Biuletyn makroekonomiczny

Biuletyn makroekonomiczny
Sierpień 2013
SKN Analiz i Prognozowania Gospodarczego „4FUTURE”
[email protected]
www.4future.uni.lodz.pl
Gospodarka Polski
Inflacja wzrosła o 0,2% w stosunku do czerwca 2012 roku. W odniesieniu do poprzedniego miesiąca, ceny utrzymały się na tym samym
poziomie.
Największy wpływ na niski poziom inflacji miał spadek cen łączności
o 9,7% (w stosunku do czerwca ‘12). Jest to efekt utrzymującej się
rywalizacji cenowej oraz restrukturyzacji w sektorze.
Inflacja w czerwcu ‘13, będzie prawdopodobnie tegorocznym minimum i wzrośnie w drugiej połowie roku.
Stopa bezrobocia rejestrowanego wyniosła w czerwcu 13,2%. Ze
względu na sezonowość jakiej podlega liczba bezrobotnych, obecnie
stopa bezrobocia znajduje się blisko rocznego minimum. Od 2008
roku nieprzerwanie utrzymuje się trend wzrostowy.
W województwie łódzkim sytuacja wgląda gorzej niż przeciętnie
w Polsce - stopa bezrobocia wg. GUSu to 14%, a w samej Łodzi jest to
12,4%. W skali kraju, najlepiej wypada woj. wielkopolskie - 9,7%,
a najgorzej sytuacja kształtuje się w województwie warmińskomazurskim - 20,2%.
Produkcja przemysłowa. Według wstępnych danych produkcja sprzedana przemysłu w cenach stałych w czerwcu 2013r. była o 3,0% wyższa niż w czerwcu 2012r, a w stosunku do maja 2013r. była wyższa
o 2,8%.
W odniesieniu do czerwca 2012r. w 25 działach przemysłu została
zanotowana dodatnia dynamika produkcji sprzedanej, natomiast w 9
wystąpił spadek produkcji sprzedanej. Analitycy w swoich prognozach
przewidywali wzrost produkcji sprzedanej przemysłu o 1,5% rok do
roku.
Rynek długu
Obligacje. W lipcu mieliśmy do czynienia z korektą ceny polskich obligacji po ich dwumiesięcznej przecenie. Rentowność 10 letnich obligacji Skarbu Państwa spadła z 4,2% do 3,8%. Ostatecznie pod koniec
miesiąca zamknęła się na poziomie 4.1%. Ostatni przetarg 10 letnich
obligacji SP (16.05.13) osiągnął rentowność 3,29%. W lipcu nie odbył
się żaden przetarg na nowe obligacje.
Mimo zawirowań związanych z podniesieniem deficytu budżetowego
w roku 2013, nie powinno mieć to wpływu na spadek popytu na polskie obligacje. Ogólne zadłużenie SP na koniec maja wyniosło 838 mld
zł (+5,6% od początku roku), natomiast dług publiczny na koniec
I kwartału wynosił 870 mld zł (+3,5% od początku roku).
1
Rynek pieniężny
Podaż pieniądza M3 wzrosła w czerwcu o 7% r/r i wynosi 946,6 mld
zł. Tak widoczny przyrost tego agregatu pieniężnego można traktować
jako wskaźnik wyprzedzający dla produktu krajowego brutto.
Wibor 3M kształtował się w lipcu na stabilnym poziomie ok. 2,7% czyli 20 punktów procentowych powyżej stopy referencyjnej NBP.
Prawdopodobnie RPP nie będzie już decydowała się na obniżkę stóp
procentowych, przede wszystkim z powodu projekcji inflacji, która
w średnim okresie ma osiągnąć cel inflacyjny.
Inwestowanie środków w lokaty bankowe przestało być atrakcyjne,
chociaż realne stopy procentowe pozostają na wysokim poziomie.
Roczna dynamika depozytów osób prywatnych zmalała do 8,2%
w czerwcu. Obserwujemy jednocześnie napływ środków do funduszy
inwestycyjnych. Wg serwisu Analizy Online napływ środków netto
w czerwcu wyniósł 3,9 mld zł.
Niższy koszt pieniądza na pewno odczuli kredytobiorcy. Ekonomiści
liczą, że obniżki stóp procentowych wpłyną na pobudzenie. Obecny
(ostatnie dane za czerwiec) średni koszt kredytu konsumpcyjnego
ogółem wg danych NBP wyniósł w 13,5% a kredytu hipotecznego powyżej 5 lat 5,1%.
Kursy walut
EUR/USD. Na początku miesiąca kurs euro do dolara amerykańskiego
osiągnął lokalne minimum na poziomie 1.2765. Jednak publiczne
wystąpienie szefa Rezerwy Federalnej - Bena Bernanke, w którym
zapewnił o kontunuowaniu obecnej, łagodnej polityki monetarnej
FED. Zmieniło to całkowicie nastawienie inwestorów i odwróciło trend
na eurodolarze. W jeden dzień cena wzrosła o 4 centy (wzrost
o 3,4%).
