czytaj dalej

Komentarz miesięczny na listopad 2012
Październik na rynkach finansowych zaowocował powrotem do realiów
ekonomicznych. Impulsy wzrostowe cen akcji i surowców, wywołane zapowiedziami
kolejnego luzowania – i tak już niemal ekstremalnie luźnej – polityki monetarnej, okazały się
bardzo nietrwałe. Potwierdza się stara giełdowa prawda, że zmiany cen aktywów bazujące
na spekulacyjnych ruchach kapitału nie mogą być podstawą do długoterminowych trendów.
Jedynie zdrowy fundamentalnie wzrost gospodarczy, szybszy lub wolniejszy, ale oparty na
naturalnych procesach rozwoju, może stanowić bazę do długotrwałej hossy giełdowej.
Tymczasem w wielu najważniejszych ekonomicznie krajach daleko jeszcze do takiego stanu
zrównoważonego wzrostu gospodarki.
Prawdą jest, że procesy naprawcze – polegające głównie na zmniejszeniu zadłużenia w Europie i USA trwają, jednak do ich zakończenia dużo jeszcze brakuje. Paradoksalnie gorzej
pod tym względem sytuacja wygląda w USA niż Europie. O ile Stary Kontynent powoli, ale
systematycznie, stara się ograniczać skalę długu obciążającego dochody gospodarstw
domowych, przedsiębiorstw i sektora publicznego, o tyle amerykański sektor publiczny
beztrosko zwiększa zadłużenie. Z tego względu coraz powszechniejsze są obawy o tzw. klif
fiskalny. Ryzyko wystąpienia tego zjawiska miałoby się zmaterializować na początku 2013 r.
Klif fiskalny oznacza konieczność - ze względów prawnych – bardzo poważnego ograniczenia
wydatków budżetowych w USA, o ile Kongres nie uchwali zgody na zwiększenie limitu
zadłużenia. Ponieważ walka wyborcza o prezydenturę jest bardzo zacięta i wyrównana, a
Republikanie ostro krytykują zarówno politykę gospodarczą obecnej administracji, jak i
bardzo ekspansywną politykę monetarną FED, to o kompromis w Kongresie może być bardzo
ciężko. Specjaliści szacują, że brak choćby cząstkowego porozumienia między Demokratami i
Republikanami w tej sprawie oznaczałby kolejną recesję w USA. Nie bez znaczenia dla
perspektyw rozwiązania tego problemu będzie wynik listopadowych amerykańskich
wyborów prezydenckich. Wygląda na to, że zwycięstwo kandydata Republikanów Mitta
Romneya daje większe szanse na uniknięcie fiskalnego klifu. Generalnie przyjmuje się, iż
zmiana władzy w USA zostałaby pozytywnie przyjęta przez rynki finansowe i mogłaby
sprzyjać choćby krótkotrwałemu wzrostowi cen akcji i surowców na rynkach finansowych.
W polskiej gospodarce, pomimo dosyć ostrego hamowania tempa rozwoju, sytuacja
wygląda znacznie lepiej. Nie mamy takich problemów z zadłużeniem, jak wiele innych
krajów. Nie nastąpiło przeinwestowanie. Obecne spowolnienie ma raczej bardziej charakter
cykliczny niż strukturalny. W dodatku ceny akcji na giełdzie są bardzo dalekie od
przewartościowania, chociaż trudno określić je nadzwyczaj tanimi. Z tego względu
zagrożenie wielką przeceną (powyżej 30%) na warszawskiej giełdzie wydaje się znikome.
Jednak problem polega na tym, że wyczerpały się już proste rezerwy w naszej gospodarce.
Bez poważnych działań zwiększających efektywność funkcjonowania gospodarki oraz całego
otoczenia organizacyjno-prawnego nie da się ponownie przyspieszyć do 4%-5% wzrostu PKB.
Potencjalne tempo wzrostu naszej gospodarki szacuje się obecnie na około 3%, kiedy jeszcze
kilka lat temu było około 5%.
W zaistniałych warunkach trudno oczekiwać, aby przy obecnym poziomie cen akcji na
naszej giełdzie pojawił się mocny długoterminowy popyt zdolny zainicjować tendencję
wzrostową na wiele kwartałów. Najczęściej taki popyt pochodził ze strony inwestorów
zagranicznych, a tym razem to polskie fundusze dominują w gronie chętnych do kupna akcji.
Wiele wskazuje na to, że dopiero przecena przynajmniej o 10%- 15% od obecnych poziomów
indeksu WIG oraz wzrost kursu dolara powyżej poziomu 3,30 – 3,40 na tyle zwiększy
atrakcyjność cenową polskich akcji, że zainteresuje się nimi większy zagraniczny
długoterminowy kapitał inwestycyjny. A to z kolei zachęci polskich inwestorów do powrotu z
kapitałem na naszą giełdę.
