Raport Miesięczny Marzec 2016 - Biuro Maklerskie Deutsche Bank
Transkrypt
Raport Miesięczny Marzec 2016 - Biuro Maklerskie Deutsche Bank
Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie Raport Miesięczny Marzec 2016 Spis treści 2 3 4 5 6 7 8 9 POLSKA Wyraźna poprawa nastrojów na rynku akcji GOSPODARKA ŚWIATOWA Ryzyko polityczne oraz wzrost sceptycyzmu OBLIGACJE Ograniczony wzrost rentowności w państwach rozwiniętych AKCJE Długoterminowe perspektywy pozostają interesujące SUROWCE Pierwsze symptomy poprawy na rynku ropy RYNEK PIENIĘŻNY Banki centralne prowadzą wciąż łagodną politykę PROGNOZY Przegląd prognoz dla głównych wskaźników rynków finansowych PERSPEKTYWY RYNKU Przegląd głównych klas aktywów Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie Polska: wyraźna poprawa nastrojów na rynku akcji Poprawa sytuacji na rynkach surowcowych wpłynęła pozytywnie na giełdy emerging markets, w tym na GPW. Ryzyko polityczne, które odstraszało inwestorów od polskiego rynku akcji nieco zmalało. Na wartości zyskał polski dług oraz złoty. W lutym akcje na warszawskiej giełdzie wzrosły. Wszystkie główne indeksy zwyżkowały o ponad +2%, w tym WIG20 (+2,46%), mWIG40 (+2,85%), a sWIG80 (+2,32%). Spośród największych spółek najlepsze stopy zwrotu odnotowały w ubiegłym miesiącu: CCC (+25,9%), KGHM (+18,2%) oraz PZU (+6,7%). Spośród czynników, które pomogły w poprawie nastrojów na naszej giełdzie należy wymienić: wzrost cen surowców, przynajmniej tymczasowe zmniejszenie ryzyka politycznego czy też pozytywnie przyjęty przez inwestorów zagranicznych plan rozwoju gospodarczego zaprezentowany przez ministra Morawieckiego. Pomimo trwającego odbicia na rynku akcji, jak na razie trudno zakładać, aby oznaczało ono definitywne zakończenie trendu spadkowego na GPW. O zmianie długoterminowej tendecji można by mówić w przypadku ewentualnej zwyżki wskaźnika WIG20 w okolice 2 000 punktów, tj. o około +20% od swych kilkuletnich minimów z połowych stycznia bieżącego roku. Gospodarka utrzymuje wzrostowy trend. Polska gospodarka pozostaje na ścieżce zrównoważonego wzrostu gospodarczego. Według prognoz analityków Deutsche Banku- Produkt Krajowy Brutto wzrośnie w Polsce w 2016 roku o +3,5% r/r po wzroście o +3,6% rok wcześniej. Dane styczniowe o sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej wskazywały na lekkie hamowanie w tempie wzrostu koniunktury gospodarczej, jednak zostały zinterpretowane jako przejściowe (wywołane m.in. różnicą w ilości dni roboczych rok do roku). Za ‘przejściowością’ spowolnienia przemawia odczyt Rentowności 10-letnich obligacji Polski i Niemiec GERMANY 10Y BOND (0.30600, 0.30600, 0.25100, 0.27100, -0.03900) 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 POLAND 10Y BOND (2.91400, 2.91400, 2.86300, 2.87300, -0.01500) 3.4 3.3 3.2 3.1 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 Volume (0) Źródło: Metastock 02 Raport Miesięczny 03/2016 W SKRÓCIE ■ ■ ■ Lutym był pierwszym od dłuższego czasu udanym miesiącem dla posiadaczy akcji na GPW. Polska gospodarka pozostaje na ścieżce zrównoważonego wzrostu w środowisku utrzymującej się wciąż deflacji cen. Złoty umocnił się w lutym do większości walut zagranicznych, a rentowności polskiego długu spadły na całej długości krzywej dochodowości. wskaźnika PMI dla polskiego przemysłu za luty, który wzrósł do poziomu 52,8 pkt. z 50,9 pkt. odnotowanych w styczniu bieżącego roku. Nowa RPP już działa. Marcowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej odbyło się już w niemal całkowicie nowym składzie. Mimo znaczących roszad kadrowych, RPP nie zmieniła tonu swej retoryki odnośnie prowadzonej polityki monetarnej. Rada pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie (stopa referencyjna wynosi wciąż 1,50%). Na marcowym posiedzeniu RPP dokonała zmiany w tzw. prognozowanej ścieżce inflacji (za sprawą wciąż niskich cen surowców) oraz tylko nieznacznie podwyższyła prognozy dotyczące