Lipiec zakończył się na poziomie 1.33. Czerwcowe maksimum kształtowało się na poziomie 1.3415 i prawdopodobnie to ten poziom będzie testowany w najbliższym miesiącu.
Rynek akcji
WIG. W lipcu na wigu zaobserwować można było tendencje wzrostowe. W ciągu miesiąca wartość indeksu wzrosła o 4,87%. Otwarcie na
początku miesiąca wyniosło 44769 punktów, wartość zamknięcia to
46572,9 punktów. Obroty na indeksie wzrosły o 1,2% (r/r). Od lipca
ubiegłego roku WIG zyskał 16,8%, od początku roku 2013 stracił 1,1%.
Indeks utrzymuje się jednak w stałej tendencji wzrostowej, a tegoroczny spadek należy tłumaczyć głównie niepokojami jakie wywołała
ciężka sytuacja rynku finansowego na Cyprze.
2
Analiza techniczna
Indeks WIG20 wydaje się znajdować w miejscu w którym ciężko oszacować dokładnie jego przyszłość. Można za to wysnuć kilka
prawdopodobnych scenariuszy.
Po raz kolejny przebił spadkową linię oporu, która wydaje się być już nieaktualna po przebiciu 2 miesiące wcześniej, ale w ostatnich tygodniach wykres postanowił ją uszanować przez kilka dni, po czym przebił ją ponownie z identyczną siłą co poprzednio.
Sytuacja jest niepewna, trend wzrostowy może jeszcze chwilę utrzymać swoją siłę, ale zaprzeczają temu wskaźniki. Wykres zbliża
się do możliwej strefy oporu w okolicy 2400 punktów, co wydaje się znajdywać odzwierciedlenie we wskaźniku RSI wskazującym
na wykupienie akcji na rynku oraz w fakcie że indeks przebija górną linię wstęgi Bollingera. Czyżbyśmy mieli uświadczyć uderzenie
w ścianę i powrót do trendu spadkowego? Początek nowego tygodnia zapowiada się ciekawie.
3
Nasze komentarze
Ministerstwo Finansów
opublikowało kolejne
wydanie
„Monitora
konwergencji nominalnej”. Raport opisuje
bieżący stan wypełnienia
Karol Rybaczuk kryteriów wymaganych
wobec kraju, który ubiega się o przyjęcie wspólnej waluty europejskiej.
W kontekście negatywnego odbioru
stanu polskiej gospodarki w przestrzeni
publicznej, dyskusja nad wstąpieniem do
strefy euro wydaje się być razie zbędna.
Szczególnie, że zgodnie z postanowieniami traktatu ateńskiego z 2003 roku, przy-
jęcie euro przez Polskę jest bezterminowo uchylone.
Raport MF przedstawia sytuację Polski w oparciu o dane z maja i czerwca
2013. Polska spełniła kryterium stabilności cen dzięki niższemu o 0,2 p.p. od wartości referencyjnej (2,6%) tempu wzrostu
inflacji (HICP).
Udało się również spełnić kryterium
stóp procentowych. Średnia długoterminowa stopa procentowa, w maju równa
4,3%, była najniższa w historii (wartość
referencyjna = 5,4%).
Nadal nie spełniamy kryterium kursu
walutowego, co jest skutkiem wzrostu
wskaźnika zmienności ERV, określającego
poziom wahań kursu złotego w stosunku
do euro. Podobnie jest z kryterium fiskalnym – wynoszący 3,9% PKB deficyt polskiego sektora General Government
w 2012 roku, przekracza poziom referencyjny równy 3,0%.
Według badań Eurobarometru dla
Polski z kwietnia 2013, tylko 34% ankietowanych uważa, że wprowadzenie euro
może mieć pozytywny wpływ o charakterze prywatnym. 37% osób spodziewa się
przyjęcia euro najwcześniej w 2018 roku.
Tylko 10% twierdzi, że nie nastąpi to nigdy.
Trwają prace nad nowelizacją
tegorocznego
budżetu państwa. Oszczędności ministerstw
mają wynieść ok 8 mld
zł. Dopuszczalny deficyt
Michał Zygmunt ma się zwiększyć o 16
mld zł do 51,6 mld zł - to najwyższa wartość w historii III RP. Taka sytuacja nie
jest zaskoczeniem – już z opublikowanego w kwietniu Wieloletniego Planu Finansowania Państwa 2013-2016 wynikało, że
deficyt budżetowy na lata 2014-2015
będzie się kształtował na poziomie właśnie 55 mld zł.
Nowelizacja budżetu państwa nie jest
też zaskoczeniem dla ekonomistów. Dochody budżetowe, a w szczególności do-
chody podatkowe, były przeszacowane
i okazały się niższe od zakładanych. Główną przyczyną błędu, były zbyt optymistyczne założenia budżetowe dotyczące
wskaźników makroekonomicznych.
