docCele inwestycyjne na rok 2014
download 
Reklamacja Transkrypt
Cele inwestycyjne na rok 2014
Cele inwestycyjne na rok 2014 MATERIAŁ WEWNĘTRZNY DLA DORADCÓW - wrzesień 2014 Weryfikacja i aktualizacja prognoz stóp zwrotu dla funduszy Investors TFI na rok 2014 Prognozowane na 2014 rok stopy zwrotu z funduszy w zależności od kategorii - aktualizacja* Pierwotna prognoza stóp zwrotu 2014 Fundusze Akcji (duże spółki) 11,0% Fundusze Akcji (szeroki rynek) 15,0% Fundusze Akcji MIŚS 18,0% Fundusze Zrównoważone 9,6% Fundusze Stabilnego Wzrostu 7,1% Fundusze Obligacji 1,7% Fundusze Pieniężne 3,2% Fundusze Rynków Wschodzących ? (-5% - +10%) Fundusze Złota ? (-5% - +10%) Fundusze Rzeczywiste stopy zwrotu I - VIII 2014 -2,10% -1,19% -10,50% 0,31% 1,58% 4,15% 2,18% -7,6% - +20,9% 10,99% Nowa prognoza stóp zwrotu 2014 4,5% 5,5% -3,0% 5,0% 4,9% 5,4% 3,1% -5% - +25% 11,0% Prognozowane stopy zwrotu na IX-XII 2014 6,6% 6,7% 7,5% 4,7% 3,3% 1,3% 0,9% 2% - 5% 0,0% * Założenia poziomu indeksów na koniec roku: WIG - 56500, WIG20 - 2630, WIG50 - 3400, WIG250 - 1280, DAX - 10100 Polska „Bliskość odbudowującej się Europy, a szczególnie niemieckiej machiny przemysłowej, jest naszym mocnym atutem. Istnieje duża szansa, że odrodzenie naszej gospodarki będzie przebiegało w stabilny i wyraźny sposób. W 2014 roku oczekujemy, że indeks WIG będzie dążył do 60 tys. punktów. Natomiast droga do tego celu powinna być uzależniona od zmienności na światowych indeksach. Do wzrostu polskiego rynku akcji mogą przyczynić się, zarówno duże, jak i małe spółki, chociaż te ostatnie nadal powinny pozostać liderami wzrostów. Niewiadomą pozostaje kwestia zmian w funkcjonowaniu OFE i ich wpływu na koniunkturę giełdową.” ▪▪ Zachowanie indeksów akcji w Polsce jest w tym roku bliższe zachowaniu wskaźników europejskich niż tych z rynków wschodzących. Wpływ na to miały trzy podstawowe czynniki: wiosenne osłabienie ożywienia gospodarczego w naszym kraju, ciążąca do lipca kwestia OFE oraz bliskość kryzysu ukraińskiego. Ich efektem była wyraźna słabość najlepszego segmentu ubiegłego roku, czyli małych i średnich spółek. Zachowanie akcji krajowych „misiów” najbardziej różni się od tego, co przewidywaliśmy w tegorocznych projekcjach. W miarę pozytywne rozwiązanie problemu OFE, niezłe wyniki firm oraz sygnały świadczące jedynie o chwilowym wyhamowaniu gospodarki dają jednak nadzieję na poprawę w zachowaniu się tego segmentu rynku. Chociaż poziom 60 tys. pkt na indeksie WIG na koniec roku jest mało realny, to wzrost do poziomu 56-57 tys. jest bardzo prawdopodobny. Obligacje „Globalny trend spadkowy na cenach obligacji skarbowych zaczął się w połowie ubiegłego roku i naszym zdaniem powinien być kontynuowany wraz z odbudową światowej gospodarki. Natomiast obecny poziom rentowności jest już wystarczająco wysoki, gdy weźmiemy pod uwagę bieżącą inflację, a nawet najbliższe perspektywy jej wzrostu. Ostatecznie, wzrost rentowności obligacji powinien być mniejszy niż w ubiegłym roku, tak, że odsetki będą w stanie z naddatkiem zrekompensować spadek cen.” ▪▪ Znaczący spadek rentowności obligacji (szczególnie w strefie euro i w Polsce) jest drugą istotną rozbieżnością względem naszych prognoz. Zamiast powolnego wzrostu inflacji towarzyszącego postępującemu ożywieniu mamy w Europie ponowne