wzrostu gospodarczego w naszym kraju. Decyzje Rady nie były dla rynku zaskoczeniem, a większość ekspertów ekonomicznych zakłada, że obecny poziom stóp procentowych utrzyma się w kolejnych miesiącach bieżącego roku. Mocniejszy dług i złoty. Ubiegły miesiąc przyniósł umocnienie polskiego długu wzdłuż całej krzywej dochodowości. Rentowności obligacji 10letnich spadły o około 22 punkty bazowe i po raz pierwszy od połowy stycznia 2016 roku (kiedy to agencja Standard&Poor’s obniżyła rating kredytowy dla Polski) spadły poniżej poziomu 3,00%. Polski złoty skorzystał na ogólnoświatowej poprawie sentymentu wobec tzw. aktywów ryzykownych. Wsparcie naszej waluty zapewniła m.in. łagodna retoryka największych banków centralnych (w tym oczekiwana kolejna runda luzowania ilościowego przez ECB w marcu). Złoty umocnił się się do euro o około +1,9%, co oznaczało obniżenie się wyceny pary EUR/PLN na koniec lutego do poziomu 4,33 (najniższego od połowy stycznia br.) Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie Gospodarka światowa: ryzyko polityczne oraz wzrost sceptycyzmu Gospodarka eurolandu rośnie, lecz nie równomiernie. „Brexit" oraz spadająca ufność wśród przedsiębiorstw mogą spowodować dalsze wyhamowanie koniunktury. Zróżnicowanie wzrostu w poszczególnych krajach eurolandu pozostaje znaczące. W 4 kwartale 2015 r. Produkt Krajowy Brutto Grecji skurczył się o -0,6% q/q, natomiast gospodarce Hiszpanii udało się osiągnąć wzrost na poziomie +0,8% q/q. Wzrost dwóch największych gospodarek europejskich- Niemiec i Francji na poziomie +0,3% q/q należy uznać za przeciętny. Z kolei cała gospodarka eurolandu odnotowała w ostatnim kwartale 2015 roku wzrost na poziomie +0,3% q/q. Do politycznie nieprzewidywalnych zdarzeń w Europie zalicza się bez wątpienia groźbę wystąpienia Wielkiej Brytanii z UE (tzw. Brexit). Zgoda Unii w sprawie pakietu reform dla Brytyjczyków umożliwia premierowi Davidowi Cameronowi, zdobywanie poparcia dla pozostania w UE. Decyzja o pozostaniu Brytyjczyków w UE zapadnie podczas referendum zaplanowanego na 23 czerwca br. Za wystąpieniem opowiadają się niektórzy prominentni politycy, tacy jak np. popularny burmistrz Londynu- Boris Johnson, który z nieukrywaną chęcią chciałby zostać następcą premiera Camerona. Rosnący sceptycyzm. Nastroje w eurolandzie wyraźnie się pogorszyły podczas pierwszych dwóch miesięcy roku. Zaskakująco duży spadek odnotowały wskaźniki zaufania konsumentów. Także ważne indeksy aktywności gospodarczej w sektorze produkcyjnym (PMI) w lutym znów zniżkowały i po części znacznie odbiegały od oczekiwań analityków. PMI dla przemysłu przetwórczego w Eurolandzie spadł z 52,3 do 51,0 punktów, a spodziewany był tutaj zaledwie lekki spadek- do poziomu 52 punktów. Wskaźnik PMI dla sektora usługowego obniżył się z 53,6 do 53,0 punktów, a zbiorczy wskaźnik PMI Wyniki badania opinii publicznej na temat referendum dot. Brexit dane w proc. 100 80 60 40 20 0 17.12. 15.01. 22.01. 27.01. 02.02. 05.02. 11.02. 12.02. 13.02. 20.02. 23.02. 2015 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016 2016 Wystapienie Niezdecydowani Źródło: Deutsche Bank, stan na: 26.02.2016 03 Raport Miesięczny 03/2016 Pozostanie W SKRÓCIE ■ ■ ■ Groźba wystąpienia Wielkiej Brytanii z UE stanowi poważne ryzyko polityczne. Nastroje wśród konsumentów i przedsiębiorców z krajów eurolandu uległy pogorszeniu. Koniunktura w USA pozostaje pozytywna, lecz pojawiły się ryzyka dla tamtejszego rynku pracy. obniżył się znacząco, bo o -0,9 pkt. do poziomu 52,7 punktów. W Niemczech schłodzenie nastrojów wśród przedsiębiorstw zaliczanych do średniej wielkości, które są zazwyczaj zorientowane na rynek wewnętrzny, utrzymuje się w przyzwoitych granicach. Barometr nastrojów KfW-Ifo badający klimat w segmencie średnich i małych przedsiębiorstw wskazuje, że na początku 2016 r. doszło do jego umiarkowanego spadku do poziomu 14,9 punktów. Zgodnie z najbardziej istotnym wskaźnikiem