komentarz tygodniowy

ANALIZY MAKROEKONOMICZNE
KOMENTARZ TYGODNIOWY
30 stycznia 2017
Posiedzenie FOMC oraz dane z gospodarki USA na
pierwszym planie uwagi rynkowej.

Przez
większość
minionego tygodnia na
globalnych
rynkach
BIURO ANALIZ
MAKROEKONOMICZNYCH
[email protected]
finansowych rósł apetyt na ryzyko, przy utrzymujących się korzystnych
nastrojach rynkowych co do perspektyw gospodarki globalnej, co
poskutkowało wzrostem notowań indeksów akcji oraz wzrostem
rentowności obligacji skarbowych. Końcówka tygodnia przyniosła lekką
korektę tych tendencji w reakcji na mieszane dane z USA, niemniej w
ŁUKASZ TARNAWA
Główny Ekonomista
+48 696 405 159
[email protected]
skali minionego tygodnia indeksy giełdowe odnotowały wzrost, a
rentowności obligacji także pozostały nieco powyżej poziomów sprzed
tygodnia. W ubiegłym tygodniu miała miejsce także wyraźna poprawa
nastrojów na rynkach wschodzących. Na fali tej poprawy, wzmocnionej
czynnikami krajowymi, na polskim rynku odnotowano wyraźny wzrost
notowań akcji oraz umocnienie kursu złotego.

Przez pierwszą połowę minionego tygodnia na rynkach dominował
trend wzrostowy indeksów akcyjnych (z kolejnymi rekordami notowań na
amerykańskich giełdach) oraz kontynuacja wzrostu rentowności obligacji
skarbowych.
Tendencje
te
były
stymulowane
utrzymującym
się
optymizmem co do scenariusza rozwoju sytuacji w gospodarce globalnej.
Pozytywne nastroje wsparła z początkiem tygodnia publikacja solidnych
danych nt. wskaźników koniunktury PMI w strefie euro za styczeń oraz
seria pozytywnych niespodzianek dot. publikacji wyników finansowych
amerykańskich korporacji. Dopiero końcówka minionego tygodnia
przyniosła lekką korektę tych tendencji w reakcji na tym razem nieco
gorsze publikacje finansowych wyników firm oraz słabsze od oczekiwań
dane z USA: czwartkowe dane z rynku mieszkaniowego, piątkowe - dot.
zamówień na dobra trwałe oraz nieco słabsze wstępne dane nt. wzrostu
PKB w USA za IV kw. 2016 r. Choć wspomniane dane trudno uznać za
rozczarowujące, a jednocześnie opublikowany pod koniec tygodnia
styczniowy wskaźnik nastrojów gospodarstw domowych Uniwersytetu
Michigan odnotował wzrost do najwyższego od 2004 r. poziomu,
niemniej
przy
„wyśrubowanych”
oczekiwaniach
rynkowych,
kilka
niespodzianek in minus wystarczyło do lekkiej korekty tendencji
rynkowych. Ostatecznie cały miniony tydzień zamknął się wzrostem
notowań giełdowych w USA rzędu 1%, przy o połowię mniejszej skali
poprawy indeksów w strefie euro. Na rynkach bazowych obligacji po
silniejszym wzroście retnwonosci w trakcie tygodnia odnotowano
ostatecznie kilkupunktowy wzrost rentowności obligacji amerykańskich
ALEKSANDRA ŚWIĄTKOWSKA
Ekonomista
+48 515 111 698
[email protected]
oraz 5-punktowy wzrost rentowności papierów dziesięcioletnich w
Niemczech.
Nieco
większa
skala
wzrostu
rentowności
obligacji
niemieckich mogła być reakcją na ubiegłotygodniową wypowiedź
przedstawicielki EBC S. Lautenschläger, która stwierdziła, że EBC
powinien wkrótce rozpocząć proces ograniczania skali skupu aktywów
finansowych.
W
minionym
tygodniu
niewielką
zmiennością
charakteryzowały się notowania dolara i euro, a kurs euro wobec dolara
oscylował wokół 1,07 USD/EUR

Odmiennie niż to zazwyczaj miało miejsce ostatnio, w minionym
tygodniu poprawie nastrojów na rynkach rozwiniętych towarzyszył też
wzrost optymizmu na rynkach wschodzących. Syntetyczny wskaźnik
rynku akacji MSCI Emerging Markets wzrósł o 2% w skali tygodnia, przy
notowanym wzroście na wszystkich regionalnych rynkach wschodzących.
Ubiegłotygodniowa
walutowych
była
sytuacja
już
na
mniej
lokalnych
wschodzących
jednoznaczna.
