LPP, NG2, NFI EMF - raport

Handel Detaliczny
RAPORT
Dobry 2012 rok w cenach,
zmiana podejścia na neutralne
LPP
Rekomendacja
NEUTRALNIE
Cena docelowa (PLN)
2737
Cena bieżąca (PLN)
Stopa dywidendy
2600
2,9%
Potencjał wzrostu
8,2%
Kapitalizacja (mln PLN)
4 569
Free float
47,7%
Bloomberg
Reuters
♦
Wyceny podniesione, ale ze względu na wzrost kursów akcji zmieniamy stosunek
do sektora z pozytywnego na neutralny:
♦
Dla LPP po dobrych wynikach sprzedażowych stycznia i lutego, oraz ze
względu na umocnienie złotego podwyższyliśmy naszą prognozę zysku netto
na 2012 rok do 295mln PLN z 250mln PLN poprzednio (o 18%). Podwyższyliśmy też naszą wycenę dla spółki z 2368PLN do 2737 (o 16%) i zmieniliśmy
rekomendację z KUPUJ na NEUTRALNIE (8,2% potencjał wzrostu)
♦
Dla NG2 ze względu na dobrą sprzedaż na początku 2012 podwyższyliśmy
prognozę przychodów o 6%, lecz prognozy pozostałych pozycji rachunku
wyników pozostawiliśmy bez zmian, ze względu na wyższe koszty rozwoju i
finansowania (gorsza rotacja kapitału, wysokie zapasy). W 2012 oczekujemy
wzrostu zysku netto do 146mln PLN (18% r/r). Podwyższyliśmy naszą wycenę
do 60,4PLN na akcję (o 7%) i ze względu na potencjał wzrostu kursu akcji
poniżej 15% obniżyliśmy rekomendację z KUPUJ do NEUTRALNIE.
♦
Dla NFI EMF także utrzymujemy rekomendację NEUTRALNIE, ze względu na
trwające wezwanie na akcje spółki przy cenie 9,85PLN za akcję. Ponieważ
premia do ceny rynkowej jest naszym zdaniem niska, sądzimy że istnieje
szansa na niewielkie podniesienie ceny w wezwaniu. Argumentami przeciw
jest możliwość pogorszenia wyniku w 2012 r. a co za tym idzie spadku wartości spółki — NFI EMF może utworzyć rezerwy związane z restrukturyzacją
sieci Peackocks, a restrukturyzacja pozostałej części modowej dopiero się
rozpoczyna.
LPP PW
LPPP.WA
NG2
Rekomendacja
NEUTRALNIE
Cena docelowa (PLN)
60,4
Cena bieżąca (PLN)
58,0
Stopa dywidendy
2,6%
Potencjał wzrostu
6,7%
Kapitalizacja (mln PLN)
2 227
Free float
31,1%
Bloomberg
Reuters
CCC PW
CCCC.WA
NFI EMF
Rekomendacja
Cena docelowa (PLN)
NEUTRALNIE
8,9
Cena bieżąca (PLN)
9,9
Stopa dywidendy
n/a
Potencjał wzrostu
n/a
Kapitalizacja (mln PLN)
Free float
Bloomberg
Reuters
1 027
18%
♦
Perspektywy ulegają poprawie. Umocnienie złotego od początku roku oraz silna
sprzedaż detaliczna utwierdzają nas w przekonaniu, że pomimo obaw z końca 2011,
perspektywy sektora handlu detalicznego ulegają poprawie. Umacniający się złoty
powinien mieć pozytywny wpływ na marże realizowane przez importerów, a dzięki
silnemu popytowi wewnętrznemu sprzedaż LFL powinna nadal utrzymywać się na
wysokim poziomie.