Ifo, który obrazuje nastroje niemieckich przedsiębiorców, w lutym doszło do pogorszenia oczekiwań biznesowych w ciągu najbliższych 6 miesięcy– indeks Ifo spadł z poziomu 107,3 do 105,7 pkt. Można zatem stwierdzić, że wśród niemieckich przedsiębiorstw narastają obawy, że jeszcze niedawna optymistyczna ocena perspektyw dla roku 2016 mogą niestety przynieść rozczarowanie. Nowa nadzieja. Część ostatnio publikowanych danych dotyczących gospodarki USA była lepsza od oczekiwań, co dało większe podstawy do optymizmu: sprzedaż detaliczna wzrosła w styczniu o +0,2% w porównaniu z wcześniejszym miesiącem, ponadto dokonano korekty wartości za grudzień z: -0,1% na +0,2% m/m. Również produkcja przemysłowa oraz zamówienia na dobra trwałe pozytywnie zaskoczyły analityków. Ponadto wzrost PKB (w ujęciu zannualizowanym) dla 4 kwartału 2015 r. został skorygowany w górę z +0,7% na +1%. Amerykański rynek pracy stworzył w styczniu zaledwie 151 tys. nowych miejsc pracy, tj. o 111 tys. mniej niż w grudniu, co może świadczyć o rozpoczynającym się spadku tempa przyrostu zatrudnienia w gospodarce USA. Perspektywy dla przemysłu wytwórczego w Stanach Zjednoczonych stają się coraz bardziej niepewne, a dodatkowo subkomponent dotyczący zatrudnienia we wskaźniku ISM obrazującym aktywność w sektorze usługowym spadł poniżej ważnego poziomu 50 punktów. Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie Obligacje: ograniczony wzrost rentowności w państwach rozwiniętych Rentowności obligacji rządowych w USA oraz w najważniejszych państwach Europy Zachodniej mogą pozostać na niskim poziomie. Alternatywą dla nich pozostają wciąż obligacje przedsiębiorstw z wysokimi ratingami inwestycyjnymi (IG). Skłonność do podejmowania ryzyka, która znacznie spadła na początku roku, zmusiła inwestorów do poszukiwania tzw. "bezpiecznych przystani" jakimi są niewątpliwie obligacje skarbowe. 10-letnie niemieckie ‘bundy’ po sześciu tygodniach roku odnotowały około +3% zysku. Ich rentowność spadła o około 50 pkt. bazowych i wynosiła już poniżej poziomu 0,20%. Mając na uwadze marcowe poluzowanie monetarne przez EBC, ich dochodowości powinny pozostać niskie. Zwiększenie wolumenu skupu europejskich obligacji państwowych, listów zastawnych, instrumentów finansowych opartych na długu wpłynie na stopy zwrotu dla długoterminowych papierów wartościowych. Deutsche Bank obniżył swoją prognozę na koniec bieżącego roku dla rentowności 10-letnich obligacji rządu niemieckiego do poziomu 0,80%. W przypadku obligacji skarbowych z krajów peryferyjnych strefy euro, inwestorzy powstrzymali się od zakupów unikając nadmiernego ryzyka. Zdaniem analityków Deutsche Banku trend ten powinien się zmienić po tym, jak ponowne poluzowanie polityki monetarnej przez Europejski Bank Centralny doprowadzi prawdopodobnie do ograniczenia aktualnych różnic (tzw. spreadów) w odnotowywanych rentownościach z powodu ryzyka i wiarygodności kredytowej. Europejskie obligacje z ratingami zaliczającymi je do segmentu Investment Grade (IG) pozostają wciąż interesującą inwestycją. Jednak co warte podkreślenia, każdy inwestor powinien mieć na uwadze ryzyka polityczne tych krajów oraz własny profil ryzyka. Rentowności: 10-letnie obligacje skarbowe ws. obl. koropracyjne z ratingiem inwestycyjnym IG Przede wszystkim bezpieczeństwo. W segmencie obligacji firm posiadających rating inwestycyjny (IG) inwestorzy znacznie częściej sięgali ostatnio po papiery wysokiej jakości (z ratingiem „AA" oraz „A"). W odróżnieniu od segmentu tzw. papierów wysokodochodowych (High Yield) obligacje IG z USA odnotowują dobre stopy zwrotu. Popyt na obligacje o jak najwyższej jakości i niskim ryzyku kredytowym powinien utrzymywać się wciąż na wysokim poziomie. Wynika to m.in. z faktu, że niektóre sektory segmentu IG przyciągają uwagę inwestorów wysokimi spreadami w porównaniu z całym rynkiem papierów dłużnych. Ponad 150 obligacji posiadających rating „BBB" oferuje aktualne