Trudno
rynkach
wyjaśnić
ubiegłotygodniową skalę poprawy nastrojów na rynkach wschodzących
(silniejsze wzrosty notowań niż na rynkach rozwiniętych), szczególnie iż
dotychczas wzrost optymizmu co do sytuacji gospodarki globalnej
skutkował najczęściej wzrostem oczekiwań na zacieśnienie polityki
monetarnej Fed z negatywnym wpływem na notowania aktywów
wschodzących.

Miniony tydzień przyniósł serię informacji nt. inicjatyw administracji
Donalda Trumpa. Można je podzielić na następujące grupy: - inicjatywy o
charakterze prowzrostowym: dekrety umożliwiające wznowienie dwóch
ropociągów: Keystone XL i Dakota Access Pipeline, zapowiedź
przeglądu
zmian
regulacyjnych;
-
inicjatywy
o
charakterze
protekcjonistycznym: wycofanie się z umowy o wspólnym handlu TPP,
wskazanie na możliwość wprowadzenia 20-proc. podatku na towary
importowane
z
Meksyku
(border-adjustment
tax);
-
inicjatywy
ograniczające imigrację do USA: dekret o budowie muru na granicy z
Meksykiem, dekret czasowo zawieszający przyjmowanie uchodźców oraz
wstrzymanie przez 90 dni wydawania amerykańskich wiz obywatelom
krajów muzułmańskich „mających problemy z terroryzmem” (m.in. Iraku,
Syrii, Iranu). Informacje dot. powyższych kwestii wpływały okresowo na
notowania rynkowe (często przez efekt zaskoczenia) niemniej trudno
wskazać, by w reakcji na nie ukształtował się jednoznaczny trend
rynkowy. Wydaje się, że rynek nadal oczekuje na kolejne bardziej
konkretne decyzje nowej administracji i próbuje określić, który z wątków
będzie ostatecznie dominował w polityce gospodarczej administracji
Donalda Trumpa, a także na ile jego posunięcia zależące także od decyzji
Kongresu USA, mogą być tonowane przez władzę ustawodawczą
2
2017-01-30
(bardziej
przewidywalna
republikańska
większość
w
Izbie
Reprezentantów i Senacie).

Z ubiegłotygodniowych informacji dot. Brexitu należy odnotować
orzeczenie
brytyjskiego
wystąpienia
Wielkiej
Sądu
Brytanii
Najwyższego,
z
Unii
że
formalny
Europejskiej
proces
(uruchomienie
procedury z art. 50 traktatu o UE) musi być poprzedzony zgodą
parlamentu. Jednocześnie sąd orzekł, że rząd nie będzie musiał
konsultować się z parlamentami Szkocji, Irlandii Północnej i Walii w
sprawie uruchomienia formalnej procedury wychodzenia Wielkiej Brytanii
z Unii Europejskiej. W odpowiedzi na pytania przed brytyjskim
parlamentem po werdykcie, minister ds. Brexitu Wlk. Brytanii D. Davis
poinformował, iż rząd przedstawi odpowiednią ustawę „wkrótce” i nie
zmienia swych planów o notyfikacji art. 50 przed końcem marca.
Brytyjski rząd przedstawił w czwartek projekt ustawy, na mocy której
brytyjski
parlament
ma
wydać
zgodę
na
rozpoczęcie
procesu
wychodzenia Wielkiej Brytanii z Unii Europejskiej. Parlament odbędzie
debatę na temat tej ustawy we wtorek i środę w bieżącym tygodniu, a
następnie 6-8 lutego planowana jest dyskusja na poziomie komisji. W
reakcji na te informacje funt brytyjski w minionym tygodniu kontynuował
korektę aprecjacyjną (1,5% umocnienia w skali tygodnia), po nasileniu
deprecjacji notowanej na początku bieżącego roku.

Na polskim rynku finansowym miniony tydzień przyniósł wyraźne
wzmocnienie indeksów na warszawskiej giełdzie oraz umocnienie
złotego. Poprawa nastrojów na krajowym rynku miała kontekst globalny
(korzystna sytuacja na rynkach wschodzących), jak i lokalny (informacja
Ministerstwa Finansów nt. zmian w OFE). Wiceminister finansów Leszek
Skiba w odpowiedzi na interpelację poselską napisał w minionym
tygodniu, że OFE przekształcą się w fundusze inwestycyjne, a
powszechne towarzystwa emerytalne – w towarzystwa funduszy
inwestycyjnych; 75% aktywów netto OFE (głównie akcji polskich spółek)
zostanie przekazanych na indywidualne konta emerytalne w ramach III
filaru; a 25% aktywów OFE zostanie przekazanych do Funduszu Rezerwy
Demograficznej
(a
ich
wartość
zostanie
zewidencjonowana
na
istniejących subkontach w ZUS); w związku z przekształceniem OFE w
fundusze
inwestycyjne
zlikwidowany
zostanie
tzw.