♦
Rosnące plany ekspansji. Spółki sektora, które mogły w 2011 pochwalić się dobrymi wynikami (LPP, NG2) idą za ciosem, zwiększając swoje plany ekspansji powierzchni handlowej. LPP planuje obecnie otwarcie 163 sklepów (netto) w 2012
roku, podczas gdy w 2011 otwarto 72 sklepy. Spółka planuje dodać 70k m2 powierzchni (wzrost o 21%), podczas gdy jeszcze pod koniec 2011 planowała wzrost o
16%. Podobnie NG2 — spółka chce obecnie zwiększyć powierzchnie o ok. 16% w
2012, podczas gdy wcześniej planowała wzrost jednocyfrowy. Nowym rynkiem będzie Słowacja. Jeśli jest to jeszcze istotne wobec trwającego wezwania, NFI EMF
planuje 70-80 otwarć w 2012 r. W 2011 r. spółka dokonała tylko 26 otwarć netto.
♦
Dobry początek roku dla LPP i NG2—Po danych sprzedażowych LPP i NG2 za styczeń i luty, można powiedzieć że początek roku był dla obu spółek bardzo udany.
Sprzedaż LPP wzrosła w styczniu i lutym odpowiednio o 28% i 25% r/r, a NG2 odpowiednio o 60% i 41% r/r. LPP cieszy się wyjątkowym powodzeniem udanych kolekcji, a NG2 dużym popytem na buty, odłożonym z 2011 roku. Powinno to zaowocować poprawą wyników kwartalnych za 1Q12 r/r.
EMF PW
NFIWo.WA
Włodzimierz Giller
(0-22) 521-79-17
[email protected]
PKO Dom Maklerski
ul. Puławska 15
02-515 Warszawa
15 marca 2012
Istotne zastrzeżenia i informacje na temat powiązań pomiędzy DM a spółką znajdują się na ostatniej stronie niniejszego opracowania.
Handel Detaliczny
LPP
RAPORT
Wynik jeszcze do poprawy w 2012?
Neutralnie
(z Kupuj)
Dane podstawowe
Cena bieżąca (PLN)
Cena docelowa (PLN)
Min 52 tyg (PLN)
Max 52 tyg (PLN)
Kapitalizacja (mln PLN)
EV (mln PLN)
Liczba akcji (mln szt.)
Free float
Free float (mln PLN)
Śr. obrót/msc (mln PLN)
Bloomberg
Reuters
2 600
2 737
1 758
2 670
4 569.4
4 668.5
1.76
47.7%
2 179.6
1.81
LPP PW
LPPP.WA
Zmiana kursu
1 miesiąc
3 miesiące
6 miesięcy
12 miesięcy
LPP
21.0%
29.8%
38.7%
30.8%
Akcjonariat
Monistor Ltd
Lubianiec Jerzy
Piechocki Marek
LPP
% akcji i głosów
11.27
6.35
9.83
27.70
9.83
27.70
1.20
0.67
WIG
1.6%
11.3%
8.1%
-10.7%
Sądzimy, że spółka ma szanse kontynuować dobrą passę z zeszłego roku w 2012 r.
Obawy, że słaby złoty może obniżyć marżę brutto na sprzedaży, lub że popyt na
wyroby spółki będzie spadać, odchodzą w przeszłość. Świadczy o tym bardzo dobra
sprzedaż za okres styczeń-luty, a także rosnące marże brutto. Poprawiają się
perspektywy dla złotego, co może zaowocować, że marże brutto r/r pozostaną
stabilne.
♦ Szybsze plany rozwojowe. Po publikacji wyników za 4 kwartał 2011 spółka
podała, że zwiększa plany ekspansji sieci. Spółka zamierza otworzyć około 70,000
m2 powierzchni sklepowej, podczas gdy wcześniejsze plany zakładały dodanie
około 55,000 m2 powierzchni. Największy przyrost ma nastąpić w Rosji, gdzie LPP
chce do końca 2012 zwiększyć powierzchnie sklepowe do 73,400m2 z 41,900m2
na koniec 2011. Liczba sklepów na tym rynku ma wzrosnąć o 71, do 155. W Polsce
LPP planuje otworzyć 31,000m2 nowej powierzchni (i mieć 268,000m2 na koniec
2012), gdzie liczba sklepów zostanie zwiększona o 72 do 731. Kolejnymi mniej
znaczącymi rynkami, gdzie LPP planuje przyrosty powierzchni to Ukraina i Czechy.
