Fundusze emerytalne - Dom Maklerski PKO Banku Polskiego

Fundusze emerytalne
ALERT
OFE w sierpniu sprzedały akcje za 0,8 mld PLN (0,5
mld PLN w Polsce i 0,3 mld PLN zagranicą)
Według naszych szacunków fundusze emerytalne w sierpniu sprzedały netto akcje za 757 mln
PLN. Szacujemy, że OFE sprzedały netto 275 mln PLN akcji notowanych za granicą oraz 482 mln
PLN akcji notowanych w Polsce. Wpływ na saldo miało głównie jedno OFE (ING OFE), które łącznie
w sierpniu sprzedało akcji za 1 050 mln PLN.
OFE: Podsumowanie - sierpieo 2014
Akcje
Razem
Wartośd portfela (mld PLN)
Lip
m/m
r/r
125.8
3%
8.2%
150.3
3.1%
-47.7%
Napływy (mln PLN)
Lip
Cze
279
960
Saldo zakupów akcji (mln PLN)
Lip
Cze
'14 YTD '13 YTD
-757
305
3 165
14 949
-757
305
3 165
14 949
Źródło: KNF, ZUS, PKO DM
OFE: Skumulowane zakupy akcji netto
OFE: Wartośd portfela inwestycyjnego
350
mld PLN
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
300
250
200
150
100
50
sie 14
cze 14
kwi 14
lut 14
gru 13
sie 13
paź 13
cze 13
lut 13
kwi 13
gru 12
paź 12
sie 12
0
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
mld PLN
Sty Lut Mar Kwi Maj Cze Lip Sie Wrz Paź Lis Gru
Saldo zakupów YTD 2013
Portfel inwestycyjny
Źródło: KNF, PKO DM
Saldo zakupów YTD 2014
Udział akcji (skala prawa)
Źródło: KNF, PKO DM
Saldo zakupów akcji netto od początku roku wynosi 3,2 mld PLN (wobec napływów z ZUS 7,2 mld
PLN), z czego ok. 2,5 mld PLN przypada na akcje zagraniczne, a 0,7 mld PLN na akcje notowane w
Polsce.
W sierpniu największym sprzedającym był ING OFE (-1 050 mln PLN), z kolei największym
kupującym był Aviva OFE (+393 mln PLN).
Na koniec sierpnia portfel akcji zagranicznych wg dotychczasowej klasyfikacji wynosił 6,8 mld PLN
(wobec 4,2 mld PLN na koniec grudnia) i stanowił 5,4% portfela akcyjnego i 4,5% całego portfela.
Według naszych szacunków, uwzględniając zmienioną klasyfikację spółek, portfel akcji
zagranicznych wyniósłby 11,3 mld PLN (9,0% portfela akcyjnego i 7,5% całego portfela).
Jaromir Szortyka
(0-22) 580-39-47
[email protected]
Dom Maklerski PKO Banku Polskiego
ul. Puławska 15
02-515 Warszawa
18 wrzesieo 2014
W wyniku sprzedaży akcji powiększył się stan depozytów: 9,7 mld PLN, tj. 6,4% portfela
inwestycyjnego).
OFE: Zakupy akcji i napływy z ZUS
Saldo zakupów akcji
3
2
1
0
Saldo zakupów akcji
Miesięczna zmiana indeksu WIG
Źródło: KNF, Bloomberg, PKO DM
sie 14
cze 14
kwi 14
lut 14
gru 13
paź 13
-1
sie 13
sie 14
cze 14
lut 14
kwi 14
gru 13
paź 13
sie 13
cze 13
kwi 13
lut 13
gru 12
sie 12
paź 12
-2
4
cze 13
0
mld PLN
5
kwi 13
2
6
lut 13
4
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
gru 12
%
mld PLN
sie 12
6
paź 12
OFE: Zakupy akcji na tle zmian indeksu
Napływy z ZUS
Źródło: KNF, ZUS, PKO DM
OFE: Szczegółowa struktura - sierpieo 2014
mln PLN
AEGON OFE
Amplico OFE
Allianz Polska OFE
AXA OFE
Bankowy OFE
Aviva OFE
Generali OFE
ING OFE
Nordea OFE
Pekao OFE
OFE Pocztylion
OFE PZU
OFE WARTA
Razem
Wartośd
portfela
6 298
11 973
4 646
9 562
6 711
33 388
7 555
35 993
6 891
2 258
2 839
20 145
2 041
150 298
m/m
3.8%
3.7%
3.1%
3.4%
3.2%
3.5%
2.8%
2.7%
3.5%
2.0%
3.3%
2.5%
2.0%
3.1%
Akcje
5 156
9 776
3 682
7 511
5 631
28 304
6 065
29 930
5 692
2 005
2 581
17 810
1 696
125 839
Udział akcji
(%) Obligacje
81.9%
730
81.6%
972
79.3%
685
78.6%
978
83.9%
237
84.8%
2 537
80.3%
1 167
83.2%
4 140
82.6%
1 113
88.8%
137
90.9%
148
88.4%
1 295
83.1%
227
83.7%
14 366
Depozyty
387
1 168
214
1 059
824
2 500
319
1 814
86
108
101
991
118
9 689
Inne
24
58
65
14
19
47
4
108
0
8
9
49
0
404
Saldo zakupów Zmiana jednostki
akcji
m/m
55
3.1%
-92
3.3%
17
2.8%
-45
3.4%
-73
3.0%
393
3.2%
-100
3.2%
-1 050
2.6%
10
3.4%
-3
2.8%
2
3.2%
143
2.6%
-15
3.1%
-757
3.1%
Źródło: KNF, ZUS, DM PKO BP
18 wrzesieo 2014
2
Dom Maklerski PKO Banku Polskiego
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa
tel. (0-22) 521-80-10, fax (0-22) 521-79-46
e-mail: [email protected]
Biuro Analiz Rynkowych
Dyrektor
Sektor wydobywczy
Przemysł paliwowy, chemiczny, spożywczy
Sektor energetyczny, deweloperski
Sektor finansowy
Handel, media, telekomunikacja, informatyka
Przemysł, budownictwo, inne
Analiza techniczna
Artur Iwaoski
(022) 521 79 31
[email protected]
Monika Kalwasioska
(022) 521 79 41
[email protected]
Stanisław Ozga
(022) 521 79 13
[email protected]
Jaromir Szortyka
(022) 580 39 47
[email protected]
Włodzimierz Giller
(022) 521 79 17
[email protected]
Piotr Łopaciuk
(022) 521 48 12
[email protected]
Przemysław Smolioski
(022) 521 79 10
[email protected]
Paweł Małmyga
(022) 521 65 73
[email protected]
Analiza techniczna
Biuro Klientów Instytucjonalnych
Wojciech Żelechowski
Dariusz Andrzejak
Krzysztof Kubacki
Tomasz Ilczyszyn
Michał Sergejev
Tomasz Zabrocki
(0-22) 521 79 19
[email protected]
(0-22) 521 91 39
[email protected]
(0-22) 521 91 33