„suwak
bezpieczeństwa” (informacje za PAP). Choć większość z tych informacji
pojawiła się już wcześniej w wypowiedziach przedstawicieli rządu, m.in.
wicepremiera Morawieckiego, niemniej pisemna informacja wskazująca
na podtrzymanie stanowiska rządowego oraz nowe szczegóły (likwidacja
„suwaka” bezpieczeństwa) mogły być czynnikiem wspierającym nastroje
na krajowym rynku akcji, wspierając jednocześnie kurs złotego.
Ostatecznie w skali minionego tygodnia indeks WIG zyskał blisko 4%,
3
2017-01-30
zaś efektywny kurs złotego umocnił się o 0,7%. Na koniec tygodnia w
relacji do euro złoty umocnił się poniżej poziomu 4,34 złotego za euro
(ostatnio taki poziom notowany na początku listopada ub.r.) oraz poniżej
4,06 złotego za dolara USA. Z początkiem bieżącego tygodnia
umocnienie złotego było kontynuowane.

Krajowy rynek obligacji podążał w minionym tygodniu za zmianami
na rynkach bazowych, co poskutkowało wzrostem rentowności na długim
końcu krzywej dochodowości. W skali minionego tygodnia rentowności
polskich obligacji 10-letnich wzrosły o blisko 10 pkt. baz., w okolice
3,80%.

W bieżącym tygodniu na pierwszym planie uwagi rynkowej
znajdować się będą perspektywy polityki monetarnej Fed w kontekście
posiedzenia Komitetu FOMC oraz seria istotnych danych nt. gospodarki
USA zaplanowanych w tym tygodniu.

W przypadku dwudniowego posiedzenia Komitetu Otwartego Rynku
Fed (FOMC) po podwyższeniu stóp Fed w grudniu powszechnie
oczekiwane jest utrzymanie parametrów monetarnych bez zmian. Jednak
istotniejszy niż sama decyzja FOMC będzie dla rynków finansowych
wydźwięk komunikatu po posiedzeniu, gdyż z niego inwestorzy będą
starali się „wyczytać” intencje komitetu co do kolejnych zmian stóp
procentowych w trakcie bieżącego roku (po najbliższym posiedzeniu
komitetu nie jest planowana konferencja prasowa, zatem rynki będą
polegały wyłącznie na komunikacie). W szczególności inwestorzy będą
wyczuleni na jakiekolwiek sygnały wskazujące na ewentualność podwyżki
stóp
już
na
kolejnym
posiedzeniu
FOMC
w
marcu
(obecnie
prawdopodobieństwo rynkowe takiej decyzji wynosi mniej niż 50%).
Oceniamy,
że
FOMC
podtrzyma
pozytywną
ocenę
gospodarki
amerykańskiej w tym rynku pracy, lecz nie zaostrzy retoryki i nie wyśle
sygnału dającego przesłanki do oczekiwania podwyżki stóp już w marcu.
Biorąc pod uwagę odzwierciedlone już w notowaniach aktywów
finansowych
(m.in.
wyższe
rentowności
obligacji
skarbowych)
zaostrzenie retoryki członków FOMC (w tym prezes Fed), które miało
miejsce w ostatnich tygodniach, jeśli faktycznie FOMC nie zaostrzy
retoryki, potencjał do dalszego silniejszego wzrostu rentowności obligacji
skarbowych wydaje się ograniczony. Po posiedzeniu FOMC oczy
inwestorów zwrócą się w kierunku serii istotnych miesięcznych danych
nt. gospodarki USA (wskaźniki koniunktury ISM, styczniowe dane nt.
rynku pracy) i to ich ostateczny wydźwięk będzie wpływał na
oczekiwania rynkowe co do terminu i prawdopodobieństwa dalszej
ścieżki podwyżek stóp procentowych w USA. Niemniej jak wskazały
wydarzenia minionego tygodnia oczekiwania rynkowe co do scenariusza
gospodarczego
w
USA,
a
także
ostatnie
poziomy
4
wskaźników
2017-01-30
aktywności gospodarki USA wydają się być już mocno wyśrubowane,
więc bilans ryzyka wskazuje raczej na silniejszą reakcję rentowności
obligacji w dół w przypadku niespodzianki in minus w publikowanych
danych, niż w górę w przypadku niespodzianki in plus. Jednocześnie
jednak biorąc pod uwagę obecną silną wiarę rynku w scenariusz
cyklicznego trwałego odbicia aktywności w USA z jednoczesnym
odbiciem inflacji, określenie momentu korekty rynkowej w kierunku
niższych rentowności obligacji (spójnego z naszym średniookresowym
scenariuszem) pozostaje sporym wyzwaniem.

