Inwestowanie w Brazylii na przekór dominującym przekonaniom

Transkrypt

Inwestowanie na rynkach wschodz?cych
Notatki z podró?y Marka Mobiusa
http://mobius.blog.franklintempleton.com/pl
Inwestowanie w Brazylii na przekór dominuj?cym
przekonaniom rynkowym
Date : 4 Marzec 2015
Dla wielu inwestorów dzia?aj?cych w Brazylii, w??cznie z nami, ostatnie lata by?y nieco frustruj?ce,
bior?c pod uwag? brak wzrostu i post?pów ekonomicznych w tym kraju. Wed?ug danych
szacunkowych, brazylijski produkt krajowy brutto (PKB) wzrós? w 2014 r. zaledwie o 0,2%, co
oznacza pot??ne spowolnienie w porównaniu z 7,5% z 2010 r.[1] Niemniej jednak wierzymy, ?e
Brazylia ma wszystko, czego trzeba, by generowa? wy?szy wzrost gospodarczy, pod warunkiem
odpowiedniej woli politycznej.
Wraz z moim zespo?em odwiedzi?em w lutym Brazyli?, by na miejscu sprawdzi? lokalne warunki
biznesowe i gospodarcze. W wolnym czasie mia?em tak?e okazj? nacieszy? si? tamtejszym
karnawa?em i pozna? nastroje Brazylijczyków. Z przyjemno?ci? mog? powiedzie?, ?e cho?
Brazylia niew?tpliwie musi upora? si? z pewnymi problemami, moje prognozy dla tego kraju s? dzi?
nieco bardziej optymistyczne ni? sze?? miesi?cy temu – mi?dzy innymi dlatego, ?e wszyscy inni s?
takimi pesymistami! Sir John Templeton powiedzia? kiedy?, ?e „kupowanie, gdy inni masowo
sprzedaj? i sprzedawanie, gdy inni ch?tnie kupuj? wymaga najwi?kszej odwagi i ostatecznie
przynosi najwi?ksze zyski”. Jako inwestorzy o kontraria?skim nastawieniu, poszukujemy
indywidualnych mo?liwo?ci na rynkach wschodz?cych, których inni mog? unika?, ale które skrywaj?
spory potencja? – do takich rynków nale?y tak?e Brazylia.
1/5
W ubieg?ym roku, prasa nie oszcz?dza?a Brazylii z kilku powodów, takich jak krytyka i protesty
zwi?zane z ubieg?orocznymi mistrzostwami ?wiata w pi?ce no?nej (g?ównie w zwi?zku z
wydatkami i procesem przygotowa?), kontrowersyjny przebieg wyborów, w??cznie ze ?mierci?
jednego z faworytów i minimalnym zwyci?stwem urz?duj?cej prezydent Dilmy Rousseff w
pa?dzierniku, czy te? skandal korupcyjny w du?ym koncernie naftowym. Wszystkie te czynniki
pokazuj? dlaczego wierzymy nie tylko w indywidualn? szczegó?ow? selekcj? papierów z rynków
wschodz?cych, ale tak?e w aktywne zarz?dzanie. Nie jeste?my ograniczeni ?adnym indeksem
porównawczym, zatem mo?emy by? bardziej elastyczni. Pragn? zauwa?y?, ?e nasze
kontraria?skie podej?cie i koncentracja na warto?ci nie oznacza, ?e automatycznie kupujemy lub
powi?kszamy pozycje tylko dlatego, ?e ich ceny id? w dó?. Gdy dostrzegamy powa?ne problemy,
za to nie widzimy warto?ci w d?u?szej perspektywie, szukamy mo?liwo?ci gdzie indziej. Niemniej
jednak, zgodnie z nasz? filozofi?, wybiegamy my?lami poza tymczasowe wstrz?sy lub negatywne
nastroje, które ci?gn? w dó? ca?y rynek, i koncentrujemy si? na spó?kach, które s? w stanie
przetrwa? trudne warunki i prosperowa? w d?u?szej perspektywie. Kluczem do sukcesu jest
cierpliwo??.
Korzystnym rezultatem wstrz?sów rynkowych, takich jak skandal korupcyjny w Brazylii, jest