oprocentowanie w wysokości ok. 6% rocznie – tj. powyżej oprocentowania instrumentów HY z sektora finansowego, samochodowego i zdrowotnego. Sytuacja taka powinna skłonić inwestorów do przejścia z segmentu wysokodochodowego (HY) do segmentu investment grade (IG). Przyzwoite zachowanie. Obligacje krajów rozwijających (EM) nie uniknęły wprawdzie na początku roku turbulencji rynkowych, lecz ich notowania zachowują się lepiej od innych aktywów. To pozwala na wyciągnięcie wniosku, że spadki ich wycen z ubiegłych miesięcy są głównie skutkiem czynników zewnętrznych: niskich cen ropy naftowej, słabej koniunktury w USA, ogólnie spadającej gotowości do podejmowania ryzyka oraz presji na ryzykowne papiery wysokodochodowe. Zagregowany indeks obligacji emerging markets (GBI-EM) do początku lutego zyskał około +0,7% w walucie euro. W tym samym okresie benchmarkowy indeks obligacji skarbowych z krajów EM (EMBIG), które są emitowane w USD, stracił prawie -0,5% w przeliczeniu na euro. dane w punktach 4,0 Obligacje korporacyjne (Investment Grade) 10-letnie obligacje skarbowe rządu USA 3,5 W SKRÓCIE ■ 3,0 ■ 2,5 ■ 2,0 1,5 SIE 14 PAŹ 14 Rentowności obligacji rządowych w wielu krajach europejskich mocno spadły. Poprawa sytuacji na rynkach i wzrost apetytu na ryzyko powinien wpłynąć pozytywnie na dług z krajów peryferyjnych. W segmencie obligacji korporacyjnych inwestorzy preferują papiery posiadajace jak najlepsze oceny wiarygodności kredytowej. GRU 14 LUT 15 KWI 15 CZE 15 SIE 15 PAŹ 15 GRU 15 LUT 16 Źródło: Bloomberg LP, stan na: 25.02.2016 Raport Miesięczny 03/2016 04 Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie Akcje: długoterminowe perspektywy pozostają interesujące Rosnące ceny ropy naftowej mogą obudzić gotowość inwestorów do podejmowania ryzyka. W Europie i USA większość sektorów może również w 2016 roku zapewnić solidne wzrosty zysku na akcję. Nadzieje na wzrost kursów akcji rozbudziła wśród inwestorów możliwa zmiana trendu na międzynarodowych rynkach ropy. Po mocnych spadkach cen w ubiegłych miesiącach uwydatniają się symptomy wskazujące na to, że Rosja oraz Organizacja Krajów Eksportujących Ropę Naftową (OPEC) mogą zamrozić kwoty wydobycia na poziomie ze stycznia 2016 roku. Firmy eksportowe z eurolandu ostatnio zyskiwały także wskutek osłabienia kursu euro względem dolara. Niższa wycena eurodolara ma niezaprzeczalnie pozytywny wpływ na globalną konkurencyjność europejskich przedsiębiorstw sprzedających swe produkty na rynkach międzynarodowych. Zyski spółek pod presją. Silne spadki kursów akcji z ubiegłych tygodni mogą sugerować na oczekiwanie trwałego osłabienia wzrostu zysków firm. Zarysował się przy tym trend do rewizji w dół przyszłych wyników spółek, co można było zaobserwować w raportach spółek za 4 kwartał ubiegłego roku. Jeszcze w czerwcu 2015 roku wśród głównych indeksów: S&P 500, EuroStoxx600 oraz Topix przeważały optymistyczne wyceny ich wartości na koniec 2016 roku. Obecnie szacunki poziomów tych wskaźników, jakie mogą one osiągnąć na koniec 2016 r. zostały wyraźnie zrewidowane w dół. W Europie sprawozdania za 4 kwartał 2015 r. wydają się wspierać takie oczekiwania. W porównaniu z rokiem wcześniejszym zyski na akcję firm będących komponentami indeksu Stoxx 600 spadły o -5%, a ich przychody o -2%. Podobnie jak w USA, także w Europie przedsiębiorstwa z sektora energetycznego zniekształcają ten obraz, ponieważ w tym sektorze doszło do spadku zysków aż o -46% r/r, a przychodów o ponad -27% r/r. Bez uwzględniania tego sektora, łączne zyski spółek byłyby wyższe o +3% r/r, a przychody o +4% r/r. W SKRÓCIE Rosnąca cena ropy naftowej może stanowić istotne wsparcie dla odbicia cen akcji na globalnych rynkach. ■ Sektory: ochrony zdrowia, IT oraz konsumpcji pozostają faworyzowanymi przez DB. ■ Skumulowanie wielu negatywnych czynników wpłynęło na spadki cen akcj japońskich, co zmusiło BoJ do kolejnej interwencji. ■ i w Europie wyniki, wyraźnie