zagrożenia deflacyjne i wyraźne spowolnienie dynamiki gospodarczej. Jeśli do tego dołożymy zapowiedzi interwencji ze strony EBC, to otrzymujemy jasną przyczynę wzrostu cen zarówno papierów skarbowych, jak i korporacyjnych. Najbardziej jaskrawym przykładem tego, co dzieję się w segmencie papierów dłużnych są Niemcy – rentowność 2-3 letnich obligacji jest tu ujemna, a papierów o dłuższym terminie do wykupu zbliżyła się do poziomu obligacji japońskich. Poza tym rentowności włoskich czy hiszpańskich papierów są niższe niż amerykańskich. Chociaż trend jest bardzo silny i jego zmiana nie będzie gwałtowna, to wydaje się, że przestrzeń do dalszego spadku rentowności jest ograniczona. Na koniec roku rentowności polskich obligacji powinny oscylować wokół poziomów z września. Cele inwestycyjne na rok 2014 MATERIAŁ WEWNĘTRZNY DLA DORADCÓW - wrzesień 2014 Złoto „Po ubiegłorocznym najsilniejszym od trzech dekad spadku ceny złota, perspektywy kruszcu w 2014 roku mogą być tylko lepsze. W drugiej połowie 2013 roku mieliśmy do czynienia ze stabilizacją cen, jednakże nie można jeszcze wykluczyć spadku poniżej poziomu 1200 USD/oz.” ▪▪ Notowania złota (w USD) od połowy 2013 roku znajdują się w trendzie bocznym, choć wahania ceny są tu znaczące. Impulsem przemawiającym za wzrostem wyceny złota są utrzymujące się niskie stopy procentowe. W drugą stronę działają jednak widmo deflacji krążące po Europie oraz ostatnie spadki cen surowców i umocnienie dolara. Do końca roku cena złota wyrażona w euro nie powinna się znacząco zmienić. USA „W 2013 roku główny trend wyznaczała najlepsza giełda świata, czyli Wall Street. W 2014 roku jej zachowanie nadal będzie determinować generalny kierunek na rynkach akcji, jednak nie będzie to już tylko jednostajny ruch w górę. Dlatego, po 30% wzroście w 2013 roku nie spodziewam się wyższej niż 8-10% stopy zwrotu z indeksu S&P500, który w końcówce roku może zmierzyć się z poziomem 2000 punktów.” ▪▪ Amerykańskie indeksy nadal pokazują siłę, chociaż ich dynamika nieco przyhamowała, a w pierwszych 5 miesiącach roku giełda na Wall Street stanęła w miejscu. Po krótkim wahnięciu koniunktury, w pierwszym kwartale gospodarka USA powróciła na wyraźną ścieżkę wzrostu. Spółki w dalszym ciągu notują dobre wyniki, ale wyceny są wysokie. Indeks S&P500 osiągnął 2000 punktów cztery miesiące wcześniej niż zakładaliśmy i najwyraźniej nie ma zamiaru na tym poprzestać. Bardzo duży optymizm wśród inwestorów karze jednak wątpić czy uda się w tym roku pokonać barierę 2100 punktów. Nastroje może chłodzić temat podwyżek stóp przez FED oraz umocnienie dolara w ostatnich miesiącach roku. Europa „Również w przypadku giełd europejskich, które okazały się świetną inwestycją w roku ubiegłym, rok 2014 powinien przynieść zahamowanie tempa wzrostu indeksów giełdowych. Natomiast, biorąc pod uwagę potencjał na gospodarcze odreagowanie, które na razie jest znacznie słabsze niż w przypadku USA, stopy wzrostu z głównych europejskich indeksów powinny być wyższe niż z S&P500.” ▪▪ Europejskie indeksy akcji zdecydowanie wyhamowały tempo wzrostów, krążąc od 9 miesięcy wokół poziomów z końca 2013 roku. Głównymi powodami relatywnej słabości giełd ze strefy euro były wyraźne spowolnienie dynamiki ożywienia gospodarczego oraz wprowadzenie sankcji gospodarczych