wi?ksza transparencja i d??enie do reform. Inwestujemy w Brazylii od dziesi?cioleci i zawsze
czuli?my, ?e brazylijskie spó?ki skarbu pa?stwa s?abo radz? sobie z utrzymaniem ?adu
korporacyjnego. Mamy nadziej?, ?e wi?ksza uwaga po?wi?cona zapobieganiu korupcji prze?o?y
si? na zmiany na poziomie zarz?dów spó?ek oraz reformy na poziomie politycznym. Optymizmem
napawa fakt, ?e brazylijscy prokuratorzy ?cigaj? podejrzanych o korupcj?. Nale?y oczywi?cie
zauwa?y?, ?e Brazylia nie jest jedynym krajem borykaj?cym si? z tego typu problemami. Korupcja
to jeden z najwi?kszych problemów, jakim musz? stawia? czo?a inwestorzy na ca?ym ?wiecie,
nawet na najbardziej rozwini?tych rynkach.
Po wyborach: czas bra? si? do pracy
2/5
Po ubieg?orocznym zwyci?stwie wyborczym z niemal najmniejsz? przewag? w historii Brazylii,
prezydent Rousseff powo?a?a nowy zespó? odpowiedzialny za gospodark? pod wodz? ministra
finansów Joaquima Levy’ego, który ma odzyska? zaufanie inwestorów. Jednym z celów na ten rok
jest wypracowanie nadwy?ki w podstawowym bud?ecie na poziomie 1,2% PKB. Cho? przyznaj?,
?e do zapowiedzi zmian po wyborach podchodzi?em pocz?tkowo z lekkim sceptycyzmem, wygl?da
na to, ?e brazylijscy politycy rzeczywi?cie pracuj? nad popraw? kondycji bud?etu poprzez podwy?ki
podatków i ograniczenia dop?at. Ponadto, spore znaczenie maj? tak?e ci?cia wydatków i
tworzenie bardziej przyjaznych warunków dla biznesu. W mojej ocenie, polityka realizowana przez
prezydenta Fernando Henrique Cardoso podczas jego o?mioletniej kadencji, w??cznie z
prywatyzacj? spó?ek pa?stwowych, mo?e stanowi? dobry wzór dla prezydent Rousseff.
Cho? efekty oczywi?cie nie pojawi? si? natychmiast, uwa?am, ?e w ci?gu mniej wi?cej pi?ciu lat (a
mo?e nawet szybciej), klimat inwestycyjny i ekonomiczny w Brazylii powinien by? znacznie lepszy
ni? w ostatnich latach z kilku powodów. Po pierwsze, Brazylia ma m?od? i coraz lepiej
wykszta?con? populacj?. Du?y i stale rosn?cy rynek konsumencki wykorzystuje pot?g? nowych
technologii, takich jak komunikacja bezprzewodowa. Po drugie, dochodzenia w sprawach
korupcyjnych powinny stanowi? bodziec do wa?nych reform w kraju. S?dz?, ?e brazylijski rz?d
b?dzie realizowa? bardziej wydajn? i skuteczn? polityk? oraz b?dzie pracowa? nad popraw? jako?ci
zarz?dzania spó?kami skarbu pa?stwa. Po trzecie, Brazylia ma ogromne zasoby surowców,
zarówno mineralnych, jak i rolnych. Kraj ten ma tak?e znakomitych mened?erów, potrafi?cych nie
tylko rozwija? lokalne spó?ki, ale tak?e zdobywa? rynki mi?dzynarodowe.
Spadek cen ropy: niekorzystny czy korzystny trend dla Brazylii?
Ostry spadek cen ropy na przestrzeni ostatnich miesi?cy mo?na postrzega? jako korzystny lub
niekorzystny trend dla Brazylii. Cho? ni?sze ceny przek?adaj? si? na ni?sze przychody z eksportu
ropy, sektor energetyczny stanowi wzgl?dnie ma?? cz??? brazylijskiej gospodarki, a ropa generuje
zaledwie 3% PKB (dane z 2012 r.).[2] Brazylijskie pa?stwowe koncerny naftowe musia?y wr?cz
importowa? rop? po cenach ?wiatowych i sprzedawa? po cenach ustalonych przez rz?d (poni?ej