♦ Zmiany prognoz. Przy prawie niezmienionych oczekiwaniach co do sprzedaży na
2012, podnieśliśmy nasze prognozy rentowności brutto i zysku netto dla spółki.
Obecnie oczekujemy, że marża brutto w 2012 wyniesie 56% i spadnie tylko o 1pp
r/r (wcześniej oczekiwaliśmy 2pp spadku r/r). Nasza prognoza zysku netto wzrosła
do 295mln PLN z 250 mln PLN poprzednio (o 18% r/r).
♦ Zmiana rekomendacji na NETRALNIE. Podwyższyliśmy naszą wycenę dla spółki z
2368PLN do 2737 (o 16%) ale ze względu na wzrost kursu akcji spółki obniżyliśmy
rekomendację na NEUTRALNIE.
LPP
2800
2350
1900
1450
9 mar
23 maj
2 sie
LPP
Włodzimierz Giller
(0-22) 521-79-17
[email protected]
PKO Dom Maklerski
ul. Puławska 15
02-515 Warszawa
15 marca 2012
14 paź
28 gru
8 mar
WIG znorm alizowany
LPP - wybrane dane finansowe
mln PLN
Sprzedaż
EBITDA
EBIT
Zysk netto
Zysk skorygowany
EPS (PLN)
DPS (PLN)
P/E
P/BV
EV/EBITDA
EV/powierzchnia sklepowa (PLN '000)
P - prognoza PKO DM
2009
2 003
277
181
105
105
61
0
42.3
6.4
17.2
16.7
2010
2 079
295
201
139
139
80
50
32.4
6.1
16.2
14.8
2011
2 493
437
342
268
268
153
77
17.0
5.0
10.7
13.6
2012P
2 833
481
370
295
295
165
75
15.7
4.4
9.9
11.4
2013P
3 333
556
425
342
342
192
83
13.6
3.7
8.4
10.2
Istotne zastrzeżenia i informacje na temat powiązań pomiędzy DM a spółką znajdują się na ostatniej stronie niniejszego opracowania.
Handel Detaliczny
Aktualizacja wyceny
Nasza zaktualizowana wycena DCF przyniosła wynik 2412PLN na akcję.
LPP: Przepływy (mln zł)
Sprzedaż
EBIT
Podatek na EBIT
NOPLAT
Amortyzacja
Przepływy operacyjne
Przepływy inwestycyjne
Zmiana kapitału pracującego
zmiana zapasów
zmiana należności
zmiana gotówki
zmiana zob. któtkoterminowych
Wolne przepływy operacyjne
Emisja akcji
Dywidenda wypłacona
jako % zysku netto z ostatniego roku
Zmiana środków płynnych
2005
686
59
-14
45
28
73
-89
-40
106
-2
-3
141
24
0
0
0%
24
LPP: Wycena DCF (mln zł)
Wolny cash flow
stopa wolna od ryzyka
premia za ryzyko w akcje
beta
koszt kapitału własnego
premia za dług
kosz długu
efektywna stopa podatkowa
efektywny koszt długu
2006
815
52
-10
42
38
80
-56
18
61
13
3
59
6
0
0
0%
6
2007
1274
175
-33
142
51
194
-114
79
57
8
21
8
1
0
0
0%
1
2008
1623
215
-46
169
80
249
-489
-120
172
32
-52
272
-120
188
0
0%
68
2009
2003
181
-45
136
108
245
-93
142
-138
3
82
-196
9
0
0
0%
9
2010 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P
2079
2493
2833
3333
3733
4064
201
342
370
425
477
509
-48
-64
-70
-81
-91
-97
153
278
300
345
386
412
74
96
110
131
151
172
227
374
410
476
538
584
-49
-116
-246
-226
-219
-224
24
26
30
44
35
29
101
170
81
119
95
79
3
17
15
23
18
15
3
17
14
20
16
13
83
179
81
118
95
78
154
232
134
206
283
331
0
0
0
0
0
0
-86
-135
-134
-148
-171
-194
83%
97%
50%
50%
50%
50%
68
97
0
58
112
137