Tak jak wskazaliśmy wcześniej, dotychczasowe sygnały płynące z
administracji Donalda Trumpa pozostają na tyle wielowątkowe i
„stopniowane” (często najpierw ostra retoryka, a potem łagodniejsze
działanie) by móc już obecnie jednoznacznie określić kierunek polityki
gospodarczej
nowej
administracji.
Prawdopodobnie
zatem
nadal
informacje płynące z rządu USA będą póki co nadal generować głównie
krótkookresową zmienność niż wykształcą wyraźny trend rynkowy.

W przypadku rynku polskiego w bieżącym tygodniu oczekiwana jest
publikacja wstępnego szacunku PKB za 2016 r. Prognozujemy, że tempo
wzrostu PKB w 2016 r. wyniosło 2,7% r/r, wobec 3,9% r/r w 2015 r.
Powyższa prognoza implikuje lekki spadek dynamiki wzrostu PKB w IV
kw. ub.r. do 2,4% r/r. wobec 2,5% r/r w III kw., niemniej słabszego
wyniku nie należy traktować jako jednoznacznie negatywny sygnał.
Szacujemy, że w IV kw. 2016 r. miała miejsce wyraźna poprawa
aktywności w ujęciu zmian kwartalnych, niemniej to bardzo wysoka
statystyczna baza odniesienia z IV kw. 2015 r., przełoży się na lekki
spadek rocznej dynamiki wzrostu PKB w ostatnim kwartale 2016 r.
Sądzimy jednak, że dla notowań aktywów finansowych na krajowym
rynku kluczowym pozostanie rozwój sytuacji rynkowej globalnie. Biorąc
pod uwagę skalę ostatniego umocnienia złotego i bilans ryzyk jesteśmy
wstrzemięźliwi w oczekiwaniu dalszego trwalszego umocnienia złotego
wyraźnie poniżej bieżących poziomów w relacji do euro (obecny poziom
kursu złotego wobec euro kształtuje się w okolicach prognozowanego
przez nas poziomu na I kw.). Choć z fundamentalnego punktu widzenia
(ocena stanu polskiej gospodarki, jej równowagi zewnętrznej) są
przesłanki do silniejszych poziomów kursu złotego, niemniej na
ostrożność
wskazuje
ocena
ryzyk
o
charakterze
zewnętrznym
(perspektywy polityki gospodarczej w USA, nieco ostatnio zapomniane
przez rynki ryzyka o charakterze politycznym w strefie euro).
5
2017-01-30
Dane i wydarzenia w bieżącym tygodniu
Dane i wydarzenia w bieżącym tygodniu

PKB za 2016 r. – wstępny szacunek (31 stycznia)
Prognozujemy, że tempo wzrostu PKB w 2016 r. wyniosło
2,7% r/r, wobec 3,9% r/r w 2015 r. Powyższa prognoza
zakłada lekki spadek dynamiki wzrostu PKB w IV kw. do 2,4%
r/r. Zazwyczaj GUS przy publikacji danych rocznych nie koryguje
danych za okres I – III kw., stąd ewentualne wyższa/niższa dynamika
wzrostu wskaźnika rocznego PKB za 2016 r. będzie implikowała
wyższą/niższą dynamikę danych za IV kw. ub.r. Wg naszych szacunków
bilans ryzyka dla prognozy wskazuje na wyższe prawdopodobieństwo
dynamiki PKB w 2016 r. na poziomie 2,8% r/r niż na poziomie 2,6% r/r
(przeważające ryzyko wyższego wyniku).
popyt
krajowy
PKB
konsumpcja spożycie
prywatna
publiczne
inwestycje
% r/r
zapasy
eksport
netto
kontrybucja w pkt. proc.
1q16
3,0
3,9
3,2
4,2
-1,8
1,3
2q16
3,1
2,2
3,3
3,9
-4,9
0,5
1,0
3q16
2,5
2,9
3,9
4,9
-7,6
1,2
-0,3
4q16P*
2,4
1,9
4,2
3,8
-4,5
0,3
0,5
2016P*
2,7
2,7
3,6
4,2
-4,9
0,8
0,1
-0,7
* przy założeniu braku korekt danych za okres I - III kw.
Szacujemy, że w IV kw. 2016 r. odnotowano wyraźną poprawę
aktywności w ujęciu zmian kwartalnych, niemniej bardzo wysoka baza
odniesienia dla danych z IV kw. 2015 r. przekłada się na lekki spadek
rocznej dynamiki wzrostu PKB w ostatnim kwartale 2016 r.
W IV kw. oczekujemy jeszcze lekkiego przyspieszenia dynamiki
konsumpcji prywatnej w warunkach poprawy sytuacji dochodowej
gospodarstw domowych (dochody z pracy, wypłata świadczeń z tytułu
programu „Rodzina 500+”) przy jednocześnie efekcie większego
opóźnienia decyzji wydatkowych względem efektów dochodowych.
Oczekujemy także wyższej dynamiki inwestycji (tj. mniejszego ich
spadku). Biorąc pod uwagę wyraźnie wyższą (mniejsze spadki) dynamikę
produkcji
budowlano-montażowej
oraz
sygnały
zwiększenia
skali
publicznych wydatków inwestycyjnych oczekujemy lekkiej poprawy
dynamiki nakładów brutto na środki trwałe, pomimo utrzymujących się
słabych inwestycji firm prywatnych (zgodnie z wynikami ankiety NBP
dot. koniunktury w gospodarce).
W IV kw. oczekujemy niższej dynamiki wzrostu spożycia publicznego z
uwagi na wysoką bazę odniesienia. Zmiany kontrybucji zapasów oraz
eksportu netto w stosunku do danych za III kw. będą wynikały z
wygasających efektów właśnie z III kw. tj. wyższej kontrybucji zapasów,
która jednak generowała wyższą ujemną kontrybucję importu. W IV kw.
6
2017-01-30
oczekujemy zmian w poszczególnych kategoriach, które jednak cały czas
łącznie nie powinny mieć istotnego wpływu na dynamikę PKB ogółem.

Posiedzeniu Komitetu Otwartego Rynku Fed (31 stycznia
– 1 lutego)
Oczekujemy, że ze posiedzeniu w styczniu FOMC nie dokona
żadnych zmian parametrów polityki pieniężnej. Biorąc pod
uwagę
dokonaną w grudniu podwyżkę głównej stopy funduszy
federalnych, zaostrzenie tonu komunikatu FOMC oraz późniejsze dość
„jastrzębie” wypowiedzi prezes Fed J. Yellen nie oczekujemy już
dalszego zaostrzania retoryki Fed, ani zmian w komunikacie, które
bardziej jednoznacznie sygnalizowałyby podwyżkę stóp procentowych na
posiedzeniu w marcu. Napływające dane makroekonomiczne a przede
wszystkim wciąż brak konkretnych decyzji gospodarczych nowej
administracji, które pozwalałby na ewentualną, bardziej wiarygodną
zmianę
scenariuszy
makroekonomicznych
w
naszej
ocenie
nie
uzasadniają dalszego zaostrzania retoryki FOMC.
7
2017-01-30
Kalendarz publikacji danych i wydarzeń w bieżącym tygodniu
wtorek 31. stycznia
PKB, 2016 (wst.)
poprzednie dane
prognoza
rynkowa*
prognoza
BOŚ Bank
3,9% r/r
(2015 r.)
-
2,7% r/r
0,3% kw/kw
0,4% kw/kw
-
10:00
PL
10:00
EMU
PKB, IV kw. 2016 (wst.)
10:00
EMU
Wskaźnik inflacji HICP, styczeń
1,1% r/r
1,5% r/r
-
10:00
EMU
Wskaźnik bazowy inflacji HICP, styczeń
0,9% r/r
0,9% r/r
-
10:00
EMU
Stopa bezrobocia, grudzień
9,8%
9,8%
-
15:00
USA
Indeks cen nieruchomości Case-Shiller, listopad
0,6% m/m; 5,1% r/r
0,6% m/m; 5,0% r/r
-
16:00
USA
Wskaźnik nastrojów konsumentów wg Conference
Board, styczeń
113,7 pkt.
112,8 pkt.
-
poprzednie dane
prognoza
rynkowa*
prognoza
BOŚ Bank
51,4 pkt. / 54,5 pkt.
51,2 pkt. / -
-
54,3 pkt.
-
53,9 pkt.
56,5 pkt. (wst.)
56,5 pkt.
-
55,1 pkt
55,1 pkt
-
środa 1. lutego
Indeks koniunktury PMI NBS – przemysł /
usługi, styczeń
Indeks koniunktury PMI – przemysł,
styczeń
Indeks koniunktury PMI – przemysł, styczeń
(ost.)
Indeks koniunktury PMI – przemysł, styczeń
(ost.)
02:00
CHN
09:00
PL
10:00
GER
10:00
EMU
14:15
USA
Zmiana zatrudnienia wg ADP, styczeń
153 tys.
160 tys.
-
16:00
USA
Wskaźnik koniunktury ISM – przemysł, styczeń
54,7 pkt.
55,0 pkt.
-
20:00
USA
Ogłoszenie decyzji FOMC ws. parametrów
polityki pieniężnej
0,50-0,75%
0,50-0,75%
0,50-0,75%
prognoza
rynkowa*
prognoza
BOŚ Bank
-
-
prognoza
rynkowa*
prognoza
BOŚ Bank
51,9 pkt.
51,8 pkt.
-
czwartek 2. lutego
14:30
USA
poprzednie dane
Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu
kończącym się 28.01
259 tys.
piątek 3. lutego
poprzednie dane
02:45
CHN
Indeks koniunktury PMI – przemysł, styczeń
10:00
GER
Indeks koniunktury PMI – usługi, styczeń (ost.)
53,2 pkt. (wst.)
53,2 pkt.
-
10:00
EMU
Indeks koniunktury PMI – usługi, styczeń (ost.)
53,6 pkt. (wst.)
53,6 pkt.
-
11:00
EMU
Sprzedaż detaliczna, grudzień
-0,4% m/m
0,3% m/m
-
14:30
USA
Zmiana zatrudnienia, styczeń
156 tys.
168 tys.
-
14:30
USA
Stopa bezrobocia, styczeń
4,7%
4,7%
-
14:30
USA
Przeciętne wynagrodzenie godzinowe, styczeń
2,9% r/r
2,8% r/r
-
16:00
USA
Wskaźnik koniunktury ISM – usługi, styczeń
57,2 pkt.
57,0 pkt.
-
16:00
USA
Zamówienia w przemyśle, grudzień
-2,4% m/m
1,4% m/m
-
poprzednie dane
prognoza
rynkowa*
prognoza
BOŚ Bank
-2,5% m/m
-
-
poniedziałek 6. lutego
08:00
GER
Zamówienia w przemyśle, grudzień
* mediana ankiety Parkietu dla danych krajowych
8
2017-01-30
Krajowe dane i wydarzenia makroekonomiczne – styczeń / początek lutego
Wskaźnik
za okres
data
poprzednie dane
realizacja
prognoza
BOŚ Bank
Indeks koniunktury PMI – przemysł
PL
grudzień
2.01
51,9 pkt.
54,3 pkt.
Posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej
PL
styczeń
10-11.01
1,50%
1,50%
Wskaźnik inflacji CPI (ost.)
PL
grudzień
13.01
+0,8% r/r (wst.)
+0,8% r/r
Saldo w obrotach bieżących
PL
listopad
13.01
-393 mln EUR
-427 mln EUR
Wskaźnik inflacji bazowej CPI
PL
grudzień
16.01
-0,1% r/r
0,0% r/r
Zatrudnienie w przedsiębiorstwach
PL
grudzień
18.01
3,1% r/r
3,1% r/r
Wynagrodzenia w przedsiębiorstwach
PL
grudzień
18.01
3,9% r/r
2,7% r/r
Produkcja przemysłowa
PL
grudzień
19.01
3,3% r/r
2,3% r/r
Produkcja budowlano-montażowa
PL
grudzień
19.01
-12,8% r/r
-8,0% r/r
Wskaźnik cen produkcji w przemyśle, PPI
PL
grudzień
19.01
1,7% r/r
3,0% r/r
Sprzedaż detaliczna (w cenach stałych)
PL
grudzień
19.01
7,4% r/r
6,1% r/r
Sprzedaż detaliczna (w cenach bieżących)
PL
grudzień
19.01
6,6% r/r
6,4% r/r
Stopa bezrobocia
PL
grudzień
25.01
8,2%
8,3%
PKB
PL
2016
31.01
3,9% (2015 r.)
2,7%
Indeks koniunktury PMI – przemysł
PL
styczeń
2.01
54,3 pkt.
53,9 pkt.
Najważniejsze dane i wydarzenia makroekonomiczne z zagranicy – styczeń / p. lutego
Wskaźnik
za okres
data
poprzednie
dane
realizacja
Indeks koniunktury ISM - przemysł
USA
grudzień
3.01
53,2 pkt.
54,3 pkt.
Indeks koniunktury ISM – usługi
USA
grudzień
5.01
57,2 pkt.
57,2 pkt.
Zmiana zatrudnienia w gospodarce
USA
grudzień
6.01
198 tys.
156 tys.
Stopa bezrobocia
USA
grudzień
6.01
4,6%
4,7%
prognoza
rynkowa
Posiedzenie rady EBC
EMU
styczeń
19.01
0,0% / -0,4%
wydłużenie
programu QE
PKB
CHN
IV kw.