na linii Rosja- Unia Europejska. Oba te czynniki, których nie zakładaliśmy w tegorocznych scenariuszach, nadal mogą wpływać na gorsze zachowanie indeksów z Europy i ich większą zmienność. Nie przewidujemy jednak, by doprowadziły one do nawrotu recesji. Siła giełd w sierpniu pokazuje, że ryzyko zmiany trendu na spadkowy jest ograniczone. Na koniec roku indeksy DAX, czy CAC powinny znaleźć się nieco powyżej wiosennych szczytów. Rynki wschodzące „Ważąc na szali szanse i zagrożenia dostrzegamy możliwość, że rynki wschodzące, będące obok surowców najbardziej niedoważonym i niedocenionym aktywem w portfelach zagranicznych inwestorów, zaskoczą pozytywnie w tym roku. Jednak na razie pozostają największa zagadką 2014 roku.” ▪▪ Pierwsze dwa miesiące 2014 r. to kontynuacja słabego zachowania rynków wschodzących. Kulminacją było tu tąpnięcie w Rosji w reakcji na aneksję Krymu. Ten moment nagromadzenia negatywnych informacji oraz największego niedoważenia od 2001 roku w portfelach zagranicznych inwestorów wyznaczył tegoroczny „dołek” dla emerging markets. Po fali wzrostów stratedzy z banków inwestycyjnych zaczęli przekonywać się do rynków wschodzących, a inwestorzy po roku umorzeń powrócili tu ze swoimi pieniędzmi. Największa zagadka 2014 roku, miała stać się jego pozytywnym zaskoczeniem i wygląda na to, że nim pozostanie. Niestety ostatnie umocnienie dolara i słabość surowców oraz obawy o podwyżki w USA podkopały nieco pozycję rynków wschodzących. Mimo wszystko, do końca roku indeksy giełd akcji emerging markets powinny utrzymywać się w okolicach ostatnich szczytów. Cele inwestycyjne na rok 2014 MATERIAŁ WEWNĘTRZNY DLA DORADCÓW - wrzesień 2014 Wykres 1: Roczna dynamika indeksu S&P500 na tle zmian w produkcji przemysłowej w USA. 22% 60% 17% 40% 12% 20% 7% 2% 0% -3% -20% -40% -60% roczna dynamika indeksu S&P500 (skala lewa) -8% roczna dynamika produkcji przemysłowej w USA (skala prawa) -13% -18% sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty sty 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 źródło: Bloomberg, obliczenia własne Wykres 2: Indeksy PMI dla Niemiec, Francji, Włoch oraz USA. 65 60 55 50 45 40 35 30 źródło: Bloomberg, obliczenia własne Indeks PMI dla Niemiec Indeks PMI dla Francji Indeks PMI dla Włoch Indeks PMI dla USA Cele inwestycyjne na rok 2014 MATERIAŁ WEWNĘTRZNY DLA DORADCÓW - wrzesień 2014 Wykres 3: Siła relatywna rynków wschodzących do rynków światowych na tle indeksu cen surowców. 1600,2 1400,2 1200,2 1000,2 indeks MSCI rynków wschodzących (skala lewa) 800 Siła względna indeksu akcji rynków wschodzących do rynków światowych (skala lewa) Indeks cen surowców - CRB Reuters (skala prawa) 700 600 800,2 500 600,2 400 400,2 300 200,2 0,2 200 paź paź paź paź paź paź paź paź paź paź paź paź paź paź paź paź paź paź paź paź 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 źródło: Bloomberg, obliczenia własne Wykres 4: Wpływ poszczególnych składników na wzrost gospodarczy w Polsce. 