Ale nierealistyczne założenia MF,
niekoniecznie wynikają z oderwania się
od rzeczywistości. Przy założeniu wyższego wzrostu PKB, można zapisać w ustawie budżetowej większe dochody
i w rezultacie zmniejszyć stosunek deficytu budżetowego do dochodów budżetowych. W ten sposób możliwe było spełnienie wymogów pierwszego progu
ostrożnościowego – konieczności corocznego zmniejszania stosunku deficytu
budżetowego do dochodów budżetowych, jeśli Państwowy Dług Publiczny
przekracza 50% PKB.
Na mocy nowelizacji ustawy o finansach publicznych (przyjętej przez sejm 26
lipca) próg ten został zawieszony na rok
2013 i 2014. Otworzyło to drogę do nowelizacji budżetu zakładającej wyższy
deficyt budżetowy. Jednocześnie Ministerstwo Finansów poinformowało, że
przygotowywane są nowe reguły wydatkowe, które mają zastąpić obecne procedury sanacyjne. Ich szczegóły nie są jeszcze znane. Prace nad nowelizacją budżetu potrwają jeszcze do sierpnia.
Energetyka jądrowa w
Polsce już od dawna jest
przedmiotem najgorętszych dyskusji. Medialny
spór toczy się głównie na
płaszczyźnie emocjonalPrzemysław nej. Dyskusja nad fakWilk
tyczną
opłacalnością
tego rozwiązania, zdaje
się zbaczać na drugi plan. A wydaje się, że
jest to kwestia o wiele istotniejsza.
W czerwcu opublikowana została
robocza wersja „Miksu energetycznego
Polski do roku 2060”. Raport przedstawia
optymalne scenariusze rozwoju polskiej
energetyki oraz udział poszczególnych
źródeł energii, przy założeniu maksymalizacji opłacalności. Porusza również tematykę energetyki jądrowej.
Główną determinantą budowy elektrowni atomowej zdaje się być kwestia
kosztów uprawnień do emisji CO2. Są to
płatne pozwolenia na emitowanie dwutlenku węgla do atmosfery, będące realizacją polityki klimatycznej UE. Jeżeli ich
ceny będą utrzymywać się na niskim poziomie, wykorzystywanie spalania węgla
do produkcji energii może być korzystniejsze od atomu. W świetle ostatnich starań
Parlamentu Europejskiego o redukcję
liczby pozwoleń na emisję, taki scenariusz
wydaje się być stosunkowo mało prawdo-
podobny. Redukcja liczby pozwoleń spowoduje bowiem wzrost ich cen.
Równie istotną kwestią jest koszt budowy elektrowni. Aktualnie szacuje się
jest to około 16mln złotych na megawat
wyprodukowanej energii, czyli około 50
mld złotych. Jeżeli jednak, z jakiejkolwiek
przyczyny, koszt budowy wzrósłby o 30%
w stosunku do pierwotnie zakładanego,
inwestycja nie zwróci się.
4
Kalendarium danych sierpień 2013
wskaźnik
bilans płatniczy
PKB wstępne
stopa inflacji
podaż pieniądza M3
przeciętne zatrudnienie
przeciętne wynagrodzenie
produkcja przemysłowa
stopa bezrobocia
PKB
data publikacji danych godzina
12.08.2013
14.08.2013
14.08.2013
14.08.2013
19.08.2013
19.08.2013
20.08.2013
30.08.2013
30.08.2013
14.00
10.00
14.00
14.00
14.00
14.00
14.00
10.00
10.00
źródło
NBP
GUS
GUS
NBP
GUS
GUS
GUS
GUS
GUS
za okres poprzednia wartość
czerwiec
II kw. ‘13
lipiec
lipiec
lipiec
lipiec
lipiec
lipiec
II kw. ‘13
574 mln EUR
0,5% r/r
0,2% r/r
0,7% r/r
5488,0 tys.
3 808,60 zł
3,0% r/r
13,2%
0,5% r/r
prognoza
4Future
0,6% r/r
0,4%
13,0%
0,6% r/r
Niniejszy biuletyn został sporządzony dla celów informacyjnych i nie należy traktować go jako porady inwestycyjnej. Przedstawione komentarze i prognozy są niezależnymi opiniami autorów i są aktualne wyłącznie w chwili wydania. W biuletynie wykorzystano źródła informacji uważane za rzetelne i precyzyjne, jednak zastrzegamy, iż mogą być one niekompletne lub skrócone.
Biuletyn makroekonomiczny, sierpień 2013 1/13 (1)
Źródła danych wykorzystanych do wykresów:
Redaktor naczelny:
Przemysław Wilk
Opracowanie graficzne:
Michał Zygmunt
Stopa inflacji, stopa bezrobocia, produkcja przemysłowaGUS
Redaktorzy:
Piotr Kapusta
Tomasz Kośka
Karol Rybaczuk
Michał Zygmunt
Analiza techniczna:
Adrian Domagała
Podaż pieniądza—NBP
Obligacje, Wibor 3M, EUR/USD, WIG - www.stooq.pl
Analiza techniczna - stooq.com
Kalendarium danych— GUS, NBP
5