komentarz 26.08

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ BIEŻĄCY
26 sierpnia 2014
W lipcu nieco słabszy od oczekiwań wzrost dynamiki
sprzedaży detalicznej

W lipcu dynamika sprzedaży detalicznej wzrosła do 2,1% r/r, wobec
BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
[email protected]
wzrostu o 1,2% r/r w czerwcu. Lipcowy wynik sprzedaży ukształtował się
poniżej naszej prognozy oraz na poziomie zbieżnym z medianą prognoz
rynkowych (wg mediany ankiety Parkietu).
s przedaż detaliczna w cenach
bieżący ch
s przedaż detaliczna w cenach
s tały ch
Główny Ekonomista
c z e 14
lip 14
prognoz a
B O Ś B ank
% r/r
1,2
2,1
2,9
% r/r
1,8
3,1
3,3
d ane
ŁUKASZ TARNAWA
22-850-86-75
[email protected]
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
Ekonomista

Choć lipcowy wynik ukształtował się nieco poniżej prognoz, to nie
można mówić o trzeciej z rzędu bardzo negatywnej niespodziance (po
dużo słabszych od prognoz danych z maja i czerwca). Po pierwsze przy
wyższej zmienności danych dot. sprzedaży detalicznej skala błędu nie
była istotna, po drugie w głównej mierze dotyczyła ona wpływu zmian
cen. W ujęciu danych realnych, wyniki sprzedaży ukształtowały się blisko
oczekiwań wskazując na silniejsze przyspieszenie wzrostu, z kolei dużo
głębszy spadek cen żywności przełożył się na słabszy wynik sprzedaży w
ujęciu
danych
przypadku
nominalnych.
danych
nt.
Tym
samym,
produkcji
podobnie
przemysłowej,
jak
w
możemy
oceniać, że w lipcu dane utrzymywały się na wyraźnie
słabszym
poziomie,
jednak
tempo
pogorszenia
danych
wyhamowało.

Powodem wyhamowania dynamiki sprzedaży detalicznej
od II kw. jest: - wygasanie dotychczasowej skali poprawy
sytuacji na rynku pracy (obecnie w coraz większym stopniu
możemy mówić o jej stabilizacji niż wyraźnej poprawie), - w
warunkach już braku wyraźnej poprawy sytuacji dochodowej
gospodarstw domowych wyraźnie wyższe dynamiki wzrostu
sprzedaży od II poł. 2013 r. ograniczają obecnie dynamiki
wzrostu
sprzedaży
w
ujęciu
rocznym,
- wygasanie
okresowego efektu silnej sprzedaży samochodów w I kw. br.
Sam wzrost rocznej dynamiki sprzedaży w lipcu względem czerwca jest
pochodną efektów sezonowych, tj. w czerwcu odnotowano niższą liczbę
dni handlowych (w skali roku), co zaniżało wynik sprzedaży detalicznej
przed miesiącem. Najsilniejszą poprawę wyniku sprzedaży odnotowano
22-850-88-12
[email protected]
w kategoriach: „sprzedaż samochodów” (wyraźne zmniejszenie skali
spadku), „sprzedaż w niewyspecjalizowanych sklepach”
(najbardziej
podatnej kategorii na zmianę liczby dni handlowych) oraz w sprzedaży
żywności (analizując dane dot. sprzedaży detalicznej w scenach stałych).
Po wykluczeniu najbardziej zmiennych kategorii sprzedaży żywności,
paliw oraz samochodów, w lipcu odnotowano stabilizację dynamiki
sprzedaży na poziomie 5,3% r/r tak jak w czerwcu i poniżej wyników z I
poł. br. (ok 8,0% r/r).