20.01
6,7% r/r
6,7% r/r
Zaprzysiężenie Donalda Trumpa na
prezydenta USA
USA
-
20.01
Indeks koniunktury PMI - przemysł (wst.)
EMU
grudzień
24.01
54,9 pkt.
55,1 pkt.
Indeks koniunktury PMI - usługi (wst.)
EMU
grudzień
24.01
53,7 pkt.
53,6 pkt.
PKB
USA
IV kw.
27.01
3,5% kw/kw
1,9% kw/kw
Wskaźnik inflacji bazowej PCE
USA
grudzień
30.01
1,6% r/r
1,7% r/r
0,50% - 0,75%
0,50% - 0,75%
0,0% / -0,4%
Posiedzenie FOMC
USA
styczeń
31.0101.02
Indeks koniunktury ISM - przemysł
USA
styczeń
1.02
54,3 pkt.
55,0 pkt.
Indeks koniunktury ISM – usługi
USA
styczeń
3.02
57,2 pkt.
57,0 pkt.
Zmiana zatrudnienia w gospodarce
USA
styczeń
3.02
156 tys.
168 tys.
Stopa bezrobocia
USA
styczeń
3.02
4,7%
4,7%
9
2017-01-30
Rynki finansowe
Krajowe stopy procentowe
3,40
Rynek FRA - oczekiwania rynkowe dot. stóp proc.
3,40
s. referencyjna NBP
s. referencyjna NBP
WIBOR 3M
POLONIA (1-mies. średnia ruchoma)
%
2,80
2,80
2,20
2,20
1,60
1,60
1,00
maj 13
gru 13
lip 14
źródło: NBP, ThomsonReuters
mar 15 paź 15
cze 16
1,00
maj 13
źródło:NBP, ThomsonReuters
sty 17
Rentowności obligacji skarbowych
5,00
s. referencyjna NBP
4,00
4,95
lut 15
sty 16
USD 10L
PL 10L
%
lis 16
GER 10L
3,65
3,00
2,35
2,00
1,00
maj 13
mar 14
Rentowności obligacji skarbowych
OS 2L
OS 5L
OS 10L
%
FRA 3x6
FRA 6x9
%
1,05
gru 13
lip 14
mar 15 paź 15 cze 16
-0,25
maj 13 gru 13
sty 17
źródło: NBP, ThomsonReuters
lip 14
mar 15 paź 15 cze 16
sty 17
źródło: ThomsonReuters
Notowania kursu złotego
Notowania kursów walut na rynku globalnym
4,35
1,40
125
4,00
1,29
116
4,25
3,65
1,18
108
4,13
3,30
1,07
4,50
4,38
PLN/EUR
PLN/USD (P)
PLN/CHF (P)
99
USD/EUR
CHF/EUR
JPY/USD (P)
0,96
90
maj 13 gru 13 lip 14 mar 15 paź 15 cze 16 sty 17
4,00
2,95
maj 13 gru 13 lip 14 mar 15 paź 15 cze 16 sty 17
źródło: ThomsonReuters
źródło: NBP, ThomsonReuters
Indeksy giełdowe
Ceny surowców
2,6
20,0
125
tys. pkt.
tys. pkt.
18,8
2,4
USD/uncję
ropa naftowa (BRENT)
złoto (P)
1500
100
1375
75
1250
50
1125
17,6
2,1
16,4
1,9
WIG-20
15,2
Dow Jones (P)
1,6
maj 13 gru 13
14,0
lip 14 mar 15 paź 15 cze 16 sty 17
25
maj 13 gru 13
1000
lip 14 mar 15 paź 15 cze 16 sty 17
źródło: ThomsonReuters
źródło: ThomsonReuters
10
2017-01-30
Sfera realna
Wzrost PKB za granicą
18,0
USA
Niemcy
Chiny
% r/r
Stopy procentowe za granicą
6,0
stopa Fed
strefa euro
Japonia
EBC repo
SNB cel*
%
4,5
9,0
3,0
1,5
0,0
0,0
-9,0
1q04
źródło: Datastream
1q06
1q08
1q10
1q12
1q14
Dynamika krajowego PKB i składowych
PKB
10,0
7,5
lut 06
mar 08
* od 2014 r. środek przedziału źródło: ThomsonReuters
kwi 10
maj 12
cze 14
lip 16
Produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna
25,0
popyt krajowy
konsumpcja prywatna
inwestycje (P)
% r/r
-1,5
sty 04
1q16
% r/r
18,0
5,0
11,0
2,5
4,0
0,0
-3,0
produkcja sprzedana przemysłu
sprzedaż detaliczna (realnie)
20
% r/r
10
0
-2,5
1q04
źródło: GUS
-10
-10,0
1q06
1q08
1q10
Rynek pracy
14,0
1q12
1q14
źródło: GUS
% r/r
lut 06
mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14
lip 16
Inflacja
5,0
22
zatrudnienie w sekt.
przedsiębiorstw
wynagrodzenie w sekt.
przedsiębiorstw
stopa bezrobocia (P)
10,5
-20
sty 04
1q16
%
% r/r
19
2,5
7,0
16
3,5
13
0,0
10
-3,5
sty 04
źródło: GUS
0,0
inflacja CPI
inflacja bazowa netto
-2,5
sty 04
7
lut 06 mar 08 kwi 10 maj 12 cze 14
lip 16
Sytuacja fiskalna
mar 08 kwi 10
maj 12 cze 14
lip 16
Równowaga zewnętrzna gospodarki
dług sektora instytucji rządowych i samorządowych (P)
wynik sektora instytucji rządowych i samorządowych
-8,0
lut 06
źródło: GUS
80
56
-8,0
% PKB
% PKB
% PKB
dług zagraniczny długoterminowy
dług zagraniczny krótkoterminowy
saldo rachunku obrotów bieżących (P)
% PKB
-6,0
52
60
-4,0
48
40
-4,0
-2,0
44
20
-2,0
0,0
0
1q04
40
2004
źródło: MF, Eurostat
2006
2008
2010
2012
2014
-6,0
0,0
1q06
1q08
1q10
1q12
1q14
1q16
źródło: NBP
11
2017-01-30
Rynek finansowy
Wskaźnik
gru 16
2017-01-20
2017-01-27
lut 17
mar 17
cze 17
Stopa lombardowa NBP
%
2,50
2,50
2,50
2,50
2,50
2,50
Stopa referencyjna NBP
%
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
1,50
Stopa depozytowa NBP
%
0,50
0,50
0,50
0,50
0,50
0,50
WIBOR 3M
%
1,73
1,73
1,73
1,73
1,73
1,73
Obligacje skarbowe 2L
%
2,01
2,03
2,01
2,05
2,05
2,05
Obligacje skarbowe 5L
%
2,87
2,95
2,99
2,85
2,80
2,65
Obligacje skarbowe 10L
%
3,62
3,74
3,83
3,60
3,55
3,40
PLN/EUR
PLN
4,42
4,37
4,34
4,35
4,35
4,35
PLN/USD
PLN
4,18
4,10
4,06
4,18
4,18
4,14
PLN/CHF
PLN
4,12
4,07
4,06
4,05
4,05
4,05
USD/EUR
USD
1,05
1,071
1,070
1,04
1,04
1,05
Stopa Fed
%
0,75
0,75
0,75
0,75
0,75
1,00
Stopa repo EBC
%
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Obligacje skarbowe USD 5L
%
1,94
1,95
1,96
1,60
1,55
1,45
Obligacje skarbowe USD 10L
%
2,46
2,48
2,50
2,35
2,30
2,00
Obligacje skarbowe GER 5L
%
-0,55
-0,43
-0,37
-0,45
-0,40
-0,25
Obligacje skarbowe GER 10L
%
0,20
0,42
0,46
0,30
0,30
0,30
Źródła danych historycznych: NBP, Thomson Reuters
WAŻNA INFORMACJA: Niniejszy materiał ma charakter prognozy, został opracowany wyłącznie w celu informacyjnym
i nie
może być traktowany jako doradztwo ani porada inwestycyjna. W szczególności nie może być traktowany jako oferta lub
rekomendacja do zawierania jakichkolwiek transakcji. Nie jest to forma reklamy ani oferta sprzedaży jakiejkolwiek usługi oferowanej
przez BOŚ Bank. Przedstawione w niniejszej publikacji opinie i prognozy są wyrazem niezależnej oceny autorów w momencie ich
wydania i mogą ulec zmianie bez zapowiedzi. Informacje, w tym dane statystyczne, zawarte w materiale pochodzą z ogólnie
dostępnych, wiarygodnych źródeł, jednak BOŚ Bank nie może zagwarantować ich dokładności i pełności. BOŚ Bank nie ponosi
odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
Niniejszy dokument stanowi własność BOŚ Bank. Materiał może być wykorzystywany do opracowań własnych pod warunkiem
powołania się na źródło. Powielanie bądź publikowanie niniejszego raportu lub jego części bez pisemnej zgody BOŚ Bank jest
zabronione.
Bank Ochrony Środowiska Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Żelaznej 32, 00-832 Warszawa, zarejestrowana w
Sądzie Rejonowym dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod nr KRS:
0000015525 NIP: 527-020-33-13; kapitał zakładowy: 628 732 450 zł wpłacony w całości.
12
2017-01-30