2011P
dług/aktywa
WACC (%)
stopa wzrostu wartości rezydualnej
współczynnik dyskontujący
wartośc bierząca przepływów
razem:
dług netto
wartość DCF bnetto
na akcję (zł)
koszt kapitału akcyjnego
implikowana cena docelowa (zł)
Źródło: LPP, P - prognoza PKO Dom Maklerski,
100.0%
2012P 2013P 2014P 2015P
134.4 205.9 283.4 330.8
5.40% 5.40% 5.40% 5.40%
5.50% 5.50% 5.50% 5.50%
1.00
1.00
1.00
1.00
10.9% 10.9% 10.9% 10.9%
2.0%
2.0%
2.0%
2.0%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
19.0% 19.0% 19.0% 19.0%
6.0%
6.0%
6.0%
6.0%
42.1%
8.8%
40.2%
8.9%
37.4%
9.1%
36.1%
9.1%
91.9%
123.5
84.4%
173.7
77.3%
219.2
70.9%
234.5
poza 2015P
4345
536
-102
434
194
628
-240
25
67
13
11
66
363
0
-209
50%
153
poza 2015P
362.7
5.40%
5.50%
1.00
10.9%
2.0%
7.4%
19.0%
6.0%
34.7%
9.2%
3%
64.9%
3 069.2
3 820.0
114.4
3 705.7
2 175
10.9%
2 412.4
Na podstawie wyceny porównawczej, używając wskaźnika P/E na poziomie 18,5x
(wynikającego z odwrotności rentowności 10-letnich obligacji rządowych na poziomie
5,40%) osiągnęliśmy wycenę 1 akcji LPP na poziomie 3062PLN. Średnia z tych wycen i nasza
nowa cena docelowa to 2737PLN.
15 marca 2012
3
Handel Detaliczny
NG2
RAPORT
Dobry początek roku
Po pierwszych dwóch miesiącach roku wyraźnie widać, że teoria „odłożonego
popytu” na buty z 2011 roku zaczęła działać. Przychody w lutym 2012 były o
ponad 40% wyższe r/r, a w styczniu o 59% wyższe r/r. Problemem spółki są
wysokie zapasy, co może spowodować presję na marże handlowe w
nadchodzących miesiącach.
Neutralnie
(z Kupuj)
Dane podstawowe
♦ Szybsza ekspansja. Widząc silny rynek i dobre perspektywy, spółka chce
obecnie zwiększyć powierzchnie o ok. 16% w 2012, podczas gdy wcześniej
60.4
planowała wzrost jednocyfrowy. Nowym rynkiem będzie też Słowacja.
Cena bieżąca (PLN)
58.0
Cena docelowa (PLN)
Min 52 tyg (PLN)
35.1
Max 52 tyg (PLN)
58.9
Kapitalizacja (mln PLN)
2 227.2
EV (mln PLN)
2 422.8
Liczba akcji (mln szt.)
38.4
Free float
31.1%
Free float (mln PLN)
692.7
Śr. obrót/msc (mln PLN)
1.04
Bloomberg
CCC PW
Reuters
CCCC.WA
Zmiana kursu
NG2
WIG
1 miesiąc
11.2%
1.6%
3 miesiące
30.2%
11.3%
6 miesięcy
51.5%
11.1%
12 miesięcy
6.0%
-11.3%
Akcjonariat
♦ Zmiana prognoz. Ze względu na dobrą sprzedaż na początku 2012
podwyższyliśmy prognozę przychodów o 6%, lecz prognozy pozostałych
pozycji rachunku wyników pozostawiliśmy bez zmian. Powodem ku temu są
spodziewane wyższe koszty rozwoju, możliwość niższych marż związana z
wysokimi zapasami i spodziewane wyższe koszty finansowania (gorsza
rotacja kapitału, wysokie zapasy). W 2012 oczekujemy wzrostu zysku netto
do 146mln PLN (18% r/r). Podwyższyliśmy naszą wycenę do 60,4PLN na akcję
(o 7%) ale ze względu na wzrost giełdowego kursu akcji obniżyliśmy
rekomendację z KUPUJ do NEUTRALNIE.