Oczekując stabilizowania się sytuacji na rynku pracy i
biorąc pod uwagę utrzymujący się wzrost bazy odniesienia
oczekujemy, że taka sytuacja utrzyma się w miesiącach
kolejnych. Prognozujemy, że dynamika sprzedaży będzie
wahała się w przedziale 2,0-5,0% r/r, przy wyższym ryzyku
niższego wyniku z uwagi na podwyższone ryzyko wolniejszego
wzrostu
cen
(w
szczególności
żywności).
Oczywiście
wyhamowanie tempa poprawy sytuacji na rynku pracy oraz coraz wyższe
bazy odniesienia dla wyników aktywności gospodarczej wpłyną na
obniżenie dynamik rocznych wskaźników gospodarczych w III kw.,
natomiast wciąż skala poprawy sytuacji dochodowej gospodarstw
domowych w przeciągu minionych kwartałów jest na tyle silna, że
prawdopodobne jest utrzymanie dynamiki konsumpcji prywatnej powyżej
2,5%
r/r.
Czynnikiem,
który
mógłby
poskutkować
silniejszym
spowolnieniem konsumpcji mogłoby być dalsze pogorszenie nastrojów
podmiotów gospodarczych i wzrost obaw przed silniejszą skalą
spowolnienia gospodarki. W naszej ocenie tak jak w I kw., kiedy dane
dot. aktywności gospodarki zaskakiwały mocno in plus wskazywaliśmy
na spory udział czynników okresowych (bardzo łagodna zima, kumulacja
sprzedaży samochodów) w silniejszym ożywieniu gospodarki, tak
obecnie oceniamy, że bieżące słabsze dane świadczą o wygaszeniu
oddziaływania tych czynników niż stanowią zapowiedź silnego i trwałego
osłabienia wzrostu gospodarczego.

Opublikowane
dziś
dane
wpisują
się
w
scenariusz
spowolnienia aktywności gospodarki krajowej, który jednak
nie ma gwałtownego charakteru, zatem nie zmieniają istotnie
perspektyw krajowej polityki pieniężnej. Tak jak szerzej
opisaliśmy to we wczorajszym Komentarzu tygodniowym, w
oparciu o aktualizację naszych szacunków przyszłej inflacji
zmieniliśmy
nasz
dotychczasowy
scenariusz
polityki
pieniężnej NBP (stabilizacji stóp procentowych). Zgodnie z
naszą aktualną prognozą inflacji wskaźnik CPI obniży się we wrześniu w
okolice -0,7% r/r (lokalne minimum) i pozostanie poniżej zera do grudnia
2
2014-08-26
br., tym samym trend spadku inflacji poniżej zera będzie silniejszy, a
okres utrzymywania się ujemnej inflacji dłuższy niż dotychczas
prognozowaliśmy oraz odsunie się w czasie (do II połowy 2015 r.)
moment wyraźniejszego wzrostu inflacji w kierunku 1,5% r/r, tj. dolnej
granicy przedziału celu inflacyjnego NBP. Biorąc pod uwagę naszą
skorygowaną prognozę inflacji, utrzymywany od dłuższego czasu
scenariusz dalszego spowolnienia krajowego PKB w III kw. (poniżej 3%
r/r) oraz ryzyko dla krajowej gospodarki z tytułu kryzysu na Ukrainie
przewidujemy obecnie, że RPP obniży stopy procentowe w IV
kw.
br.
o
50
pkt.
baz.
do
poziomu
2,0%
dla
stopy
referencyjnej NBP (obniżki w październiku i listopadzie po 25
pkt. baz.).
Dynamika sprzedaży detalicznej w poszczególnych
kategoriach (w cenach stałych)
Dynamika sprzedaży detalicznej
50
25,0
% r/r
% r/r
12,5
25
0,0
0
żywność
paliwa
samochody
sprzedaż po wykl. żywności, paliw i samochodów
-25
-12,5
w cenach bieżących
w cenach stałych
-25,0
-50
sty-05 sty-06 sty-07 sty-08 sty-09 sty-10 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14
sty-05 sty-06 sty-07 sty-08 sty-09 sty-10 sty-11 sty-12 sty-13 sty-14
Źródło: GUS
Źródło: GUS, BOŚ Bank
sie 13
w rz 13 paź 13
s przedaż detaliczna w cenach
bieżący ch
% r/r
3,4
3,9
s przedaż detaliczna w cenach
s tały ch
% r/r
3,5
4,1
lis 13
gru 13
sty 14
lut 14
mar 14 kw i 14 maj 14 c z e 14
lip 14
3,2
3,8
5,8
4,8
7,0
3,1
8,4
3,8
1,2
2,1
3,7
4,2
5,9
4,8
7,0
3,3
8,9
4,3
1,8
3,1
ź ródło: G US
Niniejszy materiał został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów BOŚ Bank i nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Informacje zawarte w materiale pochodzą z ogólnie dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak
BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie
informacji zawartych w niniejszym materiale.
Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem powołania się na źródło.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ul. Żelazna 32 00-832 Warszawa, zarejestrowana w Sądzie Rejonowym dla m.st.
Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS: 0000015525 NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy:
228 732 450 zł wpłacony w całości.
3
2014-08-26