Biuletyn ekonomiczny

Biuletyn ekonomiczny
środa, 2 listopada 2016
Wybory w USA straszą, w centrum uwagi FOMC oraz ADP
Fixing NBP
We wtorek na rynkach finansowych rosła awersja do ryzyka. Na minusach kończyła
dzień większość indeksów giełdowych, czemu towarzyszyło umocnienie
bezpiecznych aktywów, takich jak amerykańskie obligacje. Zmiany nastawienia
wywołują obawy dotyczące wyników wyborów prezydenckich w USA. Dotychczas
rynki wyceniały zwycięstwo Hillary Clinton. Niemniej ostatnie sondaże wskazują, że
poparcie Donalda Trumpa jest na wznoszącej fali. Kandydat republikanów jest
oceniany przez inwestorów jako o wiele bardziej nieprzewidywalny, a jego
ewentualne zwycięstwo może wywołać silną reakcję i ucieczkę do bezpiecznych
aktywów. Dolar wczoraj wyraźnie tracił na wartości, co odzwierciedlał wzrost
EURUSD do poziomu najwyższego od pierwszej połowy ubiegłego miesiąca.
Trzeba dodać, że wczorajsze doniesienia makro niewiele zmieniły, choć miały
optymistyczny wydźwięk i powinny sprzyjać wzrostowi apetytu na ryzyko. Dobrze
zaprezentowały się bowiem dane o koniunkturze z Chin. Powyżej prognoz i na
wyraźnie wzrostowym poziomie ukształtowały się indeksy PMI z sektora
przemysłowego (zarówno opracowywany przez Caixin, jak i oficjalny). Towarzyszył
temu wysoki poziom oficjalnego indeksu PMI dla sektora usług. Dane sygnalizują
słabnące ryzyko załamania wzrostu w Państwie Środka, przynajmniej w krótkim
terminie. W dłuższej perspektywie wciąż martwić może wysoki i szybko rosnący
poziom zadłużenia chińskiej gospodarki.
EUR
4,3267
-0,06%
USD
3,9488
-0,52%
CHF
3,9953
0,07%
GBP
4,8061
-0,48%
JPY
3,7605
-0,33%
Dzisiaj zagranicą liczyć się będą przede wszystkim impulsy z USA. W centrum
uwagi będą wieczorne wyniki posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku
(FOMC). Komitet zapewne pozostawi stopy procentowe bez zmian – taka decyzja
byłaby zgodna z powszechnym konsensusem. Zapewne będzie jej towarzyszyć
jastrzębi komunikat dający duże szanse na podwyżkę stopy Fed na grudniowym
posiedzeniu. W kontekście wyborów należy podkreślić, że ewentualne zwycięstwo
Donalda Trumpa w bardzo trudnej sytuacji stawiałoby szefową Fed Janet Yellen,
którą kandydat republikanów często atakował. Stawia to pod znakiem zapytania
dotychczasowy kierunek polityki monetarnej, co tłumaczy w znacznym stopniu
wrażliwość inwestorów na zmiany przedwyborczych sondaży. Ponadto jeszcze w
trakcie sesji europejskiej podane zostaną szacunki ADP, które będą kształtować
nastroje przed piątkowymi oficjalnymi danymi o zatrudnieniu. Zakładać można
stabilizację wyników (blisko 160 tys.) sprzyjającą argumentacji za normalizacją
polityki monetarnej. Połączenie jastrzębiego komunikatu Fed oraz solidnych danych
ADP powinno sprzyjać ponownym wzrostom rentowności oraz umocnieniu dolara.
Niemniej obawy związane z wyborami prezydenckimi w USA mogą pozostawać na
pierwszym planie.
PMI z krajowego przemysłu na stagnacyjnym poziomie
Początek tygodnia, a zwłaszcza poniedziałkowe popołudnie, był udany dla złotego.
EURPLN przesunął się do poziomu bliskiego 4,30. Zmiany łączymy z ostatnimi
odczytami makro, w tym z solidnym tempem wzrostu w strefie euro, podnoszeniem
się krajowej inflacji CPI oraz dobrymi danymi o koniunkturze z Chin.
Natomiast rozczarował dzisiejszy odczyt PMI dla krajowego przemysłu. W
październiku indeks spadł do 50,2 pkt. z 52,2 pkt. we wrześniu. Można dodać, że
konsensus rynkowy zakładał poprawę indeksu do poziomu 52,5 pkt. z 52,2 pkt.