kosztów), by sztucznie utrzyma? inflacj? na niskim poziomie i chroni? krajowych konsumentów
przed wp?ywem wy?szych cen na ?wiecie. Po przecenie na rynku surowca, Brazylia nie b?dzie
musia?a odsprzedawa? swego importu ze strat?, co b?dzie zmian? na lepsze. Jednocze?nie,
ni?sze ceny ropy ograniczaj? przychody w sektorze poszukiwania i eksploatacji z?ó?.
Spadek cen ropy mo?e o?ywi? wzrost gospodarczy w kilku krajach maj?cych status importerów
netto tego surowca (m.in. w Chinach czy USA), zwi?kszaj?c si?? nabywcz? konsumentów i
potencjalny popyt na inne produkty oferowane przez Brazyli?. Podczas gdy eksport wygenerowa?
w 2013 r. nieca?e 15% PKB[3], Brazylia ma ca?y szereg wa?nych surowców przemys?owych i
rolnych, na które jest du?e zapotrzebowanie na ca?ym ?wiecie, takich jak soja, ruda ?elaza czy
cukier. Uwa?am, ?e je?eli – zgodnie z licznymi prognozami - globalny wzrost gospodarczy
przyspieszy w 2016 r., ceny niektórych przecenionych dzi? surowców pójd? w gór?, z korzy?ci? dla
brazylijskiej gospodarki. Mam nadziej?, ?e temu korzystnemu trendowi b?d? towarzyszy? reformy,
3/5
które b?d? przyci?ga? inwestycje zagraniczne i umacnia? zaufanie do tego rynku.
Przygl?daj?c si? rynkom i zastanawiaj?c si? nad dalszym kierunkiem naszych dzia?a?, lubimy
zwraca? szczególn? uwag? na miejsca, które w danym momencie nie ciesz? si? popularno?ci?.
Bodaj najmniej popularnym miejscem w ca?ej Ameryce ?aci?skiej poza Argentyn? i Wenezuel? jest
dzi? Brazylia. Z naszej perspektywy, kraj ten zas?uguje zatem na uwa?n? analiz?, tym bardziej, ?e
sektory zwi?zane z konsumpcj? notuj? wolniejszy wzrost zysków w warunkach stagnacji dochodów
per capita i wydatków konsumenckich. Aktualnie przygl?damy si? równie? brazylijskiemu sektorowi
bankowemu, który w przysz?o?ci mo?e oferowa? atrakcyjne mo?liwo?ci.
Trudno dzi? powiedzie? cokolwiek na temat wydatków konsumenckich w Brazylii – si?a nabywcza
spada i mówi si? o ryzyku recesji. Nastroje s? raczej minorowe, kondycja rynku akcji jest s?aba, a
wi?kszo?? przedsi?biorców, z którymi rozmawia?em w Brazylii, uwa?a, ?e ten rok b?dzie do??
trudny. Niemniej jednak, chcia?bym zwróci? uwag? na kilka powodów, dla których inwestorzy
powinni zainteresowa? si? Brazyli?. Brazylia ma pr??n? i du?? gospodark?, która powinna w
przysz?o?ci rosn??, pomimo problemów z sytuacj? polityczn? i reformami. Obywatele Brazylii coraz
cz??ciej dochodz? do g?osu i s? coraz bardziej aktywni, zatem kraj ten nie powinien pod??y?
?ladem Argentyny czy Wenezueli. Dlatego obecnie aktywnie szukamy mo?liwo?ci zwi?kszenia
naszej ekspozycji na ten kraj, w szczególno?ci w?ród ?wiatowej klasy spó?ek, które wcze?niej by?y
zbyt drogie, a tak?e w?ród innych przedsi?biorstw o korzystnych perspektywach, solidnych
zarz?dach i niewielkim lub wr?cz zerowym zad?u?eniu.
Komentarze, opinie i analizy dr. Mobiusa wyra?aj? wy??cznie jego osobiste pogl?dy, s?
przedstawione wy??cznie w celach informacyjnych i nie stanowi? indywidualnych porad