% akcji i głosów
Dariusz Miłek
40.00
44.63
Gaczorek Leszek
7.83
10.56
ING OFE
6.45
5.49
PKO TFI
6.12
5.21
AVIVA OFE
6.00
5.11
NG2
61
52
43
34
10 mar
24 maj
4 sie
NG2
14 paź
28 gru
8 mar
WIG znormalizowa ny
NG2 - wybrane dane finansowe
mln PLN
Sprzedaż
Włodzimierz Giller
(0-22) 521-79-17
[email protected]
PKO Dom Maklerski
ul. Puławska 15
02-515 Warszawa
15 marca 2012
2009
923
2010
1 029
2011
1 092
2012P
1 319
2013P
1 437
EBITDA
EBIT
132
113
154
132
181
161
212
189
224
199
Zysk netto
EPS (PLN)
87
2.25
120
3.11
124
3.22
146
3.81
157
4.09
DPS (PLN)
1.00
1.00
1.50
1.50
1.71
P/E
25.7
18.6
18.0
15.2
14.2
P/BV
6.42
5.27
4.49
3.81
3.30
EV/EBITDA
17.7
14.7
13.4
11.2
10.4
EV/powierzchnia sklepowa (PLN'000)
18.2
16.3
16.0
13.7
12.7
P - prognoza PKO DM
Istotne zastrzeżenia i informacje na temat powiązań pomiędzy DM a spółką znajdują się na ostatniej stronie niniejszego opracowania.
Handel Detaliczny
Aktualizacja wyceny
Nasza zaktualizowana wycena DCF przyniosła wynik 50,4PLN na akcję.
NG2: Przepływy (mln zł)
Sprzedaż
EBIT
Podatek na EBIT
NOPLAT
Amortyzacja
Przepływy operacyjne
Przepływy inwestycyjne
Zmiana kapitału pracującego
zmiana zapasów
zmiana należności
zmiana gotówki
zmiana zob. któtkoterminowych
Wolne przepływy operacyjne
Emisja akcji
Dywidenda wypłacona
jako % zysku netto z ostatniego roku
Zmiana środków płynnych
NG2: Wycena DCF (mln zł)
Wolny cash flow
stopa wolna od ryzyka
premia za ryzyko w akcje
beta
koszt kapitału własnego
premia za dług
kosz długu
efektywna stopa podatkowa
efektywny koszt długu
dług/aktywa
WACC
stopa wzrostu wartości rezydualnej
współczynnik dyskontujący
wartośc bierząca przepływów
razem:
dług netto
wartość DCF bnetto
na akcję (zł)
koszt kapitału akcyjnego
implikowana cena docelowa (zł)
2005
331
55
-11
44
3
47
-16
20
21
-14
3
-10
11
0
0
2006
401
62
-11
51
5
56
-33
-13
-19
48
-24
18
37
0
-38
2007
544
74
-12
62
9
71
-50
-28
33
15
2
78
49
0
-38
2008
768
138
-22
116
12
128
-63
60
103
-9
4
38
4
0
0
2009
923
113
-20
94
15
108
-45
65
43
-15
3
-33
-2
0
-38
2010
1029
132
-6
126
21
147
-59
1
6
8
2
14
87
0
-38
0%
11
88%
-2
72%
10
0%
4
36%
-40
44%
49
2011
2012P 2013P 2014P 2015P poza 2015
1092
1319
1437
1516
1584
1643
161
189
199
210
219
227
-31
-36
-38
-40
-42
-43
130
153
161
170
178
184
20
23
25
26
27
28
150
176
186
196
205
212
-116
-55
-37
-29
-24
-22
134
15
31
21
18
15
229
47
47
31
27
23
18
19
10
7
6
5
1
5
2
2
1
1
114
55
29
19
17
14
-100
106
118
147
163
175
0
0
0
0
0
0
-58
-58
-66
-71
-76
-82
48%
-157
47%
49
45%
52
45%
76
45%
86
45%
93
2012P 2013P 2014P 2015P poza 2015
106.3
117.8
146.8
162.6
174.9
5.40% 5.40% 5.40% 5.40%
5.40%
5.50% 5.50% 5.50% 5.50%
5.50%
1.00
1.00
1.00
1.00
1.00
10.9% 10.9% 10.9% 10.9%
10.9%
2.0%
2.0%
2.0%
2.0%
2.0%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
7.4%
19.0% 19.0% 19.0% 19.0%
19.0%
6.0%
6.0%
6.0%
6.0%
6.0%
44.7% 40.1% 33.8% 30.3%
28.6%
8.7%
8.9%
9.2%
9.4%
9.5%
3%
100.0% 92.0% 84.4% 77.3% 70.7%
64.5%
97.8
99.4
113.5
114.9
1 471.5
1 897.1
153.7
1 743.4
45
10.9%
50.4
Na podstawie wyceny porównawczej, używając wskaźnika P/E na poziomie 18,5x
(wynikającego z odwrotności rentowności 10-letnich obligacji rządowych na poziomie
5,40%) osiągnęliśmy wycenę 1 akcji NG2 na poziomie 70,4PLN. Średnia z tych wycen i nasza
nowa cena docelowa to 60,4PLN.
15 marca 2012
5
Handel Detaliczny
NFI EMF
RAPORT
Pożegnanie z giełdą?
Dla NFI EMF utrzymujemy rekomendację NEUTRALNIE, ze względu na
trwające wezwanie na akcje spółki przy cenie 9,85PLN za akcję. Ponieważ
premia do ceny rynkowej i VWAP jest naszym zdaniem niska, sądzimy że
istnieje szansa na niewielkie podniesienie ceny w wezwaniu. Argumentami
przeciw jest możliwość pogorszenia wyniku w 2012 r. a co za tym idzie spadku
wartości spółki — NFI EMF może utworzyć rezerwy związane z
9.9 restrukturyzacją sieci Peackocks, a restrukturyzacja pozostałej części modowej
8.9 dopiero się rozpoczyna.
Neutralnie
(utrzymana)
Dane podstawowe
Cena bieżąca (PLN)
Cena docelowa (PLN)
Min 52 tyg (PLN)
Max 52 tyg (PLN)
7.19
19.44
Kapitalizacja (mln PLN)
EV (mln PLN)
1 026.7
1 659.2
Liczba akcji (mln szt.)
104.03
Free float
Free float (mln PLN)
15.8%
162.2
Śr. obrót/msc (mln PLN)
Bloomberg
1.47
EMF PW
Reuters
NFIWo.WA
Zmiana kursu
1 miesiąc
NFI EMF
5.3%
WIG
1.6%
3 miesiące
6 miesięcy
24.3%
15.0%
11.3%
11.1%
12 miesięcy
-48.4%
-11.8%
Akcjonariat
EMPIK Centrum Investments
♦ Kalendarium wezwania:
♦ Ogłoszenia wezwania:
13 marca 2012 r
♦ Termin rozpoczęcia przyjmowania zapisów na akcje:
2012 r.
2 kwietnia
♦ Termin zakończenia przyjmowania zapisów na akcje:
2012 r.
8
maja
♦ Przewidywany dzień transakcji nabycia Akcji na GPW:
2012 r.
11
maja
♦ Przewidywany dzień rozliczenia transakcji nabycia Akcji przez KDPW:
16 maja 2012 r.
% akcji i głosów
50.53
50.53
ECI Holdings
AVIVA OFE
9.61
9.11
9.61
9.11
Pioneer Pekao IM
ING OFE
6.37
5.83
6.37
5.83
Empik
21
16
11
6
11 mar
25 maj
4 sie
NFI EMF
14 paź
28 gru
8 mar
WIG znormalizowany
NFI EMF - wybrane dane finansowe
Włodzimierz Giller
(0-22) 521-79-17
[email protected]
PKO Dom Maklerski
ul. Puławska 15
02-515 Warszawa
15 marca 2012
mln PLN
2009
2010
2011
2012P
2013P
Sprzedaż
2 720
2 908
3 225
3 372
3 537
EBITDA
EBIT
213
87
241
142
260
116
253
121
292
147
Zysk netto
EPS (PLN)
58
0.84
75
0.72
79
0.76
63
0.60
99
0.95
DPS (PLN)
P/E
P/BV
0.00
11.7
2.06
0.19
12.5
2.16
0.19
11.6
1.78
0.19
14.5
1.64
0.19
9.7
1.44
EV/EBITDA
6.8
6.4
6.9
5.9
4.8
EV/powierzchnia sklepowa
5.3
5.6
5.7
4.8
4.5
P - prognoza PKO DM
Istotne zastrzeżenia i informacje na temat powiązań pomiędzy DM a spółką znajdują się na ostatniej stronie niniejszego opracowania.
PKO Dom Maklerski
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa
tel. (0-22) 521-80-00, fax (0-22) 521-79-46
e-mail: [email protected]
Telefony kontaktowe
Wydział Analiz Rynkowych
Dyrektor
Sektor Wydobywczy, Materiały Budowlane
Przemysł Paliwowy, Chemiczny, Spożywczy
Sektor Energetyczny, Deweloperski
Sektor Finansowy
Handel, Media, Telekomunikacja, Informatyka
Analiza Techniczna, E-commerce
Analiza Techniczna
Artur Iwański
(022) 521 79 31
[email protected]
Monika Kalwasińska
(022) 521 79 41
[email protected]
Stanisław Ozga
(022) 521 79 13
[email protected]
Jaromir Szortyka
(022) 580 39 47
[email protected]
Włodzimierz Giller
(022) 521 79 17
[email protected]
Przemysław Smoliński
(022) 521 79 10
[email protected]
Paweł Małmyga
(022) 521 65 73
[email protected]
Wydział Klientów Instytucjonalnych
Wojciech Żelechowski
Dariusz Andrzejak
Krzysztof Kubacki
Tomasz Ilczyszyn
Tomasz Zabrocki
Magdalena Kupiec
(0-22) 521 79 19
[email protected]
(0-22) 521 91 39
[email protected]
(0-22) 521 91 33
[email protected]
(0-22) 521 82 10
[email protected]
(0-22) 521 82 13
[email protected]
(0-22) 521 91 50
[email protected]
Piotr Dedecjus
Paweł Kochut
Maciej Kałuża
Igor Szczepaniec
Marcin Borciuch
(0-22) 521 91 40
[email protected]
(0-22) 521-82-14
[email protected]
(0-22) 521 91 50
[email protected]
(0-22) 521 65 41
[email protected]
(0-22) 521 82 12
[email protected]
Objaśnienie używanej terminologii fachowej
min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni
kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji
EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki
free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji
śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12
ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych
ROA - stopa zwrotu z aktywów
EBIT - zysk operacyjny
EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja
EPS - zysk netto na 1 akcję
DPS - dywidenda na 1 akcję
CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję
P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS
P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji
EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA
marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży
marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży
marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży
rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży
Rekomendacje stosowane przez DM
KUPUJ - uważamy, że akcje spółki posiadają co najmniej 15% potencjał wzrostu
AKUMULUJ - uważamy, że akcje spółki posiadają potencjał wzrostu nie większy niż 15%
NEUTRALNIE - oczekujemy względnie stabilnych notowań akcji spółki
REDUKUJ - uważamy, że akcje spółki posiadają potencjał spadku nie większy niż 15%
SPRZEDAJ - uważamy, że akcje spółki posiadają co najmniej 15% potencjał spadku
Rekomendacje wydawane przez DM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM
dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem.
Stosowane metody wyceny
DM opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z
podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na
przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie
mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody
wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek.
Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej rekomendacji
Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w §9 i 10 Rozporządzenia Rady
Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładać, że DM ma zamiar
złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport.
Pozostałe klauzule
Niniejsza publikacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO BP S.A. wyłącznie na potrzeby klientów DM i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni po dacie publikacji. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM jest zabronione. Niniejsza publikacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i
informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania
publikacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM bez
uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą
się. DM może świadczyć usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w
niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego.
Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym,
na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy
klientom zgodnie z obowiązującym „Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego” (tutaj), a w przypadku klientów detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz
inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym.