tutaj - Schroders

Listopad 2011 r.
Materiał przeznaczony wyłącznie dla
doradców i profesjonalnych inwestorów
Kwestie dotyczące funduszy
inwestycyjnych:
Schroders
Zabezpieczone typy jednostek uczestnictwa w funduszach
zarejestrowanych w Luksemburgu.
Jaki jest cel zabezpieczonego typu jednostek uczestnictwa?
Celem stosowania zabezpieczenia jest obniżenie ryzyka walutowego posiadacza jednostek uczestnictwa
poprzez ograniczenie wpływu wahań kursowych pomiędzy walutą podstawową funduszu a walutą
ekspozycji wskazaną przez posiadacza jednostek uczestnictwa. Przykładowo inwestor europejski, który
chce osiągać dobre wyniki inwestycyjne na amerykańskim rynku akcji bez podejmowania dodatkowego
ryzyka w postaci wahań kursowych w parze euro-dolar, może zainwestować w jednostki funduszu
amerykańskiego zabezpieczone w euro. Należy zauważyć, że w praktyce zabezpieczenie nigdy nie będzie
idealne, więc nie można mieć pewności, że zastosowane zabezpieczenie przed ryzykiem walutowym
pozwoli w pełni wyeliminować ryzyko wahań kursowych, na które narażony jest posiadacz jednostek
uczestnictwa. .
Jaka korzyść wynika z nabywania zabezpieczonych typów jednostek uczestnictwa?
Propozycja dotycząca zabezpieczonego typu jednostek uczestnictwa jest korzystna dla inwestorów
indywidualnych, ponieważ niezależne zabezpieczenie inwestycji może być kosztowne, skomplikowane i
czasochłonne. Z perspektywy składania zleceń zabezpieczone typy jednostek uczestnictwa oferują wygodę
wynikającą z przeprowadzania transakcji w walucie podstawowej inwestora, zamiast w walucie
podstawowej funduszu, chociaż w naszej ofercie znajdują się także typy jednostek uczestnictwa
denominowane, lecz nie zabezpieczane, w innych walutach.
Jak działa program dotyczący zabezpieczenia?
W ramach oferowanych funduszy dostępne są dwa rodzaje zabezpieczenia jednostek uczestnictwa —
zabezpieczenie wartości aktywów netto oraz zabezpieczenie portfela inwestycyjnego. W odniesieniu do
większości zabezpieczonych typów jednostek uczestnictwa stosujemy metodologię zabezpieczenia
wartości aktywów netto.
Zabezpieczenie wartości aktywów netto (NAV)
Zastosowanie zabezpieczenia wartości aktywów netto w stosunku do danego typu jednostek
uczestnictwa ma na celu osiągnięcie zwrotu odpowiadającego wynikom waluty podstawowej
funduszu.
Podejście to zakłada zabezpieczenie zwrotu funduszu w taki sposób, jak pojedynczego składnika aktywów
— zabezpieczenie obejmuje 100% wartości aktywów netto zabezpieczonego typu jednostek uczestnictwa w
stosunku do waluty podstawowej funduszu. Tę metodę stosuje się niezależnie od tego, czy waluta
podstawowa odnotowuje spadek czy wzrost wartości w stosunku do waluty zabezpieczanej. Z jednej strony
chroni to inwestorów posiadających zabezpieczone typy jednostek uczestnictwa przed spadkiem wartości
waluty podstawowej, z drugiej jednak pozbawia ich możliwości osiągania zysków z tytułu wzrostu wartości
waluty podstawowej. Ponadto zwroty z zabezpieczonego typu jednostek uczestnictwa odzwierciedlają
różnice stóp procentowych pomiędzy walutą podstawową a walutą zabezpieczenia (patrz poniżej).
Zabezpieczenie wartości aktywów netto to proces mechaniczny. Na przykład subskrypcje na typ jednostek
uczestnictwa zabezpieczony w EUR w
funduszu o walucie podstawowej USD są traktowane w następujący sposób:
• Wszystkie nowo zakupione typy jednostek uczestnictwa zabezpieczone w EUR mają być zamieniane
na walutę podstawową funduszu, USD, przy użyciu aktualnego kursu kasowego.
• Powstała ekspozycja w USD byłaby następnie zabezpieczana w EUR z zastosowaniem walutowych
kontraktów terminowych typu forward na walutę.