inwestycyjnych ani zach?ty do kupna, sprzeda?y ani utrzymywania jakichkolwiek papierów
warto?ciowych czy stosowania jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej. Informacje zawarte w
niniejszym dokumencie nie maj? charakteru porad prawnych ani podatkowych. Informacje zawarte
w niniejszym dokumencie s? aktualne wy??cznie na dzie? publikacji, mog? ulec zmianie bez
uprzedniego powiadomienia i nie stanowi? kompletnej analizy wszystkich istotnych faktów
dotycz?cych jakiegokolwiek kraju, regionu, rynku czy inwestycji.
Dane pochodz?ce z zewn?trznych ?róde? mog?y zosta? wykorzystane na potrzeby opracowania
niniejszego dokumentu. Takie dane nie zosta?y odr?bnie zweryfikowane, potwierdzone ani
poddane kontroli przez Franklin Templeton Investments (FTI). FTI nie ponosi ?adnej
odpowiedzialno?ci za jakiekolwiek straty wynikaj?ce z wykorzystania jakichkolwiek informacji
zawartych w niniejszym dokumencie; inwestor mo?e opiera? swe decyzje na przedstawionych tutaj
opiniach lub wynikach analiz wy??cznie na w?asne ryzyko. Produkty, us?ugi i informacje mog? nie
by? dost?pne pod niektórymi jurysdykcjami i s? oferowane przez podmioty powi?zane z FTI i/lub
przez dystrybutorów, w zale?no?ci od lokalnie obowi?zuj?cych przepisów. Aby dowiedzie? si?, czy
dane produkty i us?ugi s? dost?pne pod okre?lon? jurysdykcj?, nale?y skonsultowa? si? z
profesjonalnym doradc? finansowym.
4/5
Jakie jest ryzyko?
Wszelkie inwestycje wi??? si? z ryzykiem, w??cznie z ryzykiem utraty zainwestowanego
kapita?u. Z inwestowaniem na rynkach zagranicznych zwi?zane jest okre?lone ryzyko, m.in.
ryzyko waha? kursów walut i ryzyko niestabilnej sytuacji gospodarczej i politycznej. Inwestycje na
rynkach wschodz?cych, do których nale?? tak?e nowe rynki wschodz?ce, obarczone s? wi?kszym
ryzykiem wynikaj?cym z powy?szych czynników, oprócz typowych dla nich ryzyk zwi?zanych z
wzgl?dnie niewielkimi rozmiarami, mniejsz? p?ynno?ci? i brakiem odpowiednich ram prawnych,
politycznych, biznesowych i spo?ecznych dla rynków papierów warto?ciowych. Poniewa?
wspomniane ramy prawne, polityczne, biznesowe i spo?eczne s? zwykle jeszcze s?abiej rozwini?te
na nowych rynkach wschodz?cych, a wyst?puj? tak?e rozmaite inne czynniki, takie jak
podwy?szony potencja? skrajnych waha? kursów, braku p?ynno?ci, barier ograniczaj?cych
transakcje oraz mechanizmów kontroli gie?d, ryzyka zwi?zane z rynkami wschodz?cymi s?
nasilone w przypadku nowych rynków wschodz?cych.
[1] ?ród?o: brazylijski bank centralny, grudzie? 2014 r.
[2] ?ród?o: Bank ?wiatowy, dane za 2012 r. Uwzgl?dniono ró?nic? pomi?dzy warto?ci? produkcji
ropy naftowej po cenach ?wiatowych a ca?kowitymi kosztami produkcji.
[3] ?ród?o: Bank ?wiatowy, dane za 2013 r. Eksport towarów i us?ug (12,6% PKB).
5/5
Powered by TCPDF (www.tcpdf.org)

Inwestowanie w Brazylii na przekór dominującym przekonaniom

Transkrypt

Podobne dokumenty

Elektryzująca przyszłość Afryki - Franklin Templeton Investments

Rekomendujemy 4 programy imigracyjne

Wstęp

Oferta towarowa

Darmowe gry Online i gry On