9,0% 7,0% Eksport Netto Zapasy Inwestycje Spożycie zbiorowe Spożycie indywidualne roczna dynamika PKB 9,00% 7,00% 5,0% 5,00% 3,0% 3,00% 1,0% 1,00% -1,0% -1,00% -3,0% -3,00% -5,0% gru 04 wrz 05 cze 06 mar 07 gru 07 wrz 08 cze 09 mar 10 gru 10 wrz 11 cze 12 mar 13 gru 13 wrz 14 -5,00% źródło: Bloomberg, obliczenia własne Cele inwestycyjne na rok 2014 MATERIAŁ WEWNĘTRZNY DLA DORADCÓW - wrzesień 2014 Wykres 5: Dynamika produkcji przemysłowej w Polsce na tle typowego cyklu koniunkturalnego. uśredniona dynamika produkcji w 4 poprzednich cyklach 14,00% roczna dynamika produkcji w latach 2011-2014 prognozowana dynamika produkcji przemysłowej na rok 2014 (prognoza z grudnia 2013) 9,00% 4,00% -1,00% -6,00% kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź gru lut kwi cze sie paź gru 11 11 11 11 11 12 12 12 12 12 12 13 13 13 13 13 13 14 14 14 14 14 14 źródło: Bloomberg, obliczenia własne Wykres 6: Siła względna małych spółek do dużych na tle dynamiki produkcji przemysłowej w Polsce (stan z końca 2013 roku). 7 20% 6 15% 5 10% 4 5% 3 0% 2 -5% 1 -10% siła względna SWIG80 do WIG20 (skala lewa) 0 -1 źródło: Bloomberg, obliczenia własne roczna dynamika polskiej produkcji przemysłowej ( skala prawa) prognoza dynamiki produkcji przemysłowej w 2014 roku -15% -20% Cele inwestycyjne na rok 2014 MATERIAŁ WEWNĘTRZNY DLA DORADCÓW - wrzesień 2014 Wykres 7: Siła względna indeksu małych spółek – sWIG80 do WIG20 na tle dynamiki produkcji przemysłowej. 6,5 20% 5,5 15% 4,5 10% 3,5 5% 0% 2,5 -5% siła względna SWIG80 do WIG20 (skala lewa) 1,5 roczna dynamika polskiej produkcji przemysłowej ( skala prawa) 0,5 prognoza dynamiki produkcji przemysłowej w 2014 roku -15% -20% -0,5 źródło: Bloomberg, obliczenia własne Wykres 8: Pierwotna prognoza zachowania się indeksu WIG w 2014 roku (z końca 2013 roku). 65000 -10% Indeks WIG 60000 średnia 200-sesyjna 55000 Prognoza przebiegu indeksu WIG w latach 201314 2014 + 17% 50000 45000 40000 35000 lut maj sie lis lut maj sie lis lut maj sie lis lut maj sie lis lut maj sie lis lut 10 10 10 10 11 11 11 11 12 12 12 12 13 13 13 13 14 14 14 14 15 źródło: Bloomberg, obliczenia własne Cele inwestycyjne na rok 2014 MATERIAŁ WEWNĘTRZNY DLA DORADCÓW - wrzesień 2014 Wykres 9: Uaktualniona prognoza zachowania się indeksu WIG w ostatnich miesiącach 2014 roku. 65000 Indeks WIG średnia 200-sesyjna 60000 2014 + 10% Prognoza przebiegu indeksu WIG w latach 2013-14 55000 50000 45000 40000 35000 lut 10 cze 10paź 10 lut 11 cze 11paź 11 lut 12 cze 12paź 12 lut 13 cze 13paź 13 lut 14 cze 14paź 14 lut 15 źródło: Bloomberg, obliczenia własne Wykres 10: Rentowności 10-letnich obligacji skarbowych w USA i w Niemczech. 3,8 rentowność 10-letniej obligacji skarbowej USA rentowność 10-letniej obligacji skarbowej Niemiec 3,3 2,8 2,3 1,8 sie 14 cze 14 lut 14 kwi 14 gru 13 sie 13 paź 13 cze 13 lut 13 kwi 13 gru 12 sie 12 paź 12 cze 12 lut 12 kwi 12 gru 11 sie 11 paź 11 cze 11 lut 11 kwi 11 gru 10 sie 10 źródło: Bloomberg, obliczenia własne paź 10 cze 10 lut 10 kwi 10 0,8 gru 09 1,3 Cele inwestycyjne na rok 2014 MATERIAŁ WEWNĘTRZNY DLA DORADCÓW - wrzesień 2014 Wykres 11: Przebieg inflacji i rentowność obligacji skarbowych w Polsce na tle prognozy przebiegu inflacji z końca 2013 roku. 