powyżej oczekiwań, przy czym firmy z branży opieki zdrowotnej zyskały na wzroście demograficznym, firmy IT na trendach w zakresie cyfryzacji, a spółki konsumpcyjne- na załamaniu cen ropy naftowej oraz rosnących dochodach konsumenta amerykańskiego. Trudna faza w Japonii. Obawy o globalną konsumpcję i słaby wzrost wewnętrzny, a także raczej rozczarowujące wyniki spółek za 4 kwartał 2016 odbiły się niekorzystnie na japońskim rynku akcji. W 4 kwartale 2015 r. zagregowany zysk netto (EPS) firm skupionych w indeksie Topix spadł o -5% r/r, a przychody obniżyły się o -2% r/r. Silny jen, który także podczas ostatnich zawirowań na giełdach był przez inwestorów traktowany jako tak zwana „bezpieczna przystań", pogorszył perspektywy dla krajowego eksportu i spowodował spadki cen akcji na japońskim rynku. W przeciągu niespełna dwóch miesięcy 2016 r. wskaźnik Topix spadł o ok. -16%. Bank Japonii musiał zareagować i ku zaskoczeniu inwestorów obniżył oprocentowanie depozytów bankowych poniżej zera. Zmiana wartości indeksu S&P500 oraz wybranych sektorów amerykańskich dane w punktach; wystandaryzowane, 31.01.2011 = 100 250 S&P 500 Ochrona zdrowia IT Faworyci pozostają ci sami. Do preferowanych przez Deutsche Bank regionów do inwestowania w akcje nadal należą Europa Zach., USA oraz Japonia. Faworyzowane przez bank sektory także nie uległy zmianie i są to: ochrona zdrowia, IT oraz cykliczne spółki konsumpcyjne. We wszystkich z tych trzech sektorów w roku 2015 uzyskano zarówno w USA, jak 200 150 100 50 STY 11 STY 12 STY 13 Źródło: Bloomberg LP; stan na 29.02.2016 05 Raport Miesięczny 03/2016 STY 14 STY 15 STY 16 Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie Surowce: pierwsze symptomy poprawy na rynku ropy Poważne załamanie cen notowań surowców, w szczególności cen ropy naftowej, wykańcza finansowo wielu jej producentów. Zmiana tego trendu mogłaby wesprzeć rynki kapitałowe. Od połowy 2014 roku ceny ropy naftowej spadły o około -70%. Obecnie wydaje się, że presja wywołana spadkiem dochodów budżetowych państw wydobywających ropę daje pewne efekty: w lutym ministrowie ds. ropy z Arabii Saudyjskiej, Rosji, Kataru i Wenezueli rozmawiali o możliwym zmniejszeniu produkcji. Jest to jak na razie tylko pierwszy krok w kierunku długofalowego opanowania nadprodukcji surowca - duże kraje prowadzące wydobycie ropy doszły jedynie do wstępnego porozumienia w kwestii ustalenia zasad zamrożenia produkcji na poziomach ze stycznia br. Aby stworzyć trwałe podwaliny pod wyższe ceny notowań ropy wymagane jest jednak znacznie więcej konkretnych działań. Porozumienie pomiędzy wszystkimi krajami zrzeszonymi w organizacji OPEC i ustalenie maksymalnych limitów wydobycia nie jest w obecnych realiach zbyt prawdopodobne. Irak a także nie będąca członkiem OPEC - Rosja, chcą aktywnie uczestniczyć w realizacji zamrożenia produkcji, o ile do porozumienia przyłączą się kolejne kraje prowadzące wydobycie. Należący do OPEC - Iran jednak już teraz ogłosił, że zwiększy eksport ropy do poziomów, które posiadał przed wejściem w życie międzynarodowych sankcji. Rosnące deficyty. Długotrwały okres bardzo niskich cen przysparza kłopotów wielu producentom ropy naftowej wśród krajów rozwijających się. Coraz większe niedobory w budżetach państwowych tych krajów zmuszają je do znacznych ograniczeń wydatków. Mniejsze koszty produkcji surowca wynikające z deprecjacji walut państw z grupy emerging markets nie są w stanie zrekompensować utrzymywania się niskich notowań ropy. Zgodnie z analizami przygotowanymi przez specjalistów z Deutsche Banku ceny ropy naftowej pokrywające budżet danego kraju leżą wyraźnie powyżej średnich notowań prognozowanych przez DB na 2016 rok. W SKRÓCIE ■ ■ ■ Główni producenci ropy naftowej starają się ograniczyć ilość wydobycia i ustabilizować ceny. Aby zrównoważyć deficyty budżetowe kraje wydobywające ropę naftową potrzebują, by średnia cena ropy naftowej kształtowała się na poziomie od 50 do 55 USD. Obawy o koniunkturę gospodarki światowej oraz stabilne rentowności amerykańskiego długu korzystnie przekładaja się na notowania złota. Złoto zyskuje na wartości. Czasy wzmożonej zmienności i podwyższonego ryzyka wpływają na wzrost znaczenia złota w oczach inwestorów: analitycy Deutsche Banku podnieśli swoją prognozę ceny tego kruszcu na koniec roku 2016 do poziomu 1 230 USD za uncję. Z powodu globalnego spowolnienia koniunktury gospodarczej, zewnętrznych ryzyk dla gospodarki amerykańskiej, spadku prawdopodobieństwa podwyżek stóp przez FED oraz wzrastającego ryzyka związanego z upadłościami firm (głównie z obszaru wydobycia i produkcji surowców) popyt na złoto wyraźnie wzrósł. W warunkach uspokojenia sytuacji na rynkach akcji (z czym mamy do czynienia obecnie) i przy zmniejszającej się awersji do ryzyka, prawdopodobne jest, że notowania złota spadną, co stwarzałoby w ciągu roku interesujące okazje do zakupu kruszcu przy niższych poziomach cenowych. Z kolei scenariusz, który mógłby doprowadzić do znacznego wzrostu cen złota, musiałby zakładać wystąpienie długotrwałego kryzysu. Jednak nie jest to tzw. bazowy scenariusz zakładany przez analityków Deutsche Banku. Ropa naftowa: Ceny ropy dla progu rentownościniezbędne do wyrównania budżetów państwowych dane w USD Narastające deficyty budżetowe prowadzą do wyczerpywania rezerw walutowych wielu krajów rozwijających się oraz do wzrostu ich zadłużenia. Szczególnie mocno sytuacja ta dotyka kraje takie, jak Nigeria, która dysponuje jedynie niewielką nadwyżką. Zwiększanie osczędności kosztem bieżących wydatków oraz dalsza deprecjacja walut krajów EM wydają się więc raczej nieuniknione. Źródło: Deutsche Bank, stan na: 28.02.2016 Raport Miesięczny 03/2016 06 Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie Rynek pieniężny: banki centralne prowadzą wciąż łagodną politykę Największe banki centralne świata są dalekie od prowadzenia ostrzejszej polityki monetarnej. Wręcz przeciwnie: zarówno EBC, jak i BoJ wyraźnie ją poluzowały. Europejski Bank Centralny (EBC) nie miał innego wyboru i aby zachować swoją wiarygodność, podczas posiedzenia Rady Prezesów ECB w dniu 10 marca musiał dokonać dalszego, a zarazem istotnego poluzowania polityki pieniężnej. Bank centralny i jego władze w obliczu ponownego, dramatycznego spadku oczekiwanej inflacji i malejącej dynamiki wzrostu gospodarczego już w styczniu zajęły wyraźne stanowisko w kwesti tzw. programu QE. Rynki właściwie wyceniły marcowy spadek oprocentowania depozytów do -0,4%. Rada EBC sięgnęła również po inne instrumenty ze swojego arsenału: zwiększyła miesięczny skup aktywów finansowych o 20 mld EUR, obniżyła do zera stopę refinansową oraz pozwoliła na skupowanie w ramach programu nie-bankowych obligacji korporacyjnych.Tym razem prezes ECB- Mario Draghi nie rozczarował inwestorów, jak to miało miejsce w grudniu 2015 roku. FED w pozycji wyczekującej. W USA rozpoczęty w grudniu 2015 roku cykl podwyższania stóp procentowych został tymczasowo zawieszony. 07 Raport Miesięczny 03/2016 W SKRÓCIE ■ ■ EBC był zmuszony zaimplementować na swym marcowym posiedzeniu rozszerzony program skupu aktywów. Amerykański FED będzie jeszcze zwlekać z kolejnymi podwyżkami stóp procentowych, z kolei BoJ musiał obniżyć je poniżej zera. Analitycy Deutsche Banku oczekują, że do końca 2016 roku dojdzie tylko do jednej-dwóch zmian stóp procentowych przez amerykańską Rezerwę Federalną. Rynek zakłada nawet, że FED może dokonać takiego posunięcia dopiero w grudniu 2016 roku. Zmiana kursu w Japonii. Bank centralny Japonii (BoJ) ku zaskoczeniu analityków rozpoczął erę tzw. negatywnych stóp procentowych. Ponieważ polityka gospodarcza premiera Shinzo Abe ukierunkowana na wzrost PKB i inflację praktycznie nie przynosiła wymiernych efektów, BoJ był zmuszony obnizyć główną stopę oprocentowania depozytów międzybankowych do wysokości -0,1%. Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie Przegląd prognoz dla głównych wskaźników rynków finansowych Od połowy lutego zaobserwowano lekkie uspokojenie po zawirowaniach na światowych rynkach akcji. Poprawa notowań ropy naftowej wsparła globalne rynki akcji. W ramach dalszej liberalnej polityki monetarnej najważniejszych banków centralnych stopy procentowe będą utrzymywać się na niskich poziomach. Rentowności Wzrost PKB w% Koniec 2016 Niemcy 0,17 0,80 2,2 Francja 0,53 1,05 1,5 Włochy 1,42 1,60 1,7 1,6 Hiszpania 1,54 1,70 -0,3 0,5 USA 1,82 1,50 6,7 W. Brytania 1,42 1,90 Chiny 2,92 2,80 Indie 7,65 7,80 Rosja 9,22 9,10 15,24 15,00 2016 2017 Świat 3,1 3,0 3,6 USA 2,4 1,3 Euroland 1,5 1,4 Niemcy 1,7 Japonia 0,5 Chiny 6,9 6,7 Inflacja (CPI) in % Obligacje 10-letnie w % Wartość aktualna 2015 2017 Brazylia 2015 2016 Świat 3,3 3,7 4,0 USA 0,1 1,4 1,9 Euroland 0,0 0,2 1,4 Niemcy 0,1 0,3 1,6 Indeksy Japonia 0,8 0,2 1,8 USA (S&P 500 w Chiny 1,4 1,8 1,8 Euroland (Euro Stoxx Akcje Wartość aktualna 1.993 USD) w% 3.650 9.781 11.700 Włochy (FTSE MIB) 18.387 24.000 Hiszpania (IBEX 35) 8.811 11.000 Japonia (Topix w JPY) 1.375 1.750 479 600 Wartość aktualna Koniec 2016 -0,21 -0,35 Euroland 0,05 0,05 Ameryka Łacińska (MSCI w USD) USA 0,50 0,75 Brazylia (MSCI w BRL) Japonia 0,10 -0,15 3M-Euribor 2.200 3.024 50) Niemcy (DAX) Stopy procentowe Koniec 2016 Azja bez Japonii (MSCI w USD) 1.962 2.200 169.655 185.000 Chiny (MSCI w HKD) 53 64 Indie (MSCI w INR) 933 1.085 Rosja (MSCI w 425 530 USD) Waluty Surowce Wartość aktualna Koniec 2016 EUR/USD 1,09 0,95 EUR/GBP 0,77 0,74 EUR/JPY 124,53 106,00 EUR/CHF 1,09 1,12 Złoto EUR/NOK 9,38 9,21 Srebro w USD Ropa (Brent) Wartość aktualna Koniec 2016 37,05 1.265,90 50,00 1.230,00 15,46 13,60 Źródła: Bloomberg LP, stan na: 04.03.2016; prognozy: Deutsche Bank GM, Deutsche Bank CIO PBC, stan na: 04.03.2016 Raport Miesięczny 03/2016 08 Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie Instrumenty pieniężne W obliczu słabszej koniunktury gospodarczej w USA, Deutsche Bank zakłada, że amerykański FED podwyższy stopy procentowe tylko maksymalnie raz lub dwa razy w bieżącym roku. Z kolei Europejski Bank Centralny zapowiedział i przeprowadził już w marcu kolejne liberalne działania stymulacyjne. Krótkoterminowe stopy procentowe w Europie powinny pozostać na ekstremalnie niskich poziomach przez dłuższy czas. Nieruchomości Nieruchomości w dobrej lokalizacji mogą być w dalszym ciągu ciekawą i perspektywiczną propozycją dla inwestorów, dla których ważny jest wysoki poziom bezpieczeństwa, a to ze względu na relatywnie wyważony stosunek pomiędzy perspertywami na przyzwoite zyski, a występującym ryzykiem wahań cen w segmencie nieruchomościowym. Obligacje klasa ryzyka 3-5 Amerykańskie obligacje korporacyjne o najwyższej wiarygodności kredytowej (IG) mogą nadal stanowić ciekawą opcję inwestycyjną. Dodatkowy potencjał możliwości tkwi w spodziewanym przez Deutsche Bank wzroście kursu dolara względem euro. Obligacje firm o niskim ratingu kredytowym (High Yield) są w obecnych warunkach rynkowych obarczone większym ryzykiem przy relatywnie niższych szansach na odnotowanie rekompensujących to ryzyko - stóp zwrotu. Akcje Oczekiwania odnośnie przyszłych zysków przedsiębiorstw spadły, co jednak z perspektywy Deutsche Banku nie uzasadnia tak silnego spadku kursów akcji w ubiegłych miesiącach, które w znaczniej mierze wynikały ze zmieniających się skrajnie nastrojów. Mimo utrzymującej się wysokiej zmienności, rynki akcji wciąż mogą oferować ciekawe perspektywy. Szeroka dywersyfikacja oraz punkt ciężkości położony na spółki z krajów rozwiniętych, regularnie płacące dywidendy wydaje się być obecnie korzystnym rozwiązaniem. Opis użytych oznaczeń Prawdopodobieństwo wzrostu cen Prawdopodobieństwo wzrostu cen wybranych instrumentów Brak przesłanek wskazujących na istotną zmianę cen Prawdopodobieństwo spadku cen wybranych instrumentów Prawdopodobieństwo spadku cen Obligacje klasa ryzyka 1-2 Niemieckie obligacje skarbowe jako tzw. "bezpieczna przystań" skorzystały ostatnio na niskiej skłonności inwestorów do podejmowania ryzyka. Z kolei obligacje europejskich państw peryferyjnych odnotowują nieznaczny wzrost premii z tytułu ryzyka. W oparciu o założenie, że nastroje są teraz gorsze od rzeczywistej sytuacji w gospodarce światowej Deutsche Bank uważa, że ta klasa aktywów jest interesująca dla inwestorów niechętnych do podejmowania nadmiernego ryzyka. Surowce Mimo ostatnio zaobserwowanych dynamicznych zwyżek cen ropy, analitycy Deutsche Banku nie spodziewają się szybkiej zmiany trendu na tym rynku. Również w odniesieniu do metali przemysłowych raczej nie nastąpił jeszcze definitywny koniec spadków. Z tego też powodu dla inwestora indywidualnego poważne angażowanie kapitału na rynku surowcowym wydaje się być nadal mocno ryzykownym przedsięwzięciem. Deutsche Bank Polska Biuro Maklerskie 09 Raport Miesięczny 03/2016 Niniejszy raport został opracowany przez Deutsche Bank Polska S.A. - Biuro Maklerskie, dalej zwane Biurem Maklerskim. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska jest Komisja Nadzoru Finansowego. Niniejsze opracowanie jest udostępniane publicznie i jest powszechnie dostępne dla wszystkich zainteresowanych odbiorców w momencie jego publikacji na stronie internetowej Deutsche Bank Polska S.A., za pośrednictwem wybranych mediów oraz innych kanałów dystrybucji. Klienci Banku mogą otrzymać niniejsze opracowanie nie wcześniej niż przed jego publicznym udostępnieniem na stronie internetowej Banku. Niniejsze opracowanie nie stanowi usługi doradztwa inwestycyjnego. Zamiarem Biura Maklerskiego Deutsche Bank B Polska S.A nie jest przekazywanie opracowań stanowiących rekomendacje inwestycyjne, w rozumieniu art. 76 Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, tzn. uwzględniających potrzeby i sytuację klienta detalicznego. Odbiorca samodzielnie dokonuje oceny, czy zawarte w niniejszym materiale rekomendacje uwzględniają jego potrzebę i sytuację. Niniejsze opracowanie udostępniane jest Klientom równocześnie z jego udostępnieniem publicznym. Niniejsze opracowanie wyraża poglądy i opinie jego autorów zgodnie ze stanem na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało przygotowane zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów oraz z zachowaniem metodologicznej poprawności, w oparciu o informacje zaczerpnięte z publicznie dostępnych źródeł. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. dołożyło należytej staranności w celu zapewnienia, iż te informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za prawdziwość i kompletność tych informacji, jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Niniejsza publikacja została przygotowana wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców. Biuro Maklerskie Deutsche Bank Polska S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody wynikłe z podjęcia decyzji inwestycyjnej na podstawie informacji zawartych w niniejszej publikacji. Odbiorca niniejszego opracowania powinien dokonać niezależnej oceny, zapoznać się z innymi źródłami i innymi niż zaprezentowane czynnikami ryzyka. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Inwestowanie w akcje, jak i w inne instrumenty finansowe, wiąże się z szeregiem ryzyk związanych między innymi z koniunkturą makroekonomiczną w kraju i na świecie, zmianami regulacji prawnych, sytuacją na międzynarodowych rynkach finansowych i towarowych. Wyeliminowanie tych ryzyk nie jest w praktyce możliwe. Opracowanie nie może być powielane, ani rozpowszechniane w jakikolwiek sposób bez zgody Biura Maklerskiego Deutsche Bank Polska S.A. Deutsche Bank Polska S.A., al. Armii Ludowej 26, 00-609 Warszawa, zarejestrowany w Sądzie Rejonowym dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy KRS pod numerem 0000022493, NIP 676-01-07-416, REGON 350526107, kapitał zakładowy 2.651.449.384 zł (opłacony w całości)