[email protected]
(0-22) 521 82 10
[email protected]
(0-22) 521 82 14
[email protected]
(0-22) 521 82 13
[email protected]
Piotr Dedecjus
Maciej Kałuża
Igor Szczepaniec
Marcin Borciuch
Joanna Wilk
Mark Cowley
(0-22) 521 91 40
[email protected]
(0-22) 521 91 50
[email protected]
(0-22) 521 65 41
[email protected]
(0-22) 521 82 12
[email protected]
(0-22) 521 48 93
[email protected]
(0-22) 521 52 46
[email protected]
Objaśnienie używanej terminologii fachowej
min (max) 52 tyg - minimum ( maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni
kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji
EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki
free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji
śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12
ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych
ROA - stopa zwrotu z aktywów
EBIT - zysk operacyjny
EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja
EPS - zysk netto na 1 akcję
DPS - dywidenda na 1 akcję
CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję
P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS
P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji
EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA
marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży
marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży
marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży
rentownośd netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży
Rekomendacje stosowane przez DM PKO BP
Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 10% potencjał wzrostu kursu
Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od 0 do 10%
Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu
Rekomendacje wydawane przez DM PKO BP obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM PKO BP
dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwośd takich aktualizacji nie jest określona. Zastrzeżenie o spekulacyjnym charakterze
rekomendacji oznacza, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem.
Stosowane metody wyceny
DM PKO BP opiera się zasadniczo na trzech metodach wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwośd na przyjęte założenia, w
szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosowad w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależnośd w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej
wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniad prawidłowo porównywalnych spółek.
Powiązania, które mogłyby wpłynąd na obiektywnośd sporządzonej rekomendacji
Zgodnie z naszą wiedzą, pomiędzy DM PKO BP oraz analitykiem sporządzającym niniejszy raport a spółką, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w §9 i 10 Rozporządzenia Ministra Finansów z
dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów. Inwestor powinien zakładad, że DM PKO BP ma zamiar złożenia oferty świadczenia usług spółce, której dotyczy raport.
Pozostałe klauzule
Niniejsza rekomendacja została opracowana przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego wyłącznie na potrzeby klientów DM PKO BP. Treśd rekomendacji jest utajniana do momentu upublicznienia, przy czym upublicznienie następuje po upływie 7 dni kalendarzowych od dnia udostępnienia rekomendacji klientom. Rozpowszechnianie lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody DM PKO BP jest zabronione. Niniejsza
rekomendacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności, w oparciu o fakty i informacje uznane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM PKO BP
nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania rekomendacji były wszelkie informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione
prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM PKO BP bez uzgodnieo ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeo, które w przyszłości mogą okazad się nietrafne. DM PKO
BP nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. DM PKO BP może świadczyd usługi na rzecz firm, których dotyczą analizy. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w
wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej analizie. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM PKO BP w ramach prowadzonej działalności jest Komisja Nadzoru Finansowego.
Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie
zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 2010 r. Jednocześnie Dom Maklerski PKO Banku Polskiego informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym
„Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych i publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego” (tutaj), a w przypadku klientów
detalicznych również na podstawie pisemnej umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym.