem siebie liniach (zaznaczone na wykresie). Niski jest też wolumen obrotu. Jest to przesłanka dla wybicia się cen akcji po ukształtowaniu się formacji. Na ostatniej części wykresu został przedstawiony wolumen oraz nakreślony trend. Zmienność rozmiarów obrotu akcjami jest coraz mniejsza, a sam obrót spada. Okres kształtowania się formacji, powinien być stosunkowo krótki, kilkutygodniowy. Stanowi zatem przerwę w głównym trendzie. Formacja może prowadzić także do odwrócenia się aktualnego trendu. Jednak prognozy odrzucają taką możliwość. Ograniczająca się zmienność obrotu akcjami oznacza odpływ spekulantów. Pozostają tylko stabilni inwestorzy, z umiarkowaną i niską awersją do ryzyka. Kursy akcji są bardzo rozchwiane. Średnia krocząca 15-dniowa, która jest jedną z dokładniejszych średnich kroczących stosowanych w analizie nie wydaje się być dobrym odniesieniem do rzeczywistych cen zamknięcia kursów akcji. Średnia SMA 30 i 45 dniowa znacznie odbiegają od kształtujących się cen instrumentu kapitałowego. Analiza krótkookresowa. Wykres nr 2. PKN – okres 1 miesiąc, interwał – 60 minut. Trend krótkookresowy – miesięczny można określić jako boczny, z tendencją spadkową. Akcje spółki straciły na wartości o około 7% w stosunku do ceny zamknięcia z poprzedniego miesiąca do ceny zamknięcia w dniu analizy. Zaznaczona na wykresie formacja trzech białych żołnierzy, poprzedzona została luką ucieczki. Taka luka powstaje kiedy następują silne zwyżki lub gwałtowne spadki. W związku z tym ceny nie nadążają zapełnić przestrzeń. Określona formacja to odwrócenie trendu Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW spadkowego. Składa się z trzech długich świec białych, które otwierają się poniżej zamknięcia świecy poprzedzającej. Potwierdzeniem formacji jest kurs powyżej trzeciej świecy. Taka sytuacja właśnie miała miejsce w ostatnich dniach. Linia wskaźnika MACD przecina signal od dołu. Jest to sygnał do zakupu akcji i zapowiedź trendu wzrostowego w perspektywie kilku tygodni. Zbieżna do zera linia wskaźnika prezentuje równowagę na rynku – nie wskazuje na stan wykupienia, ani wyprzedania. Prognozy długookresowe oraz krótkookresowe wydają się być niejasne. Nieśmiały, ale konsekwentny długookresowy trend spadkowy doszacuje przewartościowane akcje spółki, które według przeprowadzonej analizy fundamentalnej wykazują niższą wartość niż ocenia je rynek. Analiza krótkookresowa prognozuje szansę dla spekulantów na wykorzystanie tymczasowej zwyżki na zawarcie korzystnych transakcji. Nie przewiduje się jednak drastycznych wybić kursu. Szansa na profity wiąże się z operacjami na portfelach o dużej liczbie akcji. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW 7. Podsumowanie. PKN ORLEN to jedna z największych korporacji przemysłu naftowego w Europie Środkowo-Wschodniej. Zajmuje się przerobem ropy naftowej na benzyny bezołowiowe, oleje opałowe i napędowe, paliwo lotnicze, wyroby petrochemiczne i tworzywa sztuczne. Zarządza sześcioma rafineriami i siecią blisko 2700 nowoczesnych stacji paliw w Polsce, Czechach, Niemczech i na Litwie. Ich produkty stanowią podstawowy surowiec dla licznej grupy firm chemicznych. Zintegrowany kompleks rafineryjno–petrochemiczny w Płocku zaliczany jest do najnowocześniejszych i najefektywniejszych tego typu obiektów w Europie. Działalność Grupy ORLEN skupia się wokół sześciu obszarów, w których skład wchodzą: detal, sprzedaż produktów rafineryjnych, sprzedaż produktów petrochemicznych, produkcja, wydobycie oraz energetyka. W ostatnim okresie branża rafineryjno–petrochemiczna musiała borykać się z wieloma problemami. Do najważniejszych z nich możemy zaliczyć m.in. spadek marż, które to w tym momencie są na najniższym poziomie od 10 lat. Sytuacja ta jest zagrożeniem nie tylko dla polskiego rynku, ale i dla rynku europejskiego. Rozwiązaniem tego problemu może być częściowa integracja pionowa Grupy Kapitałowej. Kolejnymi czynnikami mającymi negatywny wpływ na cały sektor są konflikty w Libii i Iraku mogące przełożyć się na cenę ropy typu Brent oraz duży udział szarej strefy (blisko 10% całego rynku). Znalezienie rozwiązania na powyższe problemy (lub jego brak) zdecydowanie będzie miało istotne znaczenie dla rozwoju całej branży w przyszłości. Analizując sytuację biznesową spółki możemy zauważyć przewagę silnych stron i szans nad zagrożeniami i słabymi stronami. Może to napawać optymizmem, jednak należy pamiętać o tym, iż spółka działa w silnie zmieniającym się otoczeniu i to, co dziś wydaje się względnie pewne jutro może mieć już całkowicie inny wydźwięk. Biorąc pod uwagę sytuację finansową spółki należy zwrócić uwagę na znaczny spadek jej rentowności. Wyniki zaprezentowane w rachunku zysków i strat pogorszyły się na każdym z poziomów działalności. Odzwierciedleniem tego jest wycena, która to sugeruje spadek cen akcji PKN Orlen w najbliższym czasie. Również analiza techniczna nie dostarczyła jasnych i jednoznacznych sygnałów wzrostowych. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna Studenckie Koło Naukowe Finansów Wydział Zarządzania UW Studenckie Koło Naukowe Finansów www.sknf.wz.uw.edu.pl Strefa Analityczna SKNF WZ UW: [email protected] www.facebook.com/StrefaAnalityczna Damian Pyśk - Koordynator projektu. Maciej Sycewicz - Koordynator sekcji. Współtwórcy: Kamila Gozdowska Jakub Marciniak Aleksandra Rapkiewicz Raport sporządzony został przez członków Studenckiego Koła Naukowego Finansów WZ UW i ma charakter wyłącznie edukacyjny. Nie stanowi on rekomendacji w rozumieniu rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców a zamieszczone w nim informacje, komentarze i opinie nie stanowią porad inwestycyjnych, rekomendacji lub ofert zakupu lub sprzedaży instrumentów finansowych a także nie są analizami inwestycyjnymi lub analizami finansowymi, o których mowa w ustawie z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Analizy przygotowywane są przez członków Strefy Analitycznej SKNF WZ UW www.facebook.com/StrefaAnalityczna