1
Materiał przeznaczony wyłącznie dla
doradców i profesjonalnych inwestorów
Listopad 2011 r.
•
•
•
•
•
•
•
Zabezpieczenie byłoby następnie dostosowywane każdego dnia transakcji na podstawie zmian wartości
aktywów netto zabezpieczonego typu jednostek uczestnictwa.
Ruch waluty obcej pomiędzy walutą podstawową funduszu i zabezpieczonym typem jednostek
uczestnictwa znajdzie odzwierciedlenie w wartości walutowego kontraktu terminowego typu forward,
zaksięgowanej jako niezrealizowany zysk lub strata do dnia,
w którym przypada termin zapadalności kontraktu — wówczas wpływ kontraktu typu
forwardbędzie jednoznaczny i zostanie zawarty nowy
walutowy kontrakt terminowy typu forward.
Zabezpieczenie obliczane jest w USD, aby wszystkie zrealizowane zyski lub straty były nominowane
w USD, kiedy zabezpieczenie zostanie zakończone.
Efekty zabezpieczenia znajdą odzwierciedlenie w wartości aktywów netto zabezpieczonego typu
jednostki uczestnictwa, a co za tym idzie, w wynikach tego typu jednostki uczestnictwa.
Cykl zabezpieczenia może być różny w zależności od warunków rynkowych — na przykład w
okresach bardzo dużej zmienności pozycje w kontrakcie typu forward można zamykać co tydzień.
Zazwyczaj dążymy do zabezpieczenia 100% dziennych przepływów środków pieniężnych i wartości aktywów
netto.
Wszystkimi wydatkami wynikającymi z takich transakcji związanych z zabezpieczeniami będzie obciążany
zabezpieczony typ jednostki uczestnictwa.
Jakich wyników zabezpieczonego typu jednostek uczestnictwa można oczekiwać?
Zabezpieczone typy jednostek uczestnictwa oferują podmiotom inwestującym w walutę obcą zwrot
znacznie zbliżony do zwrotu w walucie podstawowej funduszu. Mogą jednak wystąpić różnice
wynikające z szeregu czynników:
•
Różnica stóp procentowych — główne oczekiwane rozbieżności będą wynikać z różnic stóp
procentowych pomiędzy walutą podstawową i walutą zabezpieczonego typu jednostki uczestnictwa.
Jeżeli fundusz osiągałby zwrot w wysokości 10% w walucie podstawowej USD, celem
zabezpieczonego typu jednostki uczestnictwa byłoby uzyskanie zwrotu zbliżonego do 10%,
zakładając, że nie wystąpiła różnica stóp procentowych. Jeżeli jednak stopy procentowe są różne, zwroty
będą się różnić.
Pozytywny lub negatywny efekt będzie zależeć od aktualnych stóp procentowych.
Przykład 1: typ jednostek uczestnictwa zabezpieczony w EUR w funduszu o walucie podstawowej USD
Zwrot z typu jednostki uczestnictwa
Libor 3M USD
Libor 3M EUR
Różnica stóp procentowych
Zwrot z typu jednostki
10%
0,43%
1,52%
+1,09%%
11,09%
Przykład 2: typ jednostek uczestnictwa zabezpieczony w JPY w funduszu o walucie podstawowej USD
Zwrot z typu jednostki uczestnictwa
Libor 3M USD
Libor 3M JPY
Różnica stóp procentowych
Zwrot z typu jednostki
10%
0,43%
0,19%
-0,24%
9,76%
Są to bardzo proste przykłady — w praktyce, ponieważ proces zabezpieczenia nie należy do
dziedzin nauk ścisłych, pomiędzy typami jednostek uczestnictwa będą występować pewne
różnice.
•
2
Rozwodnienie wyniku na skutek niezrealizowanego zysku lub straty — w okresie walutowego
kontraktu terminowego typu forward jego wartość będzie obejmować niezrealizowane zyski lub straty
powstałe w wyniku zmian kursów walut. Ten niezrealizowany zysk lub strata może mieć taki efekt jak
zabezpieczony typ jednostki uczestnictwa, w który tymczasowo nadmiernie lub niedostatecznie
zainwestowano w bazowym portfelu inwestycyjnym, przez co pojawi się wpływ rozwodnienia lub
zastosowania dźwigni finansowych w stosunku do zabezpieczonego typu jednostki uczestnictwa w
porównaniu do typu jednostki uczestnictwa w walucie podstawowej.