Skala niespodzianki jest więc duża. Odnotowana stagnacyjna wielkość PMI jest
najniższa od około dwóch lat. Wśród źródeł spadku indeksu wymienić można
obniżenie się nowych zamówień, słabszy wzrost zatrudnienia i produkcji oraz
gwałtowny spadek zaległości produkcyjnych. Dane PMI pasują do naszej prognozy
rocznej dynamiki produkcji przemysłowej. Oczekujemy, że będzie ona kształtować
się na ujemnym poziomie minus 0,9 proc. rdr. Niemniej nie uważamy, aby stan
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
Zmiana
Waluty Bazowe
Zmiana
EURUSD
1,0981
EURJPY
115,10
0,04%
EURGBP
0,8967
-0,51%
EURCHF
1,0861
0,11%
USDJPY
104,82
0,11%
Prognoza na
koniec
EURPLN
-0,05%
listopada
grudnia
4,31
4,30
USDPLN
3,94
3,91
EURUSD
1,10
1,10
Rynki długu
Zmiana
Polska PS0418
1,67
0,002
Polska PS0421
2,43
-0,024
Polska DS0726
3,10
-0,039
Niemcy 10L
0,16
-0,006
Francja 10L
0,48
0,010
USA 10L
1,83
-0,023
Prognoza
na koniec
listopada
Polska
stopa
referencyjna
rentowność
10Y
1,50
3,15
0,00
0,20
0,25-0,5
1,88
Niemcy
USA
WIBOR
%
Zmiana
O/N
1,51
-0,03
1M
1,66
-
3M
1,72
-
6M
1,80
-
Rynki kapitałowe
Zmiana
WIG
49158,8
0,18%
FTSE 100
6954,2
-0,60%
DAX
10665,0
-0,29%
DJI
18142,4
-0,10%
NIKKEI
17134,7
-1,67%
Szanghaj
3102,7
0,07%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana
w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp
banków centralnych - od ostatniego posiedzenia).
Źródła informacji: Bloomberg, Thomson Reuters, PAP,
GUS, NBP, NYMEX, GPW
1
Biuletyn ekonomiczny
środa, 2 listopada 2016
wyborów prezydenckich
podnoszenia stopy Fed.
koniunktury w krajowym przemyśle był tak zły. Trzeba
podkreślić, że w minionym miesiącu mieliśmy do czynienia
z silnie oddziałującym negatywnie kalendarzem. Poza
mniejszą liczbą dni roboczych doszedł również efekt
długiego weekendu, co wpływać mogło na wielkość
indeksu. W tym kontekście warto także wspomnieć o
innych publikacjach wskaźników koniunktury; choć indeksy
SI (GUS) oraz ESI (KE) również obniżyły się, to jednak w
mniejszej skali, a ich wielkości pozostają na solidnych
poziomach. Dodatkowo perspektywy wzrostu polskiego
sektora poprawiają lepsze nastroje zagranicą, zwłaszcza w
strefie euro. Tak więc, w naszej ocenie z dzisiejszych
danych nie należy wyciągać daleko idących wniosków.
w
USA
oraz
perspektywy
W poniedziałek na krajowym rynku długu widoczna była
tendencja do odrabiania strat z ubiegłego tygodnia.
Przeszkadzały w tym jednak publikacje danych makro, w
tym wzrost indeksu CPI do poziomu najwyższego od lipca
2014 roku. Dzisiaj umocnieniu długu może sprzyjać
publikacja krajowego PMI. Jej wpływ może być widoczny
przede wszystkim na krótkim końcu krzywej. Niemniej w
dalszej części dnia silniejszym determinantem zmian będą
impulsy z zagranicy, a przede wszystkim te z USA. Awersja
do ryzyka związana z wynikami wyborów w USA, choć
przekłada się na spadki rentowności na rynkach bazowych,
może prowadzić do zwiększenia spreadów pomiędzy
polskimi obligacjami a amerykańskimi, co ogranicza
przestrzeń do umocnienia tych pierwszych. Ponadto
bliższa perspektywa podwyżek stopy Fed, którą rysować
może dzisiejszy komunikat, może być czynnikiem
negatywnie oddziałującym na ceny dłuższych obligacji.