Warunki rynkowe nadal są bardzo niepewne, a prognozy obarczone dużym
marginesem błędu. W takich warunkach podstawowym sposobem ograniczenia ryzyka jest
dywersyfikacja portfela inwestycyjnego. Oznacza to podział kapitału na wiele różnych
funduszy. Należy pamiętać o fundamentalnej prawdzie inwestycyjnej – dobrze
zdywersyfikowany portfel, w którym znajdują się nawet fundusze o nieco większym ryzyku
jednostkowym, generuje mniejsze ryzyko niż portfel złożony z wyłącznie z jednego funduszu,
nawet o najniższym ryzyku jednostkowym. Portfel składający się wyłącznie z jednego
funduszu jest ze swej natury stosunkowo ryzykowny, nawet jeśli jest to fundusz inwestujący
w najmniej ryzykowne klasy aktywów. Inną sprawą jest właściwe oszacowanie wielkości
ryzyka jednostkowego dla poszczególnych funduszy – sam fakt, że przez kilka kolejnych lat
nie dochodziło do głębszej przeceny jednostki uczestnictwa danego funduszu wcale nie musi
oznaczać, że jest to fundusz o niskim ryzyku.
2012-11-02
Alfred Adamiec
Doradca Inwestycyjny
Nr licencji 138
Informacja od AEGON TU na Życie S.A.
W niniejszych materiałach prezentujemy Państwu ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe dostępne w ramach ubezpieczeniowych
programów inwestycyjnych oferowanych przez Towarzystwo i jego Partnerów. Nasi Specjaliści ds. Programów Inwestycyjnych oraz nasi
Partnerzy dysponujący pełnomocnictwem do pośredniczenia przy zawieraniu na rzecz Towarzystwa umów ubezpieczenia na życie z
ubezpieczeniowym funduszem kapitałowym, pomogą Państwu w zdefiniowaniu Państwa potrzeb oraz przedstawią możliwe strategie
inwestycyjne. Jednocześnie informujemy, że Towarzystwo nie prowadzi doradztwa inwestycyjnego i nie ponosi odpowiedzialności za decyzje
Klientów związane z inwestowaniem składek w ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe. Jednostki uczestnictwa ubezpieczeniowych funduszy
kapitałowych nie są depozytem bankowym. Inwestycje w ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe są obarczone ryzykiem inwestycyjnym,
włącznie z możliwością utraty części zainwestowanego kapitału. Dotychczasowe wyniki ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych nie
stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wartość zakupionych jednostek uczestnictwa ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych może się
zmieniać wraz ze zmianą sytuacji na rynkach finansowych. W konsekwencji, dochód z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub
zmniejszeniu. Oznacza to, że wartość rachunku ubezpieczającego może być niższa od sumy tej części składek, która została ulokowana w
ubezpieczeniowym funduszu kapitałowym. Ponadto potencjalne korzyści z inwestowania w ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe mogą
zostać zmniejszone o pobierane podatki i opłaty wynikające z przepisów prawa, ogólnych warunków ubezpieczenia i regulaminów funduszy.
W odniesieniu do Funduszu Gwarantowanego AEGON, Towarzystwo gwarantuje przyrost wartości jednostki uczestnictwa określony
procentowo w skali rocznej dla każdego kwartału kalendarzowego oraz dla każdego roku kalendarzowego. Ogólne warunki ubezpieczenia,
regulaminy funduszy oraz program symulacyjny opisują poszczególne aspekty Programu. Uprzejmie prosimy Państwa o zapoznanie się z
tymi dokumentami przed przystąpieniem do Programu Inwestycyjnego. Stosowne materiały oraz ich kopie można otrzymać od Specjalistów
ds. Programów Inwestycyjnych oraz naszych Partnerów.
Aktywa zgromadzone w ubezpieczeniowych funduszach kapitałowych AEGON TU na Życie S.A. są zarządzane na jego zlecenie przez AEGON
Asset Management.
Programy inwestycyjne AEGON są oferowane w ramach umów ubezpieczenia na życie z ubezpieczeniowym funduszem kapitałowym.
Zawierając umowę ubezpieczenia w oparciu o jeden z programów inwestycyjnych AEGON, Ubezpieczający nie nabywa prawa własności
jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych. AEGON TU na Życie S.A. nie pośredniczy w nabywaniu i umarzaniu jednostek uczestnictwa
funduszy inwestycyjnych ani też w żaden inny sposób nie reprezentuje tych funduszy. AEGON TU na Życie S.A. nabywa jednostki
uczestnictwa funduszy inwestycyjnych we własnym imieniu w celu pokrycia rezerw stanowiących pokrycie zobowiązań z tytułu zawartych
umów ubezpieczenia, które wyrażone jest w jednostkach uczestnictwa odpowiadających im ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych.
Autorskie prawa majątkowe do niniejszego opracowania należą do AEGON Towarzystwa Ubezpieczeń na Życie S.A. Wszelkie próby
nieautoryzowanego wykorzystania, streszczania lub adaptowania jego zawartości w jakiejkolwiek formie, jak również wszelkie inne
naruszenia praw autorskich, będą dochodzone na drodze prawnej. AEGON TU na Życie S.A. może wyrazić zgodę na cytowanie fragmentów
opracowania, o ile zostanie złożona uprzednio prośba i podane zostanie źródło i informacja o prawach autorskich. W powyższych sprawach
prosimy o kontakt z Działem Marketingu.
Niniejsze opracowanie jest wyrazem poglądów i opinii wyłącznie jego autora oraz nie stanowi rekomendacji AEGON TU na Życie S.A.
dotyczącej nabywania lub zbywania instrumentów finansowych, o której mowa w art. 42 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie
instrumentami finansowymi.