Fundusz inwestujący na rozległym rynku papierów
Transkrypt
Fundusz inwestujący na rozległym rynku papierów
czerwiec 2016 IPOPEMA OBLIGACJI KATEGORIA B Fundusz inwestujący na rozległym rynku papierów dłużnych. Bogusław Stefaniak W maju subfundusz Ipopema Obligacji osiągnął stopę zwrotu równą 0,16%. Od początku roku fundusz zarobił 1,72%. Dla porównania index, w którego skład wchodzą obligacje skarbowe z terminem do wykupu dłuższym od jednego roku spadł o 0,05%. Największy dodatni wpływ na wynik funduszu, w zeszłym miesiącu, miała inwestycja w obligacje z sektora 5 - 10 lat, które w pierwszej połowie maja zyskiwały najbardziej. Wraz ze wzrostem cen redukowaliśmy naszą pozycję na długim końcu krzywej dochodowości. Pod koniec miesiąca ponownie zwiększaliśmy zaangażowanie w sektorze 5-10 lat, ze względu na przecenę w tej części krzywej. Maj był drugim miesiącem z rzędu, w którym tracili posiadacze polskich obligacji skarbowych. Rentowność 10-letniej obligacji wzrosła z 3,07% do 3,11%, 5-letniej z 2,35% do 2,43%, a dwulatki z 1,60% do poziomu 1,67%. Pierwsza część miesiąca nie zapowiadała spadku cen polskich obligacji, co więcej – posiadacze jednostek funduszy dłużnych powinni być zadowoleni z zysków jakie osiągnęli. Od połowy miesiąca nastąpił jednak odwrót od polskich obligacji. Powodów takiego zachowania należy upatrywać w zapowiedziach podwyżek stóp w USA oraz negatywnym postrzeganiu Polski przez inwestorów zagranicznych. Właśnie gorszy klimat inwestycyjny wskazała agencja Moody’s w swoim komentarzu. Brak wyjaśnienia sytuacji z Trybunałem Konstytucyjnym oraz nierozwiązana kwestia kredytów frankowych wraz ze słabnącą sytuacją fiskalną w przyszłym roku, mogą skutkować obniżeniem polskiego ratingu w najbliższych miesiącach (patrz wykres W1). Mariusz Zaród Stopy zwrotu % 1 miesiąc 0,16 3 miesiące 0,52 6 miesięcy 1,78 A+ A1 1 rok 4,01 A A2 2 lata 5,55 A- A3 BBB+ Baa1 BBB Baa2 BBB- Baa3 Standard & Poor’s Historia wycen PLN 124 BB+ Ba1 BB Ba2 811 BB- Ba3 112 211 601 100 001 06.12.2011 31.05.2016 Alokacja % obligacji Moody’s (ps) 421 118 106 Fitch Gotówka - 0,67% Instrumenty dłużne - 99,33% 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 Historia zmian polskiego ratingu W1 Powodów do optymizmu nie było także w USA, gdzie rentowność 10-letniej obligacji wzrosła z 1,83% do 1,86%. Ten wzrost rentowności ma związek z zapowiedziami zaostrzenia polityki monetarnej przez FED już w miesiącach letnich. Obecnie analitycy oczekują podwyżki w lipcu, ale nie można wykluczyć, że stopy podniesione zostaną już na posiedzeniu czerwcowym (patrz wykres W2). Po drugiej stronie Oceanu Atlantyckiego nastroje w maju były zgoła odmienne. Łagodna polityka Europejskiego Banku Centralnego skłoniła inwestorów do kupowania nie tylko niemieckich czy francuskich papierów dłużnych, ale również obligacji z krajów południa Europy. Rentowność dziesięcioletnich niemieckich Bundów spadła o 13 punktów bazowych do poziomu 0,14%. W podobnej skali zyskiwali posiadacze obligacji hiszpańskich czy włoskich. Maj przyniósł poprawę dotychczasowych tendencji w polskiej gospodarce. Produkcja przemysłowa wzrosła o 6% w porównaniu do kwietnia 2015 roku. Pozytywnie zaskoczyła również sprzedaż detaliczna (wzrost o 3,2% rok do roku). Stopa bezrobocia w kwietniu wyniosła tylko 9,5%, a fundusz płac wzrósł o 7,5%, na skutek wzrostu wynagrodzeń o 4,6% i zatrudnienia o 2,8% (patrz wykres W3). Wskaźnik PMI dla polskiego przemysłu wzrósł w maju z 51 do 52,1. W pierwszym kwartale wzrost PKB wyniósł jednak tylko 3% (po wzroście o 4,3% w 4Q 2015), co było spowodowane niskim inwestycjami – głównie na skutek opóźnień w wydatkowaniu środków z Unii Europejskiej. Konsumpcja prywatna, która była głównym motorem napędowym na początku roku, w kolejnych kwartałach powinna również zaskakiwać pozytywnie na skutek programu 500+. Pomimo deflacji (-1,0% w maju - patrz wykres W4), Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe na poziomie 1,5%, sugerując brak zmian w polityce monetarnej w najbliższych miesiącach. czerwiec 2016 IPOPEMA OBLIGACJI Waluty % KATEGORIA B W kolejnych miesiącach oczekujemy stopniowego wzrostu cen obligacji, w związku z bardzo łagodną polityką pieniężną prowadzoną przez EBC. Relatywnie wysokie rentowności, przy bardzo dobrych fundamentach polskiej gospodarki wraz z wysokim zaspokojeniem potrzeb pożyczkowych przez Ministerstwo Finansów (68% po maju), powinny przyciągnąć zagraniczny kapitał i pozwolić posiadaczom obligacji cieszyć się wzrostami. EUR - 2,03% CHF - 0,71% USD - 34,71% Prawdopodobieństwo podniesienia stóp co najmniej o 0,25% do posiedzenia FOMC z dnia: 15.06.2016 27.07.2016 21.09.2016 90% 02.11.2016 14.12.2016 01.02.2017 27.07.2016 - pierwsze posiedzenie na którym rynek oczekuje podwyżki stóp (ponieważ prawdopodobieństwo podwyżki jest powyżej 50%) 80% 70% 60% 50% 40% PLN - 62,55% 30% 20% 10% Struktura części dłużnej % Obligacje Korporacyjne 24,84 Zagraniczne Obligacje Skarbowe 30,62 Polskie Obligacje Skarbowe 43,87 Gotówka i depozyty 0,67 0% listopad 2015 lipiec 2016 Prawdopodobieństwa podwyżek stóp na kolejnych posiedzeniach FED-u (wyliczone z notowań kontraktów Fed Funds z dnia 31.05.2016) W2 Nominalny fundusz płac w sektorze przedsiębiorstw (rok do roku, %) Realny fundusz płac w sektorze przedsiębiorstw (YoY, %) Recesje (NBER) 15,0% 12,5% 10,0% 7,5% 5,0% 2,5% 0,0% -2,5% -5,0% 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Nominalny i realny fundusz płac w Polsce, zmiany rok do roku w % (obliczenia na podstawie miesięcznych danych GUS-u) W3 Inflacja bazowa (po wył. cen żywności i energii) Stopa referencyjna NBP Recesje (NBER) Wskaźniki cen towarów i usług konsumpcyjnych (YoY, %) Cel inflacyjny 2,5% RPP Odchylenie od celu inflacyjnego 1,5% - 3,5% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Inflacja CPI i inflacja bazowa w Polsce W4 Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 108-000-30-69, kapitał zakładowy 10.599.441 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego. Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.