Po danych PMI na EURPLN ponownie pojawiła się presja
wzrostowa (4,315). Spodziewamy się, że może się ona
utrzymać w dalszej części dnia. Determinować to mogą
słabsze nastroje na giełdach wynikające z obaw o wyniki
Kalendarz publikacji danych makroekonomicznych
Data
Godz
Kraj
Publikacja
Okres
2 lis
10:00
2 lis
13:15
2 lis
Jednostka
Prognoza
Konsensus
Poprzednio
EU
Indeks PMI w przemyśle
US
Liczba miejsc pracy ADP
paz
-
-
53,3
53,3
paz
tys.
-
165
19:00
US
Decyzja FED o stopach
154
N/A
%
0,25-0,5
0,25-0,5
0,25-0,5
3 lis
11:00
EU
Stopa bezrobocia
3 lis
13:30
US
Nowi bezrobotni
wrz
%
-
10
10,1
poprz. tydz.
tys.
-
258
3 lis
15:00
US
Zamówienia w przemyśle
258
wrz
%
-
0,2
3 lis
15:00
US
0,2
PMI w usługach
paz
-
-
56
57,1
4 lis
09:55
DE
Indeks PMI w usługach
paz
-
-
54,1
54,1
Fixing NBP
Bazowe pary walutowe
4,50
4,50
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
3,70
3,60
3,50
3,40
3,30
4,40
4,30
4,20
4,10
4,00
3,90
3,80
EURPLN
USDPLN pr. oś
3,70
Rentowności obligacji polskich
130
1,40
1,36
125
1,32
120
1,28
1,24
115
1,20
110
1,16
1,12
1,08
1,04
105
EURUSD
100
JPYUSD pr. oś
1,00
95
Rentowności obligacji 10-letnich
4,00
2,50
3,50
2,00
3,00
1,50
2,50
1,00
2,00
Niemcy
Francja
USA
0,50
1,50
2-letnia
1,00
5-letnia
10-letnia
0,00
-0,50
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
2
Biuletyn ekonomiczny
środa, 2 listopada 2016
Krzywa FRA
Krzywa IRS
3,50
2,10
Strefa euro
3,00
2,50
1,90
1,72
1,70
1,70
1,70
1,70
1,72
1,70
2,00
1,70
1,76
1,87
1,92
1Y
2Y
3Y
2,02
4Y
USA
2,14
2,24
2,34
5Y
6Y
7Y
Polska
2,42
2,49
2,56
9Y
10Y
1,50
1,00
1,50
0,50
1,30
21 paź
28 paź
0,00
31 paź
1,10
-0,50
WIBOR 3M
1x4
2x5
3x6
6x9
9x12
12x15
Surowce
8Y
Marże ASW
1 400
80
85
1 300
75
65
55
40
1 100
20
1 000
45
60
1 200
0
-20
900
35
Brent
Złoto (prawa oś)
800
25
-40
-60
10 lat PLN
10 lat EUR (Niemcy)
Bank Gospodarstwa Krajowego nie ponosi odpowiedzialności za skutki finansowe decyzji podjętych w oparciu o niniejszy materiał. Niniejszy dokument jest jedynie
materiałem informacyjnym do użytku Odbiorcy. Nie może być on powielany lub w inny sposób rozpowszechniany w części lub w całości.
Współpraca z klientami
Organizacja Emisji
Instytucje Finansowe
Dorota Kowaleczko: tel. (+48 22) 52-29-213
Karolina Kuzia (+48 22) 522-9209
Aleksandra Szafrańska (+48 22) 522 92 18
Przemysław Domanowski: tel. (+48 22) 59-65-993
Piotr Pryczek: tel. (+48 22) 59-65-708
Michał Kudosz tel.(+48 22) 59-65-871
Izabela Klajnberg: tel. (+48 22) 52-29-294
Dominik Bednarski: tel. (+48 22) 52-29-207
Anna Rywacka: tel. (+48 22) 52-29-366
Bank Gospodarstwa Krajowego
Kontakt: tel. (+48 22) 52-29-211, tel. (+48 22) 52-29-211
Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa
Główny Ekonomista Tomasz Kaczor +48 22 596 59 13
Analityk Piotr Dmitrowski +48 22 522 92 17
3