Listopad 2011 r.
Materiał przeznaczony wyłącznie dla
doradców i profesjonalnych inwestorów
Znaczące ruchy kapitału mogą dodatkowo zwiększyć wpływ niezrealizowanych zysków i strat na
wyniki. Ten wpływ w dużej mierze złagodzono poprzez wprowadzenie reinwestycji zabezpieczenia
pieniężnego w odniesieniu do transakcji walutowych.
•
Koszty realizacji będą zazwyczaj tym wyższe, im częściej zamykane są transakcje.
•
Różnice dotyczące czasu pomiędzy punktem wyceny funduszu i czasem, w którym następuje
realizacja transakcji zabezpieczeń walutowych.
•
Niewłaściwie funkcjonujące rynki dewizowe kiedy kontrakty typu forward nie odzwierciedlają stóp
procentowych banków centralnych w odniesieniu do czasu trwania kontraktu.
Należy zauważyć, że w przypadkach, gdzie ma to zastosowanie, metodologia zabezpieczenia
wartości aktywów netto będzie stosowana konsekwentnie, niezależnie od tego zabezpieczenia
portfela bazowego oraz bez względu na rzeczywiste bazowe ekspozycje walutowe.
Zabezpieczenie portfela inwestycyjnego
Jedynie w przypadku funduszy Schroder ISF* Global Bond i QEP Global Active Value zarządzający
funduszem dokonuje zabezpieczenia zabezpieczonych typów jednostek uczestnictwa, uwzględniając
odpowiednie, rozpatrywane proporcjonalnie, bazowe ekspozycje walutowe funduszy. Celem
ustalonym dla tych zabezpieczonych typów jednostek uczestnictwa jest osiągnięcie zwrotu zbliżonego
do stosownego zabezpieczonego benchmarku, zamiast do zwrotu w walucie podstawowej.
1. Schroder ISF QEP Global Active Value
W odniesieniu do zabezpieczonego typu jednostek uczestnictwa SISF QEP Global Active Value
zarządzający funduszem dokonuje zabezpieczenia poszczególnych bloków walutowych w portfelu
wobec waluty zabezpieczanej. Ma to na celu zniwelowanie większości bazowych ekspozycji
walutowych w portfelu w stosunku do waluty zabezpieczanej. Można to zobrazować w następujący
sposób:
Typ jednostek uczestnictwa w
walucie podstawowej — typ
jednostek uczestnictwa
zabezpieczony w USD — EUR
Bazowe ryzyko walutowe (na przykład) — USD, EUR, GBP, CHF, AUD oraz JPY
W przypadku typów jednostek uczestnictwa w walucie podstawowej USD oraz nominowanych w
EUR waluty bazowe nie są zabezpieczane. Inwestor podlega ekspozycji na wszystkie ruchy
kursów walut pomiędzy walutami wchodzącymi w skład portfela.
W przypadku typów jednostek uczestnictwa zabezpieczonych w EUR zarządzający funduszem
dokonuje zabezpieczenia wszystkich ekspozycji nienominowanych w EUR w ramach portfela w
stosunku do EUR.
2. Schroder ISF Global Bond
W przypadku zabezpieczonych typów jednostek uczestnictwa SISF Global Bond zarządzający
funduszem uwzględnia odpowiednie bazowe ekspozycje walutowe w ramach benchmarku funduszu
w stosunku do waluty podstawowej. Dokonując zabezpieczenia referencyjnych ekspozycji walutowych
zamiast rzeczywistych ekspozycji walutowych funduszu, zarządzający funduszem dąży do tworzenia
wartości dodanej poprzez aktywny dobór walut powyżej poziomu benchmarku. To oznacza, że
Typ jednostek uczestnictwa w walucie podstawowej — USD
Typy jednostek uczestnictwa w walucie zabezpieczanej — USD i EUR
Bazowe ryzyko walutowe (na przykład) — USD, EUR, GBP, CHF, AUD oraz JPY
W przypadku typu jednostek uczestnictwa w walucie podstawowej USD waluty bazowe nie są
zabezpieczane w stosunku do USD. Inwestor podlega ekspozycji na wszystkie ruchy kursów
walut pomiędzy USD a walutami wchodzącymi w skład portfela.
W przypadku typu jednostek uczestnictwa zabezpieczonego w USD zarządzający funduszem
dokonuje zabezpieczenia ekspozycji EUR/GBP/CHF/AUD/JPY w benchmarku w stosunku do USD.
3
Listopad 2011 r.
Materiał przeznaczony wyłącznie dla
doradców i profesjonalnych inwestorów
W przypadku typu jednostek uczestnictwa zabezpieczonego w EUR zarządzający funduszem
dokonuje zabezpieczenia ekspozycji USD/GBP/CHF/AUD/JPY w benchmarku w stosunku do EUR.
Jakich wyników zabezpieczonego typu jednostek uczestnictwa można oczekiwać?
Te typy jednostek uczestnictwa zabezpieczone w ramach zabezpieczenia portfela oferują podmiotom
inwestującym w walutę obcą zwrot zbliżony do zwrotu z zabezpieczonego benchmarku zamiast zwrotu z
benchmarku waluty podstawowej. W związku z tym ich wyniki mogą znacząco odbiegać od wyników
osiąganych przez typ jednostek uczestnictwa w walucie podstawowej, ponieważ są one zależne od
ruchów kursów walut pomiędzy różnymi parami walutowymi (waluta zabezpieczana może odnotowywać
wzrost lub spadek w stosunku do walut bazowych portfela w różnym stopniu).
Z drugiej strony ich wyniki można w sposób uzasadniony odnieść do zabezpieczonego indeksu
wzorcowego. Kwestie dotyczące kosztów, obrotu i aspekty rynkowe, które są źródłem odchyleń wyników w
przypadku zabezpieczenia wartości aktywów netto, mają również zastosowanie w przypadku
zabezpieczenia portfela inwestycyjnego.
Podsumowując, charakter procesu zabezpieczenia nigdy nie gwarantuje
doskonałego zabezpieczenia. Powinno ono chronić inwestorów przed znaczącymi
zmianami kursów walut pomiędzy walutą podstawową i zabezpieczaną, ale proces
ma swoje ograniczenia i inwestorzy powinni je znać przed podjęciem decyzji, czy
zachować w posiadaniu zabezpieczony typ jednostki uczestnictwa, czy też nie.
* W całym dokumencie spółka Schroder International Selection Fund jest określana jako Schroder ISF.
Ważne informacje: Niniejszy dokument nie stanowi oferty skierowanej do żadnej osoby ani próby ubiegania się przez jakąkolwiek osobę o
uzyskanie zapisu na jednostki uczestnictwa Schroder International Selection Fund („Spółka”). Żadnych informacji zawartych w niniejszym
dokumencie nie należy interpretować jako porady i dlatego informacje te nie stanowią rekomendacji do zakupu lub sprzedaży jednostek
uczestnictwa. Zapisów na jednostki uczestnictwa Spółki można dokonywać jedynie na podstawie jej ostatniego prospektu i uproszczonego
prospektu oraz ostatniego zbadanego sprawozdania rocznego (i kolejnego niezbadanego sprawozdania półrocznego, jeżeli zostało ono
opublikowane), których egzemplarze można otrzymać bezpłatnie z kancelarii prawnej Wierzbowski Eversheds, Centrum Jasna, ul. Jasna
14/16a, 00-141 Warszawa, Polska oraz ze spółki Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A. Spółka jest zarejestrowanym w
Luksemburgu przedsiębiorstwem zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe uznawanym w Wielkiej Brytanii i działa w Polsce
zgodnie z ustawą o funduszach inwestycyjnych (Dz.U. z 2004 r. nr 146, poz. 1546 z późniejszymi zmianami). Inwestor może, zależnie od
obowiązujących zobowiązań podatkowych, być zobowiązany do uiszczenia podatku bezpośrednio obciążającego dochody wynikające w z
inwestycji w jednostki funduszu. Inwestycja w Spółkę pociąga za sobą rodzaje ryzyka, które są w pełni opisane w prospekcie.
Wyniki z przeszłości nie są wyznacznikiem przyszłych wyników, na którym można było by się oprzeć; ceny jednostek uczestnictwa i
dochód z nich mogą zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pierwotnie zainwestowanej kwoty.
Schroders wyraził w niniejszym dokumencie swoje własne poglądy i opinie, które mogą ulec zmianie.Niniejszy dokument został wydany przez
Schroder Investment Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA. Uzyskał on zezwolenie z Financial Conduct
Authority, który to organ jest organem regulacyjnym. Dla Państwa bezpieczeństwa wszystkie rozmowy telefoniczne są nagrywane.
4