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% roczna dynamika inflacji w Polsce 1,0% prognoza inflacji w Polsce w 2014 roku (z grudnia 2013) rentowność 5letniej obligacji skarbowej w Polsce 0,0% lis-14 sie-14 lut-14 maj-14 lis-13 sie-13 maj-13 lut-13 lis-12 sie-12 maj-12 lis-11 lut-12 sie-11 maj-11 lis-10 lut-11 źródło: Bloomberg, obliczenia własne sie-10 maj-10 lis-09 lut-10 -1,0% Jarosław Niedzielewski Dyrektor Departamentu Inwestycji Investors TFI Niniejszy materiał ma wyłącznie charakter reklamowy. Opracowany został przez Investors TFI S.A. w związku z zarządzaniem funduszami inwestycyjnymi. Materiał oraz zawarte w nim prognozy stanowią wyłącznie wyraz poglądów jego autora i oparte zostały na stanie wiedzy aktualnym na dzień jego sporządzenia. Przy sporządzeniu materiału i zawartych w nim prognoz oparto się na informacjach pozyskanych z powszechnie dostępnych i uznanych za wiarygodne źródeł, dokładając należytej staranności, aby informacje zamieszczone w niniejszym materiale były rzetelne, niemniej jednak nie można zagwarantować ich poprawności, kompletności i aktualności. Investors TFI S.A. zastrzega sobie możliwość zmiany przedstawionych opinii, w tym w przypadku zmiany sytuacji rynkowej, bez konieczności powiadamiania o niej adresatów niniejszego materiału. Investors TFI S.A. nie gwarantuje ziszczenia się scenariuszy lub prognoz zamieszczonych w niniejszym materiale, w szczególności przedstawione informacje (historyczne i prognozowane) nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Materiał niniejszy nie stanowi oferty publicznej ani publicznego oferowania w zakresie nabycia lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych ani oferty w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. – Kodeks cywilny. Wnioski wyciągnięte na podstawie przedstawionych komentarzy i prognoz nie powinny stanowić samodzielnej podstawy jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i marketingowy oraz nie zawiera pełnych informacji niezbędnych do oceny ryzyka związanego z inwestycją w papiery wartościowe oraz inne instrumenty finansowe. Decyzje inwestycyjne co do inwestowania w fundusze inwestycyjne powinny być podejmowane w oparciu o informacje obejmujące w szczególności: opis czynników ryzyka, zasady sprzedaży jednostek uczestnictwa/certyfikatów inwestycyjnych funduszy, tabelę opłat manipulacyjnych oraz szczegółowe informacje podatkowe zawarte w Prospekcie Informacyjnym/Prospekcie Emisyjnym funduszu, dostępnych w punktach dystrybucji funduszy, w siedzibie Investors TFI S.A. oraz na stronie www.investors.pl. Dotychczasowe wyniki funduszy inwestycyjnych nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości. Investors TFI S.A. ani zarządzane przez nie fundusze nie gwarantują osiągnięcia założonych celów inwestycyjnych funduszy. Przy nabyciu jednostek uczestnictwa/certyfikatów inwestycyjnych funduszy pobierana jest opłata manipulacyjna na zasadach i w wysokości określonej w Prospekcie Informacyjnym/Prospekcie Emisyjnym funduszu. Prezentowane stopy zwrotu z inwestycji nie uwzględniają opłat manipulacyjnych pobieranych przy nabyciu jednostek uczestnictwa/certyfikatów inwestycyjnych lub konwersji jednostek uczestnictwa. Wartość certyfikatów/jednostek uczestnictwa może cechować się dużą zmiennością, w związku z czym uczestnik funduszu powinien liczyć się z możliwością utraty części wpłaconego kapitału. Zyski osiągnięte z inwestycji w jednostki uczestnictwa/certyfikaty inwestycyjne funduszy obciążone są podatkiem od dochodów kapitałowych, na podstawie Ustawy z dnia 26 lipca 1991 r. o podatku dochodowym od osób fizycznych (t.j.: Dz.U. z 2012361 z późn. zm.).
